十月份暖风频吹，市场也逐渐春心荡漾，有垂死病中惊坐起，铁马冰河入梦来的感觉！通过各路政策，想必大家已经明白，当前市场主要风险是“股权质押爆仓”的风险。
为什么会有股权质押爆仓风险呢？
当然是上市公司缺钱呗！如果有钱，他们不会选择股权质押融资，毕竟融资是要付利息的。如果有钱，他们也不会眼瞅着爆仓，毕竟被强平后他们是会失去上市公司控制权的。
那么谁有钱？
银行？没有，不愿意房贷，因为经济形势整体不乐观，晴天我才会送伞，现在是收伞的时候。
央行？没有，汇率上有压力，不能肆无忌惮的放水！
财政？没有，债务问题也是头大的很，为了找税收来源已经很拼命了，别问我要钱！
思来想去，只有散户手里有钱，毕竟我国依旧有很高的储蓄率！
怎么才能让散户出钱？
第一步：马县长出现，找到黄老爷，黄老爷表示出资180万成立基金救市！找人吹喇叭，撒彩带，大肆宣扬，提振市场信心！
第二步：上市公司拿到180万后赎回股票，股权质押风险消失！继续找人吹喇叭，撒彩带，大肆宣扬，提振市场信心！
第三步：在一而再，再而三的刺激下，散户激情洋溢的进入市场，抬高股价。
第四步：上市公司开始减持，获得180万后归还黄老爷，从散户那里获得的资金大家55开。
结果：股权质押风险消失，黄老爷稳稳获利，马县长由于经济平稳而升迁！只有储蓄率下降了，喇叭又纷纷响起：储蓄率下降是和国际接轨，是散户成熟的表现！散户们张口想说话，却不知道该说什么好。。。
申老师：为什么不找黄老爷要钱呢？
长航油运，2014年6月4日退市，原因连续4年净利润为负。
万万没想到，4年后，2018年11月2日，长航油运接到上交所通知：同意再次上市！
死了还能复生，游戏里发生的事情现实中也可以存在哦。而且，长航油运从退市后第一年就开始盈利，2015，2016，2017连续三年盈利。好神奇的操作！
当然，市场上看到此种情形后不可避免的想起来最近触发退市规则的“中弘股份”，是不是要炒一波呢？
申老师认为：肯定会有不怕死的人在中弘股份进入退市整理期的时候炒作一两个交易日，但是就不要奢望中弘股份能够涅槃重生了，毕竟长航油运是“央企”退市第一股，你算个啥？
巨无霸中国人保要上市了，还记得2007上市的中国石油吗？或者2015上市的国泰君安？中国人保会造成什么样的影响呢？答案很快揭晓！今天申老师借中国人保的案例来讲解下上市的过程！
上市第一步：发布招股说明书
10.29日，中国人保发布A股上市说明书。
中国人保在香港已经上市，流通股本87亿股；人保的股东【以财政部为主】持有非上市的流通股337亿。
如今要在A股上市，人保决定新发型18亿股，其中给战略投资者7.9亿股【私下找一些机构投资者】，网下发行7.1亿股【证券公司认可的大客户】，网上发行3亿股【散户】。
发行成功后，中国人保在A股市场有流通股10.1亿股（网下和网上申购的），战略限售流通股7.9亿股，股东限售流通股337亿。
如此体量的上市公司只通过向二级市场募集10.1亿股的资金，相当于大象踩着小碎步上市。
上市第二步：询价
11.1日，进行初步询价。询价对象，网下申购投资者。
网下投资者最低报价数量800万股，10万股一跳。网下投资者的报价会剔除最高价格的10%，然后在剩余价格中，中国人保和主承销商商议出发行价，即IPO价格。
11.2日公布IPO价格，中国人保的IPO价格是3.34元。
上市第三步：路演
11.5日，也就是今天，中国人保路演，公司高管来讲解下公司的过去，现在和未来，呼吁大家来买股票，有兴趣的朋友网上可以看直播。网址：http://roadshow.cnstock.com
上市第四步：网上和网下申购
11.6日，所有投资者就可以申购公司的股票了。
对网上申购者来说，申购前提是你账户里要有沪深两市的申购额度。
对网下申购者来说，你只要在询价过程中在没有被剔除出去，就必须申购。剔除了，就不能网下申购，但是还可以网上申购。
主要流程已经结束了
剩下的就是等待了。
如果网上申购的人非常多，那么要摇号确定谁能申购成功；
如果网上申购的数量特别多，网下申购的7.1亿股也有可能回拨过来一些，譬如超过50倍，回拨回来20%，也就是1.4亿股从网下改到网上！
有没有可能发行失败呢？理论上是存在的，如果网下申购和网上申购加起来不足预计发售股份的70%，就发行失败。也就是说，如果投资者申购的股份小于7亿，中国人保A股上市就失败了。。。当然，国内还没有这个先例！
申购中国人保盈利空间有多大？
11月5日，香港市场上人保价格3.41港元，折合人民币3.01元，考虑到同样在两地上市的保险公司都有溢价，中国人寿溢价100%，中国太保溢价33%，中国平安几乎保持了平价。根据这些比率，中国人保的A股价格应在3-6之间。现在IPO价格是3.34，相当于溢价11%。申老师感觉盈利空间还是蛮大的，你觉得呢？
今天，习主席在进博会开幕式上发表主题演讲，“将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制”。
还记得2月23日新华社发布的消息吗？“股票发行注册制授权决定期限拟延长至2020年”。
随着股市低迷，我们以为注册制已经渐行渐远，没想到今天，注册制从国家最高领导人的嘴里说了出来，也就是说：注册制，真的在有条不紊的进行中。
什么是注册制？
股票的发行制度有三种，审批制，核准制和注册制。审批制，就是完全有监管层决定谁可以上市融资；注册制，就是完全由市场决定谁可以上市融资；核准制是一种过渡制度。在注册制下，大部分公司都可以轻易上市，如果市场认可，你的股价和成交量就有保障，就能在市场保持存在；如果市场不认可，你的股价和成交量没有达到要求，就会自动退市！
为什么A股惧怕注册制？
注册制下，市场会自动去伪存真。国内市场的上市公司估值太高的原因一部分是因为上市公司数量就这么多，供给少，需求多，估值自然高。当大家都可以上市的时候，这个估值自然要下来，股价自然要下跌。所以每次注册制一提起，就会对股市产生剧烈影响。
为什么现在又提注册制？
申老师认为：一是因为市场估值已经很低了，估值泡沫在一年的股市下跌中已经挤出了很大一部分，下跌空间有限。二是因为随着投资者辨别真伪公司的能力提高，现在已经有了注册制发行的基础。
10月23日，贵州茅台一日市值蒸发近600亿，连续三日下跌，股价靠近600一线。市场议论纷纷，甚至传出茅台跌下神坛的声音。茅台真的不行了吗？
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从技术面分析
2018年以来，茅台从790元跌落到600元附近，回调幅度在24%左右。这个幅度算大吗？
申老师统计了2018年以来A股市场除次新股之外的所有个股涨跌幅度。发现贵州茅台在10月23日之前，跌幅在黄色位置，比市场上3000只公司表现都好，在这种大环境下，有所回调不是正常现象吗？即使考虑到了近3天的回调，贵州茅台也在红色位置，比市场上2300只公司表现都要好。综合来看，茅台近期只是回调而已，毕竟任何个股的获利盘都有出清的需求。
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从基本上分析
茅台仍然具备点石成金之术。茅台的毛利率常年维持在90%左右，这意味着什么？意味着成本10元的商品能卖到100元，相当于能把石头卖出黄金的价格，这样的盈利能力有哪家公司可以与之抗衡？
茅台依然具备金刚不坏之身。茅台的资产是1299亿，账面现金就有836亿。在所有公司都在口喊“现金为王，降价回笼资金活下去”的时候，茅台表示听不懂，我手里除了现金还是现金。。。
茅台的议价能力依然睥睨天下。其他公司销售产品，都是可以接受欠款的，预收账款高企的上市公司不计其数，这样的公司是很弱势的，面临产品售出，账款回不来的风险，即使收回也有可能打些折扣。但是茅台的资金负债表上根本没有“应收账款”的栏目，反而有“预收账款”99.4亿。换句话说，我茅台是先收钱，再生产，根本不用担心生产的产品出现销售不出去的情况。
一家能把石头当黄金卖，而且还是先收钱再卖，而且买方还得抢购的公司，业绩能差吗？
3
从风险的角度分析
贵州茅台有钱，有钱的属性就天然决定了它和市场上其他所有违规融资的情况不沾边。股票质押爆仓？违规担保？商誉减值？统统没有，根本存在的。更无须财务造假。公司的资产负债率常年维持在20%-30%之间，整个市场上平均资产负债率是40%左右。显然，茅台如果想融资，银行肯定是抢着把资金借给这样的公司，但是人家不需要。换句话是：茅台的二级市场风险是不存在的。
4
难道茅台真的没有命门吗？
机智的朋友从上文中可以发现：如果买方不抢购茅台了，茅台不就不能把石头当黄金卖了吗？理论是对的，但是很遗憾，不可能发生。我国是个人情社会，茅台充当的是“办事”的敲门砖。没有茅台，连说话的机会都没有，而机会的价格就包含在茅台里面，这也是石头当黄金卖的重要基础。这个基础短期内没有动摇的迹象，也没有可替代品。
那么什么能够阻止茅台呢？如果有一天茅台的业绩出现了下滑，最有可能是什么发生了变化呢？公司经营没有风险，收入稳定性没有问题，毛利率也不可能下跌，那么申老师只想到一个可能：就是税收！
作为一个高毛利的行业，实际税率竟然常年保持在25%左右，真是令人震惊啊！
作为对比，上市公司半导体行业，5G通讯行业，人工智能行业等高科技行业的实际税率是这样子的。
半导体流通市值最大公司三安光电的实际税率是17%-20%;
5G概念领军公司中兴通讯的实际税率是15%-20%；
人工智能行业著名公司科大讯飞的实际税率是10%-15%。
对茅台的税收力度接近于国家高科技行业是合理的吗？为什么不能像针对烟草行业一样征收综合50%左右的实际税率呢？在今年的经济形势下，暴利行业不应该贡献更多的税收来支持财政吗？
申老师：茅台现在的高股价有资本推动的因素，也肯定会出现获利盘减仓的时间段，但股价下跌不能否认茅台依然是非常白的大白马。除非酿酒行业税收有所调整，否则茅台的业绩将依旧稳如泰山。
清朝的兵种制度是“八旗兵为主体，多兵种共同发展”。
八旗兵，满籍，开国兵种，为大清江山立下汗马功劳。后镇守全国要地，控制战场核心地带。
绿营兵，汉籍，荡寇剿匪，辅助实现全国局势稳定，被称作大清兵种不可缺少的一部分。
大清军机处：要坚持多兵种共同发展，研究解决绿营兵遇到的问题。围绕兵种改革，加强制度建设，提高兵种战斗力。
但是为什么人人都想当八旗兵，而不愿意当绿营兵呢？
一，八旗兵不差钱，日常有饷银，出兵有补贴，战死有福利，一人当旗兵，全家不愁吃。八旗兵不差装备，用全国最好的材料，让全国最好的匠师打造全国最好的盔甲。躺拥最锋利的矛，坐有最坚固的盾，谁能比我更安全？而绿营兵，管饭即为饷，披麻即为甲，生死有命，富贵在天。为何人同命不同？
二，战斗有好打的战斗和不好打的战斗，好打的战斗油水多，不好打的战斗不但没有油水，反而有送命的风险。八旗兵朝廷有人，但凡有油水的战斗必用命争之，但凡没有油水的战斗必竭力推之。而绿营兵，则必须直面惨淡的人生，正视淋漓的鲜血。偶尔奋不顾身打出了一场有油水的战斗，八旗兵也必然闻风而至，夺取胜利果实。为何？人同命不同！
三，绿营兵是战斗在第一线的，也是最容易被击溃的。当然，大清王朝是不允许绿营兵被击溃的，毕竟兵败如山倒，到时候裹挟着八旗兵也败了就会酿成大乱。于是，每每在绿营兵即将灭亡之时，“正黄旗，正红旗，正蓝旗，正白旗，镶黄旗，镶红旗，镶蓝旗，镶白旗纷纷带兵驰援绿营兵”，绿营兵则必须感恩戴德，口喊“万岁”，不喊的就不救，毕竟，人同命不同！
申老师：历史已经过去了，现在要向钱看！哦，不是，是向前看！
保房价，还是保汇率，这是一个左右为难的问题！
如果要保房价，必须资金面大放水。放水了房地产商才能继续贷款盖楼，房奴们才能有继续买房的动力，还贷的能力，这个雪球就可以继续滚下去。但是放水汇率必然要下滑！
如果要保汇率，资金面必须稳住。但是资金面不放水，房地产商分分钟死给你看！降价收回资金？不存在的。如果降价了房奴们断供弃房，会继续增加房子的供给，加速房价的下跌。这将引发更严重的经济问题！
说白了，当前的经济问题，核心就是房价问题！房子产绑架了经济！开发商和炒房客绑架了中国！
目前的做法将急速的行为转化为缓慢的行为。资金面小幅度放水，保证房价缓慢有序下降！随之而来必然是汇率缓慢贬值！从长期看：只要房价还有下降的空间，资金面就不能停止放水，汇率就会继续贬值！
申老师：破7只是第一步而已！
最近一周，离岸人民币汇率走出了连续的贬值趋势。
当市场上流通人民币多的时候，人民币贬值压力增大。就像买卖商品一样，如果今天市场上卖苹果的人比较多，苹果的价格就会下跌。
这一周央行通过逆回购释放了4900亿资金，周一1200亿，周二1200亿，周三1500亿，周五1000亿。这个资金量相当于一次全面降准0.5%释放的资金量，考虑到10月15日刚刚降准1%。这个现象就更值得我们深思。
救市是否又要靠放水了呢？
申老师：未必，现在市场的低迷不是由于资金不足造成的，而是因为资金不愿意进入股市，换句话说，股市里没有足够的优质标的，没有足够的盈利机会来吸引资金。所以放水不能解决股市问题，反而有可能加速地产泡沫。
海格通信：2010年上市，目前总市值187亿，流通市值168亿，通讯行业。
公司背景：大股东广州无线电集团有限公司，实际控制人广州市国资委。主要客户包括各军委直属机构，三大通信运营商，各政府部门的通信服务和国家级项目的通信保障。公司的属性决定了经营上不用担心资金短缺的问题，客户群体的特征决定了采购量稳定，公司收入也应该保持稳定。
财务分析：
公司的主营业务收入和扣非后净利润也证实了我们的判断。2010至2015年，收入和利润都呈现稳定上涨的态势，与之同时，股价上涨了接近10倍（2011年和2012年是特殊年份，全年无行情，下跌可以理解）
2016年1月1日起，我国进行了军事改革。军改过程中，各方面机构，人员关系变化很大。对于海格通信来说，需要时间来和新的机构建立合作关系，需要了解新的需求，主营收入变化很大。主营收入是否能够恢复到前期水平，是否稳定是我们重要考虑的问题。
通讯行业对比：
资产负债率23%，通讯行业中位数39%，行业流通市值前十大公司中资产负债率最低。
毛利率35%，行业中位数25%，流通市值前十大公司毛利率排第3，前两位是信维通信的39%和信威集团的37%。
静态市盈率50，行业中位数37，流通市值前十大公司中排第一。估值偏高。
营业收入同比增长9%，行业中位数8.5%,流通市值前十大公司中排第6，中等水平。
归属母公司净利润同比增长35%,行业中位数2.24%，流通市值前十大公司中净利润排第3。
加权净资产收益率2.28%，行业中位数2.57%，流通市值前十大公司中排8。
可以明显看出：海格通信的毛利率很高，有很强的竞争优势；盈利能力突出；资产负债率低，有较强的融资能力。估值偏高，是另一个需要考虑的问题。
风险情况：
公司大股东均无股权质押情况，没有质押爆仓风险；
目前融资买入额在8.5亿左右，占公司流通市值的5%，在950只融资融券标的证券里排462位。融资盘爆仓风险低；
短期内无解禁,下次解禁是2019年7月3日。
无违规担保风险，对外担保资金3000万。
公司资产里占比最大的三项是“应收账款24.3亿，存货19亿和商誉16亿”。应收账款无风险，客户特征决定。公司的存货周转天数常年维持在一年左右，存货风险也不大。商誉有减值风险，尤其是考虑到这两年的经济大环境，并购资产利润不达标的大概率事件。价值16亿的商誉减值风险对扣非净利润1.5—3亿的公司来说影响很大，市场上只有500家公司商誉占股东权益的比值高于海格通信。
申老师：公司的基本面还是可以的。收入的问题可以通过2018三季报来略做分析。如果2018年三季报能够恢复到2016年三季报的收入水平，10亿左右，那么可以认为海格通信和客户的磨合期已经结束，未来光明。估值偏高的问题同样需要看三季报的净利润，如果净利润有明显上升，动态市盈率必然下降。商誉问题是唯一不确定的因素。
这样的一家公司，2015年高点以来股价下调了70%，是不是被错杀了呢？
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