分享一家有潜力的公司

8年8倍

金达威是笔者关注超过8年的一家公司，它原来是做维生素A、维生素D3和辅酶Q10产品的，后来审时度势，切入到下游保健食品行业。市值从2013年的最低点到历史高点有20倍以上的涨幅，即使是现在股价从历史高点回落60%，依然有8年8倍的牛股风范，下图是其上市以来的月K线走势图。

机会乍现

金达威于4月11日发布了2021年年报，营收36.13亿，同比仅增长3%，净利润下滑18%，整体上2021年的业绩出现了停滞。这是不是意味着公司以后就不行了呢？

笔者注意到，公司在年报中提及业绩下滑的原因，主要是原材料价格上涨和维生素A产品价格下行。随着未来原材料价格逐渐回归平稳，或下游价格逐渐上行，成本压力有望逐渐化解；同时由于维生素A的竞争格局稳定，未来维生素A的价格有望重新回升。这意味着金达威的业绩下滑并非竞争力减弱所致。

笔者在阅读金达威年报的时候，发现固定资产大幅增加（如下图所示），从三季报的5.87亿增加至11.亿，如果加上2亿多的使用权资产，实际上固定资产已经超过14亿。

这么多在建工程在四季度转为固定资产，是不是意味着未来产能释放，营收大幅增加呢？完全有可能。笔者从金达威的年报中了解到哪些固定资产，如下图所示。

截至当前，金达威维生素A的产能在4000吨，继续保持了全球六大寡头地位；维生素D产能在1600吨，产能居于行业第二名，仅次于花园生物；500吨辅酶（NMN原料）项目落地，2022年金达威的爆款产品有望继续放量，投资者可以期待一下；最后是200吨透明质酸钠，如果你不知道这是啥，你一定听过玻尿酸，就是这个东西。

大量的产能落地，新的发展空间打开，金达威即将进入新一轮的快速发展期，投资者可以仔细跟踪业绩释放的节奏和股价变动的节奏。

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悲观者往往正确，乐观者往往成功，写在A股大跌之后

又是黑周四

又是大跌的一天，今天A股市场下跌家数达到了4423家，上涨的家数仅有336家，如下图所示，非常惨烈。

笔者注意到，今天个股中位数跌幅在4%以上（下图），也就说今天有2400家公司跌幅超过4%，这种亏钱效应是非常吓人的。

所以，笔者的结论是当前的A股市场出问题了，如果这种情况放任不管的话，就容易出现系统性风险。如果像2018年跌出了系统性风险，呵呵，某某人就等着下台吧。

情绪极致

关于投资者情绪，笔者在中午直播的时候，就已经有几位观众要求心里按摩了，说明他们已经自己安抚不了自己痛苦的情绪了。这是今天观察到的第一个情绪点。

今天观察到的第二个情绪点是收盘之后。笔者注意到某大型财经平台，今天关于股市的消息，关于政策方面的消息大部分关评。这种现象说明，该平台也害怕投资者出言不逊，给自己平台闯祸。这种阵势，笔者也是第一次见到。

悲观者往往正确，乐观者往往成功

2022年以来，美联储加息预期提前，俄乌局势紧张，国内的疫情突然失控等等，给资本市场带来了很大的不确定性。尽管货币政策很给力，但是投资者信心不足，是当前市场最大的问题。

不过话说回来，哪次股市的历史大底是没有问题的呢？2011到2014年，那一轮慢熊，折磨了好多年，2013年央妈还搞了一个银行坏账的压力测试，直接把上证指数从2300多点干到1849点，一个月跌了500点，可以理解为现在把上证指数从3000点直接砸到2500点那种感觉，已经惨的躺平了，又被人踩一脚。

同样，2018年也是如此，本来美国搞贸易战已经很痛苦了，结果又碰到金融去杠杆，股市跌着跌着，突然有基金经理说，要看接下来股权质押的风险了。笔者当时听到这个消息直接晕倒了，这个就是跌出来的风险。所以，大家后来看到刘士余被免职了。

这次也是一样， 国际市场美联储加息和俄乌冲突是一件事情的两个方面，都是美国搞的鬼；当然国内疫情失控，是很多人没有想到的。不过夏天马上到来，病毒终将过去；如果到了冬天病毒大概率会在自我进化的同时自我毁灭，或许那个时候就不用害怕了。

笔者不认为2022年A股市场会走出单边熊市，不认为上证指数会跌到2800点，因为2022年证监会要落实全面注册制，因为2022年的利率环境和信用环境比2018年还是要好的。这些基本面大家一定要把握好。

只要你还有钱，只要你没有加杠杆，没有爆仓的风险，上证指数3000点左右看好的股票满仓吧，大不了躺平到明年，大概率会有不错的回报。

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阳光电源暴雷，还有哪些潜在暴雷的公司？

阳光电源暴雷

阳光电源发布年报和一季报业绩，2021年年报显示，公司营收241.37亿，同比增长25.15%；净利润15.83亿，同比下降19%；经营活动现金流更是从2020年的流入30亿变为流出16亿。

15亿的净利润，1300多亿的市值，资本市场一下子懵掉了。开盘犹豫了半天才封住20%的跌停板。实际上如果观察阳关电源的财务数据，有三点特别不好。

净利润同比下降

为什么会暴雷？主要是市场给的预期太高，而公司的业绩不给力。即使是2021年三季报显示公司单季度的业绩同比已经下滑（下图），但是阳关电源的估值依然高达五六十倍市盈率。在前三季度业绩同比增长25.89%的情况下，阳关电源年报同比下降19%，四季度基本上没有利润，甚至如果观察扣非净利润还出现了亏损。

经营现金流五个季度流出

笔者最看重的财务指标就是经营活动现金流，而阳光电源公告的经营活动现金流已经连续5个季度净流出，如下图所示。

笔者之前分享过一个经验，如果下游需求旺盛，行业景气度很高，公司的经营活动现金流和预收账款都会非常不错。但是公司的经营活动现金流却连续5个季度净流出，说明行业景气度并不高。

存货快速增长

相比于2020年192亿的营收，公司38亿的存货还算健康；但是到了2021年，公司营收增长25%，达到了241亿，但是存货同比增长178%，达到了107.68亿，更关键的是2022年一季度继续飙升至130亿的高度。存货数据如下图所示。

如果存货的增速远超过营收的增速，那说明下游的需求快速回落，导致公司未来的盈利能力急剧削弱，非常敏锐的投资者大概率会开盘离场，如果犹豫半天还没有离场的投资者，后面还要面对漫长的价值回归之路。

潜在的暴雷股

阳光电源所在的光伏板块是去年的赛道股，很多股票估值都不便宜，笔者遵循上面的三条财务数据做了简单的筛选，发现以下公司存在暴雷风险，提醒大家注意风险。

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运营很扎实，投资很疯狂的科伦药业

大输液王者

科伦药业在2010年上市之前，是一家大输液公司，和港交所的石四药，A股的华润双鹤一起，垄断了内地的大输液市场。七八年前，科伦药业收购石四药被港交所否决之后，三家公司寡头垄断大输液的竞争格局基本上没有大的变化。

笔者注意到科伦药业，完全是因为这家公司的名字起的太好了，“科伦”这两字来自于公司的企业文化“科学求真，伦理求善”。另外，科伦药业的董事长刘革新，文采非常好，经常会即兴作诗。感兴趣的朋友，可以到科伦药业的网站去看看，是否还有川宁奋战的视频，那段视频录制的非常棒，至今激励着笔者努力奋斗。

截至2021年年报，科伦药业抗生素相关的销售已经达到56亿，虽然低于大输液的80亿，但也是举足轻重的分量；同时仿制药销售额达到32亿，同时还保持着接近20%的增长，这一块竞争力基本上也建立起来；未来等待科伦的增长点就是创新药和国际化。

投资很疯狂

科伦药业很上进，很努力，但是股价是12年没有涨。为什么呢？主要原因就是科伦药业不满足于大输液的龙头，上市的时候就定下来抗生素产业链的龙头公司，计划投资40亿的川宁生物，最终投资了近80亿才算稳住，如果没有刘革新带领员工奋斗在一线，这个项目可能已经失败了。

川宁生物还没有建成，科伦药业又重金投入仿制药和创新药的研发。不幸的是，计划赶不上变化，当科伦药业仿制药还没有大量产出的时候，仿制药带量采购来了；唯一值得庆幸的是，最近两年科伦的仿制药开始放量了，虽然没有享受仿制药的红利时代，总算赶上了带量采购的高速列车，至少可以为未来创新药研发带来稳定的现金流。

下图是科伦药的现金流大数据。

过去6年，科伦药业共创造经营现金流130.65亿，科伦药业筹资现金流共流出32.42亿，科伦药业投资现金流共流出88.21亿；对于一家每年净利润只有10亿左右的公司而言，过去6年平均每年的投资是14.7亿，这是非常疯狂的投资行为。

所以，这就是科伦药业风险点：疯狂投资，疯狂发展。笔者记得2017年，剔除因会计准则变化带来的投资收益之后，科伦的实际净利润只有3个亿，非常吓人。

传统业务稳健

上市12年以来，科伦药业的川宁项目基本上算是成功了，已经奠定了抗生素龙头的地位。接下来就是科伦的仿制药和创新药研发，每年大量的研发投入，2011年刚开始的时候，每年3个亿5个亿的研发投入，到了2021年研发投入已经达到17亿以上了。如此激进的发展，如果科伦的创新药能够不爆雷，挺过去，将来还是有很大发展潜力的。

笔者注意到，科伦一方面非常激进的投资，另一方面传统业务非常稳健，如下图所示。

科伦2021年在营收再创新高的背景下，存货周转率和应收账款周转率都是提升的；笔者还注意到2021年科伦的毛利率小幅提升1.4%，有息负债率从36%下降至31%，库存也比较稳定。可以想像，科伦已经把大输液管理中深入骨髓的成本意识和效率意识已经成功的植入到仿制药的发展之中了。

最后，就是科伦股价上市12年以来股价没有怎么上涨，所有的风险和担忧，所有的荣耀必须要等到水落石出那一刻才见分晓。

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三张图告诉你中信和中金谁更优秀

体量差异较大

中信和中金虽说都是头部券商，但是体量差别较大。截至2021年，中信证券营收765亿，净利润231亿；中金公司营收仅有301亿，净利润107亿；营收方面，前者是后者的2.5倍；净利润方面，前者是后者的2.15倍。下图是二者近几年的营收对比图，明显感觉中信证券比中金公司规模大很多。

二级市场两家公司的市值差别也较大，截至周一收盘，中信证券市值3007亿，而中金公司仅有1930亿，前者是后者的1.56倍。

业务差异较大

笔者注意到中信证券和中金公司在预收账款上存在明显不同的周期性特征，如下图所示。

从上图中可以明显看出中信证券的预收账款呈现明显的周期性波动特征，但是中金公司的预收账款也相对平稳，没有明显的周期性变化。

笔者找到两家公司年报进行印证，发现中信证券的预收账款主要来自大宗商品的交易，而大宗商品交易的周期性特征是非常明显的；但是中金公司的预收账款主要来自投资银行业务和资产管理业务。

笔者注意到中信证券的大宗商品库存高达几十万亿规模，而中金公司基本上没有这项业务，因此二者在业务经营上也存在一些明显不同。

现金流差异

下图是中信和中金公司的现金流对比，从中笔者注意到二者差异巨大。

从上图中可以看出，中金公司从2017年以来，经营活动现金流为正的年份只有2018年和2021年，并且把最近四年的经营活动现金流加总，发现近四年时间中金公司的经营活动现金流竟然是-164亿；如果不是最近几年持续的融资，估计中金公司就要倒闭了。反观中信证券，2017年以来经营活动现金流总和为1056亿，二者的经营活动现金流发生了巨大的分化。

因此，笔者认为无论从公司体量和经营规模上看，中信证券均强于中金公司，从近四年的现金流来看，中信证券比中金公司经营的能力更强，更稳健。

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这家公司即将走出低谷

曾经的中药五虎

天士力是2013年之前的大牛股，它当时的名气不亚于现在的恒瑞医药。然而最近几年公司的发展进入到瓶颈期困难期，估值在2017年之前一直媲美同仁堂，始终保持30多倍市盈率，而如今市盈率仅有14倍。估值崩塌的原因，主要有三个，第一个原本2017年在美国FDA三期临床的复方丹参滴丸失败了，有投资者认为当时公司被二期临床非常好的数据冲昏了头脑，没有保守的设计三期临床，导致三期临床要重新去做，这一耽误就是六年，据说到2023年才有新的结果。

第二个原因，公司经营上陷入了现金流的困境，因为天士力旗下的医药商业公司太吃现金流，导致公司负债累累，最终不得不剥离出售。

第三个原因，就是最近几年行业政策不友好，现在不是中药行业不好，而是基本上所有的医药医疗公司都被两票制，带量采购，辅助用药剔除医保，创新药医保谈判等政策所影响。

所以天士力的股价最近五年一直疲弱，在相对低位横盘也有两年半之久，如下图所示。

基本面逐渐改善

2021年天士力的年报显示，营收79.5亿，净利润23.58亿，扣非6.09亿；实际上天士力的经营正在快速的恢复，实际上公司传统的中药板块营收经过渠道去库存之后，已经开始恢复增长了。

特别值得一提的是公司的资产质量大幅提升（如下图所示），货币资金从31亿减少至23亿，有息负债从95.5亿减少至17.34亿，应收账款从83亿减到13亿等等，这些都是非常不错的财务变化。

如果公司的主营业务能够持续增长的话，那么未来估值提升就是大概率的事情。笔者注意到2021年天士力卖掉股权投资大约17亿，储备了现金，增加了12个在研项目，当前研发达到了94个，其中包括46款创新药。从这些动作来看，公司是下决心开始搞创新药研发了。

从公司已经获批的产品线来看，可以保障未来两三年每年15%左右的增速，如果普佑克脑卒中能够获批，那么未来五年大概率可以保持10-20%的业绩增速，这样即使天士力的估值回不到过去的30多倍，能够回到20多倍的市盈率，也有较大的空间。

感兴趣的朋友，可以持续关注天士力；当然这仅仅是中长期的逻辑，并不代表天士力马上就能上涨。

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三张图告诉你当前市场情况和应对方案

市场依然弱势

4月11日晚间，证监会联合国资委和全国工商联发布12条支持资本市场健康发展的措施，没想到12号A股开市，投资者竟然不领情，竟然低开震荡走低（如下图所示），虽然午后指数拉起，但是13（第二天）号，市场又下跌了。

13号晚上，上证指数收盘又跌破3200点，正好又碰上国常会降准的消息，但很不幸的是，市场涨的扭扭捏捏，开盘还思考了30分钟才决定进一步上涨，涨起来就一直涨呗，还又回踩一下分时图低点的支撑，上午分时图走的犹犹豫豫的，一点儿都不流畅，如下图所示。

大家看到没有，两次利好，市场的反应是不理会不积极，犹犹豫豫，不给力。所以，当前投资者信心不足，对后市不乐观的心态一览无余。

追跌杀涨

笔者从3月底以来，一直在关注当前市场适合什么样的操作策略，其实最适合的还是之前提及的追跌的策略，如下图大数据所示。

这张图显示的是，今天开盘价买入昨天跌停的股票，收盘赚2%左右；今天开盘价买入昨天涨停的股票，今天收盘亏0.5%；这个大数据已经告诉你如何操作能赚钱了，但是很多人还是学不会。

笔者已经在文章中也多次展示这张图，希望大家能够学会这个策略，学不会的多问几个为什么，欢迎随时留言交流。

企业家说

美国特斯拉的老板埃隆·马斯克说2022年要来金融危机了，福耀玻璃的董事长曹德旺也说2022年中国面临债务危机。笔者认为有这个可能性。

现在网上还有流传着一个段子，不知真假，说的是2023年全球可能会面临粮食危机。朋友们，新冠还没有过去，就要来粮食危机了，多存点钱，多存点粮吧，希望这两年大家都能好好的活着。

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三部门的政策有一个隐藏的大招

3200点是政策的底限

3月15日，上证指数收盘跌破3200点，金融稳定委员会开会，要求各部门出台政策提振市场信心；4月11日上证指数收盘跌破3200点，证监会联合国资委、全国工商联出台政策支持资本市场健康发展。如下图所示。

证监会等三个部门的政策一出台，股民沸腾了；但大部分都选择不相信，有的喊“老乡别走”，有的说“骗我可以，注意次数”，小心谨慎的心态非常强烈；只有很少的人磨刀霍霍准备进场抄底。

所以，大家看到12号的市场上午开盘竟然是小幅低开，到中午收盘的时候还是震荡下跌，只是到了下午13点08分，做多资金进场，主打券商，把指数带起来了。可是到了13号（今天），市场盘中拉了一波之后，收盘又跌下去了。很多投资者很迷惑，反弹结束了吗？

三部门的政策隐藏了大招

笔者在11日晚间没有仔细认真的看12条细则，但是12日早上，笔者又仔细的读了12条细则，实质性利好有三条，第一是免去上市公司的年费和网络投票费，这是没有多少钱，可以忽略不计。

第二是支持房地产企业转型融资，这是个好消息，最新的政策；之前一直对房地产都是不给融资，这次明确了只要房地产企业转型，是可以融资的。这个种长期利好，短期不必说。

第三是大招，很多投资者没有意识到，说的是支持有条件的企业发行优先股、债券融资回购公司股份。这是什么概念？就是让你借钱稳定自己的股价，说的还不清楚吗？这实际上就是救市方案啊，朋友们！

但是要说清楚，这是一个更市场化的方案，哪些公司可以融资回购股份稳定股价呢？是投资回报率高的公司才有资格。比如你公司的ROE高达15%以上，或者20%以上，是满足条件的，如果是ROE只有5%，是不可能给你借钱回购股票的。

最坏的打算

如果真的是未来很不乐观，希望投资者能够配置一些ROE比较高的公司，分红率比较高的公司，抵御未来不太确定的风险事件。笔者只能帮大家帮到这里了，因为今年注册制要落地，指数必须要稳，至于你的个股能不能稳住，要看你的选股能力了。

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A股走出出人意料的走势

三部门出政策

昨天晚上，证监会联合国资委和全国工商联发布支持上市公司健康发展的通知（如下图）。通知里面包括12条具体的措施，主要包括支持房地产公司转型融资，支持上市公司通过发行优先股、债券等多种渠道筹集资金实施股份回购。

消息一出，投资圈沸腾了：看多的朋友，磨刀霍霍，准备进场抄底；看空的朋友，大喊老乡别走，更有人说“骗我可以，请注意次数”。总之，各种观点甚嚣尘上，有专业的观点，有业余的观点，有骂娘的评论，还有搞笑的评论等等。

感觉今天A股要走出一场多空对决的大戏，然而不幸的是，大家都没有猜对今天A股怎么走。

观望才是主流

那些高喊进场的，却并没有把开盘买到高开；那些大喊老乡别走的人，也没有把大盘砸的多深，截至到中午收盘，倒是成交额大幅萎缩1100亿（如下图），沪深两市成交不足5000亿，可以预期全天成交额在8000亿上下，不会有太大偏差。下图是点掌全指今天上午的成交额，大约只有昨天的一半。

对市场比较熟悉的股民都知道，上午的成交额大约占到全天的70%左右，而今天上午的成交额是昨天上午成交额81%，如果下午按照同比例计算的话，今天全天的成交额有望达到7851亿。

8000亿，或者低于8000亿的成交额一直是技术派希望看到的成交量能，因为2月份最低量能是8063亿，所以本次调整级别高于2月份，所以本次成交额只有低于2月份最低成交额才是真正的市场底。

因此，笔者认为此次市场见底，观察两个信号，第一就是成交额萎缩至8000亿甚至更低，第二就是科创50止跌反弹，看不到这两个信号，千万不要盲目抄底。

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