以战略资源的名义，提高估值水平

以战略资源的名义，提高估值水平

——点掌投教特邀投资总监孔祥印漫谈估值

      中国股市经历了三十载的风风雨雨，有过全民狂欢的大牛市；也有过冰点煎熬的震荡市。股民们总是在周而复始的起起伏伏中，寻找着投资的奥义。估值，也成为众多投资者所推崇的分析方法之一。

      点掌投教特别邀请到为方基金投资总监孔祥印，揭开他的独家投资理念、分享他的投资技巧以及他对中国股市的分析和展望。孔祥印具备数十年的股票投资经验，在众多公募和私募基金都曾担任过重要职位。他对投资实践及市场研究充满着激情，常常24小时连轴转只为获取市场上的新鲜动态及开展独立的调研、研究。

      股市何去何从，还要看估值

      每位投资名家都有自己独家的投资理念，孔祥印也不例外。他在行业内曾率先提出过“以战略资源的名义提高估值水平，加大多层配置”的观点并做了相关的行业报告。该观点非常具有前瞻性。

      他的观点是，人类生存的空间目前仍局限于地球。随着科技的发展，地球上通过上亿年形成的资源被消耗的越来越多，越来越快，所剩的越来越少。正因为资源是十分有限的，所以人类应该更加保护好环境，做好资源的配置，提高估值水平，做好可持续发展，可持续投资的准备。

      习总书记总书记也曾提出过“青山绿水就是金山银山”的口号。由此可见，该投资理念是非常符合当今中国的发展现状、发展规律的，值得投资者们学习和思考的。投资者们可以试着从资源的角度优化自己的资产配置。

      投资“达人”的投资忠告及技巧分享

      投资本身是件非常枯燥的事情，每天都要和数字打交道。作为一名投资者要想在股市上取得佳绩，首先要有坚定的投资信念、理念，耐得住枯燥和寂寞。这种信念和理念不可以被外界因素轻易的动摇，这样即使市场出现短期大幅波动，也仍能有一颗良好的心态。有良好的心态其实就离真正的成功不远了。其次，投资是件长远的事情，投资者要对自己有一个深刻的认识，想清楚自己的投资目的。投资者在选择股票的时候也应该更加关注其基本面情况，寻找业绩较好，有安全边际的，稳步成长的企业，而不是盲目的去追热点。

      通常来说，追求热点的风险较大，有些基本面不佳的公司可能业绩波动较大，存在较大的投资风险。此外，投资者还应该重点关注存在重组可能的股票，这种事件驱动型的股票往往会带来不错的收益。最后，任何投资者都要对市场永葆一颗敬畏的心，任何投资者和机构在整个市场面前都是十分渺小的，聪明额投资者要学会顺势而为，而非逆流而上。

      当前的市场群雄逐鹿

      中国股市曾经出现过的大幅震荡是由多方面因素共振产生的结果，这些因素包括股市，汇市，债市、楼市、利率、风险偏好、美联储加息等。个人投资者关心的险资危机其实只是一个因素。从长远来看，险资对我国股市的冲击其实是不大的，并不足以撼动整个中国股市，不应引起过度恐慌。

      虽然中国股市目前没有处于牛市之中，但其实从经济数据来看，国内经济将面临一个温和复苏的过程，股市有望缓慢转好。从发电量、融资余额、重型卡车的销售数据都在慢慢回升来看，都表明中国经济正在稳步复苏。如果能够顶住全球经济环境的压力，未来的投资机会将会越来越多，也很有可能成为一个新的布局之年，周期类产品及大宗商品都可能会具备良好的投资机会。其次，资金是逐利的，且具有一定周期性的。当投资者发现其他市场的投资机会匮乏时，资金就会纷纷涌入中国股市，填平价值洼地。所以，从长远来看，我国股市将会平稳向上，未来是非常值得期待的。

嘉宾介绍：

孔庆祥  为方基金投资总监

历任中原证券研究员、大成基金高级研究员、泽熙私募基金高级投研经理、玖歌投资高级投资经理。作为“玖歌融新316号”投资经理，年收益增长率达82%，千只私募排行第75名；作为“玖歌荣华1期”投资经理，年收益率达31.7%，全面赶超沪深300同期收益水平。

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加速立法进程护航深化改革 制定期货法呼声最高

　　2020年6月1日，十三届全国人大常委会第五十八次委员长会议审议通过了调整后的全国人大常委会2020年度立法工作计划。6月20日，调整后的立法工作计划对外公布。

　　围绕推动经济高质量发展，建设更高水平开放型经济新体制，该计划提出制定乡村振兴促进法、期货法、海南自由贸易港法等。

　　上述拟制定的立法项目中，现阶段相关法律依据有哪些不足？对于我国经济高质量发展的影响主要体现在哪些方面？《证券日报》记者日前采访了多位业内人士分析解读。

　　中国人民大学法学院教授刘俊海对《证券日报》记者表示，2020年是“十三五”规划收官之年，是决胜全面小康之年，也是打赢脱贫攻坚战的决战之年。为从根本上振兴乡村、有序推进乡村城镇化建设，奠定法治基石非常必要。

　　据了解，6月18日提请十三届全国人大常委会第十九次会议审议的《中华人民共和国乡村振兴促进法（草案）》分为十一章，依次为总则、产业发展、人才支撑、文化传承、生态保护、组织建设、城乡融合、扶持措施、监督检查、法律责任、附则，共七十六条。

　　刘俊海表示，“三农”问题关系民生，推进乡村治理现代化、加快农业农村发展，制定乡村振兴促进法，将让广大农民感受到国家法治的温暖。

　　中国国际经济交流中心经济研究部副部长刘向东对《证券日报》记者表示，现阶段我国期货市场的主要法律依据是相关行政法规和主管部门的部门规章，包括《期货交易管理条例》及相关管理办法等。出台期货法是健全我国资本市场法律体系的迫切需要，也是防范期货市场风险的需要。

　　方正中期期货研究院院长王骏在接受《证券日报》记者采访时表示，我国已经成为全球第二大期货期权市场和全球最大商品期货市场，在期货及衍生品市场已经取得了长足的发展，但是目前却没有一个专门规范期货市场和期货行业的国家法律，在我国期货及衍生品市场将进一步加大对外开放、吸引海外投资者参与和金融机构进入的大背景下，更需要加快我国期货法的制定。

　　谈及推出期货法的重要意义，王骏表示，第一，从国家法律层面来保障我国期货市场和期货行业的长久、平稳、健康发展。第二，从国家法律层面来保障广大期货投资者合法权益和打击非法或变相期货交易，促进期货市场和期货行业在一个良好有序的环境中不断发展。第三，从国家顶层设计方面考虑我国期货市场加大对外开放的广度和深度上，如何保障我国期货市场主体、投资者、企业的合法权益，并促进我国期货市场成为世界重要的定价中心。

　　上海立信会计金融学院自贸区研究院副院长肖本华对《证券日报》记者表示，根据海南自贸港总体方案，2025年将初步建成自贸港制度体系。制定海南自由贸易港法可以为海南自贸港建设搭建“四梁八柱”，为海南自贸港在更大力度上的制度创新提供法治保障。

　　“制定海南自由贸易港法，一方面将进一步增强国内外投资者到海南投资的信心，另一方面也将减少海南在一些政策突破上的障碍，从而促进海南的经济发展。”肖本华表示。

　　中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林对《证券日报》记者表示，法律是治国之重器。目前我国经济发展对立法提出了新的要求，加快重要领域立法，能够为全面深化改革提供制度保障。海南自由贸易港法为改革开放保驾护航，乡村振兴促进法助推经济社会发展和改革攻坚任务落实，期货法有助于完善资本市场法律体系建设，这些立法项是我国经济实现高质量发展的重要保障。

2020-06-23  来源：证券日报

中国证监会主席易会满：推动刑法修订 大幅提高证券期货犯罪刑期

　　近日，中国证监会主席易会满在接受媒体采访时表示，企业跨境上市是资本全球化环境下的“共赢”选择。针对瑞幸咖啡等个别跨境上市公司出现的监管问题，加强跨境合作才是解决问题的正途，开展“联合检查”是可行路径。

　　对于打击财务造假，易会满表示，证监会一方面抓紧推进中国特色的证券集团诉讼制度落地，另一方面将继续推动《刑法》修订，大幅提高证券期货犯罪的刑期上限和罚金标准，让违法犯罪者承担应有的责任。

　　开展“联合检查”是可行路径

　　易会满表示，中概股选择赴美上市，是纽约作为全球金融中心功能发挥的重要体现，对进一步丰富当地市场资产选择和提高全球投资者投资收益发挥了非常好的作用，是件“多赢”的好事。

　　易会满指出，在“后疫情”时期，全球流动性充盈甚至泛滥的环境下，各主要金融市场可能共同面临“资产荒”的局面，对优质上市资源的争夺必将更加激烈。美国一些政治势力逼迫中概股退市，必然引发“双输”或“多输”的结果。

　　对于近期出现的瑞幸咖啡财务造假事件，易会满表示，这不能代表全部在美上市的中概股公司。财务造假行为是资本市场的“毒瘤”，也是中外监管机构共同打击的对象。针对瑞幸咖啡等个别跨境上市公司出现的监管问题，加强跨境合作才是解决问题的正途。“最近，美国证监会（SEC）前主席阿瑟·利维特( Arthur Levitt)就专门撰文，建议加强中美跨境监管合作，他的观点我们非常赞成。”

　　易会满表示，多年来，中国证监会与美国SEC、美国公众公司会计监察委员会（PCAOB）保持积极沟通，也有不少成功合作的案例。

　　“中方从未禁止或阻止相关会计师事务所向境外监管机构提供审计工作底稿。我们理解，中国法律法规要求的实质是，审计工作底稿这类信息应通过监管合作渠道来交换，并符合安全保密的相关规定。这也是符合国际惯例的通行做法。”易会满进一步解释道。

　　易会满表示，截至目前，中国证监会已向美国SEC和PCAOB提供了14家在美上市中国公司的审计工作底稿，仅2019年就向SEC提供了3家。

　　“打击国际资本市场违法犯罪，联合检查和审计工作底稿固然重要，但这些只是跨境监管合作一个重要环节或载体。”易会满表示，更为重要的是，要通过充分沟通协作建立监管者之间高度的相互信任，并在此基础上共同建立打击跨境证券违法犯罪行为的执法联盟。缺乏信任与合作，解决不了有效打击财务造假的问题。

　　易会满表示，从2019年开始，中国证监会就向PCAOB明确表示同意就“联合检查”方式开展磋商，并多次主动向PCAOB提出具体方案建议，但美方至今未予积极反馈。经过这些年的实践和磨合，按照国际惯例开展“联合检查”应当是一条可行的路径。我们希望在前期试点的基础上，沿着这个方向与美方继续推进合作。

　　“我们随时欢迎PCAOB与我们坐下来谈。我们认为，双方合作的基础大于分歧，只要从解决问题的目标出发，以专业方式开展平等磋商，就一定能够找到令双方满意和适当的合作路径。我们有充分的信心通过合作来解决分歧。”易会满如是说。

　　坚定维护香港国际金融中心地位

　　易会满表示，香港国际金融中心具有无可替代的地位，下一步将全面深化两地市场务实合作，共同应对各种外部干扰和风险挑战，坚定不移地维护香港国际金融中心的地位。

　　易会满表示，过去四十年，中国香港在内地资本市场改革开放过程中发挥了不可替代的独特作用。“应该看到，香港不仅是中国的香港，更是世界的香港。从这个意义上讲，充分发挥香港国际金融中心的地位和作用，有利于中国，有利于世界，也有利于我们这个新时代。”易会满表示。

　　对于沪深交易所和港交所的关系，易会满表示，适度竞争是有利于发展、创新的。内地和香港的三家证券交易所客观上会有一定程度的竞争，但合作还是主流，沪深港通的发展就是最好的例子。

　　交易所债券市场开放将加快推进

　　易会满表示，今年以来，中国资本市场的开放不仅没有因疫情和中美摩擦等因素而放缓，反而不断加快。中国证监会提前取消了期货公司、证券公司和基金管理公司的外资股比限制，中美第一阶段经贸协议承诺顺利落地。

　　“2019年陆家嘴论坛期间，我代表中国证监会宣布了9项进一步扩大资本市场对外开放的政策措施，其中6项举措已经落地实施，涉及外资机构‘一参一控’、股东资质要求、基金托管资格和全面推开H股‘全流通’、增加期货特定品种等；其余3项也均取得了重要进展，QFII/RQFII新规即将颁布，交易所债券市场开放也将加快推进。”易会满表示。

　　易会满表示，中国证监会将坚定不移继续稳步推进资本市场高水平双向开放。一是持续完善资本市场基础性制度。这既包括正在推进的资本市场自身的多项改革，也包括对跨境投融资、交易结算等制度的完善。二是不断深化全方位国际合作。进一步优化沪深港通机制，不断丰富内地和香港全方位多层次务实合作。进一步完善沪伦通，拓宽跨境ETF互通机制，加强中欧金融合作；同时全面推进监管改善和风险防范，健全跨境资本监测和风险预警机制，加强跨境监管协调协作和信息数据共享，做到“放得开、看得清、管得住”，确保开放环境下资本市场的稳健运行。

　　“我坚信，扩大金融业和金融市场对外开放，既是优化市场生态，提升行业水平的重要途径，也是共同应对当前全球风险挑战的重要手段。我们真诚地欢迎境外金融机构和投资者来华投资展业。”易会满表示。

　　在中资机构走出去方面，易会满表示，中资机构到美国展业表面看上去没有任何门槛，但实际监管要求很高。“特别是2008年金融危机之后，负责监管的‘婆婆’更多，有的属于美国证监会管，还有的属于美联储监管。我们国内有的有实力的证券机构跟银行有一定关系，到了美国之后会被当成是‘银行控股公司（Bank Holding Company）’来看待，必须遵守美国《银行控股公司法》，由美联储进行监管，包括业务牌照的审批发放与信息的报备与披露，监管门槛相当高，这也是至今国际化业务做得比较好的国内券商很难拿到美国承销牌照的原因之一。”

　　“近年来中国证监会也一直在跟美方商谈。银行实际并未参与这些券商的管理，两者是非常独立的。我们希望美联储等监管部门能够充分考虑这些实际情况，支持中国证券机构在美展业。此前美联储也有在这方面给予豁免的一些先例。我们还将积极推动此事。”易会满表示。

　　对于“沪伦通”，易会满表示，英国十分重视中英金融合作，在推动“沪伦通”发展方面态度十分积极。“沪伦通”下的跨境上市公司都是已经在本地上市、经过市场检验的公司，投资者可以放心上市公司的质量。沪伦通目前运行比较平稳。

　　抓紧推进中国特色证券集团诉讼制度落地

　　对于上市公司财务造假，易会满表示，证监会对上市公司财务造假坚持零容忍、强制度、严打击的原则。新修订的《证券法》大幅增加了对信息披露违法违规行为的惩罚力度。中国《会计法》对会计审计业务作出了严格要求，正在修订中的《刑法》也将大幅提高财务造假犯罪行为的量刑力度。

　　易会满表示，治理财务造假，行政罚款多少不是最主要的，后续的民事追偿和刑事惩戒构成立体化的惩治体系更为重要。从发达国家经验看，资本市场不法行为者，一怕坐牢，二怕被大众投资者诉讼索赔。中国证监会将和有关方面一起行动，一方面抓紧推进中国特色的证券集团诉讼制度落地，充分发挥投资者保护机构作用，既让投资者得到补偿，又能有效避免滥诉；另一方面，继续加大工作力度，推动《刑法》修订，大幅提高证券期货犯罪的刑期上限和罚金标准，让违法犯罪者承担应有的责任。

　　易会满表示，这些努力将有助于形成行政执法、民事追偿和刑事惩戒相互衔接、互相支持的立体、有机体系，对造假者形成有效震慑，显著改善市场的生态，保障我国资本市场沿着法治诚信的道路行稳致远。

2020-06-23  来源：证券日报

深交所优化上市公司自律监管规则体系 废止92项文件

　　记者22日从深交所获悉，深交所集中发布整合修订后的上市公司业务办理指南，其中主板（含中小板）11件，创业板12件，标志着深交所上市公司自律监管规则体系优化工作基本到位。

　　据悉，2019年初，深交所全面启动上市公司自律监管规则体系适应性评估优化工作，制定“路线图”和“施工表”，积极推进规则“立改废释”。

　　据深交所相关负责人介绍，规则优化工作历时一年多，分三步对上市公司自律监管规则体系的架构、内容、形式进行了重构。

　　第一步，构建三层规则体系，明晰规则定位。废止深市主板、中小板、创业板全部备忘录，进一步简化上市公司自律监管规则层级，形成更加简明易行、透明高效的三层规则体系。原备忘录中的实质监管要求提升至信息披露指引，运行成熟的进一步纳入股票上市规则和上市公司规范运作指引，而业务操作流程相关的内容则整合至办理指南。

　　第二步，完善规则内容，满足市场需求。平衡披露效果与成本，修订完善规范运作指引和18件行业信息披露指引，放松和取消不适应发展需求的管制，切实为企业减负。

　　第三步，重构办理指南，提升使用体验。遵循专项业务脉络，按照业务类型设置了发行上市流通、定期报告、股权激励、股东大会、公告格式及通用信披业务操作等六类办理指南。当中，为配合创业板再融资注册制落地，及时推出向不特定对象发行可转换公司债券、向不特定对象募集股份、向原股东配售股份、向特定对象发行股票、向特定对象发行可转换公司债券等5件发行上市流通类办理指南，服务上市公司高效便捷地办理相关业务。

　　据悉，截至目前，深交所已先后修订完善创业板的股票上市规则和上市公司规范运作指引，整合优化深市主板、中小板的上市公司规范运作指引，修订制定25项行业和专项业务信息披露指引，制定发布23项业务办理指南，废止92项备忘录、信息披露指引等规则文件。以上市规则为核心，以规范运作指引、行业和专项业务信息披露指引等为主干，以办理指南为补充的三层上市公司自律监管规则体系日趋完善。

2020-06-22  来源：新华网

期货里的顿悟与实践

期货里的顿悟与实践

——点掌投教特邀贤雅投资刘源回顾期货人生

      大部分的普通投资者对商品期货只有比较粗浅的了解。其实，商品期货分为很多大类，比如其中一个比较热门的大类是黑色系品种，包括螺纹钢、焦炭、焦煤、铁矿石、钢铁等，而这些商品对于普通投资者来说可能涉入较浅，也不知从何入手。为了帮助投资者对黑色品种有一个较为直观的了解，点掌投教特别邀请到了黑色品种的投资大师，贤雅投资董事长——刘源，听听他的期货人生。

      跨过现货研究与期货实盘之间的坎

      大学时期，学习材料研究相关专业的刘源，对钢铁行业非常熟悉，毕业后进入了上海钢联从事钢铁产业链市场研究工作。刚跨入钢铁行业的他，对市场的研究并不熟悉，研究的基础也并不好，甚至不清楚同比和环比是什么。但在他的刻苦专研下，凭借着自己不断的实践，刘源算是真正入门进了金融领域。

      入门后，刘源最先接触的，是螺纹钢，他认为自己适合研究的，就是这类品种，做起来应该问题不大。但后来实践操作的时候，他发现现货和期货交易的相差是很大的，两者之间的思维方式是完全不同的。刘源曾经亲自到上海、杭州、深圳、广州等地进行调研，发现那边的贸易商在期货领域都亏损惨重，很多人当时就离开了期货市场，而他们失败的原因就是用现货的思维来做期货。

      期货既需要基本面，也需要技术面

      在期货的交易中，对技术分析上是有着比较高的要求的，而对于现货研究较深的刘源只是对产业比较熟悉，而市场上成熟度越来越高，价格反应也非常快。之前做交易可能一个逻辑出来了，跟着一个行情走下去就会很顺畅，但到了2017年之后，期货市场领先现货市场的时间从过去的半个月左右可能直接提前到了两个月的时间。因为随着市场信息越来越透明化，交易基本上就像是一张明牌了，市场上的博弈随之也会加剧。在这种情况下，不懂技术的投资者就会比较吃亏。

      所以在现在的期货市场上，做基本面研究确实可以挣到钱，但是需要有个强大的心脏，因为要能够承受住其中剧烈的价格波动，如果承受不了的话，很有可能就在市场的博弈中被淘汰。最好的就是能够在做好基本面研究的前提下，利用技术面去把握其中的开仓、平仓机会。

      期货市场，存活最重要

      在期货市场中，投资者听到过太多的爆仓、强制平仓等故事，所以刘源告诉投资者，期货中，能存活下来才是最重要的，他所做的就是自己最熟悉的品种，黑色系商品的期货。

      一开始做期货的时候，以稳为主，不是只做单边，还做期货的套利，先把安全垫打好，可能上来的收益率会比较慢，但同时保证了回撤不会很深，这样细水长流，逐步的就可以将盈利积累的很多。

      在研究期货基本面的时候，要注意的是现货的变化要比期货的变化慢些时间，比如遇到一些突发性事件，如巴西矿难、澳洲飓风等，期货的反应会比较快，因为其中夹杂着情绪的变化，而真正现货上供需环境的反应是比较滞后的。

      另外，在交易层面，刘源还会关注期货市场的资金动向，看市场总体的资金流向是往上还是往下。如果一波行情走出来，一定是要有资金的持续流入才行，如果是资金减仓情况下的上涨，即使短期表现好，但持续性一定是很弱的。所以从交易角度出发，看资金的流向是非常重要的，当然也可以结合着技术指标对行情进行分析，同时还要关注政策的变化，这些都是与行情密切相关的

嘉宾介绍

刘源 上海贤雅投资管理有限公司董事长、投资总监

十二年的黑色钢铁全产业链研究经验，十年期货交易经验，熟知产业期现和技术分析方法。曾在上海钢联（mysteel）从事钢铁产业链市场研究工作八年，期间曾为多家国内大型用钢企业提供专业的采购咨询等服务，参与多家媒体的节目。曾在远大物产钢铁事业部担任投研总监职务，从事全产业链趋势投资、套利交易、期现交易等方面的工作。2018年加入上海贤雅投资管理有限公司。个人擅长从价格驱动力和安全边际的角度来发现市场投资机会，以翔实的研究数据说话。同时还擅长缠论（结合波浪理论），喜欢技术面和基本面共同研究、相互验证。个人交易风格为，在控制较低回撤的前提下博取相对较高的稳定收益。

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甘肃证监局树立“大投保”理念 积极推进投资者保护工作

　　为贯彻落实中国证监会投资者保护工作部署要求，甘肃证监局把保护投资者权益贯穿于资本市场改革发展稳定各项工作之中。在辖区监管实践中，甘肃局从提高投资者回报、打击违法违规行为、化解矛盾纠纷、加大宣传力度等方面着手，构建投资者保护新格局。

　　甘肃局积极督促辖区上市公司强化回报股东意识，提高投资者获得感。在公司章程确定现金分红政策，制定明确回报规划，并严格执行股东大会审议批准的现金分红方案。2020年，辖区19家公司拟实施现金分红，占辖区上市公司数量的60%，拟分红金额22.09亿元，年度分红比例达34.73%，高于全国平均现金分红水平32.37%。

　　甘肃证监局坚持提高上市公司质量，严肃市场纪律，净化市场生态的决策部署，增强投资者信任度。坚持精准查处、靶向打击，对上市公司实际控制人、控股股东等“关键少数”利用自身控制力，通过违规担保、资金占用等手段掏空上市公司，侵害投资者权益的违法违规行为出重拳、用重典，展示监管作为，体现监管担当，增强投资者信心，保护投资者权益。2019年10月，对辖区上市公司刚泰控股违规担保罚没105万元。2020年1月，对银亿股份资金占用罚没155万元，并督促实际控制人通过现金偿还、以资抵债等方式解决资金占用问题。2020年5月，用时14天迅速查清兰州民百实际控制人非经营性占用上市公司资金违法违规事实，对相关责任人采取出具警示函监管措施，并督促实际控制人全额归还占用资金1173.56万元。

　　在监管实践中，甘肃证监局始终站稳人民立场，不断强化监管人民性，通过矛盾纠纷化解“小切口”，提升投资者认同感，努力使投资者得到便捷有效的监管保护和行业救济。近年来，甘肃局指导行业协会以甘肃辖区证券期货行业纠纷调解中心和中证资本市场法律服务中心甘肃调解工作站为依托，大力加强辖区行业纠纷调解组织建设，积极引导投资者全面知权、积极行权、依法维权，提供“申请便捷、程序简化、专业权威、效力保障”的公益性纠纷调解服务，成功调解各类证券期货纠纷126起，帮助投资者获得和解金近120万元。

　　在上述工作开展的同时，甘肃证监局积极构建“全辖区动手、多部门协作、众媒体助力、投资者参与”的立体化投保宣传格局，扩大投资者覆盖面。在解读改革政策、宣传发展成就、普及市场知识、防范非法活动、培育投资文化等方面加大力度，动员市场主体、新闻媒体、投资者广泛参与，努力扩大投保宣传受众面。甘肃证监局围绕“5·15全国投资者保护宣传日”集中宣传，持续开展“诚实守信 做受尊敬的上市公司”投资者保护专项行动和“创业创新 共迎发展”创业板改革投资者教育专项活动，在用好各类金融机构网点、商圈广告屏、投教基地等传统渠道的同时，通过“抖音”“微信”等新兴平台，滚动播放短视频和宣传语，举办移动端知识竞赛，累计受众达数十万人。

2020-06-21  来源：中国证券报·中证网

揭开财富管理的神秘面纱

揭开财富管理的神秘面纱

——点掌投教特邀私行老兵姚烈畅谈财富管理

      对投资者来说，财富管理非常重要。财富管理是指以客户为中心，设计出一套全面的财务计划，通过向客户提供一系列的金融服务，对客户的资产，负债进行管理，满足客户在不同阶段的财富需求。虽然中国的财富管理业务发展非常迅速，设计出来的产品也越来越多，但和国外相比差距仍旧显著。点掌投教特别邀请了上海拾麦资产管理有限公司总裁姚烈，谈谈他对当今中国财富管理业的理解和洞见。

      姚烈从事财富管理行业已达数十年之久，具备丰富的从业经验。在这次的访谈中，他深入阐述了财富管理是什么、中外财富管理的差异有哪些、当今中国财富管理的潜在投资机会有哪些？

      重新定义财富管理

      财富管理在国际上通行，是金融领域的一个业务。财富不仅仅包括投资者熟知的股票、黄金外汇等，它目前还延伸到了房地产、艺术品、收藏品、还有国际市场上的原油、外汇等。

      当个人所具备的资产高达600到800万人民币及以上的时候，他就被银行等专业机构视为高净值客户。机构们会协助他们做资产配置，包括:股票组合、固收组合、定增类、海外资产的配置等。这些配置能使他们达到保本增值的目的，满足客户财富管理的需求。

      中外财富管理的差异很大

      中国和外国财富管理差异仍旧非常明显，这背后的主要原因是我国目前财富管理行业是客户导向型、业务驱动型，这就导致了我国财富管理行业的产品比较单一，主要以金融资产为主，主要的目的是资产的保值增值。而国外的财富管理行业注重长远的发展和规划，产品和方案都比较多元化。

      最明显的例子就是国外的财富管理业非常注重家庭财富管理，包括：遗产的继承、税务规划、子女的抚养和教养、移民费用等。通常来说，他们的资产配置从资源到手段都非常完备，能有效制定并执行一揽子长远的计划。

      此外，姚烈还举例国外的财富管理业务常推出一些比较有趣的产品。以香港为例，香港可以认为是国外财富管理先进案例的一个缩影。对于一些特别大的家族，通常会有定向的家族信托，例如：子女考到什么学校，给予什么样的经济支持；子女在三十岁之前结婚，给予什么样的经济支持；35岁之前如果有了孩子，给予子女多少经济支持。如果不能满足，则这部分钱就会被捐助等等。

      高净值客户更需要关怀

      正如前文所述的，当今中国财富管理的主要目的是帮助客户达到增值的目的。鉴于高净值客户已经具备一定的财富，所以他们追求的往往不是绝对收益而是稳健的收益，所以需要在市场上寻找一些确定性的机会。除非，权益类资产的行情特别好，否则并不建议这些高净值客户选择高风险高回报的权益类资产，而应将资产增值目标设置为年化收益率达到8%-10%左右，追求稳健收益。

      对于高净值客户来说，网下申购新股是一个不错的选择。虽然申购成功的概率比较低，但是收益却是十分可观的，盈利概率非常高。而且，这种投资方式在未来1年半内都是非常有潜力的。

      此外，配置一些有增值潜力的海外不动产也有助于这些高净值客户人群收获稳定的收益，例如：日本。日本房产的年化收益率近年来已经达到了8%-10%。如果客户有未来往这些国家发展的想法，配置海外的不动产是个非常不错的选择。最后，有能力的客户还可以做一些量化对冲的策略以及选择FOF等产品，这样做有助于控制风险的波动。

嘉宾介绍：

上海拾麦资产管理有限公司总裁、创始合伙人姚烈先生。姚总在金融行业有15年以上的从业经验，曾在大型金融机构从事私人财富管理工作，在财富管理的相关领域有自己独到的理念，多次受深圳证券交易所与上海证券同业公会邀请为行业授课讲解"财富管理"理念。2015年创办拾麦资产，致力于打造一个高端私募与金融机构互联的资源性服务平台。

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新证券法赋能助推创业板高质量发展

      创业板改革并试点注册制正式起航。这是创业板“十年磨一剑”的新起点，更是注册制改革向存量市场推进的新征程，将显著提升资本市场服务实体经济能力。中国证券报今起推出“说清创业板注册制”专栏，邀请业内人士多维度解析创业板注册制改革的难点、重点和投资者关心的热点。

      中信建投证券投行质控负责人、董事总经理张耀坤日前在接受中国证券报记者采访时表示，新证券法在全面推行证券发行注册制，进一步强化信息披露要求，提高违法违规成本等方面，作出了一系列改革和完善，对资本市场的健康稳定发展和全面深化改革提供了重要法律保障。本次创业板改革并试点注册制是对新证券法的一次重要实践。新证券法赋能注册制改革，将助推创业板高质量发展。

      全面推行证券发行注册制

      “去年设立科创板并试点注册制是证券发行注册制的试点，是一次增量改革。”张耀坤表示，今年3月实施的新证券法则提出了全面推行证券发行注册制的目标任务。本次创业板改革并试点注册制中，《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》(简称《创业板首发办法》)《创业板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》(简称《创业板再融资办法》)，对创业板首发和再融资的发行上市审核和注册程序作出了制度安排，实现了受理和审核全流程电子化和全流程公开。《创业板上市公司持续监管办法(试行)》(简称《创业板持续监管办法》)也明确了创业板上市公司并购重组涉及发行股票的实行注册制，是对新证券法全面推行证券发行注册制的重要实践。

      强化信息披露质量

      张耀坤说，新证券法对信息披露的质量要求从“真实、准确、完整”，进一步延伸至“真实、准确、完整，简明清晰，通俗易懂”，这一点在此次创业板改革并试点注册制中被同步细化。《创业板首发办法》中精简优化了创业板首次公开发行股票的条件，将发行条件中可以由投资者判断的事项转化为更加严格的信息披露要求，同时进一步严格落实发行人等相关主体在信息披露方面的责任，制定针对创业板企业特点的差异化信息披露规则；《创业板再融资办法》中要求有针对性地披露业务模式、公司治理、发展战略等信息，充分揭示可能对公司核心竞争力、经营稳定性以及未来发展产生重大不利影响的风险因素；《创业板持续监管办法》也明确了要建立具有针对性的信息披露制度，强化行业定位和风险因素的披露，突出控股股东、实际控制人等“关键少数”的信息披露责任。

      大幅提高违法成本

      张耀坤介绍，新证券法大幅提高对证券违法行为的处罚力度。对于欺诈发行，从原来最高可处募集资金百分之五的罚款，提高至募集资金的一倍；对于上市公司信息披露违法行为，从原来最高可处以六十万元罚款，提高至一千万元；对于发行人的控股股东、实际控制人组织、指使从事虚假陈述行为，或者隐瞒相关事项导致虚假陈述的，规定最高可处以一千万元罚款等。

      《创业板首发办法》和《创业板再融资办法》进一步深化了新证券法提高违法成本的理念，如发行人在证券发行文件中隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容的，证监会采取五年内不接受发行人发行证券相关文件的监管措施；发行人存在重大事项未报告、未披露，或者发行人及其董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人的签字、盖章系伪造或者变造的，证监会采取三年至五年内不接受发行人发行证券相关文件的监管措施等。此外，针对发行人、发行人控股股东和实控人、董监高、保荐机构以及其他证券服务机构等市场主体的违法违规行为，新证券法均制定了相应的监管措施，加大追责力度。

2020-06-18 来源：中国证券报

安青松：推动行业投资者教育和保护工作更加成熟定型

　　中国证券报记者6月18日从中国证券业协会获悉，2020年6月9日，中国证券业协会投资者服务与保护委员会召开全体委员视频会议，学习新《证券法》并就贯彻落实工作作出部署安排。协会党委书记、执行副会长安青松参加会议并指出，新实施的《证券法》将促进形成行政监管、行业自律、公司自治三位一体的证券行业治理体系，建议从五大方面加强行业自律。

　　安青松在交流中表示，新《证券法》进一步优化调整了协会自律管理职责，新增明确了协会自律管理的七项职责，其中之一就是督促会员开展投资者教育和保护活动，维护投资者合法权益。委员会作为协会促进投资者教育和保护工作的重要平台，希望以贯彻落实新证券法为契机，在投资者适当性管理、增强信息披露易读易解性、买方中介业务勤勉义务界定等方面加强研究，总结推广示范实践，更好适应以信息披露为中心的注册制改革，推动行业投资者教育和保护工作更加成熟定型。

　　安青松强调，新实施的《证券法》将促进形成行政监管、行业自律、公司自治三位一体的证券行业治理体系。加强行业自律有利于促进资本市场的活力与韧性，发挥自律效能，一是要坚持自律管理与行政监管的合理分工协作，充分发挥自律管理的前瞻性、预防性监管作用；二是要坚持自律规则、业务规范的正面清单定位，引导行业机构合规展业；三是要坚持自律管理的制度供给，提升自律管理的规范性和有效性；四是要坚持自律管理的市场属性，构建市场化的自律约束、道德约束、诚信约束、声誉约束机制；五是要坚持自律管理的服务传导职能，引导行业机构自主创新，激发市场主体发展活力。

　　会议围绕加强落实投资者适当性、完善先行赔付制度、《九民纪要》对证券公司影响评估等议题进行了热烈讨论。会议认为，新《证券法》对证券公司落实投资者适当性主体责任提出了更高的要求和挑战，证券公司要在机制流程上进一步细化落实对普通投资者的适当性管理；同时要围绕“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”目标任务，积极推动证券经纪业务向满足人民日益增长的财富管理需求转型，促进资本市场投融资功能平衡，不断增强资本市场资金供给的多样性、稳定性和长期性。

　　会议强调，委员会要继续发挥“共建、共治、共享”的平台作用，不折不扣地贯彻落实好新《证券法》加强投资者保护的要求，通过制定自律规则和业务规范、开展评估评价、推广最佳实践、示范案例等形式，完善投资者保护制度体系，落实以投资者适当性管理和风险提示为核心的投资者保护措施。

2020-06-18  来源：中国证券报·中证网