股市里，天份和勤奋缺一不可！

股市里，天份和勤奋缺一不可！

——点掌投教专访金恪投资余剑

      股市中，有不少通过后天努力成为职业的操盘手，同样，也有很多从小就对股市非常感兴趣，对投资有着极强天赋，而后成为基金经理的成功典范。

      点掌投教此次特别邀请到的，就是这样一位极具天赋，在14岁就开始与父母一起涉入股市，19岁便开启职业生涯的股市神童，如今的金恪投资基金经理——余剑，一起畅谈他的股市之旅。

      出生银行世家，却一入股市深似海

      儿时的余剑，兴趣爱好除了踢球，就是看书。出生在银行世家的余剑，从祖父辈开始到兄弟姐妹，三代人全都是在银行工作，家里有着很多与金融相关的书籍，从小他就接触了不少金融理论知识，不过这些书都偏理论，所以感觉特别枯燥。

      由于父亲也做股票的缘故，余剑从小也会和父亲一起看股票行情，在他14岁暑假的时候，每天就跟着父亲跑到交易所里，看着满屏的红红绿绿。那时起，他弄明白了涨跌停板，均线等一些股市基本知识。

      在家庭的熏陶之下，余剑逐渐涉入股市，他也是唯一一个没有在银行体系中工作的家庭成员，现如今已成为了一名成功的私募基金经理，可以说小时候一入股市深似海。

      大学时期，学会了风控的重要性

      进入大学后，余剑攻读多媒体专业，不过他对股票不但没有放弃，反而更深入的进行研究。大学时期，余剑终于有了自己的股票账户，当时他在专业方面获得了第一桶金，8200元，于是开启了属于他自己的职业炒股生涯。

      而在19岁的年龄，余剑就已经懂得风控了。他永远不会把生活费和股票本金放在一起，这其实也是风控的一种表现。那时候是2007年，恰逢遇到大牛市，他的本金也从八千多变成了14000，不过在那个时候，每个入市的人都会浮躁、会狂躁，因为他们个个都相信自己才是真正的股神，当然余剑也不例外，于是把自己勤工俭学赚来的钱全都投入到股市，然而大盘自6124后便一路向下，余剑把打工赚来的钱都亏完了。

      经历了这个惨痛的教训后，余剑明白了做股票一定要有风控，这也为他后来私募之旅的成功打下了基础。

      上市公司，需要有核心价值

      大学毕业后的余剑，又进行了出国深造，回国后，他进入了私募工作，同时还支援家乡建设食堂。靠着出色的炒股天赋和后天的努力，余剑在工作中表现出色，在很年轻的时候就被提拔为副总监，直至后来开始进行申请IPO的道路。

      与不少为了上市圈钱的公司不同，余剑认为，公司上市，一定要有自己的核心价值，那些净利润、营业收入，都是最基本的条件，市场更希望看到的是那些高技术附加值。一家公司，至少在行业的某个分支中，占有一席之地，而不是存粹的靠概念包装后，然后直接去上市。

      近几年，随着上市制度的改革，上市公司的质量也越来越好，市场正走向成熟，对于中国股市的未来，应当充满信心！

嘉宾介绍

余剑  金恪财富运营中心副总经理

经济学硕士。历任华联供应链金融总经理；上海到嘉网络科技有限公司总经理；兼任上海交通大学互联网金融学院客座教授；互联网金融发展研究协会副秘书长；上海工程技术大学研究生导师、客座教授。出生于银行世家，曾短期在瑞士工作，具备一定的前瞻性和国际视野，不仅在互联网金融，基金上有所体悟，也拥有10年以上的二级市场经历，在公司运作和项目运作上非常具有大局观，结合行业，资本风口，制定市场与资本的方向和计划，相辅相成，现已经达成多家准上市公司的财务及委托，在发掘市场先机和优化融资方案及负债比例非常熟练。

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稳健，才是持续增长的真正基石

稳健，才是持续增长的真正基石

——点掌投教专访千象资产马科超

      金融市场中，有不少投资者喜欢赚快钱，总希望当天买入的股票第二天就涨停，可是几乎都事与愿违。在金融市场中，需要的是稳健的盈利，步步为营，才是长久保持资产增值的基石。如何能做到稳健的盈利呢？

      点掌投教特邀千象资产创始合伙人、总经理——马科超，一起深入探讨量化投资。

      大宗商品，防守性质更好

      马科超是北京外国语大学的高材生，语言上的优势让他顺利出国留学，攻读美国华盛顿大学的硕士。毕业后在机缘巧合下，他进入了一家做原油贸易公司，采购石油。正是有着原油贸易的经验，为他后来学金融做期货奠定了基础。

      马科超毕业不久，恰逢遇上了金融危机，波及全球，不过当时最坚挺的品种就是原油，因为日常生活都得用到油，所以在金融危机时，大宗商品往往表现的防守性质比较好。

      在美国工作了三年后，由于在一些人情世故上，华人并不占优势，马科超的优势在于数据分析、编程等方面的工作，而且比较细心。于是马科超便选择回国创业。

      主观交易失败的教训，成就了量化交易

      回国后的马科超，起初是与两个高中同学一起进行主观交易，以基本面研究为主，但当时发生了一个特殊事件。美国的原油和欧洲的原油价差在过去20年中都是相当稳定的，不会超过某个数值，欧洲的油和美国的油之间不会超过4美元，但在2011年的时候，出现了一个违反历史规律的事情，差价从4美元一直扩大，导致了马科超出现巨大的亏损。

      至此之后，马科超就开始尝试着用代码来编写策略，让计算机自动进行交易，摒弃交易中人为的主观判断。

      到了2012年后，马科超开始专注做国内的二级市场，股票、期货、期权，凡是交易所中标准化交易的品种，全都有设计。通过量化、建模的方法，只要这个品种交易量更大，交易时间够长，历史数据够多，就会去研究一下。

      量化模型，需要花很大精力

      做量化模型，首先需要大量的数据，而这些数据是需要花很大成本去买的。不过有些创始人的理念不一样，会先使用些免费的数据试一试。不过马科超决定摒弃这些免费的数据，决定自己从最底层，把市场上所有的数据库和原始数据进行挖掘。所以在数据层面，就花费了大量的精力去寻找，然后再搭建了这样的平台。

      另外，在模型测试的时间上，有些机构对于测试的时间并不在乎，但马科超会把测试的时间压缩到极致。比如一个研究员，历史上大量数据库都测试一遍，不同的参数可能有几千种组合，如果能把这些测试的时间压缩的非常短，那么对于整个公司的研发效率来说会提高很多。因为这就是一个试错的过程，在众多因子中，要寻找到某些因子的成功搭配，是需要大量的测试的，所以就必须要把测试的效率提高。

      除此之外，每套模型在未来一段时间内的资金分配，以及下单时的细节，也是需要做大量的研究和回测，只要在每一个细小的细节上比别人多1%，那么累积起来，跑赢市场是没有问题的。

      对于股票因子的选择，马科超会看一些财务指标、大股东增持情况、今年的盈利预期等等，将这些不同的因素给予不同的权重，然后形成股票列表，通过这样的模型就可以进行量化交易。

嘉宾介绍

马科超 千象资产创始合伙人、总经理

美国华盛顿大学(Washington University in St. Louis) 金融学硕士；曾就职于瑞银集团（UBS）香港某主板上市公司，负责组建美国本土原油、成品油交易团队，对大宗商品现货和期货研究、交易有丰富经验；2012年进入量化、系统化交易研究领域，2014年合伙创立千象资产 ；目前全面负责公司管理和风控工作。投资风格：坚信稳健的投研风格是基金业绩保持可持续增长的基石。

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严监管保护市场生态 A股分化机构仍看好后市

      A股近日出现调整行情，市场呈现严重的结构性分化态势，煤炭、钢铁、航空等多个低价板块盘中展开上升行情，而累计涨幅巨大的一批创业板股票则振幅加大。昨日收盘，上证综指跌1.86%，报3254.63点；科创50指数跌3.46%，报1298.08点；深证成指跌3.25%，报12861.75点；创业板指跌4.8%，报2523.4点。

      业界分析，A股的调整和外围市场波动有一定的关系，应理性看待，避免过分悲观。近期监管层严把新股质量关，严查异常交易，营造良好的市场运行氛围。多位市场人士坚定看好A股未来几个月的上涨空间，认为在经济基本面、汇率等共同作用下，全球资金将持续增配中国资产，同时，国内居民增配权益提速，新发基金配置需求和散户入市的潜力都很大。此外，解禁股减持、美股扰动等因素本质上不会影响行情大方向。

      短期波动不影响行情大势

      整体而言，A股近期承压有外围扰动及部分板块估值过高引发资金分化等多方面因素。

      平安证券策略分析师魏伟认为，美国频繁施压等海外的不确定性在整体加大，美元资产和美股市场的波动率将显著抬升，对A股市场的影响主要集中在两方面。一方面是境外资金的波动影响；另一方面是美股科技股板块的估值调整对A股市场科技板块的估值同样有所压制。

      Wind数据显示，9月以来，北上资金累计卖出金额达171亿元，比8月全月20亿元的流出规模显著增加。

      有券商认为，短期市场还未止跌企稳，震荡行情预计仍将持续，前期涨幅巨大的板块或个股谨慎追高，新一轮上攻行情料待外围扰动平稳之后。

      虽然面临资金面和外围市场的影响，但机构仍普遍乐观。

      中信证券首席策略分析师秦培景表示，增量资金来自于外资和新发公募基金的被动配置。秦培景判断，在经济基本面、汇率等共同作用下，全球资金将持续增配中国资产。同时，国内居民增配权益提速，新发基金配置需求和散户入市的潜力都很大。此外，解禁股减持、美股扰动等因素本质上不会影响行情大方向。

      国盛证券的策略报告也持相似观点。其指出，不论是外部风险还是内部宏观流动性边际收紧，都不构成系统性风险。今年市场的主要矛盾是以公募基金为主的机构增量资金持续入市，股市流动性极度充裕，因此，机构牛、结构牛将继续。国盛证券研究数据显示，截至7月底，仅偏股公募基金净流入规模便已达到6000亿~7000亿元，全年偏股基金增量有望达到万亿。同时，包括保险等全年各机构资金增量保守估计将达到1.5万亿元。

      监管严把新股质量关

      在注册制大环境下，监管层严把新股质量关，进入9月，IPO审核趋于严格。过去10天，晶台股份成为创业板注册制首家IPO终止审核企业，精英数智成为科创板今年首家被否的企业，另外，还有汉弘数字、四方新材和吉大正元3家拟IPO项目在发审会临考时遭遇了“暂缓表决”。

      终止审核、被否的企业往往是因为不符合IPO条件，或是存在企业因自身原因导致IPO进程难以推进的情况。“暂缓表决”多是由于IPO项目没有硬伤，但由于是否给出“过会”票还存有争议，所以搁置了出具结果的时间。一般来说，企业还需要二次上会，根据企业反馈情况来决定是否放行。

      “近期多家IPO企业被按下终止键或暂停键，和监管从市场承受力考虑的出发点有关。”一家券商的投行人士表示，随着注册制试点的进一步扩围，新股发行明显加速，新股供给增多，给大盘造成了一定的压力，监管层从严把质量关的角度出发，防止“带病申报”。这虽然降低了IPO的过会率，但保证了新股的质量，给市场释放了监管从严的信号。

      实际上，这是一直以来监管层对新股发行审核的延续。今年以来，在维护市场基本稳定运行基础上，证监会坚持新股常态化发行，针对申报企业情况，统筹审核进度，每周核发一定数量的IPO批文，既不因各种因素暂停IPO，也不因各种因素降低把关质量，助力企业解决较为迫切的资金短缺问题，推动科技创新与经济发展深度融合，发挥好资本市场服务实体经济发展、服务维护经济稳定发展大局的作用。同时，根据市场情况保持平稳发行节奏，适当加大支持企业融资力度，但不搞大跃进式的集中核发批文，持续明确市场预期，维护市场稳定。

      严查异常交易

      监管层也在加强监管，近期被热炒近半个月的天山生物、长方集团、豫金刚石停牌核查。目前，深交所正全面排查天山生物等公司的交易情况，发现有些交易可能涉嫌新型股价操纵。

      早在9月3日，深交所便将天山生物列入重点监控股票，严密监控交易情况，同时提醒投资者应增强风险意识，理性合规参与交易，切忌盲目跟风炒作，避免侥幸投机心理。随后，天山生物、豫金刚石、长方集团又因股票交易异常波动，公司股票自9月9日开市起停牌核查。

      根据规定，异常交易行为包括“虚假申报、拉抬打压股价、维持涨（跌）幅限制价格、自买自卖或者互为对手方交易、严重异常波动股票申报速率异常”等六类，连续涨停板，其中就可能存在“维持涨（跌）幅限制价格”的异常交易行为。一般来讲，深交所若发现并认定投资者实施异常交易行为，可对其“口头警示、书面警示、约见谈话、将账户列为重点监控账户”等自律监管措施。

      随着三只低价股遭停牌，深交所发文剑指“炒小炒差”的市场行为。深交所表示，天山生物市盈率显著高于同行业平均水平，股价上涨缺乏业绩支撑，已严重脱离公司基本面，一旦股价回落，高位接盘的中小投资者将遭受不必要的损失。投资者应增强风险意识，理性合规参与交易，切忌盲目跟风炒作，避免侥幸投机心理。

      上述投行人士表示，“建制度、不干预、零容忍”是资本市场监管者坚持的九字方针，从近期释放的监管信号看，资本市场在持续做好新股审核、交易监管工作，积极防范市场风险，坚决打击恶意扰乱市场秩序的违法违规行为，维护市场交易秩序，以保护投资者合法权益。

2020-09-10   来源：证券时报

8月核心CPI、PPI均回升 释放需求回暖信号

      国家统计局9日发布数据，8月份，全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.4%，涨幅较上月回落0.3个百分点，同比涨幅回落至年内低点，但剔除食品和能源的核心CPI出现反弹，加之全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比降幅连续3个月收窄，这些都表明消费需求和工业需求正在回暖。分析人士预计，未来CPI同比仍会延续下行趋势，但PPI则会保持上升势头，年内不存在通缩风险。

      食品价格涨幅收窄是CPI回落的主要原因，在食品中占比权重较大的猪肉价格回落明显。

      从统计局数据来看，8月份，猪肉价格环比上涨1.2%，涨幅回落9.1个百分点；同比上涨52.6%，涨幅比上月大幅回落33.1个百分点。

      “随着食品价格的逐渐回落，CPI可能重回下行趋势。”交行首席研究员唐建伟分析称，夏季过后，高温和雨水天气对食品价格波动的影响减弱，蔬菜、水果等价格可能明显回落。即便猪肉价格环比保持平稳，持续的高基数也将导致猪肉价格同比涨幅收窄。

      中信证券首席经济学家诸建芳预计，未来猪肉价格将继续“拖累”食品价格，9月份CPI同比涨幅或继续下行，年底将回落到1.5%左右的低位。

      CPI同比虽回落，但8月份核心CPI同比持稳，环比涨幅反弹至0.1%。与此同时，8月份CPI中，非食品价格由上月持平转为上涨0.1%，为今年2月份以来首次上涨。 在诸建芳看来，上述数据都反映出终端需求的恢复。随着经济运行回归常态化，就业压力缓解，居民收入改善，消费市场动能回升。

      PPI数据的持续改善也传递出工业需求回暖的信号。统计局数据显示，8月份，PPI同比下降2%，降幅连续3个月收窄；环比上涨0.3%，连续3个月保持正增长。

      “8月份，工业生产持续向好，市场需求继续恢复，原油、铁矿石和有色金属等国际大宗商品价格延续上涨势头，带动国内工业品价格继续回升。”国家统计局城市司高级统计师董莉娟说。

      国家统计局将于下周公布8月份主要宏观经济数据。市场普遍预测，工业生产增速将会继续加快，8月份工业增加值同比将上升至5%以上。

2020-09-10  来源：上证报

人工智能，引领一个时代的尖端技术

人工智能，引领一个时代的尖端技术

——点掌投教专访瑞桐资产邵浩

      如今的人工智能已经应用到各个领域，从智能家电、到智能穿戴，人们生活的周围充满着人工智能。人工智能，正在各行各业开花结果。投资管理，这个传统而复杂的领域，也正吸纳先进的人工智能技术，创造了智能投资的新模式。

点掌投教特邀瑞桐资产总经理、首席投资官——邵浩，这位在人工智能领域的先行者，一起畅谈他的人工智能历程。

      人工智能领域的博士后，也曾找不到对口的工作

      90年代末期，邵浩曾经在爱因斯坦的母校——瑞士苏黎世的联邦理工学院，做了四年的纯粹人工智能的博士后研究，主要研究方向是计算机视觉，当时研究的项目叫可穿戴设备，可以说是世界上第一个可穿戴式计算机项目，在实验室中，邵浩做出了可穿戴眼镜，这个眼镜上面有显示器，类似于现在所说的谷歌眼镜。

      由于这种研究在当时是非常超前的，这也导致了毕业后很难找到合适的工作，除非继续回到科研机构进一步深造。好在瑞士的金融行业比较发达，机缘巧合，瑞士的证券交易所需要一个人来负责复杂资产池估值，对数学模型的要求非常高，于是邵浩在项目领导的推荐下进入了交易所工作，这也为他日后跨界金融领域打开了大门。

      学好数学，在金融领域很重要

      在欧美的金融行业，尤其在二级市场的交易领域中，理工科背景的人相对要多一些。在邵浩所从事的是对冲基金这一块，其中有70%到80%左右的基金经理和交易员都来自于数学系、物理系和计算机系。

      在2008年金融危机过后，美国的对冲基金经理做了一个调查，发现经过2008年后还能生存下来的对冲基金经理百分百都不是和经济、金融专业毕业的，而且80%以上都是理工科毕业的。因为有着理性的思维和严谨缜密的逻辑，使得风险发生时，就会清晰的知道该做什么。

      邵浩所在的瑞士证券交易所，是世界第五大交易所，同时也是欧洲最大的衍生品市场，在这期间邵浩学到了很多东西，因为可以直接接触到各种金融工具的交易模型，这些交易算法如何进行匹配，包括它的推定，还有那些有做市商和没有做市商的交易模型都是不一样的，甚至价格匹配的算法也是不一样的。如果想做一个计算机交易的算法来交易市场的话，这就是基础。这些经历为邵浩后来去做对冲基金以及自营资本交易打下了非常坚实的基础。

      人工智能，正在经历一次大爆发

      在现在的生活中，人工智能已经可以在很多领域替代人类进行工作了，不仅如此，人工智能在金融领域，也是处在一个大爆发的状态。

      在量化交易中，有一种叫做跨市场套利交易模型，比如美国的短期国债和英国的短期国债之间，其他的市场对于这两个市场来说，因为交易的参与人员不一样，定价有时会出现不一样的情况，这就产生了套利机会，但如果要人工捕捉到这些套利机会是相当困难的，而用到了人工智能，就会自动捕捉这些交易信息，然后提示有套利机会，那么交易员就会进行套利。

      如今市场上量化交易逐渐成为机构的主流，人工智能也在量化交易中起到了不可估量的作用，人工智能时代的到来改变了市场，未来的市场，会越来越自动化，从而变得更加理性、成熟！

嘉宾介绍

邵浩  瑞桐资产总经理、首席投资官

邵浩博士在2011年加入Ayaltis AG，负责公司对冲基金母基金的投资管理及投资研究工作。他管理的旗舰基金从2008年成立以来，为客户带来超过80% 的总收益，波动率只有4%， 并多次荣获欧洲及全球的最佳受益的FOF大奖。 2015年获得HFM的过去五年长期最佳收益大奖。邵浩博士博士在2017年7月被任命为Ayaltis大中华区的总经理， 瑞桐资产管理公司的总经理， 全面负责Ayaltis的亚洲区业务。

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深交所提示炒小炒差风险

　　9月8日晚间，深交所公告，近期，个别价格低、基本面差的创业板股票，炒作现象较为突出。深交所依规要求“豫金刚石”“长方集团”“天山生物”停牌核查，其中，“天山生物”为第二次被要求停牌核查。多位受访专家提示中小投资者警惕炒小炒差风险。

　　深交所表示，监控中发现，部分投资者在交易“天山生物”等股票过程中存在异常行为，深交所对相关投资者从严采取监管措施，全面排查交易情况，第一时间将异常交易线索上报稽查部门。据分析，“天山生物”9月2日复牌后，股价大幅上涨，交易明显放量，短线资金接力炒作特征突出。

　　一是买入以个人投资者为主，买入金额占比超过97%。二是参与交易账户众多，户均交易金额小。9月8日户均交易4.1万元，参与交易户数5.52万户，是8月19日0.41万户的13.46倍。三是持股户数大幅增加，持股集中度明显下降。持股户数由8月19日1.38万户增长至9月7日的4.89万户，户均持股数量由2.32万股降至0.64万股，持股前100名流通股东（剔除前两大流通股东）持股比例由9.86%降至6.64%。四是从买入居前账户交易习惯来看，平均持股时间短，多为1-3天，短线交易特征明显。

　　“近期创业板个别股票遭到爆炒，这些个股普遍特征是市值小、股价低，股价容易被拉升且拉涨空间大，容易受中小投资者欢迎。但需要特别警惕的是，天山生物、豫金刚石、长方集团等股价连续大涨，蕴藏极大风险，投资者需谨慎参与交易，不要盲目跟随炒作，否则可能会承受巨大的损失。” 前海开源基金首席经济学家杨德龙说。

　　南开大学金融研究院院长田利辉表示，普通投资者参与创业板，一定要牢记相对高企的投资风险。历史屡屡证明，散户参与股票炒作的风险很大，往往会被剪羊毛、割韭菜。中小投资者保护个人资产和获取投资回报需要的是分析企业价值，观察市场走向，而非跟庄炒作。实际上，一拥而上，往往会是一哄而散，剩下的只是满地鸡毛。

　　9月8日，“天山生物”触发异常波动标准，深交所依规再次对其要求停牌核查。同时，根据监控情况，“豫金刚石”“长方集团”交易与“天山生物”具有相似特征，均触发严重异常波动标准，深交所对两家公司要求停牌核查。深交所再次提醒投资者树立风险意识，秉持价值投资、长期投资理念，切忌炒小炒差，避免遭受不必要的投资损失，依法合规参与交易，共同维护市场秩序，促进市场健康稳定发展。

2020-09-09  来源：中国证券报·中证网

国债的出现，让资本市场变得更加完善

国债的出现，让资本市场变得更加完善

——点掌投教专访亚豪资本杜军元

      在我国的资本市场发展中，股票、期货都已经发展到比较成熟的阶段，不过也存在不平衡之处，其中，债券市场就是相对薄弱的环节，尤其是国债市场，与其他的几个市场比起来就要冷清的许多。那么国债期货市场该如何看待呢？

点掌投教特邀亚豪资本董事——杜军元，一起畅谈国债和债券市场的发展。

      债券市场，是经济重要组成部分

      我国的债券市场，从专业度来讲，比股票市场还要更加高一些，但普通投资者多多少少也会接触到债券权一类的资产。早在计划经济的时代，老百姓就已经接触到了国库券，这也是我国最早时期的国债。

      现如今的债券市场，是在近十年的时间里逐渐发展起来的。国债的主体主要是财政部，主要是针对银行和一些机构投资者进行购买，所以现在国债市场基本上还是一个银行间的市场。除了国债之外，衍生出的还有利率债、信用债、企业债最近几年也出现了大规模的发展，随着不同类型债券的发展成熟，也逐步推进了我国资本市场以及国家经济的发展。

      债券，是契约精神的体现

      当我国股市成立后，有些企业就会想着上市，因为同样作为融资，像银行贷款最终还是要还钱，但发行股票就不一样了，发行股票拿到的钱，之后是不用还的。其实这是我国的信用体系的发展相对滞后，导致了一些企业家的信用概念比较薄弱，也就是不讲信誉。

      对于这样的现象，杜军元认为应该让企业先发债，只有发债以后才可以进入资本市场。由于我国市场经济的发展过程中存在着一些弊病，从计划经济过渡到市场经济，市场的参与者对于契约精神相比西方发达国家来说是有所欠缺的。而债券，其实就是一个契约，是借贷的起源，债券是有期限的，这就要求企业必须在规定的期限内将所借的钱还清。

      随着债券市场的发展，每家企业都会积累自己的信用，市场也有专门对债券进行评级的体系，如果一家企业每次发债后都能按期兑付，再加上经营情况比较好，那么公司的信用等级就会提高，而下一次的发债也会更容易些，这是债券市场中的一种循环。说白了，就是有借有还，再借不难。

      普通投资者，也可以参与债券市场

      除了机构之外，对于广大普通投资者来说，参与债券市场的余地大不大呢？对此，杜军元认为要区别来对待。

      对于国债这样的相对来说信用风险很小的债券，个人投资者是完全可以大胆的参与，而对于一些企业债来讲，风险相对来说要高一些，并不是所有的债券都是符合个人投资者的投资风格。国债被称为金边债券，是属于安全性最高的债券，不过收益率一般不高。

      而国债的收益率一般又代表着一个国家市场的利率，假如国债收益率上升，就表明企业的成本上升，这就类似于银行利率的提高。所以国债收益率的变动同样会影响着一国的经济能够看出市场的流动性以及货币的宽松程度。

嘉宾介绍

杜军元 双一流东南大学学士，英国赫尔大学数学金融硕士。中国最早一批银行间外汇市场，同业拆借市场交易员。1０年以上外汇、债券，衍生品投资交易经验。历任知名银行资金部交易室外汇和债券及衍生品高级交易员，多家大中型私募基金投资总监。私募基金产品，累计管理规模50亿以上，并负责国债期货、股指期货的投资业务，业绩优良。先后获得知名时报优秀私募基金产品投资经理奖项。受邀参加各种金融机构嘉宾主题演讲。点掌财经私募汇，相约大咖节目嘉宾。擅长从宏观指数，再到行业，从上而下，CTA 策略趋势追踪的逻辑，加以债券，外汇，资金，技术分析，国际市场整体动向来判断市场变化。

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股市中，蕴藏着许多哲理

股市中，蕴藏着许多哲理

——点掌投教专访言起投资言程序

      在股市中，投资者经常会遇到一个问题，那就是每当一轮行情进入疯狂时，是继续求胜，还是将收益求存？事实上，在市场热度极高时，几乎很少有人会选择后者将收益求存，大多数投资者选择的依旧是想将“利润最大化”，最终空欢喜一场。

      常言道，股市中蕴藏着很多哲理，如果参透了这些哲理，那么在股市的投资中将会心如止水。为了更好地帮助投资者看清股市运行的方式，避免追涨杀跌式投资所可能带来的风险，点掌投教特邀言起投资总经理——言程序，一起来畅谈股市中的人生哲理。

      有花堪折直须折，莫待无花空折枝

      在每一次的投资之前，投资者一定要通过自己的深思熟虑后才能去执行交易，无论是主观分析也好，还是量化策略也好，任何时候都要想到最坏的情况，也就是当买入的股票跌下来后，能不能撑得住，因为保住本金是最重要的，一旦离开这个市场，那么市场未来的涨跌就与自己再无关系。

      在价值投资中，最大的重点就是在于如何锁住利润，锁住那个价值，常言道：有花堪折直须折，莫待无花空折枝。投资者赚的是市场行情的钱，是看对了市场方向得到获利，可是要面对的问题就是，如果接下来不涨怎么办？在最差的情况下，还能不能把之前赚到的利润留住？哪怕回吐一些也没关系，但不能亏到本金，或者把一年下来的利润都亏给别人。否则就相当于浪费了青春，浪费了时间。

      宁走十步遥，不行一步险

      言程序的投资哲学中，还有一句话就叫做：宁走十步遥，不行一步险。就是宁愿多走点路，多花点时间安全的达到目标，也不要走那条看似快，却很危险的道路。

      当投资者在投资前，很多道理都会懂，也比较理性，但一旦进入到市场后，绝大部分投资者的行为都会是反人性的。可这市场上有“八二”甚至是“九一”法则，只有绝少数的投资者可以获得盈利，这需要自己去思考对手是怎么想的。

      对此，言程序建议投资者可以多去读一些其他人亏钱的经历，而不是只看别人赚钱的方式。因为时代和背景不一样，其他人的成功，自己未必能复制，但失败的经历可能遇到的比较多。就像每一次遇到的市场大跌，背后的原因都不一样，但结果就是大跌，投资者要了解的就是背后引发大跌的原因是什么。其中只有一个原因是一样的，那就是涨高了，当指数被推升到一个高高在上、岌岌可危的时候，只要一根稻草，可能就会瞬间崩塌。

      不要把盈利赚尽，留一口羹给他人

      每当遇到一轮比较大的行情时，很多投资者都会有还要继续赚、行情没有结束之类的想法，也正是这样比较疯狂的想法，让这些人最终都把之前获得的利润全都吐了出去，甚至还亏到本金。

      这种情况下，言程序建议投资者不要把所有的利润都赚尽，市场永远都存在赚钱的机会，关键是要把利润留住，赚到自己预期要赚的那部分就可以了，留一点点给别人赚。当市场不确定性越来越大的时候，千万不要再恋战，因为现在的信息太发达，往往一条讯息就有可能酿成一场大跌，而投资者不可能提前预知到这些突发状况何时到来。如果专业一点的话，可以看一些恐慌指数或者黑天鹅指数，当这些指数出现危险信号时，就要引起谨慎并随时准备撤退。

      此外，言程序还给了投资者一些建议，不要全投一只股票，也就是鸡蛋不要放在一个篮子里；当收益达到预期时，不要再用本金去加仓，市场永远是充满不确定性的，投资者要做的就是做好避险，把确定的价值获得的利润锁定好就行，不要做到太极致，因为地板和天花板有时就是一步之遥，今天的地板很有可能就成了明天的天花板。所以知足常乐，把该赚的赚到就行。

嘉宾介绍

言程序  言起投资总经理

全球量化交易基金顾问；财通基金永安七禾言程序交易团队零号基金顾问方正富邦基金丹寅言起基金基金顾问；期货日报专栏作家；期货中国“期货高端访谈”来宾；央视CCTV期货时间－兵器策略提供者。

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了解区块链技术，避免虚假陷阱

了解区块链技术，避免虚假陷阱

——点掌投教专访数字货币交易所创始人汪斌伟

      区块链，如今已经是个耳熟能详的事物，但随着近几年区块链产业发展迅速，区块链这个概念也开始深入人心，一些骗子也打起了区块链的主意，借着暴富的名义开始了他们的区块链骗局。其实，更多的投资者对此是否只是只闻其名，而不知其实呢？区块链究竟是什么？它的起源又是什么？

      为了保护投资者的权益，点掌投教特邀前数字货币交易所联合创始人——汪斌伟，一起来探索区块链的前世今生，帮助投资者了解更多有关区块链的知识，切实提高自我保护能力！

      数字货币，与区块链的正确关系

      有不少投资者都会认为，数字货币是在区块链的技术下才诞生的，然而事实并非如此。早在2009年，数字货币就已经进入到人们的视野中，而最早是没有区块链的，当时投资者只知道有一种新型的货币称之为“数字货币”。

      直到2015年，区块链这个概念才开始萌芽，当时一个叫Mechanic的开发人员建了一个平台，把数字货币放上去，或者说变成了一个可编程的操作平台，这样才真正出了区块链的技术。

      所以从关系上来讲，是先有了数字货币，才萌生了区块链概念，而不是因为有了区块链，才衍生出的数字货币。

      区块链，目前经历了三个阶段

      区块链发展至今，一共经历了三个阶段。第一个阶段是数字货币的阶段，自从数字货币诞生以来，期间出现过很多复制品，当时称之为“山寨币”。后来第二阶段是区块链概念的出现，有些投资者开始做区块链的相关概念，而区块链的相关概念就引入了通证经济，就是把未来的权益以及当前的权益合同都进行数字化，这就是“通证经济”。第三个阶段就是单纯的区块链阶段，是把区块链的整个技术运用到实际场景中去。

      简单来讲，区块链其实就是一个去中心化的分步式账本，背后只有两个概念，一个是通证，一个是密码学。通证可以把它理解成一个股票，区块链背后对应的表现形式其实就是股票，投资者把区块链当成单个股票看就行了；密码学就是通证对应的股票背后有了技术的支撑，这个技术就是密码学。

      区块链技术的背后是支撑整个经济模型的底层技术，区块链又是一个大生态，任何行业都有区块链的存在，区块链就和互联网是一个概念。

      区块链背后的投资价值

      对于普通投资者而言，最关心的必然是区块链给市场带来的投资价值了。正如上文所说，区块链产生的就是通证经济，通证对应的是每家公司背后的数字权益。而普通投资者就是可以通过权证的形式，进行购买项目方案或者公司方案的产品，另外可以通过持有通证的方式，和公司一起成长，这就类似股票的分红。

      在我国，可能听到很多媒体报道说中国没有真正的区块链，只是炒作概念而已。事实上，区块链的发展在我国已经是一个非常热闹的市场了。举个例子，在全球的区块链专利技术上，我国的阿里巴巴、中国人民银行，他们的专利数量都是全球排行前五的，2017年，阿里巴巴共创造了47件区块链相关的专利技术，在全球都是数一数二。

      现如今我国央行也在大力发展数字货币，对于社会的进步也有着推动作用。2008年美国次贷危机之后，各国的通货膨胀率每年都在走高，而数字货币的出现可以解决通胀的问题，因为数字货币有个总数的限定，而且区块链的技术又有可追溯的功能，任何数据都是无法倍篡改的，这也很大程度上解决了管理层对于资金流向的监管问题，如信贷资金用途等等，同时，有些行业存在的一些漏洞，也可以用区块链来解决。总之，社会是在不断进步的，良币终究会驱逐劣币，未来我国一定会诞生出符合人类发展的新型数字货币！

      “知道越多，风险越小。”点掌投教也将聘请更多专业的财经大咖为广大投资普及金融投资中的各种专业知识和风险防范方法，欢迎大家继续关注点掌投教。

嘉宾介绍

汪斌伟

历任数字货币交易所联合创始人，比特币披萨项目成员，在区块链领域一级二级市场拥有多年投资经验。

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