【财经知识圈】基金定投的微笑曲线

基金定投的微笑曲线

如果市场走出一波先下跌后回升的行情，就构成了微笑曲线。在这个过程中，投资者如果一直坚持基金投资、*款，那么在市场低迷时将可以用较低的成本获取筹码，摊薄成本，那么当市场回升时，投资者将获得盈利。

关于积极定投有一个著名的“糖水”比喻。

如果把基金定投比作拿糖换糖水。开始时，股市处在高位，好比糖水比较浓稠，一勺糖只能兑出一碗糖水；随着时间的推移，市场开始调整，糖水变得更稀了，这时，用一勺糖，可以兑出三碗糖水了。那第一次和第二次兑的糖水混合在一起后，因为第一次的浓稠糖水加了稀的糖水，整体变淡。这就好比投资成本被摊薄了，只用了两勺糖就兑了四碗糖水。

再继续，当市场回升后，又回到了一勺糖兑一碗糖水的时候了。这样你可以用四碗糖水换回四勺糖，这样你的盈利就是“两勺糖”。

普通的投资者，用一次性买入的模式，随着市场的下落、回升，只能回到原点，没赚没赔，而定投的投资者则可以获得收益，这就是定投的魔力。

微笑曲线举例解释

假设小A每月定投1000元，定投对象为某股票基金。一月：基金净值2元，小A定投了500份额；二月：基金净值1元，小A定投了1000份额；三月：基金净值2元，小A定投了500份额。（暂不考虑申购费等）

此时小A共计2000份额，总成本3000元，市场价4000元，小A获得盈利。但如果小A开始就买入3000元，只有1500份额，此时也不赚不赔。

A股历史上的几次著名的微笑曲线

前三条微笑曲线，分别代表了从三种定投情况——整体上涨，整体下跌，整体不涨不跌，共性是，中间都会经历一段下跌行情。

各种情况下，定投的效果如何？

我们来测算一下，在A股历史上不同微笑曲线阶段，定投的效果是怎么样的。

为了计算方便，举例采用最常见的月定投方式，*款日为定投起始日，并忽略了交易费用，对比定投和一次性投资的收益情况。

微笑曲线1：2005年4月8日，沪深300指数点位约1003点，至2007年10月16日，沪深300指数点位约5008点。区间沪深300指数涨跌幅为上涨486%。微笑曲线的代表模式：整体上涨。

微笑曲线2：2007年10月16日，沪深300指数点位约5008点，至2009年7月31日，沪深300指数点位约3735点。区间沪深300指数涨跌幅为下跌36%。微笑曲线的代表模式：整体下跌。

由此可见，在通常情况下，在指数整体下降时，采取定投的模式，大概率比一次性投入所得回报率要更高一些。

微笑曲线3：2009年7月31日，沪深300指数点位约3735点，至2015年1月5日，沪深300指数点位约3642点。区间沪深300指数涨跌幅为下跌2%。微笑曲线的代表模式：整体震荡。

由此可见，在通常情况下，在指数整体震荡时，采取定投的模式，大概率比一次性投入所得回报率要更高一些。

免责声明：举例仅供参考，不作为投资建议。

【财经知识圈】基金定投的常见误区

基金定投是一种长时间的积累和投资！

切忌错误的投资心态：

基金定投可以让我一夜暴富！

基金定投可以帮助我实现财务自由！

例如，才刚刚开始定投的小A，就开始天天盘算，自己通过定投，什么时候可以换一辆豪车；什么时候可以买一幢别墅；什么时候可以不用再上班。其实基金定投是一种长期的投资，并不是买彩票，不能让你一夜暴富。而仅仅依靠基金定投，也很难实现财务自由。

基金定投的核心原理

基金定投，不是比买卖点判断，而是看能不能在长期的市场行情中保证筹码！

基金定投的魅力就在于，摊薄成本、平滑风险，亏损并不可怕，相反，在后续的定投中能够收集更多的筹码，一旦市场出现快速的上涨，获益将是值得期待的！

我们给大家两点建议：

第一，参加“基金定投”贵在持之以恒。基金定投就是通过长期投资来获得稳定回报，通过现在小小的积累，获取将来大额的财富。第二，选择基金品种也有诀窍。一般而言，波幅较大的基金更适合做定投。波幅的大小可以通过“标准差”这个数据来衡量，如果两个基金产品其他各方面都差不多，标准差较大的那个会更加适合基金定投，投资者可登录相关基金评级**查询详细净值。

还是用刚刚开始定投的小A为例，为了**定投计划，小A每个月一定省下1000块钱，日积月累，很快他的账户就在暴跌中开始亏钱，但是他不放弃，继续定投。慢慢随着时间的积累，他的定投计划开始扭亏为盈，并越来越稳健。

【财经知识圈】基金定投是什么？

基金定投是什么？

基金定投，简单而言就是定期买基金，而定投的对象，常见的有指数型基金、股票型基金、股债混合型基金等。

基金定期定额投资具有类似长期储蓄的特点，能积少成多，平摊投资成本，降低整体风险。无论市场价格如何变化总能获得一个比较低的平均成本， 因此定期定额投资可抹平基金净值的高峰和低谷，降低市场的波动性。

相对于一次性买入基金，除了经济负担小以外，基金定投理财模式还具备平均成本、分散风险的优势。因为每隔一段固定时间投资，不论市场行情如何波动，都会定期买入固定金额的基金，因此在基金价格走高时买进的单位数较少，而在基金价格走低时买进的单位数较多，长期积累下来，成本及风险自然会降低。

基金定投不仅使投资变得简单，参与定投的手续也非常简单。目前基金每月*款的最低额度为100元至200元，门槛也非常低。

“飞乐”首单普通代表人诉讼，九个月三百多名投资者获赔

2021年5月11日，上海金融法院一审判决飞乐音响赔偿315名投资者投资损失赔偿款共计1.23亿余元，该案系最高院《关于证券纠纷代表人诉讼若干问题的规定》（以下简称《若干规定》）出台后，普通代表人诉讼的首次全面实践。

飞乐音响案回顾

2020年8月，原告魏某等34名个人投资者共同推选其中4人，作为诉讼代表人起诉到上海金融法院，上海金融法院作出民事裁定确定权利人范围并发布权利登记公告，根据《若干规定》，经“明示加入”，共有315名投资者成为本案原告，其中5名原告当选代表人，诉请被告赔偿投资损失及律师费、通知费等合计1.46亿元。

2021年3月30日下午，上海金融法院公开开庭审理该案。

5月11日，上海金融法院发布该案一审判决。根据一审判决，被告应向原告支付投资损失赔偿款共计1.23亿余元人民币。

首单普通代表人诉讼，从受理到一审判决仅用了九个月，且按约定范围是不收取诉讼费的，大大地减轻了中小投资者诉讼成本。该案效率之高前所未有，这其中代理律师的作用功不可没（包括代表人和非代表人的代理律师）。因为律师更懂得尊重事实，敬畏规则，加之熟悉法律法规，非代表人的代理律师在与代表人代理律师沟通中，能保证法律的正确实施。至合所律师作为数位飞乐音响投资者（非代表人）的代理人，在普通代表人诉讼中做了以下工作：

1、提交起诉材料前，代理律师根据相关法律法规规定和投资者的交易流水具体计算出每位投资者的损失金额，帮助提起诉讼；

2、案件转为普通代表人诉讼后，代理律师与代表人的代理律师保持沟通，及时跟进案件进展；

3、案件证据**后，法院委托中证资本市场服务中心出具了损失核定意见。代理律师在收到该意见之后进行了仔细研究和计算，并与当事人进行解释。本案代理律师认可了该意见，并根据该意见调整了起诉金额；若损失核定意见不合理，代理律师可能会按照原起诉金额进行起诉，并替当事人承担额外的诉讼费用；

4、本案判决结果较为理想，法院按我们提起的赔偿金额9折判决，故我们不主张上诉；其他案件，若判决结果不理想，代理律师会考虑帮助当事人提起上诉，争取更多的权益；

5、判决生效后，代理律师会及时督促上市公司履行该判决；若上市公司未按判决履行，代理律师会帮助当事人申请强制执行，以保障当事人的权益得以实现。

在此至合中小投资者保护中心再次提醒广大投资者，飞乐音响的索赔条件为2017年08月26日（含）至2018年04月12日（含）期间买入*ST飞乐(600651)，并于2018年04月12日闭市后卖出或仍持有该股票的投资者。后续起诉的投资者需另行起诉，但可以适用先前判决。符合索赔条件的投资者，欢迎有初步**意向的投资者，尽快联系我们**索赔，**相关的索赔事宜。

期权和期货的交易策略（上） ——点掌投教专访债券基金投资总监

期权和期货的交易策略（上）

——点掌投教特邀基金投资总监介绍期权期货策略

期权和期货对于如今的市场来说已经不再是陌生的名字了，国内的很多机构已经把期权和期货作为常用的股指对冲工具来给股票市场做保护。而个人投资者多数则是因不熟悉规则也好、害怕风险也罢，都避而远之。然而期权和期货并不是洪水猛兽，本次相约大咖再次邀请了中银国际期货的投资总监杜军元，听他讲述期权与期货的交易策略。

期权的基本知识

2019年12月23日，随着沪深300ETF期权上市，金融期权市场告别了上证50ETF期权一枝独秀的局面，期权扩容以来，总体成交及持仓规模平稳上升，期权土壤在经历多年的培育下，300ETF期权及股指期权已经迅速成为活跃的期权品种。

首先期权分为看涨（认购）期权和看跌（认沽）期权，期权的买方拥有行权与否的权利，而期权的卖方则是只有义务。每张期权在二级市场上的价格就是期权费，也就是所谓的权利金，期权的买方需向卖方支付这笔权利金来获得权利，到了行权日买方可以选择行权或者放弃行权。对于权利金的高低，一般来说实值期权会贵一点，而虚值期权则相对会便宜些。如下图所示：

以上图的50ETF期权为例，中间的执行价就是买卖双方约定的到行权日以执行价买入或卖出50ETF的价格。现在50ETF的现货价格为2.860，那么看涨期权中，执行价格高于2.860的就是实值期权，低于2.860的就是虚值期权；看跌期权则反一反，低于2.86执行价格的为实值期权，高于2.86执行价格的为虚值期权。到了行权日那天，由于虚值期权的买方不会选择行权，所以虚值期权届时的价值就将为0，而实值期权买方会进行行权，实值期权的价格理论上就是行权后所带来的收益。

从收益和亏损的角度来看，期权的买方亏损的有限的，也就是最多亏个权利金，但盈利是无限的，比如以2.9的执行价买入一张50ETF看涨期权，到期后如果50ETF价格大于2.9，那么就可以行权，以2.9的价格买入1万份50ETF，同时在二级市场以更高的价格卖出1万份50ETF，这样就可以获取差价的收益，而如果到期日50ETF价格低于2.9，那么就放弃行权，亏损的只是权利金。而期权卖方则正好相反，盈利是有限的，但亏损无限。这也是期权诱人之处，以很小的资金去博取丰厚收益，同时又能避免大幅亏损。

综上来看，杜军元建议初入期权的投资者从买方做起，做的熟练后再寻找一些策略。

期权的套利机会

我们经尝听到机构利用期权进行套利，那么他们是怎么套利的呢？在上面的图中我们看到左右两边各有一列是看涨及看跌期权的隐含波动率，机构有一种套利方法就是利用隐含波动率进行套利。隐含波动率有个规律，如果偏离了正常值的范围很多，随着到期日的临近，隐波一定会进行一个均值的回归，那么就可以通过买入隐波很低的期权或者卖出隐波很高的期权，等待隐波回归均值进行套利。

从指数的历史波动率走势来看，60日历史波动率基本重合，仅在2015年A股市场大幅下跌的情况下出现较为明显的差异，从60日历史波动率的差值分布来看，波动率差值主要集中与-2%到2%之间。

从当前数据来看，沪深300指数历史波动率与上证50历史波动率基本相等，因此沪深300ETF期权近月合约隐含波动率与上证50ETF期权近月合约基本一致，隐含波动率差值应稳定再一定范围内，若超出该范围，投资者可考虑进行跨品种的波动率套利机会。

股指期货如何做

股指期货是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。现在我们可投资的股指期货品种有IF沪深300期货、IH上证50期货、IC中证500期货。

对于股指期货，投资者既可以做多，也可以做空，是机构常用的对冲工具，流动性好。另外股指期货还有个优势，那就是具有前瞻性，它的升贴水隐含了市场对多空的看法。

投资股指期货的时候也需要注意保证金要足够，以免爆仓，另外股指期货的移仓换月是每月的第三个周五，日内平仓的手续费较贵，可以用反向交易锁定。

关于股指期货的基本交易方法，杜军元讲了三种：趋势交易法、跨期跨品种套利、期现套利，程序交易。他主要介绍了趋势交易法，首先要观察基本面情况，如国内外宏观数据、预测值、实际值、央行动态、债券利率市场变化情况等等；其次也要看技术面指标，像K线、支撑指标、BOLL、MACD等，另外就是要关注海外市场的走势。

当然，最后杜军元也提醒了投资者，做股指期货时风控不能少，一定要设立止盈止损位，回报和风险比在2：1以上再进行开仓。

嘉宾介绍：

杜军元

东南大学学士，英国赫尔大学数学金融硕士。中国最早一批银行间外汇市场、同业拆借市场交易员，10年以上外汇、债券、衍生品投资交易经验。历任知名银行资金部交易室外汇、债券、衍生品高级交易员，多家大中型私募基建投资总监。

期权和期货的交易策略（下） ——点掌投教专访债券基金投资总监

期权和期货的交易策略（下）

——点掌投教特邀基金投资总监介绍期权期货策略

上期的大咖讲堂杜军元讲述了关于股指期权和期货的一些基础知识和基本策略，有了理论知识，才能进行期权及期货的一些入门操作，但要真正的想赚到钱，必须要对策略进行深入的研究。本期大咖讲堂依旧邀请杜军元为我们进一步讲解期权和期货的交易策略。

常用的期权策略

之前我们提到了期权的品种、交易规则以及一些简单的策略，本期杜军元带来了三种常用的期权策略，分别是多头市场的买入保护策略、卖出保护策略和牛市价差交易策略。

首先是多头市场的买入保护策略。对于投资者而言，如果认为股指值得投资，那么就会买入相应股指并持有，但相应的投资者也要承担股指下跌的风险，而此时投资者可以在买入标的的股指同时买入一个看跌期权，也称买入保护看跌期权，如果到时股指不变或上升，则期权被放弃，用来购买期权的权利金是有限的，而且可以被买入股指的盈利给抵掉，如果股指大涨将继续享受现货头寸的收益；而如果股指下跌，则投资者可以以较高的执行价卖出股指，获得看跌期权的收益来弥补现货头寸的损失。

第二个是卖出保护策略。如果投资者手中持有股指现货头寸，并且有相当的账面盈利，但担心在卖出后股指继续上涨而错失良机，那么此时投资者可以在卖出手中现货的同时，用部分盈利买入一个看涨期权，也称卖出保护看涨期权。如果到期时股指不变或下跌，则期权被放弃，此时最多损失用来购买期权的权利金；而如果后市大幅上涨，则投资者可以行使期权获得期权收益，这样就可以享受后市上涨的这部分盈利。

第三个是牛市价差交易策略。如果投资者判断未来价格会有一定范围的上涨，那么最直接的投资办法就是买入合约，承担合约下跌的风险同时当合约价格上涨时获得收益。如果投资者想求稳，那么通过买卖期权构成的牛市价差策略组合，同样可以在方向判断正确时获得收益，牛市价差策略的成本较低，而且在合约价格上涨和下跌一定程度时可以起到止盈和止损的功效。牛市差价策略是指投资者买入较低行权价的看涨期权，同时卖出数量较高行权价的同月看涨期权。

期货的实战

上一次杜军元介绍了期货中趋势交易法的理论知识，那么实战中期货该如何操作呢？杜军元给我们举了个案例。

今年春节时我国受到疫情影响，年后股指直接跳水，但随着国内疫情的好转，股指也逐步回升，到了今年3月6日，沪深300指数到达了4200点左右，不过此时，国外疫情开始蔓延，隔夜欧美市场受到疫情影响发生断崖式暴跌，此时一个投资者认为A股有可能会受海外市场恐慌下跌因素的影响，和国内经济疫情过后的极度疲软，而开始看空市场，那他该如何进行投资呢？

这个操作其实是比较容易的，这个投资者可以通过已经开好户的券商金融期货账户，选择好合约标的，进行空头的开仓交易，如果后市指数下跌，则可以平仓后获利了结。

需要注意的是期货自带杠杆属性，是通过保证金交易的形式进行交易，所以要控制好仓位，留有足够的保证金，并且设好止盈止损位置。

嘉宾介绍：

杜军元

东南大学学士，英国赫尔大学数学金融硕士。中国最早一批银行间外汇市场、同业拆借市场交易员，10年以上外汇、债券、衍生品投资交易经验。历任知名银行资金部交易室外汇、债券、衍生品高级交易员，多家大中型私募基建投资总监。

从理论到实践带你走进“铜”世界 ——点掌投教专访期货分析师

从理论到实践带你走进“铜”世界

——点掌投教特邀期货分析师讲解铜的二三事

说起期货铜，投资者平时接触的少之又少，而铜却是期货中最重要的有色品种，在期货中该如何研究铜，操作中又有哪些策略呢？本次相约大咖我们请来了迈科期货有色金属分析师——董嘉奕，和大伙一起讲述“铜”的二三事。

理论与实践的天作之合

董嘉奕本科读的是冶金工程，而后硕士读的是数理金融专业，有着这两个专业相结合的背景下，董嘉奕找了一份有色金属分析师的工作，可谓完成了理论与实践的天作之合！由于对整个有色金属产业链的熟悉，再运用数据模型、金融数据对整个工艺流程进行解读，使得董嘉奕很快就融入了期货有色金属分析师的职业。

有色行情如何看？

在期货中有个特殊的现象，即使一个现货的价格出现上涨后，也不一定会立马体现在期货的价格曲线上，因为还要涉及到库存之类的层面上，那么这其中又该如何寻找其中的机会呢？

董嘉奕告诉我们，因为现在我们有色金属市场相对来说是比较完善的，整个产业链的数据是比较透明和宽泛的，那么我们就可以从这些数据中去发现一些交易机会，而这些交易机会就需要与整个产业链上的生产线去进行交叉验证来观察自己的观点和逻辑是否准确，从而做出准确的行情研判。其中交叉验证的过程是非常重要的。

在市场中总是存在着价格的预期，有时候数据太透明了，大家对价格的预期都会比较一致，而正是一致预期的时候往往就是最危险的。对于行情的研判，首先要对一个长期的趋势有自己的了解，简单来说就是要了解现在所处的经济周期是什么样的。然后就要看中期的供需关系，拿铜举例，铜就要观察它的生产型、消费型企业，在当下时点下的生产经营状况、生产成本，还要了解进出口的情况，这些整体的情况就是构成了中期基本面变化。另外就是从汇率、利率、市场情绪以及基金的交易方向来研判行情的方向。

回顾历史，寻觅交易机会

想要抓住铜的交易机会，首先回顾一下铜的历史情况，因为了解了它的历史，才知道如何去预知未来。

铜的行情演变可以追溯到2002年开始，2002-2006年，是由中国经济带动的铜的牛市；06-08年，相对于中国及全球的经济都变好，铜价出现了放缓，处于高位震荡状态；08年开始次贷危机爆发，铜价也在负面影响下从8000美元/吨跌到了3000美元/吨，随后中国四万亿的刺激下，中国经济又出现了一轮高速发展，引领了铜走出一轮超级牛市；直到2011-2015年，铜价经历了寒冬，连续五年下跌，这是从上一轮刺激中扩张出来的产能处于过剩状态，再加上受经济的影响并不是特别好；16-18年，经济重新恢复，铜价处于一个上升过程中，不过这段时间只是一个小的上行，经济形势并没有出现实质性的好转，而18年四季度以来，全球制造业处于相对收缩的环境，再连带着一些地缘政治、贸易纷争，在宏观的影响下，铜价走势整体偏弱，但由于**链的支持，铜价底部还是有一些支撑的。

所以从中期看，董嘉奕认为铜价还是处于下行偏弱的震荡过程，但底部有着支撑，是一个寻底的过程，

最后对于操作上的机会，董嘉奕告诉大家可以做一些基差交易以及套利交易，因为铜是我国比较缺少的，对于铜没有太多关*，这就带动了进口铜的贸易和融资需求，铜在上海期货交易所的价格与伦敦交易所的价格相关性非常高，相关系数达90%以上，但短期内市场会有波动，两个市场会有差异，但由于贸易顺畅的存在，价格就会回归，这就带来了内外市场的套利机会。

嘉宾介绍：

董嘉奕   迈科期货有色金属分析师、基金经理

上海大学冶金工程学士，伦敦卡斯商学院数理金融硕士，迈科期货股份有限公司有色金属分析师。熟悉有色金属产业，通过行业调研和数据分析发现趋势，把握行情，熟悉企业在运用铜期货以及期权等金融工具进行风险管理操作的一般经验和涉及问题，致力于为客户提供个性化多样化的套期保值或其他投资方案。

宏观分析的正确打开方式 ——点掌投教特邀基金经理讲述宏观分析

宏观分析的正确打开方式

——点掌投教特邀基金经理讲述宏观分析

证券市场跌宕起伏，很多投资者在经历了多次的牛熊转换后才明白宏观分析是证券市场中不可或缺的一部分，那么宏观分析究竟该如何研究呢？又如何通过宏观研究来帮助自己操作呢？本期相约大咖就让我们一起走进年轻有为的倍霖山总经理兼投资总监——高杉，听他来传授一下他的宏观分析之道。

年少成名，由公转私

2005年底进入公募基金的行业，而到了2007年，年仅26岁的高杉就被上投摩根基金相中，成为了当时摩根投研团队中最年轻的研究员。直到2013年成立了倍霖山投资，高杉正式从公募转为私募，而他在公募基金中积累的做绝对收益的经验也为他转私募基金做了一个很好的铺垫。

众所周知上投摩根是举世闻名的公募基金，那高杉为什么要离开条件优越的公募转而到私募领域中去打拼呢？

高杉透露道，当时的公募和私募最大区别就在于绝对收益和相对收益，公募基金的要求就是跑赢行业平均水平或者跑赢指数，而转为私募基金后则是在风险可控的前提下追求绝对收益。其次就是在公募基金中，前中后台人员配置比较多，而私募的后台部门大多都是外包，他们可以把主要精力都放在投研上，而且公募基金中，整个公司资源都会向一个明星基金经理倾斜，私募则是八仙过海，各显神通。

自上而下，捕捉机会

高杉从业以来始终坚决贯彻自上而下的投资理念，首先是在2016年春节后，虽然美元加息了，但全球的国债收益要么是零，要么是负数，这种情况下全球的流动性资金就会寻找有稳健生息的硬资产，或者是实物资产，而生息的资产中典型的就是A股中高分红蓝筹股和港股中比较好的成分股，高杉于是就选择了在这两个市场中加大仓位捕捉机会。

另外就是高彬认为2015年底和2016年初是中国15年经济周期的库存底部，必然会有一个补库存的过程，而在补库存的过程中，行业的盈利会产生向上的脉冲，所以高彬就对石油化工这样典型的行业做了重仓布局。

石油化工中，油价30美金以下就是地板价了，因为商品的底线是1/2成本所承受的压力，顶部则是边际成本承受能力最高的那个产品承受的价格，既然油价已经跌穿了这个底线，未来只能是一个报复性反弹，所以他们非常看好石化行业。

以上就是高杉举例的自上而下研究方法，从经济环境的变化中寻找到行业的机会，再从行业中细分到研究具体的个股机会。

没有偏见，持续发展

对于不少私募基金来说，对成长股、价值股、周期股都会有些明显的偏见，大多数会高举成长股大旗，而少数私募会走价值型道路，而高杉的倍霖山投资则是两者的结合，在他们自上而下的行业图谱里，无论是成长还是价值，他们都会没有偏见的去寻找最合适的资产。

这样做可以规避市场中一个问题，就是前一年只做成长股的第二年肯定倒数，而前一年只做价值股的第二年也会倒数，而倍霖山不局限于任何一种类型中让他们可以做到可持续发展。

在风控方面，过去的高杉主要是以降仓位和股指期货对冲为主，而近年来，他们私募也开始组建量化团队，用量化的方法做风控，这就可以规避了人为主观判断带来的风险，而是用客观的方式，依靠数量化统计来防止情绪化的操作。

最后高杉提到了未来一段时间的机会，比如制造业里的机械和电子，从工业4.0到“中国制造2025”，设备的升级制造会给设备**商带来机会，包括城市轨道交通的增长也会给配套设备的核心部件都带来机会。

嘉宾介绍：

高杉 倍霖山总经理兼投资总监

2005年入行于泰信基金，任电子行业研究员； 2007-2009年上投摩根基金, 任周期性资本品行业专家、研究副总监； 2009-2011年国泰基金，任专户投资经理，管理20亿元建设银行等企业年金和专户等。在管理企业年金期间，曾获得“优秀管理人奖”。 2012年在著名阳光私募凯石投资担任基金经理。 2013年创办倍霖山投资。

期货千万条，风控安全第一条——点掌投教专访基金创始人讲述期货

期货千万条，风控安全第一条

   ——点掌投教专访基金经理讲述期货人生

期货对于投资者来说并不陌生，我们经常会听到一些耳熟能详的**，比如股指期货对冲、套期保值之类的等等，都是在期货中常见的，不过期货的风险是相对较大的，作为普通投资者来说又该做出何种抉择呢？本次相约大咖我们请来了期货出身的上海期期投资有限公司副总经理：雷宝山，一起来听听他给投资者的一些建议。

控制仓位，注重回撤

雷宝山的上海期期投资有限公司成立于2012年的5月，目前管理规模又30个亿，发行产品30多只，但是其中期货的产品只有两亿多，多数还是以偏股型为主。那么期货出身的雷宝山为何在期货方面只设置如此低的规模呢？

雷宝山告诉我们，首先期货的体量很小，并不适合大资金的操作；另一个重要的原因就是期货的风险性是很大的，虽然说期货行业中经常存在很多神话，比如某投资者一年收益率很高很高，但是从私募基金管理的角度看，这类的操作者是不符合做基金***或交易团队的，因为他们拿着大仓位做着期货，而私募基金是要对资金方、对客户负责的，风控一定是放在第一位的，所以他们团队只有10%的资产来操作期货。

设置安全垫，稳步盈利

雷宝山在产品一开始做的时候会控制好资金的使用比例，控制回撤，随着盈利的增加才会逐渐放开。这就是安全垫策略，一般这个安全垫他会设置在5%到10%之间，之后再进行仓位的增加。

期货中的股指期货对冲策略，也就是CTA策略，是投资者经常听说的，这个策略可以实现稳步盈利的目标，看似简单，实则其中的品种还是很复杂的，商品中有铜有铝、有铅、锌，还有很多农产品。期期投资在做跨期套利的同时，也有跨品种套利，甚至有些大的资金规模还可以做到跨市场套利，每个团队有自己的研究方向，策略上有不同的风格，是比较灵活的。

对于期货的风险，雷宝山也回忆起了自己曾经遇到过的一个事件。在2000年有个大豆的八二八行情，大豆在长达半年的下跌过程中，随着一些消息的突然出现，导致了大豆出现了6天5个板的涨幅，当时板的幅度是3%，但是保证金也很小，这就让很多空头前半年的利润瞬间化为乌有，最终痛苦离场。

这次大豆的事件也让雷宝山印象深刻，于是他告诫投资者，期货市场的风险随时都有，要想长期生存下去，一定要把资金的盈亏比设定好，因为不是以一次的成功或失败来论输赢！

快乐期货，快乐人生

雷宝山曾经在报纸上写过一篇文章，标题是：快乐期货，快乐人生！当我们进入了资本圈，我们明面上是为了赚钱，但实际上是为了让我们人生过得更加快乐，如果说在赚钱的过程中失去了快乐，那就失去了我们投资真正的意义所在。

人不是赚钱机器，活着才是最重要，中国的特点就是有些故事偏于神话，出现太多的暴富情况，但事实上应该要偏向于稳步的增长，与国际接轨。就像企业一样，一个好的企业应当是每年都有逐步的上涨，而不是像过山车那样爆发两年，过两年又烟消云散。

最后，对于期货，雷宝山劝告大家，以稳妥为主，市场上的钱是永远赚不完的，行情永远会有，但一定要克服人性的贪婪与恐惧，这就是需要控制好资金的使用比例及做好安全垫。

嘉宾

雷宝山   上海期期投资有限公司副总经理

哈尔滨金融学院毕业，18年的期货行业工作经验。1998年进入期货市场，曾任金融事业部经理、部门负责人等职务。在《期货日报》发表过多篇文章，对期货市场行情走势研判及各种交易手法均有自己的见解及涉猎。有多年的市场拓展经验和交易分析能力。对风险管理有着很高的要求。