杨继农：东北水泥整合催动产业升级与环保机会

东北三省纷纷成立水泥集团，东北区域水泥板块有望迎来一轮整合。为加快化解过剩产能，东北三省水泥企业正在积极推进整合。资深水泥专家刘作毅向记者表示，如果东北三省水泥企业顺利整合，相关公司的盈利能力无疑将提高。

东北水泥整合

水泥产业的整合特别是东北地区是急需进行的，因为受到房地产行业的整顿和基建影响，建设增速不会像以前那么快，对水泥的需求减少，而且东北的水泥多数是技术含量比较低的，整个水泥行业需要通过整合，形成规模效应，淘汰掉落后的产能，提升行业的整体水平。这几年的经济发展重心政策上是向长江三角洲、珠江三角洲这些地方，东北没有太大的政策支持力度。东北老工业基地的转型面对很多困难，但是只要有好的机制去推动，东三省的传统工业的转型还是会有不错的效果的。要观察整合后能否推出更符合市场需求的产品。东北一些军工企业面临的业绩不好的问题，涉及的产业链很多，基础工业，机床设备等进行有针对性的技术提升，还是会有不错的效果的。

东北老工业基地

东北老工业基地转型还是抓紧制造业，把制造业要扎扎实实的去做，目前很多企业生产技术和产品的档次还是比较低端，要围绕这技术升级去做，转型期间会面临很多问题，需要监管和政策支持，沈阳机床刚上市时募集到了很多钱，产业园区也做的非常好，后期因为市场需求的原因，慢慢没落了，要结合市场需要多向日本和德国学习，把技术的水平提高，把质量提高，才能完成很好的产业升级。

杨继农解读环保

随着环保压力的提升，有污染环保不达标的企业会停工，逼迫不符合环保要求的低端企业不断淘汰，逐步向高端转型。原来我们讲过的去库存和去产能，去库存很容易，卖掉就可以了，但是去产能比较困难，产品价格一涨或者监管一放松，很多企业会偷偷开工。环保压力是持续性的不是一两天的，每隔一段时间都会检查，抓严环保有利于达到真正的去产能，很多的行业会通过环保的方式逼着企业去产能，完成技术升级。多关注上市公司业绩的变化对选择标的上很有帮助。

（杨继农简介：股市职业交易员擅长价值投资）

（责任编辑：筱铭）

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【风险】警惕退市风险股，保住账户血汗钱

随着退市机制的不断完善监管的趋严，A股垃圾股退市将成为常态。日前，上交所发布公告称，根据上市委员会的审核意见，决定*ST吉恩和*ST昆机股票终止上市，成为2018年“严格执行退市制度”背景下首批淘汰的个股。同时*ST上普、*ST海润被暂停上市。仅过两日，深交所便召开了首个企业终止上市听证会，*ST烯碳面临退市危机。

 多股退市

今年有3家公司即将被强制退市，创下了11年来退市公司数量的最高纪录。未来伴随着IPO常态化以及借壳上市被封杀，壳资源或将变得越来越不值钱，而垃圾股退市也将变得越来越容易。

从退市整理期首日的交投情况来看，两只退市股自然是毫无悬念的跌停，但成交均非常稀少。退市昆机截至收盘，全天仅成交5手，成交金额2900元。也因为这5手成交，使得今天的跌停板生效，退市昆机市值缩水3.39亿元。以此计算，这5手成交形成的市值“杠杆”超过10万倍。这个时候还大胆买入的估计是想体验下退市吧。

退市制度

一直以来，A股都是“只进不出”。但其实，退市制度从建立到现在已经有17个年头。自1990年A股开业以来，28年间A股强制退市的仅有54家，平均一年2家还不到。2001年前，A股尚未形成具有可操作性的退市制度，所以没有1家公司退市。

2001年2月份，证监会发布《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》，我国上市公司退市制度开始推行。

由于彼时上市公司缺乏规避退市标准的“经验”，在退市制度实施的最初7年，共有43家A股公司被强制退市，年均退市6家。

后来，上市公司也学聪明了，学会了规避退市标准的各种技巧，垃圾股也由此出现了。11年后的2012年，沪深交易所发布完善上市公司退市制度方案，A股退市制度建设进入到新的阶段。2014年，《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》发布，市场初步形成了以主动退市和强制退市为基础的多元化退市制度。

进入2018年，证监会3月份就修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》公开征求意见，其中一个突出内容是强化沪深交易所对重大违法公司实施强制退市的决策主体责任，加大退市执行力度。随后，沪深交易所快速跟进，分别就修订《上市公司重大违法强制退市实施办法》公开征求意见。

A股一直存在保壳、炒壳、借壳都投机行为，其实是严重扭曲了A股的估值标准。现在，监管层越来越重视退市制度的完善，退市常态化离我们也就越来近了。

现在，IPO常态化后，借壳上市的门被堵上了，壳资源价值暴跌，而垃圾股保壳的动力和实际效用被大大压制住了。强制退市的制度也让财务造假的成本跟高。比如欣泰电气就是A股第一家因欺诈发行而遭遇退市的上市公司。管力度的增加，使得会计师事务所的作用更为明显。比如今年要退市的3家公司之一*ST烯碳就是因为被会计师事务所出具了“非标”的审计报告而触发退市。此前*ST博元因信息披露重大违法退市、欣泰电气因欺诈发行退市，以及前述三家因业绩不达标终止上市来看，退市制度覆盖的范围更加广泛。而拥有国资背景的*ST昆机也没能凭借不凡的身份幸免，执行态度之坚决让业界解读为“退市常态化”已经开始。

警惕退市风险

如此严峻的情况下，今年以来有11家上市公司因为被审计机构出具无法表示意见或否定意见而被实施ST或披星，另外*ST海润、*ST众和连亏加上被出具无法表示意见而被暂停上市；乐视网、宝德股份、天龙集团三家创业板公司也被出具无法表示意见。

11家因非标意见而被ST的公司分别是*ST工新、*ST富控、ST天业、*ST保千里和*ST信通；有6家来自深市分别是*ST东凌、*ST天马、*ST华信、*ST尤夫、*ST巴士和*ST龙力。

这些公司财务报告被出具无法表示意见的上市公司多是存在：巨额关联交易、交易的真实性存疑、应收账款存疑、逾期债务过多、经营的持续性存疑、内部控制失效等诸多问题。我们应该重点规避的品种，以前的退市风险警示，更多的像是口号，而现在的退市风险警示意味着随时有可能被退市，这里要提醒广大股民，警惕股市风险股，保住账户血汗钱。

【资本】小米财富盛宴——今年最大的一次机会？

根据中国证监会和投资银行的独家消息来源，小米定于2018年7月16日在上海证券交易所发行CDR，成为中国首家CDR企业。为了配合CDR的发行进度，小米将上市时间推迟了1~2周，将于2018年7月9日进行CDR和香港IPO的定价，并于2018年7月17日在香港证券交易所发行IPO。

雷军与港交所

小米的回应保持了一贯的态度：“不予置评”

回顾下小米的创业史，2010年，雷军联系几个朋友，喝了一锅小米粥，成立了小米公司。2011年，小米推出第一款手机产品；到2014年，小米手机出货量已经超过联想公司和LG公司，成为全球第三大智能手机制造商，登顶中国市场份额第一。2015年和16年小米出货量不及预期但在17年实现完美逆袭，在三星、苹果等大品牌手机低迷的年份，出货量强势增长，2017年出货量9240万部，市场占率6.3%。

小米标志

另外，小米也是一家互联网平台。截至2017年，小米投资了100多家生态链公司，年销售额突破200亿，统计数据显示，至2017年末小米IoT目前已接入超800种智能硬件，物联网设备超8500万台，日活跃设备超1000万台，成为全球最大的智能硬件IoT平台。

自2010年以来，小米工完成了6轮融资，投资方众多，小米上市背后的投资方也将得到惊人的回报。

之所以会为了配合CDR发行而推迟上市时间，主要原因是CDR有助于小米上市的定价和后市表现，因为CDR可以让大陆个人投资者以最简单的方式，直接参与到小米的投资中。一般看来，港股的估值比美股高，A股的估值比港股高；而且，A股中几乎没有互联网和新经济企业，作为超级独角兽的小米必将受到极大的热捧。小米作为同一家公司，在中港两地的估值即使出现一定程度的差异，也不会长期保持很大的差异，所以这也会变向推高小米在港股的估值。

小米确定发行CDR时间

小米CDR的额度分配尚待最终确认，但小米已经成功向香港证券交易所申请降低散户配售比例，提升国际（机构）配售比例，这样的做法有助于稳定小米的股价和后世表现。大致分配方案如下：CDR的融资稀释比例将大大低于香港IPO；会有一定比例的基石投资者，也叫战略配售，将有36个月的锁定期；剩余份额分配给机构投资者和个人投资者，但是个人投资者份额较少；由于大陆投资者对于小米CDR有极大的期待，将会出现数百倍的超额认购情况。

一旦有机会参与小米CDR发行和港股IPO将会搭上“今年最值得期待IPO”和“首家CDR企业”的顺风车，享受一场资本的狂欢和盛宴。但散户很难有机会参与其中，申购中签概率低，CDR没资格参与，对此可以退而求其次，提前布局A股中的小米供应商以及与小米产业链上下游的概念股。在众多的小米概念股中，普路通与精达股份被各路资金重点关注，今天小米CDR及上市消息公布后率先涨停，后期可以多跟踪关注，搭上小米财富盛宴的顺风车。

【干货】大跌之下谁在逆势上涨

连续下跌又一次给广大投资者带来了无情的心理威压，于是我们的微信、微博、朋友圈又开始流传起各种版本的发泄。

有艺术与行情结合版的

有声情并茂演唱心声的

有狂野拼图版的

还有偷梁换柱反映现实的

今天小编的心理历程也是随着盘面涨跌跌宕起伏，开盘看到大幅低开吃了一惊，吓得赶紧喝了口六个核桃压压惊；一上午没有像样的反弹中午收盘又吃了一惊，再喝了几口六个核桃压压惊；下午开盘小幅震荡上行殊不知尾盘又来了个大跳水，百股奔跌停，又吃了一惊，准备再喝口六个核桃压压惊才发现已经喝完了。这时小编想起了四月底调研过的六个核桃的生产商，养元饮品。

养元饮品是国内植物蛋白饮品领域龙头，号称蛋白质饮品界的茅台，产品种类丰富，新产品不断开发带来新的增长点，行业地位稳固，有望率先迎来复苏。随着国民消费水平的不断提高，以及大消费和涨价概念的不断发酵，这家公司近期被多家券商关注并进行研究覆盖。

调研完成后，于5.3号将以上内容发布在点掌研究院推出的财选栏目中的A股南北干货，而其后该股也出现了不错的涨势，而且在今天大跌的市场环境下，依然强势上涨。

下跌重质，上涨重势，在行情走差时，像养元饮品这样公司基本面很好，又有大消费和涨价概念等炒作逻辑的，很容易被资金抱团取暖。而前期参考南北干货布局的投资者，不仅有不错的收益，更规避了近期的连续下跌。

【大趋势】光芯片战略地位凸显国产替代加速

    美国商务部激活拒绝令促使中兴事件持续发酵，国内核心芯片缺失的产业现状愈加显现。此次事件或促使国内核心芯片产业的政策扶持力度加大，国产替代进程加速。光芯片作为光模块和光设备的核心，成本占比大且硅光集成或驱动其成本占比继续提升。

    在光通信行业中，光模块是一种重要的也是收入占比最大的有源光器件，主要用于信号的电—光（发送）和光—电（接收）的转换。而光芯片是光模块的核心元件，且以有源光芯片为主。光芯片的主要工作原理为受激吸收与受激辐射，在泵浦源的驱动下，通过芯片产生单色性好、相干性好、方向性好的激光。   从光器件产业链上看，光芯片处于光器件行业的上游，属于高度技术密集型产品，具有高技术壁垒的特点，占据了光器件产业链的制高点。

    在有源光器件中，目前最核心的的光芯片主要分为 :DFB（分布反馈激光器）芯片、EML（电吸收调制激光器）芯片VCSEL（垂直腔面发射激光器）芯片等发射端芯片。

    在光器件中，芯片具有最高的技术壁垒，而相对电芯片，光芯片集成度较低，所用的发光材料 III-VI 族化合物价格也较贵，因此其在光器件或光模块的成本占比一直居高不下，接近 50%。

    硅光技术驱动光器件集成度高、体积小、功耗低及成本低，成为产业未来确定的发展趋势。近年来，硅光技术持续发展，由于技术和性能的优势更加凸显，渗透率或较大程度提升。硅光技术所驱动的芯片集成度加大有望继续提升光芯片成本占比。硅光时代，光芯片重要性更加凸显。 

    近几年，中国光通信市场高速发展，国内光通信器件市场占到全球 25%-30%左右的市场份额.目前，全球主要光芯片厂商多数在美国和日本，从产品技术上看，全球主要光器件厂商积极布局光芯片、光模块等产品，达到 100Gb/s 速率的技术水平。

    国内光芯片市场起步较晚，且以民营中小企业为主，在组装和代工方面具有明显的成本优势，在技术研发和投入实力方面较为薄弱。

    从整体上看，国内的光器件产品主要集中在中低端产品，凭借成本优势在组装和代工领域占据全球主要市场分额。但在高速光芯片上的国产化率较低，主要产品集中在 10G及以下的光模块。其中，小于 10Gb/s 的光芯片国产化率达到 80%，10Gb/s 速率的光芯片国产化率接近 50%。而 25Gb/s 及以上的速率的光芯片则高度依赖出口，高端光芯片的国产化率仅为 3%。

    中美贸易摩擦仍在持续，近期中国仍将受制于高端芯片技术缺失的不足。中兴禁售事件更是凸显了我国高端芯片技术的不足。长江证券分析师认为， 正如 1996 年的台海危机使我国自主建设北斗系统一样，中兴事件或将促使我国意识到芯片核心竞争力的缺失，加大高端芯片研发的力度，高端芯片国产化进程有望进一步提速。

    2018 年 1 月工信部发布的《中国光电子器件产业技术发展路线图（2018-2022 年）》,我国已将国内光器件产业发展提升至国家战略层面，量化了整体目标和各个细分产品的渗透率目标。

    作为高端芯片的重要组成部分，高速光芯片的国产化替代进程有望加快，而以光迅科技为代表的供应商有望核心受益。国内光芯片市场尚处于起步之际，由于研发与制造的周期长，先发企业有望率先占据国内蓝海市场。中美贸易背景下，对高端芯片的国产替代进程有望进一步加快。从中美贸易摩擦大环境、政策扶持两方面看，光迅科技有望成为高速芯片发展的核心受益厂商。我们看好公司在此轮高端产品国产替代进程中继续成为引领者。

君子不立危墙下，高手不做ST股

随着*ST烯碳发布终止上市公告，今年确定退市的股票已达3只。值得注意的是，随着监管层对会计师事务所监管的加强，“非标”成为压倒退市公司的最后一根稻草。除了*ST烯碳，今年以来已有11家上市公司因为被出具非标意见而被ST处理。事实上，IPO和退市“双常态化”，一直是监管层强调的政策风向。在此背景下，A股的投资风格也正在转变，炒ST股将不再是无风险博傻游戏。

退市风险

退市制度经过几次修改，整体更多的标准还是在业绩上，严抓退市的环境下前几次触及退市标准的企业监管层通产光辉从严处理退市的概率比较大，第一次第二次退市的严抓很重要，标杆竖好了后面才好管理，加大退市力度，不行的就是退，对资本市场健康发展是好事情。股票操作方面，君子不立危墙之下，对于风险很大的ST或壳资源，尽量不碰。

融资融券标的股票是交易所选择，制定标准的，从市值、业绩、盈利能力等多方面制定标准，如果被调出融资融券标的，那该股就不能再新增融资融券规模，对于普通投资者可以作为选择参考操作的标的。

融资融券

房地产市场目前总体来讲比较敏感，刚需和投资的矛盾比较大，地方政府对待房地产也是两难，要靠房产维持政府开支，另一方面担心房价太高催生泡沫和危机。 

房产市场

房地产板块的机会第一在行业龙头，第二个是如果放假真的回调能抗的住的存量地产商，进的时候看是否有很大的优势，退的时候看能否有手段稳住，新兴产业能否替代房地产成为支柱产业，房产退潮时对国民经济不能造成太大影响。房地产行业目前不是香饽饽。

（钱启敏简介：申银万国证券研究总监）

（责任编辑：筱铭）

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大消费轮番上涨，解禁不改上行态势

【聚焦】雄安建设引领设备投资新时代

【干货】5G、石油、世界杯，真假题材如何区分？

第一版5G标准将于下月公布，5月21日至25日，国际移动通信标准化组织3GPP工作组在韩国釜山召开了5G第一阶段标准制定的最后一场会议。多家中国企业包括华为、OPPO、VIVO等通信设备及手机厂商，也参会商讨并提交了提案。此次会议将确定3GPP R15标准的全部内容，预计下月在美国召开的全体会议上，3GPP将宣布5G第一阶段的确定标准。

5G标准制定

5G标准的制定是下大砍刀的过程，不符合要求的会逐步砍掉，符合要求的留下。制度本身是束缚手脚的标准，对企业来说影响最大的是生产力，行业中的小公司本身影响力有限，不符合5G标准砍掉了对华为等大企业影响有限。判断消息是否有实质性影响主要看能否引导资金流动，实质性利好主要看能够引导多少资金来追捧。

石油涨价

中国的石油板块是传统行业，不是暴利行业，业绩很难出现爆发性增长，不会因为油价上涨而多开发油田或者大力开采提升产量，也不会大幅扩大设备制造。整个行业是以中石油中石化为核心的，涉及上下游的设备，生产运输等很多公司。油价上涨最重要的反映是在两桶油上，对中国石油行业没有太大影响，两桶油每年都拿政府补贴，重点关注中石油，可以做长期的资产配置。

世界杯概念

A股做题材的风格比较严重，但世界杯不在国内举办，题材与我们国家上市公司关系不大，这样的题材不建议参与。体育板块静若处子动若脱兔，不动的时候一直趴着，要动的时候速度很快，这类板块建议从选择的标的中剔除不要操作。

（林海明简介：资深市场人士，股市职业交易者）

（责任编辑：筱铭）

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