助力企业上市 深交所广州服务基地举办服务粤企面对面活动

　　4月22日，深交所广州服务基地举办了深交所服务粤企面对面活动（第五期）暨“天河未来IPO企业面对面”活动，8家拟上市企业就“企业深交所上市如何选择板块”、“企业如何规范”、“何时启动规范”等问题与深交所互动，深交所广州服务基地专家以丰富的上市工作经验和专业知识，助力广州市天河区企业登陆资本市场。

　　会上，深圳****所广州服务基地负责人杨威为参会人员介绍了深交所总体情况、创业板及深市主板核心制度及发展现状，让参会企业进一步了解深交所及创业板的相关机制和市场服务内容，进一步激发了企业利用资本市场促发展的热情及信心。

　　广东股权交易中心机构服务部总经理王镇华和PCI?未来社区陈鸿瑸分别介绍了广东科创专板和广东科创专板培育服务平台（天河），通过以区域性股权市场和已上市企业、行业协会共同打造的“1+2+N”资本市场综合金融服务体系，促进一**展潜力大的科技企业进入资本市场加速发展，形成资本和产业高效融合的集群效应，提升科技创新型企业资本化运作能力，成为上市的后备军。

　　据了解，下一步，广东股交与深交所将继续携手，联合更多的合作伙伴、金融机构、投资机构等，丰富“深交所服务粤企面对面活动”的内涵和形式，在全市各区甚至全省范围内进行推广，帮助更多中小企业以资本促创新驱动发展。

2021-04-23  来源：中国证券报·中**

证券从业人员违法持有及买卖股票 被罚没逾1208万元

　　证监会**4月23日更新的一则行政处罚决定书显示，证监会对黄建雄证券从业人员违法持有、买卖股票一案进行了立案调查、审理，决定责令黄建雄依法处理非法持有的股票，没收黄建雄违法所得3,081,387.26元，并处以900万元罚款。同日公布的市场禁入决定书显示，证监会决定对黄建雄采取3年证券市场禁入措施。

　　黄建雄2009年6月到国金证券成都营销总部工作，与国金证券签订了劳动合同，2009年至2012年，黄建雄在国金证券成都营销总部任客户经理，2012年至2019年3月先后在国金证券成都双元街营业部、成都东城根街营业部工作，担任投资**一职。黄建雄2010年4月28日取得一般证券业务****，2017年8月8日取得证券投资咨询业务（投资**）****。黄建雄属于证券从业人员。

　　行政处罚决定书介绍了黄建雄获取特定客户交易信息的情况。国金证券证券经纪业务集中交易系统采用外购的恒生电子股份有限公司开发的UF2.0集中交易系统。2014年，因集中交易系统周末测试需要，国金证券信息技术部运行维护一部员工陈某贤申请了恒生集中交易系统176操作员账号，该账号具有较大范围查询权限，可通过筛选交易时间、交易证券品种等条件实时查询国金证券全部客户账户的基本信息、任意时段的证券委托明细、成交明细、股票持仓、结账单等数据。

　　2015年12月28日，黄建雄利用国金证券恒生集中交易系统176操作员账号和密码设置简单的漏洞，通过私下测试获取了176操作员账号和密码。此后，黄建雄频繁登录176操作员账号。2017年春节（2017年1月28日）后，黄建雄利用176操作员账号权限查询国金证券客户的证券账户，经多次统计验证历史盈利的概率，筛选出“李某军”“陆某均”“谢某”“梁某轩”“彭某”“朱某”等6个账户（以下称标的账户组）后，长期跟踪标的账户组买卖股票信息。

　　黄建雄通过李某1控制使用黄某权、李某1、李某2、唐某名下证券账户交易相关股票方面，李某1是黄建雄的妻子，黄某权是黄建雄的父亲，李某2是李某1的弟弟，唐某是李某2的妻子。

　　2017年3月至2019年3月，李某1账户组稍晚于标的账户组1至2个交易日趋同交易股票46只，趋同交易成交金额229,472,675.33元，趋同买入股票金额119,827,038.29元，卖出股票金额109,645,637.04元，趋同交易获利3,081,387.26元。

　　李某1账户组的交易和黄建雄跟踪的标的账户组的交易长期具有趋同性，且部分趋同买入与跟踪账户买入交易的时间间隔极短，有的仅间隔几分钟。李某1账户组趋同交易时间与黄建雄登陆176操作员账号的时间高度吻合。李某1账户组趋同交易股票46只，平均每只股票买入金额约为260.5万元，李某1账户组自开户至2019年2月，买入股票268只（剔除打新股交易及其他交易），平均每只股票买入金额约为158.6万元。李某1账户组趋同交易部分的单只股票平均买入金额相比李某1账户组整体上单只股票的平均买入金额有所放大。李某1对前述趋同交易情况无合理解释。黄建雄承认将客户交易信息告知李某1，李某1承认黄建雄向其“**”过股票。综上，李某1账户组趋同交易系由黄建雄向李某1传达指令，由李某1具体执行。

　　黄建雄作为证券从业人员，在获取任职单位特定客户证券账户交易信息后，通过妻子李某1使用黄某权、李某1、李某2、唐某名下证券账户与客户趋同交易股票，其行为违反了2005年《证券法》第四十三条第一款的规定，构成第一百九十九条所述违法行为。

2021-04-23  来源：中国证券报·中**

有色，是期货市场的一个重要组成——点掌投教专访优秀分析师刘超

对于熟悉期货的朋友们都知道，有色金属在商品期货中占据了举足轻重的地位。那么对于有色金属的研究是怎么样的？在期货与现货中又该如何进行套利和交易呢？就让我们一起探访一下中银国际期货有色金属分析师、有色金属的老行家——刘超，一起来深入探讨有色金属的投资就会。

期货来源于现货

刘超老师进入到有色金属行业已经有十年了，在此之前他从事过有色金属的现货贸易，这与他大学时期学习的贸易专业有关，由于以前涉及期货交易的大多都是外贸公司，而有色行业是外贸做的最早的一个行业，当时国内从事期货的人相对比较少，刘超就一边重新学习，一边在这个行业内历练。

期货来源于现货，在现货的基础上进行衍生，两者区别在于期货是把商品标准化，买卖双方可以直接通过网络在期货交易所进行交易，不用现场****。

从“红马甲”到分析师

初出茅庐的刘超曾经是一个交易员，也就是俗称的“红马甲”，随后因对研究方面的兴趣，转而从事了期货领域的工作，而在期货交易这个领域，由于当时期货刚进入到中国的投资市场中，能给刘超学习的资料很少，他只能看从台湾翻译过来的书，自己再不断的进行摸索，这个过程是非常漫长的，首先要研究的就是现货，因为期货源于现货，现货这块正好是刘超擅长的一块，不过也是有很多地方要去学习的。

研究现货首先要研究的就是现货的来源，比如研究有色，就要研究矿山，这就需要去跟踪整个国外的矿山企业信息，了解开采情况，而矿石开采出来之后，就要到冶炼厂进行冶炼，冶炼这个环节对价格的变化非常关键，因为很多冶炼厂可能会检修、关停，这就会引起现货**的短缺，从而导致现货价格短期的上涨，如果这个过程的持续时间再拉长，那么价格的上涨周期也会拉长，这就需要研究员去判断短缺的量有多少。而对于这些数据的来源一定是要可靠的，必须是第一手的资料，不能道听途说或者只看别人写的报告，还要去考证数据的真实性，当然这些数据仅仅是代表过去的情况，刘超还需要去预测未来，这就需要通过现有的数据来推断出未来会出现什么变化。比如今年有哪几个矿山停产了，那么就会推断出今年会减产多少，然后就能知道**端的减少量会是一个什么程度，这些是可以明确得出的。而难的地方在于需求端的预测上，因为未来的消费谁都说不准，这就需要研究员去研究有色的下游各个行业，比如房地产、汽车、家电等领域，看这些领域的发展趋势如何，包括国内外处于什么阶段，如果在贸易战的背景下又会有哪些影响，最后再去推出它的消费数据是怎么样的。

研究的终点是构建策略

在了解了现货之后，就要去构建模型了，其中最重要的就是要知道矿山的成本，比如现在矿山的铜金矿成本大概在4800美元左右，那么如果价格跌破了这个位置，我们就能预测很多中小矿山可能会减产，未来的**可能就会出现问题；反之现在价格如果已经翻倍，那么矿山的产出一定会大量增加，这样未来它的**就会出现大幅增加。不过即使当一个模型确立后，因为整个行业是动态运行的，所以刘超也会实时的调整这个模型。比如现在铜价已经跌破了成本4800，假设在3500运行，那么这个价格就很难长期存在，它的第一目标位一定会回到4800以上，然后的第二目标位就要看当时的经济和消费情况来预测价格上涨幅度能有多大。其中的每一个环节都是要拿到真实可靠的资料后再进行综合研究，从而得出这个模型。

最后刘超老师谈论了一下对当下期货市场的看法。 我们国家的期货市场是资本市场的重要组成部分，从2009到2019年，期货的交易量增加了260%，目前还处于上升的道路中，未来有希望可以达到和国外市场一样高的水平。

嘉宾介绍：

刘超   中银国际期货有色金属分析师

荣获2017、2018年度上海期货交易所优秀有色金属分析师奖。主要研究铜铝铅锌基本金属，能从基本面出发发掘有色金属长期投资潜力和机会。

华尔街谋士眼中的智能投资——点掌投教专访复兴资本李斌

在金融市场的投资中，有很多的投资理念，比如技术派理念、价值派理念、量化投资等等，这些理念都各有各的优势，那么在华尔街，最顶级的投资方式是怎样的呢？

点掌投教特别邀请了被誉为：“华尔街顶级谋士”、复兴资本的董事长——李斌，一起来畅谈金融界最尖端的投资理念。

少年天才，从物理博士到“华尔街三剑客”

李斌是个年少成名的天才，15岁进入中科大少年班，随后到美国留学深造，在纽约大学获得物理学硕士和博士学位，还做了博士后，1993年转行进入华尔街的美林证券工作。

那个时候美国正刚刚兴起量化投资，时势造英雄，像李斌这样有数理背景的人士特别受欢迎，在美林证券，他建立了利率模型，用在全球国债的分析上，后来用用到了房屋贷款的企业，取得了比较好的结果，而这个模型，也成为了华尔街最早的分析系统，很多对冲基金和大的投行都在用这套模型。

短短四年时间，李斌也一跃成为了量化设计部门的负责人，后来又成为了瑞士银行的六个领导小组成员之一，是中国留学生中职位最高的。也因此被美国华裔投资界誉为“华尔街三剑客”之一。

量化，更需要机器的自我学习

在量化交易中，不仅仅是建立一个模型后，然后交由机器去交易，其实，量化投资中，机器的自我学习是更重要的。

量化是利用大数据的方式进行分析，大数据的投资理念，总结的说就是只问结果不问因果，通过计算机系统去找出市场的规律，根据这些规律对市场做出预测，从而获得盈利。所以对于李斌来说，要做的是把模型和框架建立好，逻辑关系确立，之后的事情就是交给机器自动去操作就行。

如今，机器替代人已经应用到了很多领域，这也形成了一场革命。比如福特把生产线全部自动化，相当于把一个人的技能变成了一个工厂的技能，那福特公司自然就成为了全世界组织协调最好的流水线了。未来在投资方面，如果机器人要代替人交易，那就需要机器的自我学习能力，在面对海量的数据，除了处理和接收好之外，还要能够把市场新的规律给学习研究，这样就可以完全交由机器去进行交易了。

人工智能投资，中国可能超越美国

在中国自从有了互联网之后，在智能领域已经一项项的在接近甚至超越了美国人，比如电商、我国的在线支付以及移动支付等。在投资方面，我国的人工智能投资，未来也极有可能超越美国。

现在国内的市场中，民间高手很多，他们的收益率可能在美国都没有机构能有这么高，但是在量化智能投资领域，依靠机器人来操盘的情况，目前和美国还有些许差距，但随着智能投资领域中设备的提升，我国与海外的差距会越来越接近，因为中国人非常有创意，从交易策略上来看，就比美国人更有创意，比如分级基金套利、各种高频交易等等。

从设备上看，全世界智能投资公司使用的服务器最多的就是阿里云，所以在软件、硬件方面全面提升的情况下，未来中国的智能投资超越美国就只是时间问题了。

嘉宾介绍

李斌   复兴资本董事长

　　15岁进中科大，1990年代以留美物理学博士身份投身量化投资领域，被《****报》誉为：华尔街顶级谋士。曾任美林证券副总裁、瑞士银行执行董事，及全球数量交易部主任，瑞士银行北美六人执行委员会成员之一；被美国华裔投资界誉为"华尔街三剑客"之一。 　　二十年金融行业及对冲基金投资管理经验，获得美国国家专利局授予的四项金融技术专利："金融资产自动分析系统"、"人工神经网络时序颁测系统"、"市场中性配对交易模型"、"自动搜索股票技术图形"其量化投资英文与著：《量化分析、衍生品模型及交易策略》一书三次再版，是华尔街量化投资从业者的经典教材。

量化的未来，离不开人工智能——点掌投教专访摩旗投资付伟芳

在中国股市的历史中，曾经出现过不少大幅的波动，尤其在2015年至2016年期间，A股经历了史上罕见的从大涨到大跌。这期间，很多现象刷新了投资者新的认识，而同时量化交易也在这段时间中脱颖而出，成为了市场上最抗风险的一种手段。

那么量化具体哪些特点呢？未来的量化又该如何发展？点掌投教特邀摩旗投资总监——付伟芳，一起畅谈量化投资的未来！

市场的大幅波动，量化有预兆

在2015年，中国股市在大涨至5178点之后出现了刷新各种认知情况，在较为极端的时候，有些公司甚至为了躲避跌停，想出各种理由停牌。而在发生这些情况之前，一些做量化交易的投资者已经在量化模型中预判到市场风险的来临。

曾记否，在2015年的上半年，如果去超市或菜市场买菜，遇到的买菜阿姨都会聊起自己买了什么股票，走势如何等等，当时的市场已经达到了很狂热的地步，这其实就是危险来了前的征兆，充分体现出了物极必反。

当然，作为量化投资而言，会跟随着市场一些条件的变化，判断出当下的风险和机会孰大孰小。作为一个投研人员来说，还需要在市场变化的情况下，把不适用的策略给剔除，建立新的符合市场条件的策略，跟着市场一起更新，一起成长进步，才能更好的面对市场，不然结局只可能被市场淘汰。

量化交易，不畏惧市场涨跌

量化领域的更新速度是非常快的，在十多年前可能还没有量化这个词。最初的量化投资，被国内翻译为“数量交易”，是基于数与量的关系。那时的量化，就是设计一些计算机的程序去筛选出一些股票进行投资；现如今，在大数据的应用之下，会有一些机器进行学习，这其实都是需要每天去不断学习和增长自身实力的一个挑战性的事情。

在量化的投资中，对于市场的涨跌并没有什么偏好，因为两种市场都为量化投资创造了可以收益的环境，这其中需要关注的就是市场能够提供的容量有多大；另外就是期货和股票市场有一个很好的互补关系，比如股指期货，为股票市场的风险管理提供了很好的工具。

所以在量化的领域中，就是要利用两种市场上一切能给到的机会，去进行策略的开发，对于市场的涨跌，量化并不畏惧。

量化的未来，人工智能是关键

在很多投资者眼中，对于量化的理解可能仅仅就停留在阿尔法收益上，认为只有阿尔法中性策略才是符合国内市场的。然而，付伟芳认为，市场中性策略的一个特点就是无法忍受市场上比较大幅的波动，另外一个特点就是需要市场有着很大的容量。

除了中性策略之外，还有一些相对价值的驱动、指数增强之类的量化，未来，随着人工智能的不断深入，量化的领域会被慢慢拓展，品种也会越来越丰富。现在的一些量化策略，比如经常说的CTA策略，专注做期货市场，还有国内市场不常见的比如固定收益类的套利了、可转债的套利等等。

对于国内市场，对冲品种非常有限，或者说没有更多的方法去实现完全对冲。对于这样的情形，付伟芳认为，首先是国内股指期货的体量还不够大；第二是三个股指期货，其实并不用非得限定在某一个股指期货上面，可以采取更灵活的方式去管理风险；第三是可以和一些机构达成场外协议，通过场外协议来控制风险；第四是用动态对冲的方式进行灵活调整，这样就能把市场上涨的收益给保留，而市场下跌的风险给控制住。

如此，量化对冲就可以更好的实现，而量化的领域也将更为丰富，量化的发展也会很好的推动我国金融市场稳定繁荣的发展！

嘉宾介绍

付伟芳  摩旗投资投资总监

　　摩旗投资创始成员，华东师范大学概率论与数理统计硕士，金融风险管理师（FRM）；注册**投资分析师（CAIA）。多年证券、期货投资经验，负责公司的投资策略研发和日常交易。拥有丰富的数量化交易策略研发经验，对衍生品市场有深刻的研究，擅长将各类统计模型与交易市场相结合，并研究开发相应的风险管理和资金管理策略，成功的将这些策略运用到实际交易，取得了优良的投资业绩。成功研发的策略包括 ETF 折溢价套利、ETF 事件套利、ETF 延时套利、股指期货套利、权证的波动率交易、权证的 GAMMA 策略、商品期货的统计套利、可转换债券套利、股票ALPHA 套利、配对交易等一系列适合于中国市场情况的绝对收益投资策略。

债券类资产，更需要风险对冲——点掌投教专访债券专家杜军元

金融市场中，除了股票之外，债券也是投资者不能忽视的一部分，相信很多人经常在新闻中听到“股汇债三杀”之类的，那么债券市场究竟怎样？债券又是什么呢？

点掌投教特邀债券专家、金长江奖获奖基金经理——杜军元，一起畅谈债券类资产的成长历程。

债券，是机构常用的工具

我国最早发行的国库券，其实就是一个标准的国债，当时就是国家发行的财政债券。债券在金融工具中是一种常见的工具，大到国家，小到公司或个人都可以发债，国家和公司发行的就叫作债券，而个人的话可以叫作债务。

对于国家和公司而言，债券是进行融资的工具，简单来讲，就是国家或公司向老百姓进行借贷，约定好一个期限进行还款。一般来说，国债有十年期、五年期、三年期、两年期和一年期。除了期限外，还有票息，有固定票息也有浮动票息，把这些规范好之后，就叫作债券。

至于债券的收益，其实和股市之间也有一定的关联性。尤其是在成熟市场中，债券和股市的跷跷板效应是比较明显的。比如当股市下跌时，投资者有可能会选择购买债券来给资产做保值。而在国内，债券市场的投资主体主要是机构，股票市场中个人投资者比重又较大，所以国内的债券和股票市场的联动性并没有像海外成熟市场那么的明显。

投资债券，也要注意风险

在很多投资者眼里，债券是个安全边际很高的产品，几乎是当作无风险来看待。不过杜军元认为，债券并不是没有风险，像前几年也听到新闻中说地方债的问题。

对于债券要分类来看，首先投资者要分清楚投资的是国债还是企业债，国债的话是风险系数最低的，也称金边债券，但也并不是说完全无风险，比如非洲国家发行的债券，也可能**，前几年希腊遇到金融危机，希腊国债就贬值的很厉害；而企业债的话，投资者还要了解公司投资的是什么项目，这个项目的主体是什么，风险有多大。

所以，债券的风险和主体有关，像我国和美国的国债，安全系数就会高一些，但如果买了一个比较差的公司债的话，风险还是比较大的，甚至风险大于股票，因为有可能发生本金的损失。股票因为有着涨跌停制度的限制，不可能一下子把价格跌穿，但债券一旦发生**，则可能连本金都没有，所以这个风险必须是放在第一位的。

债券，也需要对冲风险

大部分投资者都听说过期货或者股指方面的对冲，却很少有听到过债券也需要对冲风险。在杜军元看来，债券的风险对冲，更重要。

债券的对冲工具是国债期货，而国债期货与国债又有所不同。国债期货是债券现货的衍生品，在1995年，我国的国债期货市场规模比现货市场还要高，这就导致了投机氛围过重，直到2013年之后，国债期货重新开放，国债期货一个最基本的功能就是为了对冲利率市场下行的风险。债券的利率就是一张债券到期是的收益率，这个收益率也关系到债券的定价，这个价格一般来说都是比较平稳上扬的，但如果突然之间国家宣布升息，那么虽然债券的票面价值不变，但它的内在价值是下跌的，所以在这种情况下，如果要把这个风险给对冲掉，那就需要用到国债期货，用国债期货的空头来对冲国债现货下跌的风险。

从以上来看，债券其实并不是投资者认为的那么简单，通过不同类型的债券，以及衍生品的市场，债券市场也是一个极具吸引力的市场。

嘉宾介绍

杜军元  双一流东南大学学士，英国赫尔大学数学金融硕士。中国最早一批银行间外汇市场，同业拆借市场交易员。1０年以上外汇、债券，衍生品投资交易经验。历任知名银行资金部交易室外汇和债券及衍生品高级交易员，多家大中型私募基金投资总监。私募基金产品，累计管理规模50亿以上，并负责国债期货、股指期货的投资业务，业绩优良。先后获得知名时报优秀私募基金产品投资经理奖项。受邀参加各种金融机构嘉宾主题演讲。点掌财经私募汇，相约大咖节目嘉宾。擅长从宏观指数，再到行业，从上而下，CTA 策略趋势追踪的逻辑，加以债券，外汇，资金，技术分析，国际市场整体动向来判断市场变化。

期货研究，也需要自上而下的研究——点掌投教专访迈科期货邓宏

在投资者最熟悉的股市中，有不少的研究方法，有自上而下的研究，也有自下而上的研究，还有通过技术面或者基本面分析进行研究。而在期货领域中，自上而下的研究也许是最合适的。

点掌投教特邀迈科期货副总经理——邓宏，一起畅谈期货市场的研究方法。

跨行转型，也需要金融的基础

邓宏大学所学专业是英语，从语言专业跨行到金融领域，可以说跨度是相当大的。不过并不是说随随便便什么行业都可以成功转型金融的，在大学毕业后，邓宏进入了一家国有的投资公司工作，在这期间也积累了不少关于金融类的基础知识储备，也为她后来进入期货领域打下了比较坚实的基础。

在期货中，对宏观的分析显得格外重要，而这也是邓宏最喜欢研究的一方面，从宏观方面来对现货价格进行影响，再到期货。不过邓宏毕竟是转行到金融的，到了一定程度的时候，就感觉到了一个瓶颈期，此时迈科期货向她发出邀请，做电解铜交易，迈科的电解铜每年的贸易量占到了国内总贸易量的10%以上，满足了邓宏想要突破的这个瓶颈。进入了产业链研究之后，邓宏对期货的感悟也出现了一个递进式的发展。

自上而下的研究，更适合期货

对于期货的研究中，邓宏认为需要从宏观自上而下进行研究，首先要在宏观环境向好的情况下，寻找长期发展趋势向上的行业，然后再研究行业中每一个环节的产业链情况，盈利模式是什么，之后判断企业的业绩在行业中所处的地位。

以铜为例，比如当铜价达到了近几年来的高点，但实际上铜企的业绩却不好，因为由于各种原因造成的矿山**减少，导致铜的加工费非常低，所以铜冶炼厂的业绩降了不少。而当全行业处在亏损状态的时候，产量的增产就非常有限，而**量一旦缩减，对于价格来说，就是正向的带动。

在需求端，还是以铜为例，其实在铜的整个**中，废铜在很多领域中都是可以使用的，废铜的**链大概占到铜的总**量中达到18%-20%左右的水平，废铜主要来自于欧洲、日本、美国以及中国，其中我国占比最大，由于在疫情期间，我国几乎完全停产，之后北美及北半球的其他国家也没有完全恢复，导致废铜的产出大大下降，那么这些废铜的需求端就只能用电解铜的消费去替代。从宏观数据中可以看出铜的消费端仍然很旺盛，需求量不减少，但**端却减少，那么对于铜价格的刺激就会越来越大。

期货受宏观政策的影响，应该这样看

今年由于众所周知的疫情原因，全球经济都受到了比较大的冲击，而一些大的经济体以及他们的央行在整个货币政策上都有前几年的紧缩，重新变成了扩张，也就是重新走上了放水之路。

我国央行在面对此次疫情的影响下，反应也非常迅速，给市场增加流动性，市场很快也充满了信心，所以推动了大宗商品还有股价的上涨。但是宏观政策要刺激到实体经济，往往都会有个时滞期，一般来说，货币政策传导到实体经济需要半年或者九个月甚至一年的时间，像今年年初出的货币政策，意味着到四季度实体经济上行的效果就会开始显现。

从PMI数据看，表现的就非常明显，2月份PMI数据非常低，到3月份出现了恢复，而到了下半年，PMI数据创出了两年内的新高，而PMI数据是个很好的指针，反映了当前经济活动的强弱，在这样的大背景下，资金是充裕的，而实体经济也在资金的推动下会有向上的趋势，最终落脚到商品上的结果就是要达到供需平衡。

嘉宾介绍

邓宏 迈科期货副总经理兼投资咨询部经理
有色金属首席分析师。西南财经大学金融学在职研究生毕业，2003年进入期货行业。从事有色金属研究20年，对有色金属价格驱动逻辑有很深入的了解，长期密切跟踪有色金属供需格局变化，为有色企业客户的投资和保值业务提供策略建议，有丰富的经验。

市场要有坚持，也要有灵活的调整——点掌投教专访国泰君安许寅峰

在证券市场上，投资者总会碰到些比较难以应对的复杂情况，比如市场环境总是在不断的变化，而自己的投资逻辑和观点又没有跟上这些变化等等之类的现像。那么个人投资者该如何应对市场上的纷繁复杂呢？

点掌投教特邀国泰君安资深投顾——许寅峰，一起畅谈证券市场的沉浮。

基本面投资，永恒经典的理念

近几年来，创业板以及科创板中的很多科技公司都呈现了比较好的表现，但是有一个永恒不变的投资理念，那就是价值投资，自从2016年之后，A股的价值风充斥了整个市场，即使是科技这些波动较大的行业，最终也会回归到公司的基本面上。

而价值投资并不是说一味持有一家公司，价值投资的理念，是以公司基本面为基础，在基本面分析的基础上，又要灵活根据市场资金爱好的变化，去调整自己的方法。对此，许寅峰举了一个真实股民的例子，他也研究公司的基本面，但是他比较执著，买的股票都是那些用过去的思维认定基本面优质的公司，而近几年科技浪潮的发展下，他并没有改变自身的思维逻辑，到头来还是没能获得好的收益。

不过这并不代表价值投资的理念没用，基本面、价值投资肯定是个永恒经典的方法，这个毋庸置疑，每个投资者进入市场都是***，但做投资，是一件长久的事情，在信息爆炸的时代，更需要花更多的时间和精力去研究投资的真理。

公司选择困难，不如选择行业

现在的很多投资者都遇到了一个同样的难题，那就是现在市场上的股票数量实在太多了，选股难不仅困扰着普通的投资者，甚至连专业的市场人士都觉得心有余而力不足。那么在这种情况下，许寅峰认为未来可以多关注于行业的研究，比如现在涌现出很多ETF、基金，投资者可以用一部分的资金放到选择行业的角度去看，就会轻松、稳健很多。

在通过对公司基本面的研究，投资者可以挑选一些自己确实很有把握的公司，投资时，要有一种想成为这家公司股东的心态，这样将资金投资于这家公司时，心里就会安稳，会支持这家公司的发展，这就离成功等于进了一大步。

对于公司的研究，不光是从技术面，还要研究公司的主要产品，市场占有率，业绩有没有连续性，现金流对业绩是否有保证，要有这样的一种循序渐进有逻辑的研究方法，当然研究好公司后，并不一定马上就能涨，需要等待，用技术的辅助，量能的配合，才能很好的去进行投资和操作。

“草根”调研，就在日常生活中

对于很多普通的投资者而言，在那些高科技领域不一定有所了解，而且也不是机构，没法去和上市公司的董秘了解公司情况，这种情况下，又该如何进行调研呢？

许寅峰认为，普通的投资者可以采用“草根”调研，就从身边关注起，比如在超市或商场买东西的时候，有哪些产品会发现越来越多的人去购买，那就去关注这种产品，然后看是哪家公司生产的，再关注它在各个卖场或超市货架上的量。这时许寅峰也举了身边朋友的一个例子，那位朋友平时去逛超市，发现海天的酱油放在超市最显眼的位置，而且价格比前一次看到的时候上调了，于是认为公司股价有一个上涨的机会，而那时的股价还低，便在海天味业上获得了不少的收益。

作为投资者，坚守自己的投资方式是很重要的，每天要多关注时事新闻，但并不代表就要随波逐流，而是要了解当下的市场处于那种环境，处在什么样的周期中，这对于配置的品种选择会非常重要。所以投资时，在坚守的同时，也要有灵活的调整，这是成功投资的秘诀所在！

嘉宾介绍

许寅峰  十年以上的证券投资经验，几经市场沉浮，经验丰富，具有全面的市场分析能力，曾获得多个全国股票和期货大赛的大奖，包括第一财经证券投顾比赛全国第四名。横跨股票、期货等多个投资品类，眼光独到，尤其对重大行情预判准确，深受客户信赖。把握热点板块，精准研判变盘点，资金配置以安全为主，稳健获取超额利润。

股市的复杂性，催生了量化投资——点掌投教专访量子金服刘亚非

自从2016年之后，中国股市投资的难度开始越来越高，股市也越来越复杂，出现了不少一日游行情，在这样的市场下，催生出了很多用计算机的模型来研究市场，也就是所谓的量化投资。点掌投教特邀专研量化投资的量子金服创始人&CEO——刘亚非，一起畅谈量化投资。

金融产品的丰富，致使投资越复杂

刘亚非的量子金服主要投资科技和金融两个板块，很多海外的机构也经常投资这两个方向。在搭建整套系统的时候，有两个问题需要面对，第一个就是成本问题，自己做需要大投入大成本；第二个是风险问题，如果做失败了，就可能面临前面投入全部打水漂。

随着金融产品越来越丰富，作为一个资产管理机构而言，不管是对冲基金、私募基金还是公募基金，需要覆盖的资产类别越来越多，如此，金融产品的投资就会越来越复杂。这就需要大量的投研人员进行投资研究，在90年代末期，海外对冲基金起步，而中国在2016年的时候，私募基金中投研人员有3人以上的占比不到1%。从这点来看，国内的量化投资的起步与海外相比，还是晚了许多。

量化交易，解决了机构的难题

量化交易，其实就是将资管智能化，在智能资管这条路上，全球都还属于比较萌芽的状态。不过在这方面，中国不算落后，中国虽然起步晚，但后发制人，未来甚至有赶超国外机构的可能。因为大规模的数据处理和人工智能，也是在最近几年技术才成熟起来，小规模的数据对冲基金很早就开始用了，但海量的数据处理，要在其中找到规律的话，海外也就只有几家大型的基金才有。

做出智能化的模型，使交易可以程序化，这对于各家机构来说是非常重要的。在基金这个行业中，基金经理的跳槽频次是比较高的，而一旦有基金经理离职后，在没有程序化交易的情况下，原有的交易体系就有可能被颠覆，这对基金的稳定性来讲也是非常受影响的。

而量化交易的出现，由于有了稳定的模型和程序化交易，一家基金公司的交易体系就不会太受基金经理的影响，这也为机构解决了一大难题。

成熟市场中，指数型基金更有优势

智能化投资，也分为几个层次。从大类资产配置，到风控，然后到资金管理，到交易策略，各种层面上都有不同的可以智能化的东西。智能化后，投资者的目标要么就是提升绩效，要么就是控制风险，要么就是降低成本，这几种诉求。

其实大部分的智能化投资策略是用来控制风险和降低成本上的，尤其是海外的资管机构，比如桥水，他们主要投资的是ETF指数型基金，采用智能化的方式，主要就是为了降低成本。因为在海外的成熟市场中，由于大部分都为机构投资者，想要从其他机构手上赚到市场超额收益是很困难的，所以投资指数的收益反而更容易高于主动管理型的基金。这在国内则恰好相反，由于国内个人投资者偏多，个人投资者又有着“羊群效应”的现象，喜欢跟风、追涨，这就使得市场经常容易出现超额收益可赚取，那么那些主动管理型的机构收益率自然就会跑赢那些被动型的指数型基金。

不过，随着我国金融市场的国际化，未来一定会愈加成熟，当机构投资者占股市主导的时候，被动的指数型基金ETF自然就会成为市场的潮流！

嘉宾介绍

刘亚非   量子金服创始人&CEO

北大光华 EMBA、曾任艾瑞集团合伙人、投中集团产品研发总监、互联网及量化投资行业专家。量子金服集团创始人，拥有多年互联网公司创业与管理经验,曾任艾瑞集团合伙人，投中集团产品技术总监，并通过自身深厚的技术背景自主研发量化交易系统，为知名地产及矿业家族资产实现转型增值，管理资金规模数亿元。曾联合创办多家金融科技企业，互联网及量化投资行业专家。