资本市场投资者保护，正形成全方位立体新格局

　　一个投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系日渐成熟。近日，世界银行发布《全球营商环境报告2020》显示，中国保护中小投资者指标全球排名比去年提升36位，至第28位。

　　笔者认为，“保护中小投资者”指标由两年前的119名到今年的第28名，位置大幅提升不仅表明了中国投资者保护的做法和经验已得到了世界银行的评估肯定；而且也意味着监管层在保护中小投资者方面践行的法律保护、监管保护、自律保护、市场保护、自我保护的大投保理念在实际工作中的成效显著。

　　一直以来，资本市场投资者保护问题都受到国家和监管部门高度重视。2013年，国务院办公厅发布《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》，首次在国务院层面构建了专门的投资者保护制度体系；2016年，证监会发布《证券期货投资者适当性管理办法》，构建了证券期货市场统一的适当性管理体系；2016年、2018年证监会与最高人民法院联合发布关于推进证券期货纠纷多元化解机制建设相关意见，填补了证券期货市场诉调对接制度空白。

　　今年以来，投资者保护工作向纵深推进，我国资本市场已形成一套与市场情况相适应的投资者保护制度体系，涵盖国务院文件、司法政策、部门规章、规范性文件等多个层级，基本覆盖投资者保护领域各个方面。

　　完善资本市场基础性制度建设，推动投资者保护体制机制创新，推动有关主体落实投资者保护工作，是建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，使投资者权益得到充分保护的重要保障。

　　从此次世界银行发布的“保护中小投资者”的指标中可以看出，制度建设的重要性。“保护中小投资者”指标下设信息披露程度、公司透明度指数、董事责任程度、股东权利指数、诉讼便利度、所有权和管理控制指数等子指标，每个子指标下又分若干问题。

　　据了解，证监会牵头负责了报告中“保护中小投资者”指标，其中一半内容涉及上市公司领域法律法规以及监管规则。

　　笔者认为，监管层通过对信息披露、公司透明度、股东权利指数、诉讼便利度等一系列子指标的完善推动了“保护中小投资者”这个综合指标的大幅提升。这件事说起来容易，但做起来却很难。因为这一项项子指标意味着制度的不断修订、完善和调整，“投资者保护”的具体内容得以细化。

　　由此可见，“投资者保护”这一理念不仅体现在资本市场基础性制度中，更在创新业务领域中得以强化，监管部门正在以丰富制度供给、提供制度保障的形式逐步构建对投资者的全方位立体保护的新格局。

2019-10-28 来源：证券日报

点掌投教小知识之保险，应该怎么保？

保险让生活更美好！这句话是保监会在2014年提出来的，但是又有多少人对这句话产生过共鸣？很多人认为，保险可有可无，买不买都行。

但在西方的发达国家中，人们普遍认为，买保险是一种责任和担当，已经把买保险列为家庭必要的开支当中。为什么东西方对保险的认可会有如此之大的反差。那么，保险的本质又是什么呢？
其实保险的本质就是互助和保障。互助就是用较小的代价获得较大的帮助。保险更是一种契约式互助，其最明显的特点就是公平，经济，高效。
保险是最古老的风险管理方法之一。保险合约中，被保险人支付一个固定保费给保险人，前者获得保证：在指定时期内，后者对特定事件或事件组，造成的任何损失给予一定补偿。
在与大自然抗争的过程中，古代人们就萌生了对付灾害事故的保险思想和原始形态的保险方法。公元前2500年前后，古巴比伦王国时期，就已经萌生了保险意识的萌芽。到了公元前1792年左右，在汉谟拉比法典中，规定了共同分摊补偿损失之条款。
而现代意义的保险，则源于海上借贷。到中世纪，意大利出现了冒险借贷，冒险借贷的利息类似于今天的保险费，但因其高额利息被教会禁止而衰落。1384年，比萨出现世界上第一张保险单，现代保险制度从此诞生。
保险从萌芽时期的互助形式逐渐发展成为冒险借贷，发展到海上保险合约，发展到海上保险、火灾保险、人寿保险和其他保险，并逐渐发展成为现代保险。
这听起来或许很复杂，那我们就用一个小故事，来轻松地理解，什么是保险，不同种类的保险又是如何诞生的吧？
话说有一家艺术品连锁店开业了，总共招聘了 100 个店长，签约 20 年。每个店里的艺术品都非常昂贵，均价 5 万元。店长们的平均工资一个月也就几千块，面对单价 5 万的艺术品，多少有点紧张，万一打碎了一个艺术品，高额的赔偿可能会让他们倾家荡产。所有的店长们小心翼翼地经营了几年，可是每年难免还是会打碎几个艺术品。为此大家忧心重重，深怕下一个倒霉蛋就是自己，干活的积极性都少了很多，想着不干活打碎艺术品的概率就小一些。
终于，公司来了一位聪明的总经理，很快这位总经理就召集了所有的店长来开会，他告诉大家，他有了一个好办法来解决大家的难题，那就是每位店长都交个份子钱，以后谁家店里万一打碎了艺术品，就从这笔份子钱中拿钱赔偿。这样大家的风险就都减小了。
店长们还是很疑惑，心想需要缴纳多少份子钱呢？
总经理说：" 根据统计，你们每年平均打碎 3 个艺术品，平均损失 15 万，均摊到每个人就是 1500 元 "。这些钱谁来管理呢？总经理找了理财专家来管理，根据市场行情，雇佣理财专家大概一年要 5 万元，平摊到每个人就是 500 元。1500+500＝2000 元。大家想了想，每年交 2000 元，可以换一年的平安，解决后顾之忧后，工作积极性也提高了，光收入增加都不止这一点，大家纷纷同意了。
同样地，我们把打碎艺术品看做保险中的出险概率，把理财专家的雇佣费用，看做是保险产品中的预定费用，两者相加，就是保费了。短期消费型保险就这样诞生了。
我们接着来看看故事的发展吧。话说大半年过去了，竟然还没有人打碎艺术品，终于，有一位店长觉得自己吃亏了，于是找到总经理说理去了。店长觉得，自己交了份子钱，但是艺术品并没有被打碎，感觉吃了亏。总经理说，但如果你不交这笔份子钱，但万一你打碎了店里的艺术品，就要自己承担损失。店长感到左右为难，一边觉得每年 2000元万一不打碎艺术品吃了亏，一边又觉得万一发生风险自己承担不起。
总经理一眼看出了店长的顾虑，说道：" 或许你可以这样，每年多交2000元，也就是交 4000 元，其中2000 元用来保障，剩下的 2000元我让理财专家用来做投资的话，只要收益达到 6.22%，20 年后就能回本。你今后二十年每年都交 4000 元，如果 20 年内，没有打碎艺术品，累计交的 8 万元最后都返还给你；但有一个条件是，这 20 年得连续交，中途不能把份子钱取出来，否则要算你违约。"
店长一听，觉得自己怎么样也不会吃亏，一口承诺：" 没问题 "
如此一来，这就是返还型储蓄保险了。
这一年交了4000元的店长果然没有打碎艺术品，看见其他店长都损失了 2000 元，他不禁得意了起来。还偷偷把自己的方法告诉了关系好的店长们。很快一传十、十传百，大家都觉得自己不会是那个倒霉的人，于是纷纷都交了4000 元。总经理也很乐意，第二年总共收了 40 万元的份子钱，他留下 15 万元作为可能赔付摔碎艺术品的准备金，5 万元付理财专家的工资，剩下 20 万元就让理财专家继续去投资了。
这一年市场还不错，投资回报率达到了 10%（利差益，预定利率 6.2%），而且这一年店长们的艺术品也只打碎了 2 个（死差益），雇佣的理财专家也只花了 4 万（费差益）。到了年底，反而还赚了 6.76 万。听说了这个事情，店长们又不高兴了，他们找到总经理说，原来你用我们的钱去赚了那么多钱，却不分给我们，太不公平了。
总经理想了想说：" 我赚钱是靠自己的脑力和体力，是我应得的。要不这样吧，你再多交点，每年 8000 元（分红险），二十年后我不仅还你 16 万本金，还每年把盈利的 70% 分给你如何？店长们一听，觉得这样更划算，于是纷纷交了 8000 元。"
如此一来，分红险就这么诞生了。
这一年恰逢股市大涨，总经理赚了很多，到了年终，店长们一看自己的帐户，非但没有像最开始损失 2000 元，反而还多了几百块钱的红利。于是总经理鼓动大家说，你们看，我的投资做的这么好，大家不如把自己不急用的钱都给我吧，除了扣除 1500 元的赔偿准备金，500 元的理财专家的管理费用，其余多给我的钱我帮你们运作，我每个月给你们结算利息，而且是利滚利。
也有店长担心风险，问道" 那如果投资亏了怎么办？" " 放心吧，我给你们承诺月利率为正，年利率一定在 2.5% 以上。"总经理回答道。众人一盘算，我们哪里懂什么投资运作，理财专家很擅长，交给他放心！于是众人你 1 万，他 2 万都交了出来。
万能险就这么诞生了。
这时候来了一个新的店长，大家纷纷向他解释这个项目的吸引力，劝他多拿一点钱出来。新店长听得云里雾里，赶紧回家问懂理财的太太。他的太太说：" 交 2000 块钱保障你的事业安全就可以了，其他钱交给我打理，咱们制定一个适合咱们自己的家庭投资组合，比他们强多了。"
故事就讲到这里，故事虽简单，却包含大量的保险
知识。
咱们买保险交的钱去哪了呢？保费 = 保障成本 + 管理费 + 用来投资的钱；而保险公司又是怎么赚钱的呢？保险公司利润 = 死差益 + 费差益 + 利差益。
无论我们购买的是消费型险，还是返还型、分红、万能，每年的保障成本和费用都是被消费掉的，保险公司之所以能返本、分红、付息，其实是拿我们的钱去投资，再把投资的收益再分配给我们。
在这个故事中，随着时间的推进，店长们的关注点也在改变，开始只关注保障，后来关注的是保本，最后开始关注收益，越来越忽视保险的本质。故事里的店长们为了能返还本金，宁愿每年多付出了几倍的保费；最后为了能获得收益，把闲散的钱都交保费了。店长们贪图保险的收益，但其实保险公司的投资是相对偏保守的，收益必然要低于大多数投资品种。这就导致现实生活中常见的现象，很多人保费交了不少，保额依然不足。所以建议大家买保险的时候要明确这样一个核心本质，保险姓保，回归保障本源。
其实，保险，并不是你想的那样！
误区一：保险，还分红？天上真的会掉馅饼吗？
解答：保险并不是投资，分红只是附加部分。你永远算不赢精算师！保险的本质之一在于保障，更看重的是风险发生后的补偿性；投资的本质在于潜在的收益，更看重的是投资过后的改善性。
误区二：给家人保险，是我爱他们的表现！
解答：在绝大多数的家庭中，最需要保障的，是家里的经济支柱。在一般的家庭构成中，有爷爷、奶奶、外公、外婆等长辈；也有爸爸、妈妈等家庭支柱；还有需要养育的孩子。其实，保险最大的作用，是当家庭遭遇变故，生活质量不会下降。因此，最应该投保的，是为家里带来最大贡献的家庭经济支柱。
误区三：每次坐飞机我都买保险，这样就够啦！
解答：保险的种类很多，我们要做好规划和保障顺序。
一般而言，保险保障顺序依次是：医疗补充 > 重疾 > 意外 > 身故 > 储蓄分红。
医疗补充类的保险，可以覆盖医保以外的费用，进行足额保障；
重大疾病类的保险，可以在突发重大疾病时，进行赔付并保障治疗和后期生活所需要的支出花费。
意外保险，可以在突发意外事件时，保障自己和家庭的生活质量，不会因为意外变故而大幅下降。
身故保险，可以帮助在投保人身故后，保障家人继续的生活需求，并且在合理规划后，可以提前安排遗产分配。
储蓄分红型保险，相对其他种类的保险而言，保额较低、保费较高，保障相对也少一些，但是可以起到强制储蓄的功效。
误区四：每次买多少保额，都是自己想出来的！
解答：保险的保额计算非常重要，需要经过严密的测算。比如，医疗补充类的保险，需要计算满足基本治疗费用的额度，来确定保额；重大疾病类的保险，则更需要额外考虑病后生活和恢复部分的费用，来确定保额；意外保险，在考虑家庭后期生活的同时，也需要额外考虑家庭负债部分的额度，并增加到保额里；身故保险，则要着重考虑家庭成员学习和生活部分的支出需求，来确定保额

什么是高收益债券及其主要成因与风险

　　热点追踪

　　随着宏观经济持续下滑，公告债券违约案例不断增多，今年以来，已有康得新、精工集团、东方金钰等30家债务主体的91只债券违约，涉及金额789.94亿元。自2014年“11超日债”构成实质违约以来，违约债券数量累计达到382只，规模达到3000.43亿元。巨量违约债券正在催生高收益债券市场，部分机构以两折的价格接盘违约债，在完成兑付后个券收益率多达5倍以上。目前市场参与高收益债投资已经有部分公募机构、私募、券商，以及部分银行的委外资金，但整体上参与的体量并不大。

　　什么是高收益债券

　　高收益债券（high-yield bond）主要指评级在投资级以下或不具有评级的公司所发行的债券，通常以高票息或低折扣作为信用风险补偿，因此相较于一般的投资级债券具有更高的潜在收益，又被称为非投资级债券、投机级债券或垃圾债券。根据国际三大评级机构对债券信用等级的划分，穆迪债券评级Baa3以下，标普和惠誉债券评级BBB-以下的债券为高收益债券（参考下表）。高收益债券往往具有较高的违约风险，之所以能够吸引投资者，是因为其具有比一般信用债券更高的收益率，投资机构如能较好地进行组合，收益不仅能够覆盖风险，还可能获得巨大的投资利润。

　　高收益债券的主要成因

　　“堕落天使”。“堕落天使”指的是公司债券在发行时，主体尚属于投资级别，但之后因经营状况恶化或某些特殊事件的发生导致其信用风险上升，级别被下调，沦为高收益债券市场的一部分。例如知名的美国三大汽车巨头——通用、福特和克莱斯勒都曾从投资级别被下调至高收益债。

　　“明日之星”。“明日之星”指的是公司债券在发行时，其发行主体尚处于公司发展的初级阶段，由于风险较高，主体评级在一开始就被评估在投资级别以下。尤其对于新兴行业的初创公司，高收益债券市场是其重要的融资渠道，许多公司通过发行高收益债券获得了发展所需要的大部分资金，并借助该资金在行业内快速成长，成为巨头，例如早期的MCI通讯、时代华纳、米高梅等公司。

　　杠杆收购。在一般的杠杆收购中，自有资金仅占10%左右，其他大部分都是负债性资金，高收益债券是杠杆收购所需要资金的主要来源。高收益债券直接推动了20世纪80年代美国企业的并购浪潮，例如被称为“世纪大收购”的美国雷诺兹-纳贝斯克收购案，总金额达250亿美元，其中99.94%的资金由发行高收益债券筹得。

　　高收益债券的风险

　　信用资质低。高收益债券发行主体的信用资质一般较差，存在相对较高的违约信用风险，一旦出现违约，其高票息往往难以覆盖损失。同时，负面信息以及市场情绪变化对高收益的债券的估值冲击更大，部分机构由于防止在信息披露时显现出持有违约债券而导致投资者大量赎回的现象，会大量抛售违约债券，进一步导致债券价格剧烈下跌。

　　易集中爆发。高收益债券的违约率和回收率通常与宏观经济密切相关，系统性风险较高，周期性特征较为明显，在经济衰退时期容易产生违约集中爆发的情况。

　　流动性差。高收益债券由于其信用评级低、违约风险高、发行规模相对较小，更适合私募发行、场外交易，因此其流动性通常较差。

　　综合考虑高收益债券主体信用资质较差、系统性风险高且易集中爆发、流动性低等风险以及其潜在的高收益的特点，更适合风险偏好较高、能够承受资金流动性波动并且具有较强的调研能力、风险识别能力、抗风险能力与管理能力的专业投资者。

9月主办券商执业质量评价结果出炉

　　全国股转公司日前根据《全国中小企业股份转让系统主办券商执业质量评价办法》和主办券商执业记录（2019年9月1日至9月30日），对主办券商9月的执业质量情况进行了评价计值。结果显示，33家主办券商评价点值在90（含）点以上，占比34.02%，其中财通证券、东吴证券、山西证券、西南证券、长江证券、中信证券、第一创业7家券商的综合点值为100分。

　　财通和东吴并列第一

　　尽管财通证券等7家券商的9月综合点值为满分，但考虑到加减点项，最终评价点值排名前三的主办券商为财通证券、东吴证券（并列第一）、山西证券，后面依次是西南证券、长江证券、中信证券、第一创业。

　　从月度环比排名来看，部分券商的名次出现较大变化。比如，财通证券、东吴证券分别从第58名、第71名上升到并列第1名，第一创业从上月的第71名上升到第7名，中泰证券从第55名上升到第9名，天风证券从第75名上升到第12名。8月排名前三的申万宏源、安信证券、开源证券本月分别降至第8名、第56名、第10名。其他头部券商方面，中信建投从上月的第63名增至第13名，华泰证券从第35名增至第23名等。

　　全国股转公司介绍，本月共有103家主办券商参与评价，其中中信证券（山东）并入其母公司中信证券合并评价，东方花旗并入其母公司东方证券合并评价，申万宏源西部证券并入其母公司申万宏源证券合并评价，华泰联合证券并入其母公司华泰证券合并评价，民族证券并入其母公司方正证券合并评价，华英证券并入其母公司国联证券合并评价，实际有97家主办券商评价结果。

　　33家主办券商评价点值在90（含）点以上，占比34.02%；39家主办券商评价点值在80（含）-90点之间，占比40.21%；15家主办券商评价点值在70（含）-80点之间，占比15.46%；10家主办券商评价点值在70以下，占比10.31%。

　　4家券商负面行为超2条

　　9月份共记录负面行为78条，按照《主办券商执业质量负面行为清单》中的调整系数调整后为106条，涉及22家主办券商。其中，推荐挂牌类1条，占比0.94%；推荐后督导类10条，占比9.43%；交易管理类91.5条，占比86.32%；综合管理类3.5条，占比3.31%。其中，9月负面行为记录数在2条（含）以下的主办券商18家，合计占总记录数的19.34%；负面行为记录数在2条以上的主办券商4家，合计占总记录数的80.66%。

　　具体来看，交易管理负面行为的条数最多，合计91.5条，其中又属“在转让日的9：30未对做市股票发布买卖双向报价”这条负面行为最多，达84条，月度占比为79.25%；挂牌后督导负面行为、综合管理负面行为、推荐挂牌负面行为分别有10条、3.5条和1条。

　　全国股转公司2016年4月1日起开展主办券商执业质量评价工作。为完善主办券商执业质量评价制度，进一步满足监管需要，适应市场发展，全国股转公司于2017年8月起调整《主办券商执业质量负面行为清单》。2018年1月，对原《评价办法》做了进一步完善，主要对于计值方法作了改进完善，在保持评价体系连贯性的基础上突出了正面导向。

　　对于评价结果运用，全国股转公司明确了三项差异化制度安排。一是以年评结果为重要参考依据，选择主办券商参与新三板的新业务或新产品优先试点以及市场建设活动。二是将季度评价结果与主办券商强制培训挂钩。三是使月度评价结果与主办券商日常报告等自律管理要求产生联动。

2019-10-23 来源：中证报

中基协注销12家机构的私募基金管理人登记

　　10月21日晚间，中国证券投资基金业协会（下称“协会”）发布公告称，山东龙元建投投资管理有限公司等12家私募基金管理人不能持续符合管理人登记要求，满足注销条件，将注销该12家机构的私募基金管理人登记，并将上述情形录入资本市场诚信档案数据库。

　　公告显示，这12家机构分别为：财商通（厦门）资产管理有限公司、中财佳成（厦门）股权投资基金管理有限公司、北京昊泰东方基金管理有限公司、北京高速沃德资本管理有限公司、上海明尽投资有限公司、上海威清投资管理有限公司、上海利成股权投资基金管理有限公司、知投（北京）投资基金管理有限公司、融诚财富（北京）资产管理有限公司、北京富坤中技投资管理有限公司、北京摩根盛通基金管理有限公司、山东龙元建设投资管理有限公司。

　　公告显示，为进一步完善私募基金行业诚信信息记录积累机制，提高协会自律工作透明度，引入社会监督机制，自2019年11月1日起，协会将在官网（www.amac.org.cn）私募基金管理人公示信息页面对纳入异常经营程序的私募基金管理人予以公示。

2019-10-23 来源：中证报

浙江证监局公布9张私募罚单

　中证网讯        浙江证监局10月21日公布了9张罚单，9家私募机构被采取责令改正监管措施。从违规行为上看，被罚私募在展业过程中存在未按规定进行信息披露、未对投资者进行风险识别、未实施业务风险隔离等问题。

　　上述被罚私募机构为杭州金雕资产管理有限公司、浙江比特资产管理有限公司、浙江神州资产管理有限公司、杭州绿城财富管理有限公司、义乌联创易富投资管理中心（有限合伙）、杭州千乘资产管理有限公司、杭州向胤资产管理有限公司、杭州敦行投资管理合伙企业（有限合伙）和杭州泽胤股权投资基金管理有限公司。

证监会召开全面深化资本市场改革社保基金和保险机构座谈会

　　10月21日，证监会主席易会满主持召开社保基金和部分保险机构负责人座谈会。会议通报了全面深化资本市场改革的有关情况，并围绕加快资本市场改革、引导更多中长期资金入市听取意见建议。

　　会议指出，党的十八大以来，以习总书记同志为核心的党中央对资本市场高度重视。中央经济工作会议提出，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，为新时代资本市场发展指明了方向。当前，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，资本市场作为现代金融体系的重要组成，在促进资本形成、提高资源配置效率、有效缓释风险等方面具有独特优势。新时代资本市场必须肩负起增加居民投资选择、发展直接融资、引领经济发展向创新驱动转型、推动产业结构调整升级和提升国家金融国际竞争力的使命和责任，努力推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革。证监会将和包括社保基金、保险机构在内的各类市场主体一起，抓住机遇、勇担使命，共同把资本市场建设好、发展好，为实体经济发展提供更高水平、更有效率的金融服务。

　　会议认为，当前，资本市场已经初步形成了较为齐全的市场体系，聚集了各个领域的优秀企业，股票、债券、期货市场规模位居世界前列，与国际市场的联系也越来越紧密，积聚起一定的发展势能，但发展不充分、结构不合理等短板依然存在，结构性和体制机制性问题还没有很好解决，还不能很好适应市场的需要，亟需实现由大到强的转型。当前，证监会正按照深化金融供给侧结构性改革的总体要求，坚持市场化法治化的改革方向，学习借鉴国际最佳实践，坚持“四个敬畏、一个合力”的理念，以设立科创板并试点注册制为突破口，系统推进基础制度改革，不断健全多层次资本市场体系，大力发展直接融资特别是股权融资，推动提高上市公司质量，积极培育各类机构投资者，全面改善市场生态。资本市场重点改革任务的扎实有序推进，将进一步增强市场的活力和韧性，为社保基金和保险资金等各类中长期资金的入市提供更好的制度体系和市场环境。

　　会议提出，引导更多中长期资金入市，是促进资本市场持续稳定健康发展的重要内容，也是这次全面深化资本市场改革的重要任务。下一步，证监会将深入贯彻党中央、国务院决策部署，从转化存量、引入增量、优化环境入手，逐步推动提升中长期资金入市比例。一是以提升资管机构专业能力为依托，增强权益产品吸引力，发展投资顾问服务，推动短期交易性资金向长期配置力量转变。二是以纾解政策障碍为重点，推动放宽中长期资金入市比例和范围，研究完善引导资金长期投资的相关政策，吸引各类中长期资金积极投资资本市场。三是以优化基础性制度为根基，提升交易便利性和效率，降低交易成本，着力构建中长期资金“愿意来、留得住”的市场环境。

　　会议强调，社保基金和保险机构作为资本市场重要的专业机构投资力量，在优化投资者结构、维护市场稳定发展、提升市场运行效率等方面发挥着重要作用，下一步拓展市场参与深度潜力巨大。希望社保基金、保险机构继续发挥专业优势，坚持长期投资、价值投资理念，坚定信心，积极行动，为促进资本市场高质量发展贡献力量。一是坚持市场化思维，进一步提高权益类资产投资比重，壮大专业机构投资者力量。二是坚持长周期业绩导向，完善内部激励约束机制，优化对外部管理人及金融产品的业绩考核和评价体系，着力提升长期收益水平。三是坚持强化投研能力建设，调整优化投研决策体系、投资制度安排，进一步加强股票市场研究和投资专业队伍建设，充分运用各类风险管理工具，提升投资收益稳定性。四是坚持履行社会责任，积极投资创新型企业，主动参与上市公司治理，推动提升上市公司质量，与实体企业一同创造和分享价值。

　　证监会副主席李超参加会议，全国社保基金理事会和部分保险机构相关负责人，银保监会、证监会有关部门负责同志参加会议。

点掌投教小知识之黄金投资靠谱吗？

点掌投教小知识之黄金投资靠谱吗？

“货币天然不是黄金，黄金天然是货币。”马克思一语道破了黄金与货币的本质。自古以来，黄金一直备受人们青睐，被视为财富的象征。想找到哪些可以生钱的资产吗？我们先来看看黄金的故事。

金是人类较早发现并利用的金属。由于黄金罕有、特殊和珍贵，因此有“金属之王”的称号，享有其它金属品种无法比拟的盛誉，其显赫的地位近乎永恒。

自古以来，人类对于黄金似乎就有着超乎寻常的迷恋，在古埃及人的眼中，黄金是“可以触摸的太阳”，是太阳神的象征，在古罗马人眼中，黄金是黎明女神的名字。古埃及的历代法老用黄金打造自己的宝座，图坦卡蒙法老的黄金面具、黄金棺材、黄金宝座更是如今的黄金文物之最；古代欧洲的国王手持黄金权杖，以此作为权力的象征；法兰克国王的加冕之日，“黄金之剑”亦是必不可少之物，当画师为他们绘制肖像时，他们必须佩带此剑……历代因黄金而引发的战争、掠夺、杀戮更是史不绝书。早在公元前5世纪，古希腊抒情诗人品达就因此发出了这样的叹息：“黄金是宙斯之子，蛀虫与铁锈都无法侵蚀之，但人的灵魂却被这至高无上的财富所侵蚀。”。

n 自古以来，黄金就是一种带有金融属性的特殊商品，作为重要的贵金属，是国际上重要的投资品之一。

n 黄金作为一种极其特殊的商品，因其与生俱来的资源属性，而导致的供求刚性，决定了黄金所具备的独特定价机制。

n 黄金本身是一种稀有金属。以当今所具备的技术和需要花费的成本来看，其供给量是相对有限的。而黄金自身特殊的物理化学属性，决定了黄金供给和价格上的两个特点：

ü 黄金的存量增长很受约束，价值稳定；

ü 运输和储藏成本远低于单位价值量，容易做到不同地域价值统一。

n 那为什么时常会有贵金属和黄金欺诈的新闻呢？

     你需要警惕这些

ü 非法的贵金属外盘、非法交易所；

ü 无牌贵金属黑投顾；

ü 非法微信、QQ跟单群。

TIPS:你看中的是高回报，他们看中的，却是你的保证金。

n 这两个特点保证了流通中黄金币值的稳定性，金本位在历史的长河中，也占据了重要的地位。

ü 1925年——主要工业国开始建立金汇兑本位制。

ü 1933年——3月罗斯福下令禁止囤积黄金；4月颁布禁止黄金出口令；5月宣布减少美元含金成分50%；6月签署颁布《放弃金本位法令》。

ü 1944年——布雷顿森林会议，形成黄金交易所标准。

ü 2004年——SPDR推出黄金股

ü 2009年——欧洲央行集体成为二十年来首次对黄金的净买家。

n 从黄金的使用来看，自古以来，黄金就被运用在各个领域：

ü 公元前3600年——古埃及人最先冶炼出黄金并投入使用。

ü 公元前2600年——美索不达米亚金史密斯（现伊拉克）的黄金首饰，是最早的黄金首饰。

ü 公元前1223年——埃及法老图特卡蒙陵墓中发现他死后戴的黄金面具，由金箔制成，嵌宝石和彩玻璃。

ü 公元前950年——所罗门用精金贴了宫殿内墙，又用黄金链子做门扇，内殿前的坛，都用黄金包裹。

ü 公元前600年——黄金开始用于牙科材料。

n 到了现代，工业原料及制造业等方面的用量，不足黄金需求量的一成。而绝大多数的黄金，被用来制造珠宝首饰和投资性金条、金币等。

n 这也就确保了黄金的内在价值几乎不因其作为商品、原材料的实际使用，而产生价值的折损，进一步使得黄金更适合作为公正的价值衡量者。

而在古代中国，虽然不像西方那样频频发生因抢夺黄金而引发的战争，但历代统治者对于黄金储备同样很重视。早在公元前11世纪，周朝建立后，设有大府、玉府、内府、外府等专司府库之职，专门负责管理各种财务的出纳，这便是中国最早的国库雏形。史书中，西汉时期向来有“多金”的记载。虽然古籍中的“金”并不一定指黄金，但从当代出土大量汉代黄金制品来看（例如陕西博物馆中的大量金饼），似乎也能从侧面印证“西汉多金”的说法。由于古代国库中的黄金主要来源于金矿的开发，至少可以推断，“多金”的西汉是我国进行黄金开采的一个高峰期。

n 黄金拥有商品与货币双重属性。分析黄金价格首先要明确特定时期内黄金主要体现商品属性还是货币属性。影响黄金走势的具体因素包括：

ü 美元走势；美元走势与黄金息息相关，美元大幅上涨，则黄金价格下跌；反之美元下跌，黄金价格即涨价。

ü 国际地缘政治； 

ü 各国货币政策；

ü 全球物价形势；

ü 石油价格；

ü 全球股票市场走势和其他金融产品价格；

ü 黄金的供求关系等。

你知道黄金的双重属性是什么吗？

n 黄金自古被用于加工首饰、装饰甚至是制作金牙，因此黄金具有商品属性。

n 在国际政治、经济和金融形势相对稳定，以及社会短期资本机会成本相对较高的背景条件下，信用本位下的货币属性相对稳定。这时，黄金市场的价格绝对机制主要表现为黄金的商品属性，黄金市场的价格决定主要取决于黄金商品属性的供给和需求。

n 现在黄金虽然已经不作为社会货币予以实际流通，但是从其保值功能和投资功能得到了充分的发挥，于是在黄金的货币属性和商品属性之上，诞生出了金融属性。

n 在国际政治、经济和金融形势出现了不稳定的局面，国际社会的资本流动和物流出现了不稳定的预期时，如果同时并发社会短期资本机会成本相对较低的状况，黄金市场的价格决定机制就会趋向于黄金的货币属性。

说到这里，你又是否知道国内唯一合法的黄金交易所在哪里吗？

上海黄金交易所是经国务院批准，由中国人民银行组建，中国专门从事黄金交易的国家金融要素市场，于2002年10月正式运行，实现了中国黄金生产、消费、流通体制的市场化，是中国黄金市场开放的重要标志。

交易所实行会员制组织形式，会员由在中华人民共和国境内注册登记，从事黄金业务的金融机构、从事黄金、白银、铂金等贵金属及其制品的生产、冶炼、加工、批发、进出口贸易的企业法人，并具有良好资信的单位组成。截至2018年12月31日，共有会员261家，分散在全国26个省、市、自治区及地区。

TIPS：上海金交所是覆盖黄金等贵金属整个生产流通链条的全国性交易市场。

想要参与黄金，有哪些正规的黄金投资模式？

实物黄金：说道实物黄金，你可能最先想到买的是金戒指和金项链。但在金融投资领域，实物黄金更多时候，主要是指黄金实物金条；从投资的角度看，黄金首饰因其更偏重于黄金的商品属性，其投资属性相对偏弱一些。

投资实物黄金，很多时候源于我们对于黄金价格后市的看好。实物黄金在实际投资时，也会有存取不便（比如我们放在家里担心会不会遭贼，存放在保险箱又是一笔花销等等），结算复杂（在金价上涨后，还要经过负责的手续才能在银行进行交割）等等，因此纸黄金交易就应运而生了。

纸黄金交易：部分国内银行开展了“纸黄金”交易的业务，“纸黄金”是一种个人凭证式黄金，投资者按银行报价在账面上买卖“虚拟”黄金，个人通过把握国际金价走势低吸高抛，赚取黄金价格的波动差价。投资者的买卖交易记录只在个人预先开立的“黄金存折账户”上体现，不发生实金提取和交割。

但是，人们又发现，金价并不是一直在上涨，纸黄金交易只能单边买涨，这是黄金递延交易便进入了大家的视野。

黄金递延交易：黄金递延交易AU(T+D)是在实物黄金业务的基础上，运用杠杆效应，以提供保证金的形式建立做多与做空双向交易机制。黄金递延交易最大的特点在于采用了保证金交易的方式，可多空双向操作，不像实物黄金和纸黄金产品那样，只能单向做多。黄金递延交易也成为商业银行平台上不多的几款保证金交易产品之一。

这时，也会有人有这样的疑惑，专业度不够，也能参与黄金投资吗？

其实，想要参与黄金投资，需要一定的专业知识，对于投资小白而言，可以选择黄金挂钩理财产品、黄金ETF基金、黄金题材的主题型基金、或者选择看好的黄金股票来参与黄金投资。

黄金ETF基金：是指绝大部分基金财产以黄金为基础资产进行投资，紧密跟踪黄金价格，并在证券交易所上市的开放式基金。黄金ETF的运行原理为：由大型黄金生产商向基金公司寄售实物黄金，随后由基金公司以此实物黄金为依托，在交易所内公开发行基金份额，销售给各类投资者，商业银行分别担任基金托管行和实物保管行，投资者在基金存续期间内可以自由赎回。

黄金挂钩理财产品：目前不少机构也推出了挂钩黄金作为标的的结构化理财产品。这也成为投资者选择参与黄金投资的一大渠道。

“知道越多，风险越小。“点掌投教也将继续为广大投资普及金融投资中的各种专业知识和风险防范方法，欢迎大家继续关注点掌投教。

购买“ST”股票需注意交易权限问题

2016年8月中旬，投资者张某通过电话委托首次购买某ST股票，但尝试了几次都未成功，遂拨打其开立账户的证券公司营业部电话咨询，该证券公司营业部工作人员告知其未开通权限，要求张某携带本人身份证到营业部办理相关手续。张某表示不认可，并拨打12386投诉，认为是该证券公司系统出现问题，并要求该证券公司就未完成委托而少赚取的收益部分进行赔偿。

该证券公司营业部对投资者张某的账户进行了核查，发现张某未签署“风险警示股票”相关协议。按照相关要求，该证券公司早已对投资者签署《风险警示股票风险揭示书》和《退市整理股票风险揭示书》等有关事宜进行了公告和集中电话通知，但投资者张某在该证券公司营业部预留电话号码是空号，为确保张某能收到相关信息，该证券公司营业部又按照张某预留地址发挂号信，仍未能联系上张某。因没有按照相关规定签署风险揭示书，故张某无法完成交易委托。该证券公司依据查询结果向张某做了解释，张某表示认可。 

案例提示：根据上海证券交易所2015年1月30日起实施的《风险警示板股票交易管理办法》规定，“会员应当要求首次委托买入风险警示股票或者退市整理股票的客户，以书面或电子形式分别签署《风险警示股票风险揭示书》和《退市整理股票风险揭示书》。客户未签署《风险揭示书》的，会员不得接受其买入委托。”根据以上规定，客户需签署相关协议，方可进行交易ST股票。投资者应广泛关注各类股票交易规则及政策，同时及时更新关键信息（电话、地址等），便于券商准确联系客户。

2018-05-28                                         来源：中国证券投资者保护基金