不是只有海归，才会做量化

不是只有海归，才会做量化

——点掌投教特邀雷根李金龙透视量化

      现在的市场上有很多工具，除股票之外，还有股指期货、股指期权等各种工具，从而也产生了不少策略，要说到能够真正穿越牛熊的策略，那一定是对冲策略！点掌投教特邀雷根基金总经理——李金龙，一起来了解一下量化对冲策略的秘密。

      真正的对冲，是穿越牛熊的策略

      与其他喝了洋墨水回国做量化的不同，李金龙属于本土学府培养出的量化人才，大学专业学计算机的他，依靠着他对金融行业的兴趣，跨行进入到了金融领域。量化投资对计算机编程的要求是比较高的，这也让李金龙在这一方便发挥出了自己的特长，这一块也叫金融工程。

      李金龙毕业后的第一份工作是在香港的一家银行负责策略开发，当时做的是偏债券型的策略，是动态资产组合保险策略，收益不要求太高，但不能有回撤。在经历了三年时间的磨练后，李金龙来到上海创立雷根基金，恰逢A股当时的市场环境很适合做量化对冲策略，几乎就是捡钱的策略。当时通过买入沪深300一揽子的股票，然后到股指期货进行放空，就能获得所谓的阿尔法超额收益。

      在早期市场上只有少数人懂得量化交易的时候，其实是很容易赚取超额收益，因为市场犯错率较高，这就让量化策略能够赚的很多的收益。

      期权，丰富了对冲的工具

      随着市场的越来越成熟，做量化交易的机构也越来越多，可市场的套利机会一共就只有这些，分蛋糕的人越多，那么每个人吃到的也就越来越少，而期权的推出正好丰富了对冲的工具。

      2015年之后，由于股指期货开仓受到限制，导致很多量化对冲策略的套利机会非常有限，有了期权后，就可以在认沽期权中看空，从而替代股指期货放空的作用。期权不仅有着对冲的效果，同时还有保险的效果，这是期权最好的一个地方，再加上衍生品是做量化投资特别喜欢的东西，相当于又多了一个分散风险和对冲风险的工具。

      市场，永远是专业的能赚更多的钱

      其实，无论是套利策略也好，对冲策略也好，当市场上用这类策略的人越来越多的时候，那么这策略就会慢慢失效，这时候就需要不断的改进。而市场上也总是会有新鲜血液的进入，这些新进的资金并不是那么的专业，这就又给了市场有了套利的空间。说到底，市场就是专业的人赚着那些不专业的人的钱。

      我国A股市场正在逐步走向国际化，市场正在慢慢的专业化，现在也处于一个去散户化的过程中，这并不是说要把这些散户都排在外面，而是要告诉投资者，这个市场是有风险的，对市场需要有承担风险的能力，有让自身变得更专业，才能在这个市场上长久的活下去。

      在量化交易中·，对市场的预测并不是重点，量化要做的是通过数据的分析预测规律性的事件，总结规律。比如在上市公司出业绩报的时候，量化分析的就是哪些类型的上市公司每年公布业绩报表后会又一定的涨幅，然后涨幅比例在多少范围，这些股票又布局在哪些行业中，通过量化选出后，就可以对这些公司进行投资了。所以量化投资并不做行情预测，而是做规律性事件的套利。

嘉宾介绍

李金龙 雷根基金总经理

金融工程硕士，历任国际金融服务集团，主要负责保险金、退休金、投资控股、投资买卖，负责长短期投融决策。对基金组合整体风险控制、产品投资组合有着丰富的经验。旗下基金成功穿越数次股市剧烈调整，均实现平稳过度。

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中国人民银行 中国证券监督管理委员会公告

　　为贯彻落实全国金融工作会议关于推进金融基础设施互联互通的要求，进一步便利债券投资者，提高市场运行效率，促进我国债券市场高质量发展，人民银行、证监会决定同意银行间债券市场与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作（以下简称互联互通）。现就有关事宜公告如下：

　　一、互联互通是指银行间债券市场与交易所债券市场的合格投资者通过两个市场相关基础设施机构连接，买卖两个市场交易流通债券的机制安排。

　　二、银行间债券市场和交易所债券市场电子交易平台可联合为投资者提供债券交易等服务。

　　银行间债券市场和交易所债券市场债券登记托管结算机构等基础设施可联合为发行人、投资者提供债券发行、登记托管、清算结算、付息兑付等服务。

　　三、银行间债券市场债券登记托管结算机构之间、银行间债券市场和交易所债券市场债券登记托管结算机构之间应相互开立名义持有人账户，用于记载全部名义持有债券的余额。

　　债券名义持有人出具的债券持有记录，是投资者享有该债券权益的合法证明。

　　四、银行间债券市场和交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通，应遵循投资者适当性等人民银行、证监会监管规定。

　　五、人民银行、证监会将加强监管合作与协调，共同对通过互联互通开展的债券发行、登记、交易、托管、清算、结算等行为实施监督管理。

　　六、银行间债券市场和交易所债券市场相关基础设施机构应按照稳妥有序、风险可控的原则，完善相关规则，加强系统建设，强化风险控制，根据各自职责做好合格投资者参与互联互通业务相关服务，同时加强对各类市场行为的一线监测，发现重大问题和异常情况的，应及时处理并向人民银行、证监会报告。

　　七、银行间债券市场和交易所债券市场互联互通实现的同时，国家开发银行和政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行以及境内上市的其他银行，可以选择通过互联互通机制或者以直接开户的方式参与交易所债券市场现券协议交易。

2020-07-19  来源：证监会

量化，想要真正踏入，门槛很高！

量化，想要真正踏入，门槛很高！

——点掌投教特邀弘尚夏笑峰畅谈量化

      自从2015年之后，我国国内涌现出了很多量化基金，“量化”一词一时间充斥着中国市场，而后A股在2018年6月加入到了全球新兴市场指数中，在外资进入到A股中后，量化投资就变得尤为重要……点掌投教特邀国内老牌私募基金弘尚资产的量化投资总监——夏笑峰，来畅谈一下他对量化投资的认识与见解！

      中国市场的超额收益，机会更多

      A股作为全球第二大股票市场，股市占全国GDP的比例大约有0.7%，而美国股市占他们国家GDP的比例有1.6%，对于A股市场还有很大的成长空间。

      A股市场与国外市场最大的区别就是我国是个人口大国，除此之外还有超高的换手率，人越多，犯错的人也就越多，而犯错的人越多，市场上的超额收益也就会越多。作为量化投资的机构，最喜欢的就是价差与套利，然后去获取更多的超额收益。

      海外经验并不完全适用于国内市场

      夏笑峰过去都是管理海外的量化团队，回到国内后，他发现海外积累的投资经验并不完全适用于国内的A股市场。因为国内金融市场有些概念或者监管的要求是中国市场特有的，海外没有，所以不能简单的把海外经验直接带回来应用。

      比如对金融行业研究，A股中的银行和保险，不能简单的用海外市场的投资逻辑直接拿过来，国外市场的银行和保险一路都保持在很高的价位，而国内的银行股和保险在市盈率那么低的情况下依然还是纹丝不动。对于这种情况，夏笑峰就要重新打造量化模型，在构造这个模型过程中，也是一个主观的过程，这需要数据的支持，也要通过投资逻辑来决定模型。  

      另一方面，夏笑峰并不做行业的择时，他的量化更多的是在同一个时间点上，做行业内部的相对价值的判断，而不是做行业的周期性。就比如在银行行业内，判断哪家银行比其他银行更具有吸引力，投资价值更大。

      量化，不是想象的那么简单

      夏笑峰加入到国内的私募基金也有将近的两年的时间了，这段时间中，他觉得国内大部分的不管是机构还是散户，对于量化的理解和认知上还是有一些误区的。首先，量化是一个非常泛的概念，不同的人对量化有着不同的了解和不同的策略，量化本身就是一个多样化的定义，比如有做高频的量化，也有做基本面、做低频的量化，当然也有人认为自己做CTA的也叫量化。但是量化最基本最核心的逻辑，是最终的投资决策都是基于模型和规则的，而不是靠主观的决定。

      市场上的收益分为两块，一块是市场的回报，叫做贝塔收益，另一块就是前面提到的超额收益，叫做阿尔法收益。夏笑峰强调A股的超额收益高，是因为中国市场85%的交易量是由散户贡献的，而美国市场90%的资产都是由机构管理者在管理，股市是个零和博弈的市场，有一个正的阿尔法收益，也就一定会产生一个负的阿尔法收益，A股市场散户多，产生的负阿尔法收益越多，那么对于机构来说，所赚取的正阿尔法收益也就越多。

      最后夏笑峰提到，A股市场现在是在一个去散户化的过程中，未来市场上无效的交易会逐步减少，而更多的将是机构与机构之间的博弈，量化交易也将成为未来市场的主流！

嘉宾介绍

夏笑峰 弘尚资产 量化投资总监

武汉大学数学本科，北京大学应用数学硕士，艾默雷大学数学系硕士，卡耐基梅隆大学金融工程硕士。历任前威灵顿资产管理公司副总裁，拥有12年全球股票量化投资经验，曾研发并管理新兴市场、全球低波动率、15个国家股指期货对冲、事件驱动四个量化基金产品。合计管理33亿美元。也是前威灵顿资产管理公司华人协会主席，前甲骨文软件工程师，前迅雷创始员工。CQA Toastmasters等协会成员。

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证监会就《证券期货违法行为行政处罚办法》公开征求意见

　　证监会7月17日消息，按照全面推进依法治国、加强法治政府建设的要求，为规范证券期货行政处罚相关执法行为，维护市场秩序，保障相关公民、法人和其他组织的合法权益，根据证券期货市场监管执法实践情况，证监会在《行政处罚法》基础上，结合新《证券法》有关规定，起草了《证券期货违法行为行政处罚办法（征求意见稿）》（以下简称《处罚办法》），现向社会公开征求意见。

　　《处罚办法》共三十九条，主要内容包括：一是明确立案调查条件和调查权限。《处罚办法》规定证监会及其派出机构发现涉嫌违反证券期货法律、法规和规章，符合相关条件的，经批准后应当立案调查。同时，为保障行政处罚工作依法顺利开展，结合新证券法，进一步明确细化了证监会及其派出机构执法权限和措施，以及不配合调查的情形及后果。二是规范调查取证行为。调查取证的规范性直接关系案件处理结果，是行政处罚的关键。《处罚办法》结合相关法律规定和执法实践，对取证要求、调查措施作了进一步明确。三是优化查审流程。探索多样化、差异化的查审模式，分类分层予以不同处理，提升案件查处效率。四是明确行刑衔接程序。结合执法实际，明确“直接刑事移送” “先处罚后刑事移送” “处罚、刑事移送并行”等三种模式，加强证券行政执法与刑事司法的有机衔接。五是落实执法公示和执法全过程记录制度，规定对执法全过程进行记录，行政处罚决定按照政府信息公开的规定予以公开。六是加强对当事人的权利保障和对执法人员的监督。

　　证监会表示，将根据公开征求意见情况，进一步完善《处罚办法》并履行程序后发布实施。

2020-07-17  来源：中国证券报·中证网

智能投顾，并没有你想象得那么简单！

智能投顾，并没有你想象得那么简单！

——点掌投教特邀智能专家向坤揭秘AI

      我国的证券行业在经历了二十多年的发展后，投顾服务从最初的人工电话，到后来微信语音服务，而如今，智能投顾开启了一个新的投资时代。智能投顾将会给金融行业带来哪些变化呢？点掌投教特邀人工智能专家、知临信息产品总监——向坤，一起探索智能投顾的新时代！

      智能投顾，并不是枯燥的打代码

      在不少投资者的印象中，在智能投顾产品的背后，提供技术支持的人员，通常就像传统程序员那样，每天都在枯燥地写着代码。其实不然，向坤告诉投资者，他们除了做传统的技术支持外，还会做自己的产品和服务，比如有自己的数据、有自己的头衔和平台，这些都是为大型机构以及券商提供服务的。

      与程序员不同，向坤团队更多的是把重心放在行业研究上，他曾经在券商做过研究员，对行业研究可以说是回归老本行，再加上本身就有的IT技术，让他在智能投顾的行业里游刃有余。

      在投资研究中，向坤会用到很多数据，包括市场的行情数据、价格的成交量，还有一些财务报表、预测类的数据，他将这些数据做一个整合，然后提供给研究机构去做下一步的研究工作。这相当于起到了金融小助手的作用。

      智能投顾，是辅佐于人工投顾的

      对于智能投顾能否完全替代人工投顾，这在市场上始终都有着争论。

      由于前几年阿尔法狗，在围棋界的出名，使得很多人认为智能投顾也能替代人类去操作股票，对此向坤认为，智能投顾可以为人工投顾提供很好的数据支持，可以省掉很多寻找信息或数据的时间，这为人工投顾起到的是一个辅助作用，而要完全代替人工投顾甚至直接让智能投顾做交易决策，目前来说还是无法实现的。

      因为金融行业和其他的自然科学行业不太一样，金融行业需要很多时政类的研究，而在智能投顾的系统中所提供的数据，是对于过去情况的一个分析，来推导未来可能发生的情况，而金融市场又是个变幻莫测的市场，所以只有对智能投顾的数据进行不断的更新才行。

      智能投顾，帮助投资者理性的资产配置

      对于个人投资者或者客户而言，智能投顾同样起着不小的作用。虽然说没法为投资者直接提供交易决策，但在资产配置方面，智能投顾则是完全可以帮助到投资者实现理性的配置。

      国内有不少投资者在股票市场上都希望去追求短线收益，总想着在很短的时间里可以实现很大的收益，然而事实上却很少能实现。智能投顾则是通过智能的算法来匹配一些投资理财产品，根据用户的风险承受能力，还有期望收益等等，来推荐一系列的产品，从而为投资者实现理性的配置。

      向坤说到，投资是一门艺术，而不是一门科学，在投资过程中，需要克服很多人性中不理性的地方，这是智能投顾能够帮助投资者做到的，投资者可以借助智能投顾获得市场上的信息以及数据，而不需要花费太多的时间，同样也可以根据智能投顾给出的资产配置建议进行理性的资产配置，这些是智能投顾真正的职责所在！

嘉宾介绍

向坤  上海知临信息产品总监

资深市场投资人士，历任国内知名券商交易员、研究员和金融软件产品设计，拥有多年量化投资和量化研究平台设计经验。主导设计了E-量化投资研究平台，平台运用于300多家国内知名私募机构。致力于将量化研究的理念传递给广大投资者，让普通人也能玩转量化。

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银保监会：严厉打击信托公司违规提供兜底函行为

　　银保监会信托部副主任唐炜16日在媒体通气会上表示，监管对部分信托公司出具兜底函这一行为态度一直非常明确，这是非常严重的违规行为，不符合信托法律关系的本质特征，也违背了信托公司作为受托人履职的基本要求。以任何形式约定的保底或者刚兑条款都是无效的，不受法律保护。

　　唐炜表示，未来将继续加强两方面工作，一是继续加大乱象治理，严厉打击违规提供兜底函的行为。在今年市场乱象整治回头看的活动中，严查严惩兜底函行为被纳入信托领域治乱象的内容。一旦查实信托公司有类似的违规行为，一定严惩不贷。另外，金融机构投资者在投资信托产品的时候，如果接受兜底函，其实也违背了审慎经营原则，应该予以惩处。

　　二是继续加大投资者教育，无论是机构投资者还是个人投资者，都应深化对信托法律关系以及信托产品特征的认识，兜底刚兑承诺是无效的。

2020-07-16  来源：中国证券报·中证网

多项措施将落地 资本市场深改蹄疾步稳

      新三板精选层有望月底亮相、注册制下首批创业板企业有望8月上市、“打击资本市场违法活动协调工作小组”将成立。下半年，多项资本市场改革发展措施将逐步落地。

      接受中国证券报记者采访的专家指出，全面深化资本市场改革加速推进，将更高效地助力经济创新转型，更深刻地提升对外开放水平，更有效地满足投资者财富管理需求，助力实现全面建成小康社会目标。

      完善多层次市场体系

      小康社会建设离不开强大的科技创新力量支撑，需要经济增长方式实现向创新驱动转变。在此方面，资本市场大有可为。设立科创板并试点注册制、创业板改革并试点注册制，以及新三板全面深化改革是当前资本市场提升服务实体经济能力的重要支点。

      科创板已实现平稳运行，关键制度创新经受住了市场检验。“要更多从长期视角研究推出深化改革的措施，确保科创板行稳致远。”上交所理事长黄红元日前指出，科创板希望引入真正的中长期资金进行长期投资，下一步将尝试推动改善投资者结构，让机构投资者更好发挥作用，优化大股东减持“批发+零售”机制，探索有效应对减持问题的市场化路径。

      创业板改革正稳步推进。“创业板在IPO、再融资、并购、持续监管等方面进行了全面改革，设置未盈利企业创业板上市的过渡期，符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业资产可在创业板重组上市等制度设计，均将更好地支持成长型企业和实体经济发展。”中金公司成长企业投行部负责人、董事总经理王曙光表示。

      新三板精选层亮相有望月底实现。“新三板精选层开板、转板等重点改革措施落地后，新三板将成为提高中小企业直接融资比重、促进创新资本形成的重要平台，进一步打通中小企业成长壮大的资本通道，引导资本向新经济要素和中小企业集聚，支持和服务经济结构转型升级和国家创新发展战略。”东北证券研究总监付立春称。

      科创板、创业板、新三板精选层进一步丰富了多层次资本市场体系，强化了资本与科技的深度融合。中信建投董事总经理李旭东表示，科创板突出“硬科技”特色，创业板主要服务于具备一定规模的成长型创新创业企业，新三板精选层聚焦于创新、创业、成长型中小企业和民营企业。

      稳步推进国际化

      小康社会建设还离不开更完善、更具活力的开放型经济体系。专家认为，深入推进资本市场开放，提升要素的国际化配置水平，将有利于提升经济对外开放水平。

      今年以来，中国资本市场开放按下“加速键”，双向开放的广度、深度持续升级。其中，证券、基金、期货机构外资股比限制提前全面放开，多家外资控股证券公司顺利落地。此外，QFII/RQFII全面取消额度限制，外资投资中国资本市场更加便利。境外机构投资者持续加仓中国债券和股票。

      “资本市场对外开放可以吸引海外长期资金以及成熟的投资者，有利于提高中国资本市场的稳定性，提升资源配置效率。未来，可以争取扩大A股纳入MSCI等国际指数的比重，推进沪伦通，完善外商投资证券、期货管理办法，改进QFII、RQFII机制等，畅通各类资管产品规范进入资本市场的渠道，为市场带来增量资金。”新时代证券首席经济学家潘向东建议。

      兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委表示，未来“引进来”和“走出去”的双向对外开放通道将进一步畅通。一方面，强有力的开放信号，将令境外机构在投资和战略决策方面更加看好中国市场；另一方面，随着中国高水平双向开放举措不断推进，境内资本要素在境内外两个市场优化资源配置将成为投资新趋势。

      “资本市场要肩负起助力更高水平开放的使命。”证监会主席易会满日前指出，证监会将继续秉持开放合作共享的理念，加快推进资本市场高水平双向开放，持续深化资本市场互联互通。

      满足财富管理需求

      小康社会建设还需满足人民群众日益增长的财富管理需求，提升居民财产性收入水平。这更需要一个法治健全、制度完善、生态良好的资本市场。

      “目前我国财富管理水平处于起步阶段，未来资产管理、财富管理市场有望加速扩容。”潘向东说，居民资产配置需求在明显提升，而且资本市场深改将有利于引导居民资产布局权益类产品。

      “提高居民财产性收入，满足居民财富管理需求，需要一个更加稳健的资本市场。”鲁政委表示，新证券法实施为资本市场深化改革奠定了良好的法治基础。国务院金融委日前召开会议，部署七项具体措施全面落实对资本市场违法违规行为“零容忍”要求，进一步优化资本市场生态。监管部门正在不遗余力加快制度建设，以期为市场各方营造良好的投融资环境。

      “我国居民资产低配权益投资的主要原因在于，居民投资选择较为有限，且较高波动下性价比不及房地产投资。”中国银河证券首席经济学家刘锋建议，推动社保等增量资金入市，适时建立中国版的401K计划。随着可投资范围及品种的扩大、多层次养老体系等制度改革持续推进，居民财富管理需求将进一步得到满足。此外，应注重人才培养，打造具有全球竞争力的国际一流银行和财富管理机构，推进机构财富管理业务加速发展。

2020-07-15 来源：中证报

《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》正式发布

　　中国证券报记者7月15日从最高人民法院获悉，为保护债券市场投资人的合法权利，强化对债券发行人的信用约束，依法提高债券市场违法违规行为成本，促进债券市场的健康平稳发展，最高人民法院经商国家发展和改革委员会、中国人民银行、中国证监会等相关部门同意，研究制定了《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》（以下简称《会议纪要》），于今日正式发布。

　　据最高人民法院民二庭负责人介绍，为贯彻落实党的十九届四中全会和中央经济工作会议精神，指导各级人民法院妥善审理债券纠纷案件，最高人民法院于2019年12月24日在北京召开了全国法院审理债券纠纷案件座谈会。根据会议研讨的情况，起草形成了《会议纪要》，并经最高人民法院审判委员会民事行政审判专业委员会审议通过。

　　《会议纪要》的及时发布，有利于畅通债券纠纷司法救济渠道，统一债券纠纷案件裁判思路，增强债券审判的公开性、透明度以及可预期性，对于完善债券市场基础制度、防范化解债券市场金融风险、提升债券风险处置机制的市场化法治化水平均具有重要意义。

　　《会议纪要》是我国第一部审理债券纠纷案件的系统性司法文件，主要针对三类债券的发行和交易活动所引发的三类民商事纠纷案件的审理问题统一裁判尺度。三类债券是指公司债券、企业债券、非金融企业债务融资工具，三类纠纷案件是指债券违约纠纷案件、欺诈发行和虚假陈述纠纷案件以及发行人破产案件。《会议纪要》全文共计34条，分别就债券纠纷案件审理的基本原则、诉讼主体资格的认定、案件的受理管辖与诉讼方式、债券持有人权利保护的特别规定、发行人的民事责任、其他责任主体的责任、发行人破产管理人的责任等七个方面的法律适用问题进行了规定。

　　在案件审理原则方面，《会议纪要》明确提出了坚持保障国家金融安全、坚持依法公正、坚持“卖者尽责、买者自负”、坚持纠纷多元化解等四项基本原则，既要为国家经济秩序稳定和金融安全提供有力司法服务和保障，确保案件审理的法律效果和社会效果相统一，也要切实保护债券持有人、债券投资者的合法权益，维护公开、公平、公正的资本市场秩序。

　　在诉讼主体资格认定方面，《会议纪要》要求人民法院应当根据当事人的协议约定或者债券持有人会议的决议，承认债券受托管理人或者债券持有人会议推选的代表人的法律地位，充分保障受托管理人、诉讼代表人履行统一行使诉权的职能，为债券受托管理人、债券投资人推选的代表人采取代表人诉讼的方式维护投资人权益提供了明确的司法政策依据。

　　在案件管辖方面，《会议纪要》坚持“因同一发行人的债券发行和交易活动引发的纠纷尽可能由一个法院管辖”的管辖原则，就欺诈发行、虚假陈述案件、债券违约案件以及破产案件的受理、管辖、集中审理问题作了相应规定，原则上均由发行人住所地人民法院管辖，着力解决实践中存在的债券投资人分头起诉、重复查封所引发的案件审理和执行困难，及时解决争议。

　　关于债券持有人的权利保护，《会议纪要》强调，债券持有人会议是强化债券持有人权利主体地位、统一债券持有人立场的债券市场基础性制度，也是债券持有人指挥和监督受托管理人勤勉履职的专门制度安排。人民法院在案件审理过程中，要充分发挥债券持有人会议的议事平台作用，尊重债券持有人会议依法依规所作出决议的效力，保障受托管理人和诉讼代表人能够履行参与诉讼、债务重组、破产重整、和解、清算等债券持有人会议赋予的职责。对可能减损、让渡债券持有人利益的相关协议内容的表决，受托管理人和诉讼代表人必须忠实表达债券持有人的意愿。支持受托管理人开展代债券持有人行使担保物权、统一受领案件执行款等工作，切实保护债券持有人的合法权益。

　　关于发行人及其控制股东、实际控制人的法律责任问题，《会议纪要》将追究民事责任作为强化债券发行人信用约束的重要手段，要求各级人民法院充分发挥审判职能作用，严格落实债券发行人及其相关人员的债券兑付和信息披露责任，依法打击公司控股股东、实际控制人随意支配发行人资产，甚至恶意转移资产等“逃废债”的行为。对于债券违约案件，要根据法律规定和合同约定，依法确定发行人的违约责任；对于债券欺诈发行和虚假陈述侵权民事案件，应当根据债券持有人和债券投资者的实际损失确定发行人的赔偿责任。此外，为依法提高债券市场违法违规成本，纪要还规定，债券持有人请求赔偿虚假陈述行为所导致的利息损失的，人民法院应当在综合考量欺诈发行、虚假陈述等因素的基础上，根据相关虚假陈述内容被揭露后的发行人真实信用状况所对应的债券发行利率或者债券估值，确定合理的利率赔偿标准。

　　关于债券承销机构、债券服务机构等市场主体的民事责任问题，《会议纪要》明确，对于债券欺诈发行、虚假陈述案件的审理，要按照人民银行法、证券法的规定，严格落实债券承销机构和债券服务机构保护投资者利益的核查把关责任，将责任承担与过错程度相结合。债券承销机构和债券服务机构对各自专业相关的业务事项未履行特别注意义务，对其他业务事项未履行普通注意义务的，应当判令其承担相应法律责任。对受托管理人、债券发行增信机构、发行人的控股股东、董监高及其他人员、债券承销机构、债券服务机构等其他主体的责任认定也作出了具体的规定，为债券投资人的权利提供充分、全面的保障。

　　对于债券发行人破产案件的审理，《会议纪要》在坚持企业拯救、市场出清、债权人利益保护和维护社会稳定并重原则的基础上，明确了在发行人破产重整、和解、清算程序中破产管理人及时确认债权、持续信息披露等义务，以及无正当理由不予确认债权的赔偿责任。

2020-07-15  来源：中国证券报·中证网

传道、授业、解惑，从实践回归理论

传道、授业、解惑，从实践回归理论

——点掌投教特邀南昌大学教授分享投教理念

      在当今崇尚快餐文化的生活节奏中，市场更多关注的都是公募或者私募的基金经理，听他们讲对股票以及市场的看法，往往忽视了他们背后那些给他们传授经济学知识的教育家。点掌投教特邀南昌大学金融学副教授——程皓，一起静下心来聆听她的教育理念。

      结合银行实践，重归校园教书育人

      获得中南政法大学经济学博士学位的程皓，曾经在农业银行担任过金融经济师，在银行工作了15年后，她选择了重归校园，从事教育事业。作为一位人民教师，程皓想把自己平生所积累的知识全都传授给她的学生。

      由于在银行主要是从事研究工作，重归校园后，视角发生了变化。在银行，可能因为身在此山中的原因，反而不识庐山真面目，而当跳出银行，站在一个更广的历史点位上去观察，就会有很多新的灵感和感悟，于是就有更大的动力去追寻一些问题的答案，这样的转变是一个很有意思的过程。

      当从事了教育事业后，程皓感觉身上的责任大了很多，因为之前工作是继续学习和吸收，而教育事业则是将自己的知识传递给更多的学生，所谓传道、授业、解惑也。而有了先前银行业的实践经验后，再回到学校教授理论知识，程皓将实践补充到理论中，主观能动性更高了。

      励志培养出金融创新人才

      与程皓作为教师不同，她教授的学生由于在校园内只接触到理论知识，而缺乏实践的锻炼，所以她要带领着学生走出校园，在实战中积累实践经验，从而将理论更好的运用到实践中去。

      我国现在大力推进普惠金融、绿色金融和可持续金融，这都是围绕着人类命运里特别关注的一些问题。而在进行金融创新的同时，也会遇到一些问题，比如过去几年中出现过的爆雷潮，还有与传统金融直接的冲击，相互之间的关系处理都出现了问题，这是作为金融人需要去思考和解决的。而我国目前正是缺乏这样的创新性人才，所以程皓也是励志要为祖国多培养些金融创新的人才出来，为国家的经济发展作出贡献！

      中美教育理念的差别

      其实，我国缺乏创新性人才与我国的教育理念息息相关。在我国的校园教育中，更多的是直接把知识和信息给到学生，不允许学生去质疑，然而，在美国的教育中，都是以开放性的问题为主，由学生发挥，这样最终给到学生正确答案的时候，他就会以可观、低姿态的方式去接受。

      程皓正是在追求这样的教育理念，她认为教育是平等的，知识点可以去讨论，可以去探索，学生也可以有自己的立场和观点，从不同的角度去理解一样事物，这样是有助于锻炼学生甚至是老师思维能力和创造力的。尤其是在金融理论方面，有些在特定的情境下是有效的，而过了这时段就时过境迁，不再合适了。所以这就更需要学生对于学术问题的探究更加开放，这样才能培养出真正的创新性人才。

      最后，程皓谈到了中国的大学教育和美国大学的教育，中国的大学是严进宽出，导致很多大学生在大学期间轻轻松松照样可以毕业，而美国的大学是宽进严出，对于学生的要求则更加严格，学生必须要足够努力才能毕得了业。而大学正是需要学生发挥创新思维，进行探索研究的最佳时期，这也是为什么我国的金融人才比较匮乏之原因所在。

嘉宾介绍

程皓   南昌大学经济管理学院副教授

毕业于武汉大学工商管理专业，获工商管理硕士学位；中南财经政法大学金融学专业，或经济学博士学位。美国阿肯色州立大学访问学者。曾任中国农业银行湖北省分行国际业务部、审计处，金融经济师；现为南昌大学经济管理学院 金融学系副教授、应用经济学硕士生导师。主持研究国家社会科学基金项目1项、省级课题1项，参与研究国家级、省级课题多项。合著论文曾入选2012年度美国经济学会（ASSA）年会宣读交流，独撰论文入选2015年度、2016年度美国东部经济学会（EEA）年会宣读并交流。在《金融研究》、Journal of Economic Issues、China Economic Review等权威核心期刊上发表多篇论文。出版学术专著1部。

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