放量博弈
今天周一，A股市场多空博弈剧烈，下图是上证指数分时走势图，多空全天博弈了五次，最后也没有明显的胜负，接下来多头和空头可能会继续博弈。
上证指数今天的分时图
同时参考今天的涨跌幅榜（下图），同样也是跌多涨少，赚钱效应较差。截止收盘，沪深两市成交1.57万亿，比上周五放大2300多亿，放量博弈特征非常显著。
A股涨跌家数
套路还是机会
笔者曾经给投资者分享过一个分析股市的方法：即每周一或节假日后的第一个交易日，通过量价关系来分析当前的市场处于增量博弈、减量博弈，还是存量博弈。今天走完，笔者认为今天放量博弈，至少不是增量博弈，可能是存量博弈，也可能是开启了减量博弈。
笔者曾经说过，若果周一看不出，就周二继续观察，市场总会给你一个确定性的答案。当你明白了市场整体状态的时候，该怎么操作，笔者相信你心里就有谱了。
从上面的分时图和涨跌家数来看，今天大概率还是存量博弈，如果有你发现某个周一大跌，或者某段时间成交额持续的低于平均水平，那么可能就是减量博弈了，提醒投资者注意未来的成交额变化。
结构分化预期混乱
今天中午收盘之后，笔者看到一个图片段子，如下图。万科、格力、茅台和平安都在下跌，而光伏新能源的股票则是持续上涨。
同时，当前的市场预期也比较混乱，近期管理层重拳打击一些违规的财经大V和自媒体公众号，可能很多个人投资者因此没有了方向，短期会给市场节奏带来扰动。
就这样吧，笔者一直说A股市场只有两种人，第一种人是赌徒类型的，讲究的是马上赚钱；第二种人就是商人类型的，跟踪市场波动，寻找投资机会，在合理预期回报下追求慢慢变富。
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一位爆仓的散户
最近网上流传着一张截图，据说是一位散户加杠杆投资长春高新，最终爆仓离场的故事，如下图所示。一百万本金亏完，还有一些欠款，很明显是融资加杠杆了，而且是场外的融资，不是券商的两融账户。
实际上长春高新的股价也仅仅是从高位跌了50%而已（如下图所示）。很多投资者可能会疑惑，跌了50%还不多吗？这是没有经历过一轮完整牛熊的新手观点，经历过完整的牛熊之后，你会知道腰斩之后再腰斩都很常见，股民们给这些跌幅惨烈的个股起了很多名字，比如“膝盖斩”、“脚踝斩”。
长春高新近期周K线走势图
爆仓带来的启示
笔者不止一次提到股票投资的本质是风险管理。波动率+杠杆=炸弹！这是笔者在2014年花了6个月时间想明白的问题。所以，要想加杠杆，就必须考虑波动率，而波动率和估值，和流动性，和市场情绪有关。
所以，加杠杆就必须要考虑极端情况发生的可能性，比如当前股价有没有跌幅超50%的可能性，未来有没有流动性消失的可能性，市场情绪会不会极端到暴涨暴跌的情况。上面这位爆仓的投资者很明显没有经过了2015年千股跌停，流动性消失的情况，笔者后面去求证，这位投资者果然是2018年8月26日进入股市的，算是一颗新韭菜。
大家要知道一点儿，股票市场有些东西是你没有办法控制的，比如杠杆最忌惮的就是高波动。所以，当你想要加杠杆的时候，基本面的确定性是可以通过研究解决的，估值的高低也可以通过研究确定的，市场情绪、流动性和波动率则是个人无法控制的，所以当你想要加杠杆的时候，你要知道公司的估值是否足够保守，你要知道流动性在可预期的未来是否有风险（是否会有加息周期），你要给市场情绪留下一些容错的空间，否则你不能加杠杆。
其实，笔者去年杠杆才想明白，加杠杆的本质是套利，而非其他。你要有能力计算好最坏的情况和最好的情况发生的时候，你有多少胜率，有多少套利的空间和容错空间，当你没有详细的思考，你是不能随意加杠杆的。
有一个词叫做“冒险家”，冒险是一个非常专业的活动，如果不具备冒险的能力，希望你不要冒险。
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笔者在几百页的银行年报里，只看见了四个字：风险管理。股票投资的本质也是风险管理。到目前为止，笔者意识到股票投资有三种风险特征，今天来做个讨论。
高波动
投资者来到股票市场，通常都想赚快钱，这是人性，没有例外；即使是有些号称慢慢变富的价值投资者，也希望快一些再快一些变富，只不过在风险怪兽存在的情况下，价值投资者总会有些忌惮，总归要在稳定盈利和风险之间取得暂时的平衡。
一般的理解而言，要想赚快钱必然要追求涨速最高最快的股票，于是就出现了一个群体：打板族，或者叫涨停板敢死队。但是，大家都知道，这种模式的风险也很大，不排除有些天才成功了，不排除有些幸存者成功了，但是对绝大多数投资者而言，还是无法承受追涨停失败的风险。
一般的不行，来试试二般。把高波动高换手降低为低波动率低换手，然后再加上杠杆，就把高波动这种完全不可控的风险进行了重构。原来的高波动是投资者无法控制的，这是由别人的疯狂来决定的；但是当你解构为低波动低换手加上杠杆之后，波动性风险没有消除，没有降低，但是却得到了重构，由完全由别人（市场）决定的风险转换成一部分风险由自己掌控，所以，这种风险重构是投资大师们所喜欢的。
不确定性
对于周期反转，对于困境反转。笔者认为绝大部分投资者都缺乏深度研究能力，对于周期反转的公司，对于困境反转的公司有研究，但是确定性没有那么强。对于这种风险特征，笔者的建议是轻仓押注，比如用3%的仓位押注，如果对了涨个三倍五倍；如果错了，即使3%亏完了也没什么大的风险。
笔者最近在模拟盘中错过了两个有可能周期反转的案例，第一个方大炭素（如下图所示，笔者在6月份还研究过方大炭素周期反转的可能性），第二个是中国船舶。
方大炭素近期走势图
反过来想，当你能力圈里面的股票处于周期反转或困境反转的前夜，你一定要敢于重仓，甚至加杠杆。这就是巴菲特所说的，当天下掉金子的时候，不要用顶针来接，要用大盆来接。
长周期性
对于某些周期性行业，你能看得懂，也知道它的景气周期一定会来，但是你不知道它什么时候来。比如券商这个板块，大牛市一定会来的，但你不知道什么时候会来，如果你发现券商板块的估值很低，贸然重仓，可能要等好几年时间。
再比如养猪这个行业，猪周期3-4年，现在猪周期处于底部，但是猪肉价格上行的周期远没有到来，可能要等到明年年中，甚至明年年底，猪肉价格才有可能反转。因此，如果你担心资金的时间成本，完全可以用定投的方式来应对，假设你要等18个月才能迎来猪周期，定投熨平的时间成本就是9个月，花9个月时间等待一到两倍的涨幅，这是完全可以接受的。
所以，做投资没有想象中那么难，难的是你不要让贪婪的心迷惑了心智，把风险特征想明白，把风险控制好，利润就会源源不断的到来。
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丽珠集团的中报
昨天晚上，丽珠集团披露了中报，营收62.35亿，同比增长22.38%；归母净利润10.62亿，同比增长5.75%；如下图所示。
这份中报差吗？从净利润增速来看，只有5.75%，增速和一季度30%的增速相比，确实有所回落，不过丽珠集团去年是受益于疫情的公司，去年利润的基数本身就比较高。同时笔者注意到上半年丽珠的研发投入增加2个亿，达到5亿的研发投入；中报中披露增加的研发投入主要是新冠疫苗的研发投入，快速的研发投入意味着新冠疫苗的研发正在快速取得进展，不排除下半年或者明年初获批上市。
再来看丽珠的营业收入，去年丽珠是受益于疫情的公司，去年营收增长12%左右，今年上半年营收能够有22.38%的增长还是不错的。尤其是笔者注意到占到公司60%营收比例的化学药保持60%以上的增速，还是非常不错的。所以整体上看，这份中报并没有明显的低于预期。
有人被割了韭菜
今天早上，丽珠集团低开，迅速走低，跌幅一度超过4%，到上午10点45分左右，丽珠已经上涨了1.07%，如下图所示。
丽珠早盘分时图
很明显，有业余的投资者因为看不懂丽珠集团，就被骗走了手中的筹码。尤其是笔者反复强调的丽珠集团不能简单用市值除以净利润来估值，而应该剔除账上近百亿的现金之后再计算估值。
当前丽珠集团账上85亿现金，剔除短期借款和长期借款之后，还有60多亿的现金。以40块来计算，当前市值374亿，剔除60亿现金之后，还有314亿市值，去年的净利润是17.15亿，静态市盈率仅有18.3倍，不算贵的。
如果账上一大堆现金，化学药基本盘又比较稳，新冠疫苗研发又取得快速进展，整体上看估值又不贵，有什么早盘恐慌的理由呢？如果这些基本的基本面还看不懂，真的就是要被割韭菜了。
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