把握主线是今年关键 论水利板块逻辑

——阿牛智投首席投资顾问何智辉0519

近期市场处于存量博弈下，需要对于政策和主线有清晰的把握，阿牛智投首席投资顾问何智辉分享了两大实用干货。

水利板块逻辑

水利板块和基建逻辑契合，今年做投资应围绕大主线去做，今年5.5%的GDP增速目标未变，基建规模会持续推进。

根据水利部官网消息，水利部、国家开发银行近日签订合作协议，加大开发性金融支持力度，明确进一步深化部行合作等相关举措，提升“十四五”水安全保障能力，推动新阶段水利高质量发展。

2022年经济工作以稳增长为主，水利作为重要的基建领域之一具备社会效益强、吸纳投资大、拉动产业链长等特性。水利发力有望充分提振需求，创造就业，为实现稳增长目标做出重要贡献。

中长期规划看，”十四五“期间水利建设将从防洪、供水、智慧水利和生态修复四大投资方向实现高质量发展，其投资增速有望在150项水利重大项目规划加速落地，推动进入下一轮增长期。

按照一年涨跌幅排序，笔者整理了水利建设板块成分股，以供参考。

水利建设板块成分股

来源：阿牛智投

QFII投资风格

从QFII持股结构，外资投资偏好在2008年出现分水岭，08年之前外资偏好周期，之后转向金融和消费。总体来看，海外资金配置和中国经济转向消费和技术驱动的社会进程有关。

行业方面，海外资金偏好低估值、高ROE、龙头标的，注重”均值回归“，即低估买入，高估卖出。

中金公司数据显示，外资持股比例量最高的50只个股长期大幅跑赢，2013年以来复合年均增长率到20.1%。

免责声明：本文涉及到的股票、行业、市场及其他证券，仅供参考，不构成任何买卖建议，不承诺任何投资收益，投资风险自负！本人及公司不承担任何投资风险及责任！特此声明！ 股市有风险，入市需谨慎。

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存量博弈下，论看好两大板块逻辑！

——阿牛智投首席投资顾问何智辉0518

当前是存量博弈市场，当日个股表现远强于指数。长远来看，高分成长股表现表现最优秀，但近一年表现最差。这意味着赛道股目前不再是机会，投资者不应迷恋新能源、光伏板块。

农业板块逻辑

看好农业板块。首先，4月份CPI增长贡献最大的是鲜菜、鲜果、蛋类，农产品涨价趋势显著。

第二，印度作为全球第二大小麦生产国，2021年产量全球占比4%以上，4月份西北部和中部地区创122年以来新高，小麦等农作物产量大减，导致全球农产品供给收紧。出现供不应求的局面，印度也在13日宣布禁止小麦出口。

数据显示，农业主题板块平均净利润2.29亿，同比上升58.77%。今年的农业股比前几年业绩更佳，逻辑更硬。

农业主题平均净利润图

来源：点掌财经

煤炭板块逻辑

供给方面，下半年重要会议召开，生产将受一定制约；需求方面，政治局已对基建地产等行业做出了稳增长的要求，工业用电需求有望反弹。

一季报业绩及年报高分红来看，大部分煤企已具备价值投资的属性，安全边际高，低估值有望得到修复，当前是配置煤炭股的最佳阶段。

当前煤炭更应关注现货价格，国内外已出现倒挂现象，易涨难跌。煤炭板块周线级别调整很正常，但大趋势依旧向上。

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数据经济赋能制造业！期待工业5.0的到来！

数字经济行业再度释放积极信号，作为高质量发展的新引擎，数字经济行业近年来快速成长，数字经济涉及面广，我国制造业已连续11年位居世界第一，在数字制造的助力下能实现自主可控、高端化流程。

消息面上，日前，全国政协在京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤指出，全球数字经济正呈现智能化、量子化、跨界融合等新特征。要努力适应数字经济带来的全方位变革，打好关键核心技术攻坚战，支持平台经济、民营经济持续健康发展，处理好政府和市场关系，支持数字企业在国内外资本市场上市，以开放促竞争，以竞争促创新。

数字经济行业处高速发展期

数据显示，A股数字中国板块54家上市公司，今年一季度平均净利润2.07亿，同比上升228.07%，净利润呈现倍数式上升，意味着当前行业处于高速发展期。

数字中国板块平均净利润图

来源：点掌财经

数据显示，A股数字中国板块54家上市公司，今年一季度平均净利润2.07亿，同比上升228.07%，净利润呈现倍数式上升，意味着当前行业处于高速发展期。

平台经济是数字经济的重头戏，平台企业参与到重大科技创新项目是看点，中国目前已经拥有腾讯、阿里、京东等众多强平台公司实际上在市场体量上已经占据优势，后期不仅是对于生活层面，对于工业制造领域也大有可为。

数字经济赋能制造业

制造业是实体经济的基础，我国制造业的全球地位常年稳居榜首，单一供给侧条件转向更加多元化，大体量下，就要求向高质量发展。

日前，工信部、国家发改委等8部门发布的《“十四五”智能制造发展规划》中提出，到2025年，70%的规模以上制造业企业要基本实现数字化网络化，建成500个以上引领行业发展的智能制造示范工厂。

政策的大力支持加快了行业的发展步伐，应用面不断拓宽。例如，工业软件增加制造的自主可控度，向云端迁移的趋势明显，构建私有云、公有云、混合云，在汽车、工程机械、航空航天、电子、家电、海洋装备等多个领域都有涉及。

虽然我们的工业软件和欧美国家比仍有一定距离，但也意味着有更大的发展空间。我国目前也有一批研发能力强的企业走出来，用友、金蝶、浪潮等品牌的企业资源计划（ERP）软件成为国内市场的主力军，战略转型加速进行中。此外。钢铁行业IDC业务企业宝信软件也致力于开发支撑平台和应用软件，形成基于“云-边-端”架构的智慧运营、智能工厂与智能装备的创新解决方案。

工业软件行业多点开花，在数字经济政策加码下，相信未来会有更多优秀企业诞生，距离依旧存在，未来依旧广阔！卡脖子问题会得到解决，工业4.0加速中，也期待工业5.0的到来，对此您怎么看？

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CPI重回“2”区间 中药及保健品迎爆发！

近日，国家统计局公布了4月居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)。4月份CPI同比上涨2.1%，重回“2”区间，分项中制造业产品价格走强。全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨8.0%，环比上涨0.6%。

相较于美国的严重通胀，我国通胀整体处于温和可控水平。CPI增长在2%左右属于合理区间，过高会带来通胀问题，过低会导致流动性问题。

2022年4月份居民消费价格主要数据

来源：国家统计局

数据显示，4月份中药价格同比上涨了2.4%，而西药的价格却是下降。一方面是中药受集采影响下，另一方面中药的需求促使价格抬升。

在后疫情时代人们的消费习惯也得到了改变。对于健康的重视深入人心，中药及保健品的需求逐步提高，中药本身就自带消费属性，后期有望形成持续购买力。

中药行业：业绩高增速情理之中

消息面上，日前，《“十四五”中医药发展规划》发布，是首部以国务院办公厅名义印发、以中医药为主题的五年规划。从中医药体系建设、人才培养、应用方法等多个方面进行了系统安排。

中药是中华民族的伟大创造，是走出国门震撼世界的瑰宝。政策暖风的到来也助力行业进入高速发展期。

中药及保健品板块平均净利润

来源：点掌财经

A股中药及保健品板块板块共计70家公司，从目前披露数据看，今年一季度板块平均净利润1.89亿，同比上升22.07%。中药及保健品板块平均净利润1.68亿，同比上升788.99%，近8倍的增长彰显行业高景气度。

预收账款稳中有升

在高增速的情况下，行业公司的预收账款情况稳中有升。

今年一季度中药及保健品板块平均预收账款1.42亿，同比上升13.53%，预收账款稳步上升，行业景气度持续上升。

中药及保健品板块平均预收账款图

来源：点掌财经

抗疫攻坚战的重要角色

在本轮抗疫攻坚战中，中药起到良好的预防干预效果。中国工程院院士张伯礼表示，向有需要的人群大面积投放中药，即“中药漫灌”。通过中药的积极干预，实现患者的平稳过渡。

中药汤剂也飞入寻常百姓家，帮助居民防患于未然。中药五味预防方也批量发放给生产型企业，助力复工复产。可见，无论是生活端和工业端需求均旺盛。

近期，我国科学家发现的新冠治疗新药获得国家发明专利授权。专利说明书显示，10μM（微摩尔/升）的千金藤素抑制冠状病毒复制的倍数为15393倍，而千金藤素正是从中药活性成分中发现的。

这意味着，中药产品在新冠治疗中也将有所作为，将产生需求增量。总体来看，从社会各方面中药需求都有爆发，而需求是企业盈利的关键。因此，中药及保健品板块的业绩高增速是情理之中。

如何投资中药及保健品板块？

落实到投资环节，机构资金先知先觉，我们也能从基本面捕捉机会。笔者主要在中药及保健品板块中选择首先，基金关注；第二，营业收入同比增长率、预收账款同比变化都均大于等于20%；第三，经营活动现金流同比变化从大到小排列的策略。

逻辑在于，预收账款提升意味着企业产品竞争力强，供不应求；营收提高，代表企业业务规模在扩大，存续能力强；经营活动现金流越高，盈利来源越健康。

该策略一年来累计收益率为38.35%，跑赢了上证指数:53.84%，策略的风险回报率为 1.15。

中药及保健品策略模拟曲线图

来源：阿牛智投

作为普通投资者，选对优秀行业是大前提，中药及保健品行业就是好案例。而用好基本面因子是加分项。在行业风口上，用数据说明问题，人人都能把握价值投资的脉搏！

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关门又开窗！半导体行业迎细分领域变革！

半导体芯片是我国重点科技领域，也存在”卡脖子“问题。不少国人认为看好半导体行业就是看好中国科技的未来。笔者认为这句话确实正确，但不可有勇无谋。在好行业，必须要在正确的细分上做文章才行！

关门开窗的半导体行业

我们先看一组数据，中国信通院发布2022年3月国内手机市场运行分析报告显示，2022年3月，国内市场手机出货量2146.0万部，同比下降40.5%，其中，5G手机1618.5万部，同比下降41.1%，占同期手机出货量的75.4%。

我们可以得到的信息是，手机，也可以理解为消费电子行业目前的出货量堪忧，意味着在这个领域的半导体芯片下游需求是收缩的，消费电子芯片景气度是降低的。需求下降，一方面销量和产量势必受影响，另一方面议价能力也减弱，利润势必大幅压缩，因此消费电子芯片领域不值得我们去投资。

另外一组数据，4月份国内新能源汽车产量为31.2万辆，同比增长43.9%。其中，4月份新能源乘用车零售渗透率为27.1%，同比提升17.3个百分点。而国内整体车市销量为104.3万辆，同比下降35.5%

在车市寒冬的情况下，新能源车仍保持仍呈现同比上升，意味着渗透率进一步增加了。新能源车行业的景气度依旧在，而功率半导体，也就是汽车芯片是新能源车的重要构成。通常来说，一辆新能源汽车则大约需要1000-2000颗芯片，需求旺盛。

因此，半导体目前格局属于，关了一扇门，开了一扇窗。消费电子的时代已过去，而新能源车的风口带来增量，要甄别来看。

政策大力支持 汽车芯片如沐春风

原本国内外众多因素使得新能源车行业承压，但政策的手有力地给新能源车行业以支持。日前，《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》出台。《意见》提出，鼓励开展新能源汽车下乡，推进充电桩(站)等配套设施建设。

该消费刺激政策无论对车市还是股市都有大幅提振，同行，拉动新能源车消费对于当地经济也有重大意义。配套的汽车芯片自然受益。

数据显示，汽车芯片板块共25家公司今年一季度平均净利润1.45亿，同比上升126.94%。盈利呈现翻倍式增长，和下游需求有迫切联系，未来景气度有望持续

汽车芯片板块平均净利润图

来源：点掌财经

数据显示，汽车芯片板块共25家公司今年一季度平均净利润1.45亿，同比上升126.94%。盈利呈现翻倍式增长，和下游需求有迫切联系，未来景气度有望持续。

值得一提的是，比亚迪是国内新能源车中唯一能构建全产业链不受制于人的企业，核心汽车关键零配件实现100%自给自足，分立器件、电源管理、MCU等都能完成，但在智能驾驶的芯片上仍需要努力。也期待中国有更多像比亚迪这样的车企能走出来，对此你认为有哪些企业有望实现？欢迎评论！

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短线为主！消费复苏加困境反转迎机会

——阿牛智投首席投资顾问何少杰0517

大盘方向：本周迎来股指交割周，周一高开震荡，量能较弱，显示上冲乏力。叠加股指交割日来临之前的空方动能，短线将有震荡调整的风险，尤其要注意下半周和本周四。

操作策略：局部热点机会，以短线为主。

重点消息解读

重点关注消费复苏加困境反转，国内航空公司将得到资金支持，对国内航班按照每班每飞行小时的具体金额进行支持，有困境反转的契机。

权威人士称，新一轮汽车下乡政策最快将于本月出台，政策将加码支持。

国产大飞机首飞试验成功！为即将交付的首架C919，产业链公司有望受益，利好大飞机制造板块。

粮食危机逼近！全球第二大小麦生产国印度宣布禁止小麦出口。今年全球粮食问题愈发被重视，农业板块具备持续性。

2022年3月，国内市场手机出货量同比下降40.5%，下降幅度惊人。意味着，半导体的需求大幅下滑，对于半导体芯片板块反弹后应注意风险！整个产业链都会有下滑的趋势。

本周重点关注消费复苏

1、受益于疫情消退的线下消费行业，包括航空、机场、旅游等行业。尤其是将迎来困境反转的上海地区线下消费行业，包括电影院线和旅游酒店等。

2、农业以及食品饮料消费等。

3、受益于政策的新能源汽车、家电以及消费品

4、业绩具备高确定性的白酒与医药。

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油价或迎年内第八涨，汽车”新秀“将爆发

5月16日，国内成品油新一轮调价窗口将开启，或将成为年内第八次上涨。其中，92号汽油折合升价约涨0.20元。

受全球通胀及地缘政治等多重因素的影响，国际油价高居不下。布伦特原油连续年内已上涨近43%。

油价的走向很大程度上需要看OPEC的动作，消息面上，日前，OPEC继续维持现有增产措施，再加上成品油库存又在减少，整体利好油价上行。当前，欧洲能源问题依旧存，油价到来的通胀传导问题受到全球广泛关注。

国内方面，油价关乎民生，油价的抬升无疑增加了居民的生活开销。买车本身成本优先，但是像油费、停车这种附加成本日积月累对于有车一族而言是不小的负担。

油价上涨倒逼新能源车需求上升

近年来，中国的新能源车市场以黑马之姿杀出重围，一直以来，燃油车和新能源车存在博弈关系。油价上涨导致的高成本，一定程度倒逼新能源车市场的拓展，更多消费者愿意选择新能源车。

数据显示，今年4月份，国内新能源汽车产销量分别为31.2万辆和29.9万辆，环比下降33%和38.3%，同比增长43.9%和44.6%。其中，4月份新能源乘用车零售渗透率为27.1%，同比提升17.3个百分点。

需要注意的是，这是在我国汽车产销量分别为120.5万辆和118.1万辆，，同比下降46.1%和47.6%的情况下。虽受疫情影响，使汽车消费及制造陷入短期的低迷中，这样的情况下新能源车仍能保持同比上升实属难得。

我们也相信复工复产的拐点马上就要到来，尤其是上海。如果6月开始复工复产，作为汽车供应商的大头，对于整体产业循环势必是有大提振作用。

政策加码 新能源车性价比凸显

新能源车行业当下行业盈利情况如何？从点掌财经数据看，新能源汽车板块316家公司，今年一季度平均净利润1.21亿，同比上升了15.81%。

新能源车板块平均净利润

来源：点掌财经

可见，板块盈利情况良好，短期是受疫情因素导致的消费和制造端的抑制。政策层面也大力推动新能源车市场的发展！

据了解，新一轮汽车下乡政策或将于近期发布，最快将于本月出台。今年2月，国务院印发《“十四五”推进农业农村现代化规划》，规划提到，鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动、实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡，促进农村居民耐用消费品更新换代。

此外，各地补贴政策也层出不穷。作为可选消费的中军，新能源车在国外是我们弯道超车的实力象征，在国内是拉动消费的抓手。通过政策支持，新能源车有望从广州、上海、深圳等城市不断辐射全国各二三线城市，进一步增加新能源车的渗透率。

此外，我们也看到近期新能源车的新出圈方式，将新型KTV应用到车中。作为消费者，在一线城市，牌照的高昂费用令人望而却步，从性价比而言新能源车更胜一筹。不谈情怀，选择新能源车难道不是我们更好的选择吗？

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后疫情时代的消费行业你我的首选

日前，国家统计局公布了4月居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)。4月份CPI同比上涨2.1%，重回“2”区间，分项中制造业产品价格走强。PPI在国际大宗商品价格高位运行的背景下，环比和同比涨幅均有所回落。

从同比看，食品价格由上月下降1.5%转为上涨1.9%，食品类中，环比增长最多的是蛋类，达6.3%。

总体来看，CPI维持在2的区间更为合理，过高的增长会导致通胀问题，过低的增速会导致流动性问题，维持2%左右属于温和状态，为消费行业提供了温润的土壤。

消费是民生之本，亦是经济增长的动力。今年以来，我国已大举投资地方基建项目，通过投资领域来拉动经济。而消费作为拉动GDP三驾马车之一，也不可偏废，相关政策配套出台。

消息面上，《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》出台，相关部门将强化部门协同联动，推动相关促消费政策措施尽早落地见效。

在后疫情时代，纵观消费行业，乳业因其特有属性站上了风口！

乳业：后疫情时代的健康选择

身处后疫情时代，对于健康生活的追求深入人心，增强体质、远离病毒的需求日益迫切。”一杯牛奶强盛一个民族“的老话彰显了喝牛奶对于国民体质的提升。随着物质生活水平的逐步提高，牛奶都是健康生活的伴侣，乳业稳步发展。

上海华山医院张文宏主任，也在多次座谈和直播中也讲到：“在疫情期间，大家必需注意加强饮食方面的补充，新冠肺炎是自限性疾病，全靠的人体自身的免疫力来抵御。”

各小区团购中，牛奶也成了不可缺少的一项。甚至不少网友通过了这次特殊的经历养成了喝奶的习惯。

实际上，牛奶不仅能增强免疫力、补充钙质、防治骨质疏松，还可起到安神助眠、有助美颜的效果。因此，男女老少都是乳业的受益人群。

对于有部分人乳糖不耐受的问题，市面上也推出了发酵乳、零乳糖牛奶、舒化奶等产品，一定程度改善了“想喝而不能喝”的痛点。

乳业板块平均净利润

来源：点掌财经

A股乳业板块15家公司，今年一季度平均净利润1.89亿，同比上升22.07%。并且，去年也是稳步增长态势，行业盈利情况良好。

国内乳业”一超多强“格局 发展空间广阔

谈及乳业企业，”伊利“一词首先会映入脑海。目前，被市场公认为”奶茅“，今年一季度净利润35.19亿元，同比上升24%，位居行业第一。

伊利股份净利润图

来源：点掌财经

然而身为行业巨无霸，其发展之路也并不平坦。2008年三鹿三聚氰胺事件发酵后，伊利、蒙牛、光明、圣元及雅士利等奶粉都被检出三聚氰胺，乳业整个行业陷入信任危机，被限制出口。

置之死地而后生，在股价腰斩再腰斩后，伊利严把产品质量，通过做精做强业务，在此后几年内开始走出阴霾，上演困境反转，成为了价值投资者的优秀案例。

查阅2021年全球乳业排行，伊利位居全球乳业的第五名，该榜单参考的上一年的营业额，2020年伊利营收969亿元人民币，折合138亿美元。距离第四名达能173亿美元还差35亿元的差距。

2021年伊利成为亚洲首个跨千亿乳企，正式宣告国内乳业进入“一超多强”格局，我国乳业行业起步晚，需求量仍有发展空间，预计未来几年中国乳品需求量将维持较高的增长。

伴随着农村消费升级、居民健康意识提高、老龄化趋势显著，背靠庞大消费人口背景，相信未来国内能走出世界级别的龙头乳业公司。

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硬气！中信喊话力挺酱酒！白酒果真低估？

国内头部券商再度喊话，力挺酱酒行业。中信证券指出，酱酒是白酒行业中增速最快的主流香型，预计2025年酱酒行业将实现收入约3500亿元，5年复合增速约18%。

值得一提的是，中信还表示未来酱酒中有望诞生1-2家酒企，冲击茅五之后的龙头第二梯队。并且，势必会对次高端白酒进行冲击。

长期以来，中信证券对于白酒行业高度关注，曾多次对酱酒龙头贵州茅台的价格进行展望。今年年初，发表观点，白酒行业在经历前期回调后，对动销的担忧情绪已有一定释放，目前估值处于合理区间。白酒的长期逻辑未有大的改变。

那么，白酒行业的估值当前究竟处于何种水平？

白酒行业仍处于较高估水平

通过点掌财经数据，从长期来看，白酒板块当前市盈率中值39.74，长期市盈率中值中位数36.82, 长期市盈率中值当前分位57%

白酒板市盈率中值图

来源：点掌财经

这意味着白酒目前的估值处于历史的一半以上，显然不是低估的。处于30-40是很常见的现象。笔者认为，板块市盈率打到30左右，才是真正去看低估与否的时点。

然而，好东西不便宜这句话言之有物，在A股有价值的资产往往有高溢价，白酒板块前面数年被机构资金持续推高，走出波澜壮阔的抱团行情，使不少基金经理和基民乐开了花，离不开其优质属性。

浅谈白酒的多重属性

白酒具备稀缺性，大家都知道茅台酒难买到，渠道上即使能买到但多会限购，足以见得其需求关系。

一瓶普通的飞天茅台，经过酿造、陈放、勾兑再到包装出厂，至少要经过五年时间；基酒则不低于三年。陈酿则需要更久，长达10年。造酒周期之长，注定了供货只能限量。

也有人经销商反映库存问题，受疫情因素影响，今年白酒出现卖不出的情况。但笔者认为，疫情终将过去，并且不同于其他食品饮料品类，白酒不存在保质期的说法，往往是越陈，越有味道。

优质的贮存能力导致其有收藏价值，在全球通胀的背景下，具备了抗通胀属性，陈酒的价格有望进一步抬升。

自古以来，酒文化已根深蒂固，无论是喜事还是惆怅，会友还是独处，小酌几杯都是不可少的。喝酒已成了不少国人的习惯，不少老外也对中国白酒赞不绝口。坐拥庞大消费人口，白酒市场需求有基础。

最后，和科技行业相比，白酒不用担心技术替代的问题，一样的做法，一样的配方。白酒的”百年老店“可以一直传承下去，只不过不同时期的人对于香型口味有不同的喜欢，白酒行业注定是长坡厚厚雪的行业。

回归现实，笔者觉得虽然觉得行业前景依旧广阔，但是短期白酒估值依旧偏高，但是机会是跌出来的。和时间做朋友，待到它估值回落后再去关注，是更佳选择。你是否爱喝白酒？欢迎评论留言你的白酒想法。

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