券商陆续松绑科创板两融风控指标持仓上限明显放宽

科创板市场已经平稳运行三周，券商陆续开始优化科创板两融业务。

昨日，广发证券的科创板两融业务持仓集中度指标调整正式实施。从指标数据来看，相较科创板开板前的相关规定有明显宽松：符合条件的投资者，持有单一科创板股票占信用账户市值的比例可由15%提升至30%，并且信用账户无负债的投资者持有的科创板板块市值较之前的30%提升到50%。

多位券商两融业务人士分析称，券商此前制定的科创板两融风控指标普遍偏紧，考虑了很多极端行情。基于科创板首批股票总体运行情况平稳，券商参照现实情况并根据自身风险控制能力调整一些业务指标，属于正常现象。

据了解，除了广发证券，近期还有数家券商微调科创板两融风控指标，不过均属适中范围。有北方大型券商相关人士表示，该公司内部也在研究调整相关风控指标。

广发证券放松科创板两融集中度指标

日前，广发证券公告，对科创板融资融券业务信用账户持仓集中度实时控制指标进行调整，对持仓单一科创板股票市值占信用账户总资产的比例进行提升。

具体而言，调整后的实时控制指标为，以维持担保比例180%为分界，低于180%的信用账户不能持仓科创板股票，高于180%的信用账户，可以持仓单一科创板股票的比例不超过信用账户市值的30%；另外，信用账户有负债情况下，持有科创板板块股票的比例不超过信用账户市值的30%；信用账户无负债时，可持有不超过信用账户市值50%的科创板股票。

上述指标的调整，较首批科创板企业挂牌上市时明显宽松。

“广发证券这次调整主要有两点变化：第一，信用账户维持担保比例高于180%时，投资者持有单一科创板股票的比例从以前的15%提升到30%；第二，当信用账户没有负债时，投资者持有科创板单一板块的市值可以达到50%，此前没有对无负债的情况进行规定。”一位北方券商两融业务负责人分析。

券商重新评估风控指标

据记者了解，广发证券并非唯一一家放松科创板两融业务集中度要求的券商。有北方大型券商相关人士表示，近期科创板股票走势较稳，没有出现极端行情，已有数家券商相继放松了科创板两融的一些风控指标。

“科创板两融毕竟是一项新业务，此前各家券商的风控指标普遍偏紧。但如果一直控制得太严，不利于业务发展。”一家北方中型券商信用业务负责人对记者说。

上述负责人表示，科创板企业没上市交易之前，各家券商通过评估和测试确定了风险控制的标准，普遍规定得比较严格。“就拿我们公司来说，此前通过估算的标准做风险测试时，对科创板股票上市前五日股价进行测试时，考虑了很多极端行情。”

据了解，广发证券调整后的风控指标，在业内属适中标准。证券时报记者梳理已公布相关数据的多家头部券商发现，各家券商科创板两融风控指标大体一致。

具体而言，国泰君安和海通证券的最低维保比例分别为130%、160%，当低于该值时科创板股票持仓集中度设为0。华泰证券在维持担保比例小于180%时，科创板股票持仓集中度设为≤20%。银河证券对最低维保比例的要求则与广发证券调整后的指标相当。

科创板两融业务火热

开市首周过后，科创板进入平稳运行期，日涨跌幅限制还原为20%。期间，虽有部分个股偶有涨停，但整体股价波动不大，市场趋于理性。就目前数据来看，科创板企业已成为融资融券的重要标的。在7月22日首批25家企业上市之际，各家券商纷纷将这些企业纳入融资融券标的范围。

根据证金公司融资融券担保股票数据，8月9日当日，27家科创板上市企业合计担保证券数量为34987.49万股，当日担保证券市值为139.49亿元，占相应证券总市值的2.14%。

Wind数据显示，自开市以来，截至8月12日，27家科创板上市企业融资融券余额合计达59.59亿元。其中，心脉医疗、柏楚电子等11家企业融券余额超融资余额，占比四成。就期间净买入额来看，晶晨股份、虹软科技等8家企业出现负值，即融券净卖出金额超过融资净买入额。

此外，从科创板个股折算率来看，目前各家券商在调入时多将科创板新股折算率定为0.2～0.3，远低于A股市场其他板块个股折算率，且数据将根据上市时间动态调整。有头部券商介绍称，科创板股票上市前5个交易日折算率不高于20%；第二个阶段折算率不高于35%；上市3个月后的折算率不高于45%。另外，也有公司将上市第一周、前三月、三个月后定为三个阶段，设置不同的折算率。

不过，从部分券商操作来看，对科创板的新股警惕度仍然较高。例如，招商证券在8月12日上午将微芯生物调入可冲抵保证金证券范围，折算率为25%。而在当日下午4点，招商证券再次公告，将微芯生物折算率调整为“0”。

2019-08-13 来源：证券时报

2019年8月9日新闻发布会

　　2019年8月9日，证监会召开新闻发布会，新闻发言人常德鹏发布三项内容，一是证监会依法对3宗信息披露违法案件作出行政处罚，二是证监会指导证券交易所修订《融资融券交易实施细则》融资融券交易机制优化实现落地，三是证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准》公开征求意见（详见官网要闻和公开征求意见栏目）。

2019-08-09 来源：证监会

证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准》公开征求意见

　　为支持证券公司持续稳定健康发展，充分反映和有效防范证券公司风险，增强证券公司风险控制指标体系的有效性和适应性，在充分总结实践经验的基础上，结合行业发展情况，根据《证券公司风险控制指标管理办法》（中国证监会令第125号）相关规定，证监会修订了《证券公司风险控制指标计算标准》（以下简称《计算标准》），现向社会公开征求意见。

　　2016年6月16日，证监会修订发布了《证券公司风险控制指标管理办法》、《计算标准》，进一步建立和完善了证券公司以净资本和流动性为核心的风控指标体系。三年的实践经验表明，现行风险控制指标体系通过进一步强化资本约束、提高流动性风险监测监控要求，有效提升了证券公司风险管理水平，切实增强了行业抵御系统性风险能力。

　　随着市场环境的变化和行业的不断发展，部分业务的风险计量需进一步完善和明确，以适应新形势下风险管理和行业发展的需要。因此，在维持总体框架不变的基础上，证监会根据市场情况和行业发展需要对《计算标准》部分指标进行了修订，内容主要包括：一是支持证券公司遵循价值投资理念，深度参与市场交易，适当放宽投资成份股、权益类指数基金、政策性金融债等产品的风控指标计算标准。二是按照宽严相济、防范风险的原则，针对股票质押、私募资产管理等业务特点和各类金融产品风险特征，完善相应指标计算标准。三是结合市场发展实践，明确新业务、新产品的风控指标计算标准，确保对各类业务风险全覆盖。四是为支持证券公司提升全面风险管理水平，对连续三年分类评价为A类AA级及以上的证券公司，风险资本准备调整系数设为0.5；明确对纳入并表监管的证券公司，相关风险控制指标计算标准可由证监会另行规定。

　　欢迎社会各界对《计算标准》提出宝贵意见，证监会将认真研究各方反馈意见，进一步完善《计算标准》后发布实施。

2019-08-09 来源：证监会

证监会指导证券交易所修订《融资融券交易实施细则》 融资融券交易机制优化实现落地

　近日，证监会指导沪深交易所修订的《融资融券交易实施细则》正式出台，同时指导交易所进一步扩大融资融券标的范围，对融资融券交易机制作出较大幅度优化：一是取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例。二是完善维持担保比例计算公式，除了现金、股票、债券外，客户还可以证券公司认可的其他证券等资产作为补充担保物，增强补充担保的灵活性。三是将融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只。标的扩容后，市场融资融券标的市值占总市值比重由约70%达到80%以上，中小板、创业板股票市值占比大幅提升。

　　需说明的是，规则调整后不再统一规定维持担保比例最低限，并不是取消最低维持担保比例，扩大担保物范围，也不是不用考虑担保物质量。上述调整的目的是改变“一刀切”的做法，将监管、自律的强制要求转化为证券公司自主风险管理的内在需求，交由证券公司与客户自主约定。对于客户资信较强、担保品流动性较好的，证券公司可经评估后适当调低最低维持担保比例，反之可提高。同样，扩大融资融券标的范围，亦是引导证券公司根据自身风险管理能力在标的范围内自主设定标的池，切实做好客户适当性管理、保护投资者权益。

　　证券公司融资融券业务自2010年试点开展至今，运作模式相对成熟，证券公司风险管理能力逐步提升。本次融资融券业务交易机制优化、扩大标的范围，将进一步提升融资融券交易市场化程度，引导证券公司发挥专业优势，维护市场活力；疏导投资者合理的投资需要，适当增加中小盘股票，正向引导资金规范入市，促进融资融券业务有序发展。同时，也希望广大投资者高度关注融资融券交易的杠杆特性及业务风险，理性投资，防范投资风险。

2019-08-09 来源：证监会

11强房企有息负债均值2216亿元 头部房企净负债率高低差多达6倍

降杠杆并非一朝一夕，降多降少亦是门学问。一家房企资产负债表的变化，方寸之间可以折射出其攻守意图和战略调整方向。而对负债率高低的选择，则决定着房企被贴上保守、稳健，亦或激进的标签。

高负债是不是错的，或许难以判断，毕竟有些房企是借高负债上位的，且用高周转化解了高负债带来的风险和危机。但在这张负债表中，有一个指标却是企业非常关注的，即有息负债，因为这决定着每家房企的老板每天醒来后，要还“几个亿”的利息。

据《证券日报》选取的万科、中海、龙湖等11个行业头部房企近两年有息负债指数来看，11强房企平均有息负债是呈上行趋势的，2018年这一均值为2216亿元，同比上涨32%。

“有息负债规模和资金成本高低影响企业利润率水平。”同策咨询研究中心总监张宏伟在接受《证券日报》记者采访时表示，但有息负债规模上涨的同时，不同规模企业的现金等价物也可能随之上涨，所以如果看一家房企的资金链状况，还是要看偿债能力。

头部房企净负债率高低差巨大

前一段时间，200多家房企宣布破产清算，九成以上是资金链断裂所致。不难看出，控制负债率是一家房企的必修课，但每家企业对负债率控制的标准却都不尽相同。从2016年降杠杆成为大势之后，纵观这几年房企的表现，可以发现万科、中海、华润和龙湖等求稳型房企净负债率（指考虑永续债后的净负债率，下同）控制在50%左右；后起之秀新城控股、旭辉等中型求规模型房企净负债率在70%-100%之间波动；恒大、融创等为跻身行业前四激进型房企净负债率在150%以上。

值得关注的是，《证券日报》记者观察发现，若以上述考虑永续债后的净负债率指标来看，万科、中海在30%以内；华润、龙湖、碧桂园在50%左右；恒大和融创则在150%-170%之间；最高和最低者的差距高达近6倍。

另外，从有息负债规模增速来看，万科、中海、龙湖等房企2018年比2017年同比增长速度低于55%；新城和旭辉等则高于60%；融创和恒大2017年以来致力于降杠杆率，2018年的有息负债规模与2017年相比，增速控制在5%以内。

“负债率高低并没有统一标准。”阳光城集团执行副总裁吴建斌近期表示，对负债率，不可视而不见，又不可谈虎色变。换句话说，负债率增长过高和过低对企业发展都相对不利，反而是不高不低的稳健派或许能走出自身的节奏。

“每家企业的经营导向不一样，以融创为例，在现金流和负债两个指标中，若更看重现金流且手里现金覆盖负债，就不存在兑付压力。”张宏伟认为，但一些央企和个别民营企业净负债率较低，融资成本也不高，运营稳健。

龙湖等房企融资成本低

“融资成本几乎决定着企业的利润率走向，市场当中有一个指标（内部收益率IRR）是说在企业发展过程中可承受的最大资金成本。”张宏伟向《证券日报》记者表示，“内部收益率（IRR）说的是累计净现值为0的时候的贴现率。很多人以为，内部收益率指的是项目的获利水平，其实这是不对的，内部收益率的本质含义指的是项目能承受的最大资金成本（比如贷款利率）。换句话说，你内部收益率是20%，而利率是20%的话，你一分钱也不赚。”

换言之，内部收益率越高，资金成本越低，差值越大，利润空间越高。实际上，每家房企想做大利润空间，降低融资成本向来是必修的内功，但在这个天然的资金密集型行业中，高负债导致的高利息支出一直是高利润的“劲敌”。不管是头部房企，还是中小房企，都难以获得低成本融资，尤其民营房企更为艰难。

据《证券日报》记者观察，因目前大部分房企尚未公布2019年上半年年报，以2018年数据来看，以上述11家头部房企为样本，在融资成本保持在5%以内的阵营中，唯有中海、龙湖、华润和保利4家，万科亦被排除在外。尤为值得注意的是，龙湖是其中唯一一家民营房企。截至2018年底，龙湖有息负债规模不足1200亿元，融资成本仅为4.55%，2017年为4.5%，变动幅度仅升了0.05%，其近两年融资成本几乎与中海和华润持平；融创、恒大和新城则均超过6%。

此外，万科、中海、华润和龙湖这几家房企近两年的融资成本升降幅度均不超过1个百分点，是业内少有的持续性较高的稳健派。以龙湖为例，过去3年，在整个行业加杠杆过程中，龙湖是极少数没有用过非标、影子银行、信托的企业。“我们没有用任何高成本融资的方式，非常自律，才使得今天的龙湖有这么多授信额度。”龙湖集团执行董事邵明晓此前向记者表示。

“近年来，龙湖集团内部对净负债率水平是有红线要求的，必须控制在60%左右，近两年的实际表现均在50%左右，因此带来了较为稳健的财务盘面，进而在资本市场信用评级较高，才能拥有多年稳定的低成本融资渠道，加上资产属性较为优质，即使每逢市场难找钱且找钱成本较高的局面，龙湖也都能找到低利率筹钱的渠道。”财经评论员严跃进向本报记者表示，融资成本维持在5%的水平，才能保持融资战略的主动性，产生良性循环。

正如吴建斌所示，中海在2001年制定了净负债水平不得超过40%的红线管理，后来，这家企业小步快跑、稳字当先，多年后，成为行业的利润王、市值王和品牌价值王。

不难看出，龙湖也在走中海的这一发展路径。据记者了解，目前，龙湖是行业内唯一的境内外全投资级民营房企：其中，国际三大评级机构标普、穆迪、以及惠誉给与龙湖的最新评级分别为“BBB-”、“Baa3”、“BBB”。此外，大公国际、中诚信证评、新世纪均给予龙湖“AAA”评级。

不过，不管哪种经营模式，获得多少评级机构的认可，在吴建斌看来，“负债率是否高，衡量的一个重要指标是，你所关注的企业的资金周转是否快。如果保持足够快，说明生意有的做。”

同样，不管哪种生意，行业是大机会还是小概率，从盈利指标来看，融资成本还是越低越好。

2019-08-09 来源：证券日报

险企资产负债管理迎来“硬约束”

为进一步防范保险业资产负债错配风险，提升保险公司资产负债管理能力，加强资产负债管理监管硬约束，8月7日银保监会发布《保险资产负债管理监管暂行办法》（简称“《办法》”）。根据《办法》，中国银保监会将根据资产负债管理能力评估和量化评估评分，对保险公司实施差别化监管。

《办法》重点提出了从组织体系方面调控保险公司资产负债匹配问题，要求保险公司建立健全的资产负债组织体系。分析人士表示，该《办法》促使保险业在资产负债管理上技术能力和运用水平的提升，推进国内保险业资产负债管理由“软约束”向“硬约束”的转化。

差别化监管

2017年底发布的《保险资产负债管理监管办法（征求意见稿）》中，原保监会拟根据保险公司综合评分的高低将保险公司资产负债管理综合评级分为A、B、C、D四大类，从而进行分类监管。经过一年半的征求意见，此次印发的《保险资产负债管理监管暂行办法》将对保险公司实行更灵活的监管形式。根据资产负债管理能力和匹配情况，将保险公司划分为“好”、“较差”和“差”三种。同时扶优限劣，对于资产负债管理能力高的险企适当给予政策支持，对于资产负债管理能力差的保险公司，采取针对性的监管措施。

具体来看，《办法》规定：对于资产负债管理能力高和匹配状况好的保险公司，根据市场需求和公司实际经营情况，适当给予资金运用范围、模式、比例以及保险产品等方面的政策支持，鼓励经营审慎稳健的保险公司先行先试。

对于资产负债管理能力较低或匹配状况较差的保险公司，综合考虑公司发展阶段、负债特征、资产结构和存在的风险，可采取以下一项或多项针对性的监管措施，包括但不限于：风险提示、监管谈话、下发监管函、监管通报、进行专项现场检查或现场调查、要求进行专项压力测试、要求限期整改存在的问题，提交和实施预防资产负债匹配状况恶化或完善资产负债管理的计划。

对于资产负债管理能力低或匹配状况差的保险公司，可依据法律法规采取进一步的监管措施。

中国银保监会将资产负债管理能力评估结果作为评估保险公司股权投资能力、不动产投资能力和衍生品运用能力的审慎性条件。

太平洋人寿保险公司资产管理中心研究与配置部总经理陈子扬表示，《办法》的发布推动行业能力建设，牵引保险公司由过去被动驱动的模式，向资产负债联动的方向发展；从实质上落实了“保险姓保”的精神，强调了通过稳健的资产配置策略来化解和防范行业风险；同时，明确保险公司在资产负债管理技术上的要求和标准，有力地提升行业技术水平，促使行业在资产负债管理上技术能力和运用水平的提升，推进国内保险业资产负债管理由“软约束”向“硬约束”的转化。

利好龙头险企

《办法》重点提出了保险公司应当建立健全的资产负债组织体系。具体要求为：在董事会下设立资产负债管理委员会（或具有相应职能的委员会），在高级管理层下设立资产负债管理执行委员会，明确董事会、资产负债管理委员会（或具有相应职能的委员会）和资产负债管理执行委员会的职责，成立或指定资产负债管理工作的牵头部门，作为资产负债管理执行委员会秘书处。

根据《办法》，保险公司资产负债管理委员会主要担负着公司资产负债管理宏观调配的职责，而资产负债管理执行委员会主要职责为日常管理和沟通协商等。

《办法》提出，总资产低于一千亿元的财产保险公司可以不设立资产负债管理委员会，由资产负债管理执行委员会履行相应职责并承担相应责任。

业内人士表示，《办法》正式运行后，实行差别化监管将利好龙头险企。国信证券认为，从负债端来看，相比于主打短期理财型产品的险企，偏重长期保障型产品的险企将更受评分优待；而从资产端来看，稳健审慎的资产配置风格将优于配置较多高风险资产的激进风格。在承保业务与投资业务都更具稳健经营优势的龙头险企有更大概率获得监管政策的支持。

2019-08-08 来源：中证报

上市券商前7个月盈利582亿元 机构表示券商板块配置价值彰显

昨日，华林证券公布7月份主要财务数据，至此A股36家上市券商7月份业绩数据全部公布完毕。

36家上市券商7月份共计实现营收197亿元，实现净利润71.7亿元，两项数据环比分别微降15.8%、6.4%。其中，中信证券、海通证券、中信建投、国泰君安、华泰证券7月份实现净利润位列前五，这5家券商7月份净利润在7.2亿元至5.9亿元之间。

值得注意的是，国元证券、东方证券、方正证券、西部证券、第一创业、国海证券6家上市券商7月份净利润环比增幅超过100%，其中，国元证券增幅高达354%。另有17家上市券商7月份净利润环比下滑，下滑最大幅度达到214.5%。

营收方面，中信证券以17.6亿元位居首位，除此之外还有10家券商7月份营收超过10亿元。第一创业、南京证券营收环比增幅超过50%，分别为82%、50.6%。另有26家券商7月份营收环比下滑，下滑最大幅度为70%。

由此也可以估算出今年前7个月上市券商整体营收、净利润数据，上市券商今年1月份-7月份实现营业收入1740亿元，实现净利润581.7亿元。有数据可比的上市券商今年前7个月营收、净利润分别同比增长33%、40%。

净利润排名方面，今年前7个月，国泰君安以56.8亿元居首；而在营收方面，中信证券以132亿元居首。

从7月份上市券商业绩表现来看，净利润环比下滑主要受季末基数和自营业务回落影响。而从主营业务方面来看，经纪业务、自营业务指标略有回落，但受益于科创板推出，股权融资规模大增，投行业务大幅增长。

经纪业务方面，7月份A股日均成交金额为3967亿元，环比下降14%。不过，2019年7月份交易日共23天，为2019年以来交易日最多的单月，因此对冲了单月日均成交金额环比下滑的影响。

自营业务方面，股指涨跌互现，导致券商自营业务回落。7月份上证综指下跌1.56%、沪深300上涨0.26%、创业板上涨3.90%、中债总全价指数上涨0.47%。

资本中介业务方面，7月份两融余额与上月持平，但优于去年同期，质押规模仍在小幅收缩。截至今年7月末，沪深两市两融余额9086.3亿元，环比下降0.2%，但同比仍显著高于去年7月末的5284.5亿元。此外，7月份市场质押股数6126亿股，较6月末质押股数6135亿股小幅收缩，自年初以来持续萎缩，累计减少219亿股。

受益于科创板挂牌上市推进，7月份股权融资大幅增长。广发证券研究数据显示，7月份股权融资规模为2379.7亿元，环比上升557.0%，同比上升34.8%。其中，7月份IPO发行规模445.9亿元，同比增长750%，环比增长325%；再融资发行规模1100亿元，同比减少32%，环比增长384%。债券市场整体7月份发行规模3.93万亿元，同比增长10%，环比减少1%。科创板跟投和直投的浮盈则记在券商子公司账上，未进母公司报表。

联讯证券表示，券商板块7月份单月业绩环比轻微下滑，但今年前7个月券商业绩同比仍然大幅增长，在资本市场政策推进叠加2018年业绩基数较低的情况下，今年全年券商业绩大概率正增长。

同时，对于券商板块，不少机构表示看好。广发证券表示，长期看好创新业务推进与交易量放大所带来的证券板块的投资性机会。近期受市场波动影响，板块估值较上月出现回落，配置价值彰显。太平洋证券认为，因去年基数较低，行业业绩同比稳增，券商板块估值向上仍有空间。

2019-08-09 来源：证券日报

证金公司整体下调转融资费率80个基点

8月7日，中国证券金融股份有限公司发布公告称，证金公司决定自2019年8月8日起，整体下调转融资费率80BP。其中，182天期费率由4.3%下调至3.5%，91天期费率由4.6%下调至3.8%，28天期费率由4.7%下调至3.9%，14天期和7天期费率由4.8%下调至4%。

证金公司是证券公司开展融资融券业务重要的资金来源渠道之一，通过证券公司融资业务对资本市场提供流动性支持，满足投资者融资需求。此次下调转融资费率，是根据资金市场利率水平做出的调整，有利于降低证券公司融资成本，促进合规资金参与市场投资，维护我国资本市场平稳健康发展。

“此次转融资费率下调意向明确，主要是鼓励融资融券，将刺激融资融券需求扩大，对缓冲近期市场波动将有一定作用。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，目前我国市场上融资占比较大，融券占比较小，降低融资费率将有效地刺激融资做多。不过，他表示，在中短期市场方向不明的情况下，过度投机也会造成损失，建议中小投资者需谨慎，要防止不利影响和波动。

中阅资本总经理孙建波表示，股市位置越低，指数进一步下跌风险越小，此举将进一步提高市场流动性。

新时代证券首席经济学家潘向东认为，目前证金公司转融资费率下调，这是综合考虑目前资金市场利率走势以及市场资金供求关系变化等因素之后，做出的调整。一方面有助于通过降低市场资金成本，增加资金供给，稳定资本市场；另一方面证金公司根据市场资金供求关系变化，更加市场化地为证券公司提供转融通业务，随着转融资费率下调，证券公司也会调低两融费率。对于市场而言，有助于鼓励更多投资者通过更低成本获取融资，进入资本市场，有助于稳定市场。

前券商资深保荐代表人王骥跃分析，降低转融资成本将对资本市场构成利好，此次下降幅度也较大，有利于市场融资。不过，他指出，需要注意的是，该背景下杠杆率控制影响将更大，券商的风控问题同样值得关注。

2019-08-08 来源：中证报

房企上半年业绩分化明显 拿地致现金流下滑

截至8月8日，54家A股上市房企发布了2019年半年度业绩数据，房企之间业绩分化明显。多数大型房企增长良好，布局一二线城市的房企盈利能力凸显。不少中小型房企受现金流及资金压力等因素影响，业绩下滑幅度较大。部分房企报告期拿地积极，经营活动产生的现金流量净额大幅下滑。值得注意的是，一些房企完成半年报业绩冲刺后，7月份销售额环比明显下滑。业内人士称，下半年以来，房地产融资环境收缩，而需求侧调控不放松，楼市出现过热的几率较小。

大型房企盈利良好

在上述54家房企中，11家公司披露了2019年半年报或半年度业绩快报，9家公司净利润同比增长。另有43家公司披露了业绩预告，21家公司预计上半年净利润同比增长。整体看，上市房企业绩明显分化。

加大一二线城市项目投资比例的不少公司毛利率有所提升。以阳光城为例，公司2019年上半年实现营业收入225.11亿元，同比增长48.03%；实现归属于上市公司股东的净利润14.49亿元，同比增长40.52%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.88亿元，同比增长24.9%。

报告期内，公司全口径销售金额合计900.73亿元，权益销售金额577.12亿元。房地产项目毛利率较去年年末增加1.28个百分点，达到26.93%。报告期内，公司以权益对价272.75亿元合计补充权益土地储备约424.59万平方米。截至报告期末，公司累计土地储备总计4396.35万平方米。其中，一二线城市预计未来可售货值占比85.93%，累计成本地价4322.2元/平方米。

多数大型房企盈利能力良好。保利地产上半年实现营业收入711.6亿元，同比增长19.52%；实现归属于上市公司股东的净利润103.53亿元，同比增长59.14%。报告期内，公司结转项目毛利率同比提高，投资收益增加，营业利润同比增长。报告期内，公司实现签约金额2526.24亿元，同比增长17.33%。

一些中小型房企业绩下滑幅度较大。上半年，ST新光实现营业收入10.66亿元，同比增长2.2%；实现归属于上市公司股东的净利润-1.24亿元，上年同期为1.52亿元。上半年，受控股股东资金占用及债务违约的影响，公司流动性紧张，无法按期偿还债务，形成债务逾期，由此计提的逾期利息、罚息增加，财务费用上升，导致当期亏损。

拿地致现金流下滑

部分拿地积极的房企，报告期内经营活动产生的现金流量净额大幅下滑。以陆家嘴为例，公司上半年实现营业收入81.89亿元，同比增长23.86%；实现归属于上市公司股东的净利润20.47亿元，同比11.34%。而经营活动产生的现金流量净额为-16.5亿元，上年同期为10亿元。公司29.45亿元拍得川沙地块，导致经营活动现金流出增加。

2019年前7个月，受多重因素影响，土地市场持续火热，房企拿地积极。中国指数研究院数据显示，前7个月，碧桂园、万科、融创拿地数量排名前三位。碧桂园在1-7月累计拿地1086亿元，占据榜首；万科拿地总额1030亿元，占据第二位；融创1-7月拿地总额达685亿元。TOP10企业1-7月拿地总额6605亿元，占TOP100企业的36.5%；1-7月，TOP10企业拿地门槛为407亿元。龙头房企获取土地资源优势不减。

业内人士称，今年以来，房企拿地火热，房企融资水平受到考验。龙头房企融资渠道较宽，融资成本较低，相比中小房企有较明显的优势。在此轮拿地潮中，小型房企拿地受资金压力影响较大，未来行业集中度有望进一步提升。

7月销售额环比下降

完成半年报业绩冲刺后，不少房企7月份销售额环比明显下滑。中原地产数据显示，截至8月8日，21家上市房企公布前7月销售业绩，销售额合计2.49万亿元，同比增长13.4%。值得注意的是，就7月份单月而言，21家上市房企销售额环比下降30%。

多家上市房企披露了前7月的销售业绩，多数房企销售额环比下滑。以龙湖集团为例，公司2019年1-7月累计实现合同销售金额1256.2亿元，合同销售面积合计766.6万平方米。7月份，实现合同销售金额200亿元，合同销售面积115.8万平方米。而6月合同销售金额为214.3亿元，合同销售面积125.6万平方米。

7月，万科A实现合同销售面积313.5万平方米，合同销售金额481.9亿元，相比6月销售额和销售面积下降幅度均较大。6月，万科实现合同销售面积489.3万平方米，合同销售金额663.9亿元。前7月，公司累计实现合同销售面积2463.6万平方米，合同销售金额3821.9亿元。

中原地产首席分析师张大伟表示，房企7月份销售额环比下降，主要由于6月份冲刺半年报业绩所致。克而瑞研究中心指出，7月份房地产市场转冷，市场观望情绪愈加浓厚。随着前期积压市场需求陆续释放完毕，3月以来的楼市“小阳春”行情结束。8月份市场大概率将继续走弱。

对于楼市走向，58安居客房产研究院首席分析师张波认为，今年以来调控政策“张弛有度”，7月政策收紧释放的信号明显，8月楼市从稳是大概率事件。

2019-08-09 来源：中证报