邓天坤：坚持成长和价值的逆向投资

       投资的本质是认知变现。不同的投资理念，决定了一个投资人能够在市场上走得多远。点掌投教本期特邀嘉宾上海以舟投资管理有限公司创始人——邓天坤，为投资者分享他逆向投资的理念。

       投资要克服人性的弱点

       热爱投资的邓天坤在2005年毕业后进入了一家证券公司，随后在各大证劵公司都有工作的经历，并且担任过证券营业部的负责人。

       邓天坤在2019年投身于资管行业，这既源于他对投资一如既往的热情，也源于他对市场的长期思考。2015年，邓天坤在公众号中写过提示风险的文章，当时他告诉所有人风险过大，可以慢慢撤出市场，但在风险到来之际，发现所有人都没有出来。邓天坤这时发现，投资人的意愿很难通过外界原因去改变，投资并不是简单的事情，克服人性的弱点是十分重要的。

       邓天坤希望可以通过专业投资人的资管能力帮助客户管理财富，同时帮助投资者加强投教的学习，让不正确的投资理念通过学习得到改变。

       坚持自己的投资原则

       市场的表现往往比较极端，要不是极端的悲观，要不就是极端的乐观，并不是在一个正常范围内运行，而专业投资者会在一个风险性价比很高位置去运行。投资策略都有时效性，可普通投资人往往并不愿意等这个时间，会随着市场波动而走，但专业的投资人会更看重中长期的稳健收益。

       不同投资人的投资方向是不一样的，专业的投资人没有办法迎合所有的投资者，要坚持自己的原则，同时要给投资者带来长期稳健的收益。

       现在很多明星基金经理会因为投资者的观点而改变自己的投资原则，最后就在自己不擅长的赛道遭到很大的打击。很多时候基金经理第一年表现很好，但在第二年就查无此人，其原因有可能是因为在第一年中选择了很好的赛道，这并不代表第二年也有如此好的收益，所以基金经理要保持自己的原则。

       邓天坤表示在选择基金经理时，除了要看过往业绩，也要看基金经理的投资方法和原则。一个卓越的投资者一定是用低风险去做到中高收益。

       用逆向思维发现市场机会

       邓天坤表示，成长和价值的逆向投资是他所坚持的投资理念。他认为，逆向投资更多是体现在用逆向思维的方式去发现市场里面和事实相悖的东西。所有人都不看好，但本质上行业并没有那么差，在这种情况下存在认知偏差和情绪偏差；当这种偏差出现的时候，就是非常好逆向投资的机会。医药未来就有可能符合逆向投资的条件。

证监会：深入推进公募REITs试点 进一步促进投融资良性循环

       推动基础设施REITs健康发展，是“十四五”规划作出的一项重要部署，对于有效盘活存量资产、创新投融资机制、拓宽权益融资渠道、增强资本市场服务实体经济能力等具有十分重要的意义。

       2021年6月，首批基础设施公募REITs在沪深交易所上市，标志着公募REITs试点正式启动。目前已有11只公募REITs产品上市，市场运行平稳，流动性和价格发现机制总体较好，符合试点预期。当前，证监会正在会同相关部委，进一步深入推进基础设施REITs试点，完善制度机制，拓宽试点范围，更好发挥公募REITs的功能作用，进一步促进投融资良性循环，助力实体经济发展。

       一方面，正在研究制定基础设施REITs扩募规则。扩募是REITs产品的重要特性。扩募与首发一样，是REITs市场建设不可缺少的重要环节。推出REITs扩募机制，有利于已上市优质运营主体依托市场机制增发份额收购资产，优化投资组合，促进并购活动，更好形成投融资良性循环。目前，证监会正在指导交易所抓紧制定REITs扩募规则，将适时征求市场意见。

       另一方面，抓紧推动保障性租赁住房公募REITs试点项目落地。推进保障性租赁住房REITs项目试点，是落实党中央、国务院关于加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举住房制度决策部署的有效政策工具，有利于拓宽保障性租赁住房建设资金来源，更好吸引社会资本参与，促进行业向新发展模式转型，实现平稳健康发展。目前，证监会正在会同相关部委研究推动保障性租赁住房REITs试点工作，尽快推动项目落地。

(来源：证监会）

证监会传达学习贯彻全国两会精神

       3月17日，证监会党委书记、主席易会满主持召开党委会议，深入学习领会习近平总书记在全国两会期间的重要讲话精神和全国两会精神，就证监会系统的贯彻落实作出部署安排。

       会议指出，今年全国两会，是在进入全面建设社会主义现代化国家、向第二个百年奋斗目标进军新征程中召开的重要会议，任务重大、意义深远。习近平总书记两会期间深入团组，发表一系列重要讲话，作出一系列重要论述。特别是，首次用“五个必由之路”深刻总结党和人民奋进历程的宝贵经验，深刻指出我国发展具有的“五个有利条件”，立意高远、内涵丰富，为全党全国各族人民做好当前和今后一个时期的工作指明了前进方向。全国人大审议通过的《政府工作报告》，充分总结了去年取得的重要成绩，提出了今年工作一系列新目标新任务，举措详实、政策务实，是一个催人奋进的好报告。

       会议强调，证监会系统广大党员、干部要认真学习领会习近平总书记重要讲话精神，深刻认识“五个必由之路”和“五个有利条件”的重要论断，进一步统一思想、锚定目标、奋勇作为，以更加严实的作风落实全国两会部署，以资本市场高质量发展新成效迎接党的二十大胜利召开。一要加强党对资本市场的领导，持续强化资本市场监管的政治性人民性，努力建设中国特色现代资本市场。二要坚持稳字当头，进一步完善资本市场内生稳定机制，推进解决涉及资本市场预期、生态、环境等重点问题、敏感问题，全力维护市场平稳运行。统筹疫情防控和支持经济社会发展，全面落实支持振作工业经济运行和中小微企业发展的相关措施，更好支持实体经济，助力稳定宏观经济大盘。三要扎实推进全面实行股票发行注册制改革，统筹推进资本市场基础制度建设、法治体系完善、监管转型与监管能力提升等重点改革任务落地见效。四要更好发挥全面从严治党引领保障作用，切实抓好中央巡视整改工作，扎实推动各项整改任务落地见效，推动证监会系统党的建设和资本市场改革发展同进步、共提升。

       会议指出，人大代表建议和政协委员提案是汇集民智、反映民意的直观体现，办理好建议提案是密切联系群众、自觉接受监督、加强和改进监管工作的重要途径。全系统各部门各单位要进一步提高政治站位，坚持以代表委员建议提案为纽带，广纳群言、广谋良策，不断提升办理质量，促进成果转化，努力形成更多共识、取得更大成效。

（来源：证监会）

募集300亿资金对一家公司有什么影响？

       2020年第三季度宁德时代募集到近300亿的资金，那么这些筹资活动现金流会对一家公司的什么数据产生影响呢？

       筹资活动现金流定义

       筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。首先资本发生变化就是股票结构发生了变化，发行股票产生股本和现金流的增加，从而影响资本发生变化；其次债务变化可以理解为吸收债券投资引起资本和现金流的变化。当然有流入的变化也有流出的变化活动，包括支付股票股息，支付债权人的本金和利息，融资租入资产所支出租金。

       筹资活动现金流产生主要方式

       股票融资：定向或者公开发行股票，将钱募集之后总股本发生了变化，但是可能带来的影响为稀释股东权益。

       债券融资：与股票融资一样，同属于直接融资，发行债券募集资金，到期之后还本付息。

       融资租赁：本质通过借债的方式购买大型设备的使用权，转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。

       筹资活动现金流对公司的影响

       通过公告可以知道，2020年第三季度宁德时代以发行股票和债券募集到资金355.68亿。

       如图可以看出，筹资活动现金流大幅流入对总资产影响较大，在2020年第三季度，总资产发生将近三百亿的变化。

       其实，筹资活动现金流大幅流入也会对货币资金引起变化，所以筹资活动现金流大幅度增加会引起总资产、流动资产、货币资金的大幅度增加。

       那么，筹资活动现金流分析要关注什么呢？一定要具体公司具体分析，筹资的目的、方式、用途都会对公司产生不同影响。

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国务院金融委会议研究当前形势 回应市场关注

　　3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。受此影响，A股随即全线上涨。截至当日收盘，上证指数涨3.48%，报3170.71点；深证成指涨4.02%，报12000.96点；创业板指涨5.20%，报2635.08点。

　　专家认为，在当前全球政治经济形势复杂多变，不稳定不确定因素增多，国际金融市场波动加剧的情况下，国务院金融委召开会议，及时回应市场关心的热点和重点问题，传递出稳经济、稳市场、稳增长的明确信号，彰显出中国经济韧性强、政策空间足的鲜明底色，有效稳定了市场预期。

　　坚定支持实体经济发展

　　会议要求，统筹疫情防控和经济社会发展，保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳运行。关于宏观经济运行，一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。

　　“会议释放出中央高度重视经济平稳健康发展的信号，说明稳增长仍是当前的政策重心。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，会议明确了宏观政策的实施路径，接下来政策发力应适当靠前，及时动用储备政策工具，确保经济平稳运行。

　　“货币政策应抓住时间窗口，更加主动有为、积极进取，及时运用降准降息等多种货币政策工具，靠前精准发力。”招联金融首席研究员董希淼表示，目前，我国金融机构加权平均存款准备金率为8.4%，降准仍有一定空间；中期借贷便利操作利率已连续两个月保持不变，政策利率、市场利率也有继续下行的必要和可能。同时，要进一步疏通货币政策传导机制，加大对金融机构正向激励，使流动性更高效、更精准地注入实体经济。

　　中国人民银行传达学习金融委会议精神时表示，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长，大力支持中小微企业，坚定支持实体经济发展，保持经济运行在合理区间。

　　“预计2022年稳健的货币政策将适度发力，推动信贷适度扩张，引导金融机构加大对实体经济特别是中小微企业、科技创新企业的支持力度，进一步降低实体经济融资成本，有效对冲经济下行压力。”川财证券首席经济学家陈雳表示。

　　面对疫情冲击，当前亟需“放水养鱼”，提升企业投资生产意愿，激发市场主体活力，这需要积极的财政政策提升效能、助企纾困。南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，一方面要尽快落实全年约2.5万亿元的退税减税目标，重点支持中小微企业、个体工商户和制造业等重点行业，增强市场主体活力；另一方面要积极扩大有效投资，围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，适度超前开展基础设施投资，不断优化投资结构，切实发挥出投资的稳增长作用。

　　“财政政策和货币政策在发挥各自优势的同时，也要加强在政策方向、作用时间、政策力度等方面的协调力度，提升政策效力。”田利辉表示，就业、产业、投资等政策也要协同配合，保持宏观政策的前瞻性、时效性和稳定性，护航我国经济稳定前行。

　　保持资本市场平稳运行

　　近段时间，受全球疫情持续蔓延、俄乌地缘政治冲突等多重因素叠加影响，A股经历了一轮大幅调整。

　　金融委会议强调，有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。

　　“资本市场与实体经济发展紧密相关，与数以亿计普通投资者切身利益紧密相关，更关系到金融稳定和社会稳定。”董希淼表示，此次金融委会议明确要求保持资本市场稳定，非常及时和必要。

　　稳资本市场离不开稳市场主体。陈雳表示，受疫情影响，当前我国实体经济发展面临着诸多困难，需要加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度。一方面支持政策需更具针对性，金融机构要深入研究不同企业需求，尤其是中小微企业的金融需求特点，确保信贷资金平稳投向实体经济；另一方面要进一步提升市场资源配置效率，补齐资本市场服务中小微企业、科技创新企业的短板。

　　中国证监会在传达学习金融委会议精神时表示，下一步将扎实推进全面实行股票发行注册制改革，完善民营企业债券融资支持机制，促进创业投资发展。

　　“全面推进注册制，能有效缓解企业融资难融资贵，有力支持创新创业企业发展，加快推动我国产业转型升级。”田利辉表示，要不断完善资本市场基础制度建设，包括设立市场稳定基金、优化卖空交易机制、提高监管能力与监管水平、建立与注册制相匹配的退市制度等，更好服务注册制全面实行。

　　保持资本市场稳定是一项系统性工作。“金融委会议强调对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，只有这样才能防止个体理性带来的‘合成谬误’，保持政策的稳定性和一致性。”董希淼表示，相关部门还应出台更具针对性的政策措施，拿出“真金白银”支持资本市场健康发展，引入更多长期资金和机构投资者，增强资本市场稳定性。

　　经济韧性强政策空间足

　　市场人士认为，金融委会议释放出稳预期、稳增长的积极信号，更彰显出中国经济韧性强、政策空间足的底色。

　　“开年以来，我国经济下行压力有所增大，海外疫情持续扩散，国际地缘政治冲突升级，能源及商品价格上涨，发达经济体政策转向，全球金融市场动荡。同时，国内需求仍处于复苏阶段，行业恢复不平衡问题十分突出，中小企业经营仍面临挑战，这些都影响了市场预期。”周茂华表示。

　　稳市场首先要稳预期。此次金融委会议行动果断，措施有力，很好地回应了市场关切，提振了市场信心，稳定了发展预期。

　　“A股市场应声而起，港股特别是港股互联网公司股价大幅上涨，一扫过去几天来下跌的阴霾，市场信心得到了有力提振。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。

　　陈雳认为，受俄乌冲突、美联储加息、疫情蔓延等负面因素影响，短期内A股可能继续受到扰动，但从中长期来看，在稳增长基调下，在财政政策和货币政策协同发力下，国内流动性有保障，经济发展具备长期韧性。同时，新基建、新能源、高端制造等产业将为我国经济释放增长新动能，助力A股韧性不断增强。

　　“对A股市场后续表现应有足够信心。”田利辉表示，首先，我国政府高度重视经济发展，政策工具箱丰富，会不断适时推出富有力度的支持政策。其次，我国A股正走向高质量发展，涌现出一批专精特新“小巨人”企业，资本市场的投资机会不断涌现，吸引全球投资者加大对A股市场的配置力度。再次，我国市场主体、机构和投资者日臻成熟，价值投资理念正逐步形成。

　　当前，我国国民经济延续恢复态势，主要宏观经济指标运行在合理区间，上市公司业绩表现稳中向好，为全年经济表现打下良好基础。专家表示，在金融委会议的积极部署下，预计未来稳增长政策还将持续发力，护航中国经济行稳致远和资本市场健康稳定发展。

（来源：经济日报）

“筹钱”这事儿如何影响股价？

       筹资这种搞钱的活动本质就是公司的融资行为，那么这种行为到底会对公司股票走势产生何种影响呢？用大数据来分析。

       将选股条件以市值为区间（180亿,1000亿）的公司以筹资活动现金流大小来研究，分别将筹资活动现金流从大到小和从小到大选20支做组合，每10个月做周期，可以明显发现筹资活动现金流从大到小的组合五年内累计的收益率明显高于从小到大的组合。

       在同样的时间段将市值区间（50亿，180亿）的公司按照筹资活动现金流从大到小和从小到大各选20做组合，同样以10个月作为操作周期，结果是类似的，筹资活动现金流从大到小的组合收益率表现更好。

       当市值区间取在小于50亿的公司按照同样方法做测试，可以发现筹资活动现金流从大到小和从小到大的组合收益率表现都不是很好，但是筹资活动现金流从大到小的组合收益率略高于从小到大的组合。

       那么为什么没有取市值区间大于1000亿的公司呢？首先大于1000亿的公司在2016年以前比较少，其次他们对比差距并不明显，其结果并没有太大意义。

       将三组组合测试结果一起分析，不管市值区间在哪一类，都是筹资活动现金流从大到小的组合收益率表现更好。同时发现随着市值区间的增大，筹资活动现金流从大到小的公司组合收益率表现越好。

       结论分析，市值相近的公司对比，能融到钱的公司的走势往往比融不到钱的公司或者不融资的公司走势更强，主动融资扩张的公司往往走势更强。

净资产收益率提升，股价是否跟涨？

       净资产收益率是股市中很重要的基本面因子，那么净资产收益率的提升是否代表着股价也跟着上涨呢？

       首先回顾一下净资产收益率的应用，净资产收益率高，股价有明显优势，熊市很抗跌，震荡市、牛市持续跑赢市场；净资产收益率为负，股价大幅跑输指数，收益持续为负。

       如图研究近三年净资产收益率同比变化，将2018年10月到2021年10月的三年震荡市时间内，按照净资产收益率同比变化由多到少把所有A股分为五个区间，可以发现净资产收益率同比大幅提升的公司三年内收益率最高。将净资产收益率同比大幅增长，并且处于合理范围区间（30%-80%）的公司单独分析，发现这三年收益率最高到109.08%。

       接着观察熊市阶段净资产收益率同比变化，时间为2015年6月到2018年6月，依旧将净资产收益率同比变化由多到少分为五个区间，这时可以发现净资产收益同比小变化幅度小的区间，相对抗跌。

       继续观察牛市阶段的净资产收益率同比变化，在2012年6月到2015年6月的三年时间里，可以发现无明显规律，但是净资产收益率同比变化大幅增长在（30%-80%）合理区间的公司，三年收益率是最高的。

       将净资产收益率同比变化在合理区间（30%-80%）的公司形成一条橙色收益率曲线和蓝色的上证指数作对比，这时候发现净资产收益率同比并没有明显的优势。

       但是，在净资产收益率比较高的区间（8%-15%）与上证指数做对比，净资产收益率明显大幅跑赢上证指数，净资产收益率呈明显优势。

       将净资产收益率（8%-15%）并且净资产收益率同比变化（30%-80%）每年选一次股票后形成橙色的曲线，和净资产收益率高的紫色曲线做对比，可以发现橙色曲线五年的涨幅高达100%，这就表明，当研究净资产收益率同比变化时也要研究净资产收益率这个基数。

       总结说明，单独看净资产收益率同比变化对股价整体影响作用不大，不能脱离净资产收益率的基数看变化；净资产收益率高股且净资产收益率持续提升，股价长期受益更强势。

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易俊：投资者维护自身合法权益，从读懂上市公司报告开始

       在3·15国际消费者权益日到来之际，点掌投教基地特别策划了以“理性认识市场，投资量力而行”为主题的3·15特别访谈节目。上海市信息服务业行业协会独家授权法律顾问、上海至合律所高级合伙人易俊做客点掌直播间，讲述了投资者权益的内容、如何防止权益被侵犯、权益被侵犯该如何维权，以及读懂上市公司报告、保持理性投资的重要性。

       易俊表示，投资者权益包括知情权、公平交易权等，只有在获得信息公平公正的情况下，自主做出相应的判断才是一个合规合法的市场；当这些权益遭到侵犯导致损失，投资者有权利主张赔偿。这些信息多体现在上市公司的公告中，如上市公司的重组、重大收购、财报，这样的信息需要公平、真实、没有重大遗漏，然后及时公告示众。但是有很多上市公司或者发行人根据自己的不合法诉求做出损害投资者的行为，这些都是证券市场所不能容忍的。

       如何防止权益被侵犯呢？易俊指出：首先，不要轻信金融销售人员提出的保障收益承诺，这是违规的操作。其二，进行证券投资行为时不要盲目，多读上市公司公告做背景调查，如果上市公司正在被证监会处罚或者调查，投资者继续投资、盲目抄底需要自行承担责任。

       投资者权益被侵犯了怎么办？易俊向投资者讲述了“先行赔付”的概念，发行人因欺诈发行、虚假陈述或者其他重大违法行为给投资者造成损失的，发行人的控股股东、实际控制人、相关的证券公司可以委托投资者保护机构，就赔偿事宜与受到损失的投资者达成协议，予以先行赔付。投资者可以依法向发行人以及其他连带责任人追偿。这个制度是新证券法的规定，可以大大缩短投资者因受到损失去索赔的周期，如万福生科案件中，在发行欺诈信息披露之后，作为保荐人和主承销商的平安证券在这件事之后组成“先行赔付基金”，赔付效果是不错的，证监会也因此对万福生科进行从轻处罚。先行赔付也打开了和投资者协商的渠道，是对投资者权益的保障，其次也给发行人改正的机会。

       2022年1月21日，虚假陈述的司法解释最新出台，在最新的司法解释中，只要有证据证明虚假陈述的行为发生，就可给予立案，这就给投资者索赔时间大大缩短。并且“诱多型”和“诱空型”的虚假陈述都有明确规定，同时在预测型的业绩预报中，但如果基于某些情况做的预报是显而不合理的，也可以作为虚假陈述的证据，这些都从多方面保证投资者的权益。

       现如今，我国的证券市场飞速发展，证券种类、市场层次、交易方式都发生了翻天覆地的变化，法律法规也在日益完善，投资者需要理性判断市场，千万不要抱有侥幸的心理。易俊表示，认真吸取证券相关知识，读懂上市公司公告，是理性面对市场、降低投资风险的重要方式。

“读公司年报 做理性投资”3·15系列活动在上海启动

“3·15”国际消费者权益保护日来临之际，由中证中小投资者服务中心联合上海、深圳、天津、重庆、湖南、青海六地证监局共同举办的“读公司年报 做理性投资”投资者权益保护宣传在上海启动。

投服中心党委副书记、总经理黄勇表示，近年来，投服中心不断深化以投资者教育为基础，以持股行权、纠纷调解、维权诉讼为特色的投服模式，致力于保护广大中小投资者合法权益，服务资本市场改革发展大局。今年将举办第五届《股东来了》并同步启动“你好，注册制！”短视频大赛。

上海证监局党委委员、副局长王登勇通过视频出席，他说，上海证监局始终坚持以人民为中心的发展思想，完善投资者保护机制，推动完善投保机制建设，牵头成立上海投保联盟；持续优化投教服务体系；畅通行权维权渠道，提升投资者获得感和安全感。

随后，活动发布了以示范行权、维权诉讼经典案例为基础的原创权益投教动画。大讲堂环节，讲师结合注册制改革大背景，阐释读懂上市公司报告的重要性，帮助投资者掌握专业知识、分析企业价值和识别投资风险。

（来源：证券时报记者 朱凯）