量化“神基”全军覆没！国金基金：回撤并不代表模型出现了问题

A股开年持续大跌，除了公募持仓较高的权重股外，小盘股、微盘股也出现了较大跌幅。2月5日，代表小微盘风格的中证2000单日跌幅达9.49%，2024开年以来该指数跌幅已达32.76%。

以模型选股、分散投资的量化基金也遭遇了较大回撤。Wind数据显示，今年以来已经有数十只公募量化基金年内业绩亏损幅度超过20%。

早在去年8月份就暂停申购的神基——金元顺安元启，今年以来收益率为-18.53%，在同类产品中跌幅较小。

公开资料显示，金元顺安元启基金成立于2017年11月14日，截至2023年底，每年均实现正收益。尤其是行情分化严重的2022年、2023年，收益率分别为35.6%、25.45%，被投资者称为“网红神基”。

基金经理缪玮彬擅长投资小盘股和微盘股，投资风格独树一帜，在行业内掀起了投资小微盘股的跟风潮。进入2023年，由于申购数额的增加，该基金逐步缩减申购额度，最终在8月22日宣布暂停申购。

基金去年中报显示，机构持有占比为8.05%，个人持有占比为91.95%。去年四季报显示，基金规模为15.66亿元，股票仓位为75.03%。在季报中，缪玮彬表示，基金的股票仓位保持在中高水平并坚持分散化投资， 在股票和行业选择上除了选择行业复苏导向的低估值品种外，对于一些持续盈利能力表现良好的公司亦进行了一定程度地配置。

不过，受近期市场调整的缘故，金元顺安元启基金未能从中幸免，“不败金身”告破。Wind数据显示，截至2月5日，该基金近一周跌幅高达14.51%，今年业绩跌幅也扩大到18.53%，同时创下成立以来最大回撤。

同样回撤较大的还有去年新晋的当红炸子鸡——国金量化多因子。该基金今年业绩回报率为-30.93%。

在去年四季报中，国金量化多因子的股票仓位为90.68%，而前十大重仓股的合计占比仅为4.17%。马芳表示，国金量化策略收益来源多样化、持仓分散度高。量化策略是不断迭代优化的过程，投资目标是获取相对持续和稳健的超额收益。

量化基金为何出现较大回撤？这是否意味着现有的选股模型已经失效？

2月1日，国金基金量化投资中心发布《致国金量化基金投资者的一封信》，分享市场观点及近期的运作情况。

国金基金表示，回看今年1月以来的整体资本市场，市场风格切换频率高、幅度大，特别是经历过去一年的市场环境后，市场风格的切换更容易带来较为强烈的波动。量化模型力求分散投资，持仓的调整和转换需要一定时间，短期内市场波动也加大了交易的难度和成本，对投资收益产生一定影响。

“市场回撤是正常现象，无论是传统投资还是量化投资都无法避免。我们一般会根据市场环境变化的剧烈程度和风格极致性等指标来判断回撤合理性。”国金基金表示，回撤是量化投资的一部分，是获取长期收益的代价。在追求高收益的同时，也要承担一定的风险。回撤的发生并不一定表示模型的有效性出现了问题，超额表现需要一定时间区间去观测，能够及时有效地根据模型输出调整持仓，尽快适应市场环境变化是其努力的方向。

国金基金还透露，近期量化投资中心总经理、基金经理姚加红分别自购国金量化多因子、国金量化多策略各100万元，副总经理、基金经理马芳分别自购国金量化多因子、国金量化多策略各50万元，坚定地与各位投资者利益深度绑定，也是对国金量化系列产品投资策略充满信心的体现。

DMA策略遭反噬？百亿私募旗下中证1000产品亏损超20%

2月6日，市场探底反弹，龙虎榜数据大爆发，超460家公司上榜，其中大部分是盘中跌停的小盘股的龙虎榜数据，在卖出席位上，出现了众多被市场公认的量化席位。有分析认为，“出现如此多的龙虎榜数据可能与量化有关，T0和中性策略都有可能在减仓”。有量化业内人士指出，DMA策略现货都是加的4倍杠杆，现在市场传出该策略被限之后，做空受限，delta降低，4倍杠杆去泡沫，所以中证1000跌得惨。导致的结果就是量化私募中证1000指数增强大面积亏损，不少产品已经触及传统的清盘线了。

做空小盘股的量化DMA策略被限制卖出？

近期A股持续走低，市场流动性风险逐渐显现，尤其是中小盘个股受到的负面影响相对更大。有市场分析人士认为，小票暴跌和量化DMA策略亦有关联！雪球产品又是以中证500、中证1000指数为主，中小盘指数的波动使得雪球不断敲入，然后中证500、中证1000继续跌。不过，神秘资金最新开始流向创业板，在这一定程度上缓解了流动性危机。

雪球敲入的过程伴随指数股指期货基差的扩大，引发了部分量化中性和DMA（杠杆量化中性）的获利平仓，同时卖出持有的小微盘个股和股指期货空仓。由于小微盘之前处于高度拥挤的状态，于是引发了小微盘的破位下跌，这种破位下跌引发了更多的趋势投机者争相卖出，引发大跌，从而加速小微盘的下跌。

近期市场流出关于“DMA期货单被限制卖出”的传闻。对此某顶级量化私募人士告诉记者，“对我们来说，现在就是执行监管的指令，绝对听话，都是窗口指导，都是点对点沟通，但即便我们收到了，其实也不影响到客户的”。

据记者了解，早在去年DMA业务在私募圈大热，DMA是各家券商去年重点研究和发展的衍生品业务之一，会搭配股指期货、融券、期权等做空业务进行对冲！由于去年是小盘题材股的结构性行情，不少量化私募加速布局小微盘股量化指增策略，转向中证1000指数、中证2000指数以及各类微盘指数，阿尔法收益加速衰减。量化基金通过券商自营交易平台加杠杆的形式，可以放大到4倍杠杆！量化选股时选出一些强势股，做出超额。

DMA策略的风险点在于策略的4倍杠杆，现在市场传出该策略被限之后，4倍杠杆去泡沫，导致“4倍的快乐变成4倍的痛苦”，抱团微盘股的DMA产品遭到“踩踏”。成都创客投资董事长丁成勇告诉记者，DMA策略在对冲端受做空政策调整影响，现货4倍杠杆存在去杠杆的影响。券商自营DMA策略现货都是加的4倍杠杆，做空受限，delta降低，4倍杠杆去泡沫，所以中证1000跌得惨。2000多亿的规模看似不大，但现货出现裸头寸再加上市场悲观无对手盘，出货带来大量的市场冲击成本，所以类似这类量化基金回撤大。

中证1000指数增强策略遭遇回撤

近期，不少百亿量化私募中证1000指增产品都遭遇了大幅回撤，去年业绩排行靠前的因诺资产也未幸免。据记者了解，因诺中证1000指数增强1号截至2月2日的单位净值为1.666元，但是近期回撤很多，该产品今年以来亏损24.27%，从净值曲线来看，近期出现断崖式下滑。

某市场人士在朋友圈表示，量化DMA换手大约15%，正常一周能出清的，现在缩量且明牌，估计要两周以上才能出清。

实际上因诺上述产品并非个案。百亿私募上海衍复投资旗下的衍复优享中证1000指数增强一号截至今年2月2日的单位净值为0.8608元，今年以来亏损超20.9%，从托管报送的数据来看，最新一期净值变动日为2月2日，当期亏损为13.83%。衍复投资旗下的衍复广羽中证1000量化多头1号2期的净值也是如此，截至2月2日，该产品的单位净值为0.8904元，今年以来的收益是亏损20.7%，从托管报送的数据来看，2月2日净值变动当期亏损13.68%。这个亏损幅度是截至2月2日的数据，考虑到2月5日、6日两个交易日市场盘中出现大幅杀跌，尤其是小盘股几乎失去了流动性，这个产品可能亏损幅度更大。

稳博投资旗下的稳博安心中证1000指数增强系列6号，截至2月2日，该产品的单位净值为0.7656元，该产品今年以来的收益亏损23.07%，从该产品的净值曲线来看，近期走势可谓是直线式下跌。另外稳博1000指数增强系列7号A类份额截至2月2日的单位数据是0.7634元，今年以来亏损23.42%。

某百亿顶级量化私募人士告诉记者，我们虽然不做DMA，但是这波DMA对市场冲击很大，这波对量化是无差别攻击。上海某百亿量化私募人士告诉记者，因为近期市场低迷，小盘股出现流动性危机，导致部分量化策略中的微盘股出现踩踏，里面的量化资金要调仓换股，这部分资金从微盘股出来，会寻找一些大盘流动性好的票布局。当然市场的下跌，也不排除一些中证1000指数增强策略出现触及止损的情况。近期公司都在忙着安抚投资者的情绪。

而上海某顶级量化私募告诉记者，中小盘就是出现了踩踏。量化就是一个程序化交易，而程序化交易不只是量化，近期肯定会有人出现这种调仓平仓的情况，如果是卖给客户的DMA产品的话，就很麻烦，因为它会有一个止损的动作，而且高杠杆产品它的止损也特别高。现在就是一把亏大了，相当于这两年的利润都回吐掉了。

来源：每日经济新闻

逢低布局 1月股票策略私募备案产品占比近七成

私募排排网不完全统计数据显示，1月403家私募管理人合计备案了653只私募证券产品，其中股票策略备案产品数达457只，占比近70%。

市场分析人士指出，近期市场整体承压，投资者实际体感层面的赚钱效应较弱，流动性负反馈明显。在经历了无差别下跌后，当前市场已处于绝对的“便宜区间”，但仍需要在盈利修复斜率缓的情况下审视“性价比”，现金流稳定的高股息资产值得关注。

股票策略私募备案产品占比近七成

据私募排排统计，截至1月31日，1月一共有403家私募管理人合计备案了653只私募证券产品，较上月基本持平。股票市场虽然低迷，但股票策略依然是最受投资者青睐的策略。1月合计备案股票策略产品457只，占到备案产品总量的69.98%。

因股票市场持续低迷，投资者分散配置的需求有所提升。1月多资产策略和期货及衍生品策略均备案了62只产品，占到备案产品总量的9.49%。

此外，注重组合配置的组合基金1月备案产品30只，占到总量的4.59%，占比较上月有所提升。债券策略虽然2023年成为整体业绩最好的策略，但1月备案债券策略产品12只，占到备案产品总量的1.84%，该占比处于下降趋势。

分规模看，1月期间，203家0—5亿规模私募合计备案产品241只，占到备案产品总量的36.91%，平均备案产品数量为1.19只。虽然0—5亿规模私募备案产品总量最多，主要是该规模私募数量庞大，但平均备案产品数量垫底。头部私募备案产品占比持续提升。37家100亿以上私募合计备案产品127只，占到备案产品总量的19.45%，占比持续提升，平均备案产品数量为3.43只居前。总体来看，规模越大的私募管理人备案产品相对更为容易。

值得一提的是，量化策略私募仍备受投资者青睐。数据显示，1月合计备案量化产品264只，占到备案产品总量的40.43%。具体来看，1月备案的量化产品主要以股票量化多头为主，合计备案149只，占到备案量化产品总量的56.44%，其中空气指增、中证1000指增和中证500指增成为了股票量化多头产品中比较受欢迎的策略。1月备案量化CTA产品40只，占到备案量化产品总量的15.15%，其中备案的量化多策略产品数量居前。另外，1月备案股票市场中性策略产品75只，占比28.41%。

从私募管理人备案的产品看，数据显示，1月有备案产品的403家私募管理人中，110家私募管理人当月备案产品数量在2只及以上，其中18家备案产品数量在5只及以上，前四名备案产品数据均超过10只，海南世纪前沿私募1月备案13只产品居首，紧随其后的宽德私募、上海睿量私募、卓识投资备案数量均为12只。另外，备案产品数量在5只及以上的18家私募管理人中，量化私募管理人占到17家，主观私募管理人仅1家。管理规模在100亿以上私募私募管理人有9家，管理规模在50亿—100亿的有3家，管理规模在20亿—50亿的也有3家。

私募机构：为新一轮周期做好准备

对于近期市场持续调整，有分析人士指出，主要是因为投资者对经济基本面的预期在发生变化，同时市场赚钱效应不强的背景下，投资者情绪也在发生变化。但私募机构表现不悲观，多数认为，经过无差别回调后，多数股票的估值更便宜。

中欧瑞博董事长吴伟志表示，市场上多数股票呈现无差别下跌的特征，无论业绩好坏，估值高低，多数股票都在下跌。这种现象类似地质灾害—泥石流发生阶段，泥石流这种地质灾害发生的时间持续不会太久的。短期内可能确实要将确保安全度过放在第一位。但是在确保安全之后，更重要的是要为新一轮周期做好准备。

他补充道，“理性冷静的角度看，市场的加速下跌从长期角度看，并不是风险的增大，恰恰是风险的加速释放。”

星石投资基金经理郭希淳表示，“从估值来讲，现在A股的估值已经是在相当低的位置，只是跟历史上最极端的估值底部来比的话，还有一小段空间。总体来说，全年全球还是有一些不确定性的，这种情况下具体某个点位到底是不是底，也很难说清楚。”

“我相信可以确定的是，现在股市位置是一个有长期投资价值的位置。”郭希淳表示，在这样一个低估值的情况下，我们可以自下而上挖掘出很多估值极低的优秀公司。如果你有能力去选股的话，应该积极的去挖掘。即便有一些风险和波动，如果找出来这些公司足够好，也可以用成长性去抵御波动，输的也只不过是时间，最终还是能够取得一个很好的投资体验。

中信建投最新策略观点称，近期市场调整主要因素来自资金与微观流动性层面，在历史上被动抛售资金也曾多次出现，此后的修复行情也往往快速而猛烈。当下市场超调信号明显，叠加“春节效应”的较高胜率，建议先立足“三低”（估值低+预期低+筹码压力低）板块，等待市场企稳，从中期看，市场的进一步回升需要等待强力政策助推，基本面筑底和增量资金流入等利好实现。

量化私募神秘的“规模倍增器”曝光，背后有何玄机？

A股市场极端分化，百亿私募生态也呈现明显的两极分化。百亿量化家数增长，百亿主观数量却在缩水。值得注意的是，近期量化私募推出的阶梯收费模式颇受市场欢迎，客户拿6%左右的“固定收益”，量化机构拿超额收益的60%，形成了一种“优先劣后”的套路，这种模式背后成为不少量化私募的规模倍增器。有业内人士表示，这类“风险缓释结构产品”风靡量化圈，这样可以增厚管理规模，大小量化私募机构都可以做，说是规模倍增器也不为过。

超额60%归私募，客户拿“固收”的产品风靡量化圈

近日市场虽然低迷，但是量化机构发行产品却是火爆。近期“风险缓释结构产品”的量化产品风靡量化圈，某量化私募的销售人员提供给记者了一份某大型券商的“风险缓释结构产品”。

从业内人士提供的资料来看，这类“风险缓释结构产品”的业绩报酬计提方式相当“复杂”。产品材料显示，申购费是1%，每年的管理费是1%，除此之外，业绩报酬计提标准采用阶梯费率结构，其中该产品分为两类，权益类的管理人的业绩报酬提取比例是40%。对于量化类，期间实际收益率不超过6%，管理人不计提。如果期间实际收益率超过6%的部分，管理人计提60%。

举例说明，一位高净值客户，用100万元买了这只量化私募产品，如果持有一年后收益为10%，这位客户决定赎回基金离场，按照约定费率，这位客户需要支付管理费1%，对应1万元；申购费1%，对应1万元。上述费用合计2万元。

另外就是支付给量化私募的业绩报酬，因为该产品的年化收益为10%，客户就要向量化私募缴纳6%以上的部分收益（超额收益4万*60%=2.4万），这样算下来，这位客户赎回到手为105.6万，实际收益为5.6%！

对此某百亿量化私募人士告诉记者，这就是一个分段收费的产品，只是设计分段数多一些。固收就是他的管理费，才1.11%，正常是1.5或者2%。超额收益本来就是分成的，正常是私募提20%，客户拿80%，他这个相当于是分段，然后按不同比例提取。

预警0.97，平仓0.95，严苛的条件超额难实现！

值得注意的是，这类产品虽然说量化机构拿了大部分的超额收益，但是要吃到嘴里，难度不小。据资料介绍，产品设置了严苛的预警止损线，其中权益类的预警线是0.9元，平仓线是0.88元；量化类的预警线是0.97元，平仓线是0.95元。一旦触及预警线，于次日内，将仓位降至20%以内。

该产品还有保证金触发机制，对应平仓风险敞口100%的保证金+2个点平仓缓冲垫资金。其中权益类的触发机制是基金收益率达到了12%以上，触发转管理型或者增加投资规模。对于量化类的触发机制，基金产品收益率达到10%，触发2项内容，原有12个月的封闭期基础上，展期6个月的封闭期。

一般而言，私募客户都要将收益的一部分交给私募公司作为激励，所以客户购买私募产品，需要支付超额业绩提成，也并不是稀罕事。私募机构将赚取业绩提成作为核心利润来源，行业内部通常将计提比例，设置在20%-25%，这点在量化圈都属于行业惯例。

某量化销售人士告诉记者，收益要超过6%才有业绩报酬，但是私募管理人只需要出资几百万，券商可以给到几千万。这样可以增厚管理规模。大小量化私募机构都可以做，目前业内很多量化都在做，这可能是大部分量化机构热衷发行这类产品的原因。

上述人士表示，因为这类产品是公开募集的，量化私募机构只是投资顾问，管理人是信托，因为是集合资管计划，私募管理人要跟投的，私募管理人一点钱就可以撬动很大的规模，只要收益够稳，也不会亏钱，但可能就赚个管理费，但是规模会大幅增加。

某百亿量化私募人士告诉记者，还第一次见这种产品设计，算是一种创新。按照他这个收益率来看，大概率底层是指数增强或者量化选股，对冲产品达不到这么高的收益率。算是在弱势环境下抓客户的一种手段，适合风险偏好不高，对收益要求高于银行理财和原来一些信托客户。

暂停限售股融券影响量化多空策略效率？这类机构受影响甚微

受监管层暂停限售股融券消息刺激，A股次新股板块1月29日走强，10只次新股涨停或涨幅超过10%。其中C美信（301577.SZ）和C盛景微（603375.SH）一度大涨48%和23%，至收盘涨幅收窄至24.86%和7.03%。业内认为，暂停限售股融券将使得未来次新股融券余额出现下滑，整体利好次新股板块。

此外，有业内人士担心限售股融券暂停后，会对机构的大宗、定增套利策略及量化多空策略形成一定程度的影响。但一家私募机构的负责人对第一财经记者表示，自家对冲产品空头部分并非融券，而是股指期货，所以影响并不大。

通过股指期货对冲的机构对新规不敏感

1月28日，证监会宣布全面暂停限售股出借，并将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。

中泰证券投顾邓天认为，针对两大核心改动，受最大影响的策略是大宗、定增套利策略以及量化多空策略。

定增套利是通过定增低位获取股票，再从二级市场融券卖出。由于定增参与和融券卖出同时完成，后续仅持有一个市场中性头寸，即定增多头和券源空头，该套利头寸此前以“风险低，波动性小”著称。

“全面暂停限售股出借会造成某些单一股票标的券源数量快速下降，而大宗、定增套利策略需要同时构建同一只股票的多头及空头头寸，券源数量的快速下降很可能使得此策略可以构成的条件大大减少。”邓天告诉记者。

量化多空策略指同时持有股票多头头寸和空头头寸的投资策略，通常留有一部分风险敞口，风险敞口的决策依靠基金经理对市场、行业、风格的主观判断或者量化模型结果。该策略股票多头头寸主要通过直接购买股票资产实现，而空头头寸则主要通过在融券、股指期货、个股期权、收益互换、股票ETF或股指ETF期权等股票相关资产或衍生品中建仓得以实现。

邓天认为，“转融券市场化约定申报”改动对量化多空策略影响较大，因为此策略往往捕捉不同标的之间价格偏离过大的交易机会。经过此次改动之后，一方面，空头头寸的建立需要更长时间，导致交易窗口变短。另一方面，券源就位时间变长的同时，使用成本并未相应缩短。

一家头部量化私募机构负责人证实了邓天的判断，他坦言，这次融券新规主要影响了量化私募的股票多空策略和融券T+0策略，减少了融券券源、降低了融券效率。

“从融券效率的角度看，会对以实时融券为主的多空策略和融券T+0策略产品产生较大影响，这类策略一般紧盯当日盘中股票波动，交易周期短、融券卖出窗口时间有限，对融券效率依赖度高；对提前约券的股票多空策略影响不大，该类策略持仓周期相对长一些，对融券效率并不敏感，提前约券虽然增加一天券源成本，但只是会减少一部分产品收益。”

并非所有执行量化多空策略的机构都会受到融券新规影响。一家多策略私募机构的负责人对记者表示，他们量化策略有指增和对冲两条产品线，但28日出台的“限制限售股出借政策”对其影响甚微：

“其一我们部分产品是指增，即纯多头，不受影响；其二我们对冲型的产品线空头部分直接是IC（中证500指数期货）或IF（沪深300指数期货），而非融券，所以影响不大。或对融券型对冲策略有所影响，但重点在于模型的阿尔法能力，超额的稳定性可能会产生波动，因为范围和效率都降低了。”

换句话说，量化多空策略中，空头头寸通过股指期货而非融券的机构，融券新规对其空头效率影响并不大。

近六成私募认为阶段性底部已现 后续走势乐观

1月25日，A股全天超4800只个股上涨，110只个股涨停。截至收盘，沪指涨3.03%，深成指涨2%，创业板指涨1.45%。板块方面，“中字头”概念股表现强劲，其中，中国石油时隔8年半出现涨停。同时，房地产、能源设备、文化传媒、多元金融等板块涨幅居前。

消息面上，连日来，证监会、国资委、央行等多部门密集释放多重利好。尤其是1月24日盘中央行宣布降准备受关注，市场对此反应积极，当天股市尾盘迎来上行。

后续市场潜力几何？1月25日，贝壳财经记者从私募排排网获悉，当前，近六成（55.56%）私募机构认为2700-2800点一线大概率能成为阶段性的市场底部，他们认为市场的估值、基本面会成为市场的重要支撑。

景顺长城股票投资部认为，股市的整体走向仍然更多取决于经济的基本面和企业的盈利增长，基本面也是影响市场信心的最主要因素。具体方向上，建议关注电子、医药、新能源、部分消费品。

A股收复2900点，消息面上迎多重利好

继昨日收涨后，1月25日，A股市场迎来强势反弹。截至收盘，上证指数收涨3.03%，报2906.11点；深证成指收涨2%，报8856.22点；创业板指收涨1.45%，报1720.78点。全天超4800只个股上涨，110只个股涨停，北向资金全天净买入62.94亿。

概念方面，中字头央企、大基建央企、国企改革、城中村改造等概念涨幅领先；石油天然气、电信、建筑、房地产、能源设备等行业板块涨幅超过5%；商业服务、文化传媒、多元金融、餐饮旅游、航天军工等板块涨逾4%。

就行情而言，明泽投资基金经理胡墨晗认为，在反弹行情中，大市值蓝筹往往也会率先上涨，起到拉动大盘指数的作用。“一些拥有良好业绩表现的国央企标的具有高股息特征，但估值处于相对低位，是很好的防御性标的。不过，部分高股息标的已被市场过度交易，需要注意估值陷阱。”

多位业内人士指出，此轮央行降准、降再贷款利率，意味着货币稳健宽松的延续，央行发力稳增长；此外，一系列政策利好有望逐步形成合力，带动市场出现探底回升，A股有望迎来积极变化。

后续走势如何？机构分析：市场反转在即 建议关注电子、医药等

在A股此前跌破2800点之际，业内对于市场底部的探讨更加频繁。

1月25日，贝壳财经记者从私募排排网获悉，近六成（55.56%）私募表示2700-2800点一线大概率能成为阶段性的市场底部，他们认为市场的估值、基本面会成为市场的重要支撑；33.33%的私募表示难以确定，他们认为尚需进一步观察。

从私募持仓来看，44.44%的私募表示当前调整仓位结构非常重要，建议增加在大市值蓝筹、高股息等方面的配置；33.33%的私募表示当下策略应该更加积极，建议仓位、结构、交易都应更加进取；22.22%的私募表示当下应该进行仓位管理，建议仍需适当控制仓位。

对于后续走势，多位私募人士表达积极信号。中安鼎盛投资合伙人陈伯仲指出，当前，沪深300的动态PE已经到10倍左右，已经具备了足够的低估值吸引力。现阶段仓位和交易都需要积极应对，这种做法对投资要求很高。

“市场反转在即。”绎博投资基金经理王阳林认为，在经历了过去两年高通胀导致的加息周期后，通胀成功遏制，尽管降息的节奏和路径存在分歧，但美联储开启降息周期是确定性的，这将推动目前低位的市场估值回升，并有利于海外资金向新兴市场回流，促进中国经济企稳回升；其次当前市场情绪的恐慌达到极致，情绪的切换亦有利于市场回暖。

胡墨晗指出，从历史经验上看，在市场出现加速下跌现象之时，市场情绪陷入普遍悲观和恐慌，此时往往会是行情的转折点，基于“人弃我取”的逆向投资思维，当前反而是很好的买入时点。国内经济发展向上的基本盘仍然没有变化，阶段性的不利因素已经在市场走势中充分体现，估值分位数已经来到历史级别的低位，这些因素都将成为当前市场的支撑。但在市场还未完全走出底部反转行情之前，在现阶段更建议维持一个攻守平衡的仓位结构。

前海开源基金方面也表示看好A股后续行情。短期来看，当前A股估值、风险溢价等指标已接近历史相对低位，总量支持政策及活跃资本市场相关政策密集发力，有望推动投资者信心修复与风险偏好提升，并推动A股反弹；中期来看，2024年国内经济基本面复苏趋势基本确定，政策端积极发力、国内外流动性共振宽松都有望为A股修复提供重要支撑。投资方向上，若市场风险偏好持续改善，受益产业趋势的科技成长板块是更易凝聚市场共识的方向，包括电子、医药、军工等。

景顺长城股票投资部认为，股市的整体走向仍然更多取决于经济的基本面和企业的盈利增长，基本面也是影响市场信心的最主要因素。具体方向上，随着市场整体反弹，结构上大概率也呈现相对收益的超跌反弹，建议关注电子、医药、新能源、部分消费品。

基金经理及直系亲属参与，百亿私募海南希瓦自购818万元

1月22日，知名百亿私募海南希瓦发布公告称，公司希瓦小牛系列基金经理梁宏及其直系亲属当日以自有资金认（申）购希瓦小牛系列基金产品份额共计818万元。

其中，认（申）购“希瓦小牛精选私募基金”产品份额318万元；认（申）购“希瓦小牛精选C私募证券投资基金”产品份额500万元。

私募排排网数据显示，“希瓦小牛精选”成立于2017年5月，截至今年1月19日产品的累计收益率为334.7%。不过，自从2021年2月19日累计净值达到6.202以后，该产品净值便再也没能刷出新高，反而出现了较大幅度的回撤，最大回撤值高达43.13%。截至今年1月19日，“希瓦小牛精选”的最新累计净值为4.347，相较于该产品2021年2月份的净值高点区间回撤值高达29.91%。

“希瓦小牛精选C私募证券投资基金”成立于2019年5月，目前该产品暂未披露净值情况，不过从产品命名上看，其亦属于希瓦小牛精选系列，或与“希瓦小牛精选”相应时期的净值走势较为一致。

海南希瓦成立于2014年12月，官网介绍显示，公司核心团队有15年以上美国、香港、大陆三地市场投资经验，擅长股票以及各种金融衍生品操作，截至2023年1月底公司管理规模约190亿元。

梁宏为海南希瓦的实际控制人，现任公司首席投资官，曾从事美股职业交易员6年，并在美股、港股、A股三地有15年以上的投资经验，擅长成长股投资和价值投资，善于期货期权等衍生工具交易以及衍生工具组合应用。梁宏自2012年起活跃于雪球社区，个人原创专栏文章300多篇。天眼查APP数据显示，梁宏直接和间接合计持有海南希瓦89.42%的股权。

除了海南希瓦以外，梁宏同时也是上海希瓦的实际控制人，目前该私募的管理规模为50-100亿元。

私募排排网数据显示，海南希瓦近一年的收益率为-10.33%，公司旗下产品有净值更新的22只产品中，有20只2023年度的收益率均为负数，占比90.9%。上海希瓦近一年的收益率为-8.36%，公司旗下有净值更新的22只产品中，有13只2023年度的收益率为负，占比59.09%。

排排网财富研究部副总监刘有华认为，一般情况下，私募自购表明其对未来行情偏乐观，相信市场正处于底部价值区间，未来盈利的概率较大。与此同时，私募还传达了愿意跟投资者共同承担风险和分享收益的态度，有助于增强投资者信心，稳定投资者情绪，吸引更多投资者把握市场底部区域的布局机会。

李蓓旗下私募产品触及预警线，市场逾2100只私募产品亮红灯

据每日经济新闻报道，一份盖有半夏投资印章、于1月10日向投资者发布的公告显示，由于近期证券市场出现较大波动，截至2024年1月8日，半夏永泰宏观2号私募证券投资基金净值为0.8455，低于合同约定的预警线0.85。

该公告还称，合同相关条款为：“本基金预警线为基金份额净值0.85元。若T日基金份额净值高于止损线且不高于预警线，基金管理人应在T日后的2个工作日内以电话、短信、传真或邮件等通讯方式向全体基金份额持有人提示风险。”鉴于以上情况，本合伙企业将按照合同的相关约定进行风险预警操作，并提示产品的相关风险。

据中基协官网私募基金公示信息，编号为STB846的私募产品半夏永泰宏观2号成立于2022年2月18日，管理人为半夏投资，该产品自成立以来未公开披露过净值数据。

作为半夏投资的掌门人，李蓓近期多次因唱多A股市场受到关注。2023年12月上旬，李蓓在11月月报中提到，“现在股市是20年一遇的机会，果断提高仓位，并愿意承担一定的波动和回撤，愿意保持较高的股票仓位。”之后，她又在多场公开活动中表示，市场基本处于黎明前，预计2024年年初是重要变盘点。

李蓓有着“私募魔女”之称，旗下产品主打宏观多资产策略，业绩也一度获得市场认可，但在市场的持续波动下业绩也难言理想。

据私募排排网，截至1月12日，核心产品半夏宏观对冲最新净值为2.7890，近一年收益率为-20.68%，小幅跑输沪深300指数。该产品自2017年12月成立以来，年化收益率18.38%。此外，在收录的63只产品中，披露了最新净值的仅有5只（不包含子基金），净值都在1.30以上，但2023年的亏幅均超过14%。

事实上，2023年的私募圈，业绩分化明显。私募排排网显示，截至2023年12月29日，在有数据收录的近2万只产品中，合计有2176只私募产品的净值低于0.8元的传统预警线，还有1138只私募产品的净值已经低于传统的清盘线0.7元，其中包括多位知名私募大佬旗下的产品。

截至2023年12月29日，但斌旗下东方港湾有29只产品净值跌破0.8元，还有9只净值跌破0.7元；林园旗下林园投资有2只产品净值跌破0.6元；梁宏旗下希瓦资产也有2只产品净值跌破0.8元。

百融云创以生成式AI打开财富管理新局面

       截至2023年末中国财富管理市场规模约为217万亿元，2026年有望达到344万亿，这意味着财富管理蕴藏着巨大的发展潜力。但一直以来，财富管理在国内的发展在供需两端存在着一定隔阂。

　　从需求端来看，财富管理过程中涉及大量客户沟通、风险评估、资产配置、业绩反馈等环节，消耗了投顾和客户的时间与精力，也限制了财富管理业务的拓展和用户体验的提升。从供给端来看，在投顾进行资产与风险偏好匹配的过程中，有大量的不同类型的风险、个性化的投资决策，均需要依托量化分析的技术实现，而在实际作业中很多机构还是主要依靠人的主观判断和经验为主。

　　生成式AI的出现为突破这种局面创造了可能。生成式AI能够模拟人类的思维模式，通过对海量知识的学习和训练，以文本、语音、图片和视频等形式创造新的内容，而且这些内容创造的边际成本很低，如果是在专业的知识库内进行训练，生成式AI则意味着机器将以更便宜、更快捷，以及更专业的方式与客户进行交互，而且这种交互将直接作用于金融产品成交和转化的环节，打通了从数字化基础设施建设投入到见到成效的最后一公里。

　　波士顿咨询认为，“在生成式AI应用方面，举例来看，银行的理财客户经理可以直接与生成式AI助手进行自然语言交互，询问与客户的联络情况，包括上次联系情况、客户持有产品、近期交易状况等，并在此基础上，由AI推测客户偏好的产品类型，给出推荐产品和产品对比。在这种情况下，客户经理不需要具备大量专业化、数字化工具的使用技巧，并用这些工具完成很多从0到1的信息加工，而只需要问正确的问题，由机器负责完成从0到1的信息加工工作，此时客户经理只需进行判断评估、做少量修改就可以。”

　　对于客户来说，过去客户经理在在销售理财产品时，客户最终能了解到三种信息：买多久、买多少、赚多少。但生成式AI的出现，让普通客户也拥有了高度专业且随用随有的“私人顾问”。在不断的交互过程中，客户能够全面准确理解理财产品和未来市场的发展趋势，降低自身的困惑，慢慢累积出对某个理财产品和机构的“信任”。对于机构来说，过去人工客户经理的管户规模存在着上限，800人可能就是一个天花板，但财富管理的客户规模以千万计，绝大多数的客户处于被“放养”的状态。在客户洞察、服务匹配、客户沟通、资产配置建议、投资组合、智能下单等全业务流程里，生成式AI能够自动化地帮助投资顾问完成大量相关工作，并根据客户的财富管理目标、风险偏好、自身状况等因素，为其量身定做组合方案。哪怕是面对千万级的长尾客户，也能够让规模化和个性化服务同步发生。

　　以某银行为例，该银行财富类产品客户响应和转化都不甚理想，百融云创在决策式AI的基础上，进一步引入生成式AI技术，为其打造客户经营的闭环生态。经过一段时间的运行，与行方原有模式相比，营销响应率提升了11倍，AUM也得到大幅增长。