黄岑栋：影视传媒爆发还需等待，新能源汽车中长线机会展现

2018年开年以来全国电影市场表现如何也吸引着业内外的关注。据国家电影局的数据显示，截至6月30日，全国总票房达到320.31亿元，较上年同期的271.85亿元增长17.82%。尽管整体大盘走势向好，但也不难发现，优质内容的产出仍然无法完全与市场需求同步，另从资本层面来看，跨界资本进入的脚步有所放缓，且因“阴阳合同”事件的发生，不少影视上市公司也出现市值缩水等现象。

电影行业

上海财经大学MBA黄岑栋认为，电影行业形成一种现象，钱都被演员赚了，公司并不一定赚很多钱，票房都是跟随着大牌，而大牌的数量是有限的，所以不见得行业有很大的空间。影视公司也存在参差不齐的情况，电影行业上市公司分化特别严重，还会继续分化很长时间。中国电影的议价能力比较低，完成对国外影视公司收购通常都会以高溢价收购。上目前阴阳合同事件的负面影响还没有消除，影视公司的护城河很低，基本相当于没有护城河。三四线城市观影以及票房增长速度非常高，主要是收入上升后具备了观影的客观条件。整个行业泡沫基本没有，但是想要启动行情目前还是比较困难。

新能源汽车

新能源汽车不会出现大的爆发性行情，整体上是属于中长线的行情，2016年国家对新能源汽车大力度支持，所以才有16和17年不错的行情。目前新能源汽车的销售情况跟预期还是有一定差距的，但是销售增速不会放缓，目前整体市场环境不好，等到市场走好会有行情。

周末消息面没有特别明显的利好，今天的小调整总体来说是正常调整，周五大涨后，难免有部分获利资金会获利了结。成交量不是特别大，买的人热情不是很高涨，前期调整过程中很多投资者被套，都不愿意卖出，抛压也不重所以跌不下去，从估值的角度看，目前估值偏低，短期震荡后还会有向上攻击的可能性，整体要走好需要有实质性利好刺激。

（黄岑栋简介：复旦大学经济学学士 上海财经大学MBA 擅长通过宏观分析进行大类资产配置）

（责任编辑：筱铭）

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高科技企业发展需要完善知识产权保护

近年来知识产权之争越演越烈，知识产权侵权纠纷也随着越来越多，这些纠纷中不乏行业巨头，国际大集团，媒体行业和互联网也占据了很大的份额。这折射出了目前国内知识产权保护领域的发展状况，国家对产权保护的制度和执法层面不断加强，企业的维权意识不断加强。

知识产权保护的不断加强，对于创新型企业将会带来长远的发展机遇，创新型企业注重研发，新产品的研发伴随着大量的资金投入，而过去我国对产权保护不重视，导致了很长一段时间，创新型企业研发出新产品问世后很快就会有企业剽窃、仿造，极大打击了个人和企业的积极性。随着我国经济发展科研创造能力不断增强，目前中国成为了名副其实的知识产权大国，是国际专利申请的第二大来源国，仅排在美国之后。中国是唯一申请量年增长率达到两位数的国家，自 2003 年以来每年增长率都高于 10%。并且在高铁、核能、航空航天、基因等众多领域，研发掌握并成功运用了一批自主知识产权核心技术 。

知识产权保护

管理层也不断通过各种途径开展和加强知识产权保护，最重要的是在机制上予以保障。加强知识产权工作，必须不断完善中国的知识产权机制。要不断完善知识产权立法和执法体系，加大知识产权的执法力度，通过执法来推动全民重视知识产权法律保护，激励科技人员创造出更多的知识产权成果，鼓励建立自主知识产权产业，推动中国经济发展。其次在政策上予以倾斜。从笼统扶持科技成果转化到重点支持专利项目，特别是那些高科技专利项目，能够影响行业发展水平和方向的专利项目实施上来，建设拥有自己自主知识产权的高科技民族工业群体。在资金上予以扶持。重点支持那些有广阔的市场前景，高技术含量，高附加值的专利技术的实施。积极扶持和发展中国自主知识产权的高科技民族工业。此外四是加强知识产权保护的教育和宣传，普及知识产权保护方面的知识，学会用法律程序将新的发明创造申请专利，使全社会要进一步提高知识产权的保护意识。

而对于企业而言国内不断加强对知识产权的保护为高科技企业、创新型企业发展带来机遇，面对如此机遇也要充分做好准备应对。注重研发，在高科技局部领域抢占专利权制高点；重视比较优势，在民族优势产业领域取得绝对控制权；加强对引进技术消化、吸收与创新成果的专利保护；合理运用专利政策，在原有专利的基础上改进，打破外企专利的独占地位。不断加大加强创新和研发能力，提升企业竞争力，为企业不断注入活力，为国民经济发展注入活力。

房地产降杠杆意义深远，牛市将被科技股点燃

近日，国家发改委有关负责人指出，将规范房地产企业境外发债资金投向，限制房地产企业外债资金投资境内外房地产项目、补充运营资金等，并要求企业提交资金用途承诺。业内人士指出，近两年房企融资规模不断创新高，高负债已受到各方关注。在此背景下，随着海内外融资难度的加大，负债增幅的收缩，房企“去杠杆”进入深水区。

房地产将降杠杆

房企资金多渠道收紧，“去杠杆”进入深水区，对经济和股市的影响，股市职业交易员杨继农认为：有关房地产降杠杆在各方的高度关注中，管理层也是高速关注，本次的降杠杆主要集中在哪些方面是核心，央企占了很大一部分，特别是央企当中的房企，目前的很多房企还是想通过发债的方式获得更多的开发空间，但是这与我的降杠杆有冲突，对于房地产总体来讲经过几十年的发展后积累了一定的风险，特别是部分企业的风险，有些企业的财务状况比较稳定，有些企业是存在财务方面的危机的，债务率有些高，所以要降杠杆。有些房企不一定有这种动力，觉得房价目前很好还会继续上涨，会继续开发或过度开发，管理层发现了这些问题了。看到近期的一则消息，湖南的某家房地产公司还是有继续开发继续涨价的想法，管理层针对这个问题，提升到了很高的高度来批判这种情况。现在采用的限价限购目的就是为了防范金融风险，房地产跟银行贷款银行杠杆有高度的相关性，如果不加控制不加管理，持续这么多年积累的风险会越来越大。所以现在降杠杆管理层下的决心是坚定不移的，最终目的是为了防止出现金融泡沫，防止出现系统性风险，把金融风险控制在可控的范围内。从这个角度讲，未来对房地产开发，对房地产板块而言机会主要在个股上，整个行业的机会不是太大。

科技是未来发展方向

上一轮牛市是创业板带头然后主板跟随，本轮大级别行情如果开启，科技股带头然后慢慢带动主板，主要的逻辑有几点，一是创业板创新成长型的股票中杠杆率比较低，我们现在降杠杆去杠杆的主要标的都在大盘股里面，央企里面。银行是因为在降杠杆的过程中间，估值要重新评估，原来的负债在降杠杆的过程中还不了，需要有债转股的过程。目前的银行股不断下跌这是主因，当然也有市场过度解读的因素。降杠杆减负债的主要目标是在主板，同时创业板中小板中的股票降杠杆压力比较小，虽然也有负债换不上的情况，但是比例很低。另外一点本次贸易摩擦主要是针对我国的高科技领域，所以我们对高科技领域肯定会有很多的政策配套，发展空间会比较大，传统的周期类板块在经济没有明显复苏的情况下，不会出现明显的趋势性行情，未来的趋势性行情主要集中在创新成长类领域。

（杨继农简介：股市职业交易员，擅长价值投资）

（责任编辑：筱铭）

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股，债，汇同跌，最后一波的加速赶底？

今日收盘最新的综合仓位管理目前维持轻仓状态，跟踪的大机构席位并没有大资金出手，目前指数还处在单边下跌的过程中测底不太明智。近几天股债汇同步出现下跌，似乎是近年以来面临的前所未有的困难。又到了考验管理层智慧的时候了，作为投资者最好还是等到走向清晰了以后再行动。要记住抄底的至理名言：提前一步是英明，提前十步是英烈。

股债汇齐跌

这几天的市场出现了上证50领跌的局面，过去半年比较抗跌的比如茅台，恒瑞，中国平安这些大白马，今天基本上集体出现了较大幅度回调，大银行集体破位下行，这说明什么？这类票不可能游资大户去集中持仓，特别是当整个板块都在集中破位，只能是说明有建制的集体部队减仓导致，这类票持仓最重的就是公募还有郭嘉队，这说明他们也在撤离，不要相信媒体宣传他们在怎么怎么样，我就不信了，要是他们真的在大规模买，绝不可能出现集体的破位，很多大盘股的破位已经不是一天两天了，而是几个月的下行通道，有时候需要适当的造势，但是对于我们普通小老百姓，还是要看清。不能去充当炮灰。这里带大家看几个例子。

最好是能够顺利完成风格切换，创业板代表的小票、部分次新、科技股等完成对权重流出资金的吸纳，否则这种跷跷板效应就难以维系。最差的情况，大盘股的持续大力度破位下杀，很明显就是大资金的出逃，这种出逃的情绪就像瘟疫一样，是会传染人的，换位思考下，你要是空仓的投资者，当你看见这些银行，保险，券商大幅度下跌，你试问一下自己，是否还有开仓的勇气？你是不是也会心里一慎，既然你都会那么很多人也会。指数单边下行的过程中没有操作机会。继续耐心等待吧。

环保行业维持高增长，除细分龙头外还可以这样选择其中牛股。

环保产业作为国家战略性新兴产业，受益于环境保护政策、环境管理制度及环境保护投资的协同带动，环境治理市场需求快速释放，环保产业呈现景气度总体上行、规模快速扩张的态势。2017年，我国119家A股环保公司共实现环保业务营收1847.9亿元，同比增长23.2%；环保业务净利润197.4亿元，同比增长12.6%。A股环保公司营收增23.2%，环保业迎机遇。

环保行业营收高增长

现在国家非常重视环保行业，从中央到地方政府都在强调要把环保做好，环保从属性来讲是投入型的，比如说化工行业，如果废水、废料、废气不处理，对成本是有降低的，如果说这些高污染的废弃要处理，成本要上升，对于多数企业来说属于成本，对环境的改善是需要成本的，之前企业不重视环保主要原因是因为不赚钱。

水治理、大气治理是环保重点

改革开放之后环保又相当长的时间没有引起重视，主要是为了追求经济发展对环保问题视而不见，目前环保检查非常严格，治理是造福人民之举，是有公益属性的。目前的水治理，大气治理是重点，通过几个循环能够明显改善，土壤污染后是很难治理的，土壤的污染是后果最严重的，代价最大的。环保行业未来有很大的发展空间，利润也有很大的发展空间，要多关注经济比较发达，财力比较强，产业比较集中地区的大城市中的环保机会。在环保行业中选择表现优秀的子行业当中的龙头企业，要重点关注，个股方面选择估值20倍左右的，市盈率比较低，股价不能太低，最好是10-25之间，业绩稳定增长20%以上的要重点关注。

（钱启敏简介：申银万国证券研究总监）

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钱启敏：人民币贬值并非坏事，这几个板块应声而起

人民币汇率近期持续走低，今日盘中跌破6.59关口较昨日收盘价跌逾350点；此前人民币兑美元中间价较上日调降389点。

人民币贬值

对于人民币贬值这一现象，申银万国证券研究总监钱启敏认为，人民币贬值如果按照国际资产的衡量标准来看，是国内资产缩水的标志，但是也只是小幅缩水，例如国内解放前，通货膨胀货币膨胀，拿着一麻袋的钱只能换一个面包，所以人民币贬值相对于国际资产来讲是国内资产缩水的表现。

相反如果人民币升值，相对于外国来讲能在国外买到更多的东西，是资产升值的表现。所有资产的价格都是波动的，温和的波动是正常的，要竭力避免资产价格的大幅波动。目前管理层担心的一个问题是资产外流，目前我国的外汇储备是3万亿美元，对美贸易顺差按照中国海关的统计大约有2700亿美元的顺差，按照美国商务部的统计大约是3700亿美元的贸易顺差，如果贸易方面的顺差没有了，目前的外汇储备会不断流出，国内的外汇储备会不足，这是管理层担心的。贸易方面是影响人民币贬值的一项重要因素。对于出口型企业讲，人民币贬值对外国人来说是中国的产品更便宜。目前银行的美元外汇卖出价是6.623，原来是6.63左右，贬值对出口行业是有一定利好的，因此今天出口行业有所表现。

贬值利好出口行业

今天的盘面只能说是有企稳迹象，但是成交量依然不足，从行业中来看石油和纺织服装汽车等有表现，多数是受到外汇贬值影响。总体来看短期市场有题材支撑的会被资金反复攻击，从A股本身的走势来看，上证指数月线级别是60月均线位置上，一旦往下破位，后面走势的压力将会很大。

（钱启敏简介：申银万国证券研究总监）

（责任编辑：筱铭）

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房价上涨或迎拐点，棚改政策新方向抑制价格上涨

房价一直是国人最关心的问题之一，昨日棚改政策有所变动，有可能影响到未来房价走势。去年可谓是三四线城市房价的狂欢之年，三四线亨氏房价的飞涨，一方面是因为一二线限购以后原来在大城市扎堆的投资资金以及炒作资金开始逐步向三四线城市转移；另一方面，大规模的棚改且以货币作为拆迁补偿对三四线城市房价的上涨起到了推波助澜的作用，使得三四线城市的房价高歌猛进。

棚户改造

所谓“棚改”，是指为改善困难家庭住房条件的城镇危旧住房改造工程。前期的棚改主要是货币化安置，一方面创造了攻击，一方面人造了需求，是是近年来三四五线城市房价大幅推升，迅速完成去库存的重要推手。近5年来中国棚改货币化安置率从2013年的不到10%飙升至2017年突破60%，货币化安置率的比例很高，造成了三四线城市的房价飞涨，政府部门注意到这一现象以后也开始逐步友谊的降低货币化安置比例，逐步转向实物安置。技能抑制房价上涨过快，也可以妥善解决住房问题。截止目前，许多城市房地产去库存的任务完成的差不多了，去库存之前棚改多数以安置房为主，经历了去库存过程中的货币安置后，目前又将向安置房为主的转换。

6月25日晚间，国开行侧面回应了关于棚改贷款一刀切的市场传言：今年以来，开发银行严格执行国家有关棚改政策，在国务院相关部委指导下，配合地方政府依法合规开展棚改融资工作。虽然否认了棚改一刀切暂停，但是也释放了一些政策倾向。棚改的潜力终究是有极限的，当这种潜力被耗尽了以后，房地产支持经济发展的功能将会大打折扣，结合目前许多城市完成房产去库存的背景下，房产未来再次出现大涨行情的可能性极为渺茫，如果继续涨，那出现房产崩盘的可能性就将会非常大。

房价上涨

另外对股市而言，棚户改造资金暂停发放，对全国三四线城市的房地产，钢铁，水泥等产业造成负面影响。本轮三四线城市的房价飞涨，主要是受益于棚户区改造货币补偿，而暂停棚户区改造，会迅速影响到钢铁水泥的需求下降，也会逐步传导至房地产，房地产相关的周期股就不仅仅是盘面中的资金风格切换引发下跌那么简单了，下跌的空间会更大一些，这里短期要规避一下。

股权质押正在妥善解决，多头大反击需待上证50见底

各大券商正在排查存续的股票质押、大额融资的风险，有的券商还要求在6月30日之前完成此类客户回访。值得注意的是，券商已经下调股票质押的质押率，普遍低于5折。华北一家中型上市券商表示，现在新增的项目风控从严，质押折扣率普遍比原来下调。如何看待股权质押问题，各券商持续排查质押风险，质押率普遍下调至低于5折能否有效预防质押风险大范围爆发？

股权质押问题显现

股权质押的问题交易委员会罕见发声，目前低于平仓线的质押占比1%，实际处置万分之一，也就是目前的质押股份有1%已经到了平仓线，管理层给机会给时间赶紧协商解决，并不是说不能再提供担保品质押。不仅我们投资人在关注，国家领导层更在关注，目前已经着手开始妥善解决。

行情止跌抄底

行情整体上是跟着资金的动作，目前国家还是没有整体释放资金的动作，周末降准是有针对性的，给中小企业的，国家也在控制好节奏，一张一弛。从资本市场而言目前还没有完成经济转型，从股市K线图中也可以看出，目前处在下降通道中，资金处于边打边撤的过程，下跌的过程中留下了多个缺口。创业板前期调整幅度比较大，目前轮到上证50调整，近期要看50能否找到支撑位止跌，如果找到后期反击就可以期待。行情上涨的时候不看压力，下跌的时候不看支撑。创业板目前蠢蠢欲动向上攻击，上证上证50还有继续下探的可能性，50指数近年调整的过程一路下跌，期间留下了六个向下跳空的缺口，创业板先触底先反弹，目前要看50指数达到什么位置开始出现资金的整体承接，那个时候才是市场整体企稳的时候。

（费智华简介：股市职业交易者，擅长跟随大资金运作）

（责任编辑：筱铭）

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新经济转型期，阵痛之后将见曙光

A股市场近期出现了一些一元股，一些上市公司股价跌破净资产，跌破大股东增持价等等，用港股做的比较，港股有很多仙股未来A股也会有很多仙股，但这本身是不划等号的，不能用我们这么大的经济体量跟弹丸之地比较，也不能跟美股比，不能用发展中国家的情况跟发达国家比。

新经济转型期

现在很多一元的股票我们关键要看它们的背景是什么，目前是我国新旧动能转换的过程，美国在历史上也有长达十多年的阶段，股价是在一个位置横盘，新旧动能转换的过程资本市场有很多的传统经济，传统企业慢慢的要迭代出去也就是退市，退市的前提是按照现在的标准达不到条件，目前证券法及经济都在发展，如果违法了有相应的法律制裁，除去这些违法乱纪的代表，很多的落后产能的代表也会慢慢被替代。

中国无论是人口基数还是公司数量的基数都要比美国大，未来替代美国成为世界第一大经济体也是毋庸置疑的，目前三千多家上市公司并不多。当新经济不断涌现的时候，又会有新的针对上市公司的标准，经济结构转型的过程怎样转化成本最低，估值股价最低的时候转型最低，例如之前的宝钢跟武钢重组时在历史低位，重组成功后立马翻倍。近期的亚夏汽车，原来是做汽车零配件的，华丽转型成教育，当时的估值也就四五块，转型后立马翻了两倍多。包括目前提的比较多的混改，通俗讲就是你中有我我中有你，完成资源跟优势的互补，民营企业的灵活性叠加国有企业的实力，融资及市场渠道便利。在估值最低的时候完成更替成本最低，利益最大，未来这种情况还会有更多。

经济转型

上市本身是资源，而且获取这种资源会越来越难，上市的审核越来越难，标准越来越高，近年的IPO比之前要少很多，经不起审核的很多都直接不上市了。目前是短暂的逻辑市场缺失的过程，跟着国家的宏观政策以及新旧动能转换的过程的阵痛期，很多优秀的新经济上市公司会慢慢浮出水面，新经济的上市公司肯定会越来越多。

（费智华简介：股市职业交易者，擅长跟随大资金运作）

（责任编辑：筱铭）

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