牛市旗手券商大涨7%，行情来了吗？

券商大涨

隔夜美股大涨，投资者预期今天A股会涨，但是涨这么多，还放量到9014亿，这个有些超出预期。同时笔者注意到券商板块领涨沪深两市，截止收盘券商板块上涨7%左右，如下图所示。

券商近期走势图 

券商是牛市的旗手，每次券商大涨，投资者都会对行情有很大的预期，那么指数接下来要大涨了吗？

下周有无行情

看到券商大涨7%左右，你是否觉得行情来了呢？欢迎文末留言交流。笔者先来谈谈自己的看法：如果拉长周期看平均股价指数的话，本轮市场反弹发端于3月中旬；如果看成交额，4月中旬开启的放量上涨也非常清晰；到目前为止，沪深两市成交额放大9000亿，还没有重回缩量。

所以，行情一直在路上，只不过主板市场由于抱团股带领上证指数和上证50走的偏弱，甚至到5月份还在创新低，干扰了许多投资者的判断。

这就是当前市场的复杂局面，笔者想要表达的是未来如果成交额不能持续放大，反而出现日均成交额的持续萎缩，那么行情就结束了。下周，至少是周初行情还是可以延续的，但是到了后半周可能要注意一下风险。

如何操作券商

很多个人投资者喜欢券商，但是却总是因为不会把握时点而屡屡被套，但是过去一年的时间里面，笔者只有两次看多券商，一次是去年6月16日，一次是今年4月29日。

券商是典型的周期性机会，所以要有周期的概念。一个是大牛市的时候券商有机会，另外一个是流动性溢价的时候券商有机会，其他时间除了结构性分化的机会，很难操作。这次券商的机会，很明显是超跌反弹，未来成交额持续维持在万亿以上的可能性很低，所以本次券商的机会只是超跌反弹。

笔者认为本轮券商的行情，今天已经可能已经演绎了前半场，下周可能还有后半场，但已经是鸡肋了，这就是券商板块的尴尬之处。所以，今天还没有入场券商的投资者，下周就不要参与了。

笔者认为下次大牛市可能还有很远，流动性行情未来两年也很难再来，也就是说未来一两年券商行业可能都没有大机会。如果两三年之后又有流动性行情的时候，可以定投券商，直到行情到来的那一刻。

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本周军工两次异动，机会来了吗？

军工连续调整

军工板块是一个沉寂好久的板块，从今年1月7日板块见顶之后，军工板块一直跌跌不休，最高跌幅在30-40%之间，非常惨烈，如下图所示。没有定价能力的投资者，对市场波动理解不深的投资者，一路抄底一路被套，叫苦不迭。

军工今年以来的走势图

军工板块的特点就是高弹性高波动，很多投资者只看到了赚钱很快，没有看到亏钱也很快。笔者一直提醒投资者，不懂的不要碰；一定要分清楚什么是主观，什么是客观；当你分不清楚这些的时候，凭着主观的固执或者无知，提前杀入军工，结果就是亏损严重。

军工两次异动

本周二，军工板块忽然放量上涨（如下图所示）。很多投资者在看笔者直播的时候提问，军工板块是不是要上涨了呢？笔者的回答非常清晰：周二的放量阳线是军工板块走势的一个拐点，但不是从下跌转为上涨的拐点，应该是从下跌转为底部震荡的拐点。

军工板块近期走势图

到了今天，笔者注意到早盘军工又来了一波脉冲性行情（下图），其中亚光科技涨停，天和防务、久之洋和炼石航空跟涨。

今天军工板块分时图

写到这里，有投资者朋友开始问了，军工本周连续异动，是不是行情要来了？笔者仔细梳理了军工板块的个股，发现有的个股已经逐渐走出上升趋势，有些个股还没有很完整的底部结构，整个板块仍处于底部结构构筑的过程之中。

至于军工行情是否真的要来，笔者认为还需要观察2-3个交易日，如果未来几个交易日军工还会放量上涨，可能整个板块就起来了，如果没有连续放量上涨，则可能只是一些局部的结构性机会。

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发现一家好公司，一起来研究！

剩者为王的公司

笔者注意到很多很优秀很厉害的公司，都是剩者为王。比如阿里巴巴旗下的***，如果当初没有得到软银的投资，没有优秀的创新基因，可能早就在群雄逐鹿中消失了。只要能够在激烈的竞争中存活下来的，一定有非常强大的生存适应能力，以及创新能力，否则很难坚持到最后，看到希望的曙光。

今天分享的新宝股份就是过去七八年活下来的公司，看下图。这是从公司招股说明书上截取的，2014年初公司上市的时候，公司外销市场的竞争对手闽灿坤（在B股上市）到现在营收规模没有增长，德豪润达已经变成ST股了，伊立浦改名之后也变身ST股，非常惨烈。反观新宝股份，其营业收入从2012年37亿的营收增长至现在的132亿，发展的非常稳健。

笔者这里补充一点儿，外销市场基本上都是ODM模式，代工模式，竞争激烈，利润比较薄，商业模式比较脆弱。相反，新宝股份在国内市场自有品牌市场的竞争对手，这么多年来的竞争格局比较稳定。

和九阳股份对比

代工的就是代工的，毛利率相对比较低，九阳是自有品牌，对消费者有一定溢价权，毛利率相对偏高，下图。虽然，新宝意识到自建品牌，但由于自有品牌占比相对比较小，所以在整体毛利率上还是比九阳股份低一些。

新宝和九阳的毛利率对比

从上图中可以看出，新宝股份过去五年毛利率逐渐提升，而同期的九阳股份的毛利率相对比较稳定。细心的朋友也观察到一季度新宝股份的毛利率出现大幅回落，原因也非常简单，就是原材料涨价，相信到下半年旺季之后，新宝股份的毛利率会逐渐提升。

但从净利润的角度来对比，新宝股份比九阳股份就好一些，2020年新宝的净利润为11.18亿，2020年九阳的净利润为9.4亿；从现金流的角度来看，去年新宝的经营性现金流为25亿，九阳的经营性现金流为20亿（如下图）。

九阳和新宝现金流对比

由于两家公司营收规模相当，利润规模相当，市值也相当。九阳股份今天通过涨停板的方式来宣泄短期做多的情绪；相反，新宝股份还在低位没有完全缓解利空冲击，建议大家从中线角度关注新宝股份的机会。

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一个数据说明A股韧性十足

外围市场大跌

隔夜美股大跌，日经指数开盘大跌2%以上，韩国综合指数开盘也大跌1%以上；同时，笔者注意到焦炭、生猪等期货市场商品出现大跌。早上A 股开盘之前，市场弥漫着一股悲观的气息。因此，指数出现了大幅低开1%，盘中还一度出现连续调整，如下图所示。

上证指数上午分时图 

但截至中午收盘，上证指数跌幅收窄至0.27%，A股市场的韧性十分显著。

北上资金大幅流出

阿牛智投的大数据显示，北上资金今天早盘大幅流出45亿（如下图所示）。写到这里，有投资者会比较迷惑，为啥北上资金大幅流出，指数还能逐渐收复失地呢？答案就是A 股市场韧性十足。

北上资金今天早盘的数据 

笔者认为，虽然北上资金对A 股的涨跌有一定的风向标作用，但股市的涨跌有其自身的内在逻辑。笔者早盘浏览了国际市场各大指数的位置，美国三大股指都在相对高位，日经指数和韩国股指也都在相对高位，只有A股在春节之后出现了10-20%的调整幅度。

同时，笔者每周统计的估值数据也再次显示当前的A股市场泡沫并不大，尤其是上海主板和沪深300指数（下图是截至上周末的估值数据）。

在市场流动性并未完全收紧，在估值基本合理的市场上，指数难以持续的下跌，反而是外围市场，指数高高在上，没有经过风险释放的，一旦出现风*草动，比较容易下跌。

存量博弈的市场

笔者昨天的文章中刚刚对本周的行情做了定性，存量博弈的震荡市，那么追跌杀涨，高抛低吸就是当前市场应对的良策。如果你掌握了笔者对A 股市场的研究方法，掌握了追跌杀涨和高抛低吸的奥妙，今天盘中逢低加仓，午后逢高减仓，一个完美的T+0就完成了。

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深度复盘才能规避风险，发现机会

深度复盘

笔者之前分享过深度复盘的方法，第一个层次是看大盘，第二个层次是看行业，第三个层次是看个股。而且随着复盘的深度增加，你需要了解的信息呈几何级的增长，所以很难做到全面的深度复盘。

第一个层次看大盘，你需要把上证50，上证指数，深成指，创业板指，科创50，沪深300，中证500，中证1000等指数在收盘之后，仔细看看量价关系，看看有代表性的行业个股，看看市场的结构和分化情况等。

第二层次是看行业，申万28个一级行业，通达信56个行业，还有软件有100多个细分行业，都要梳理一遍，看看哪些行业资金在流入和放大，哪些行业技术上出现破位，有哪些代表的个股等。

第三个层次是看个股，在前面两个深度复盘的基础上，把4300家公司翻一遍，涨幅榜跌幅榜，涨停板跌停板，涨跌比，题材热点龙头，以及题材热点的持续性。如果能够深度复盘到第三个层次，基本上对第二天的行情就有大概的判断了，即使第二天指数走势超出预期，但对结构性的把握能力还是会强很多。

复盘发现的风险

笔者在上周复盘的时候，发现军工板块出现了一个看空信号，如下图所示。4月30日，年报和季报全部披露完毕当天，军工板块出现了放量下跌，这意味着什么？笔者认为，只要投资者稍作思考就应该知道又有资金逃跑了。所以，五一之后的短期内，军工板块应该以回避为主。

军工板块近期走势图 

复盘发现的机会

笔者在上周复盘的时候，发现电力板块很抗跌，如下图所示。节后两个交易日指数都是下跌的，但是电力板块连续两天强势走红，笔者感觉很奇怪，稍作研究之后认为本周电力板块依然有机会。周末抖音直播的时候，有投资者问周一电力板块还能上涨吗？笔者的回答非常简单干脆，就是一个字“能”。今天电力板块涨幅超过2.5%，还是非常强的一个板块。

电力板块近期走势图

因此笔者建议投资者，如果想要赚钱，就一定要下功夫，仔细的观察行业板块的量价关系，结合行业当前估值和行业消息，判断未来可能的机会和风险。

偷懒是赚不到钱的，大家一定要记住这句话。

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大卫·斯文森走了，留下了一段投资传奇~

大卫·斯文森去世

5月5日，耶鲁大学捐赠基金的管理人大卫·斯文森因癌症去世。估计很多投资者都没有听说过谁是大卫·斯文森，前摩根史丹利投资管理公司董事长巴顿·毕格斯曾经这么评价他：世界上只有两位真正伟大的投资者，他们是史文森和巴菲特。

毕格斯认为斯文森能够和巴菲特齐名，那么你必须了解一下史文森。大卫·斯文森（David F.Swensen），生前系耶鲁大学首席投资官，早年师从诺贝尔经济学奖得主托宾，曾在华尔街崭露头角，后应恩师之邀于1985年出任耶鲁大学首席投资官，并在耶鲁大学商学院教书育人。

大卫·斯文森不仅仅有着优良的投资业绩，也为美国很多专业的投资机构培养和输送了很多投资人才，也取得了非常不错的投资成绩。因此，他在国外的投资机构中有着非常广泛的影响力。国内投资者耳熟能详的高瓴资本创始人张磊，就在耶鲁捐赠基金工作过的，受到大卫·斯文森的重要影响。

斯文森的投资业绩

斯文森创造了30年复合收益率13%的好成绩，这个成绩是剔除每年3-5%（一说是4-6%）的耶鲁大学运营资金之后的收益率，实际上斯文森的年化收益率应该在16-19%之间，这是一个非常高的回报率。斯文森还有一个很厉害的地方，30年期间只有一年是亏损的，其余的年份都是赚钱的。

虽然巴菲特有着60年20%的年化回报率，但是巴菲特加了0.6倍的杠杆；如果剔除0.6倍的杠杆，收益率不一定高于斯文森的收益率水平。同样，回报率高于20%的戴维斯，也是加了1倍左右的杠杆才做到的。

为何如此优秀

笔者之前写过文章专门论述过获取超额收益的5个维度，包括选股、择时、配置、杠杆（仓位管理）和板块轮动。你只要能够熟练掌握其中两三个维度的投资方法，就能够获取超额收益。

实际上，斯文森就是掌握了其中的三到四个，资产配置、选股和择时，资产配置的动态平衡可以算作是板块轮动。斯文森唯一没有动用的维度就是加杠杆，实际上大家都知道巴菲特是加了0.6倍杠杆才做到60年20%的年化收益率的。

笔者也算是悟道了，但是几个投资维度的重要性，斯文森给出了排序，多元化资产配置的重要性大于选股，大于择时，这些认知也是超出笔者想象的。

就当前的认知而言，笔者刚刚找到了逆向择时的魅力，还没有搞明白伟大公司和优秀公司的区别，对于多元化资产配置的认知才刚刚开始，所以未来的路还有很远。不知道你搞明白了超额收益的几点，投资处于什么样的水平呢？欢迎留言交流。

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发现一家好公司，一起来研究！

大行业小公司

去年以来，管理层要求强化军民融合，强化军事技术的民用化；特别是大飞机相关的行业公司出现了较大的机会。特别是C919第一个订单落地前后，军工板块出现了很大幅度的上涨；经过三个月的调整之后，军工板块的有异动的迹象，笔者关注到了北摩高科（下图是北摩高科近期走势图）。

北摩高科近期走势图

北摩高科主要从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品的研发、生产和销*，系军工领域高端装备制造的国家级高新技术企业，属于国家重点扶持的战略新兴产业。

公司去年的营收仅有6.8亿，相对于整个军工行业的发展需求和3000多亿大飞机的市场规模，市场空间还有很大，因此值得投资这持续关注。

公司大数据

除了从基本面的定性分析，笔者还从阿牛智投搜寻公司的财务数据。下图是公司最近5年来的毛利率和收入的变动数据。从图表中可以清晰的看出，最近五年收入持续增长，增长了219.53%；毛利率持续提升，从原来70%附近提升至75%附近。毛利率和收入的双双提升，显示了公司竞争力的不断增强。

北摩高科的毛利率

除了上面提到高达75%左右的毛利率，公司的净利润也非常高，2020年达到46.09%，虽然不及茅台，但是也是非常高的理论率水平。

下图是北摩高科最近5年来的固定资产和在建工程的规模大数据，很明显可以看出公司最近五年的固定资产和在建工程的规模增长了近10倍，说明行业下游需求非常旺盛。因此，无论是这个行业，还是这家公司，都值得投资者仔细关注和跟踪。

北摩高科固定资产和在建工程

从公司当前的估值来看，公司认为其主营刹车和制动系统带有快速折旧和替换的特征，带有较好的消费属性，因此，如果可以按照消费股来给公司估值。不过需要提醒的是，公司当前增速较快，按照PEG估值的话，估值略贵。喜欢北摩高科的朋友，可以持续关注，如果有较好的介入窗口，就可以适当参与。

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指数跌个股涨，如何应对？

指数下跌个股活跃

又是熟悉的配方，又是熟悉的味道。今天早盘，上证指数冲高回落，截至中午收盘下跌0.22%；创业板指数低开低走，中午收盘大跌3.21%，如下图所示。

创业板指数近期走势图

虽然，各大指数偏弱，但是个股却相对活跃；截至中午收盘，2477家公司上涨，1646家公司下跌，涨跌比为3：2，如下图所示。

截至中午涨跌家数

指数调整，个股活跃，风格再次切换，和节前两周涨指数不涨个股的风格完全不同。笔者在二三月份的时候，就反复强调今年的行情会是两种风格的不断切换。所以，整个五六月份，指数可能就是偏弱的状态，或者是横盘震荡的状态，但是个股却有可能反复活跃，存在结构性机会。

应对策略

未来指数没有大幅下降空间，也没有大幅上涨空间，如何应对当前的市场环境呢？笔者认为上证指数未来两个月的波动区间在3350-3500点，沪深300指数 的波动区间在4900-5200点；因此每次到了区间上沿的时候，可以适当减仓，每次到了区间下沿的时候，可以适当加仓。从仓位管理的角度来看，这是最好的应对方案。

如果你有非常好的选股能力，可以参与当前市场的结构性机会，不用考虑未来两个月指数的涨跌情况。比如当前市场有些板块估值较低，比如保险，比如地产，比如科技细分，比如石油，比如环保板块等等行业都有结构性机会可以挖掘。

笔者对于2021年的观点保持不变，专业投资者还会赚的很嗨，但是对非专业投资者就很难说了，主要靠运气。所以，你要努力让自己变得专业才行，尤其是到了2022年，进入加息周期，更加依赖专业能力。

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一句股谚透露出投资进阶之路，你在哪个阶段？

四月分化收官

四月份已经收官了，笔者统计了4月份各大指数的涨跌幅，其中上证50下跌1.36%，上证指数上涨0.14%（下图），沪深300上涨1.49%，创业板指数上涨12.07%。

上证指数月线图

从上面的数据可以看出，各大指数的分化非常显著，那么五月份怎么看呢？笔者的观点很清晰，就是指数冲高回落，个股继续分化，笔者提醒大家注意5月份指数冲高之后的风险。年报季报披露之后，贵的股票可能还会再下一个台阶；便宜的股票可能会逐渐走出上升趋势，重点考验你的专业能力，尤其是选股能力。好，问题来了，什么是专业能力？

什么是专业能力

什么是专业能力？如果从专业角度切入，你一定不感兴趣。那么，笔者从一个股谚切入专业能力的解读，你一定会非常感兴趣。笔者记得一句股谚说的非常好：新手死于追涨，老手死于超底，高手死于加杠杆。

你觉得追涨不会赚钱吗？不，只要你能够找到上涨的第一（强）逻辑，能够得出还有持续性和上涨的空间就能追涨。比如你判断出一家周期股进入到戴维斯双击的阶段，尽管从底部已经上涨了50%，但是还有100%的空间。关键是你能吗？你不能，所以你不能追涨。

你害怕抄底抄在半山腰吗？那是你不会抄底，你也不理解什么叫底部。稍微有些技术分析经验的朋友都知道从高位调整20%以上，叫进入技术性熊市。很多投资者看股票跌了5%，或者跌了10%，就想抄底了，股价还没有走熊呢？就进去抄底，这是站岗不是抄底！

假设一波调整有三个阶段组成，第一段20%的调整叫顶部，确立上涨市结束；第二段是主跌浪，跌完之后进入底部阶段；第三段是底部阶段，也是20%的区间。那么你觉得一只股票见底需要跌多少？你觉得跌40%够吗？

一个顶和底都不理解的人，谈何抄底呢？很多人不是亏钱亏的多，而是啥都不知道，就敢乱来，这是亏损的根源。

加杠杆能不能赚钱，会不会爆仓？加杠杆能赚钱，会爆仓。但是对于能够驾驭杠杆的专业投资者而言，这是问题不大的。笔者前段时间看了《戴维斯王朝》这本书，***戴维斯在整个职业生涯都加了1倍的杠杆，实现了43年1.8万倍的回报率。

戴维斯双击老股民都听过，实际上戴维斯玩的是更高级的戴维斯三击，即在戴维斯双击的基础上再加一倍杠杆，所以才有43年1.8万倍的回报率（年化回报25.6%）。人家真的是有专业的定价能力和判断能力，这个是加杠杆的基础。

写到这里，笔者要提示很多投资者，他们发现了加杠杆可以赚快钱，当然也可以爆仓破产，这是第一个认知层次；还有第二个认知层次，那就是加杠杆的目的是套利，而不是盲目的加杠杆。如果你的认知能达到第二个层次，就不会乱加杠杆；如果没有非常高的确定性，没有非常大空间可以覆盖负债成本的话，是绝不会加杠杆的。

实际上，从追涨到抄底，再到加杠杆，是投资者投资能力不断提升的三个阶段，但是很多投资者由于没有深入的研究能力，没有专业的定价能力，没有搞明白行业公司的能力，最后既不会追涨，也不会抄底，更不会加杠杆，最终沦落为平庸的，很难赚钱的投资者。

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