【财经知识圈】公募REITs有利于培育持有型产业资本！

基础设施公募REITs发行的过程中，原始权益人和基金管理人为了共同的发展目标和整体效益，通过原始权益人参与基金份额的战略配售和基金管理人主动运营SPV持有的底层资产，实现了股权和人事参与方式的内在融合。

原始权益人和基金管理人的联系和协作，将导致双方在资金、资本以及人事上相互渗透，相互进入对方的活动领域，在此过程中金融机构向企业长效的运营管理模式发展，企业向金融机构高效的投资管理模式对齐，最终形成长期存在的高效循环发展产融实体。

基金管理人在此过程中将通过原始权益人的扶持逐步培育为资产持有型产业资本，增强国内资本的国际竞争力的同时，和原始权益人之间进行高效联动，真正实现“产融结合”，在同行业中为原始权益人带来竞争优势。

自2009年“四万亿”政府负债进行基建投资后，地方债务问题在助力中国基础设施建设的同时，也为金融体系的健康发展埋下风险。因此，自2013年全面深化改革开始，财政部门开始跨界、主导政府投资，并尝试用财政思维来解决大额基础设施投资和政府债务所带来的衍生问题。如今已是2021年，距离财政开始主导政府投资已经过去9年之久，但是地方政府债务始终未能解决，财政思维也未能大幅提高政府投资效率。

基础设施公募REITs的推出，对地方政府投资公司背景的原始权益人来讲，将有利于其盘活存量基础设施资产并建设新的基础设施项目。

【财经知识圈】REITs降低投资杠杆，优化财务结构，实现资产

基础设施领域的社会资本在基础设施项目投资建设的过程中，随着参与投资项目的增多，其面对资产负债快速增长的应对能力将不可避免的迎来挑战。以污水处理行业某国内前三的投资运营商为例，其资产负债率从2015年的23.27%快速增长到2018年的61.5%，企业杠杆率快速增加，随之带来其对项目投资的放缓以及外部战略投资者的引入。

为降低财务杠杆，提高企业的财务生存能力，实现优势企业技术能力和运营经验的持续输出，进而培育特定行业的优势企业的国际竞争力，发行公募REITs对企业发展的战略意义是不可替代的。

目前首批公募REITs中大部分项目并未实现资产出表和降杠杆，主要原因是参与试点的首批公募REITs项目的大部分原始权益人属于地方国企，在结构设计上比较保守；同时当前公募基金管理人基本上没有主动运营管理经验，缺乏主动运营管理能力，从而在SPV的运营管理和运营监管结构设计上缺乏主动性。

但由于《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》第二条第（三）款中明确提出，“基金管理人主动运营管理基础设施项目，以获取基础设施项目租金、收费等稳定现金流为主要目的”，所以与美国的REITs不同，我国公募REITs是围绕着基金管理人进行的结构设计。

未来随着公募REITs试点项目的进一步增多和基金管理人主动管理能力的进一步建设，公募REITs底层资产发行后剥离原始权益人报表，将是公募REITs未来发展的大势所趋。

当前基础设施领域的企业在发行公募REITs的过程中进行合理的交易结构设计也可以实现资产出表，从而优化财务结构，实现项目资产端的“举重若轻”。

【财经知识圈】发行公募REITs对企业自身发展有哪些好处？

在“十三五”时期，我国经济发展进入新常态，经济增长速度从高速转向中高速，发展方式从规模速度型转向质量效率型。

国民经济的总体发展思路在传统的基础设施和不动产领域中直接体现为：短周期“大干快上”的“政府投资、企业建设”模式的基础设施项目快速衰退、逐渐减少，取而代之，PPP、特许经营、XOD等“政府和社会资本长期合作、企业主导建设和运营” 模式的基础设施项目快速发展、稳步增加。

而上述投融资模式无一例外，均要求和政府方合作的社会资本具备从前期项目投资、融资、设计、建设到后期项目运营、维护、更新、重置以及移交的全生命周期链式服务能力。这就导致在2015-2020年的6年中，基础设施领域的社会资本，尤其是民营企业持有的资产和负债不断攀升，杠杆率居高不下。

在当前的直接融资渠道下，基础设施领域的社会资本想要实现杠杆率的下降，只有三种路径可供选择：转让持有资产、企业上市IPO或引入外部战略投资者。但无论是上述三种方式的哪一种，都只能解决企业中短期发展的一时之困，难以在当前政府对基础设施投融资模式筹划思路下，形成长效的企业发展战略。

这就导致了社会资本、尤其是民营企业在参与基础设施领域投融资的过程中杠杆率过高最终只能变卖资产的发展困局，这种发展模式对培育基础设施产业内的优势企业、快速增加中国企业的国际竞争力是不利的。

而基础设施公募REITs的推出，正是对这种发展困局的破局。企业通过发行基础设施公募REITs，将通过“企业投资培育项目——公募REITs收购项目——盘活资金孵化新项目——公募REITs收购新项目”，不断吸引社会公众的权益性投资资金帮助企业持有基础设施项目的重资产。

基础设施领域的社会资本在上述过程中将从“投资-建设-运营一体化”链式服务供应商转型为“项目工厂+上市REITs+资产管家”环式服务供应商，在打造“项目工厂”形式的基础设施项目孵化器和“资产管家”形式的基础设施资产运营服务商、不断增强企业实力和行业影响力的同时，稳定企业的核心管理团队和核心技术团队、避免管理机构冗余影响发展效率，为其更好地参加城市建设和城市管理打下坚实基础。

【财经知识圈】基础设施公募REITs项目底层资产有哪些？

       一、城镇供排水项目现金流支付主体的甄别

　　城镇污水项目中，地方水务公司、水务类城投，或社会资本方设立的项目公司（以下合称“项目公司”）的现金流取得方式往往体现为政府财政支付的资金，而非586号文明确的“收入来源以使用者付费为主”。但事实上，根据《城镇排水与污水处理条例》（国务院令第641号）、《污水处理费征收使用管理办法》（财税[2014]151号）等文件的规定，污水处理费是按照“污染者付费”原则，由排水单位和个人按照国家有关规定缴纳污水处理费。实践中，自来水费用的构成包含了供水费、污水处理费及水资源税/费等细分科目，因此排污企业和个人通常以缴纳自来水费用的方式承担污水处理费用。该等自来水费属于政府非税收入，全额上缴地方国库，纳入地方政府性基金预算管理，按照“收支两条线”模式专项用于城镇供排水设施的建设、运营，不得挪作他用。因此，城镇污水处理项目中，项目公司的现金流来源形式上虽然会体现为地方政府通过基金预算开展的财政支出或补贴，但穿透后实质来源于排污者支付的使用者付费，符合586号文的规定。

　　城镇供水项目中，部分项目与污水项目相同，其现金流来源于使用者支付至“收支两条线”模式下的地方政府性基金预算中的自来水费，并由政府通过该预算资金以补贴款、购买服务款等形式支付至相应运营主体。但较多项目为根据地方政府授予的经营权或收费权而向辖区内居民或企业提供自来水供应服务，并向居民或企业收取自来水费用后，将水费按比例留存为自身收益，其余部分继续上缴地方国库，此模式下项目公司的收益来源无论从形式亦或实质上，则均体现为使用者付费。

　　二、城镇供排水项目现金流稳定但难以达到较高分派率的原因甄别

　　实践中，城镇供排水项目的投资、运营可主要分为单独开展水厂投资的项目（以下简称“单独水厂项目”）和附带管网的水厂投资项目（以下简称“厂网一体化项目”）。二者核心区别在于是否在投资供水或污水处理厂的同时，一并投资、建设、运营相关配套管网。

　　就单独水厂项目而言，项目公司获取的经营性现金流是以水厂投资成本为基数，按照项目运营年限、预计处理量规模、维修成本及运营成本等多方面因素综合倒算出的每吨水处理单价（以下简称“吨水价格”），并由政府方按照该吨水价格及运营期的实际处理量支付费用。因此单独水厂项目的投资成本相对较低，且运营成本及收益通常可由“收支两条线”模式下的政府性基金预算予以覆盖，现金流收益率通常较好，适合作为基础设施公募REITs的基础资产。

　　尽管如此，由于“财建〔2015〕29号文”等文件为改进市政公用产品和服务由政府单一供给的方式，引导社会资本参与并承担项目全生命周期管理，要求城市供水、污水处理项目应实行厂网一体、站网一体、收集处理一体化运营，提高服务质量，因此实践中较多水厂在投资、运营阶段不仅包含水厂本身，更包含了一定量的配套进出水管网资产。而由于管网仅为水厂运营所需的辅助性配套资产，自身不具备产生独立现金流的条件，因此厂网一体化项目往往体现为项目整体投资额大幅上升，导致折算后的吨水价格同样大幅提高，而由于居民或企业支付的自来水费用并未随着管网资产投资额的提升而上涨，因此纳入政府性基金预算的资金规模无法覆盖全部厂网一体化项目的现金流需求，此类项目则将较大程度上依赖政府通过一般公共预算口径支付的补贴或可行性缺口补助费用实现平衡，难以通过使用者付费覆盖投资成本。如果拟通过该类资产发行基础设施公募REITs，则需要将管网资产进行适度剥离或开展资产重组等操作，在保障分派率达标的前提下尽可能多地向基础资产中匹配管网资产。

　　此外，和前述厂网一体化水厂类似，本次958号文新增的“探索类”试点行业项下具有供水功能的水库项目，因其投资体量大但使用者付费产生的经营性现金流比例较低而存在同样的困境。

【财经知识圈】基础设施公募REITs正式开启！

为支持国家重大战略实施，深化金融供给侧结构性改革，进一步提升资本市场服务实体经济能力，促进基础设施高质量发展，基础设施公募REITs试点需要，优先支持京津冀、长江经济带、雄安新区、粤港澳大湾区、海南、长江三角洲等国家重点区域；优先支持基础设施补短板行业，包括交通设施、市政工程、污染治理、新型基础设施以及国家战略性产业园区等；优先支持具有成熟的经营模式，产生持续稳定收益且具有持续经营能力的优质项目。

随着近年来地方政府债务规模的扩大，对于地方政府融资的管控与限制也随之加强，基础设施作为政府主要投资领域，融资受限将引起投资放缓，基建投资增速放缓又将加大经济增速下行压力。国家发展改革委投资司副司长韩志峰表示，基础设施公募REITs试点有利于盘活存量资产，将回收资金用于新的基础设施和公用事业项目建设，弥补投资资金不足，形成良性投资循环，是基础设施投融资机制的一项重要创新。

数据显示，首批申报的10只基础设施公募REITs中，其中9只于5月31日募资发行，共计发行314.03亿元。另外，国金铁建重庆渝遂高速公路处于已受理阶段，预计发行45.73亿元。申报的10只基础设施公募REITs包括高速公路项目3个、工业园区项目3个、仓储物流项目2个、绿色项目2个，分布在北京、上海、重庆、广东、深圳、江苏、浙江等重点区域，原始权益人涵盖央企、地方国企以及个别重点基础设施领域的外资企业。

从项目类型看，首批基础设施公募REITs项目包括产业园、收费公路、仓储物流、市政设施、污染治理5个类型，其中，产业园、收费公路类项目最多，分别有3只。

从发行规模来看，已发行9只基础设施公募REITs中，平安广州交投广河高速公路REIT发行规模最大，达91.14亿元。中金普洛斯仓储物流REIT、浙商证券沪杭甬高速REIT发行规模排第二、三位，分别为43.6亿元、34.92亿元。

从发行价格与发行份额来看，发行价格多集中于2-4元/份，中航首钢生物质REIT、平安广州交投广河高速公路REIT发行价格均超过13元/份；中金普洛斯仓储物流REIT发行份额最多，达15亿份。

从封闭期长短来看，均在20年以上，其中平安广州交投广河高速公路REIT封闭期最长，达99年。

从基金托管人来看，招商银行托管了7只基金，兴业银行托管1只，中国工商银行托管1只。专业人士认为，对于首批基础设施公募REITs，少数银行通过代销、战略配售、基金托管人等方式参与，更多的选择暂时密切关注。西部金融研究院/江北嘴财经智库认为，招商银行托管量占近八成，作为“零售之王”，招商银行拥有较多的高净值客户，其强大的代销实力推动了招商银行托管业务的发展，曾四度蝉联获《财资》“中国最佳托管专业银行”。

对比基金的参与方发现，联动共进是首批基础设施公募REITs项目的一大特点，试点项目与基金管理人均以国资为主。如博时招商蛇口产业园REITs项目主要参与机构大都是央企招商局集团的下属企业；浙商证券沪杭甬高速REIT项目的原始权益人和基金管理人浙商资管属于同一实际控制人浙江沪杭甬高速公路股份有限公司下属公司。

征集令——ST八菱索赔已启动

背景情况：
2021年7月12日，南宁八菱科技股份有限公司（以下简称“ST八菱”）发布关于收到中国证券监督管理委员会广西监管局下发的《行政处罚事先告知书》的公告。

中国证监会广西监管局通报显示，ST八菱涉嫌违法的事实如下：
2019年5月，ST八菱及其控股股东杨竞忠与王安祥及其关联方达成一揽子交易：ST八菱以现金收购王安祥及其关联方所持北京弘润天源基因生物有限公司（以下简称“弘润天源”）51%股权，同时王安祥受让杨竞忠所持ST八菱10%股份。上述交易完成后，弘润天源成为八菱科技控股子公司，王安祥成为ST八菱的关联自然人。海南弘润天源基因生物技术有限公司（以下简称海南弘天）是弘润天源的全资子公司。
弘润天源被收购前存在瑕疵资产4.76亿元。为解决该问题，王安祥先后向胡祖环借款用于置换上述瑕疵资产。根据借款约定，海南弘天先后将3笔存单质押给银行，为胡祖环指定的公司提供担保。上述3笔存单陆续到期后，由于王安祥未能安排资金清偿债务，导致存单内的46,600万元存款全部被质权人划走，造成上市公司资金重大损失。
海南弘天未经上市公司审议程序对外担保，构成违规担保。王安祥通过与他人串通的方式违规使用上市公司资金为其个人借款提供资助，造成上市公司资源和义务转移，构成关联交易，形成关联方非经营性资金占用。
ST八菱未在2019年年度报告和2020年第一季季度报告中如实披露上述信息。

上述行为导致ST八菱存在虚假陈述的违法行为，故中国证监会广西监管局拟决定对ST八菱责令改正，给予警告，并处以200万元罚款；拟对4名相关责任人员给予警告并处以100万元至200万元不等罚款。

现点掌投教基地联合“至合中小投资者保护中心”就ST八菱(002592)维权索赔发出如下征集公告：

索赔条件

2020年4月30日至2020年8月5日（含当日）前买入ST八菱(002592)并在2020年8月6日（含当日）以后卖出或仍持有该股票的投资者。

索赔流程

第一步：通过本公告进行意向报名，可以在本微信公众号留言，我们会在工作时间进行人工回复（工作日9:00-18:00）；
第二步：根据律师指导，提交初步资料进行预审；
第三步：预审通过者，与至合律师事务所签署《法律服务委托协议》（无需承担任何前期费用，具体条件详见后文“索赔费用”）；
第四步：在律师的指导下，提交资料，完成立案、起诉、索赔流程；
第五步：领取赔偿款，按实际到账款项比例支付律师费。

索赔费用

“至合中小投资者保护中心”本次征集到的投资者，为索赔而支付的各项前期费用（包括但不限于：诉讼费、律师费、差旅费、保全费、执行费、拍卖费、快递费、资料打印费等）全免。投资者仅需在实际领取到赔偿款时，按赔偿款的30%支付律师费用作为项目运营费用。

法律服务机构

在本项目下，提供法律服务的机构为至合律师事务所中小投资者保护中心。

“至合律师事务所中小投资者保护中心”拥有多名资深律师、注册会计师、注册税务师，长期致力于证券及金融衍生品市场索赔，为投资者提供专业的法律服务。

欢迎有初步维权意向的投资者，尽快联系我们维权索赔。

【财经知识圈】股价趋势反映公司素质

　股价趋势反映公司素质

　　支持股价趋势的真实原因是什么,是宏观面的经济影响吗,是利率的上调或下降吗,是国内外的政治因素,还是股票发行的供求关系？根据我们长期的观察和分析,以上重大影响皆不是直接的理由。我们最终认为：支持股价趋势的真实因素是上市公司的业绩、潜力和前景,这一结论也恰好与现代经济学相符。

　　彼得·林奇老是告诫世人不必过于关注利率的波动和政治上的斗争,而要把全副精力投入到对上市公司的研究上。他甚至认为自己持有的股票并不受以上因素影响,而关键在于公司产品能否卖得出去。因为即便发生战争有些公司也可能因此大受其惠,更何况利率的波动对自有资金较多的企业并不是大问题。巴菲特就讲得更直率,不要去预测市场的时机与走势,而应把精力集中在熟悉的生意上。他认为股票是抽象的,他买卖的是生意。从某种程度上讲,以上两位投资大师更像精明的企业家,而非股市上的炒家。
　　当市场出现大幅震荡之时,他们的投资理念才散发出诱人的光芒。因为只有用这样的视角去选股和持股的人,心态才会非常平静,不会因为一个虚拟的股价而卖掉一个值得保留的好企业股票。

　　看到这边大家应该知道股价趋势反映公司素质了，想要了解更多的投资知识，欢迎关注点掌财经！

【财经知识圈】什么叫分级基金下折？

什么叫分级基金下折？基金下折是国内分级基金的规定，设立基金下折条款的主要目的是为A份额提供收入的保证，并让b在极端杠杆条件下不会完全亏损。

        为保护A份额持有人利益，按照合同约定，当分级基金B份额净值低于某一阈值(目前大部分股票型分级基金的下折算阈值设置为0.250元)时，将触发分级基金向下不定期折算。

        份额持有人将获得母基份额，B份额持有人的份额将按照一定比例缩减，A份额折算为与B份额相等的份额，剩余的份额折算成净值为1元的母基金。折算后子份额在折算日后第一个交易日，以及第二个交易日9:30-10:30停盘。

基金下折对各类持有人影响不同

        1、a份额持有人：折算前后净值保持不变，但是由于份额按净值计算，会失去折溢价，造成价格大幅度波动。

        2、b份额持有人：折算后对应的基金净值资产不变，A份额持有数量减少，增加母基金份额，也会失去A份额价格资产的折溢价部分，造成较大幅度波动。

        3、母基金份额持有人：折算前后所持有的母基金的资产净值不变。场内外母基金份额持有人获得场内母基金份额。

【财经知识圈】基金卖出会减少本金吗？基金亏本概率大吗

基金卖出会减少本金吗？理论上来说，所有基金产品都属于非保本浮动预期收益型产品，所以基金卖出是有可能亏本的。

        基金赎回金额=基金份额*基金单位净值-赎回手续费，赎回金额与本金之间的差额就是基金预期收益。

        在不考虑基金分红的情况下，基金份额一般是固定的，即基金买入多少份额，卖出时也是多少份额，基金净值则是每日变化的，有涨也有跌。

        假设，投资者买入1万元基金，买入时的基金净值为1，那么持有基金份额即为1万份。

        若卖出时的基金净值为0.9，卖出无手续费，那么卖出金额=10000*0.9=9000元，意味着投资者亏损了1000元本金。

        若卖出时的基金净值为1.1，卖出无手续费，那么卖出金额=10000*1.1=11000元，意味着投资者盈利了1000元。

        由此可见，若基金卖出净值低于买入净值，那么基金卖出是会亏损本金的。

基金亏本概率大吗

        基金产品有多种类别，不同类别基金的风险等级是不同的。货币基金风险等级是最低的，货币基金主要投资于国债、银行存款等高信用等级产品，虽然并未承诺保本，实际上本金亏损的概率极小。

        债券型基金大都属于中低风险产品，主要投资于债券，如果债券出现违约，那么债券型基金也有亏本的风险。

        股票型基金一般属于中高风险产品，净值波动较大，本金亏损概率相对较大。但如果采用定投的方式买入股票型基金，其风险会有所降低。