投顾，是值得用一辈子去努力的事业

投顾，是值得取用一辈子去努力的事业

——点掌投教专访阿牛智投王雨厚

      对于投资这件事情来说，有些人只是当作副业玩玩而已，而有些人却把投资当成了职业，成为持牌投顾，并将他作为了一辈子的事业去对待，并且在研究投资的过程中，获得了人生感悟。

      点掌投教特邀阿牛智投首席行业投资顾问——王雨厚，一起畅谈投资中的感悟。

      价值投资的同时，必须做好风控

      由于父亲是个老股民，王雨厚从小便受到父亲的熏陶，对股票产生了浓厚的兴趣。而他的父亲则是一个真正的价值投资者，所持有的公司都是些耳熟能详的知名大企业。在父亲的投资理念影响下，王雨厚也始终坚持着价值投资的理念。

      从大学时期开始，王雨厚便开启投资生涯，最初其实和普通投资者一样，都是靠感觉在投资，看着图像好看就进去了，赚不赚钱纯凭运气。直到接触了一只股票叫中国远洋，在2010年的时候是15块左右，而到了2011年，跌到了8块，但当时想，已经跌了一年，很惨烈了，可第二年，又从8块跌到了5块，2013年，从5块跌到了2块，几乎每年都经历腰斩。

      通过这一只股票，王雨厚得出了一个结论：一方面是价值投资，另一方面就是如何把风险控制做好，所以止损对于投资来讲也是相当重要的。

      杠杆，是一把双刃剑

      在2015年的那一轮牛市中，被后人称之为杠杆牛，在这期间，有不少利用融资融券的投资者发家致富，也有因为加了杠杆的投资者，在下跌过程中出现大幅亏损。对于杠杆，王雨厚举了身边两个朋友的真实例子。

      第一个朋友是在2015年的行情中，在6月以及8月份成功逃顶，获得了颇为丰厚的收益，另外有着杠杆的叠加，收益更是盆满钵满。然而到了2016年初，遇到了“熔断”事件，这一次，这位朋友没有躲过去，依旧加着杠杆的他不仅将2015年赚的盈利全都还给了市场，还将本金给吐了出去，经历了惨痛教训。

      第二个朋友也是一个价值投资者，他对自己研究出的好股票都抱有非常大的信心，并且在2016至2017年白马股行情中获得了不少收益，然后到了2018年，市场敲碎了投资者的各种认知与信仰，由于也是带着高杠杆，在单边下跌的市场中最终没能挺过，而被市场淘汰出局。事后来看当时他持有的那几只股票，都是好股票。

      所以有了以上两个悲惨的案例后，王雨厚认为，杠杆其实就是一把双刃剑，只有利用好杠杆才能将收益不断扩大，一旦利用不好，那就是砍伤自己的凶器。

      聪明的投资者，会借助市场的力量

      现在的市场上已经多达四千多只个股，如何选股成了投资者当下最大的困扰。对于选股，一般投资者都会采用自上而下的方法，先选行业，选好了赛道后再选其中的公司。然而王雨厚认为，可以自下而上的选股，先具体到个股，借助市场的力量选股。

      市场上其实有着大量的“聪明投资者”，正如公募基金、私募基金以及一些牛散，他们会选出他们认为好的公司进行投资，而普通投资者则可以借助他们的力量，先看到哪些股票在涨，然后再去分析它涨的背后的原因，之后再去分析这个行业好不好。如果说这是未来十年高速增长的好行业，然后反过来再看这家公司在行业里是不是未来的希望之星，如此找出长牛股的概率会很大。

      而市场上还有一种力量也是可以借助，就是借助公司老板的力量，这个老板有没有财运，如果有财运，那就牢牢抱住这个老板的大腿，坚定持有该公司就行。

      在操作策略方面，其实有很多种方法，是价值投资，还是利用量化策略，或是通过择时的方式盈利，都可以赚到钱，关键是每个投资者需要找一个适合自己的方法，有了适合的方法，最后就需要有强大的执行力，这些才是成功投资者必须的要素。

嘉宾介绍

王雨厚  十倍牛股达人，精准捕捉到恒瑞医药，爱尔眼科等十倍牛股，十多年的投资心得是，买最“美”的股票，赚最稳当的钱。擅长外资数据分析，把基本面 资金面 大势完美结合，成为股民信赖的新一代大V!

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数学天才，踏入量化领域的转型之路

数学天才，踏入量化领域的转型之路

——点掌投教专访艾叶投资张华

      股市中不缺乏成功转型的例子，有从各行业领域转型成为基金经理或行业研究员，但是要说从清华的博士退学转型成为一名量化私募的基金经理，这还从来没有过……

      点掌投教特邀艾叶投资董事长、投资总监——张华，一起畅谈他的投资转型之路。

      清华的数学天才，弃IT从金融

      本科保送清华的张华，是一个数学天才，在高中全国数学竞赛取得名次后，被保送到清华大学深造，本科毕业后，又直接跳级读清华的博士，攻读电子计算机系，而这个专业在当时是最热门的。

      然而到了2006年，张华却突然选择了放弃清华的学业，转而从事了金融领域。在2000年左右的时候，IT行业收入很高，但到了2006年左右，却并没有什么进步，而当时金融业正在突飞猛进，张华也了解到当时很多国外的对冲基金业绩和规模都特别大，非常羡慕金融行业，从那时起，就萌生了转行金融的想法。

      恰逢当时美国的一家对冲基金在中国招人，张华抓住这个机遇，在家人的反对下，毅然辍学，进入了对冲基金工作，而这也是他金融生涯的起点，为他未来的私募量化之路奠定了坚实的基础。

      股票的量化，更加丰富精彩

      在美国公司，张华主要就是处理大量的数据，做出自己的量化模型，公司则选出实际运用效果很好的模型进行量化交易，而不是主观的研究。那个时候，美国市场最流行的模式就是多空对冲，这样就可以无惧大盘的涨跌。

      在美国的这家对冲基金磨练了两年半后，张华选择了自主创业， 2010年的时候，由于期货在国内已经可以做程序化交易了，所以他从期货做起，将自己开发的策略写到程序中去，用程序进行自动化交易。

      到了2013年，张华开始投身于股票市场的交易，因为股票市场的策略更丰富，标的更多，而期货就只有那几个品种，而且期货与股票比起来，最大的缺陷就在于容量太小，无法充分发挥量化交易的特点。

      至于国外的模型是否适合国内的市场，张华认为，国外市场和国内市场有些细微的差别，因为股市有规律，股市的参与者，心理层面不一样，预期也不一样，但只要参与者一样，走出来的规律就一样。

      比如都是个人投资者，美国的个人投资者与中国的个人投资者的心理其实都是一样的，由他们走出的股市规律也应该是一样的，只是美国市场的机构多，个人投资者少，差别就在于此。所以在国外的量化模型，用于国内市场，依然是有效的，而且国内股市的波动越大，对于量化来说，会更加的精彩纷呈！

      市场的多头与空头，缺一不可

      现如今回顾2015年的那场牛市后的下跌，很多人会归因于杠杆的破灭。然而张华看来并非完全如此。2015年的巨幅波动，根本原因在于牛市时几乎没有做空的力量，这也叫羊群效应。这其实与公募基金的考核以及管理机制有关，当时机构对于短期业绩过于追求，市场又是这么的无情，如果自己空仓一个星期而别的机构满仓，那么被别人一周甩下五六个点的差距后就落后了。

      所以这种情况下，就算明明知道是高点，但由于短期的业绩压力实在过于残忍，也不得不满仓。那么在这种市场只有多头却没有空头的情况下，一旦有突发状况发生，那么此刻市场的多头就会都转变成空头，却没有任何力量来对抗空头了。

      所以说市场上的多头与空头缺一不可，没有做空的市场是不成熟的，量化对冲的策略正是需要有做空的工具才能形成。

嘉宾介绍

张华  艾叶投资董事长 投资总监

数学竞赛保送到清华大学电子工程系学习、2006年，保送清华大学电子工程系博士。2008年，加入美国顶级对冲基金Millennium。就职Millennium期间，参与了公司股票多空统计套利策略系统的搭建，是核心的体系架构和策略创始人之一。所开发的策略管理规模上百亿美元资金，年化夏普指数在3以上。2010年，张华先生开始投资国内市场，所开发的股票量化选股策略稳健战胜指数。2013年创建艾叶投资，立志成为中国市场上真正的为投资者带来投资收益的理性投资机构。

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基金组合配置的大时代，已经到来！

基金组合配置的大时代，已经到来！

——点掌投教专访东莞证券杨炜华

      现如今，机构化、去散户化这些词汇已经充斥了整个A股市场，个人投资者的操作难度越来越大，而过去一直让人诟病的基金，也随着近几年监管的有效管理，业绩也不断提升。正所谓“专业的人做专业的事！”基金的大时代如今已经到来！

      点掌投教特邀东莞证券资深投顾，也是新财富资产配置奖获奖者——杨炜华，一起来畅谈股市中的盈利秘诀。

      对公司的选择，有几个维度

      投资者在平时的股票操作中，普遍都会遇到选股的问题，对于公司的选择，杨炜华认为要从以下几个维度来观察。

      首先是从财务的角度来看。财务报表其实是一个结果，财务指标是衡量所有行业的一个通用指标，在此基础上，投资者应该往前推，为什么会有这个结果，公司的管理团队怎么样？商业模式怎么样？再往前推，这个行业的未来前景怎么样？通过深入的研究来评定一家公司的估值。不过，从实业和资本市场的角度来看，其实是有断层的，很多搞实业的公司内部人员不相信自己公司会有那么高的市值，而从资本市场的角度看，看的是公司未来和估值，如果是行业的龙头公司，那么估值上有点泡沫是正常的。

      其次就是当投资者在研究公司的时候，没有亲身经历过一些行业，要研究一个完全陌生的行业，就需要下很大的功夫去学习，这种深入是需要多方面的，能去上市公司调研就尽量去调研，如果不能，那就深入研读这些公司的研报和会计报表，目前由于监管对公司造假的打击越来越严格，再加上会计事务所的把关，报表中的数据会越来越真实。

      财报的作用，超乎你想象

      在研究上市公司财报的时候，有不少投资者会认为这些财报数据都是比较滞后的，往往就会忽略掉财报中的重要信息。在杨炜华看来，其实投资者更应该高度重视财报中的业绩增长。

      如果把那些业绩稳定增长的公司时间拉长来看，放的三年甚至更长时间，可以看到很多都走出了牛市的个股，有的甚至翻了三倍、五倍。而要判断一家公司现在的业绩接下来能不能持续的辉煌，这才是投资者需要知道的。

      这就是一个商业模式可复制的问题，如果一个行业成功了，一定不是某一家公司的成功，而是一定可以复制起来的。在判断各企业的好坏，如果是在正常的成长期的花，应该是每年的平均增速，从营收、净利润来讲，30%的增长率是正常的，这也是评判增速的一个标准。而财务中的核心是净利润和净资产收益率这两个指标，另外还要结合应收账款、存货等数据来评判一家公司的成长性。

      基金的选择，也有门道

      对于个人投资者来说，选股方面实有着比较大的难度，但是对于一些优秀的基金来说，基金经理的选股能力要成熟、专业的多，那么个人投资者寻找出那些优质的基金来配置就是相当重要的。在选择基金时，大部分投资者会有一个误区，认为收益靠前的就会进行优选。杨炜华认为，这不完全正确。

      首先不同的产品在不同的市场里表现是完全不一致的，每个基金经理都有自己对市场的认知，有独到之处、也有局限性，然而在不同的市场风格里，取得的收益是完全不一样的。比如投资者经常可以看到有些私募基金，今年拿了个冠军，明年的话就排名靠后甚至亏损严重，所以对于基金投资一定要有一个清醒的认知。一个优秀的基金经理以及基金团队，要追踪3-5年过去的历史业绩，如果始终比较平稳的，再和沪深300指数相比，能够有较高收益的，这才是比较靠谱的选择。

      对于基金的配置问题，首先要把基金的风险等级分为几大类：激进型、稳健型和偏保守型，那么对于投资者不同的风格，所挑选的基金也要选择符合自己风险偏好的产品。接下来就是在基金风格的选择方面，也要选不同的风格，基金种类有很多种，有股票型基金、债券型基金、对冲型基金等等，而在做选择的时候一定要想清楚，当下哪一种类型的可操作性会更强，如果非常看好未来两三年的股票市场发展，那么股票型的基金是比较好的选择；如果当股市泡沫较大，那么选择稳健点的对冲型基金或债券型基金是比较合适的。

      总之，现在基金的大时代已经到来，投资者通过基金的配置，同样可以盈利颇丰！

嘉宾介绍

杨炜华   进入证券行业10余年，在多家大型上市券商工作过，多档知名财经节目嘉宾，擅长以基本面分析为基础，结合技术面，形成了以中长线为主的操盘理念，结合盘面规律，提出了“一个中心，二种模型”，系统宏观的利用指数、个股的共振破解选股问题。

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网络安全，已渗入方方面面

网络安全，已渗入方方面面

——点掌投教专访上海高重信息吴江、孙禹

      在网络极其发达的现代社会，人们的隐私保护越来越受到重视，而网络安全问题也成为了社会关注的重点，甚至已经上升到了国家层面；另一方面，人工智能又不断的推进了人类社会的进步，人工智能是否可以应用到网络安全的保护之中呢？

      点掌投教特邀两位网络安全与人工智能领域的大咖，上海高重信息科技有限公司副总裁——吴江、孙禹，一起畅聊人工智能以及网络安全对人们生活的影响。

      网络安全问题，就在每个人身边

      从前几年《网络安全法》发布开始，网络安全已经成为了国家的国策，上升到了国家战略层面。即使现在看网络安全，在各行各业，包括政府组织架构中，所有的防御体系对于黑客的攻击，技术上的滞后性还是比较强，如此，对于我国的国民经济也会造成很大的风险。

      如果从个人层面来看，在互联网、自媒体等方面，个人信息的保护也是非常关键的。随着物联网的不断推广，百姓家里的家具可能都是一个网络的端点，而这些数据的保护，其实通过传统的防御体系是很难去防护的。举个例子，现在用物联网，用了移动支付，那么自己走到哪里都会留有痕迹。所以个人隐私在技术的深入后，几乎每一个人都是赤裸裸的。

      网络安全不仅仅包括以上的这些信息，其实在我国新常态经济环境下，信息消费也是一个非常关键的驱动力，包括信息的获取、信息的存储处理、还有信息后续的发布，也就是说通过信息可以产生更高的价值，而这里面就需要如何把这些信息有效的保护。这些信息不仅是在数据中心，同时在每个人的电脑、手机中，都需要保护。比如一个人买过一样东西，以后打开电脑，就马上会把这个人可能喜欢的东西全都给展示出，这其实也是一种对个人信息的获取。所以，网络安全对每个人而言，都是需要重视的。

      人工智能的发展，超乎想象

      世界上对人工智能领域始终有一个争议，分成两大块，一块是说人类永远能战胜机器，而另一块则是认为机器总有一天能战胜人类。而这两派都提出了很多论据，其实无论谁对谁错，现在的人工智能发展，已经超乎了人们的想象。

      早年前听说比尔盖茨的一个豪华住宅有多智能化，而现在听起来，里面的东西几乎平常百姓家都可以做到。比如一个人走过去，人工智能就能知道体温多少、血压多少，冰箱里的东西有没有过期，马上就能显示出来。用“旧时王谢堂前燕，飞入寻常百姓家”这句话形容非常贴切。还有语音和图像的识别，也给社会的进步带来了极大的影响。比如人脸识别就可以很快帮助公安抓捕到罪犯，使得破案更加的容易简单。

      人工智能，需要网络安全的辅助

      当人工智能在飞速发展的同时，之前也提到了网络安全的重要性，二者其实应该是相辅相成的，人工智能与网络安全的相结合，非常关键。

      物联网现如今迅速发展，全球有大约500亿个端点或终端，物联网的终端其实都是一个网络设备，这些设备也可以被人为操控，通过僵尸的技术，通过僵尸代码植入可以被操控，一旦被操控，就会涉及到互联网的安全。而如何排查僵尸网络，目前人工智能在这个领域可以发挥很大的作用，所以这就是人工智能与网络安全的相辅相成。

      此外，如今的无人驾驶也是一个趋势，如果黑客通过远程攻击，打开汽车的发动机、打开空调、开启驾驶模式，那么对于社会的危害也是极大的。所以说，人工智能如果没用网络安全的辅助，是相当危险的，要把人工智能与网络安全很好的相结合，社会才能越来越进步！

嘉宾介绍

吴 江  上海高重信息科技有限公司副总裁

历任：中国工商银行总行数据中心系统部高级经；EMC中国有限公司资深技术顾问；戴尔（中国）有限公司安防行业执行总监；超过20年信息及数据安全相关的行业经验。

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“学习新证券法，做理性投资人”证券知识竞赛开始报名！

      中国证券业协会、中证报价联合举办“学习新证券法，做理性投资人”证券知识竞赛10月16日正式启动报名，10月19日起正式开赛。即日起广大公众个人投资者及高校学生可通过下载中证协投教APP报名参赛，最高可获千元奖金！

      两大板块——竞赛采取知识答题竞赛、模拟交易竞赛两大板块相结合的方式举行，寓学习于体验

      三项榜单——竞赛共分为总积分榜单、知识答题榜单与模拟交易榜单，无论综合得分还是单项得分出色均有机会获奖

      四类问答——证券知识问答范围围绕新《证券法》实施、设立科创板并试点注册制、创业板改革及新三板改革等四大类别

      五周赛期——竞赛自10月16日起报名，10月19日至11月22日正式开赛，赛期共五周

      千元奖金——竞赛总榜单一等奖奖金高达3000元，总共颁发奖项150名

      竞赛详情敬请关注中国证券业协会投资者之家网站证券知识竞赛专栏。

自我认知，在股市投资中相当重要

自我认知，在股市投资中相当重要

——点掌投教专访喜牛投资吴骏勇

      在股市中，无论是基金经理，还是个人投资者，投资的风格有多种多样，专业点的有做量化投资，也有做基本面投资，或者做CTA等等。但要真正找到适合自身的一种投资方式，其实是与投资者的自我认知息息相关。

      为了帮助投资者更好地了解股市和期市投资的风险，点掌投教特邀喜牛投资基金经理——吴骏勇，一起畅谈股市中的投资理念。

      从门外汉，转型基金经理

      吴骏勇过去是在制造业工作，却在短短的时间里，一跃成为了一名基金经理，从实业迈入金融圈，两者相差是比较迥异的。

      其实吸引吴骏勇进入股市的，与大部分投资者一样，就是2007年的那波大牛市，过去从不炒股的他，因为那一年的全民炒股热潮下，也从此跨入股市深潭。那么他又是如何从一个股市小白成为实力强硬的基金经理呢？

      吴骏勇告诉投资者，从2007年入市，到2013年这段时间，没有人带领自己炒股，他完全靠的是自己摸索，在实践中寻找到适合自己的交易方法。

      自我认知，才能找到正确的投资方法

      相信每个投资者进入到股市中，都会不断的寻找自己最喜欢的一套投资模式，久而久之，就会形成固定模式，但有些模式是有效的，有些却无效，要找到真正适合投资者自身的投资方式，吴骏勇说出了最关键的一个词：自我认知！

      打个比方，众所周知长期投资的回报是比较稳定且丰厚的，但是有些投资者就是耐不住性子，要长线拿着一只股票不动就会压根睡不着觉，那么这时候对自我的认知就非常重要，说明这类投资者不适合中长线的投资，而是适合短线交易；相反，对于能耐住寂寞的投资者而言，就比较适合长期的价值投资，因为能有这样的耐心去等待股价的上涨。

      在交易中，无论是左侧交易、右侧交易、还是趋势交易，每个人都有最适合自己的方式，关键在于能否找到最正确的方法，所以就要看投资者对于自我的认知是怎样的了。

      成为牛散，难度不亚于成为基金经理

      在许多普通投资者眼里，成为一名基金经理是一件遥不可及的事情，而绝大多数人的梦想是成为一名牛散。不过，吴骏勇认为，成为一名牛散的难度绝不亚于成为一个基金经理，因为牛散必须要有一定的规模，否则小资金就无法称之为投资领域比较有实力的人。与其说成为一名牛散，倒不如靠自己的能力养活自己，成为一名职业的投资者更现实一点。

      一个真正的职业投资人，与一个普通的投资者，最本质的区别就在于追求的方向不同。普通投资者更多会在收益上有所追求，比如在一轮大行情中，如果只有百分之五六十的收益可能都不好意思和人打招呼。但是反过来去看一下市面上的那些基金产品，它们在一轮大行情中的业绩表现感觉好像并不是那么的高，但当遇到下跌行情时，基金的回撤程度要远远小于个人的回撤。

      从这点来看职业投资人更追求的是安全性，在严格的管理下面，冒多大的风险计划，去获得多少收益，是以风险的控制为前提的。最后的结果就是看谁能够更长久的存活在这个市场上，毫无疑问还是职业投资者。而以短期搏最大收益的做法，其实是不可取的。

嘉宾介绍

吴骏勇  喜牛投资基金经理

15年以上的金融从业经验，先后在Standford、山特维克、香港斯伯信等大型机构担任项目管理工作。熟悉国内核电、石化、电子通信板块。之后在私募机构担任投资管理工作，负责构建投资策略和交易模式，作为投资管理团队共同参与投资建议与决策。目前在喜牛投资担任基金经理，负责公司MOM基金的创立以及投资管理工作，保障基金的平稳运营及规模扩大。

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基金，已是家庭资产的重要组成部分

基金，已是家庭资产的重要组成部分

——点掌投教专访珠池资产刘朝阳

      在中国金融市场的历史长河中，从曾经的不专业，到如今已经日渐成熟，在过去，投资者对于基金的印象很多就是大散户，也追涨杀跌，也搞投机。而如今，基金已经成为了个人投资者用来替代收益率日益下降的银行理财的最佳选择。

      点掌投教特邀珠池资产基金经理、研究总监——刘朝阳，一起畅聊理财之道。

      普通个人投资者，最适合购买基金

      有不少个人投资者，往往对基金有着一种偏见，认为基金的收益率还不如自己炒股票获得的收益。而刘朝阳告诉投资者，其实对于个人投资者来说，买基金是最合适的方式，从长远发展的趋势来看，金融市场最后都是基金的天下。

      因为基金全都是组合管理，从投资股票的角度而言，除非个人投资者对所有的股票都非常了解，不然大部分时间，个人投资者做的股票组合是很难跑赢公募基金或者私募基金的，因为基金的投资要更专业、更丰富。

      如果拿个人投资者和机构PK的话，只能说有的时候是运气的成分，才会跑赢机构，但如果拉长周期，从中长期的角度来看，个人投资者是做不过机构的。

      成熟市场里，基金才是主力军

      如果从国内外两种情况来看，国际上成熟市场中，基金才是市场的主力军，海外的成熟市场，机构是占据了主导低位，因为市场的信息公开已经充分反映到了股价中，个人投资者很难通过一些消息去获得更多的收益，所以国外的投资者更多的都是将资金交给专业的机构去理财。

      而国内市场，从目前来看，还没有达到完全有效，有部分投资者可能通过一些信息的优势，获得比其他人更高的收益。但长期来看，随着机构的占比越来越高，个人投资者的占比会降低，那么未来市场的专业性一定会越来越高。

      之所以过去基金会被人认为是大散户，主要还是因为国内市场的成熟度还不够，机构之间的专业水准也有差异；另一方面，国内对于基金经理的考核一般是一年的周期，比较注重短期的业绩，而国外市场一般都是三到五年的考核周期，所以这也让国外的基金在价值投资上可以有着更大的发挥。

      FOF基金，已走上历史舞台

      基金有很多种，投资者会经常听到一个名词叫“母基金”，英文就叫做FOF基金，这类基金其实和普通的基金有点类似，也是作为一个组合。只不过普通的基金投资的是股票，而FOF基金则是研究基金的组合，挑选市场上不同的基金进行投资，来组合成一个大的母基金，它的风险收益是介于股票和基金之间。

      因为选择国内的基金类别特别多，个数也非常多，所以个人投资者在精选基金的时候总会有一些困惑，不知该买哪一个，什么时候买？那么在这样的新形式之下，可以通过专家理财来帮助个人投资者挑选基金，做一个组合，从而获得能长期跑赢市场的收益。

      当然从收益角度讲，FOF基金的收益不见得比单个基金要好，但是从风险的角度考虑，FOF基金的风险要比单个普通基金的风险要小。比如一个股票基金买入股票的组合，波动可能很大，而FOF基金，除了配置股票型基金外，还可以配置债券型基金、或者商品基金，不同的种类放在一起，最后整体的收益率曲线就会比较平滑，收益也比较可观。

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刘朝阳   珠池资产基金经理 研究总监

大连理工大学运筹学专业硕士毕业。拥有十年以上基金研究和投资经验，是国内第一批基金评价体系构建的研究与践行者。先后在东北证券、好买基金等机构从事私募基金研究及FOF投资，对基金优选和组合投资有独到见解。

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期权，会是股票投资的一个补充

期权，会是股票投资的一个补充

——点掌投教专访台湾期权专家李佳宜

      相信大多数的投资者的投资经历都是从股票开始的，但很少有投资者将目光转向了类似期权这样的衍生品交易，也许因为畏惧杠杆，也许因为不熟悉……

      为了帮助投资者更好地了解衍生品投资，普及金融知识，点掌投教特别邀请到了一位衍生品领域的专家——李佳宜，一起畅谈衍生品市场的优势。

      看新闻炒股，是最大的误区

      有不少投资者在投资股票时都会遇到一件头疼的事情，那就是看新闻、看消息面做股票，往往都不太顺利，这究竟是为什么呢？

      李佳宜告诉投资者，因为信息所有人都能看到，如果二八法则这个情况没有改变的话，那么永远就是输家比较多。新闻是每个人都能看得到的，那就表示新闻的有效性就还有要琢磨的地方。那为什么还要看新闻呢？那是为了要了解一个问题背后的真相。

      过去李佳宜做过财经记者，当他采访了上市公司之后，了解了股票的一些特性，他发现信息不对称的情况很严重。也就是说如果普通投资者从事股票操作，除非有一些比较好的信息，否则通常都会有落后性。所以对于李佳宜来说，他希望找到一个比较公平的市场来进行投资。

      衍生品市场，有着天然的优势

      在股市中有句顺口溜：“股价总是涨在题材，盘在营收，跌在盈余。”意思就是，股价总是在有题材有梦想的时候就涨了，但是等到真的好营收出来时就已经涨不动了，然后在盈余出来时，利多出尽，也就见光死了。所以在信息比较落后的情况下，股票市场是没有多少容易操作的地方。

      要把信息做到绝对一致那是不可能的，可能因为工作关系、文化关系等各种因素，信息不可能在同一时间到达所有人，信息的不对称，在各个金融市场中都存在，只是严重不严重的的问题。而衍生品市场则不同，相比于股票市场，衍生品市场是比较公平的，因为高杠杆的关系，衍生品市场对于信息的敏感度是比较高的，另外，股指期货也不容易被操控，几乎不存在内幕交易之类的事情。而股市中，比如大股东、公司的经营团队，对于信息有着相当的优越性，即使有着很强的限制，但内幕交易这类的事情，全世界都是防不胜防。

      在期货市场，像商品期货中的市场的供需，农产品的天气情况和产出，这些因素，是比较容易去得知的；在股指期货中，指数更不容易被操控，如此，公平度就会被明显提高。在一个比较公平的市场上来追求大赚小赔，长期获利这样的目标是比较容易实现的。

      顺势而为，把握投资机会

      在欧洲与美国市场，有这么一句话广为流传，叫作“95%的获利来自5%的交易”，意思就是，当行情出现的时候，也许在少数几次重要的战役里积累了几乎90%以上的战果。在期货中透过杠杆的放大，这样的效果更好。

      对此，李佳宜给出了自己的秘诀，那就是顺势而为，这是很重要的。当一个趋势正在发生的时候，不要轻易止盈下车，而是要抱牢，甚至通过加仓的技巧，让整个的获利部分拉大。而不少个人投资者的误区在于套牢时加仓，想摊平成本，但要知道，当趋势向下时不断的加仓，扩大的不是盈利，而是亏损。

      如果能够做到顺势而为，那么只要抓住了少数几次机会，就可以覆盖很长一段时间的收益了。正如三年不开张，开张吃九年一个道理。而顺势而为的精髓又在于这个“势”，能不能找到这个“势”尤为重要，如何发现“势”？就需要通过宏观分析、事件驱动以及技术分析这些来综合判断。

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李佳宜  台湾期权专家

1995 年开始操作台湾股票及期货、2000 年全球科技股泡沫，全球降息救世，转向操作债券。2001 年 12 月台湾期权上市交易，与心于期权卖方策略数年以赚取时间价值，2005 年之后全力投入期货操作至今，包含国外期货（以美国股指为主）。操作多年来后从事金融培训，教导投资人无数，其他不乏金融从业人员、基金经理人、工程师等。目前在上海及台湾都有培训机构，并不期货商及上海复旦大学合办多场与业讲座（期权、期货、技术分析等），亦不北京大学旗下的青鸟基金达成战略合作。

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从追求收益，到重视风险的转变

从追求收益，到重视风险的转变

——点掌投教专访厚石天成侯延军

      在投资市场中，有不少成功跨行转型的先例，但在跨入投资领域之前，多多少少又都和金融业相关联。不过本次点掌投教邀请到的嘉宾，在转行进入金融界之前，没有任何与金融相关的工作经历了或理论培训，却成功转型成为了一名私募界的大咖。他就是厚石天成总经理——侯延军，让我们一起与他浅聊投资生涯中的风雨经历。

      制片人出身，因兴趣跨行入金融

      在2008年转入金融行业前，侯延军是哈尔滨电视台的记者做过女性栏目、老年节目、社会新闻、社会性医疗节目，甚至包括相亲节目，可唯独没有做过财经类节目。上学时期，侯延军在乌克兰基辅学院留学，同样没有接触过任何与金融相关的专业。

      凭借着对投资的兴趣，在没参加工作前就开始进行个人投资，股龄至今已有二十多年，做期货也有十几年。如果说过去的工作给到侯延军投资中最大的帮助是什么，那就是记者行业培养了他最大的特点：敏感。对于市场的蛛丝马迹，侯延军能够一下子敏感到，并且从不会钻牛角尖。多年的交易总结下来，侯延军认为很多个人投资者失败的原因恰恰就是钻牛角尖，只要自己持有的股票，就会始终往好的方面去想。而记者的经历，让侯延军视野更加开阔，即使也钻过牛角尖，但也很容易走出来。

      而侯延军成功的转型经历，也完美诠释了并非只有科班出身的投资者才能理解投资的真谛，民间派的草根投资者，同样也能对投资深入理解。

      转型量化投资，从看重收益到重视风险

      众所周知，我国股市在2008年以及2015年都经历了历史性的大幅波动行情，也正是这种大波动之下，让侯延军经历了多次的失败，甚至有亏损超过90%，但坚强的性格，让他重新站了起来。

      当他重新燃起斗志，在金融市场拼搏时，他学会了理性，由于那个时候量化投资的理念刚刚引入中国，这也使得侯延军的投资理念发生了巨大的变化。在成立私募之前，他主要还是以主观投资为主，随后，量化对冲的理念成为了他未来的发展方向。无论是股票还是期货端，都会有一种手段去锁定风险。过去侯延军更追求的是收益情况，而现如今，他更注重风险的最小化。

      对于国内的量化对冲而言，侯延军认为其实机会要比国外成熟市场的更多。因为放眼国外的优秀基金经理，在做量化对冲时收益其实并不高，每年能有10%就已经很了不起了，而量化对冲能赚钱的，恰恰是在并不是非常成熟的市场中，虽说我国资本市场已经日益成熟，但依旧还是存在着很多套利的空间。也正是因为做量化，让侯延军躲过了2015年的那次市场大跌。

      平民崛起之路，给予投资者忠告

      与大多数投资者一样，侯延军也曾经是一个经历大起大落的普通人，而后来成为了成功的私募基金经理，他认为心态很重要。很多股民常见的问题就是投资基于最大的出发点是想获得暴利。而侯延军做了量化对冲后，想法则是相反的。他的目标是获得一个平均的稳定的长期回报，而不是短期内的暴涨暴跌，如果将时间周期拉长，用复利的思维去看待长期投资，即使每年10%的收益率，时间拉长至三四十年，收益依然是不菲的。

      那么对于普通的投资者，侯延军给予了一些忠告。如果真的要做好投资，首先必须要热爱投资；其次是要持之以恒，要有撞南墙不回头的决心；最后就是要做好失败的准备。有了这些心态，方能将自己领先于普通投资者之上，但要做到这些，并不容易。

嘉宾介绍

侯延军  厚石天成总经理

民间派操盘手出身，乌克兰基辅学院毕业，曾任职多年记者、制片人。多年的股票、期货投资经验，擅长趋势投资，并将多年的投资经验转化为量化对冲模型。公司专注于量化对冲与阿尔法策略，在对冲风险与分散风险的基础上捕捉股票、股指期货、商品期货、固定收益类产品间的各种量化套利与趋势机会，力求穿越市场牛熊周期，为投资人带来稳健收益。

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