央行：我国金融风险高位缓释

11月25日，央行发布《中国金融稳定报告（2019）》，对2018年以来我国金融体系的稳健性状况作了全面评估。报告认为，2018年以来，全球经济政治格局仍处深度调整过程，中国经济金融发展面临的外部挑战明显增多。金融系统始终坚持稳中求进的工作总基调，按照高质量发展要求，迎难而上、扎实工作，推动宏观政策有效实施，金融服务实体经济力度加强，金融秩序不断好转，金融改革开放取得进展，实现了防范化解重大金融风险攻坚战的良好开局，为经济持续健康发展和社会大局稳定作出了贡献。

报告指出，过去一年中，在国务院金融稳定发展委员会统一指挥协调下，央行会同相关部门，按照攻坚战总体要求，针对不同风险分类施策，对威胁金融稳定的重点领域风险，及时“精准拆弹”；对可能持续存在的潜在风险，采取主动措施逐步化解，实现“慢撒气、软着陆”；对于将来可能显现的“黑天鹅”和“灰犀牛”风险，强化日常风险监测与评估，做好各类风险处置预案。通过一年多的集中整治和多措并举，防范化解金融风险方面取得积极进展，有效稳住了宏观杠杆率；大力整顿金融秩序，存量风险有序压降；稳妥化解中小银行局部性、结构性流动性风险，有序处置民营企业债券违约事件；出台资管新规、系统重要性金融机构监管相关指引文件，补齐监管制度短板。总体看，我国金融风险由前几年的快速积累逐渐转向高位缓释，已经暴露的金融风险正得到有序处置，金融市场平稳运行，金融监管制度进一步完善，守住了不发生系统性金融风险的底线。

为落实宏观审慎管理和系统性风险防范职责，央行在总结前期探索经验的基础上，2018年开展了央行金融机构评级工作。评级等级划分为11级，分别为1~10级和D级，级别越高表示机构的风险越大，已倒闭、被接管或撤销的机构为D级，其中评级结果为8~10级和D级的金融机构被列为高风险机构。2018年四季度的央行金融机构评级覆盖了4379家银行业金融机构，从机构类型看，外资法人银行和民营银行的评级结果较好，村镇银行、城市商业银行、农村商业银行结果次之；农村信用社和农村合作银行的结果较差，分别有43.3%和32.7%的机构分布于8~10级。

据了解，央行向评级对象“一对一”通报评级结果、主要的风险和问题，提出整改建议，跟踪金融机构的问题整改情况。会同相关单位对高风险金融机构进行风险警示，根据其风险特征及成因采取早期纠正措施，对症提出补充资本、压降不良资产、控制资产增长、降低杠杆率、限制重大授信和交易、限制股东分红、更换经营管理层、完善公司治理和内部控制等要求。

报告透露，下一步要积极探索以存款保险为平台，建立市场化法治化的金融机构退出机制。

探索建立金融机构主体依法自主退出机制和多层次退出路径，完善金融机构资产、负债、业务的概括转移制度，建立金融机构风险预警及处置机制，尤其是明确风险处置的触发条件、制定退出风险处置预案、丰富风险处置工具箱。在金融机构市场化退出中，要发挥存款保险基金和各行业保障基金的作用。存款保险基金应及时通过收购承接、过桥银行、经营中救助和存款偿付等方式处置风险，以保护存款人利益、维护金融和社会稳定。

展望未来，报告称，全球经济金融动荡源和风险点仍在增多，国内经济下行压力有所加大，潜在风险隐患短时间内难以消除，但中国经济的韧性仍然较强，居民储蓄率高，微观基础充满活力，重要金融机构运行稳健，宏观政策工具充足，监管体制机制健全，防范化解风险经验丰富。要坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战，平衡好稳增长和防风险的关系，压实各方责任，稳妥处置和化解各类风险隐患，守住不发生系统性金融风险底线，最大限度地保护广大人民群众合法权益。

2019-11-26 来源：证券时报

MSCI纳A第一阶段收官

11月26日收盘，MSCI今年在A股的最后一次扩容将生效。至此，MSCI以20%的纳入因子将几百只A股大中盘股票纳入。资管规模超6万亿美元的贝莱德预计，此次纳入将为A股带来67亿美元（折合471亿元人民币）的被动增量资金，资金量为8月MSCI扩容的两倍。按照过往经验，绝大多数被动增量资金将于指数生效日随尾盘进入。业内人士表示，26日A股尾盘资金动向值得关注。

后续纳A计划尚不明朗

2019年以来MSCI将A股纳入因子从5%升至20%，而MSCI纳入A股成为外资增配A股的指引：被动指数基金跟随MSCI提升A股配置，主动管理资金也随之将A股研究提上议程。无论对A股还是对外资机构，MSCI纳入A股的影响都十分重大。

不过，相比于26日确定性的资金流入，很多机构投资者更关注MSCI的后续安排。世诚投资表示，MSCI三季度就应推出进一步提高A股纳入比例的初步咨询工作，但MSCI网站有关2020年纳入A股安排的路线图还未挂出。

市场人士称，MSCI此前在纳入韩国市场股票时第一阶段完成后，暂停了一段时间，才进入下一步纳入安排。中国证券报记者查询资料发现，MSCI纳入韩国市场股票时，花费6年时间，纳入因子从0升至100%。具体过程是，1992年韩国市场纳入因子从0升至20%，1996年纳入因子从20%升至50%，1998年纳入因子达到100%。

MSCI纳入A股会否像当初纳入韩国市场一样？中国证券报记者向MSCI提出相关问询，截至发稿未收到回复。此前，MSCI表示，下一阶段纳入A股最早要2020年5月前后才能启动。

19只股票持仓市值超百亿

以北向资金为代表的外资已成为A股市场的重要增量资金。截至25日，11月以来北向资金净流入341.77亿元，而6月以来北向资金的净流入量已高达1987.23亿元。

从持股市值看，截至22日，北向资金持股市值最高的是贵州茅台，为1179.6亿元；其次是中国平安和美的集团，持股市值均超600亿元；对格力电器、恒瑞医药、五粮液的持股市值均超400亿元；对招商银行的持股市值为352.18亿元，对海螺水泥、长江电力、平安银行、伊利股份、海康威视的持股市值均超200亿元。持股市值超过百亿元股票合计19只。

北向资金持股高度集中。截至25日，北向资金前20大重仓股合计持股市值占持股总市值的50.59%。前20大重仓股合计持股市值为6313.55亿元，占北向资金持股总市值的50.59%。

接下来，若增量资金继续流向外资共同的“心头好”，这会对A股产生什么影响？一位券商首席分析师表示，从持股占比看，北向资金前20大重仓股中离30%的比例上限还有一定距离，未来随着北向资金持续流入，这些个股还会吸纳更多外资。从持股占流通股比例看，北向资金对不少个股的持股占比已超20%，甚至达到30%，这意味着具备一定的“控盘”能力。

外资提前抢筹MSCI概念股

数据表明，海外资金已提前抢筹MSCI概念股。截至上周五，54只中国ETF中，安硕MSCI中国A股ETF过去一个月吸金能力遥遥领先，吸纳了不少MSCI扩容带来的增量资金。此外，美国最大中国ETF安硕中国大盘ETF同期取得数百万美元净流入，吸金能力排在中国ETF前列。值得一提的是，韩国未来资产旗下的指数品牌——Global X的MSCI中国必须消费品ETF过去一个月规模增长261.45%。该指数今年以来大幅跑赢标普500。不过，目前该ETF的规模只有752万美元。美国市场ETF总规模超过4万亿美元，而中国ETF规模仅163.9亿美元，中国ETF还有很大发展空间。

瑞银资管中国股票主管施斌表示，对A股市场的消费蓝筹较为青睐。瑞银在最新的研究报告中预计，经济数据在2020年晚些时候会好转。企业一直在调整库存，再加上最终需求触底，随着时间推移，这会为周期股奠定更好氛围，对周期股的信心增强。

2019-11-26 来源：中证报

聪明的钱在买未来！ ——点掌投教特邀基金经理揭秘投资秘诀！

聪明的钱在买未来！

——点掌投教特邀基金经理揭秘投资秘诀！

MSCI即将扩容，海外资金作为聪明的钱的代表，是如何进行投资的呢？为了帮助投资者了解更多海外专业机构价值投资的理念和策略思路，点掌投教特别邀请到了明星基金经理、墨锋投资总经理，周栋老师。

周栋，墨锋投资总经理。是中南财经政法大学法学硕士，法学与金融学双学位，曾在国有大型银行从业十年，历任多家分支机构负责人，也是墨锋慧远基金经理。周总在A股、港股、美股有较为丰富的经验，投资风格平衡稳健，偏重从基本面出发选股，目前重点覆盖医药和消费行业。

聪明的钱会怎么投资？就让我们有请周栋老师，来为大家一一介绍吧。

有人曾说过，聪明的钱在买未来，符合哪些标准的企业可以代表未来？周栋总认为这里的未来可以分为两种，一种是看得见的未来，一种是探索中的未来；前者指的是前景确定性较强的行业，这类行业的运行周期在成熟期，但是能维持比较长的时间，并且难以被替代，轻易不会出现衰退，最典型的就是消费行业中的诸多细分领域，包括白酒，啤酒，烟草，乳制品，饮料，调味品等等，这些领域的公司一旦拥有了长久受欢迎的产品，并确立了品牌优势，那么较少的资本开支和充沛的自由现金流再加上适时合理的分红一定会吸引聪明的钱；

后者指的是前景广阔但仍需不断投入进行开发的行业，比较典型的如医药中的创新药以及科技行业，通过不断地技术改进和提升，可以满足人的现实需求，还可以引导开发新的需求，每一个需求背后都是一片新的市场，那么领头羊或者新进入者会享受一定的先发优势，聪明的钱在投资这类行业时考虑的更多时行业的发展空间，进入的时点往往会选在行业的成长期，通过研究提前预判而进行投资。

那么，投资者应该怎么挑选有未来基因的投资标的呢？

我们仍然可以按照两种不同类型的未来进行对比分析：

“看得见的未来”对应的行业与公司往往具有商业模式清晰易懂、经营历史较为稳定、过往财务数据较为真实可靠、毛利净利水平较为稳定且在各行业中处于中上水平、能够连续稳定释放鼓励分红等；这类的行业与公司实际对应的是传统形式的价值因子，并且在过去三年中表现较为出色；

“探索中的未来”对应的行业公司往往具有行业发展的想象空间大（或市场渗透率能够接近指数化增长）、需要持续高强度的研发投入、产品的规模效应明显（或边际成本下降迅速）等；

但这两种类型所共同需要的是具有可靠明智的经营管理团队，即能够适时制定长期经营战略，执行力强。

想要投资未来，医药和消费两大领域在各国投资市场都是为大众所看好的行业，这两个行业的逻辑直观容易理解，行业赛道长期有效，能通过足够长的时间成长出优秀的巨头公司，因此值得长期参与其中，但是两个大行业也各有特殊性，其中医药行业的研究门槛较高，内部细分子行业包括原料药、制剂、中药、医疗器械、生物制品、医药商业与流通等，在去年医保局成立后伴随4+7带量采购的实施，医药行业的估值体系正面临重构，未来大概率是具有原研能力的创新药企和具备原料药优势的高端仿制药企业的竞争力能够持续提升，值得关注。

消费大行业实际包罗万象，从实体消费到虚拟消费不一而足，就我国而言消费占GDP增长的权重已是第一权重且仍在提高，这就伴随各个细分子行业均有机会出现优质龙头公司，如文具办公用品行业、化妆品行业、内容出版行业等都是未来可以重点关注的机会。

周栋老师的访谈视频欢迎广大投资者登录点掌投教网站收看。“知道越多，风险越小。“点掌投教也将聘请更多专业的财经大咖为广大投资普及金融投资中的各种专业知识和风险防范方法，欢迎大家继续关注点掌投教。

证监会上市公司监管部副主任曹勇：中国并购交易规模占GDP约4% 并购效率大幅提高

　　11月24日，第三届全球并购白沙泉峰会在浙江省杭州市白沙泉并购金融街区举办。证监会上市公司监管部副主任曹勇在会上表示，近期，监管部门在发行制度、再融资及并购重组方面实施了一系列重要改革举措，进一步释放鼓励上市公司并购重组的政策信号，这为企业更好地开展并购重组铺平道路。

　　曹勇表示，过去很多企业热衷于并购，在某种意义上来说，是做到了敢并购。但是，敢并购并不代表高质量的并购，敢并购如果不是善并购，那么带来的可能是风险。敢并购，则要求上市公司能够进一步提升专业意识和专业能力，能够更好地判断并购过程的风险因素、更好地实现价值创造，有更加精深的能力开展高质量并购。

　　据介绍，目前中国占全球并购交易规模比例10%左右，稳居全球第二大并购市场。这与中国当前并购市场产业结构调整，中国经济快速发展的规模相匹配。同时，也要看到存在的机遇和挑战。数据表明，目前，并购交易规模占GDP比重约4%，而发达经济体大多占8%-10%之间，甚至一些新兴经济体，如俄罗斯、巴西也占5%-6%之间，因此这种差距可能就代表了未来成长的机遇和挑战。

　　事实上，国家层面对并购高度重视，从2008年到2014年，已先后出台了多个涉及并购的文件。值得一提的是，2014年出台的《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，对企业借力并购腾飞增加新的政策保障。

　　同样，证监会对支持并购的政策也在不断完善。2014、2016年、2019年三次修改了《上市公司重大资产重组管理办法》，同样还修改了《上市公司收购管理办法》，整体改革遵循了放松管制、加强监管、推进创新、改进服务的主线，不断推进市场化改革，发挥市场在资源配置中的决定性作用。

　　曹勇称，通过不断简政放权，取消上市公司收购、上市公司回购等一批重组项目审批，取消除构成重组上市的上市公司重大资产置换、购买出售行为的审批，大大提高了企业并购的效率。目前，需要证监会审批的并购项目已经不超过10%。

　　不过，并购是高风险的事情，从全球来看并购的成功率不到50%，甚至更低。所以，曹勇提醒市场要慎于并购，切实防范并购风险。

2019-11-25     来源：证券时报网

深交所张兆义：三方面推进指数业务工作

　　中证网讯    由中证指数有限公司主办的第十三届指数与指数化投资论坛，今日（11月22日）在上海举行。深圳证券交易所首席风控官张兆义在本次论坛上表示，未来深交所将一如既往支持中证等指数公司发展，在证监会统一部署与指导下，重点开展三方面工作。

　　一是充分挖掘市场特色，打造具有国际影响力的指数品牌。加强核心指数境外宣传推广，提升核心指数品牌价值和全球影响力。积极推动核心指数期货、ETF期权产品发展，形成现货、衍生品良性发展格局。充分挖掘市场特色，加大创新创业指数研发力度，构建特色鲜明的多层次指数体系。

　　二是丰富完善指数产品序列，支持核心指数产品做大做强。把握指数化投资历史机遇，满足长期资金资产配置需求，顺应银行理财等净值化管理趋势，集中力量做大做强核心指数产品。完善债券指数体系，丰富指数产品资产类别。加强指数编制方法创新，研究开发Smart Beta等创新型指数。积极储备衍生品标的，逐步构建完整指数产品链。

　　三是优化行业发展生态，提升指数产业国际竞争力。支持境内机构建立全球市场指数体系，形成全球资产配置的“中国方案”。推动境内指数机构差异化发展，形成适度竞争良性格局，增强市场创新动力，提升我国指数产业国际竞争力。

82家机构加入自律公约 共建良好生态

中国证券业协会24日发布消息称，该协会固定收益委员会近日在深圳召开全体会议。会议围绕构建良好生态、强化职业道德进行了交流。会上，27家证券公司委员单位发起构建良好生态、强化职业道德的倡议，并现场签署《公司债券承销机构关于构建良好生态强化职业道德的自律公约》（简称《自律公约》）。

证监会公司债券监管部主任陈飞，协会党委书记、执行副会长安青松出席会议并讲话。委员会委员及证监会机构部、债券部相关处室负责人，协会相关部门人员参加会议。

协会相关负责人表示，发起《自律公约》是公司债券承销机构学习贯彻证监会主席易会满关于加快行业文化建设的动员讲话精神，积极响应协会《证券行业文化建设倡议书》倡议，践行证券行业文化建设的具体行动。交易所债券市场作为最早采取注册制理念的市场，是注册制改革的“先行者”和市场化改革的“排头兵”。在交易所债券市场改革进程中，投行领域出现的尽调不充分、受托管理不尽责、低价竞争、利益输送等“四大顽疾”，是市场不成熟的体现，也是行业文化不健康的表现。从国际经验看，治理“乱象”通常依靠“重典”与自律的有机结合。自律可以为行业发展保持弹性空间，有利于保护市场机制发挥作用，增强市场主体活力。

《自律公约》通过倡导“好人举手”、树立正向标杆、自觉维护行业声誉、共同构建良好市场生态，得到公司债券承销机构的积极响应。截至目前，已有55家申请加入并自觉遵守《自律公约》，约占证券公司承销业务牌照数量的八成。

《自律公约》从加强职业道德教育、完善内部控制机制、优化创新激励约束机制、积极履行企业社会责任等方面，推动缔约机构加强公司治理、提升机构素养，同时对缔约机构开展公司债券承销业务提出了禁止性要求。此外，为营造公平竞争的市场环境，公约明确了缔约机构发现开展公司债券业务存在恶意竞争、扰乱市场秩序行为的，可以向协会举报。监管部门和协会将对参加缔约、主动履约会员给予激励支持。

2019-11-25 来源：中证报

证券行业文化建设不断提速 夯实市场高质量发展基础

从召开证券基金行业文化建设动员大会到召开证券行业廉洁文化研讨座谈会，从发起证券行业文化建设倡议书再到中国证券业协会固定收益委员会27家证券公司委员单位发起构建良好生态、强化职业道德倡议……近期，证券行业文化建设不断提速。

业内人士称，中国资本市场改革已进入全面深化阶段，证监会、中国证券业协会等监管部门始终高度重视证券期货经营机构廉洁从业监管工作，坚持反腐无禁区、全覆盖、零容忍，为资本市场的高质量发展夯实基础。

廉洁从业制度不断完善

近两年来，强化机构廉洁从业管控主体责任、明晰廉洁从业具体要求的相关文件陆续出台，为证券、基金、期货业从业人员廉洁从业提供了法律依据，也明确了法律“红线”。

去年6月，证监会发布《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《关于加强证券公司在投资银行类业务中聘请第三方等廉洁从业风险防控的意见》，进一步加强对证券期货行业的廉洁从业监管，夯实新阶段证券期货行业规范发展的基础。

11月24日，中国证券业协会发布消息称，该协会固定收益委员会27家证券公司委员单位近日发起构建良好生态、强化职业道德的倡议，并签署《公司债券承销机构关于构建良好生态强化职业道德的自律公约》，从加强职业道德教育、完善内部控制机制、优化创新激励约束机制、积极履行企业社会责任等方面推动缔约机构加强公司治理、提升机构素养，同时对缔约机构开展公司债券承销业务提出了禁止性要求。

此外，为营造公平竞争的市场环境，公约明确，缔约机构发现开展公司债券业务存在恶意竞争、扰乱市场秩序行为的，可以向协会举报。监管部门和协会将对参加缔约、主动履约会员给予激励支持。

持续增强资本市场软实力

证监会主席易会满近日在证券基金行业文化建设动员大会上表示，加强证券基金行业文化建设需要充分考虑行业特点，坚持问题导向，尤其要抓好考核激励、选人用人、职业操守三个关键环节。

易会满指出，健康良好的企业文化是行业软实力和核心竞争力的重要体现，是行稳致远的立身之本，是服务实体经济的内在要求，是全面深化资本市场改革的重要保障，是防范金融风险的有力抓手；提出要准确把握行业文化的核心理念和重要内涵，牢固树立正确的价值观、风险观、发展观；强调要进一步强化党的领导与公司治理的有机结合，以监管导向，强化自治、自律作用，加速行业文化形成，打造健康行业生态。

业内人士表示，证券、基金、期货等资本市场主要服务机构的考核激励一直是以业绩为导向，在引导行业快速发展的同时，也造成了一些问题。而目前资本市场“文化建设”的重要抓手之一就是改变考核激励的现状，明确行业机构要切实转变简单以业绩为导向的经营理念，构建激励与约束相容、长期与短期兼顾的制度机制，注重有效激励与问责监督相统一。

2019-11-25 来源：中证报

李超：以关键制度创新促进市场健康发展

中国证监会副主席李超23日在国际金融论坛（IFF）第16届全球年会上发表主旨演讲时表示，证监会将以关键制度创新促进市场健康发展，更好地服务国家重大战略部署，增强服务经济高质量发展的效能。

李超称，今年以来证监会按照深化金融供给侧结构性改革的总体部署，坚持市场化、法治化方向，借鉴国际最佳实践，全面深化资本市场改革，着力优化资本市场供给，畅通金融与实体经济的良性循环。

李超表示，全面深化资本市场改革，着力优化资本市场供给，一是推动设立科创板并试点注册制改革顺利落地。自7月开市以来，科创板总体运行平稳，发行上市、交易、持续监管等改革后的基础制度初步经受住了市场检验。二是完善有助于直接融资功能发挥的制度安排，坚持新股发行常态化，提升融资便利性，修订《上市公司重大资产重组管理办法》，允许符合条件的企业在创业板重组上市。上市公司分拆上市、再融资规则等已经完成或者正在公开征求意见。三是持续扩大资本市场双向开放，证监会已公布进一步扩大资本市场对外开放的多项措施。其中，放宽外资从事证券投资基金托管业务准入，全面推开H股全流通改革，扩大期货特定品种范围等措施已落地实施。今年以来，外资持续流入股票市场和债券市场，显示出国际投资者对中国资本市场改革和经济长期健康发展的信心。

李超强调，证监会将以关键制度创新促进市场健康发展，更好地服务国家重大战略部署，增强服务经济高质量发展的效能。

一是进一步提升多层次市场体系覆盖面和包容性。坚守科创板定位，支持和鼓励拥有核心技术、市场认可度高的“硬科技”企业上市；推进创业板改革并试点注册制；深化新三板改革，支持有条件的区域性股权市场开展制度和业务创新试点。加强各层次市场有机联系，促进优势互补、协调发展。

二是完善资本市场基础制度。充分发挥科创板“试验田”作用，逐步复制推广科创板行之有效的制度安排，强化以信息披露为核心的监管理念，实行更加市场化的发行定价机制，建立以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制，完善再融资并购重组等制度，提高市场资源的配置效率。

三是持续强化监管，推动市场主体制度建设，推动提高上市公司质量，优化增量，调整存量，畅通多元化的退市渠道，完善做优做强的制度安排，加快建设高质量投资银行，完善差异化的监管措施，提升行业机构服务能力和核心竞争力。

四是加快扩大资本市场双向开放。2020年全面取消证券公司、期货公司、基金公司的外资股比限制，加快修订QFII、RQFII相关制度规则，降低准入门槛，扩大投资范围，扩大交易所债券市场对外开放力度，拓展外资进入交易所债券市场渠道，加强开放条件下的监管能力和风险防控能力建设，深化跨境执法合作，做到“放得开、看得清、管得住”。

五是着力优化资本市场生态环境，完善投资者合法权益保护机制，推动建立具有中国特色的证券集体诉讼制度。增加资本市场法治供给，加大违法成本和惩治力度，通过强化监管和制度革新，持续推进资本市场成为各类投资者可信赖、有价值的市场。

2019-11-25 来源：中证报

新三板做足信披差异化“功夫” 临时报告披露要求加码升级

临时报告作为挂牌公司信息披露的重要组成部分之一，能够及时反映公司经营活动的发展变化情况，是投资者掌握企业动态的重要依据，比起定期报告更具时效性。相比之前的信披规则，本次《挂牌公司信息披露规则（征求意见稿）》（以下简称《信息披露规则》）的修订，对临时报告的信披规定更加明确和细化，特别涉及交易事项和关联交易等方面，引发市场关注。

“相比定期报告披露，临时报告披露的管理更加重要，因为定期报告有严格的模板内容规定，企业按照模板内容详尽披露即可。但临时报告只有在事项发生及重大事件触发之后才会涉及到，这就需要挂牌企业及时、完整、准确和真实的进行信息披露，否则将会造成信息不对称带来的风险，损害投资人的利益，让监管也处于盲区地带。”华财新三板研究院副院长、首席行业分析师谢彩在接受《证券日报》记者采访时表示。

披露要求差异化

为了进一步提升临时报告的作用和功能，全国股转系统在本次的《信息披露规则》中大力细化和丰富对重大事件的界定，并凸出差异化披露要求。

对此，北京炜衡（上海）律师事务所高级合伙人邓学敏在接受《证券日报》记者采访时表示，本次深改对临时报告披露要求的差异化主要体现在以下四个方面：一是对于交易事项，制定差异化的披露标准，其中精选层公司的披露原则与上市公司一致，以交易的成交金额、交易标的产生的净利润、收入等为判断指标；创新层和基础层公司适当精简判断指标，以资产总额、资产净额等指标为主。

二是对于关联交易，要求挂牌公司披露需经董事会审议的关联交易事项。董事会审议标准由公司治理相关规则进行规定。

三是对于其他临时报告，针对精选层公司新业务开展、研发成果进展、核心技术丧失竞争优势，大股东质押股份、减持等新增披露要求。

四是对于分行业信息披露的专门安排，精选层、创新层挂牌公司均应当按照分行业信息披露指引的要求，结合行业特点充分披露行业相关重大事项，以便投资者更加全面、准确的了解公司。

“对临时报告信披的差异化要求，是差异化制度安排在信披监管上的具体体现。对精选层挂牌公司临时报告比照上市公司提出更高要求，实施严格监管，符合精选层较高公众性的总体市场属性，为精选层挂牌公司完善公司治理结构以及转板上市奠定了较好的制度基础。”金长川资本董事长、中国新三板研究中心首席经济学家刘平安对《证券日报》记者表示。

在刘平安看来，对创新层和基础层挂牌公司在临时报告信披上相对宽松的监管，一方面降低了挂牌公司信披成本；另一方面也体现了对创新层和基础层“规范与培育”的层级定位。

信披要求加码升级

综合来看，此次《信息披露规则》在临时报告披露方面的内容主要包括：一般规定，董事会、监事会和股东大会决议，交易事项，关联交易以及其他重大事件5个方面的内容。

“和之前的信息披露规则相比，有两个最为明显的不同。”谢彩分析称，一是内容篇幅明显增加。对之前有些模糊不清的地方更加明确和清晰，对于重大事件的界定内容也更加细化和丰富。二是信息披露的差异化要求。改革之前对于临时报告的信披并没有体现出市场分层的差别，创新层和基础层企业没有差别性的规定。

谈及本次信披改革的内在逻辑，谢彩认为，针对不同市场层次企业，信息披露内容和重点不同，做足了“差异化”功夫。这有效实现了挂牌企业信披成本，与投资者和监管机构信披需求三者之间的平衡，从而更好的引导市场行为，满足投资者多样化的需求，让新三板市场形成以信息披露为核心的市场化运作和监管机制。

2019-11-25 来源：证券日报