存量博弈阶段，减少短线操作

近一个月以来，市场的板块轮动明显加速，板块的持续性变差，普通投资者的操作难度大增。4月以来热门的TMT成交没有进一步上升，TMT内部进入存量博弈行情。科技板块的内部轮动加速主要说明在当前经济数据偏弱的形势下，目前A股仍为存量博弈为主，以险资为代表的具有负债压力的资金多增配置低估值/高分红领域，其余资金则主要交易AI板块和近期热度较高的苹果MR主题，从现实来看，短线操作的难度很大。

上证指数日K线图显示行情波动性较小

来源：点掌财经

A股仍处于存量博弈阶段

当前市场场内流动性基本保持稳定。本周A股资金净流入转流出，达173亿元，其中偏股型基金新发64亿份，北向资金净流出17亿元，融资资金净流入39亿元，股票型ETF净申购72亿元，IPO和定增均达109亿元，重要股东净减持113亿元，A股资金面小幅收紧，但基本保持稳定。4月经济增速较弱，经济复苏预期进一步走弱，这是导致行情低迷的主要原因。未来较长时间之内，中国再很难回到高增长的时代，经济由需求端驱动增长收效甚微，长期将处于结构性的行业机会中。

减少短线操作频率

总结来说，一方面，经济中枢下行、资产荒加剧背景下，低估值、高分红特点的A股资产吸引力提升，促使险资等机构被动配置相对增加。另一方面，维持科技行情贯穿全年的观点，在A股市场存量博弈阶段，叠加科技行业新进展等相关主题的催化下，板块表现出明显的内部轮动特征，交易较为活跃，但仍不改全年总体趋势。而中特估在完成带动指数上行的角色前，从估值增速匹配的角度看，可能仍然拥有较为可观的上涨空间。但从操作层面来看，短线热门股的持续性较差，谨慎追涨，减少短线操作频率为宜。

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早评：市场机会大于风险

#22日早评#上周两市弱势震荡整理，北向资金呈现连续流出状态。板块方面，中船系、存储芯片、自动化设备等板块领涨，传媒、教育、NFT概念领跌。

消息面，中国外汇市场指导委员会：坚决抑制汇率大起大落；经济日报评论：“中特估”不能简单理解为直接拔高国企估值；国常会：研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案和近期举措；成本持续下降光伏装机规模或超预期；国家发改委：逐步将需求侧资源以虚拟电厂等方式纳入电力平衡；美股三大指数上周五集体收跌。

当前行情走势已经反映较多谨慎预期，结合政策逆周期调节及内外部环境，对后市不必过于谨慎，A股仍处于投资机遇期，市场机会大于风险。与多数AI板块相比，半导体、军工等国家安全相关板块或将是科技股后续的重点。上述板块已经经历了深度的调整，且当前相关政策导向亦不断加强，G7峰会相关议案对我国半导体等行业的制裁或好于市场预期，这也将利好相关板块的表现。同时，医药（中药、创新药）也是当前政策最为重视的板块。

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把握消费修复的机会

自4月下旬以来，近一个月的时间指数加剧震荡，板块轮动频繁，一些低位低估板块开始受到资金青睐，纷纷开始表现。今天笔者和大家聊聊消费板块的机会。

当前我国经济正在稳步恢复。 短期来看， 促消费政策出台将对消费数据恢复有促进作用，长期来看， 居民消费信心修复能有效释放居民消费潜力，对经济发展形成稳定而持久的内需支撑。 参考其它地区的疫情经验来看，尽管第二轮疫情仍对居民消费恢复进程产生一定扰动，但影响程度和时长均较第一轮明显减弱，其中必选消费的修复趋势几乎不受影响，可选消费和服务类消费虽受到冲击但修复速度快且弹性大，相应股市板块大概率出现反弹且行情有较长延续性，结合当前我国经济结构性复苏情况来看，建议后市布局在促消费政策支持催化之下的大消费细分板块机会，如商贸零售、 食品饮料、 医药生物、交通运输、 社会服务等。盘面上，今天啤酒板块强劲拉升：

啤酒板块日K线图

来源：点掌财经

中长期来看,啤酒行业仍有较快增长,其中重啤预计仍是A股收入增速领先的啤酒企业。啤酒企业在16-22年间的销量增长具有很强的韧性,行业龙头公司在此期间已经完成了发展模式的变革,在23年及以后将迎来新的一轮增长,龙头公司之间的竞争也将趋向更加理性化。23Q2旺季面临显著的低基数效应,全行业有望实现较高的增速。Q2是啤酒销售旺季,是全年业绩的重点来源。以青啤、重啤、燕京等公司为例,Q2营收在全年的占比常常在30％以上,Q2利润在全年的占比更为明显,22Q2啤酒产销受损严重,22年4-6月我国啤酒产量分别同比-5.8％、-4.9％、-2.4％。可以预见，二季度啤酒板块业绩同比将大幅增长。

啤酒板块基金持仓情况

来源：点掌财经

总体来看,中国啤酒单价远低于大部分发达国家,更不及世界平均水平,中国啤酒的吨酒价格尚有长足的提升空间,以高端化转型为发展方向的产业结构升级是啤酒行业长期结构优化以及吨酒价格提升的主要驱动力。在差异化竞争、高端化转型阶段,将比拼啤酒产商在中高端产品矩阵、渠道铺设、品牌建设、高端大客户管理等方面的综合能力,龙头有望继续收割市场份额,提升市场集中度。今天啤酒板块的拉升号角已经吹响，后市的个股机会值得我们仔细挖掘。

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早评：继续关注科技成长赛道

#19日早评#昨日两市继续保持震荡整理结构，盘中个股上涨2530家，下跌2396家，北向资金净卖出18.36亿。板块方面，CPO概念、通信设备、机器视觉等板块领涨，食品、电力设备、地产等板块领跌。

消息面，李强：采取更有针对性措施扩内需稳外需 努力推动经济运行持续回升向好；李强：优化支持新能源汽车购买使用政策，进一步释放消费潜力；AI在医学影像领域应用提速；肉类消费进入淡季，全国猪肉价格低位运行；美股三大指数周四集体收涨。

指数酝酿阶段，板块轮动仍旧较快，可操作性不强。从板块轮动节奏看，传媒、云游戏等板块形成了止跌反弹，在经济数据还没有走强信号前预计科技成长赛道仍旧会被反复挖掘。板块上，建议关注通信设备、计算机设备、传媒等TMT板块的表现。

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板块加速轮动，还需更多耐心

行情从4月下旬权重股拉升指数后，板块轮动节奏明显出现紊乱。随着前期热门TMT展开调整，中特估、新能源、医药、军工等板块轮番异动，指数反复震荡，市场的操作难度明显加大了。市场目前延续的是一个弱势格局。由于短期流动性中枢依然向下，盘面板块轮动加快，有连续性的板块并不多。但低位低估板块明显受到市场资金青睐，新能源、军工及电力有走强的迹象。4月份经济数据显示边际增长动能减弱，居民消费、民营企业投资信心仍旧疲软，仍期待政策端给于刺激。操作上，在流动性下行期，建议增加防守意识，多看少动，关注一些低位且基本面有改善的品种，如4月份出口不错的新能源光伏、船舶等。

最近一个月板块涨幅排名

来源：点掌财经

A股上行动力有支撑

从基本面来看，当前A股没有大幅下跌的基础，市场虽短期有所调整，但是在经济持续复苏为A股上行提供有力支撑的背景下，市场人气并未退潮，只是风格轮动加速。A股短期调整反而带来投资机会，也带来了向上的空间。短期来看，促消费政策出台将对消费数据恢复有促进作用，长期来看，居民消费信心修复能有效释放居民消费潜力，对经济发展形成稳定而持久的内需支撑。从当前我国经济结构性复苏情况来看，建议后市布局在促消费政策支持催化之下的大消费细分板块机会，如商贸零售、食品饮料、医药生物、交通运输、社会服务等。

今天CPO概念领涨。消息面上，近期光模块板块加单催化较多，自3月以来北美厂商已多次追加800G光模块订单，追加频率及数量超市场预期。光芯片作为光器件的关键元器件之一，国内光芯片厂商近年来不断攻城拔寨，在多个细分产品领域取得了较大进展，国产替代化加速推进，市场空间广阔。但由于当前板块轮动较快，对于这一板块的持续性仍旧存疑。策略上仍以多看少动为宜。

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早评：继续挖掘低位低估板块的机会

#18日早评#昨日两市指数继续震荡，小盘股活跃。盘中个股上涨3571家，下跌1423家，北向资金净买入16.86亿。板块方面，中船系、虚拟电厂、国产航母等板块领涨，教育、饮料制造、创新药等板块领跌。

消息面，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯和伊朗考虑以人民币进行贸易结算的可能性；商务部：1-4月全国吸收外资4994.6亿元人民币 同比增长2.2%；价格战打响，云市场格局有望重塑；多重因素推涨六氟磷酸锂价格，生产企业看好未来市场发展；在岸、离岸人民币对美元汇率双双破“7”，专家：人民币不存在大幅贬值空间；美股三大指数周三收涨逾1%。

目前市场的轮动明显较快，板块机会在增加，我把这个阶段定义为酝酿阶段。前期市场对于经济疲软的预期消化已经非常充分，市场的交易活跃度保持较高水平，低位低估板块重新成为资金追逐的方向，建议继续在新能源、医药、军工等板块中挖掘机会。

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拨云见日，震荡行情中的板块机会

本周市场仍旧表现萎靡，宏观数据转弱叠加AI和中特估行情降温，市场近期出现较大幅度调整。但估值来看，当前A股估值仍处在低位，经济慢复苏的背景下不具备进一步大跌的宏观基础，展望来看，在短期市场风险快速释放后，有望迎来情绪性修复。目前行情属于酝酿阶段，虽然板块轮动较快，但机会正是在这样的反复底部构筑过程中逐步形成的。

创业板指数周K线图

来源：点掌财经

调整近尾声，机会正在酝酿

宏观层面，本周公布了4月社融数据，新增规模有季节性因素影响看似落差较大，但广义社融增速仍然保持缓慢向上的态势，12个月滚动同比升至9.92%，社融的边际变化与目前经济状态类似，一个月好，一个月差，2023年全年预计会维持这种震荡的走势，趋势的扭转还是需要房地产数据的改善。整体而言，相对于宏观驱动而言，今年产业驱动的机会更值得重视，经济现状具备明显的行政导向特征，由此衍生的结构性机会更多。近期市场开始交易通缩的逻辑，单纯从数据来看，6月份公布的5月PPI可能就会触底，以往PPI下行期间的A股经验来看，多发生在熊市阶段，显然2022年是这轮PPI下行的主要时间段，目前来看，更像是通缩的尾声，6月之后建议重点关注近期调整幅度较大的有色板块。

如何进行板块筛选

前期的两大主线轮番调整，市场开始偏向防守对待。总体来看，"AI+"方向延续强势表现，教育、纺织服装等行业的表现除了具备AI的属性，更多的也有行业自身的逻辑，比如纺织服装行业的出口增速超预期，教育板块在业绩端也存在困境反转的预期。盘面来看，本轮最强的传媒板块也在上周陷入分歧整理，同时TMT行业成交占比回落明显，而金融、可选消费与工业板块开始吸引资金流入，尤其是中特估方向，短期风险快速释放后，接下来或有望迎来情绪修复性的反弹，建议重点关注金融、电力、能源等方向。

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早评：行情仍处于酝酿阶段

#17日早评#昨日两市震荡调整，盘中个股上涨1460家，下跌3567家，北向资金净流出34.01亿。板块方面，医药、半导体、电力设备等涨幅居前，教育、传媒、计算机应用跌幅居前。

消息面，银行存款利率集体"补降"，机构：未来可能会继续主动压降存款成本；水利部：加快2023年大中型灌区建设与改造项目建设进度调度；中电联：4月全国制造业用电量3680亿千瓦时，同比增长7.1%；联合国发布最新经济预测 中国经济增长率上调为5.3%；腾讯云宣布多款核心产品降价，最高降幅达40%；美股三大指数周二集体收跌。

目前市场板块轮动频繁，持续性较差，这是因为当前A股是一个板块新老交替的阶段，是酝酿阶段。上证综指与创业板指数现在的平均市盈率分别为12.95 倍、35.88 倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域。在经济持续复苏为A股上行提供有力支撑的背景下，市场人气并未退潮，只是风格轮动加速。A股短期调整带来投资机会，也带来了向上的空间。建议关注行业景气度持续高位且安全垫较高的新能源产业链以及估值性价比高+基本面较为稳定的医药板块。

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板块掘金：新能源和医药

对于未来行情趋势并不悲观，当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.95 倍、35.88 倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域。宏观经济保持温和复苏，根据国家统计局5月11日最新发布的数据：2023年4月份，全国居民消费价格(CPI)上涨，国内需求扩大，消费修复力度较为温和；受国内外市场需求总体偏弱等因素影响，工业生产价格指数(PPI)下降，但仅为输入性暂时影响，伴随国内经济的温和恢复，预计三四季度PPI将恢复上行趋势。当前市场表现为明显的结构性机会，如何挖掘板块轮动节奏显的尤其关键。

生物制药板块周K线图

来源：点掌财经

医药板块性价比高

医药具有低估值和高性价比优势，看好未来其投资机会。医药生物方面，前期在波动中有所下跌，但医药作为业绩确定性强的传统型和防御性行业，叠加估值具有高性价比，预计医药板块在未来拥有较大反弹空间。医药各细分子行业的不同投资逻辑也为医药整个板块带来了更多的机会。而医药的强刚需属性也将帮助医药企业未来以高态势增长，医药行业长期稳定增长，长期收益较高且持续。在政策端，预计也会有医疗、医保、医药各方面更加深化、利好的政策出台。而老龄化的加速也已成为促进我国医药行业迅速发展的重要因素之一。整体来看，作为具有多种投资逻辑的行业以及有政策利好催化预期，医药板块的阶段性投资机会仍较为丰富。

新能源产业热度明显提升

进入5月，新能源赛道再次受到资金青睐，近期异动频繁。新能源产业链仍具有高景气度，未来行情可期。虽然新能源自2022年8月以来持续下跌了8个月，但是随着业绩的披露证明行业的基本面向好，行业持续保持高景气度，再叠加当前估值性价比的提升，新能源仍具有长期投资价值，短期有望迎来持续性机会。政策方面，国家的支持力度不断加大，出台政策不断完善，为新能源维持稳健发展提供助力。

A股短期容易被情绪主导，通常在经过情绪释放后会有所好转。在上一波没有大涨的行业或者主题或将是市场震荡出的新方向，需重点关注。展望未来，当前A股没有大幅下跌的基础，A股市场虽短期有所调整，但是在经济持续复苏为A股上行提供有力支撑的背景下，市场人气并未退潮，只是风格轮动加速。A股短期调整带来投资机会，也带来了向上的空间。建议关注行业景气度持续高位且安全垫较高的新能源产业链以及估值性价比高+基本面较为稳定的医药板块。

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