刘伟鹏：这两个板块资金已经悄然进入

刘伟鹏：从无风险收益率看多指数！

投资收益率大数据，早知道早受益！

收益率大数据

根据美国市场的长期统计，有下列数据，应该能够引起你的思考：

1，散户的平均年化收益率2%。你入市后年化收益率多少，可以文末讨论讨论。笔者看到一个研究银行的大V，说自己入市第10年的时候，赚了个屁；你是如何看待这个大V的？哈哈，欢迎讨论。

笔者在这里负责任的说一句，按照1万小时定律的话，每天投入2小时，需要15年时间才可能成为一个行业的专家，10年赚不到钱太正常了。关键是1万小时定律仅仅是成为一个专家，投资需要的是具备企业家精神的综合素质，可能需要投入的时间更多。

2，银行理财、企业债的平均年化收益率是4%。这个基本上没有什么大问题，不需要买银行理财，路过银行门口就能看到。

3，购买主动型基金，年化收益率为6%（管理费高昂）。美国是这样，国内的数据可能还不如这个数据，据说是年化0-5%；国内10年以上，年化回报率超过15%的只有三家公募基金（2019年的数据）。

4，指数基金投资的年化回报率8%。这个数据非常真实，笔者统计了2005年历史大底到2018年历史大底之间，沪深300指数年化回报率8.19%，如果再加上分红的话，可能在10-12%之间，A股回报率高主要是因为中国是发展中国家，未来这个回报率会逐渐接近美国。

5，如果有把握做到平均年化回报率超过10%，那么自己投资才有意义。跑不赢指数的投资都没有意义，因为定投沪深300指数就可以实现平均收益率；所以，当你想要投资的时候，你要评估一下自己的理想，掂量掂量自己的水平，愿意付出的代价，最后再决定要不要持续的投入精力。

6，能长期平均年化15%的回报率，时间长了，就能够财务自由。年化15%的回报率，即是5年翻一倍，10年4倍；30年就是64倍，即使是10万的本金，30年后640万的资产水平，也够过一个体面的老年生活了。

7，能长期平均年化20%的回报率，恭喜你，你就是中国的巴菲特。

对比两张图

看完上面的，再看下面两张图：第一张是沪深300指数过去7年的月K线，第二张是网络绘制的段子。

沪深300近7年月K线

看完第一张沪深300指数走势图，再看看下图的投资地图，是不是很像？关于投资的一切，欢迎留言交流。

网络对比图

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刘伟鹏：成交量不起，指数难飞

长春高新放量跌停，会否带崩一批抱团白马？

长春高新跌停

今天早盘长春高新小幅低开，稍作震荡后便持续走弱，午后更是放量下跌；临近收盘，股价封在跌停板上，如下图所示。

长春高新分时图

长春高新为什么会跌停？有人说是大股东减持，事实上今天收盘后，公司确实发了一个大股东减持超过1%的公告，如下图所示。

长春高新减持公告

昨天收盘后大股东金磊通过大宗市场减持809万股，如果按照市价来计算，这部分减持超过40亿；这对于近50倍市盈率的长春高新来说，确实会有些压力。当然，今天收盘之后，笔者听到了另外一个传闻：长春高新的生长激素可能会被纳入集采。

公司反应速度也很快，很快澄清称，没有收到参与集采的相关通知。生长激素是否集采，未来还需要继续观察；但对于看不清楚未来三年增速的医药企业，还是不要去考虑40倍以上的市盈率。

会不会带崩其他抱团白马

既然长春高新跌停了，会否带崩一批抱团白马呢？笔者认为暂时不会。因为2月18日抱团股筹码松动以来，不同股票之间分化的很厉害；比如药明康德逼近前高，但恒瑞医药仍在相对低位震荡筑底；比如贵州茅台在2100元附近，而山西汾酒则回到了前高附近。

也就是说这些白马股已经分化的很厉害了，长春高新的跌停完全是个股基本面因素导致的股价跌停，对其他白马股会形成心理上的影响，但不至于带崩一批抱团股。而且上次触发白马抱团股崩盘的是流动性不及预期，但现在市场不具备这个条件，4月份货币政策收紧的现象非常明显，但5月份货币政策边际改善的信息也非常强烈，因此，不至于造成白马股的批量崩盘。

今天正好观察到10年期国债收益率降到了3.1%左右，无风险收益率的下行有利于股票估值的提升，有利于风险偏好的提升，因此，当前市场可以积极乐观一些看待。

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天士力VS步长制药，大数据告诉你谁更牛？

传统中药龙头现代化，究竟谁更优秀？

笔者近期在梳理整个中药板块的时候，发现天士力和步长制药两家传统的中药龙头公司市值相当，除了中药，两家都布局了化学药和生物药，未来的发展目标都是中药现代化，研发投入在A股市场中药板块中都排在前列，甚至在整个医药板块都能排在前30名。那么两家公司谁更优秀，谁将来能够优先走出来呢？先来看看两家公司过去三年的走势图。

                   天士力和步长制药近三年走势对比图

从上图可以清晰的看出，两家公司过去三年都出现了调整，步长制药下跌了13%左右，天士力下跌了38%左右，比较惨烈。两家公司股价调整既有行业供给侧改革的原因，也有自身经营问题；但无论如何两家公司当前估值都比较低，天士力静态市盈率是19.34倍，步长制药静态市盈率是13.85倍，在整个医药板块里面算是偏低的。未来两家公司大概率都有机会，但是谁更可能优先走出来呢？

毛利率和净利率对比

笔者通过阿牛智投大数据（见下图）发现，天士力过去五年的毛利率稳定在36%左右，到了今年一季度大幅提升至64.86%；而步长制药的毛利率则常年维持在83%左右，2020年小幅下行至76%附近。笔者注意到天士力前几年的低毛利是由于医药商业部分摊低了工业部分的毛利率，实际上天士力医药工业部分毛利率也在70%以上。细心的朋友应该会发现下图中步长制药过去几年营收持续增长，而天士力2020年营收出现了大幅下滑；原因就是天士力去年剥离掉商业部分之后，营收少了很大一部分。

天士力和步长制药的毛利率对比图      

天士力2020年报披露工业部分毛利率73.97%，对比2021年一季度披露64.86%，毛利率还有上行空间，略低于步长制药2020年76.63%的毛利率。接下来继续看两家公司的净利率对比，下图。

 天士力和步长制药净利率对比图       

细心的朋友一眼就看到了问题：在2021年一季度天士力的毛利率低于步长制药的情况下，天士力的净利润率达到18.31%，远超步长制药12.11%的净利润率，这里面发生了什么？熟悉基本面分析的朋友马上就会想到一定是三费出了问题，笔者经过研究发现步长制药2021年一季度销*费用占销*收入比重为49.27%，而同期天士力的销*费用占销*收入比重为32.54%，比步长制药低了好多。

看到这里，笔者整理了恒瑞医药、复星医药、步长制药和天士力四家公司的销*费用占营业收入的比值，如下图所示。整体上看起来，天士力、复星医药和恒瑞的三家的比例比较接近，在30%左右，而步长制药的销*费用占营收的比重高达50%左右。步长制药如此高的销*费用，是不是管理层重点打击的带金销*的对象呢？笔者认为有这个可能，这也有可能是步长制药估值被压制的重要原因。

四家公司销*费用和营业收入比

研发投入和产品线对比

对于医药公司来说，其核心竞争力就是研发实力、研发投入、产品线和商业化能力。笔者通过近年年报，简单梳理了两家公司的研发投入和产品线数据，研发投入数据如下表所示。

两家公司的费用化研发投入对比

从上表中可以看出，两家公司最近5年的费用化研发投入基本相当，天士力稍多一些。笔者进一步梳理两家公司的产品线，天士力当前布局75款，涵盖 38 款 1 类创新药，并有 46 款药品已进入临床阶段， 其中 19 项处于临床 II、III 期研究。步长制药当前在研产品 234 个，中药 12 个，化药 203 个，生物药 14 个， 医疗器械 5 个，目前处于临床期的I类新药只有3款。整体上看，步长制药的产品线不够集中，研发投入比较分散，和未来的医药行业带量采购的大趋势不太一致。

在时代面前天士力更胜一筹

从天士力和步长制药两家公司的大数据对比来看，天士力的净利润率更高一些；从研发投入上来看，两家公司最近5年投入规模接近；但从产品线来看，天士力的产品线更集中，I类创新药项目更多，而步长制药的产品线更多，研发投入像撒胡椒面一样，并且I类创新药项目不够丰富。

本来两家公司各自沿着自己的战略发展并无大问题，但管理层最近几年持续打击医药行业带金销*；医保局推出的带量采购政策，客观上也逼迫医药公司向创新药研发转型；有些公司不得不断臂求生快速转型，比如信立泰，它就放弃了许多仿制药项目，把主要精力放在创新药研发上面。而在这方面，步长制药转型的节奏显然有些慢，未来可能会对其业绩带来不利影响。因此，笔者认为在时代面前，天士力比步长制药更胜一筹。

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兴业银行一度大跌6%，背后隐藏了什么风险？

兴业银行大跌

昨天下午上证指数午后收红，显得比较强势；然而今天一开盘，上证指数就是低开，上午稍作震荡之后，下午继续走弱。仔细的翻看市场走势，原来带领指数下跌的竟然是银行板块，而银行中领跌的竟然是兴业银行。下图是兴业银行今天的走势图，盘中一度大跌6%左右。

兴业银行分时走势图 

笔者记得上次兴业银行的突然大跌是元旦过后，是因为房地产画了三条红线的原因。那么这次兴业银行为什么会有如此大的下跌呢？是不是又是因为房地产呢？

房地产政策

是不是房地产的政策不好直接判断，但是看看房地产板块今天的走势，大概率就知道有没有关系，笔者看了一下房地产板块，今天果然是下跌的，而且是从早盘就开始下跌的。下图是万科A今天的分时走势图。

万科A分时走势图 

也就是说昨天还反弹的好好的房地产板块，今天早盘低开之后就出现了脉冲性卖盘，从上图万科的走势来看，盘中大大小小的脉冲性卖盘有7次之多。到底发生了什么，让8倍PE，1.35倍PB的万科依然跌跌不休呢？

笔者收盘之后，寻找了相关信息，发现了一则和房地产融资相关的消息在流传。大意是银行业协会明确要求全行业不得开展房地产**链类项目融资，进一步收紧了房地产企业融资的渠道和方式。这对于严重依赖融资发展的房地产行业来说，无疑又是雪上加霜；截止收盘房地产板块下跌0.75%，其中万科A下跌1.91%，保利地产下跌1.75%，相对来说比较惨烈。

房地产的未来

从2017年提出“房住不炒”以来，恒大地产借壳深深房A失败，今年年初的房地产行业画了三条红线，到现在持续的收紧房地产融资的政策，一切都说明了政策正在逼迫房地产行业从过去的粗放式，严重依赖融资发展的模式转换到依赖自身盈利能力来发展的模式。

因此，万科在年报中冷静的写到，房地产行业已经从土地红利时代和金融红利时代发展到管理红利时代了，未来房地产公司想要健康发展，必须强化管理和经营的能力，依靠自身的经营能力来发展，而不是依赖外部的融资来发展。

未来几年，房地产行业大概率会发生破产潮和重组潮，只有到了那个时候，房地产行业才能真正进入到行业集中度提升带来的红利时代。

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中医药板块大涨，后市还有无机会？

高层调研医圣祠

5月12日，高层调研南阳医圣祠和南阳药益宝艾草制品有限公司，了解中医药发展和艾草制品产业发展情况。

5月13日，商务部、国家中医药管理局等7部门联合印发通知，提出支持具备条件的公立机构基地先行先试设立国际医疗部、通过特许经营等方式与社会资本开展合作等18条政策措施，支持中医药服务出口基地高质量发展。

同仁堂连续大涨

近期，上面两则消息催化了压抑已久的中医药板块，同仁堂至今已经上涨24.61%，非常强势，如下图所示。

同仁堂近期走势图 

实际上，2019年以来，中药行业迎来了历史上最黑暗的时刻，第一个西医师没有中医师的执照不能开中药；第二个中药带量采购的消息也是甚嚣尘上；第三个中药市场比较混乱，管理层实施了严厉新药注册发行机制，对标化学药标准，造成中成药获批的难度陡增。

因此，最近两年除了云南白药和片仔癀发展的还不错之外，其余的中成药公司，比如同仁堂、天士力、济川药业、步长制药、康缘药业、康恩贝、中恒集团、羚锐制药、昆药集团、江中药业，包括白云山，最近几年都表现的差强人意。

未来是否还有机会

笔者认为经历过政策的打压之后，行业即将迎来健康发展的美好时光。尤其是那些在研发上投入比较大，产品线比较丰富，渠道和营销能力比较强大的低估值医药公司值得去研究和挖掘。

笔者认为中成药公司的估值才刚刚开始回归，未来持续的时间会比较长，上涨的空间也比较大，希望大家可以积极的挖掘当前行业机会，积极配置。

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深交所公布股民大数据画像，来看看别人怎么赚钱！

2020年个人投资者状况调查报告

深交所每年都会发布个人投资者状况调查报告，2020年的调查报告已于昨天出炉，下图。

笔者每年看到这份报告都会写文章来分析，接下来，笔者就来聊聊这次调查报告的亮点；如果你对这份研究报告感兴趣，建议去深交所**找到原文进行浏览。

两个亮点两个特征

从调查报告来看，有两个突出亮点，第一个是新入市投资者平均年龄为30.4岁，较2019年降低0.5岁，说明新入市投资者变得年轻化。你是多大年龄入市的呢？欢迎文末留言交流。

报告数据显示，投资者证券账户平均资产量59.7万，比2019年增加5万。笔者查阅了2019年的调查报告，户均资产量54.7万，比2018年提高了10万。这两个数据和整个A股市场的运行节奏基本一致，2019年A股中位数涨幅是15%，2020年A股中位数涨幅仅有2.8%。

第二个亮点是投资者长期价值投资理念增强。深交所调查数据显示，持长期价值投资理念的投资者占比逐年上升，由2015年的20.4%提升至2020年的31.1%。这个数据说明长期价值投资的理念逐渐深入人心。

报告进一步显示，存在过度恐惧（17.5%）、过度自信（25.6%）等非理性投资行为的投资者占比相较2019年分别减少11.2和7.6个百分点。说明经过市场的大幅震荡之后，投资者的情绪变得更稳定，行为也变得更理性。

本次调查报告还有两个非常清晰的特征，一个是盈利投资者投资理念更成熟，投资行为更理性，更注重研究学习。首先，盈利的投资者更认同长期价值投资理念；其次，盈利投资者在短线交易、处置效应、轻信传言、不使用止损策略等非理性投资行为方面的占比相较亏损投资者分别低12.4、6.9、6.8和6.0个百分点；最后，盈利的投资者更注重“阅读金融机构的研究报告”，“阅读上市公司的招股书、定期报告、临时公告等披露信息”，占比分别高出亏损投资者11.3和7.4个百分点。可惜的是，笔者一直建议大家去看招股书、年报和公告等公开信息，但是没几个人响应，呵呵。

第二个特征是，华南及华东等经济发达地区的投资者平均得分72.8分和72.6分，分别高出西北地区投资者5.1分和4.9分；入市5~10年的投资者平均得分73.9分，高出新入市投资者4.7分；盈利投资者平均得分75.7分，高出亏损投资者6.4分。

从测试内容看，得分较低的投资者对股东权利、交易规则、金融专业术语等相关知识掌握相对不足，因此，个人投资者有必要针对自己的知识短板进行学习补强。

你的情况怎么样呢？新的一年，你准备在哪些方面有提高呢？欢迎文末留言交流~

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