周末公告集锦

并购增发

南极电商：拟4500万元收购贝拉维拉服饰公司100%股权

公司与李育菁、Milestone Apparels Limited、黄益洪等签署股权转让协议，以4500万元收购贝拉维拉服饰股份有限公司100%股权。该公司目前主要核心资产即其持有的“贝拉维拉”“BELLVILLES”等系列商标。

合同投资

裕兴股份：拟投建年产25万吨功能聚酯配套生产特种薄膜项目

公司拟投建年产25万吨功能聚酯配套生产特种薄膜项目，项目总投资13.05亿元。项目建成后将进一步提升公司功能聚酯薄膜产能，提高公司太阳能背材用聚酯薄膜、动力电池用聚酯薄膜、电子光学用聚酯薄膜、电气绝缘用聚酯薄膜等细分行业产品的市场占有率。

瀚川智能：签订8.34亿元锂电池相关设备销售框架合同

公司与正威集团和第三方共同签订了锂电池化成分容设备销售框架合同，正威集团拟向公司采购锂电池生产配套化成分容设备，采购金额为8.34亿元（含税）。

安靠智电：签订220kV线路建设（GIL管母标段）采购合同

近日，内蒙古通威高纯晶硅有限公司与公司签订《内蒙古通威二期5万吨高纯晶硅项目--二期至一期双回220kV线路建设（GIL管母标段）采购合同》，工期50天，合同总价1840.4万元，约占公司2021年度营业收入的2.28%。

拓普集团：拟25亿元投建新能源汽车核心零部件生产基地

公司与安徽省寿县新桥国际产业园管委会签署《项目协议书》，拟在寿县新桥国际产业园投资25亿元，分期建设新能源汽车核心零部件生产基地，主要生产轻量化底盘、一体化车身及内饰系统等新能源汽车关键产品。

金刚玻璃：异质结光伏组件获采购

控股股东欧昊集团表示，将与上市公司以及中国核电子公司中核汇能签约，开展共享储能、清洁供暖、综合能源等领域的深度合作。中核汇能拟采购金刚玻璃的异质结光伏组件产品应用于电站项目，将为金刚玻璃的异质结组件市场推广起到积极作用。

合作入股

深城交：与腾讯云计算签订战略合作框架协议

与腾讯云计算（北京）有限责任公司签订《战略合作框架协议》，双方基于为客户提供智慧城市孪生、智慧交通的规划、设计、实施、运营和业务协同拓展的思路，各自发挥在城市交通、智慧城市管理和运营优势，紧密协作，联手拓展市场机会，共同为智慧交通、数字孪生城市建设提供专业服务。

增持

康泰生物：拟1亿-2亿元回购股份 注销减少注册资本

拟以1亿元-2亿元回购股份，回购价格不超过55元/股。此次回购股份将注销并减少公司注册资本。

杭叉集团：高管人员拟100万元-200万元增持股份

公司高管人员陈赛民拟6个月内增持100万元-200万元公司股份。

年报季报

思瑞浦：上半年净利同比增51.89% 拟10转4.9股

公司上半年实现营业收入9.98亿元，同比增长105.89%；净利润2.35亿元，同比增长51.89%；基本每股收益2.93元。公司拟以资本公积每10股转增4.9股。

陈修强 执业证书编号：A0460622080003，阿牛智投业务许可证：91370100724977116F

为什么说原油产业链是历史性投资机会？

第一：我国对于原油的需求是不断增大的，但是国内产量并没有提升反而出现下滑，加大了全球原油产量的需求。

第二：欧盟继续制裁俄罗斯导致俄罗斯的原油开采量出现下滑，导致原油出现供不应求的局面。

第三：疫情导致原油需求量突然减少，大型油企开工不足，恢复2019的水平尚需时间。即使油企现在加大资本投入，也需要3-5年才能出现较大供给。所以未来很长一段时间原油的价格维持在100美元一桶以上的水平，这对于油气生产企业是最大的利好。

第四：美国原油企业大部分都出现了几倍的涨幅，但是我们依然停留在地板价格，这是市场先生犯错带来的机会！

 看估值

来源：点掌财经

目前整个板块的市净率是在1以下，相当于1元的东西八元买了，具有很大的安全边际。

行业拐点

来源：点掌财经

整个行业出现了平均净利润大幅增长的现象，出现行业拐点，整个板块既有安全边际，又出现基本面向好的迹象，所以是历史性的投资机会。

陈修强 执业证书编号：A0460622080003，阿牛智投业务许可证：91370100724977116F

半导体、EDA的相关个股到底能不能做？

云帆：半导体、EDA的相关个股到底能不能做？

疫情导致消费降级，2022年全球手机销量下滑，导致手机用电子芯片供大于求，各大手机厂商纷纷调低出货量目标，并向上游芯片厂商“砍单”。

目前高通正在经历“砍单行动”，已经减少骁龙8系列订单约15%，并将在年底将两款旗舰移动芯片降价40%左右。三星电子则表示，手机存储芯片库存较高，未来的销售可能会进一步走弱，公司正在努力去库存。

产能继续扩张

2021年全球出货了1.15万亿颗芯片。过去两年的全球性“缺芯”，让许多芯片制造商们不断扩产增能。今年年初，英特尔宣布在美国俄亥俄州建设两座新新芯片工厂，初始投资超过200亿美元，预计将于今年开工，2025年底投产。三星电子也计划于今年建设三家芯片厂，同时为已有的工厂增加生产设备，增加产能。2020年到2024年，总计有25座8英寸与60座12英寸晶圆厂建成，总投资额将近一万亿元。届时全球8英寸晶圆产能将提高近20%，12英寸产能提高将近50%。与产能相对应的是库存水平的不断增长，以全球近2350家芯片相关的上市制造公司为对象，2022年一季度库存金额，比2021年年底暴增约970亿美元，库存剩余量和增量皆创10年来新高。

供大于求

所以我们从供求的角度看，未来一段时间，芯片的会出现供过于求的现象，大部分的低端芯片将进入拼价格的时代。

为什么是EDA？

美国商务部工业和安全局发布了最新公告，将用于GAAFET 架构的半导体 EDA 软件，以及用于燃气涡轮发动机的压力增益燃烧技术，还有金刚石，氧化镓这两种材料加入到了商业管制清单中，进行出口管控。

这跟特朗普时代制裁华为是一样的，他把华为在内的一系列公司拉到实体名单里，说美国公司不准跟实体名单上的公司做生意，等于白白的把这块市场让给了中国公司。2019年华为从美国供应商那里采购了187亿美元的产品。未来这些需求给谁？只能给国产替代！

什么是GAAFET 架构的半导体 EDA 软件？

EDA，即电子设计自动化软件，涵盖逻辑设计、电路系统设计、系统仿真、性能分析到设计PCD版图等一系列芯片设计自动化流程。可以说，在现代芯片设计的流程之中，EDA软件是极为重要的一环。没有EDA软件，则芯片设计亦无从谈起。但值得注意的是，此次美国商务部禁令，给EDA软件增加了一个限制范围：设计GAAFET（全栅极场效应晶体管）结构集成电路所必需的ECAD工具。

这里的ECAD可以简单理解为常说的EDA。那么，什么是GAAFET？美国商务部原文件中提到，GAAFET（Gate-All-Around FET）是芯片制程突破3nm及以下技术节点的关键。

这一技术方案由三星在2019年提出，目的就是为了解决鳍式场效晶体管结构在5nm以下制程时遇到的一系列问题。简单来说，就是随着芯片制程越来越小，半导体中晶体管的长度也越来越短。一缩短，什么阈值电压降低、静电控制失效的问题就全来了。为了解决这个问题，先是英特尔在2011年，把鳍式场效晶体管用在了22nm节点上。通过伸出的“鳍”（fin），增大了沟道接触面积，大幅提高了栅极对通道内电场的控制能力。此后的十余年里，FinFET就成了半导体器件的主流结构。但当芯片制程来到5nm这个节点，FinFET适应不了时代的发展。于是，2019年，三星推出了一种新的晶体管设计，即全栅极场效晶体管GAA。

目前，三星已经准备在3nm工艺上使用GAAFET。而台积电和英特尔则认为在3nm制程上，FinFET仍有可为。但台积电也准备在2nm制程中引入GAAFET。简单总结一下，GAA实际上是适用于3nm及其以下工艺的半导体技术。

目前，全球的EDA软件主要由Cadence、Synopsys、Mentor等三家美国企业垄断。

它们的产品在我国的市场占有率高达85%，也就是说国内大多数芯片设计公司都是采用这些进口的EDA工业软件来设计芯片。

我国自研EDA软件的进展如何了？

目前，国内大约有50+EDA企业，包括华大九天、国微集团、芯愿景、芯华章、广立微、概伦电子、思尔芯、芯和半导等等，近几年已将EDA的市场份额从6%提升至11%。

其中规模最大的是华大九天，其董事长刘伟平正好就参与过“熊猫”的开发。“熊猫”是我国第一款的EDA软件，80年代中国被制裁无法买到最新的EDA软件，国家动员200多名专家研制的。

上个月，华大九天在创业板上市，发行市值约177亿元（估值处于较高水平），并成为继概伦电子之后，A股又一支EDA股。除了华大九天和概伦电子，国微思尔芯（科创板）、广立微（创业板）也在申请上市的路上。不过，眼看国内EDA产业正在慢慢复苏，但由于起步时间较晚，国产还有很长一段路要走。

就拿EDA工具链来说，三巨头已实现了40个细分领域的全产业链覆盖；国产最大的华大九天目前只覆盖了40%，其他国产厂商的产品则多为点工具，特定领域的全流程产品都还无法提供。

再看先进工艺，国内厂商中，华大九天是唯一能够提供模拟电路设计全流程EDA工具系统的本土企业。其电路仿真工具支持5nm量产工艺制程，其他模拟电路设计EDA工具支持28nm制程。思尔芯主要聚焦数字芯片的前端验证，其相关EDA产品能做到支持10nm。相较之下，而国外三巨头已经达到2nm。

面临困境

我们的EDA企业，既要加大支出进行高端研发，又要在面临低端产品的价格战。因为我们前面讲过现在芯片产能未来很长一段时间是供大于求，一些低端的产品不可能产生较大利润。所以对于大多数国内的芯片企业来讲，未来很长一段第一要紧的是活着！

半导体的行业属性

半导体是非常特殊的一个产业。它是需要长期投入才能见到回报的东西。而且有些基础的东西你未必一年投下去就能见效，甚至2年、3年、5年都见不着效的一些东西。但是必须要去砸钱，因为在这种持续的过程中，哪天就会有技术进行这种突破。意味着这些企业未来很长一段时间不会产生超额的利润，如果完全市场化，还会亏损，导致股票暴跌。所以政府要进行补贴，现在我们看到国家加快一些相关公司的上市节奏，就是为了支持这些公司的发展。

投资人的抉择?
但是作为投资者的我们要知道，这些公司第一要面临价格战，因为芯片产量未来很长一段时间都将供大于求，很多公司将面临生存危机；第二，要进行长期的资本支出做研发，意味这未来很难产生较大的收益率，也很难留存住较大的利润。

所以现在的股价上涨更多的是一种情绪面导致的。如果后面出现长时间的业绩不兑现，总是靠政府补助，你还能长时间的保持信心持股吗？

陈修强 执业证书编号：A0460622080003，阿牛智投业务许可证：91370100724977116F

市场中，如何产生超额收益之二

云帆：市场中，如何产生超额收益之二

前面的文章强调了一个观点，你不可能在歌舞升平的时候赚到超额收益，只有在标的物确有某些问题，这些问题引发了整个市场的悲观，此时你重仓买入才能获得超额收益！

这是巴菲特成功投资所具有的特点，也是投资者在二级市场获利的根本手段。所以你必须喜欢企业经营困境（前提是你要确认企业经营能够好转），并且有能力在场大众陷入恐慌、绝望、抛售的时候逆大众重仓买入。

等待基本面暂时的危机和困境过去，当企业业绩重新增长消除了大众的恐慌情绪，市盈率开始上升，于是业绩和市盈率出现双击，导致超额收益，看下图：

  图1：新希望2017年-2020年股价走势图

来源：点掌财经

画红色方框的位置发生了什么？

2018年8月14日，河南省郑州市经济开发区某食品公司屠宰场的一车生猪发生不明原因死亡，共260头，发病30头，死亡30头，产地检疫证明显示生猪来自黑龙江省佳木斯市汤原县鹤立镇交易市场。

2018年8月16日凌晨，经中国动物卫生与流行病学中心国家外来动物疫病研究中心确诊，该起疫情为非洲猪瘟疫情。疫情发生后，农业农村部立即派出督导组分赴河南、黑龙江。河南已按照要求，启动应急响应机制，采取封锁、扑杀、无害化处理、消毒等处置措施，禁止所有生猪及易感动物和产品运入或流出封锁区。

当时导致大量疫区的猪肉被屠宰活埋，大部分农户家里饲养的猪被低价处理，母猪的存栏量是明显降低，很多消费者都不敢吃猪肉，造成了猪肉的价格下跌。

下图是能繁殖母猪的存栏量，我们可以看到在2016年之后能繁母猪的数量就不断的减少，2018年因为疫情的原因导致大量的母猪减少，母猪减少导致小猪仔的数量减少，据此推断未来生猪存栏量一定是减少的。

图2：能繁母猪存栏量

来源：上市公司年报

我们看一下2018年新希望的财务数据你会发现，净利润下滑了20%，企业的经营并没有因为猪瘟而受到影响出现大幅变动，只是消费者买猪肉的人少了，进而导致猪肉价格下跌，企业净利润出现略微下滑。但是大多数投资没有进行理性思考，因为没有考虑公司的经营情况就一股脑的恐慌性的抛出底部带血的筹码。

随着2019年疫情恢复，猪肉马上出现了供不应求的局面，股价出现估值回归，涨了7-8倍。

再回顾一下这个案例，本来是逐步的进入到了周期底部，但因为猪瘟导致人们进入恐慌阶段，把底部带血的筹码卖出。但是作为理性投资人，我们深度分析之后会发现，猪瘟对于养猪企业没有太大影响，主要是一些个体户出现了较大的损失。还有一些疫区的猪大部分被活埋，会减少了未来的猪肉供应，猪肉价格受供求影响，所以后面猪肉价格上涨是极为确定的，这种利空导致的股价下跌恰恰是买入机会！

同样今天国内原油类股票和2018年的猪肉股有点类似，2019年开始出现供不应求阶段，这个上行周期已经开始要走出来。但是因为疫情的原因导致原油价格下跌，国内的石油股票跌了40%，原油价格出现与开采成本倒挂的现象是短暂的，后面原油价格一定会恢复正常水平，所以这种下跌是一个机会！后面原油价格从6美金涨到100多美金的时候，石油类股票竟然涨幅20%不到。为什么没有像猪肉股票那样没有进行快速回归呢？较长期的调整，让很多投资者不相信未来了，大多数投资者已经麻木，对于出现的利好视而不见，当然这样群体性出现错误的时刻才造就了历史性的投资机会，才会产生超额收益！

陈修强：原油价格将长期维持在高位

“别人恐惧时敢于重仓”才能获得超额收益！

云帆：在别人恐惧的时候敢于重仓，才能获得超额收益！

2011 的时候金融危机已经趋于结束，此时道琼斯指数已经接近回升到危机爆发前的水平。富国银行也已经从08 金融危机的最低点上升了3倍左右，银行业作为金融危机影响最严重的板块也开始走出了困境，然而此时的美国银行却一反常态，既跟道琼斯指数走势不一致，也跟其他银行板块不一致，在2011 年的时候美国银行竟然又跌回了金融危机爆发时的价格水平。

为什么会这样？答案是因为美国银行遭遇了并购后遗症！

2008 年1 月美国银行巨资收购一家持有1.4 万亿住房抵押贷款，约占1/5的市场份额的金融公司。收购后该公司涉及上千亿美元的潜在亏损，2008 年9月，美国银行收购美林证券，当年美林证券亏损276 亿美元时，时间到了2011年，所收购的公司存在的问题不仅没有解决而且越来越严重，美国银行将会因为收购破产的消息开始在市场上流传。

美国银行的负面新闻满天飞，关闭分支机构、大规模裁员、信誉排名下降，此时美国银行股价接近历史新低。

美国银行财务数据的客观真实性大幅的下降，内有收购后遗症造成的巨额亏损，外有负面消息和信誉持续下滑，如果不能遏制这个态势，整个美国银行破产是完全可能的发生的。

这时候美国银行的市净率到达了0.25倍，这时巴菲特携巨资从远处向美国银行走来！巴菲特采用了“优先股+认股权证”的交易结构，先投资50 亿美元美国银行优先股，获得每年6%的固定收益，同时有权在2021 年前任意时间，将50 亿美元优先股转为7 亿股美国银行普通股。转股价格锁定在7 美元！2017 年，在美国银行的股价已经涨到快接近30美元每股的时候，以每股7 美元行权,行权当时就获利了200 多亿美元，获利430%。

从2011 年到2017 年，6 年的时间里获得430%的回报，对应的年化收益率为32.04%。此后在2018 年美国银行已经完全摆脱了破产危机，估值水平也回升到正常，这时伯克希尔又投入了66 亿美元买入美国银行，这次买入在破产危机和恐慌情绪消除后，市净率为1 的正常估值区域。

同一只股票在不同经营状态下，在不同市场情绪下买入，最后的回报天壤之别，在美国银行遭遇破产危机，市净率跟现在处于破产边缘的某大股票一样只有0.2 倍时，伯克希尔投入50 亿美元，所获得的回报率是世界级的，当破产危机消除，恐慌情绪不在，估值水平回归正常达到一倍市净率，伯克希尔投入回报率，只有破产危机时投资回报率的三分之一。所以以合理的价格买入优秀的公司回报率大概就是10%左右，并不能达到超额收益。

这所揭示的普遍的投资学原理是，二级市场上客观标的物所处的某种经营状态，以及由这种经营状态引发的市场大众的情绪和看法，有力地影响了投资者的回报水平。

资本市场能不能出现机会主要决定于市场大众的情绪和认知，情绪悲观造就机会，乐观造就风险，情绪为什么悲观？因为基本面有利空，这就揭示了为什么伯克希尔在美国银行遭遇破产危机的时候下重注获得巨额回报。

现在很多人天天说，银行这儿有问题，那儿也是问题，所以不能投资，这完全是不知道投资的精髓，所以我在前面的文章说，你持有的什么股票，说的什么话，我大概就知道你的水准。

总之你不可能在歌舞升平的时候赚到超额收益，只有在标的物确有某些问题，这些问题引发了整个市场的悲观，此时你重仓买入才能获得超额收益！这是人类在二级市场获利的根本手段。所以你必须喜欢企业经营困境（前提是你要确认企业经营能够好转），并且有能力在企业的经营困难让市场大众陷入恐慌、绝望、抛售的时候逆大众重仓买入。等待基本面暂时的危机和困境过去，当企业业绩重新增长消除了大众的恐慌情绪，市盈率开始上升，于是业绩和市盈率出现双击，导致超额收益。

你很勤奋，为什么还在亏损的原因之二！

上一篇文章说了，市场的行情波动会诱导你，造成误判，最终产生较为严重的亏损。那么另一个产生亏损的主要原因是什么呢？

市场的主流观点及消息面会诱导你做出错误的判断，为什么这样讲？

举两个例子。第一个例子是2014年的贵州茅台,在2012国家出台了限制三公消费，导致以茅台为代表的酿酒板块出现了群体性下跌。当时茅台被称为腐败酒，茅台酒的价格被称为腐败指数，更为严重的是茅台的销量大部分去向政府相关机构。当时市场的主流出现一个判断，如果政府相关机构不喝茅台的话，那么茅台就没有销量了，而且茅台的经营数据在2014年的时候也出现了较为严重的下滑，股价也在持续下跌。消息面上充斥着各种利空，比如一个日报报道某茅台专营店也开始卖饮料了。老板说，酒卖不出去，只能卖点饮料做一下补贴，当时是几乎所有人都不看好。这就是2014年茅台的一个真实写照，扪心自问如果你当时持有茅台的话，你会不会选择卖出？我想大概率是会的，因为所有的消息面，基本的财务数据都不支持你做出正确的判断。看下图，错过了2014年的茅台你就错过了巨额财富。

图1：茅台股价走势图

来源：点掌财经

第二个例子是2015年的股灾，2015年6月份市场出现流动性问题，导致股灾出现。2015年7月的中国金融“股灾”发生之时，由原证监会主席助理张育军指挥、证金公司牵头、国内21家券商组建的一个救市团队。其中包括中信证券、国信旗下的海通、广发、华泰、方正等券商。声势浩大，而且消息面充斥着很多大佬抄底为国护盘，如果你在5000点的时候侥幸逃顶，那么后面也会大概率会受到主流观点的感染在这个位置重仓进入。那么我们看一下救市之后的情况。

图2：上证指数2015走势图

来源：通达信

总结一下，这两篇文章讲了一下市场大多数很勤奋的投资者依然没有赚到钱的根本性原因，希望你能拨云见日。

前几天讲了银行的确定性投资机会，为什么我敢这样讲说，这是有银行的行业规律性决定的。银行的商业模式几百年没有出现任何变化，是一个可以永续经营的行业。从2014年开始中国银行业已经计提了十几万亿的不良资产减值，这部分钱是每年都要从净利润里扣的，目前不良资产减值已经进入尾声，所以银行未来很长一段时间净利润会出现确定性上涨。

目前的主流观点是什么呢？市场上充斥着各种利空，所有的主流观点都不看好，目前银行板块和2014年的酿酒非常像。实际上呢？从今年开始大部分银行的净利润增速都到达了20%，然而现在的股价依然是破产价格，市净率大部分在0.5以下，市盈率在3-4倍，这是人类金融史上绝无仅有的时刻，买入放着不动，过几年净利润增速带给你的股息分红都能达到10%以上，请问这是不是确定性投资机会？喜欢的请点赞！

今天讲到这里，明天分析一下巴菲特的历史持仓数据，我们如何做才能取得超额收益。看我文章的投资者，希望你从头开始看，因为我讲的是一个体系。

市场中产生亏损的根本原因！

云帆：市场中产生亏损的根本性原因！写了两篇文章，发现看的人不多，这也说明了大多数人不具有识别机会的能力。所以我今天要讲一下理念，思考一下，为什么大多数人会产生亏损？

是努力不够吗？不是！很多人早上七点起床就分析资料研究总结，勤勤恳恳，一年365天，几乎每个交易日都坚持看盘，从不休息。连去厕所都一路小跑，这还不够勤奋吗？

很多人确实这样，但长期下来依然亏损累累。什么原因呢？主要是因为你看的盘面，包括指数和个股的价格变动会诱导 你出错。比如按照一个方法刚赚了几次钱，但是后面市场又不这样走了，好不容易赚的钱又亏回去。

来源：点掌财经

比如这个股票，跌到支撑位置的时候，我们连续两次买入，都赚到一定的收益。但是第三次的时候我们再按照这个方法买入，就开始出现亏损，股票出现了较大的跌幅。如果经验不够拿的时间长一点，到最后是越跌越深，前面两次赚到钱在最后一次的时候都亏回去了，这就是我们所讲的凭运气赚的钱，又凭本事亏掉。当然人具有越挫越勇的精神气。  

大多数投资者吃过几次亏之后，开始研究技术分析，学会了破位就跑！有的时候你可能跑对了，但是大多数时候会遇到下面的情况。

来源：点掌财经

我们从红色方框可以看到，股票破位了，你一跑股价就会出现反弹，市场就像盯着你看，你会感觉市场总和你作对，账户被人盯上了，怎么动都是错误的。

为什么会这样呢？因为市场走势有一个特点就是诱导你犯错误，不断的去激怒你，让你情绪激动，让你变的非理性。当你不断的小亏，导致越亏越多的时候，就会产生急于扳平的心理，这个时候市场略微一激怒你，就很容易丧失理性，对于普通的常识性错误都会视而不见，成为一颗真正的韭菜。就像2013年的时候在茅台8倍市盈率的时候把茅台除掉，现在把净利润增速达到20%以上，市盈率3-4倍的银行出掉。市场的多数人就是这样被市场一步一步打败的，最后得出结论股票绝对不能碰！

今天讲了行情走势诱导你犯错，让你逐步的丧失理性，是产生长期亏损的原因。明天讲第二个产生亏损原因，欢迎点赞！

银行确定性的投资机会

云帆：银行的确定性投资机会

       前面讲了一下大盘，为什么讲大盘？给一些心理需要安慰的人一些信心，很多人都心理是比较脆弱的，特别是被市场蹂躏过几年的投资者。这些人已经变得非理性！我希望我的出现让你变得更理性一点，所以你要多点赞！

       言归正传，昨天的文章我说过，做投资一定要找确定性的投资机会，这种机会就像1+1=2那样，说完你马上就能理解，今天我们就讲一下这样确定性的投资机会。

       看了题目上的银行你肯定会吃惊，不是坑我吧？熊了这么多年。很多投资者有这样的想法我一点也不介意，因为大多数投资者包括很多机构的从业人员对于行业的认知都是浮在表面，谈不上了解行业的内在规律性。

我们先看一下银行有什么样的内在规律性？

银行业——自现代银行诞生以来，其发展始终贯穿着一个永恒不变的逻辑——宏观经济客观上是周期波动的，银行业的经营也必然是有周期性的。大体上每隔十几年，银行业都会有一次不良资产爆发，在不良资产爆发时银行业利润率会下降。

       从表面上看，银行业已经陷入一年不如一年的衰退，然而银行业的衰退和那些丧失竞争优势的企业的衰退截然不同。银行业周期性不良资产爆发时表现出来的利润衰减，只是因为其在处理短期的一次性坏账，其自身的商品和服务并没有出现任何问题。

       事实上，银行业的信贷资源一直是稀缺资源，至少在中国获得贷款是很不容易的，资产质量恶化带来的利润减少只是短期现象，不良资产的计提之后银行业将会走向新的复苏和增长周期。

       这个必然性和确定性是由银行业基本经营规律及人类社会的经济规律决定的，也是400年来银行经营过程中的普遍现象。银行业的发展从来没有因为资产质量恶化而停滞不前，更没有出现过走向衰亡的现象。只要人类社会经济还在，银行业将永远在周期波动中存续下去，而且收入规模和利润水平始终保持向上，这也是伯克希尔–哈撒韦公司长期重仓银行股的根本原因。

       在2008年美国银行业为次级债券计提多少不良资产？2万亿美金，将近16万亿人民币，现在中国银行业为中国产业升级计提了多少不良资产？截止2021年末已经核销了14万亿的不良资产减值风险。我们后面的银行不良资产的减值已经开始从高峰逐步下降，这意味着银行的净利润会确定性的逐步上涨。我们看一下2021年末银行业的平均利润情况。

图1：银行的平均净利润

       来源：点掌财经

       我们看到整个银行板块的平均净利润在2021年开始逐步的出现企稳并小幅上涨。

       我们再看一下发布半年报的几年上市公司的银行净利润增速情况。

图2：银行的净利润增速情况

来源：上市公司半年报

        大多数拨备金覆盖率在300%以上的银行都出现了高达20%以上的净利润增速，从上面的数据我们可以判断整个银行业的基本面已经出现拐点。

        但是股价为什么还没表现呢？市场先生并不总是理性的，因为市场是由人构成的，大多数人买入股票是没有经过深度思考的，几乎都是跟风。比如前一段时间媒体报道的不还房贷的事件，这个事件对银行业绩有影响吗？投资者有过思考吗？多数人是一有风吹草动，马上开溜！抛压让业绩已经变好的银行又陷入震荡下跌中。

         多数投资者看到了利空，并没有理性的分析这个事件对银行的具体影响就卖出持有很多年且带血的股票。但市场参与的群体并不是永远非理性的，随着银行的净利润不断上涨，股价必将反应基本面的走势，回归于价值。

前面我们分析了，未来银行计提的不良资产的减值金额越来越小，这必然导致银行业未来净利润出现确定性上涨。下面简单的看一下银行估值情况：

图3：银行板块的市净率

来源：点掌财经

        从市净率看，银行已经出现历史新低，也就是现在的市场价格是账面价值的一半，现在参与银行意味着你用50元买了100元的资产，而且这种资产每年还在以20%以上的净利润增速向上移动，这就是巴菲特说的四毛买一块的时刻！

        今天我们简单的讲了银行的确定性投资机会和整体估值情况，后面我们将逐步讲一下，银行最近几年的新增预期情况；国外银行的股票在不良资产大幅减值之后的股价表现，股价有没有出现较大的上涨。