底部信号出现 静待市场花开

低位震荡

本周是五一长假前最后一周，因美股暴跌，3000点被快速击穿，打出一个阶段性重要低点后触发强反，如本周上证创出新低，则日线将出现背离，且级别很大，有望形成底部结构走出日线级别的反弹；深成指上周已出现日线钝化，同样级别大，会形成底部结构；而最先形成日线钝化的创业板已扛住连续10个交易日的下跌，则钝化消失的可能加大，不过如果上证和深成指以及中证500指数接下来能形成重要的日线底部结构，则仍会形成多指数背离共震，打出一个阶段性重要“市场底”后走出超跌反弹。技术面上有底部横盘需求，形成托举后才会上攻。

图为能源板块走强

来源：点掌财经

顺周期概念

随着俄乌冲突危及全球化肥供应，过去几个月化肥价格已屡创新高。而在上周，又一“噩耗”正在传来——全球最大的氮肥生产商CF工业表示，其氮肥的发货可能会延迟。联合太平洋铁路公司已要求某些货主减少其铁路线路上的发货数量。CF工业在声明中表示，货运延误将影响其在路易斯安那州和爱荷华州的工厂向美国加州等关键农业产区的运输。CF工业公司此前主要从位于路易斯安那州的唐纳森维尔综合工厂和位于爱荷华州的尼尔港综合工厂，通过联合太平洋铁路向客户发货。而目前，联合太平洋铁路已要求该公司将出货量减少近20%。。化肥依旧紧缺，题材依然值得市场关注。

图为化肥行业综合评分

来源：阿牛智投

行业数据解析

当前正是春耕备肥用肥高峰，虽然春耕期间化肥供应总体有保障，但受生产成本上涨、国际市场传导等因素影响，价格明显处于高位，特别是钾肥价格已接近历史最高点。化肥行业景气度有望持续高涨。

图为化肥利润高速增长

来源：点掌财经

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骆明钟： 证书编号：A0460620040001 以上个股过往业绩不代表全部业绩表现，也不构成对未来业绩的保证。股市有风险，入市需谨慎。 山东阿牛智投资本管理有限公司 业务资格许可证编号：91370100724977116F

宁的时代过去了 未来能否王者归来

股价连续重挫

最近，宁德时代作为A股的重要旗帜，新能源的领头羊，近期股价连续重挫，市值跌破了万亿。4 月 24 日晚间，宁德时代发布公告称，原定于 4 月 28 日披露的一季报，推迟至 4 月 30 日。截至发稿时，宁德时代的股价下跌至 378元/股，总市值为 8812亿元。很多投资者都在问，宁德的时代是否已经过去了，股价连续下跌，18万股东解套遥遥无期。到底是什么原因导致大家的预期发生变化，宁德时代经营是否发生问题，新能源汽车的时代是否结束了？

图为宁德时代的基本面和K线图

来源：点掌财经

营收依然保持强劲增长

宁德时代的海外市场持续发力。数据显示，2021 年，宁德时代海外市场的营收为 279 亿元，同比增长 252%，远高于国内市场的 142%；营收占比也从 15.71% 提升到 21.38%，增加了 5.67pct。  而在2021 年宁德时代动力电池系统销量 116.71GWh，同比增长 162.6%。这不仅仅高于全国平均水平，也高于世界平均增速。据了解，2021 年中国动力电池装机量 81GWh，同比增 143％；而全球动力电池装机量为 296.8GWGWh，同比增 102％。收入方面，营收继续保持强劲增长，并且受到碳酸锂涨价的影响较小，毛利率依然不低。

图为宁德时代的收入和毛利率

来源：点掌财经

未来能否“王者归来”   

对于一家企业能否保持增长，核心还是要看行业和政策。根据能源基金会测算，“十四五”期间，中国与绿色低碳相关的多个领域总投资可能接近45万亿元，平均每年约8.9万亿元，占2021年全社会总投资的16%左右，成为一个可观的投资增长动能。而如果把时间周期进一步拉长，绿色低碳相关投资规模会更庞大。能源基金会首席执行官兼中国区总裁预计：“到2050年，面向碳中和的直接投资可以达到至少140万亿元，这是直接投资。如果考虑到关联投资，实际投资潜力又远大于这个规模。行业利润方面，宁德时代净利润159.31亿元。净资产收益率为17.00%，净利润同比大幅上升185%，净利润三年复合增长率68%，目前未看到颓势。所以笔者认为，政策扶持和业绩的双重推动下，宁的时代没有结束，股价的调整可能是暂时的，终有一天会王者归来。

 图为宁德时代营业利润和净利润率

来源：点掌财经

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市场深度调整 等待是最好的选择

市场深度调整

      因美股暴跌，A股三大指数会明显低开，盘中击穿了3000点，最终收盘于2928，打出一个阶段性重要低点。如本周上证创出新低，则日线将出现背离，且级别很大，有望形成底部结构走出日线级别的反弹；深成指上周已出现日线钝化，同样级别大，会形成底部结构；而最先形成日线钝化的创业板已扛住连续10个交易日的下跌，打出一个阶段性重要“市场底”后走出超跌反弹。但是在出现大阳线前暂时以观望为主，静待情绪面回暖。 

图为跌幅靠后的板块

来源：阿牛智投

 顺周期概念

     近日国内草铵膦价格出现明显的止跌回升，近两个工作日价格上涨达15.7%。据百川盈孚，4月20日，95%草铵膦部分生产商报价22万元/吨，主流成交参考价上涨到20-20.5万元/吨，高端成交价至21-22万元/吨。港口FOB 28500-29000美元/吨。草铵膦市场现货紧张，国内外需求旺盛，支撑草铵膦价格持续上行。草铵膦价格自去年11月份以来持续下跌，主要由于行业龙头企业复产，开工率提高供给增加，市场需求不足，2022年3月底草铵膦价格下探至17.25万元/吨，自高点下跌53.4%，随着需求复苏价格底部反弹，近日加速上涨，一方面由于国内主流厂商订单已排至5-6月，市场现货供应紧张；另一方面正值海外需求旺季，物流存不确定性，部分企业提前下订单，采购急切，供应商提价心态增强。化肥题材依然值得市场关注。

图为化肥行业综合评分

来源：阿牛智投

行业数据解析

      当前正是春耕备肥用肥高峰，虽然春耕期间化肥供应总体有保障，但受生产成本上涨、国际市场传导等因素影响，价格明显处于高位，特别是钾肥价格已接近历史最高点。化肥行业景气度有望持续高涨。

图为化肥利润高速增长

来源：点掌财经

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酿酒行业业绩路在何方

白酒能能否回头

      事实上，自2021年12月13日冲高会落后，中证白酒指数便一路震荡下行，期间最低触及13168点，较19675.26点阶段高点回撤达33.77%。即使按照今天早盘的最新收盘价14348点计算，回调幅度也有28.23%。自2022年1月1日后，白酒一直处于震荡下跌，目前则处于震荡区间下方。这4个多月时间，中证白酒指数累计下跌24.9%。至少从指数层面去看，白酒已经进入到技术性熊市，在全国经济有巨大下行压力的情况下，白酒要想回到之前的强势多头已经非常困难。 

图为白酒行业的基本面和K线图

来源：点掌财经

毛利率断崖式下跌

       统计2022年以来的话，18家白酒企业便合计蒸发近5100亿元，具体为5092亿元。其中贵州茅台蒸发2577亿元，五粮液蒸发1299亿元。尤其茅台，去年底一度重回2200元上方，而2022年以来最低下探到1725一线。这样的走势，显然让不少投资者很是恼火。在白酒谈论群和网上平台，有越来越多的白酒投资者对于近来大跌小涨的走势很有怨言。要知道，在白酒很疯狂的时候，出现频率最高的可是“永远的神”。这么一看，当真一年河东，一年河西。而影响这个最核心的原因，就是增长难以为继。从下图可以看到白酒自2021年末，毛利率呈现断崖式下跌。当高毛利率和高增长的预期不再时，经典的戴维斯双杀开始上演，估值和业绩双杀导致股价连续重挫。

图为白酒行业毛利率走势图

来源：点掌财经

“业绩牛”路在何方   

       一部分人认为白酒依然是A股业绩最稳定的板块之一，从长远来看依然景气度很高。也有一部分人认为，在白酒企业扩产潮下，白酒行业已进入下滑期。在产销下滑的背景下，白酒行业或将迎来更加激烈的竞争格局。也就使得白酒板块对消费复苏情况十分敏感。一旦不达预期，就很可能成为机构首先抛售的对象，毕竟白酒一直是机构持仓较为集中的板块。那么”业绩牛“能否归来，就要看实实在在的数据。从白酒行业的平均预收款可以看到，出现显著的下降，说明厂家的议价能力减弱，下游需求在减弱。同时企业的平均负债开始上升，说明经营环境开始恶化，很多公司不得不融资来应对越来越困难的经营环境。

图为白酒行业预收款和负债

来源：点掌财经

      下游需求增长的减弱，企业负债上升，”业绩牛“可能遥遥无期。

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三大指数弱势调整 静待市场信心修复

暂时以稳为主

      对于阶段性重大低点和高点的判断基本上没有出现明显的方向性错误，这次我们认为短线虽然还可能往下走一走，但距离类似2018年底的大机会已经不远，所以这个时候，投资者不仅不能悲观绝望，还要打起精神，克服内心恐惧，高位套牢的此时一定要守住底部筹码，轻仓或空仓的，要敢于着眼中线逢低分批布局，而买点就是三大指数形成底背离共震（结构形成），现在如果已有看好的优质品种，特别是已筑底部形态，且在底部有明显有避险和贬值收益属性的品种。

图为贬值受益板块的护盘

来源：阿牛智投

 黄金概念

      受日元快速贬值、俄乌局势等因素影响，日本国内的黄金零售价持续攀升，以日元计价的日本黄金零售价飙升到每克8969日元、约合每克451元人民币，连续9个营业日刷新最高纪录。黄金涨价也带动了日本珠宝首饰价格的上涨，日本一家首饰品牌最近就宣布，从6月开始将上调部分商品价格。从全球市场来看，俄乌局势是引发本轮金价上涨的根源，投资者的避险心理推高了金价。全球投资者正在重新审视黄金的“避险资产”角色。

图为黄金行业综合评分

来源：阿牛智投

行业数据解析

      而推动金价的主要动力仍将是俄乌紧张问题、以及高通胀担忧以及各国央行即将加息。全球经济和信贷市场目前正面临下行风险，即将到来的高利率以及挥之不去的疫情。今年黄金需求的增加是基于这样一种观点，即贵金属是一种对冲通胀的工具。今年3月，美国的物价压力折合成年率为8.5%，为1981年以来的最高水平。黄金需求的增加主要来自珠宝行业，投资者购买更多黄金支持的ETF，以及全球央行加大官方黄金购买量。2022年，黄金预算预计将进一步增加，并与其他大宗商品相比保持弹性。

图为黄金行业利润高速增长

来源：点掌财经

    所有投资决策及其后果均由投资者自行负责。股市有风险，入市需谨慎。阿牛智投投资顾问 骆明钟 投顾编号：A0460620040001 

阳光电源暴雷 未来能否”涅槃”

阳光电源“暴雷” 

      近期阳光电源暴雷的消息在网上传的“沸沸扬扬”，那么作为新能源的领头羊之一，现在的股价接近腰斩，到底出了什么问题？从公司今年一季报来看，营收45.68亿元，同比增长36.48%；净利润为4.11亿元，同比增长6.26%。明明保持增长，为何却遭到资金砸盘核心就在于“预期”。

 图为阳光电源的基本面和K线图

来源：点掌财经

无法控制的成本

      阳光电源毛利下跌其实从去年10月份就已经开始，净利大幅下滑的核心原因。从2021年上半年至2021年全年，电站系统业务毛利率13%下滑至11.91%；光伏逆变器由38.15%下滑至33.8%；储能逆变器由21.23%大幅下滑至14%。相较2020年，公司各业务毛利率也有不同程度下滑，其中储能逆变器业务更是由36.51%下滑至14.11%。而从下图可以看到不管净利润还是净利润率都开始快速下滑。毛利率下滑的根本原因，是上游原材料涨价。对于电站系统业务来说，其成本端压力来源于上游硅料价格暴涨所带来的传导作用。因此成长股已经不再成长，那么估值就难以为继。

图为阳光电源的净利润和净利润率

来源：点掌财经

未来能否“涅槃重生”

     对于一家企业能否再次恢复增长，最核心的是要看业务构成。从下图大家可以看到，阳光电源的核心业务是光伏，占总业务的85%。再来看下国内的行业数据，根据国家能源局数据，2021年我国光伏新增装机54.88GW，同比增长13.9%。根据国际可再生能源署的数据，2021年全球光伏新增装机133GW，同比增长5.5%，仅实现小幅增长。上游硅料价格却连续暴涨，国产多晶硅料价格已上涨至39.52美元/千克，相较2021年初的13.15美元/千克上涨200%。硅料价格暴涨直接导致组件成本承压，利润和毛利率快速下滑。

 图为阳光电源主营业务结构

来源：点掌财经

      下游需求增长的减弱，和成本的快速上升才是成长的最大的“敌人”。当成长股成长遇阻，利润下滑，阳光电源面临戴维斯双杀。光伏行业未来进入存量博弈，价格战在所难免，成长股不再成长，股价自然进入下降通道，未来上游原材料不能自给自足的成长赛道都要非常小心。

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指数持续震荡 静待信心修复

3200点继续盘整

      在国内外形势复杂严峻的背景下，全年完成5.5%的目标任务难度加大，后续扩张性政策将持续加码，会在一些薄弱领域集中发力，因而从上周开始大消费、新基建、复工复产等板块开始启动，特别是一些困境反转的相关行业明显走强，近期周期开始全面异动，这将是一个重要信号，意味着指数结束调整，题材板块会重新活跃，市场人气将明显回升，也会带动上证主板重心抬高。

图为农业题材的逆势走强

来源：阿牛智投

 顺周期概念

      玉米期货持续上涨，接近2012年以来的最高水平。美国农业部和联合国均下调了对乌克兰玉米出货量的展望。作为谷物和油籽的主要供应国，乌克兰正在通过铁路运输一部分农作物，但大部分海外销售仍受到限制，因其多数港口仍因战争而关闭。乌克兰谷物协会预计玉米产量将比去年下降39%，供应紧张将持续到2022-23年度。芝加哥小麦期货涨至两周高点。乌克兰粮食集团预计收成可能减至1820万吨，几乎仅为去年产量的一半。随着播种季的开始，焦点转向北半球其他地区的天气，而当下高价的肥料可能会影响到播种。种种迹象表明农业题材将会持续。

图为化肥行业综合评分

来源：阿牛智投

行业数据解析

      当前正是春耕备肥用肥高峰，虽然春耕期间化肥供应总体有保障，但受生产成本上涨、国际市场传导等因素影响，价格明显处于高位，特别是钾肥价格已接近历史最高点。化肥行业景气度有望持续高涨。

图为化肥利润高速增长

来源：点掌财经

       如果你也喜欢本文章，希望你积极点赞和转载。你的支持是我最大的创作动力。

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中金对比中信 谁是未来的券商龙头

券商的盈利模式 

      近期的政策底已经在市场上疯传，券商底部迹象已经极为明显。中金和中信到底谁更好的呢，那就要看看券商的利润来自哪里。那么券商到底靠什么赚钱：

      第一个，经纪业务，翻译成大白话就是收手续费。我们在券商平台买卖股票、基金、可转债等等，都要扣除手续费，专业一点的说法叫“佣金”。大家交的佣金，就是券商的盈利。可别看每次交易佣金只有三块五块的，好像没多少油水。其实，投资者每年的手续少则几百多则上万，按1.9亿的账户来算，对券商来说，这就是天文数字。

     第二个，投行业务，翻译成大白话就是帮公司上市的。当然，投行业务有很多细分，但最主要的绝对是IPO业务，也就是帮助公司上市。公司想敲钟上市，就得找券商服务。券商就能从中赚钱。

      第三个，自营业务，翻译成大白话就是自己搞投资。券商公司不仅仅给投资者提供投资平台，人家本身也有钱，也可以作为机构投资者，参与到股票市场中赚钱。券商自己投资赚钱，就叫“自营”。

    第四个，资管业务，翻译一下就是“我帮你管钱”。这跟大家买理财产品，买基金差不多。都是我们把钱交给更专业的人代。那么中金和中信到底谁有优势，谁更具备竞争力。

图为券商的基本面和K线图

来源：点掌财经

中金公司VS 中信证券 

      在了解了券商的盈利模式后，笔者再将两家公司的业务构成做出分解。

图为中信证券业务分解

来源：点掌财经

      从上图可以看出中信证券的四大业务比较平衡，无论是证券经济业务还是资产管理业务都有较高的毛利率，并且整体接近50%。说明构成业绩的几大成分非常均衡，在资本市场上所有人都是为了盈利而来，但是资产管理的核心却是风险管理，所以中信证券无疑是做得非常好的。接下来再看看中金公司。

图为中金公司业务分解

来源：点掌财经

      从上图可以看出中金公司由于是新兴的券商，回归A股的时间较短，并且错过2006~2015年券商黄金发展时间，证券经济业务较为低迷，主要的业务构成是投行业务、财富管理和股票业务，说明其实主要靠自己的研发能力在市场获得收益，这种业务构成会表现出极大的“贝塔”属性，即在牛市盈利能力强而熊市弱，所以适合在牛市时关注。

未来谁更具备价值   

      那么现在应该投资谁呢？那就要看风险偏好，若是保守的投资者，可能选择前者，毕竟各项业务越收入均衡，说明抗风险能力强。但是如果你是一个“进攻型”的投资者应该选择中金公司，因为从业务变化来看，中金的投研能力正爆发出极大的优势。

图为中信证券和中金公司毛利率对比

来源：点掌财经

图为中信证券和中金公司现金流对比

来源：点掌财经

     中金的投研能力正爆发出极大的优势，因为在中金回归A股后，大量高薪”挖墙角“各大券商首席研究员，再通过研发能力不仅让现金流超过了中信，并且在毛利率也大幅度超出，所以未来中金才是未来的龙头。中金在极短的时间，通过强化自己的优势，弥补了经济业务盈利差的短板，在毛利率和现金流方向后来居上，这才是未来要关注的券商龙头。

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3200点反复震荡 横有多长竖有多高

震荡依旧是主旋律

      三大指数单边下跌，全线重挫，早盘走势依然疲弱，不过成交量大幅萎缩，意味着杀跌动能已基本释放，没有重大利空，短线已很难再往下打；午后市场风云突变，煤炭、有色等权重板块快速拉升，带动指数直线上涨，成交量也明显放大。从技术面看，上证虽然还有往下再考验3130-3100的可能，但很难跌破3月17日的低点3023。3200点附近的震荡还将继续持续，煤炭石油和有色的走强也许能带动指数再次走强，黎明之前往往是最黑暗的。  

图为周期板块主线回归

来源：阿牛智投

 顺周期概念

       据新华社消息，欧洲联盟27个成员国代表7日决定对俄罗斯实施新一轮制裁，内容包括对俄罗斯煤炭实行禁运。制裁方案预计8日公布于《欧盟公报》。其中，对俄煤炭禁运将在120天“过渡期”结束后生效。欧盟委员会预计，该煤炭禁令将给俄罗斯造成80亿欧元的收入损失。对于煤炭禁令，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，国际市场对俄罗斯煤炭仍有需求。在欧盟禁止进口俄罗斯煤炭后，俄罗斯将把煤炭出口转向其他替代市场。

      煤炭作为全球三大能源之一，一直是低估的。煤炭也是继石油天然气后，最重要的化肥原料，未来的潜力巨大。煤炭板块包含35家公司，其中评分为80分以上的公司占比37%。煤炭板块是近期的热门板块，最近一周表现优于99%的板块，涨幅达到5%，整体评价尚可，估值空间略有优势，操作策略以买入持有为主，操作不宜过于频繁，目前处于波段持股期，仓位配置15%以内。板块中晋控煤业，潞安环能，昊华能源，新集能源，露天煤业等评分高于80分。

图为煤炭行业综合评分

来源：阿牛智投

行业数据解析

      目前国际煤炭市场供需也持续偏紧，导致国际煤价持续上涨，不断创出新高。近两年世界范围内经济快速恢复，叠加可再生能源出力有限、天然气价暴涨，全球煤炭需求增长超预期。未来五年需求增长主要来自亚太，而俄乌冲突后，俄煤出口减量，油气价格高企背景下，欧洲煤炭需求也成为重要的边际增量。供给端由于出口预期持续下降，资本开支下降限制中长期产能扩张，供需面有望维持平衡偏紧。煤炭行业景气度有望持续高涨。

图为煤炭行业利润高速增长

来源：点掌财经

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