【雪球系列】雪球的常见挂钩标的——中证500指数

【雪球系列】雪球的常见挂钩标的——中证500指数

雪球产品是一种本质上类似于卖出奇异看跌期权、并获取期权费的金融产品。雪球产品通过与指数、个股、商品等标的挂钩以及敲入价格和敲出价格的设定决定敲入事件与敲出事件的触发。因此，投资者在选择雪球产品时，了解产品挂钩标的相关情况至关重要，产品持有期内标的的市场表现直接影响着投资者能否获得预期的票息甚至产生本金的亏损。

雪球产品是一种结构相对复杂的金融衍生产品，不同的发行方对于雪球的定价模型会有差异，但所有模型参考的核心因素都是相同的，那就是波动率和基差，这是雪球产品能给出高额票息的关键因素。通常情况下，其他条款设定相同，挂钩标的波动率和基差越高的雪球产品，其票息也更高。中证500指数在波动率和基差两个维度上都优于其他宽基指数（例如沪深300指数和上证50指数），因此中证500指数也是目前市场上最常见的雪球产品挂钩标的。

中证500指数又称中证小盘500指数（CSI Smallcap 500 index），简称中证500（CSI 500）,上海行情代码为000905，深圳行情代码为399905。中证500指数主要由高成长性、市值偏中小盘的股票组成，因此其波动率较高。

进入中证500指数样本空间的股票为：（1）上市时间超过一个季度（除非该股票自上市以来的日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位）；（2）非ST、*ST、非暂停上市股票；（3）公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题；（4）股票价格无明显的异常波动或市场操纵；（5）剔除其它经中证指数有限公司的专家委员会认定不能进入指数的股票。

样本空间确定后，中证500指数通过以下方式筛选出最终的500只成分股：（1）在样本空间中剔除沪深300指数样本以及过去一年日均总市值排名前300的证券；（2）对样本空间内剩余证券按照过去一年日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券；（3）将剩余证券按照过去一年日均总市值由高到低进行排名，选取排名前500的证券作为指数样本。

可以简单理解为，中证500指数是以沪深交易所上市的全部A股中市值排名约在301-800名的股票作为样本股所组成的指数，用以反映A股市场中一批中小市值的股票价格表现情况。

下图1、图2分别展示截至2021年8月12日中证500指数前10大权重股以及成分股行业分布情况。图3则为2017年以来中证500指数表现情况，值得注意的是中证500指数已经达到2017年以来的历史高点，相较于2018年10月4128的区间低点已经上涨了近3000点，投资者选择挂钩中证500指数的雪球产品时需谨慎作出投资决定

中证500指数前10大权重股

图1-中证500指数成分股行业分布情况

图2-中证500指数市场表现

免责声明：

本文信息仅用于投资者教育之目的，不构成对投资者的任何投资建议，投资者不应当以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。本文信息力求准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。

雪球产品本质上表现为带障碍条款的奇异期权！警惕风险！

雪球产品本质上表现为带障碍条款的奇异期权，通过挂钩指数、个股、商品等标的，将其表现与产品约定的敲出、敲入价格在观察日进行对比，判断敲出和敲入事件的触发，决定产品最终的损益情形。

【雪球系列】雪球产品风险提示

【雪球系列】雪球产品风险提示

【雪球系列】雪球产品的主要类型

【雪球系列】雪球产品的主要类型

雪球型产品通常包括雪球结构期权和内嵌雪球结构期权的结构化产品，其本质上表现为带障碍条款的奇异期权，设置有敲入、敲出价格。投资者购买雪球结构本质类似卖出奇异看跌期权、并获取期权费，标的可挂钩指数、个股、商品等，是一种高风险的投资产品。雪球产品挂钩标的价格在上下两个区间（敲出与敲入价格）内震荡，如果向上穿过障碍区间就敲出终止，投资者获得约定的票息；如果向下穿出障碍区间，投资者则可能会亏损本金；如果产品存续期内标的价格未发生穿出情形，则在产品到期时获得约定票息。

随着市场上雪球产品的规模逐步上升，产品的普及程度也逐步提升，为满足不同投资者个性化的需求，雪球产品也衍生出不同的结构和类型。以下介绍几种根据不同条款设定衍生出的雪球产品类型。

一、 根据雪球产品潜在本金受损程度划分。

1.  保本型雪球产品。

保本型雪球产品不设有敲入价格、敲入观察日、敲入事件等敲入相关条款，仅在敲出观察日观察标的的收盘价是否高于敲出价格，若触发了敲出事件，则产品提前结束，投资者获得持有期相应的敲出票息；如果在产品存续期的敲出观察日中，标的收盘价格均未高出敲出价格，未触发敲出事件，则无法获得敲出票息，收益率为0%，但本金也不会受到损失。保本型雪球产品是对投资者来说风险最小的一种雪球产品。

保本型雪球产品收益结构示意图

2.  非保本型雪球产品

非保本型雪球产品是比较常见的一种雪球产品，如果产品存续期内标的价格持续下跌，触发了敲入事件并直至产品到期结束都没有触发敲出事件的话，投资者可能需要承担本金损失，且损失程度没有上限，因此非保本型雪球产品是一种高风险的投资风险品种。

非保本型雪球产品收益结构示意图

3.  有限损失型雪球产品

有限损失型雪球产品结构与非保本型雪球产品基本相同，其区别在于有限损失型雪球产品设置了下跌保护，限定了投资者本金潜在损失的上限，是风险相对更低的雪球产品，但敲出票息通常也低于非保本型雪球产品。例：某有限损失型雪球产品在存续期内触发了敲入事件，标的价格直至产品到期都没有反弹至触发敲出，并且跌幅达到20%。如果是非保本型雪球产品投资者需要承担20%的本金损失；但如果是设置了15%下跌保护的有限损失型雪球产品，则投资者最多只需要承担15%的本金损失。

有限损失型雪球产品收益结构示意图

二、 根据雪球产品有无锁定期划分

1.  有锁定期雪球产品

有锁定期的雪球产品会先设置2或3个月的锁定期，锁定期内不设置观察敲出日。锁定期结束后开始根据约定的敲出观察日每月进行一次敲出观察。因此投资者在选购有锁定期的雪球产品时需要注意，即使标的价格在锁定期内的表现超出产品约定的敲出价格，也无法触发敲出事件。

2.  无锁定期雪球产品

无锁定期的雪球产品不设任何锁定期，在产品开始后即进行每个月的敲出观察。

三、 其他创新型雪球产品

逐级下调（step-down）雪球产品

逐级下调（step-down）雪球产品与普通雪球产品设置固定的敲出价格不同，其敲出价格会根据产品约定的逐月下调，产品持有期越久越容易触发敲出事件。逐级下调雪球产品提供了在标的价格下跌后小幅反弹的行情下也能获得产品票息的机会，因此获得产品收益的可能性也比普通雪球更高。

逐级下调雪球产品示意图

未来，随着市场不断地发展与投资者需求的变化，有可能会出现敲入价格逐级下调的雪球产品，但大部分的产品创新都是基于雪球基本的交易要素做出演变，因此，投资者在做出投资决策前，一定要认真学习雪球产品的基本逻辑和条款要素，做到“了解自己购买的产品”，做一名理性投资者。

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【雪球系列】什么是雪球产品？

【雪球系列】什么是雪球产品？

什么是雪球产品？

雪球产品，其本质上类似为带障碍条款的奇异期权，设置有敲入、敲出价格。投资者购买雪球结构本质类似卖出奇异看跌期权、并获取期权费，标的可挂钩指数、个股、商品等，是一种高风险的投资产品。投资者和证券公司约定高额票息，但是要满足特定条件才能获得约定的票息，同时投资者需要承担可能与标的跌幅同比例亏损的风险。

了解雪球产品，首先要了解以下几个基本概念：

一是挂钩标的。目前市场上常见的挂钩标的为中证500指数，投资者最后的损益情况完全取决于产品持有期内中证500指数的表现情况。

二是敲出价格和敲入价格。敲出价格和敲入价格是投资者和证券公司约定的一个价格，该价格的设定直接的影响到投资者能否获得约定收益的概率。

三是观察日。观察日即为观察挂钩标的与敲出价格和敲入价格相比较情况的日子。例如：某雪球产品挂钩标的为中证500指数，敲出价格为6000点。在敲出观察日时，中证500指数为6020点，高于敲出价格6000点，那么即触发敲出事件。同理，敲入观察日那天，如果中证500指数低于约定的敲入价格，则触发敲入事件。敲入和敲出事件的触发，是决定投资者最终损益的关键事件。敲入和敲出观察日在设定上往往有所不同，通常敲出观察日为每月观察一次，而敲入观察日则是每个交易日观察一次。

雪球产品的损益情形

某雪球产品

挂钩标的

中证500指数

产品期限

12个月

年化收益率

20%

敲出价格

6000点

敲入价格

5000点

敲出观察日

每月观察一次

敲入观察日

每个交易日

以上图产品为例，雪球产品主要有以下四种损益情况：

一、只触发敲出事件。假设在第3个月的敲出观察日，中证500指数为6020点，超过6000点的敲出价格，触发敲出事件，产品提前结束。投资者共持有产品3个月，投资者获得5%的绝对收益。

二、先触发敲入事件，后触发敲出事件。假设在第3个月某个交易日，中证500指数下跌至4950点，低于5000点的敲入价格，触发敲入事件。之后中证500指数不断震荡上涨，在第6个月的观察日时，中证500指数涨至6010点，超过6000点的敲出价格，触发敲出事件，此时产品提前结束。投资者共持有产品6个月，投资者获得10%的绝对收益。

三、未触发敲入和敲出事件。假设在产品持有期的12个月内，中证500指数在5000点的敲入价格和6000点的敲出价格之间震荡，没有触发敲入事件和敲出事件，那么产品满12月后到期结束。投资者共持有产品12个月，获得20%的绝对收益。

四、触发敲入事件未触发敲出事件。假设中证500指数在第3个月某个观察日下跌至4980点，低于敲入价格，触发了敲入事件。此后直至12个月产品期满都没有触发敲出事件，那么到产品持有期结束后，投资者需要承担股指下跌的绝对跌幅。如果产品到期时中证5000指数为5400点，股指相较6000点下跌了10%，投资者需要承担10%的本金损失；如果股市进入熊市，中证500指数一路下跌至4200点，相较6000点下跌了30%，那么投资者则需要承担30%的本金损失。

风险提示

（一）千万不能将雪球产品与固定收益产品画上等号，更不能理解为是“稳赚不赔”的金融产品。雪球产品是有一定概率产生较大本金损失的一种产品。

（二）不要盲目相信网络、媒体等宣传口号，认真了解雪球产品收益结构和相关条款，研究清楚敲出和敲出事件触发的条件，真正做到了解自己购买的产品。同时，切实理清自身风险承受能力，是否真的有能力面对购买雪球产品所可能承担的本金损失。

（三）投资者必须对雪球挂钩的标的具有一定的了解并对其未来价格趋势有一定的判断。如果标的价格未来大幅上涨，投资雪球产品可能会导致错失标的价格上涨带来的高额收益；如果标的未来持续下跌，那么投资雪球产品可能会导致投资者最终承担标的下跌所带来的本金损失。

免责声明：

本文信息仅用于投资者教育之目的，不构成对投资者的任何投资建议，投资者不应当以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。本文信息力求准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。 

【投教动态】一周三支股票退市，符合条件的投资者仍可参与索赔

7月14日，退市富控、欧浦退、退市鹏起三家公司同时进入在A股市场的最后一个交易日。

2020年6月29日，上海富控互动娱乐股份有限公司（以下简称“退市富控”）发布关于收到中国证券监督管理委员会下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》的公告。中国证监会通报显示，退市富控涉嫌违法的事实如下： 一、未在定期报告中披露关联交易；二、在定期报告中虚增利润总额； 三、未及时披露及未在定期报告中披露对外担保；四、未在定期报告中披露或有负债。

2020年12月7日，欧浦智网股份有限公司（以下简称“欧浦退”）发布关于收到中国证券监督管理委员会广东监管局下发的《行政处罚决定书》及《市场禁入决定书》的公告。中国证监会广东监管局通报显示，欧浦退涉嫌违法的事实如下：一、未按规定披露对外担保；二、未按规定披露关联方非经营性占用资金的关联交易情况。

2020年5月8日，鹏起科技发展股份有限公司（以下简称“退市鹏起”）发布关于收到中国证券监督管理委员会下发的《调查通知书》，称因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，中国证监会决定对公司立案调查。目前该案正在立案调查过程中。

数据显示，年内仅仅7个多月时间，已完成摘牌的强制退市公司已达到12家，若加上上述3家即将摘牌的公司，将达到15家。相较之下，2020年全年完成退市摘牌的公司不到20家。粗略估计，今年退市公司家数应不会少于去年。自2020年12月31日晚间，上海交易所和深圳交易所正式发布新修订的《上海证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所股票上市规则》（以下简称《股票上市规则》）以及《上海证券交易所科创板股票上市规则》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等多项配套规则（以下简称“退市新规”）。在退市新规正式实施后，对于提高上市公司质量、改善资本市场整体环境、加速优胜劣汰、强化投资者风险意识、引导理性投资具有积极意义。

【财经知识圈】公司风险内控管理与对策

 公司风险内控管理中国企业高级经理们日益开始重视风险内控管理，但是公司风险就目前而言，公司风险内控管理人就存在诸多的现实问题：

      1.经理层对风险内控认识不足，法制观念淡薄在实际工作中有越来越多的中国公司的经理越来越关心和重视内部控制工作，公司风险但也有不少公司经理法制观念淡薄，认为简历风险内控体系反而会束缚自己的经营管理；还有一些经理认为以公司是自主经营的独立法人为理由排斥母公司对其规范风险内控制度的要求，公司风险甚至公司风险一些经理还认为自主经营的企业要保持经营的灵活性、自主性，单位是领导说了算，这样才能真正体现经理负责制。

      2.认为风险内控仅仅是财务部门的事情，公司风险导致风险内部与公司实际运营脱节一些公司在建设公司风险内控体系时想当然地认为风险内控是财务的风险内控，他们将公司风险内控体系建设仅仅交给财务部门负责，而财务部门职业的视角把全面风险内控体系变成了财务的风险内控。公司风险导致风险内控体系无法对公司实际运营有效的监督，也无法有效地进行公司经营风险的识别、评估、预防与合理处理。

公司风险内控对策

      公司风险内控对策首先我们必须要明确建立公司风险内控系统原则有哪些，公司风险有了原则就像在黑夜的原始森林中有了指南针一样，无论公司风险道路如何艰险，我们依然可以有效地控制未来，坚毅地向前进发而不畏惧未知的经营风险。1.合法性原则公司在规范风险内控体系时必须遵循国家有关法律、法规，如《中华人民共和国会计法》《企业内部控制基本规范》《企业内部控制评价指引》《企业内部控制配套指引》《中央企业全面风险管理指引》等。2.公司风险健全性原则即公司风险内控系统是否规范了各项经济活动，覆盖了对人、财、物的全方位管理。

      根据相关要求，公司内部控制系统必须包括控制环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、监督五项要素，并覆盖各项业务和部门；同时内部风险控制体系必须涵盖公司经营管理的各个环节，并普遍适用于企业每一位职员，不得留有制度上的空白或漏洞。同时还应当具有前瞻性，并且公司风险随着公司经营战略、经营方针、公司风险经营理念等内部环境的变化和国家法律法规、政策制度等外部环境的改变进行相应的修改或完善。

【投教动态】康尼机电索赔已启动

2021年7月31日，南京康尼机电股份有限公司（以下简称“康尼机电”）发布关于收到中国证券监督管理委员会江苏监管局下发的《行政处罚事先告知书》的公告。
中国证监会江苏监管局通报显示，康尼机电涉嫌违法的事实如下：2014年9月，广东龙昕科技有限公司（以下简称“龙昕科技”）筹划首次公开发行股票并上市，2015年底终止。2016年7、8月，龙昕科技与康尼机电接触，筹划资产重组。2015年至2017年，龙昕科技存在虚增收入、利润等财务造假行为，导致康尼机电2017年披露的《重组报告书（草案）》、《重组报告书》存在虚假记载。
上述行为导致康尼机电存在虚假陈述的违法行为，故中国证监会江苏监管拟决定对康尼机电责令改正，给予警告，并处以30万元罚款；拟对2名相关责任人员给予警告并处以5万元罚款。

2017年3月24日至2018年8月22日（含当日）前买入康尼机电(603111)并在2018年8月23日（含当日）以后卖出或仍持有该股票的投资者。

【财经知识圈】公司风险内控定义

 公司风险内控定义众所周知，今天公司风险内控所管理的范围涵盖了公司日常运营活动的方方面面。我们公司风险内控可以看到在欧美国家，公司风险内控与公司经营几乎是不可分离的孪生兄弟，可以说只要存在公司经营活动就会有风险内控体系为其护航。

      公司风险内控佐佳咨询将公司风险内控定义为：公司风险内控是指公司为了落实战略意图以达成战略目标，预防资产经营风险并提升资产经营效率与效果，保证财务报告及管理信息的正确、公司风险内控可靠而在公司内部采取的自我风险管理与内部控制的一系列措施、公司风险内控方法与工具的总称。

      该定义包含了以下几个方面的含义：

从目标上看，风险内控是为了落实公司战略意图，达成战略目标而设立的；

从着眼点上看，公司风险内控风险内控体系建设的着眼点主要是通过体系来预防资产经营风险，提升资产经营的效率与效果；

从资讯传递上看，风险内控还特别关注保证财务报告及管理信息的正确性与可靠性；

从方法论上看，公司风险内控风险内控体系是公司进行自我风险管理与内控所采取的一系列措施、方法与工具。

      看到这边大家应该知道了公司风险内控定义了，想要了解更多的投资知识，欢迎关注点掌投教基地！