宏观利多和库存紧张支持铜价旺季上涨
——点掌投教专访迈科期货副总经理邓宏
最近铜价陷入回调，南美铜矿罢工炒作落空，中国淡季累库，但是伦敦库存快速减少，低库存高升水的强势结构对铜价仍有基本支撑。
宏观利多非常集中，美国国债进入负利率、美元开启趋势性下跌，主要工业国经济数据超预期等，对股市、大宗商品强烈利好。铜价可能随着９月到来，消费回升，开始新一段旺季上涨。
点掌财经今日期货节目特别邀请到了迈科期货股份有限公司副总经理兼投资咨询部经理，有色金属首席分析师邓宏总，来分析一下最近铜价将会有什么样的走势。
邓宏表示，在分析铜价走势的时候，一般需要从宏观和现货方面分别进行分析，铜既然称为铜博士，就说明宏观经济、金融对铜价有非常重要的影响。而今年最大的基本面就是由于新冠疫情对经济造成严重冲击，全球央行由缩表到重新大规模扩表，导致流动性泛滥和美元趋势性下跌，金融因素成了当前一切风险资产最大的基本面。
一、首先，需要观察各国的刺激政策
3月欧美疫情发生后，美联储降息150个基点，基准利率降到零，承诺无限量无底限购债，在公开市场大规模购债。欧洲央行和日本央行本身是负利率，利率降无可降，也是承诺无限量购债。中国是贷款利率下调50个基点。
财政政策也是超大规模刺激，美国实施2万亿刺激计划，占ＧＤＰ10%，德国实施8000亿欧元刺激计划，占ＧＤＰ20%，法国实施3000亿刺激计划，占ＧＤＰ12%，都是远超08年金融危机时的刺激规模。中国是发行3.75万亿的专项债，还有一万亿抗疫特别国债。
各国吸取了08年的经验教训，以最快速度大量向市场注入流动性，斩断了股债暴跌的负反馈，打消了恐慌情绪，迅速把利率压到历史低位。流动性冲击结束后金融市场就快速反弹。
进入６月份，Ｇ７国家基本开始重启经济，美国出现大范围街头骚乱造成二次爆发，现在每天新增感染人数稳定在5-6万人，总数已超500万，全国人中口1.5%的感染率。感染率这么高，基本上很难再控制住疫情的传播了。美国冬季再出现新的疫情高峰的可能性非常大。
而且在发展中国家疫情一直就在持续恶化中。巴西、印度每天新增病例都在5万以上，秘鲁、南非等第二梯队感染人数也是一直在增加。这就意味着全球控制疫情非常困难，可能长期存在。
疫情二次爆发来美国经济恢复放缓，7月非农就业新增人数176万人，比6月低300万人，失业率10%。美联储的政策目标是失业率，金融危机之后，失业率达到10%，到失业率降到5%以下才停止量化宽松。所以现在的失业率对美国来说是不可承受的，必需实施长时间的强刺激政策。
另外美国街头骚乱还没有平息，而且两党党争白热化，都在挑动底层民众对立，导致美国政治风险也在加大。
现在特朗普在经济、抗疫、种族问题上全面失败，选情民调已大幅落后于拜登，大选变数增加，两党都拼命增加刺激计划，来收买选票。因此疫情恶化，刺激也停不下来。
刺激的结果就是美联储资产负债表大幅扩张，对比08年金融危机，在最初的半年内，美联储资产从1.8万亿增加到2.2万亿，在接下来三年中增到2.9万亿。而今年是在三个月内从4万亿增到7万亿。欧洲央行也经历了类似的扩表。
图一：美联储扩表比较
第二是利率快速下跌，现在美国10年期国债收益率是0.52%，扣除通胀后的实际收益率这周跌到-1%以下。08年金融危机后，十年期国债实际收益率在2011年才跌到零值。
图二：通胀指数国债收益率已跌到负值
目前美国正计划推出一万亿规模以上的新刺激计划。意味着央行继续大幅扩表，利率还可能走低。
目前各国政府和医学界的预期是新冠传播可能长期存在，暂时性的失业和企业债务可能长期化，实质性损坏经济。对照金融危机后央行回收流动性的节奏，超宽松货币环境会维持几年时间。
二、美元指数已进入趋势性下跌。美元指数与大宗商品负相关，美元趋势性下跌一般都对应商品趋势性上涨。
6月美元指数跌破96，技术上看进入趋势性下跌。导致美元指数趋势性下跌的原因是多方面的，除了上面提到美国疫情控制失败和政治风险外，还有其它因素，比如欧元估值的重构过程。
欧盟7月份终于通过了7500亿欧元抗疫基金，其中3900亿欧元将无偿给财政困难国家使用，其它是低息贷款。这对欧元具有重要的转折意义。欧元国家有统一货币而无统一财政，以德国为首的北欧利用统一市场薅南欧国家的羊毛，所以南欧诸国在欧债危机以后一直存在脱欧倾向，这次疫情南欧诸国受伤更大，欧元分裂预期又加强。但欧盟的无偿补助方案实现了北欧对南欧的转移支付，表达了德国捍卫欧元的决心，算得上是欧盟走上财政统一的第一步，欧元分裂的前景被打消，具有重要意义。欧元可能进入重新估值的过程，欧元的升值应对美元的贬值。
另外Ｇ７国家中多数疫情控制情况较好，经济恢复情况也好于美国，如7月欧元区制造业ＰＭＩ已回到两年的最高位。Ｇ７疫情发展不同造成经济恢复情况不同可能还会较长时间内存在，也导致美元相对欧元的弱势。
技术上看美元指数96是120和240周均线的支撑位，跌破之后进入长期下跌趋势。短期如果跌破93，最近的支撑在90-88，长期存在跌至80的可能性。美元指数对大宗商品负相关，美元趋势性下跌对应大宗商品趋势性上涨。
图三：美元指数进入趋势性下跌
三、主要经济体的经济进入快速修复期，三、四季度经济环比持续回升
工业品需求主要经济活动决定，一般来说，经济活动增强，需求上升，价格倾向于上涨。以铜为例，价格波动与经济月度同步指标ＰＭＩ指数相关性非常高。
中国疫情节奏较Ｇ７国家早一个月，而且反弹更快，3月ＰＭＩ指数重回荣枯线以上，Ｇ７国家ＰＭＩ指数在6月和7月也重回荣枯线以上， 7月份中国和欧元区的ＰＭＩ指数反弹到两年多的高位，美国的ＰＭＩ指数也到了一年半的高位。按中国的节奏，Ｇ７国家也将进入更快速的回升期。
另外3月开始各主要央行大规模刺激，一般货币传导到实体经济有半个左右的时滞，即9月以后低利率对经济的刺激作用开始体现。所以三、四季度主要经济体将是持续回升，对应铜的需求增长，价格强势。
图四：ＰＭＩ指数与铜价同步性高
四、经济回升支撑三、四季度需求稳定
中国铜需求主要在基建、企业投资、房地产、电网，一季度大跌，但二季度追赶进度很快，到6月，固定资产投资同比仅下降3.1%，基建投资同比下降0.07%，房地产投资转为正增长1.9%。基建是稳经济的抓手，下半年还有1.3万亿专项债发行额度，以及一万亿抗疫国债，增速会继续提高。房地产这块，虽然房住不炒，但低利率对房地产刺激作用是肯定的，到6月，新屋销售面积2.1亿平方米，已经超过去年同期的2亿平米。最新公布的7月挖掘机销量同比增长42%，也说明基建房地产的需求旺盛。电网投资这块，5、6月追赶进度很快，累计1650亿，同比基本持平，今年国家电网投资计划提高到4600亿，下半年投资进度还会加快。中国6月工业企业利润增长11.5%，比5月加快5.5个百分点。企业利润的回升也有利于工业投资恢复。
美国房地产用铜量占比超过40%，超低的抵押贷款利率对房地产的刺激作用明显，6月份新屋销售年化月增长13.8%，趋势会持续。
图五：抵押贷款利率和新屋销售
终端消费也在逐步恢复，代表性的汽车、空调、手机6月产量同比增长达到10%以上。另外7月中国出口同比增长7.2%，说明海外的需求也在逐步恢复。
铜的消费数据也可以证明需求旺盛。统计局公布的上半年铜产产材同比增长6%，ＳＭＭ统计二季度铜杆、铜管和板带企业开工率与去年同期基本持平，电缆企业的开工率比去年高10%以上，而且7月份的环比回落也不明显，呈现淡季不淡的情况。
图六：ＳＭＭ统计铜材企业开工率
整体来看，疫情后的恢复期和宽松货币的刺激作用叠加，下半年主要的用铜需求领域维持稳定，旺季需求还是比较可期待的。
五、疫情对供应干扰超预期，三季度供应仍然偏紧张
年初预期今年供应增量可能在2%左右。但疫情造成矿产铜和废铜减量。据ＳＭＭ统计今年已经公布全年产量预期的大型铜企，预计产量较年初的计划减少40万吨。上周秘鲁公布的上半年矿铜产量同比去年减少20%，约24万吨，但智利铜产量同比小增2%，减产预期落空。7月下旬，智利疫情开始好转，这周科达尔科宣布恢复正常生产，估计智利生产基本恢复正常。不过秘鲁情况仍在恶化，他每天新增人数的曲线一直在向上走到6-7千，总量430万，占人口比率1.3%。当地居民封锁矿区道路，上周拉斯邦巴斯已宣布精矿发货不可抗力，所以秘鲁供应仍然存在风险。
总的来看，如果秘鲁不出现长时间的供应中断，８月以后矿产铜供应是逐步回升的，供应最紧张的时候已经过去了，但全年精矿供应依然紧张。
由于精矿紧张从6月起精矿加工费降到50美元以下，炼厂加工利润亏损。7月份国内炼厂集中修。但是因为进口废铜锭和非洲粗铜到货，再生铜产量增加，7月炼厂减产弱于预期，估计8月国内精铜产量会逐步恢复。不过现在9、10月船期的精矿加工费招标价仍然在50美元以下，说明精矿供应长期紧张。安泰科把全年精铜产量预测下调了20万吨为910万吨，比去年只增加14万吨。
全球废铜供应占总用铜量的比率接近20%，是影响供应的重要因素。上半年中国进口废铜43万吨，同比减少42万吨，国产废铜减产约10万吨，造成精铜替代废铜消费。中国1-7月份进口铜及铜材360万吨，比去年同期增加90万吨，主要是代替废铜消费。
7月以来，废铜进口回升和国内废铜高价流出，精废价差扩大在2600元以上，废铜替代电铜消费，导致电铜消费非常疲弱。欧美是主要的废铜产国，预计三、四季度的废铜产量不会完全恢复，整体还是偏紧状态。
最后，3月份有色金属价格很多都跌到成本线以下，云南、甘肃提出商业收储计划，铜的表观消费和下游铜材、产品不匹配，或许意味着有额外的收储行为。
无论怎样，最终的结果是可跟踪的库存仍然处于低位，三大交易所和中国保税库存总量60万吨，库存消费比只有1.3周，属于极端低库存。这个数跟年初基本持平，去年同期是88万吨，说明疫情造成供应大幅减少，现货处于短缺状态。目前ＬＭＥ库存只有11万吨，处于极端低位，只要消费有所改善，很容易引发紧张。
邓宏一直密切跟踪库存和价格结构的变化，因为他是直接反映供需平衡的客观指标。4月份开始邓宏强烈看多铜价，是因为当时出现全面升水结构。沪铜进口利润300块以上，现货升水100-200块，精废价差负500元。目前精废价差扩大到2700元，进口亏损200-300元，现货仍然升水，伦敦现货则由当时的贴水30元以上到现在稳定在升水10美元上下。说明整体供应已经不紧张，但精铜结构性紧张仍然存在，而且由于库存过低，存在挤仓风险。
总之供应虽然有所恢复，但库存处于极端低位，对价格有较强的支撑，一旦消费回升，很容易引发紧张。
最后总结一下，因为疫情造成主要央行大规模放水刺激，低利率和美元下跌是长期趋势，下半年经济继续环比回升，整个经济金融背景对工业品强烈利多。基建、房地产、电网、终端消费等需求预期稳定，铜供应损失超预期造成眼下极端低库存，价格结构仍然是强势结构，马上要进入旺季需求回升。宏观和现货都利多，铜价易涨难跌。
有色金属股票的选择，主要考虑各公司业绩弹性。比如今年铜全年均价可能略高于去年，仅仅铜价上涨，业绩提升有限。需要寻找未来产量大幅提高的公司，比如紫金矿业这几年积极在海外收购优势资产，已成为全球第五大矿产铜和第十大矿产金企业，矿产储量非常大。目前矿产金和矿产铜收入分别占比30、36%，而且明年在刚果和塞尔维亚的铜金矿将开始产出，未来两年业绩有望大幅提升，远期产量提升空间非常大，业绩有望持续增长。
另外今年电解铝均价仍然低于去年，但冶炼利润大幅提高，其中云铝的业绩弹性最高。一是电解铝厂的利润主要受氧化铝价格和电价影响，今年氧化铝价格回到2400-2100的成本区，4月下旬开始炼厂利润回到1000元以上，现在行业平均利润2500元，下半年仍然有望维持在1500元左右的吨铝利润。而云铝大力发展低成本的水电，2020年平均价价0.3元，去年0.33元，吨铝成本下降400元。另外今年电解铝产能增加100万吨，产量预计增加50万吨。
嘉宾介绍：邓宏 迈科期货股份有限公司副总经理兼投资咨询部经理，有色金属首席分析师。西南财经大学金融学在职研究生毕业，2003年获得期货从业资格证。从事有色金属研究20年，对有色金属价格驱动逻辑有很深入的了解，长期密切跟踪有色金属供需格局变化，为有色企业客户的投资和保值业务提供策略建议，有丰富的经验。
12月26日，第十三届全国人大常委会第二十四次会议审议通过了刑法修正案（十一）（下称“修正案”），并将于2021年3月1日起正式施行。
修正案大幅提高了欺诈发行、信息披露造假等犯罪的处罚力度，强化对控股股东等“关键少数”的刑事责任追究，并明确将保荐人作为犯罪主体适用该罪追究刑事责任，是继证券法修改完成后涉及资本市场的又一项重大立法活动。
本次修正案涉及资本市场的5大要点：
1、对于欺诈发行，修正案将刑期上限由5年有期徒刑提高至15年有期徒刑，并将对个人的罚金由非法募集资金的1%-5%修改为“并处罚金”，取消5%的上限限制，对单位的罚金由非法募集资金的1%-5%提高至20%-1倍。
2、对于信息披露造假，修正案将相关责任人员的刑期上限由3年提高至10年，罚金数额由2万元-20万元修改为“并处罚金”，取消20万元的上限限制。
3、强化“关键少数”刑事追责。将控股股东、实际控制人组织、指使实施欺诈发行、信息披露造假，以及控股股东、实际控制人隐瞒相关事项导致公司披露虚假信息等行为纳入刑法规制范围。
4、压实保荐人等中介机构的“看门人”职责。将保荐人作为提供虚假证明文件罪和出具证明文件重大失实罪的犯罪主体，适用该罪追究刑事责任。
5、借鉴新证券法规定，针对市场中出现的新的操纵情形，进一步明确对“幌骗交易操纵”、“蛊惑交易操纵”、“抢帽子操纵”等新型操纵市场行为追究刑事责任。
证监会指出，本次刑法修改，是继证券法修改完成后涉及资本市场的又一项重大立法活动，表明了国家“零容忍”打击证券期货犯罪的坚定决心，对于切实提高证券违法成本、保护投资者合法权益、维护市场秩序、推进注册制改革、保障资本市场平稳健康发展具有十分深远的意义。
大幅提高证券期货犯罪刑事惩戒力度
证监会表示，此次刑法修改坚持问题导向、突出重点，以防范化解金融风险、保障金融改革、维护金融秩序为目标，与以信息披露为核心的注册制改革相适应，和证券法修改相衔接，大幅提高了欺诈发行、信息披露造假、中介机构提供虚假证明文件和操纵市场等四类证券期货犯罪的刑事惩戒力度，为打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供了坚实的法治保障。
60万顶格处罚将终结
近年来，监管在打击欺诈发行、信息披露造假等各类证券期货违法犯罪行为坚持“零容忍”的态度，但囿于立法等因素，我国对财务造假案顶格60万元行政处罚，在很多数十上百亿的造假面前显得“微不足道”，略有争议。
比如，今年，康美药业财务造假案中，涉及虚增营收、虚增利息收入以及虚增营业利润等规模高达300亿元左右，但被处60万元顶格处罚；同时期引发市场关注的瑞幸咖啡财务造假22亿元案件，美国证监会与之和解的金额为1.8亿美元（将近12亿元人民币）。
随着刑法修正案的落地，60万顶格处罚将步入历史。
《股东来了》2021初赛领奖规则
一、活动期间，注册红包、个人排位赛红包、PK对战赛红包、调查问卷红包将以微信红包的形式发放，用户可在个人中心查看所获得的红包金额。
二、全国周权益值排行榜奖金将于次周周五由奖金代发方联系发放。
三、全国总权益值排行榜、六片区总权益值排行榜、36赛区总权益值排行榜获奖名单将于竞赛结束后，通过中国投资者网等渠道进行公示，为期3天。公示期结束后，奖金代发方将与获奖用户进行联系，核对个人信息无误后，奖金将在7个工作日内发放。
四、鉴于微信红包发放规则，所获得的奖励将由平台按照获得红包的优先顺序依次自动发放，红包将在3个工作日内发放，请注意微信服务通知，并于红包发放24小时内及时领取。
五、本次活动百万现金大奖，先到先得，领完为止，奖金支持微信提现。
六、为遵守国家税务相关规定，奖励金额超过100元的用户需要提供真实姓名、身份证号码、手机号、银行卡号和开户行等信息，信息经核实无误，发放奖金。用户在7月9日23:59前未提供以上信息，则视为自愿放弃。
七、本次活动奖金个人所得税由奖金代发方汇总申报，不以获奖人个人名义申报。
八、本规则最终解释权归投服中心所有。
备注：活动期间，如遇相关问题，请拨打客服热线0571-26691629、0571-26693466、0571-26691737 咨询。
《股东来了》2021初赛奖励规则
一、本次答题活动设置签到奖励，每日签到可获得20权益值。
二、用户注册登录之后，可获得一次1-88元拼手气红包抽取机会。
三、个人排位赛环节，用户每过4关可获得一次抽取红包机会，最高可获得88元现金奖励。
四、PK对战赛获胜方可获得一次随机现金抽取红包机会。
五、参与问卷调查活动，用户需如实填写信息，一经提交，不可修改。提交有效调查问卷，可获得一次随机现金红包领取机会。
六、本次答题活动随机现金红包数量有限，发完为止。
七、荣誉奖项及奖励：
1. 全国总权益值排行榜
传奇榜总权益值排行第一名 金融知识王者金奖 15000元
传奇榜总权益值排行第二名 金融知识王者银奖 10000元
传奇榜总权益值排行第三名 金融知识王者铜奖 5000元
群英榜总权益值排行第一名 金融知识王者金奖 15000元
群英榜总权益值排行第二名 金融知识王者银奖 10000元
群英榜总权益值排行第三名 金融知识王者铜奖 5000元
全国总权益值排行第四至二十名 金融知识王者优胜奖 1500元
2. 全国周权益值排行榜
第一名 金融知识达人金奖 3000元
第二名 金融知识达人银奖 2000元
第三名 金融知识达人铜奖 1000元
第四至二十名 金融知识达人优胜奖 300元
3. 六大片区总权益值排行榜
第一名 **片区金融知识达人金奖 3000元
4. 36赛区总权益值排行榜
第一名 **赛区金融知识达人金奖 1000元
八、若用户同时获得多个奖项及奖励，则以奖金最高的一项为准，其余奖项及奖励将在相应榜单向下顺延。
九、片区及赛区划分：
片区
覆盖区域
广东
广东、福建、广西、云南、厦门、香港、澳门、台湾
四川
四川、浙江、重庆、贵州、陕西
湖北
湖北、河北、江西、山东、河南
内蒙古
内蒙古、山西、吉林、黑龙江、江苏、宁夏、宁波
海南
海南、北京、天津、湖南、深圳、青岛
西藏
西藏、辽宁、上海、安徽、甘肃、青海、新疆、大连
十、大赛直通车：每周各片区群英榜前20、传奇榜前20用户以及各片区总权益值排行榜前20、各片区群英榜前30、各片区传奇榜前30的答题者、全国总权益值排行榜前100的答题者将获得所属片区战队成员选拔资格。如各片区内入围答题者重合，则从各片区传奇榜向下顺延，直至各片区选择不低于320名不重复的参赛者。
十一、高校直通车：各片区可推荐一名高校学生直接参与战队成员选拔。
《股东来了》2021初赛活动规则
一、本次答题活动时间为2021年5月15日-2021年6月25日23:59，共计6场周赛。
二、本次答题活动分设广东、四川、湖北、内蒙古、海南、西藏六大片区，覆盖全国36赛区及港澳台地区，片区及赛区划分如下：
片区
覆盖区域
广东
广东、福建、广西、云南、厦门、香港、澳门、台湾
四川
四川、浙江、重庆、贵州、陕西
湖北
湖北、河北、江西、山东、河南
内蒙古
内蒙古、山西、吉林、黑龙江、江苏、宁夏、宁波
海南
海南、北京、天津、湖南、深圳、青岛
西藏
西藏、辽宁、上海、安徽、甘肃、青海、新疆、大连
三、用户注册注意事项：
1、本次答题活动通过手机定位方式自动匹配用户所在赛区及片区，定位一经确认不可更改。若用户在注册时未开启定位功能，则无法获取后续区域排名及相应奖励。
2、为保证本次答题活动公平公正，用户注册时需选择其真实的个人身份（非证券从业人员、证券监管机构工作人员、证券交易所从业人员、证券登记结算机构从业人员、证券公司从业人员），若获奖用户填报身份与真实情况不符，则自动取消其领奖资格，个人身份判定以注册时真实身份为准。
四、本次活动分为个人排位赛、PK对战赛及学习专区，玩法规则如下：
1、个人排位赛：
（1）个人排位赛答题共设8关，其中第4关为猜词闯关，其余关卡均为答题闯关，每个关卡5题（词），答题分值按照“答对加分，答错无分”的形式计算，每答对1题（词）获得40权益值；
（2）每题（词）答题时间为15秒，超时未答则视为答题错误；
（3）当用户答对的题目数（词数）≥过关门槛则闯关成功，获得相应权益值并计入权益值排行榜。如用户挑战关卡失败，则该关权益值清零，失败关卡支持重复挑战。过关门槛具体如下：
关卡
过关门槛
1、2
累计答对2题
3、4、5、6
累计答对3题（词）
7、8
累计答对4题
（4）已过关卡不支持重复挑战。
2、PK对战赛
（1）用户进入PK对战赛需扣除50权益值入场费；
（2）为保证公平公正，系统将随机匹配实力接近的用户进行PK；
（3）每场PK赛共计5题，每题限时15秒，超时未答视为答题错误。双方都超时未答自动进入下一题；
（4）未区分出胜负之前，一方提前退出视其PK对战失败，并扣除权益值入场费；
（5）用户所获分值根据答题对错及耗时进行计算，在双方答题均正确的情况下，答题时间越短，得分越高，最终根据得分的高低评判输赢；
（6）获胜的用户可获得100权益值；输的用户不获得权益值，如双方平局，各得50权益值；
（7）当周通过PK对战赛所获权益值上限为1600。
3、学习专区
（1）学习专区设置当周排位赛真题总量的100%，题库每日刷新，答题不涉及权益值增减；
（2）学习专区根据答题内容类型，分为4个板块，用户可根据需求选择相应的板块进行答题学习；
（3）本次答题活动期间，中国投资者网站（www.investor.org.cn）开放学习专区答题。
五、权益值作为排行榜的重要依据，权益值越高，排名越靠前；当权益值相同时，答题场次越少排名越靠前；当场次相同时，累计答题时间越短排名越靠前。
六、每周六00:00至06:00进行系统维护，用户在此期间无法游戏，每赛周的周权益值独立，新赛周开启时周权益值将重新累积。
七、大赛期间不定时上线问卷调查，填写后可有机会抽取随机红包。
八、本次活动按周赛的形式进行，排行榜分为：
群英榜：注册身份为证券监管机构工作人员、证券交易所从业人员、证券登记结算机构从业人员、证券公司从业人员的选手，权益值计入群英榜 。
传奇榜：注册身份为非证券从业人员的选手，权益值计入传奇榜 。
1、周排行榜：群英榜周排行、传奇榜周排行、全国周权益值排行；
2、总排行榜：六大片区总权益值排行（六个）、六大片区群英榜总排行（六个）、六大片区传奇榜总排行（六个）、全国群英榜总排行、全国传奇榜总排行、全国权益值总排行；
各赛周排行数据核准时间为每周五23:59，总排行则以6月25日23:59排行进行核准，为避免因网络延迟等因素造成排行榜更新不及时，引起争议，具体排行将于中国投资者网等官网渠道公布，以公告为准。
一年一度的《股东来了》竞赛已拉开帷幕，截至6月7日，《股东来了》2021赛程过半，成绩喜人：答题人次突破1亿人次。
自5月15日启动以来，《股东来了》2021开局良好，精彩不断，与往届相比，呈现出以下三个特点：一是投资者参与热情更高。参赛人员中非从业人员占比近90%，远超往届水平，反映出中小投资者的参赛热情更高，活动在中小投资者中的影响力逐年提升。二是参赛投资者分布更均衡。6大片区证监局高度重视投资者参赛动员工作，各片区注册人数“你追我赶”，平均注册人数超40万。三是投教活动成效更显著。6大片区围绕新《证券法》、注册制改革、提升上市公司质量等资本市场重大部署，结合党史教育工作，制作各类题材新颖的宣传品60万余份、宣传片288个，走进系列红色教育基地、145家上市公司、489所高校、128家投教基地进行宣讲，持续吸引投资者关注并参赛。
下一步，投服中心将继续与六大片区通力协作，进一步创新宣传方式，丰富活动内容，持续唤醒广大中小投资者股东意识，帮助投资者树立“长期投资、价值投资、理性投资”理念，更好地知权、行权、维权，推动投教工作再上新台阶。
交易之道，也是自然之道——点掌投教专访复旦金融研究所所长赵昌运
在中国股市30年的历程中，投资者经历过了不少的大起大落，随着外资不断的涌入，市场稚嫩逐渐的走向了成熟，投资者的交易风格也从投机逐渐向投资靠拢。那么交易之道究竟是什么呢？
点掌投教特邀复旦金融研究所所长——赵昌运，一起来探索股市的交易之道
A股的风格，由多方面决定
从外界看来，过去的A股市场中有太多的投机和炒作，而价值投资则少之又少。对于这样的情况，赵昌运表示这是由A股中特定的环境造成的。
首先，中国的人口基数庞大，这也就造成了股市中的投资群体鱼龙混杂。而MSCI指数纳入中国股市之后，给了国人更多的国际经验来学习，市场的交易也由过去的不规范慢慢的转型成为一个规范的市场，无论从自身的制度也好，投资者群体的结构也好，现在的A股，正处于一个逐渐繁荣的趋势中。
其次就是制度的规范性，比如对上市公司的监管信息披露，还有对违规炒作的监管。投资者经常会看到有些股票波动特别大，这其实是市场缺乏理性的表现，而过去管理层对于市场炒作的监管并没有规范化，使得市场上所谓的庄家就有机可乘。而投资者也没有明白交易的本身到底是什么，所以跟风炒作，自然而然就让投机风充斥了A股市场。
追求长期价值投资，需有更多优质的公司
其实，A股过去投机风大于投资风，并不完全是投资者群体结构的因素，很大程度上与A股市场上缺乏优质的公司标的有关。
最初的A股上市公司，是为了拯救各个地区的国企，把这些国企盘活，所以有不少非常优秀的民企很难得到上市的机会。而那些上了市的公司，又是各省市的稀缺资源，即使公司质量再差，各地区也会想方设法保住公司的壳。更有甚者，之前还有欺诈上市的公司，即便被发现了欺诈，也还能依然在市场上不退市，从这个角度来看，当时的市场本身就酝酿着投机因素。
所以对于这类的情况，就更加的要求管理层完善退市制度以及赔偿制度，将那些真正优质的公司留在市场上，用认真的经营来回报股民，而不是把上市变成圈钱的工具。这样对于市场来说，才会有更多价值投资的机会。
做有思想的投资者，会顺应自然之道
进入到股市的投资者，往往都会寻找交易之道，也就是交易的策略和方法。赵昌运认为，寻找交易方法自然重要，但在寻找方法的时候，不能人云亦云，而是要做一个有思想的投资者。
首先，要有战略思想，对市场的现状、未来，都要做评估，然后要去寻找到适应这个市场状况的交易模式。比如从题材角度来说，像科技、云计算、物联网、人工智能这些，都知道这些行业好，但众多公司如何去判断谁好谁差呢？
除了简单的了解基本面之外，赵昌运建议最好还要采用调研的形式去仔细整理一个行业的公司，对每一家公司进行分析，分析业务结构、管理层未来发展方向，以及掌握的那些护城河的相关技术，这样结合多个调研论证，最后挑选出最好的品种进行长期跟踪和资产配置。
交易之道其实就是自然之道，顺应市场才是最重要的，现在我国的A股市场已走向成熟，那就用成熟市场的价值投资来应对市场，这才是投资者需要寻找的交易之道！
嘉宾介绍
21年操盘经验，指导36位学员成立私募公司，17位学员发行基金，2009年受聘于复旦求是进修学院并创办成立复旦求是操盘手训练基地。目前北上广多家股票培训机构的主讲老师，不少都是其弟子。1997年，赵昌运开始涉及金融领域，工作中对私募基金有了深层的接触，后进入私募，开始学习操盘，经任操盘手、主操盘手及多家投资团体投资总监等职务。他认真思考和总结实战经验，将之系统化、简单化，构建出自己的交易体系和交易哲学。
2021年5月21日，ST中安公告了二审终审判决，招商证券应对ST中安在25%范围内承担连带责任、瑞华会计师事务所在15%范围内承担连带责任。该案为首例证券虚假陈述中介机构按比例连带承担赔偿责任的生效判决。
2014年2月14日
中安科股份有限公司（原名上海飞乐股份有限公司、以下简称ST中安）董事会审议通过重大资产出售、发行股份购买资产并募集配套资金及关联交易议案，决定向中恒汇志发行股份，购买其持有的中安消技术有限公司（以下简称中安消技术）100%股权并募集配套资金。
2014年12月27日
ST中安重大资产重组获得证监会核准。
2016年12月23日
ST中安发布《关于收到中国证券监督管理委员会调查通知书》。
2019年5月31日
ST中安发布《关于收到中国证监会<行政处罚决定书>、<市场禁入决定书>的公告》。证监会通报显示，ST中安存在以下违法事实：一、中安消技术将“班班通”项目计入2014年度《盈利预测报告》，在该项目发生重大变化难以继续履行的情况下，未及时提供真实、准确信息，导致提供给ST中安的信息不真实、不准确，存在误导性陈述，致使重组置入资产评估值严重虚增，ST中安据此虚增评估值发行股份；二、中安消技术“智慧石拐”项目不符合收入确认条件，未按公允价值计量以BT方式（建设-移交，BOT模式的变换形式）承接的工程项目收入，虚增2013年度营业收入5,515万元，2013年度经审计的财务报告存在虚假记载。招商证券为ST中安此次重大资产重组的独立财务顾问，瑞华会计师事务所为中安消技术的审计机构。
2020年11月9日
ST中安收到上海金融法院的《民事判决书》，判决结果如下：
1、被告中安科股份有限公司被判支付给原告投资差额损失，佣金和印花税；
2、被告中安消技术、招商证券、瑞华会计师事务所对被告中安科股份有限公司承担连带责任；
2021年5月20日
上海高院二审审理认定：
（1）案涉重大资产重组交易中，招商证券未能举证证明其按照独立财务顾问的职业要求尽到勤勉尽责义务。招商证券在财务顾问报告中的专业意见，显然与事实情况不符，其在审核涉“班班通”项目相关材料并出具专业意见过程中存在过错，导致其出具的《独立财务顾问报告》中部分内容存在误导性陈述。对由此导致的投资者损失，招商证券应当依法承担连带赔偿责任。
（2）案涉重大资产重组交易中，瑞华会计师事务所未能举证证明其按照审计业务准则尽到勤勉尽责义务，导致其出具的审计报告中部分内容存在虚假陈述。对由此导致的投资者损失，瑞华会计师事务所应当依法承担连带赔偿责任。
上海高院维持了一审对ST中安和中安消技术的判决，改判招商证券承担 25%的连带责任、瑞华会计师事务所承担 15%的连带责任。
根据《证券法》第一百六十三条规定，证券服务机构为证券的发行、上市、交易等证券业务活动制作、出具审计报告及其他鉴证报告、资产评估报告、财务顾问报告、资信评级报告或者法律意见书等文件，应当勤勉尽责，对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行核查和验证。其制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给他人造成损失的，应当与委托人承担连带赔偿责任，但是能够证明自己没有过错的除外。同时，由于新《证券法》取消了证券欺诈相关诉讼的行政前置程序，所以该案中瑞华会计师事务所和招商证券虽未收到证监会的行政处罚书，也被一并列为被告。
在此，点掌投教基地联合至合中小投资者保护中心提醒广大投资者，ST中安（600654）的索赔条件为：2014年6月11日（含当日）至2016年12月23日期间买入，并在2016年12月24日（含当日）以后卖出或仍持有该股票的投资者。符合条件的投资者，请尽快留言与我们联系，办理相关的索赔事宜。
近年来，前有天神娱乐信披违规、后有獐子岛扇贝逃了又逃！长生生物、康美药业、保千里、长城**等……从2018年到2020年，合计115家上市公司因证券虚假陈述受到行政处罚，然而顶格处罚仅仅只有60万元！然而购买了这个上市公司股票的普通投资者，却因此损失惨重！普通投资者能从哪些方面来维护自己的合法权益呢？
在今年的3.15来临之际，点掌财经特别**全新的公益节目：“股票**”，联合“至合中小投资者保护中心”就普通投资者在个股**索赔中，最关心的问题进行一一解答！
图：第一期节目嘉宾：夏雪律师和易俊律师
夏雪律师是华东政法大学法学博士，现为上海至合律师事务所高级合伙人、中证中小投资者服务中心公益律师。加入至合律师事务所之前，夏雪律师曾就职于上海****所，期间借调中国证监会参与IPO审核，上海航运运价交易有限公司。长期从事证券法规、规则的制定、上市公司监管、证券市场监察、合规性管理工作。夏雪律师在证券市场监管、公司治理、证券法律制度研究等方面，拥有扎实的理论功底和丰富的实践经验。目前担任多家上市公司独立董事，国有企业外部董事，系上海仲裁委员会仲裁员。
易俊律师是华东政法大学法学硕士，原上海市杨浦区金融审判庭资深法官，拥有14年的金融审判经验，入选上海市司法领军人才库，现为上海至合律师事务所高级合伙人。易俊律师的执业领域主要为金融合同、公司治理、保险争议等，擅长各类商事诉讼纠纷解决，如融资租赁、股权、商业保理等，担任多家国内知名银行、知名跨国企业、行业协会的常年法律**，为客户提供日常合规和风险控制法律服务。目前担任上海市信息服务业行业协会独家授权法律**、专家组成员。
在第一期节目里，两位律师就股民最关心的问题：什么样的情况可以索赔进行了详细说明：《证券法》与 2003 年 1 月 9 日最高院《关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》的规定，上市公司因虚假陈述受到证监会、财政部等行政处罚(或人民法院生效刑事判决)，权益受损的股民可以向有管辖权的法院提起民事赔偿诉讼，投资损失包括投资差额损失、印花*、佣金及利息，以维护自己的合法权益。
也就是说：实施日到揭露日之间买入；揭露日之后卖出、或继续持有；发生亏损的股民朋友们，就可以进行索赔！
两位律师进一步具体介绍了索赔流程：
第一步：进行意向报名，可以扫描文末二维码加入点掌财经-股票**-客户服务群，也可以在本微信公众号留言，我们会在工作时间进行人工回复（工作日9:00-18:00）；
第二步：根据律师指导，提交初步资料进行预审；
第三步：预审通过者，与至合律师事务所签署《法律服务委托协议》（无需承担任何前期费用，具体条件详见后文“索赔费用”）；
第四步：在律师的指导下，提交资料，完成立案、起诉、索赔流程；
第五步：**赔偿款，按实际到账款项比例支付律师费。
关于索赔费用
点掌财经“股票**”栏目联合“至合中小投资者保护中心”，在本次征集到的投资者，为索赔而支付的各项前期费用（包括但不限于：诉讼费、律师费、差旅费、保全费、执行费、拍卖费、快递费、资料打印费等）全免。投资者仅需在实际**到赔偿款时，按赔偿款的30%支付律师费用。
图：《证券法》若干规定
法律服务机构
在点掌财经“股票**”栏目下，提供法律服务的机构为至合律师事务所中小投资者保护中心。 “至合律师事务所中小投资者保护中心”拥有多名资深律师、注册会计师、注册*务师，长期致力于证券及金融衍生品市场索赔，为投资者提供专业的法律服务。
欢迎有初步**意向的投资者，尽快联系我们**索赔。
你也有相同的疑惑想要咨询吗，扫描文下方二维码加入点掌财经-股票**-客户服务群，也可以在本微信公众号留言，我们会在工作时间进行人工回复（工作日9:00-18:00）
目前有一百多家A股公司可进行索赔，详细情况可以扫码进群了解！
附：【可委托案件】指可以准备起诉材料的案件，您必须在“索赔条件”时间段内买入该股票并且截止该区间最后一日仍持有该股票，才能参加索赔。
【诉前准备案件】指暂时无需准备资料的案件，请等待我们后续通知。
本次修正案涉及资本市场的5大要点：
1、对于欺诈发行，修正案将刑期上限由5年有期徒刑提高至15年有期徒刑，并将对个人的罚金由非法募集资金的1%-5%修改为“并处罚金”，取消5%的上限限制，对单位的罚金由非法募集资金的1%-5%提高至20%-1倍。
2、对于信息披露造假，修正案将相关责任人员的刑期上限由3年提高至10年，罚金数额由2万元-20万元修改为“并处罚金”，取消20万元的上限限制。
3、强化“关键少数”刑事追责。将控股股东、实际控制人组织、指使实施欺诈发行、信息披露造假，以及控股股东、实际控制人隐瞒相关事项导致公司披露虚假信息等行为纳入刑法规制范围。
4、压实保荐人等中介机构的“看门人”职责。将保荐人作为提供虚**明文件罪和出具证明文件重大失实罪的犯罪主体，适用该罪追究刑事责任。
5、借鉴新证券法规定，针对市场中出现的新的操纵情形，进一步明确对“幌骗交易操纵”、“蛊惑交易操纵”、“抢帽子操纵”等新型操纵市场行为追究刑事责任。
证监会指出，本次刑法修改，是继证券法修改完成后涉及资本市场的又一项重大立法活动，表明了国家“零容忍”打击证券期货犯罪的坚定决心，对于切实提高证券违法成本、保护投资者合法权益、维护市场秩序、推进注册制改革、保障资本市场平稳健康发展具有十分深远的意义。
大幅提高证券期货犯罪刑事惩戒力度
证监会表示，此次刑法修改坚持问题导向、突出重点，以防范化解金融风险、保障金融改革、维护金融秩序为目标，与以信息披露为核心的注册制改革相适应，和证券法修改相衔接，大幅提高了欺诈发行、信息披露造假、中介机构提供虚**明文件和操纵市场等四类证券期货犯罪的刑事惩戒力度，为打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供了坚实的法治保障。
60万顶格处罚将终结
近年来，监管在打击欺诈发行、信息披露造假等各类证券期货违法犯罪行为坚持“零容忍”的态度，但囿于立法等因素，我国对财务造假案顶格60万元行政处罚，在很多数十上百亿的造假面前显得“微不足道”，略有争议。
比如，今年，康美药业财务造假案中，涉及虚增营收、虚增利息收入以及虚增营业利润等规模高达300亿元左右，但被处60万元顶格处罚；同时期引发市场关注的瑞幸咖啡财务造假22亿元案件，美国证监会与之和解的金额为1.8亿美元（将近12亿元人民币）。
随着刑法修正案的落地，60万顶格处罚将步入历史。
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