征集令——*ST中新索赔已启动

背景情况：

2021年6月29日，中新科技集团股份有限公司（以下简称“*ST中新”）发布关于收到中国证券监督管理委员会浙江监管局下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》的公告。

中国证监会浙江监管局通报显示，*ST中新涉嫌违法的事实如下：

一、未通过临时公告披露，也未在2018年半年报、2018年年报、2019年半年报、2019年年报中准确、完整地披露关联方非经营性占用公司资金情况；

二、未通过临时公告及时披露，也未在2018年半年报、2018年年报、2019年半年报、2019年年报中完整披露违规为关联方提供担保的情况。

上述行为导致*ST中新存在虚假陈述的违法行为，故中国证监会浙江监管局会拟决定对*ST中新责令改正，给予警告，并处以100万元罚款；拟对16名相关责任人员给予警告并处以3万元至160万元罚款；拟对2名相关责任人员采取10年证券市场禁入措施。

现点掌投教基地联合“至合中小投资者保护中心”就*ST中新(603996)维权索赔发出如下征集公告：

索赔条件：

2018年8月16日至2020年6月4日（含）前买入*ST中新(603996)并在2020年6月5日（含）以后卖出或仍持有该股票的投资者。

索赔流程：

第一步：通过本公告进行意向报名，可以在文末留言，我们会在工作时间进行人工回复（工作日9:00-18:00）；

第二步：根据律师指导，提交初步资料进行预审；

第三步：预审通过者，与至合律师事务所签署《法律服务委托协议》（无需承担任何前期费用，具体条件详见后文“索赔费用”）；

第四步：在律师的指导下，提交资料，完成立案、起诉、索赔流程；

第五步：领取赔偿款，按实际到账款项比例支付律师费。

索赔费用：

本次征集到的投资者，为索赔而支付的各项前期费用（包括但不限于：诉讼费、律师费、差旅费、保全费、执行费、拍卖费、快递费、资料打印费等）全免。投资者仅需在实际领取到赔偿款时，按赔偿款的30%支付律师费用。

法律服务机构：

在本项目下，提供法律服务的机构为至合律师事务所中小投资者保护中心。 “至合律师事务所中小投资者保护中心”拥有多名资深律师、注册会计师、注册税务师，长期致力于证券及金融衍生品市场索赔，为投资者提供专业的法律服务。
欢迎有初步维权意向的投资者，尽快联系我们。

征集令——ST华鼎索赔已启动

背景情况：

2021年6月29日，义乌华鼎锦纶股份有限公司（以下简称“ST华鼎”）发布关于收到中国证券监督管理委员会浙江监管局下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》的公告。

中国证监会浙江监管局通报显示，ST华鼎涉嫌违法的事实如下：

一、未按规定履行临时披露义务，亦未在2018年年度报告中如实披露披露关联方非经营性资金占用情况；

二、未按规定披露共同借款情况。

上述行为导致ST华鼎存在虚假陈述的违法行为，故中国证监会浙江监管局会拟决定对ST华鼎责令改正，给予警告，并处以60万元罚款；拟对15名相关责任人员给予警告并处以3万元至90万元罚款；拟对4名相关责任人员采取3年至10年证券市场禁入措施。

现点掌投教基地联合“至合中小投资者保护中心”就ST华鼎(601113)维权索赔发出如下征集公告：

索赔条件：

2019年4月26日至2019年12月26日（含）前买入ST华鼎(601113)并在2019年12月27日（含）以后卖出或仍持有该股票的投资者。

索赔流程：

第一步：通过本公告进行意向报名，可以在本文末留言，我们会在工作时间进行人工回复（工作日9:00-18:00）；

第二步：根据律师指导，提交初步资料进行预审；

第三步：预审通过者，与至合律师事务所签署《法律服务委托协议》（无需承担任何前期费用，具体条件详见后文“索赔费用”）；

第四步：在律师的指导下，提交资料，完成立案、起诉、索赔流程；

第五步：领取赔偿款，按实际到账款项比例支付律师费。

索赔费用：

本次征集到的投资者，为索赔而支付的各项前期费用（包括但不限于：诉讼费、律师费、差旅费、保全费、执行费、拍卖费、快递费、资料打印费等）全免。

投资者仅需在实际领取到赔偿款时，按赔偿款的30%支付律师费用。

法律服务机构：

在本项目下，提供法律服务的机构为至合律师事务所中小投资者保护中心。 

“至合律师事务所中小投资者保护中心”拥有多名资深律师、注册会计师、注册税务师，长期致力于证券及金融衍生品市场索赔，为投资者提供专业的法律服务。

2021中国上海证券期货投资者教育优秀作品颁奖仪式顺利举行

为庆祝中国共产党成立100周年，切实开展好党史学习教育活动，加强党建引领，践行“大投保”理念，促进投教投保工作常态化交流写作，上海投保联盟联合主题党日活动暨2021年第四期投教基地交流会于6月24日下午在浦东金融行业党建服务基地——双鸽大厦党建服务站顺利举行。本次活动由中国证监会投资者保护局指导，上海投保联盟、上海证监局、浦东新区金融局、中国经济信息社上海中心主办，上海市证券同业公会、上海市基金同业公会、上海市期货同业公会、上海上市公司协会等联合主办，上海投保联盟成员单位、各投教基地、媒体、各金融机构单位出席本次活动。

获奖代表合影

为深入贯彻落实中国证监会相关投资者保护工作要求，新华财经为首席合作平台，在上海证监局、上海投保联盟各成员单位的大力支持下，本次征集活动以“保护投资者合法权益 我们在行动”为主题，自3月份启动以来，共收到了146部投资者教育作品，内容包括但不限于围绕新《证券法》、科创板、创业板、注册制改革、退市制度等。活动设有最佳作品、优秀作品、入围作品等奖项，以及主题类、最受欢迎作品、个人、推进贡献、优秀组织等专项奖。上海证监局二级巡视员钱丽萍、上海市浦东新区金融工作局副局长门庆兵、上海证监局投资者保护工作处处长童惟等嘉宾为获奖机构颁奖。

海富通基金-交大安泰投教基地获奖作品

上海证监局二级巡视员钱丽萍在颁奖仪式上表示，获奖作品用真挚的情感、丰富的表现形式，生动展示了资本市场30年不平凡发展历程。本次活动是创新投资者教育工作的一次有益尝试，一方面发挥示范作用，引导各方进一步深耕投资者教育服务工作，共同构建一张广泛覆盖的投资者保护网；另一方面是用投资者看得懂、愿意看的创新型投教产品，向投资者普及知识、传播理念、揭示风险。

点掌投教基地获奖作品

作为本次评选的获奖机构代表，获得最受欢迎作品的国泰君安投教基地负责人表示，本次获奖的作品“乘风破浪的股民”采用了说唱rap的形式，后续将用创新思维创作投教作品，用更丰富的表现形式，来把投教创作落到实处。点掌投教获得“防非主题”与“优秀投教作品”两项大奖，点掌投教基地负责人表示，基地将继续发挥自身的视频媒体特长，努力创作更多普通投资者喜闻乐见的投教作品，心怀对投资者的敬畏与尊敬之心，为投资者保护工作多做踏实工作。

优秀作品获奖代表颁奖合影

据了解，本次活动分为优秀投教作品征集入选，集中展播、网络评选、专家评审等环节。会上，各参会代表表示，将以本次活动为契机，加大对于投教作品的创作力度，力求为投资者带来更多、更好的原创投教作品。

【财经知识圈】reits基金封闭期是多久reits基金封闭期

reits基金封闭期是多久，近期我国基金市场上最火的莫过于reits基金，这是投资与房地产的信托基金，中等风险，上市之后被疯狂的认购，但这类型基金也有一个弊端，那就是有较长的封闭期，下面来看看reits基金封闭期的相关介绍。

reits基金封闭期是多久?

reits基金的封闭期是20—99年，意思就是reits基金的封闭期最短的20年，最长的99年。众所周知，封闭式的基金在封闭期内是不能赎回的，但是reits基金在封闭期内是可以卖出的，不然持有某reits基金，等到90年以后再卖出，持有者都不知道到哪里去了。

reits基金认购之后持有者可以等到场内上市交易的，大概两三周的时间会上市，上市之后可以像卖股票一样的卖出。基金在封闭期可以通过证券经纪商，在二级市场卖出。持有者可以在二级市场找愿意买该基金的买家。双方协商好价格以后，即可将自己持有的封闭期的基金转让给他人。

如果在认购期后想要购买reits基金份额，也只能通过二级市场买入。使用场外基金账户认购的基金份额，应先转托管至场内证券经营机构后，才可参与场内交易。需要注意的一点是：reits基金无法按照净值赎回，因为基金的净值都是根据财务模型评估结果，因此二级市场交易价格对比净值可能存在折溢价。

看完以上的介绍，相信你对reits基金封闭期是多久这个问题有了更好地了解。最后提醒：reits基金在封闭期内是不能赎回的，只能在上市后在券商开户交易卖出，需要转到场内。

【财经知识圈】全民理财新品种首批公募REITs是什么？

全民理财新品种首批公募REITs是什么，5月31日首批9只公募REITs正式发售，相信小伙伴们十分关心公募REITs是什么?要不要买?怎么买?小编已为大家整理了一番，一起来看看吧。

公募REITs是什么?

公募REITs是一种以发行预期年化收益凭证的方式汇集特定投资者的资金，由专门投资机构进行房地产投资经营管理，并将投资综合预期年化收益按比例分配给投资者的信托基金。

和以往所有公募基金最大的不同在于，公募REITs的投向是各类基础设施，它的收益来源是这些基础设施所产生的租金等收益

公募REITs要不要买?

公募REITs的日常价格波动风险总体可能低于股票型基金，高于债券型基金及货币市场基金;而其投资标的本质上是不动产，考验的是不动产的运营能力和收益水平。

基础设施公募REITs产品采取强制分红政策，要求收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%，稳定的分红率类似债券的派息，表现出债性特点，但强制分红并不等同于债券的固定利息回报。

此外，REITs有做市商机制，能够起到一定缓冲器的作用，使得二级价格不会脱离资产价值太远，这也是REITs交易机制的一个亮点。

公募REITs怎么买?

公募REITs的发售方式分为网上和网下发售，网下投资者要求是专业的机构投资者。公众投资者可以通过场外直销及代销机构认购，也可以通过券商走场内认购方式。投资者参与基础设施基金场内认购的，应持有场内证券账户;参与基础设施基金场外认购的，应持有场外基金账户，如果没有买过基金也没有开户，这种情况就需要开户，开户以后购买流程和平常购买基金的方式是一样的。

此外，深交所的场内认购是以1000份为最低认购门槛，上交所的场内认购多数是以1000元为最低认购门槛。而每只公募REITs的场外最低认购门槛不太一样，有最低100元的，也有最低1000元的，投资者在参与认购时要仔细阅读相关规定和公告信息。

以上就是对公募REITs的相关介绍。

【财经知识圈】REITs投资风险度是多少

REITs投资风险度是多少，5月17日晚间，证监会、沪深两市交易所宣布，首批9只公募REITs正式获批。5月26日下午6时，有6只产品完成询价并发布了发售公告，最终发行价差距较大，但战略投资者占比份额均超50%，最高者甚至超过了70%。

据统计，首批9只公募REITs合计募集金额为314亿。从目前询价结果来看，私募基金，商业银行、保险、券商的资管机构均积极参与，且9只产品全部实现超额认购，平均有效认购倍数超7倍，将于5月31日正式对公众投资者发售。投资者买入REITs公募基金方式跟买入普通公募基金方式是一样的，只需打开券商交易软件，输入基金代码买入即可。

究竟，什么是REITs?是否值得投资?怎么投资?今天我们来说说这些问题。

什么是REITs?

REITs，英文全称Real Estate Investment Trus ts，即不动产投资信托基金。它是一种在公开市场交易、通过证券化方式将不动产资产或权益转化为具有较好流动性的标准化金融产品。咋一看好像很神秘，但其实说穿了，它就是一种基金。

很多朋友都买过基金，以股票型基金为例，你买入一只股票型基金，它的底层资产是股票，股票涨了，你就跟着赚钱;股票跌了，你就跟着赔钱。而Reits基金呢?

它不过是把底层资产从股票换成了不动产(房地产、高速公路、产业园区等基础设施)，未来它们靠着收租金或者自身增值赚钱了，就会把钱分一部分给你，就这么简单。

发行REITs的意义是什么?

不动产的流动性较低，无法满足不动产持有人的资金需求;而不动产的投资门槛又较高，中小投资者无法参与，把它门变成一份一份的就能让中小投资者也有机会参与，不动产持有人取得收益后也就能更快变现。

短期投机，REITs项目好坏并不重要，特别是打新投资者(上市当天就卖出)，有人炒就会涨;若想长期投资则需要深入了解，有条件的投资者甚至可以前往项目地实地考察。

REITs投资风险度是多少?

股票型基金投资风险度>REITs基金投资风险度>货币型基金投资风险度

“飞乐”首单普通代表人诉讼，九个月三百多名投资者获赔

2021年5月11日，上海金融法院一审判决飞乐音响赔偿315名投资者投资损失赔偿款共计1.23亿余元，该案系最高院《关于证券纠纷代表人诉讼若干问题的规定》（以下简称《若干规定》）出台后，普通代表人诉讼的首次全面实践。

飞乐音响案回顾

2020年8月，原告魏某等34名个人投资者共同推选其中4人，作为诉讼代表人起诉到上海金融法院，上海金融法院作出民事裁定确定权利人范围并发布权利登记公告，根据《若干规定》，经“明示加入”，共有315名投资者成为本案原告，其中5名原告当选代表人，诉请被告赔偿投资损失及律师费、通知费等合计1.46亿元。

2021年3月30日下午，上海金融法院公开开庭审理该案。

5月11日，上海金融法院发布该案一审判决。根据一审判决，被告应向原告支付投资损失赔偿款共计1.23亿余元人民币。

首单普通代表人诉讼，从受理到一审判决仅用了九个月，且按约定范围是不收取诉讼费的，大大地减轻了中小投资者诉讼成本。该案效率之高前所未有，这其中代理律师的作用功不可没（包括代表人和非代表人的代理律师）。因为律师更懂得尊重事实，敬畏规则，加之熟悉法律法规，非代表人的代理律师在与代表人代理律师沟通中，能保证法律的正确实施。至合所律师作为数位飞乐音响投资者（非代表人）的代理人，在普通代表人诉讼中做了以下工作：

1、提交起诉材料前，代理律师根据相关法律法规规定和投资者的交易流水具体计算出每位投资者的损失金额，帮助提起诉讼；

2、案件转为普通代表人诉讼后，代理律师与代表人的代理律师保持沟通，及时跟进案件进展；

3、案件证据交换后，法院委托中证资本市场服务中心出具了损失核定意见。代理律师在收到该意见之后进行了仔细研究和计算，并与当事人进行解释。本案代理律师认可了该意见，并根据该意见调整了起诉金额；若损失核定意见不合理，代理律师可能会按照原起诉金额进行起诉，并替当事人承担额外的诉讼费用；

4、本案判决结果较为理想，法院按我们提起的赔偿金额9折判决，故我们不主张上诉；其他案件，若判决结果不理想，代理律师会考虑帮助当事人提起上诉，争取更多的权益；

5、判决生效后，代理律师会及时督促上市公司履行该判决；若上市公司未按判决履行，代理律师会帮助当事人申请强制执行，以保障当事人的权益得以实现。

在此点掌投教基地联合至合中小投资者保护中心再次提醒广大投资者，飞乐音响的索赔条件为2017年08月26日（含）至2018年04月12日（含）期间买入飞乐音响(600651)，并于2018年04月12日闭市后卖出或仍持有该股票的投资者。后续起诉的投资者需另行起诉，但可以适用先前判决。符合索赔条件的投资者，应尽快与我们联系，办理相关的索赔事宜。

点掌投教特邀期权专家余力揭秘期权

期权，穿越的不只是牛熊——点掌投教特邀期权专家余力揭秘期权

投资市场里，有机构鼓吹说期货可以穿越牛熊。确实，在可做多也可做空的期货市场中，无论遇到牛市还是熊市，都可以有办法进行获利，但在无趋势方向的震荡市中，期货则有点无可奈何。

而期权可以解决这一现象，究竟该如何使用期权呢？点掌投教特邀嘉合基金衍生品投资部总监——余力，听他畅谈期权的“使用说明书”

场内期权，有更多的灵活性

在场内的50ETF期权上市前，我国只有场外的期权，场外的期权几乎就没有个人投资者参与的余地。首先是流动性不如场内期权，其次，场外期权的门槛非常高，大部分个人是很难参与其中的，而且场外的期权并没有个股的标的。

现如今有了场内的期权，权益类的如50ETF和300ETF作为标的的期权品种，投资者在场内交易开仓平仓也非常容易，门槛也比场外的低很多，不少个人投资者都可以达到开通期权账户的要求。

期权，与期货是有区别的

很多不了解期权的投资者会认为，期权和期货差不多，都有很高的杠杆，认为风险很大。其实期权却不然，期权与期货的区别，从根本上理解，就是交易的买卖双方权利和义务的不同。

对于期货的买方和卖方，权利和义务是对等的，比如黄金期货，买方到期是交钱，卖方到期是交割现货黄金，就是一手交钱一手交货，所以买卖双方的权利和义务是对等的。

但对于期权来说，买方和卖方的权利和义务是不对等的。期权的买方到期时有权利选择行权或者不行权，而卖方只有义务。这就像足球彩票，彩票的买方希望买的结果发生，那就可以获得收益，如果没有发生，那么就买彩票的钱就打水漂了；而卖方则是收了买方买彩票的钱，希望结果不要发生，那也就不用给买方奖金。期权的原理也一样，买方希望结果发生，这样行权就可以获得收益，而卖方希望结果不要发生，那么就可以净赚期权费作为收益。

与期货相比，期权还有一个优势就是期权买方没有爆仓风险，因为期权的买方不需要缴纳保证金，而卖方才需要缴纳，也就是说期权买方是不存在爆仓的。

期权，可穿越牛熊，还能穿越震荡

当有着趋势行情的时候，余力认为期权更适合做买方，这样无论是涨还是跌，有认购和认沽期权可以买，当然这种情况下期货也可以。但当进入了无趋势行情的时候，期货便无法赚钱，期货中常听到一种叫CTA策略，一旦指数进入到震荡市中，CTA策略必然是会亏钱的。

而期权则不同，在震荡市中，余力告诉投资者，可以做期权的卖方。比如判断当月的上证50ETF会在2.5到3之间震荡，那么投资者可以卖出执行价格为3元的认购期权，同时卖出执行价格为2.5元的认沽期权，这样到期时，只要50ETF价格是在2.5到3之间的，两边可以同时赚到期权的权利金。

所以对于期权来说，牛熊市中可以通过买认购或认沽期权盈利，震荡市中还能通过卖方盈利，这就是期权可以穿越牛熊及震荡的方式。

嘉宾介绍

余力   嘉合基金衍生品投资部总监、投资经理

瑞士苏黎世联邦理工大学应用数学全额奖学金硕士，跟随欧洲随机金融数学家Prof Martin.Schweizer主攻随机波动率下的期权定价方向，复旦大学数学与应用数学学士；现任嘉合基金衍生品投资部投资总监，管理期权等主动管理型专户，从事股票期权、商品期权等衍生品策略的投资交易与策略研发工作。国内曾任职于上海证券交易所衍生品业务部和上海证券研究所金融工程部，毕业后曾在Credit Suisse指数期权研究团队有过深造经验。 2013年8月起全程参与上海证券交易所上证50ETF期权产品上线筹备，负责股票期权做市商制度设计与管理、参与股票期权多项交易制度设计，牵头期权市场推广等投资者教育工作，获得中国期权市场诞生重要贡献证书，现为上海证券交易所、深圳证券交易所、郑州商品交易所等多家交易所期权特约讲师。  2013-2017期间，在全国范围面向券商、期货公司、公募基金、私募基金、985高校、个人投资者共授课130余场，代表上交所主笔撰写了《3小时快学期权》、《期权交易策略十讲》、《期权定价与高级策略》等期权丛书，创建了个人微信公众号《力的期权工作室》，已撰写140余篇文章，在期权交易策略上具有丰富的心得体会。

点掌投教专访迈科期货副总经理邓宏

宏观利多和库存紧张支持铜价旺季上涨

——点掌投教专访迈科期货副总经理邓宏

最近铜价陷入回调，南美铜矿罢工炒作落空，中国淡季累库，但是伦敦库存快速减少，低库存高升水的强势结构对铜价仍有基本支撑。

宏观利多非常集中，美国国债进入负利率、美元开启趋势性下跌，主要工业国经济数据超预期等，对股市、大宗商品强烈利好。铜价可能随着９月到来，消费回升，开始新一段旺季上涨。

点掌财经今日期货节目特别邀请到了迈科期货股份有限公司副总经理兼投资咨询部经理，有色金属首席分析师邓宏总，来分析一下最近铜价将会有什么样的走势。

邓宏表示，在分析铜价走势的时候，一般需要从宏观和现货方面分别进行分析，铜既然称为铜博士，就说明宏观经济、金融对铜价有非常重要的影响。而今年最大的基本面就是由于新冠疫情对经济造成严重冲击，全球央行由缩表到重新大规模扩表，导致流动性泛滥和美元趋势性下跌，金融因素成了当前一切风险资产最大的基本面。

一、首先，需要观察各国的刺激政策

3月欧美疫情发生后，美联储降息150个基点，基准利率降到零，承诺无限量无底限购债，在公开市场大规模购债。欧洲央行和日本央行本身是负利率，利率降无可降，也是承诺无限量购债。中国是贷款利率下调50个基点。

财政政策也是超大规模刺激，美国实施2万亿刺激计划，占ＧＤＰ10%，德国实施8000亿欧元刺激计划，占ＧＤＰ20%，法国实施3000亿刺激计划，占ＧＤＰ12%，都是远超08年金融危机时的刺激规模。中国是发行3.75万亿的专项债，还有一万亿抗疫特别国债。

各国吸取了08年的经验教训，以最快速度大量向市场注入流动性，斩断了股债暴跌的负反馈，打消了恐慌情绪，迅速把利率压到历史低位。流动性冲击结束后金融市场就快速反弹。

进入６月份，Ｇ７国家基本开始重启经济，美国出现大范围街头骚乱造成二次爆发，现在每天新增感染人数稳定在5-6万人，总数已超500万，全国人中口1.5%的感染率。感染率这么高，基本上很难再控制住疫情的传播了。美国冬季再出现新的疫情高峰的可能性非常大。

而且在发展中国家疫情一直就在持续恶化中。巴西、印度每天新增病例都在5万以上，秘鲁、南非等第二梯队感染人数也是一直在增加。这就意味着全球控制疫情非常困难，可能长期存在。

疫情二次爆发来美国经济恢复放缓，7月非农就业新增人数176万人，比6月低300万人，失业率10%。美联储的政策目标是失业率，金融危机之后，失业率达到10%，到失业率降到5%以下才停止量化宽松。所以现在的失业率对美国来说是不可承受的，必需实施长时间的强刺激政策。

另外美国街头骚乱还没有平息，而且两党党争白热化，都在挑动底层民众对立，导致美国政治风险也在加大。

现在特朗普在经济、抗疫、种族问题上全面失败，选情民调已大幅落后于拜登，大选变数增加，两党都拼命增加刺激计划，来收买选票。因此疫情恶化，刺激也停不下来。

刺激的结果就是美联储资产负债表大幅扩张，对比08年金融危机，在最初的半年内，美联储资产从1.8万亿增加到2.2万亿，在接下来三年中增到2.9万亿。而今年是在三个月内从4万亿增到7万亿。欧洲央行也经历了类似的扩表。

图一：美联储扩表比较

第二是利率快速下跌，现在美国10年期国债收益率是0.52%，扣除通胀后的实际收益率这周跌到-1%以下。08年金融危机后，十年期国债实际收益率在2011年才跌到零值。

图二：通胀指数国债收益率已跌到负值

目前美国正计划推出一万亿规模以上的新刺激计划。意味着央行继续大幅扩表，利率还可能走低。

目前各国政府和医学界的预期是新冠传播可能长期存在，暂时性的失业和企业债务可能长期化，实质性损坏经济。对照金融危机后央行回收流动性的节奏，超宽松货币环境会维持几年时间。

二、美元指数已进入趋势性下跌。美元指数与大宗商品负相关，美元趋势性下跌一般都对应商品趋势性上涨。

6月美元指数跌破96，技术上看进入趋势性下跌。导致美元指数趋势性下跌的原因是多方面的，除了上面提到美国疫情控制失败和政治风险外，还有其它因素，比如欧元估值的重构过程。

欧盟7月份终于通过了7500亿欧元抗疫基金，其中3900亿欧元将无偿给财政困难国家使用，其它是低息贷款。这对欧元具有重要的转折意义。欧元国家有统一货币而无统一财政，以德国为首的北欧利用统一市场薅南欧国家的羊毛，所以南欧诸国在欧债危机以后一直存在脱欧倾向，这次疫情南欧诸国受伤更大，欧元分裂预期又加强。但欧盟的无偿补助方案实现了北欧对南欧的转移支付，表达了德国捍卫欧元的决心，算得上是欧盟走上财政统一的第一步，欧元分裂的前景被打消，具有重要意义。欧元可能进入重新估值的过程，欧元的升值应对美元的贬值。

另外Ｇ７国家中多数疫情控制情况较好，经济恢复情况也好于美国，如7月欧元区制造业ＰＭＩ已回到两年的最高位。Ｇ７疫情发展不同造成经济恢复情况不同可能还会较长时间内存在，也导致美元相对欧元的弱势。

技术上看美元指数96是120和240周均线的支撑位，跌破之后进入长期下跌趋势。短期如果跌破93，最近的支撑在90-88，长期存在跌至80的可能性。美元指数对大宗商品负相关，美元趋势性下跌对应大宗商品趋势性上涨。

图三：美元指数进入趋势性下跌

三、主要经济体的经济进入快速修复期，三、四季度经济环比持续回升

工业品需求主要经济活动决定，一般来说，经济活动增强，需求上升，价格倾向于上涨。以铜为例，价格波动与经济月度同步指标ＰＭＩ指数相关性非常高。

中国疫情节奏较Ｇ７国家早一个月，而且反弹更快，3月ＰＭＩ指数重回荣枯线以上，Ｇ７国家ＰＭＩ指数在6月和7月也重回荣枯线以上， 7月份中国和欧元区的ＰＭＩ指数反弹到两年多的高位，美国的ＰＭＩ指数也到了一年半的高位。按中国的节奏，Ｇ７国家也将进入更快速的回升期。

另外3月开始各主要央行大规模刺激，一般货币传导到实体经济有半个左右的时滞，即9月以后低利率对经济的刺激作用开始体现。所以三、四季度主要经济体将是持续回升，对应铜的需求增长，价格强势。

图四：ＰＭＩ指数与铜价同步性高

四、经济回升支撑三、四季度需求稳定

中国铜需求主要在基建、企业投资、房地产、电网，一季度大跌，但二季度追赶进度很快，到6月，固定资产投资同比仅下降3.1%，基建投资同比下降0.07%，房地产投资转为正增长1.9%。基建是稳经济的抓手，下半年还有1.3万亿专项债发行额度，以及一万亿抗疫国债，增速会继续提高。房地产这块，虽然房住不炒，但低利率对房地产刺激作用是肯定的，到6月，新屋销售面积2.1亿平方米，已经超过去年同期的2亿平米。最新公布的7月挖掘机销量同比增长42%，也说明基建房地产的需求旺盛。电网投资这块，5、6月追赶进度很快，累计1650亿，同比基本持平，今年国家电网投资计划提高到4600亿，下半年投资进度还会加快。中国6月工业企业利润增长11.5%，比5月加快5.5个百分点。企业利润的回升也有利于工业投资恢复。

美国房地产用铜量占比超过40%，超低的抵押贷款利率对房地产的刺激作用明显，6月份新屋销售年化月增长13.8%，趋势会持续。

图五：抵押贷款利率和新屋销售

终端消费也在逐步恢复，代表性的汽车、空调、手机6月产量同比增长达到10%以上。另外7月中国出口同比增长7.2%，说明海外的需求也在逐步恢复。

铜的消费数据也可以证明需求旺盛。统计局公布的上半年铜产产材同比增长6%，ＳＭＭ统计二季度铜杆、铜管和板带企业开工率与去年同期基本持平，电缆企业的开工率比去年高10%以上，而且7月份的环比回落也不明显，呈现淡季不淡的情况。

图六：ＳＭＭ统计铜材企业开工率

整体来看，疫情后的恢复期和宽松货币的刺激作用叠加，下半年主要的用铜需求领域维持稳定，旺季需求还是比较可期待的。

五、疫情对供应干扰超预期，三季度供应仍然偏紧张

年初预期今年供应增量可能在2%左右。但疫情造成矿产铜和废铜减量。据ＳＭＭ统计今年已经公布全年产量预期的大型铜企，预计产量较年初的计划减少40万吨。上周秘鲁公布的上半年矿铜产量同比去年减少20%，约24万吨，但智利铜产量同比小增2%，减产预期落空。7月下旬，智利疫情开始好转，这周科达尔科宣布恢复正常生产，估计智利生产基本恢复正常。不过秘鲁情况仍在恶化，他每天新增人数的曲线一直在向上走到6-7千，总量430万，占人口比率1.3%。当地居民封锁矿区道路，上周拉斯邦巴斯已宣布精矿发货不可抗力，所以秘鲁供应仍然存在风险。

总的来看，如果秘鲁不出现长时间的供应中断，８月以后矿产铜供应是逐步回升的，供应最紧张的时候已经过去了，但全年精矿供应依然紧张。

由于精矿紧张从6月起精矿加工费降到50美元以下，炼厂加工利润亏损。7月份国内炼厂集中修。但是因为进口废铜锭和非洲粗铜到货，再生铜产量增加，7月炼厂减产弱于预期，估计8月国内精铜产量会逐步恢复。不过现在9、10月船期的精矿加工费招标价仍然在50美元以下，说明精矿供应长期紧张。安泰科把全年精铜产量预测下调了20万吨为910万吨，比去年只增加14万吨。

全球废铜供应占总用铜量的比率接近20%，是影响供应的重要因素。上半年中国进口废铜43万吨，同比减少42万吨，国产废铜减产约10万吨，造成精铜替代废铜消费。中国1-7月份进口铜及铜材360万吨，比去年同期增加90万吨，主要是代替废铜消费。

7月以来，废铜进口回升和国内废铜高价流出，精废价差扩大在2600元以上，废铜替代电铜消费，导致电铜消费非常疲弱。欧美是主要的废铜产国，预计三、四季度的废铜产量不会完全恢复，整体还是偏紧状态。

最后，3月份有色金属价格很多都跌到成本线以下，云南、甘肃提出商业收储计划，铜的表观消费和下游铜材、产品不匹配，或许意味着有额外的收储行为。

无论怎样，最终的结果是可跟踪的库存仍然处于低位，三大交易所和中国保税库存总量60万吨，库存消费比只有1.3周，属于极端低库存。这个数跟年初基本持平，去年同期是88万吨，说明疫情造成供应大幅减少，现货处于短缺状态。目前ＬＭＥ库存只有11万吨，处于极端低位，只要消费有所改善，很容易引发紧张。

邓宏一直密切跟踪库存和价格结构的变化，因为他是直接反映供需平衡的客观指标。4月份开始邓宏强烈看多铜价，是因为当时出现全面升水结构。沪铜进口利润300块以上，现货升水100-200块，精废价差负500元。目前精废价差扩大到2700元，进口亏损200-300元，现货仍然升水，伦敦现货则由当时的贴水30元以上到现在稳定在升水10美元上下。说明整体供应已经不紧张，但精铜结构性紧张仍然存在，而且由于库存过低，存在挤仓风险。

总之供应虽然有所恢复，但库存处于极端低位，对价格有较强的支撑，一旦消费回升，很容易引发紧张。

最后总结一下，因为疫情造成主要央行大规模放水刺激，低利率和美元下跌是长期趋势，下半年经济继续环比回升，整个经济金融背景对工业品强烈利多。基建、房地产、电网、终端消费等需求预期稳定，铜供应损失超预期造成眼下极端低库存，价格结构仍然是强势结构，马上要进入旺季需求回升。宏观和现货都利多，铜价易涨难跌。

有色金属股票的选择，主要考虑各公司业绩弹性。比如今年铜全年均价可能略高于去年，仅仅铜价上涨，业绩提升有限。需要寻找未来产量大幅提高的公司，比如紫金矿业这几年积极在海外收购优势资产，已成为全球第五大矿产铜和第十大矿产金企业，矿产储量非常大。目前矿产金和矿产铜收入分别占比30、36%，而且明年在刚果和塞尔维亚的铜金矿将开始产出，未来两年业绩有望大幅提升，远期产量提升空间非常大，业绩有望持续增长。

另外今年电解铝均价仍然低于去年，但冶炼利润大幅提高，其中云铝的业绩弹性最高。一是电解铝厂的利润主要受氧化铝价格和电价影响，今年氧化铝价格回到2400-2100的成本区，4月下旬开始炼厂利润回到1000元以上，现在行业平均利润2500元，下半年仍然有望维持在1500元左右的吨铝利润。而云铝大力发展低成本的水电，2020年平均价价0.3元，去年0.33元，吨铝成本下降400元。另外今年电解铝产能增加100万吨，产量预计增加50万吨。

嘉宾介绍：邓宏 迈科期货股份有限公司副总经理兼投资咨询部经理，有色金属首席分析师。西南财经大学金融学在职研究生毕业，2003年获得期货从业资格证。从事有色金属研究20年，对有色金属价格驱动逻辑有很深入的了解，长期密切跟踪有色金属供需格局变化，为有色企业客户的投资和保值业务提供策略建议，有丰富的经验。