@各位老板！“执行董事”将成历史名词！

       2023年12月29日，新修订的《中华人民共和国公司法》被审议通过，并将于2024年7月1日起实施。这是自《公司法》1993年12月29日出台后，整整30年后的第二次大修。 

       新公司法与现行公司法（以下称“原公司法”）相比，有较大的变化。本文就谈一谈公司法定代表人一项的变化。 
       原公司法第十三条规定：“公司法定代表人依照公司章程的规定，由董事长、执行董事或者经理担任，并依法登记。公司法定代表人变更，应当办理变更登记。”新公司法修改调整为第十条“公司的法定代表人按照公司章程的规定，由代表公司执行公司事务的董事或者经理担任。”并增加两款，规定了担任法定代表人的董事或者经理职务辞任和法定代表人空缺的处理。有关公司法定代表人的任职和辞任等，将在下一篇“公司的登记备案”中予以阐述。 
       新公司法删除了原公司法第十三条、第四十条、第五十条、第一百五十一条中的“执行董事”一词。将原公司法第五十条第一款修改调整为第七十五条“规模较小或者股东人数较少的有限责任公司，可以不设董事会，设一名董事，行使本法规定的董事会的职权。该董事可以兼任公司经理。”并删除第五十条第二款“执行董事的职权由公司章程规定。”的内容。故自新公司法实施之日起，“执行董事”将成为历史名词，公司法中不再有“执行董事”的法律概念。 
       新公司法新增的第十一条，对法定代表人职务行为的责任承担作了规定。分三款： 
       第一款“法定代表人以公司名义从事的民事活动，其法律后果由公司承担。”即法定代表人的职务行为，是代表公司的行为，故其民事责任由公司承担。这一款规定与《民法典》第六十一条第二款“法定代表人以法人名义从事的民事活动，其法律后果由法人承受。”一致。 
       第二款“公司章程或者股东会对法定代表人职权的限制，不得对抗善意相对人。”也与《民法典》第六十一条第三款“法人章程或者法人权利机构对法定代表人代表权的限制，不得对抗善意相对人。”一致。基本含义，对于公司法定代表人的职务行为，外部可以认为是公司行为，公司不得声称公司章程或者股东会决议规定法定代表人无权办理为由，不承认法定代表人对外代表公司的效力。

       比如法定代表人通过微信、钉钉等即时通讯工具或者电报、传真、电子邮件、信函等，履行职务行为的对外承诺，对公司发生效力。当然这需要以“善意”为前提，他人与公司法定代表人恶意串通或者采用威胁、欺骗等不正当手段，或者明知其无权仍然与之交易，则不在此列。 
       第三款“法定代表人因执行职务造成他人损害的，由公司承担民事责任。公司承担民事责任后，依照法律或者公司章程的规定，可以向有过错的法定代表人追偿。”外部由公司承担责任，公司内部可以依法追究有过错的法定代表人责任，包括要求其赔偿公司受到的损失。

Sora横空出世人工智能进化！当AI碰上投资，将擦出什么花火

他是哈佛数学系最年轻的教授之一，他是破译密码的黑客，他是著名物理学家杨振宁的好同事，他更是量化投资文艺复兴科技公司的创始人，他就是世界级的数学家、量化投资基金鼻祖——詹姆斯-西蒙斯（James Simons）。面对市场的波澜，西蒙斯运用数学思维，将投资领域的规律解析成代码的乐谱，在数字的星空中，用算法谱写着一曲曲令人心驰神往的金融交响。作为不拘一格、探索金融领域未知边界的先锋，西蒙斯于 1988 年关闭了原来的基金，重新创立了完全依靠数学模型的量化对冲基金文艺复兴科技，该公司的大奖章基金成功破解了市场的密码，并构建了就算是睡觉也可以赚钱的模型，随后量化投资开始被主流投资机构所慢慢接受。
三十多年前数学碰上投资使得量化投资诞生，而当AI碰上量化，AI 量化便应运而生。春节假期期间，OpenAI 再放大招，该公司发布的人工智能文生视频大模型 Sora 是 AI 技术发展道路上又一标志性的里程碑。
单丝不成线，独木难成林。这句话告诉我们，一个人的力量是单薄的，但是如果学会借力，便能够更快更好地达到目标。量化投资固然是经过时间和市场检验的策略，在 AI 技术日新月异的今天，站在 AI 技术的肩膀上，其策略无疑将有更大的发展空间。

量化投资本质上是一种投资思维方式，通过寻找有效的因子和模型来捕捉全市场超额收益，是关于大数据的科学。正因如此，作为数学家的西蒙斯才能进入量化投资领域。
不同于主观产品，量化交易自身最大的优势在于其决策过程是基于大量的数据和统计模型。通过对历史数据的深入分析，能够识别市场模式、趋势和机会。这种数据驱动的方法使得决策更加客观、理性，减少了情绪和主观判断对交易决策的影响。
进一步区分，量化策略又可以分为中性策略、指数增强、量化选股等。近年来，公募产品逐步开始应用量化策略，其中指数增强产品应用量化策略最为普遍，随着公募量化积极拥抱市场变化而持续迭代，不断拓展 Alpha 来源并探索其差异化优势，量化在其他类型产品上也开始崭露头角。
泓德基金 AI Lab 负责人李子昂认为，量化基金经理的覆盖面是全市场的，不会对某个行业或赛道有过多偏好，也不存在某一类特定风格偏好，更专注于全市场超额收益挖掘。但这并不意味着量化基金经理会比较轻松，都是要全身心投入、全力以赴的。

因为去年年初大火的人工智能、Chat GPT，将大家相对陌生的新型 AI 模型和神经网络技术带入大众的视野，支撑这些技术最重要的就是算法能力和工程能力。事实上，近些年来，基金公司的量化团队也在不断寻找与新型 AI 模型和神经网络技术的切入点，在这个过程中，AI 量化的投入也不断增加。
李子昂表示，传统量化模型大多基于线性设立，但当大家越来越意识到市场上非线性逻辑也可能带来 Alpha，能够实现多种非线性特征提取的 AI 模型，特别是神经网络的模型，自然而然就派上用场，深度神经网络在处理并提取隐含其中的 Alpha 特征中发挥了显著功效。
他认为，当前 AI 技术给投资带来的强大助力可分为两方面，一方面是通过 AI 可以提取超大量数据里所谓的非线性、非显性因子 Alpha；另一方面，AI 模型能够帮助处理更多的非结构化的数据。
早期的量化投资模型都是偏线性的多因子模型，通过不同的维度来寻找一些有赚钱效应的因子，而不能处理研报、新闻，包括专家访谈、调研纪要等非结构化的数据，借助能够做语义理解和分析的 AI 模型，可以将这些非结构化数据与未来股票收益之间产生映射。李子昂介绍，卷积神经网络还可以完成图像识别，将 K 线做成标准化的图的格式并结合一些技术指标，即可与未来股价表现建模，极大地体现出 AI 在投资中的价值。

AI技术正在重塑风险投资和私募股权投资行业

面对周期下行，越来越多的负面词条霸占着各大权威投资媒体。但即使同处在恶劣的市场环境中，有些聪明的VC/PE已经提早走出焦虑，开始布局新周期下的策略和打法。

据中基协数据显示，截至2023年9月末，私募股权、创业投资基金管理人12972家，存续管理规模为14.34万亿。而截至2022年第四季度，美国私募基金管理规模为70850亿美元，但其管理人却只有2020家。

对比美国市场来看，国内私募股权市场GP过剩，资金和好的资产有限，GP生存空间不断挤压，提早观察到这一趋势的机构已经开始悄悄迭代升级，快人一步从向外要增长转为向内强化组织战斗力，为下一个10年即将开启的出清和洗牌做充分的思量和准备。

有战略定力的VC/PE，更大概率赢得同一生态位之战

当VC/PE行业进入Hard模式后，战略就会变得更加重要。好的战略需要VC/PE机构掌舵人具有战略判断能力、选择能力和战略坚守的定力VC/PE。但这些决策背后都需要过往完整的募投管退数据链条做支撑，遗憾的是在VC/PE行业疯狂扩张的十年，绝大多数机构掌舵人精力都放在业务开疆辟土上，而非内部精细化运营管理上。

机构成熟的掌舵人会尽可能掌握完整的过程数据甚至到一个项目长周期的跟进记录，他们构建了机构内部数据平台，沉淀了机构全生命周期的运营数据。因为他们很早就意识到无论投前投后，真实的信息从企业，反馈到一线投手，再反馈到决策人员这儿，信息是衰减的。一个理性的投资决策人，是需要结合自己的团队和投资方向、投资组合，设置一个机制或者行动方式。而这个机制不只局限于投，而是针对基金策略包括如何选择最恰当的退出节点。这些决策在单一项目上，看起来是个孤立的事件，但在整体基金上，或多支基金结合分析，就是个体系问题。

因此精细化运营管理不是单一指投前投后或基金或人，而是全面的将投前投后、基金、人结合起来提升机构的运营效率和确定性。

机构数字化专家仍旧千金难求

VC/PE是以人为本的业务形态，过往机构用高薪和足够弹药去吸引优秀的投手，优秀的投手作为机构的效率工具，高强度的状态去提升具体项目胜率，但一个好的可持续的队伍是非常难搭建的。一旦核心效率工具个体化且依赖性非常强，那基金的确定性就会变得薄弱。

越来越多聪明的机构掌舵者在寻找机构线上化专家，一方面将个体化效率工具抽象成数字化资产，一方面寻找提效的数字化工具帮助优秀的投手的效能做到可持续提升。

由于VC/PE行业还是有较强的行业门槛和业务难度，有技术能力的人缺乏对业务的理解和全局协同工作能力，有业务理解的人缺少数字化sense。同样具备业务能力和数字化建设能力的复合型人才，本身就非常稀缺，又会因为VC/PE行业扁平、缺少支撑研发团队，没有太多成长发挥空间，而选择直接投身于金融科技赛道。最终，造成机构数字化人才与需求之间高度不对称的现象，AI作为新型智能伙伴或许能让工具的门槛降低，工具价值会增强，打破人才与需求的不对称。

“我觉得公募量化又行了”基金经理谈量化新规

这两日，关于量化交易的市场传闻再起，量化再度被推上风口浪尖。

受1月份微盘股踩踏下跌的影响，多只公募量化产品净值跌幅较大。即使春节之后净值回升，但仍未追回此前的跌幅。

Wind数据显示，截至2月28日，全市场共有204只公募量化基金，合计规模为893.28亿元。春节之后，大成动态量化配置策略、德邦量化优选、东方量化成长灵活配置等三只基金的回报率均超过了20%。但拉长到今年以来，三只基金仍处于亏损状态。

从单只产品的规模来看，马芳管理的国金量化多因子是唯一一只过百亿的量化主动权益产品，在去年年末达到了101.96亿元。今年以来，该基金回报率为-14.76%。

“其实很多投资者也搞不清公募量化和私募量化的区别，简单来说，虽然都有量化两个字，但是受到持仓限制、风险管理的要求，两者的操作策略可以说大相径庭。当私募产品的动量策略加上DMA杠杆后，会将趋势向上的股票越推越高，股票通常涨得又快又猛。并且一起买买买的市场共识一旦形成，就会持续很长一段时间。而当价格一旦高到极致时，就很容易在达到一个崩溃的临界点后急速下跌。”中信保诚量化投资部副总监、基金经理韩依凌表示，公募基金的交易通常受到了证监会的严格监管，在风控上尽量做到了相对极致。因此公募量化策略通常不能过度高频率的买卖。一般的公募量化策略调仓的频率大概是一个月一次。当别人在拼速度赚钱时，公募量化采取了更为审慎的策略。又因为公募基金有需要严格管理的可投股票池，对股票市值有一定要求。所以别人在踢“小石头”，公募量化扛着“动量策略”大山在旁边看。“那个时候，在别人疯狂赚钱时，公募量化不被理解的痛，无法形容”，韩依凌袒露心声。

为什么现在觉得公募基金的量化策略好像又行了？韩依凌表示，日前证监会重磅出手的量化交易监管措施，券商的DMA存量资金正在逐步清退，私募量化的极致高频交易被纳入监管，这有助于提升公募的量化交易规范程度，市场对行业的认知也会有所改善，无论是对量化行业，还是整个市场都是相对利好的因素。

量化产品大撤退，私募踩踏性转换股票

在市场日前遭遇一系列风暴后，量化私募成了这轮风暴中最后倒下的一块多米诺骨牌。

2024年开年以来，大量量化产品的净值经历了一轮断崖式下滑，量化私募集体上演超额大回撤，回撤幅度是五年来甚至十年来的极值。

在这个过程中，一个名为灵均投资的量化机构成为了众矢之的，因为它在2月19日开盘后短时间内大量卖出沪深股票，引发了A股的大幅跳水，被交易所给予限制交易和公开谴责的处罚。

而在去年8月，当A股市场大幅高开后迅速走低，引发关于量化私募砸盘做空的空前舆论风潮时，灵均投资董事长蔡枚杰曾转发了一篇为量化辩解的文章，并配文道：“中国量化已经承受了太多莫须有的恶意，说量化砸盘纯属无知，不是傻就是坏。永远满仓的中国量化基金，才是大A的脊梁。”

如今来看，这些说辞未免显得有些讽刺。而灵均投资此次事发也让持续多年的“量化究竟是否会砸盘”的争议水落石出。

量化私募声称用机器智能和数学模型战胜市场，赚取超额收益。过去一两年，他们充分享受到了小微盘市值暴露所带来的超额收益红利。但今年春节前后，他们遭遇的这场史无前例的大回撤，让他们的“机器黑箱”被扯掉了遮羞布。

有业内人士将此轮量化的大幅回撤形容为“量化圈史无前例的悲剧”，并在机构中得到大量的转发。

这只是2024年来，量化私募所面临的诸多困境之一。除了黑天鹅极端行情、客户赎回压力，还有流言、道歉以及监管政策的落地。有投资机构认为，这些都是“风格漂移”惹的祸。

这是怎么发生的？为什么他们的量化策略会失灵？“风格漂移”是指什么？他们又将面临怎样的后果和反思？本文将为你揭开这场“量化悲剧”的幕后真相。

灵均换策略调仓，短时间内致A股大幅跳水

最近，市场遭遇了一系列连锁反应，如同在第一块多米诺骨牌被推倒后，随后便是一块接一块地倒下，而量化私募则是这轮风暴中最后倒下的一块骨牌。

从天风证券量化周报披露的近一年主流量化私募机构中性策略的净值表现来看，在今年2月5日到8日，大量量化产品的净值经历了一轮断崖式下滑，形态“蔚为壮观”。

也许是为了挽回损失的净值，一些量化私募在今年春节后开盘首个交易日立即就有大动作，而很短时间大量的集中卖盘也让市场整体遭受了波及。

2月20日，上交所与深交所分别发布公告称，在交易监控中发现灵均投资于2月19日开盘后短时间内大量卖出沪市股票与深市股票合计25.67亿元，导致A股大幅跳水。两个交易所决定，暂停灵均投资账户交易三天，并启动对灵均投资公开谴责纪律处分的程序。

随后，灵均投资发布公告，2024年2月19日公司旗下管理产品全体整体净买入1.87亿元，但是当日开盘一分钟内买卖交易量较大。

从灵均投资最近公布的周500指增模型（指增，即指数增强策略，下同）持股变化情况来看，中证500成分股的占比，自今年初以来发生了剧烈变化，1月5日中证500成分股的占比为18%，到了1月12日提升至30%，并维持这一比例到2月2日。而在节前最后一个交易日2月8日，中证500成分股的占比快速提升至80%，而节后2月19日的首个交易日又迅速降至60%。这也意味着仅仅在一天之内，灵均500指增模型中，中证500的比例就降低了20个百分点。

前述沪上量化私募人士进一步指出，灵均投资此次事件有两个方面需要大家注意：

“首先，大的量化私募基金，不能像小机构一样来回切持仓，大机构是不可能跑掉的，不要来回跑。据我们了解，有很多小私募在那天也采取了一样的操作，因为小，影响不大。其次，就是灵均投资没有控制交易的速度和规模，对市场冲击太大了。”

显然，灵均投资也认识到了这一点，在随后的公告中表示，将深刻吸取教训，更加认真学习相关法律法规和交易规则，切实增强合规意识，并通过改进交易模型，严格把控交易进度、交易约束、控制交易节奏，确保在交易全过程中做到平滑交易、均衡交易，切实维护正常市场交易秩序，全力保障投资者合法权益。

健全量化交易监管制度

深交所和上交所日前陆续发布公告，对宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙）异常交易采取相应措施并启动公开谴责程序。据悉，宁波灵均在开盘期间通过计算机程序自动生成或者下达交易指令进行程序化交易，违规大量卖出沪深股票，影响正常交易秩序。

近年来，随着新型信息技术广泛运用，量化交易已成为重要的交易方式。量化交易有助于为市场提供流动性，促进价格发现。但量化交易特别是高频交易相对中小投资者存在明显的技术、信息和速度优势，一些时点也存在策略趋同、交易共振等问题，会加大市场波动。从国际经验看，境外市场普遍对量化交易特别是高频交易，实施更为严格的监管，以防范对市场秩序造成负面影响。

沪深证券交易所在2023年9月发布了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》和《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》，推出量化交易报告制度。川财证券首席经济学家陈雳表示：“这是沪深交易所首次针对量化交易集中推出系列监管举措，亮明了监管态度，体现出监管部门加强量化交易监管、维护市场稳定的决心。”

2月20日，沪深交易所表示，两所量化交易报告制度已平稳落地。广西大学副校长田利辉分析，量化交易报告制度已实行近半年，此次进一步释放了规范量化交易的信号，要求“先报告、后交易”，同时加强行情授权管理。这是强监管、规范化和透明性的体现，能够减少量化专业交易者优势，更好保护中小投资者，推动市场的公平发展。通过量化交易报告等机制，市场中的信息将更加公开透明，减少了信息不对称的现象，使投资者能够基于更加真实、全面的信息进行投资决策。同时，加强杠杆类产品的监测与规制，防止短时间内出现踩踏等，能够减少市场的异常波动，维护市场的稳定，为经济的平稳运行提供有力保障。

上交所表示，将坚持以投资者为本，把维护公平性作为工作出发点和落脚点，借鉴国际监管实践，趋利避害，建立健全量化交易监管安排，包括严格落实报告制度；加强量化交易行情授权管理，健全差异化收费机制；完善异常交易监测监控标准，加强异常交易和异常报撤单行为监管；加强对杠杆类量化产品的监测与规制，强化期现货联动监管。同时，进一步压实证券公司客户管理责任，完善与证券业协会、基金业协会的自律管理协作机制，加强对量化私募等机构的交易监管。

证券监管部门表示，未来相关量化交易监管举措将成熟一项推出一项，并充分加强与市场各类投资者沟通交流，把握好工作节奏和力度，规范量化交易，维护市场稳定运行。下阶段，沪深交易所将综合施策，持续加强对量化交易特别是高频交易的监测分析，并按照内外资一致的原则，将北向投资者量化交易纳入报告范围。上交所表示，将加强与香港交易所的沟通，按照内外资一致的原则，明确沪港通北向投资者的报告安排，将北向投资者量化交易纳入报告范围。

来源：经济日报

量化“神基”全军覆没！国金基金：回撤并不代表模型出现了问题

A股开年持续大跌，除了公募持仓较高的权重股外，小盘股、微盘股也出现了较大跌幅。2月5日，代表小微盘风格的中证2000单日跌幅达9.49%，2024开年以来该指数跌幅已达32.76%。

以模型选股、分散投资的量化基金也遭遇了较大回撤。Wind数据显示，今年以来已经有数十只公募量化基金年内业绩亏损幅度超过20%。

早在去年8月份就暂停申购的神基——金元顺安元启，今年以来收益率为-18.53%，在同类产品中跌幅较小。

公开资料显示，金元顺安元启基金成立于2017年11月14日，截至2023年底，每年均实现正收益。尤其是行情分化严重的2022年、2023年，收益率分别为35.6%、25.45%，被投资者称为“网红神基”。

基金经理缪玮彬擅长投资小盘股和微盘股，投资风格独树一帜，在行业内掀起了投资小微盘股的跟风潮。进入2023年，由于申购数额的增加，该基金逐步缩减申购额度，最终在8月22日宣布暂停申购。

基金去年中报显示，机构持有占比为8.05%，个人持有占比为91.95%。去年四季报显示，基金规模为15.66亿元，股票仓位为75.03%。在季报中，缪玮彬表示，基金的股票仓位保持在中高水平并坚持分散化投资， 在股票和行业选择上除了选择行业复苏导向的低估值品种外，对于一些持续盈利能力表现良好的公司亦进行了一定程度地配置。

不过，受近期市场调整的缘故，金元顺安元启基金未能从中幸免，“不败金身”告破。Wind数据显示，截至2月5日，该基金近一周跌幅高达14.51%，今年业绩跌幅也扩大到18.53%，同时创下成立以来最大回撤。

同样回撤较大的还有去年新晋的当红炸子鸡——国金量化多因子。该基金今年业绩回报率为-30.93%。

在去年四季报中，国金量化多因子的股票仓位为90.68%，而前十大重仓股的合计占比仅为4.17%。马芳表示，国金量化策略收益来源多样化、持仓分散度高。量化策略是不断迭代优化的过程，投资目标是获取相对持续和稳健的超额收益。

量化基金为何出现较大回撤？这是否意味着现有的选股模型已经失效？

2月1日，国金基金量化投资中心发布《致国金量化基金投资者的一封信》，分享市场观点及近期的运作情况。

国金基金表示，回看今年1月以来的整体资本市场，市场风格切换频率高、幅度大，特别是经历过去一年的市场环境后，市场风格的切换更容易带来较为强烈的波动。量化模型力求分散投资，持仓的调整和转换需要一定时间，短期内市场波动也加大了交易的难度和成本，对投资收益产生一定影响。

“市场回撤是正常现象，无论是传统投资还是量化投资都无法避免。我们一般会根据市场环境变化的剧烈程度和风格极致性等指标来判断回撤合理性。”国金基金表示，回撤是量化投资的一部分，是获取长期收益的代价。在追求高收益的同时，也要承担一定的风险。回撤的发生并不一定表示模型的有效性出现了问题，超额表现需要一定时间区间去观测，能够及时有效地根据模型输出调整持仓，尽快适应市场环境变化是其努力的方向。

国金基金还透露，近期量化投资中心总经理、基金经理姚加红分别自购国金量化多因子、国金量化多策略各100万元，副总经理、基金经理马芳分别自购国金量化多因子、国金量化多策略各50万元，坚定地与各位投资者利益深度绑定，也是对国金量化系列产品投资策略充满信心的体现。

DMA策略遭反噬？百亿私募旗下中证1000产品亏损超20%

2月6日，市场探底反弹，龙虎榜数据大爆发，超460家公司上榜，其中大部分是盘中跌停的小盘股的龙虎榜数据，在卖出席位上，出现了众多被市场公认的量化席位。有分析认为，“出现如此多的龙虎榜数据可能与量化有关，T0和中性策略都有可能在减仓”。有量化业内人士指出，DMA策略现货都是加的4倍杠杆，现在市场传出该策略被限之后，做空受限，delta降低，4倍杠杆去泡沫，所以中证1000跌得惨。导致的结果就是量化私募中证1000指数增强大面积亏损，不少产品已经触及传统的清盘线了。

做空小盘股的量化DMA策略被限制卖出？

近期A股持续走低，市场流动性风险逐渐显现，尤其是中小盘个股受到的负面影响相对更大。有市场分析人士认为，小票暴跌和量化DMA策略亦有关联！雪球产品又是以中证500、中证1000指数为主，中小盘指数的波动使得雪球不断敲入，然后中证500、中证1000继续跌。不过，神秘资金最新开始流向创业板，在这一定程度上缓解了流动性危机。

雪球敲入的过程伴随指数股指期货基差的扩大，引发了部分量化中性和DMA（杠杆量化中性）的获利平仓，同时卖出持有的小微盘个股和股指期货空仓。由于小微盘之前处于高度拥挤的状态，于是引发了小微盘的破位下跌，这种破位下跌引发了更多的趋势投机者争相卖出，引发大跌，从而加速小微盘的下跌。

近期市场流出关于“DMA期货单被限制卖出”的传闻。对此某顶级量化私募人士告诉记者，“对我们来说，现在就是执行监管的指令，绝对听话，都是窗口指导，都是点对点沟通，但即便我们收到了，其实也不影响到客户的”。

据记者了解，早在去年DMA业务在私募圈大热，DMA是各家券商去年重点研究和发展的衍生品业务之一，会搭配股指期货、融券、期权等做空业务进行对冲！由于去年是小盘题材股的结构性行情，不少量化私募加速布局小微盘股量化指增策略，转向中证1000指数、中证2000指数以及各类微盘指数，阿尔法收益加速衰减。量化基金通过券商自营交易平台加杠杆的形式，可以放大到4倍杠杆！量化选股时选出一些强势股，做出超额。

DMA策略的风险点在于策略的4倍杠杆，现在市场传出该策略被限之后，4倍杠杆去泡沫，导致“4倍的快乐变成4倍的痛苦”，抱团微盘股的DMA产品遭到“踩踏”。成都创客投资董事长丁成勇告诉记者，DMA策略在对冲端受做空政策调整影响，现货4倍杠杆存在去杠杆的影响。券商自营DMA策略现货都是加的4倍杠杆，做空受限，delta降低，4倍杠杆去泡沫，所以中证1000跌得惨。2000多亿的规模看似不大，但现货出现裸头寸再加上市场悲观无对手盘，出货带来大量的市场冲击成本，所以类似这类量化基金回撤大。

中证1000指数增强策略遭遇回撤

近期，不少百亿量化私募中证1000指增产品都遭遇了大幅回撤，去年业绩排行靠前的因诺资产也未幸免。据记者了解，因诺中证1000指数增强1号截至2月2日的单位净值为1.666元，但是近期回撤很多，该产品今年以来亏损24.27%，从净值曲线来看，近期出现断崖式下滑。

某市场人士在朋友圈表示，量化DMA换手大约15%，正常一周能出清的，现在缩量且明牌，估计要两周以上才能出清。

实际上因诺上述产品并非个案。百亿私募上海衍复投资旗下的衍复优享中证1000指数增强一号截至今年2月2日的单位净值为0.8608元，今年以来亏损超20.9%，从托管报送的数据来看，最新一期净值变动日为2月2日，当期亏损为13.83%。衍复投资旗下的衍复广羽中证1000量化多头1号2期的净值也是如此，截至2月2日，该产品的单位净值为0.8904元，今年以来的收益是亏损20.7%，从托管报送的数据来看，2月2日净值变动当期亏损13.68%。这个亏损幅度是截至2月2日的数据，考虑到2月5日、6日两个交易日市场盘中出现大幅杀跌，尤其是小盘股几乎失去了流动性，这个产品可能亏损幅度更大。

稳博投资旗下的稳博安心中证1000指数增强系列6号，截至2月2日，该产品的单位净值为0.7656元，该产品今年以来的收益亏损23.07%，从该产品的净值曲线来看，近期走势可谓是直线式下跌。另外稳博1000指数增强系列7号A类份额截至2月2日的单位数据是0.7634元，今年以来亏损23.42%。

某百亿顶级量化私募人士告诉记者，我们虽然不做DMA，但是这波DMA对市场冲击很大，这波对量化是无差别攻击。上海某百亿量化私募人士告诉记者，因为近期市场低迷，小盘股出现流动性危机，导致部分量化策略中的微盘股出现踩踏，里面的量化资金要调仓换股，这部分资金从微盘股出来，会寻找一些大盘流动性好的票布局。当然市场的下跌，也不排除一些中证1000指数增强策略出现触及止损的情况。近期公司都在忙着安抚投资者的情绪。

而上海某顶级量化私募告诉记者，中小盘就是出现了踩踏。量化就是一个程序化交易，而程序化交易不只是量化，近期肯定会有人出现这种调仓平仓的情况，如果是卖给客户的DMA产品的话，就很麻烦，因为它会有一个止损的动作，而且高杠杆产品它的止损也特别高。现在就是一把亏大了，相当于这两年的利润都回吐掉了。

来源：每日经济新闻

逢低布局 1月股票策略私募备案产品占比近七成

私募排排网不完全统计数据显示，1月403家私募管理人合计备案了653只私募证券产品，其中股票策略备案产品数达457只，占比近70%。

市场分析人士指出，近期市场整体承压，投资者实际体感层面的赚钱效应较弱，流动性负反馈明显。在经历了无差别下跌后，当前市场已处于绝对的“便宜区间”，但仍需要在盈利修复斜率缓的情况下审视“性价比”，现金流稳定的高股息资产值得关注。

股票策略私募备案产品占比近七成

据私募排排统计，截至1月31日，1月一共有403家私募管理人合计备案了653只私募证券产品，较上月基本持平。股票市场虽然低迷，但股票策略依然是最受投资者青睐的策略。1月合计备案股票策略产品457只，占到备案产品总量的69.98%。

因股票市场持续低迷，投资者分散配置的需求有所提升。1月多资产策略和期货及衍生品策略均备案了62只产品，占到备案产品总量的9.49%。

此外，注重组合配置的组合基金1月备案产品30只，占到总量的4.59%，占比较上月有所提升。债券策略虽然2023年成为整体业绩最好的策略，但1月备案债券策略产品12只，占到备案产品总量的1.84%，该占比处于下降趋势。

分规模看，1月期间，203家0—5亿规模私募合计备案产品241只，占到备案产品总量的36.91%，平均备案产品数量为1.19只。虽然0—5亿规模私募备案产品总量最多，主要是该规模私募数量庞大，但平均备案产品数量垫底。头部私募备案产品占比持续提升。37家100亿以上私募合计备案产品127只，占到备案产品总量的19.45%，占比持续提升，平均备案产品数量为3.43只居前。总体来看，规模越大的私募管理人备案产品相对更为容易。

值得一提的是，量化策略私募仍备受投资者青睐。数据显示，1月合计备案量化产品264只，占到备案产品总量的40.43%。具体来看，1月备案的量化产品主要以股票量化多头为主，合计备案149只，占到备案量化产品总量的56.44%，其中空气指增、中证1000指增和中证500指增成为了股票量化多头产品中比较受欢迎的策略。1月备案量化CTA产品40只，占到备案量化产品总量的15.15%，其中备案的量化多策略产品数量居前。另外，1月备案股票市场中性策略产品75只，占比28.41%。

从私募管理人备案的产品看，数据显示，1月有备案产品的403家私募管理人中，110家私募管理人当月备案产品数量在2只及以上，其中18家备案产品数量在5只及以上，前四名备案产品数据均超过10只，海南世纪前沿私募1月备案13只产品居首，紧随其后的宽德私募、上海睿量私募、卓识投资备案数量均为12只。另外，备案产品数量在5只及以上的18家私募管理人中，量化私募管理人占到17家，主观私募管理人仅1家。管理规模在100亿以上私募私募管理人有9家，管理规模在50亿—100亿的有3家，管理规模在20亿—50亿的也有3家。

私募机构：为新一轮周期做好准备

对于近期市场持续调整，有分析人士指出，主要是因为投资者对经济基本面的预期在发生变化，同时市场赚钱效应不强的背景下，投资者情绪也在发生变化。但私募机构表现不悲观，多数认为，经过无差别回调后，多数股票的估值更便宜。

中欧瑞博董事长吴伟志表示，市场上多数股票呈现无差别下跌的特征，无论业绩好坏，估值高低，多数股票都在下跌。这种现象类似地质灾害—泥石流发生阶段，泥石流这种地质灾害发生的时间持续不会太久的。短期内可能确实要将确保安全度过放在第一位。但是在确保安全之后，更重要的是要为新一轮周期做好准备。

他补充道，“理性冷静的角度看，市场的加速下跌从长期角度看，并不是风险的增大，恰恰是风险的加速释放。”

星石投资基金经理郭希淳表示，“从估值来讲，现在A股的估值已经是在相当低的位置，只是跟历史上最极端的估值底部来比的话，还有一小段空间。总体来说，全年全球还是有一些不确定性的，这种情况下具体某个点位到底是不是底，也很难说清楚。”

“我相信可以确定的是，现在股市位置是一个有长期投资价值的位置。”郭希淳表示，在这样一个低估值的情况下，我们可以自下而上挖掘出很多估值极低的优秀公司。如果你有能力去选股的话，应该积极的去挖掘。即便有一些风险和波动，如果找出来这些公司足够好，也可以用成长性去抵御波动，输的也只不过是时间，最终还是能够取得一个很好的投资体验。

中信建投最新策略观点称，近期市场调整主要因素来自资金与微观流动性层面，在历史上被动抛售资金也曾多次出现，此后的修复行情也往往快速而猛烈。当下市场超调信号明显，叠加“春节效应”的较高胜率，建议先立足“三低”（估值低+预期低+筹码压力低）板块，等待市场企稳，从中期看，市场的进一步回升需要等待强力政策助推，基本面筑底和增量资金流入等利好实现。