早评：超跌板块中寻机会

#27日早评#昨日两市初步止跌，小幅反弹。盘中个股上涨3502家，下跌1556家，北向资金净买入7.51亿。板块方面，电力设备、电池、高压快充等板块领涨，国资云、华为欧拉、F5G概念领跌。

消息面，阿根廷将使用人民币结算中国进口商品；阿里官宣：核心产品价格全线下调，最高降50%；微信视频号、小程序场景内将支持使用数字人民币进行交易；国务院办公厅：实施2023年百万就业见习岗位募集计划；中国光伏行业协会：3月全国组件产量同比增长76.4% 逆变器产量同比增长95.8%；国务院联防联控机制新闻发布会：个别地区疫情有小幅上升迹象；美股三大指数周三涨跌不一。

A股经过短期快速下跌后已经进入了修复模式，后半周可以适当考虑博弈超跌反弹。板块方面，超跌的新能源赛道崛起值得关注，但不必急于追涨。节前还有两个交易日，适合在超跌板块中寻找机会。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

节前市场修复为主

在经过了连续5个交易日的快速调整后，市场终于初步止跌，今日两市展开了小幅反弹。空头情绪充分释放后，短线急跌预计将告一段落，A股后半周预计将以修复为主。板块方面，正在进行高低切换，前期强势的计算机应用、通信设备、半导体等板块仍在寻底，而超跌的电力设备、小金属、汽车等板块则先期展开了反弹。5月份是否会出现明显的风格切换，还需要进一步进行观察。

创业板指数日K线图

来源：点掌财经

中期反弹趋势不变

美国限制企业对华关键经济领域投资实质上并非为重大“突变”变量，但就资本市场而言，或代表本轮 AI+难以复制 2013-2015 年互联网+模式。本次限制措施实质上是 2018 年以来美国一系列对华政策的强化，就中美关系而言，并非是一个重大的“突变”变量。相比而言，俄乌地缘冲突或是二季度真正被忽视的重要地缘风险。就资本市场而言，此事件或使资本市场意识到本轮 AI+或难复制 2013-2015 年互联网+模式。本轮 AI 行情阶段性见顶后，多数不具备 AI 业务布局与技术突破的标的或出现较大的调整。但是，对于与信创、国产替代、数字经济紧密结合，产业兑现逻辑更顺的细分，在经历一轮中级调整后，后续仍将是市场重要主线。同时，此前已经提前调整的消费为代表的诸多权重股，预计年中后伴随国内消费刺激等政策的进一步转向以及美联储趋势性“转鸽”，或在复苏预期以及全球流动性预期的双重驱动下将迎来反弹。市场的中期趋势不变。

震荡行情下的板块机会

二季度海内外风险犹存，市场整体或仍以震荡为主，建议关注医药板块，军工、半导体等国家安全板块，以及央企公用事业等主线。具体来看，疫情对于社会的长期复杂性影响，居民看病需求的提升及国家后续对于医疗资源的投入加速，使得包括中药、医疗器械、OTC、药店等在内的医药板块的景气度将贯穿全年，甚至更长的周期，中药、OTC 等医药品种逢调整可逐步布局；军费增速保持稳定增长，叠加供应链安全和军工集团国企改革的催化，军工板块或存在较大的结构性机会；以美国为代表的西方国家加强对于中国半导体等行业的封锁，半导体等安全板块或有更大力度政策支持，倒逼国产化率进一步提升；新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红的央企龙头仍是 A 股估值“洼地”，价值实现有望重塑央企估值。

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早评：关注超跌品种的机会

#26日早评#昨日两市先抑后扬，尾盘略有反弹。盘中个股上涨851家，下跌4230家，北向资金净流出49.17亿。板块方面，手机游戏、银行、传媒等板块领涨，共封装光学、CRO概念、钠离子电池等领跌。

消息面，自然资源部部长王广华：我国全面实现不动产统一登记；我国氢能重卡突破3000辆，多地出台政策支持氢能产业；国务院办公厅：支持外贸企业通过跨境电商等新业态新模式拓展销售渠道、培育自主品牌；国务院办公厅：引导汽车企业与航运企业签订中长期协议；中钢协：近期钢材价格持续快速下跌，呼吁钢铁企业主动减产，维护钢铁市场平稳运行；美股三大指数周二全线下挫。

虽然指数连续下挫，但我们仍旧坚持主线思维。云游戏和传媒板块等TMT赛道的强劲上涨和指数的下跌形成鲜明对比，当前市场的结构分化特征明显。整个市场的基本面并没有发生恶化，随着一季报和年报的不断披露，经济复苏正在得到逐步验证，对于A股未来走势仍旧保持乐观。节前预计市场是一个缓慢修复的过程，指数会逐步止跌，适合展开布局，适当关注超跌品种的机会。

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调整持续，有人开始慌了！

沪指五连阴，创指更是迫近了去年10月份的低点，大盘是不是不行了？从最近的投资者情绪看，连续下跌确实让很多人慌了。有机构研报更是直言本轮行情已经见顶。对于行情未来方向，笔者认为完全不必担忧。两周前的文章中笔者一直坚定看好TMT主题的机会，从云游戏、传媒等板块的表现你根本看不出行情调整，而且其中的相关个股反而在叠创新高，分化行情演绎的淋漓尽致。行情调整的原因归根结底是权重蓝筹和题材股调整共振的结果，是板块轮动的节奏变化，这点前面也强调过。相反，指数的快速调整更有利于后面的全面反弹。牛市本身就具有缓涨急跌的特征。

创业板指数周K线图

来源：点掌财经

市场风格一旦形成不会轻易改变

A股结构性行情非常明显，每一个阶段都有不同的风格特征，只有抓住主线才能从容不迫，轻松应对股市波澜。对于股市的风格轮换已经有机构做过研究。决定价值成长、大盘小盘风格表现的关键因素，要看牛熊节奏，从投资时点来看，熊转牛之后，市场风格大概率出现切换。 历史来看， 2012 年初市场风格由价值转为成长， 2016 年初市场风格由成长转为价值，由小盘转为大盘， 2019 年初市场风格由价值转为成长，这些风格切换的时点均与牛熊市切换的时点吻合。大小盘风格主要取决于投资者结构的变化，与经济复苏强度、风格盈利优势的关系不大。 2007 年至 2015 年，机构投资者持仓比例持续下降，小盘风格跑赢； 2016 年至 2021 年，北上资金、公募基金、私募基金规模先后扩张，带动机构投资者持仓比例上行，大盘风格跑赢。

如何看待当前行情特征

笔者在股市将近二十载，也经常会思考股市到底是个什么地方？是价值还是投机？是看人性还是看基本面？仔细思考后，笔者认为股市之所以叫“市”，那就一定是一个价值和价格不平等的地方，大家是通过认知的不同在进行交易。但它不是只有价格低于价值才有机会（价值派的宗旨）。溢价才是人们所追逐的。击鼓传花、锦上添花、强者恒强、预期成长……才是“股市”之道。“买在无人问津时”？你有那个耐心吗？你有那样的经济实力吗？更关键的你有那样敏锐的判断力吗？你怎么知道一个无人问津的行业未来会暴涨，就如同二十年前你能想到房价飙升的事实一样。

趋势的力量是强大的！识时务者为俊杰，顺势而为才是王道。“势”在于超预期，不走寻常路，不按套路出牌。只有看清行情的本质，洞悉底层逻辑，才能在股市中无往而不胜。

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早评：市场仍旧延续强者思维

#25日早评#昨日两市继续惯性下探，盘中个股上涨2047家，下跌2940家，北向资金净流出38.28亿。板块方面，云游戏、传媒、共封装光学等板块领涨，酒店餐饮、贵金属、存储芯片等板块领跌。

消息面，人社部：推动扩大企业职工基本养老保险基金委托投资规模；丁薛祥：强化数字创新应用加快推进数字化转型；铜版纸企密集提价业内人士：涨价有效性有待确认；下游需求回暖锂盐价格迎来止跌信号；上海发改委：推进新能源汽车发展，积极推进内河船舶电动化发展；周一美股三大指数收盘涨跌不一。

大盘虽然表现较弱，但市场并不缺乏机会，结构化行情明显。TMT仍旧是当前主线。云游戏、传媒、共封装光学中仍可以继续挖掘个股机会。医药、消费等低估品种安全性较高，但上攻动能不强，当前行情中仍旧坚持强者思维，资金介入充分，市场人气足的板块抗跌性更好。继续做好均衡配置，超跌反弹很快就会展开。

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指数弱，题材强，抓主线！

两市从上周开始展开调整，今天市场继续惯性下探。但短线的快速下跌并没有给市场带来更大恐慌，热点题材仍旧表现强劲，今天云游戏、传媒、医药等板块强势领涨，与羸弱的大盘形成鲜明对比。在经济复苏逐步显现，基本面逐步向好的大背景下，市场中长期向上的格局并没有改变。后市我们复盘的主要方向则是如何挖掘并抓住主线板块的机会。

上证指数周K线图

来源：点掌财经

分化行情下的板块轮动

A股目前正由短期震荡向中长期的走强过度。短期内，AI概念与央企等热点题材轮动，内部细分板块结构性分化。一季度国内经济数据公布，整体复苏态势向好，央行释放稳健信号，维持对实体的支持力度，继续推进央企国企改革与世界一流示范建设，市场维持较强预期。中长期看，国外流动性风险促使资金回流中国，人民币汇率回升。中国在外交和外资投入方面打开局面，与沙特、巴西和法国等持续推进合作。一季度经济复苏态势向好，在扩大内需总方针指引下，拼经济、促消费政策有望出台，并继续保持对科技创新，大数据和央企改革等领域的重点关注。

延续高景气赛道逻辑

鉴于当前A股整体估值仍偏低，在当前区间有较强支撑，未完全反应市场较强预期。随着国内经济逐步企稳回暖，政策工具进一步打开，前3月地产销量与售价数据均回暖，继续扩大对外开放，引进外资，外交局面向好，财政政策导向积极，均有望带动市场预期的进一步增强。目前，美联储议息发言偏紧缩，但3月的流动性风险事件已经大幅降低激进加息预期。美联储有望逐渐在年中提前达到利率拐点，减缓紧缩，国内流动性和企业盈利均有望逐步好转。市场正在震荡蓄能中，各板块机会相对均衡，更看好具有中长期强成长逻辑、下游需求刚性、短期季节性强提振的标的，配置中建议紧扣基本面修复弹性较大的行业（通信、高端制造、养殖、和医药医疗等）+经济结构转型主线，继续延续高景气逻辑的赛道（AIGC概念、军工和新能源等）有望持续收获较优表现。

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早评：本周把握好板块的高低切换

#24日早评#上周两市整体调整，周五个股普跌，上涨仅581家，下跌4524家。板块方面，中船系、共封装光学、白色家电周度领涨，自动化设备、装配式建筑、专用设备等领跌。

消息面，央行：将继续深化汇率市场化改革增强人民币汇率弹性；国资委：全面推进国资央企云体系和大数据体系建设；国家版权局：加快推进教育、医疗、能源、交通、船舶等重要行业和重点领域软件正版化工作；徐州：鼓励财政预算单位和国有企事业单位采用数字人民币开展日常资金收付；拜登将签令限制美企对华关键经济领域投资？外交部：坚决反对；美股三大指数上周五小幅收涨。

上周五的调整是权重蓝筹回踩和题材股退潮共振的结果，市场基本面变化不大，仍旧秉持强者思维，以资金热度集中的板块为方向。本周注意板块的高低切换，低位股机会更大。继续看好低位成长：创新药、半导体。在传统领域中关注受益于复苏、一季报有望超预期的成长性的细分：啤酒/食品，以及受益于中特估+类债资产的重估：建筑/石化/金融。产业政策不断催化的TMT成长股行情仍旧延续，重点关注数据要素和经济相关子板块：运营商/云服务/算力/数据安全等。

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低位掘金：关注创新药的投资机会

上周五，两市展开了非常明显的大幅回撤，两市指数跌幅都在2个点附近，盘中个股上涨仅581家，下跌则达到了4524家。本轮下跌其实并不意外，这是前期低位反弹的权重蓝筹回调，和热点题材板块高位回落共振的结果。震荡是当下行情的主基调，市场的基本面并没有明显变化，结构化行情仍旧会延续。就板块轮动规律而言，高位热门赛道多次的筑顶之后一定会有新的接力板块出现。医药消费板块最近半个月时间有过多次异动，资金介入明显，特别是创新药板块，短线经过了快速回调，吸筹明显，洗盘充分，潜力较足。

CXO板块日K线图

来源：点掌财经

创新药板块两大投资机会
全球人口老龄化加速到来，以肿瘤为代表的慢性疾病负担逐渐加重，细分领域未被满足的临床需求长存，医疗保健是确定性极强的刚需赛道。创新药是医疗保健的重要板块，在满足市场需求和引领行业转型升级方面皆具有重要的作用。国内创新药近年来在药政改革、产业补贴等政策红利下加速提效，已然成为国际市场重要组成部分。伴随行业发展提速，创新要求势必趋严，质量和疗效价值进一步凸显，建议关注创新药量两条投资主线：一是已上市创新药临床放量和在研新药的临床价值挖掘，百亿品种或已诞生；二是CXO板块降本增效优势凸出，国内龙头潜力待释放。
1.关注已上市创新药临床放量和在研品种的临床价值挖掘，百亿品种或已诞生。
从新药品注册管理分类重新定义创新药以来，“全球新”替代“境内新”成为新的创新药标准，国家药监局按新标准批准132个一类创新药，包括107个化学药、13个生物药、12个中药。分析比较相关品种的销售情况，部分临床效果好、增长势头猛、新增适应症潜力大的品种或将持续放量，成为销售破百亿的重磅品种，重点关注抗体药物、ADC、小分子靶向药等领域同类较优品种。
2.关注CXO板块降本增效优势，国内研发外包潜力待释放。
CXO是创新药行业“卖水人”，是通过专业化、平台化、技术化实现创新降本增效的重要环节。国内CXO起步晚，且境外业务占大头，渗透水平相对全球同行较低，未来还存在巨大的市场增量空间。根据Frost & Sullivan报告预测，中国医药研发投入外包比例将由2022年的42.6%提升至2026年的52.2%，全球医药研发投入外包比例将由2022年的46.5%提升至2026年的55.0%，由中国医药研发服务公司提供的全球外包服务的市场（不包括大分子CDMO）规模将由2022年的人民币1,312亿元增长到2026年的人民币3,368亿元，年平均增幅约26.6%。从国内CXO板块的业务水平和相关收入来看，部分公司已经具备一体化的服务平台和一流的服务水准，重点关注具有规模效应、全球布局、多地运营及全产业一体化布局的龙头企业。

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强势板块点评：共封装光学（CPO）

现在市场的典型特征是局部性行情为主，这一点相信大家已经非常认可了。不管牛熊，股市的每一个阶段都会有主线板块行情，唯一的区别就是板块容量和持续力度的不同。本周初笔者带大家分析了传媒板块，也点评了一些领涨的个股，一周总结来看，表现都非常的亮眼。今天我们再来分析一下这周的领头羊--共封装光学（CPO）概念。

CPO板块日K线图

来源：点掌财经

什么是CPO？

想要投资CPO概念，得先弄懂它的投资逻辑，不然相当于跟风盲目炒股了。CPO即共封装光学，或称为光电共封装技术、芯片级光互连技术，是一种可代替传统前面板可插拔光模块的新型超小型高密度光模块技术，能以更低成本和功耗，将从电芯片发出的高速电信号转换成光信号，并传输到远端。CPO的低功耗有望成为AI高算力下高能效比方案。将光引擎移至交换芯片附近，降低传输距离，提高高速电信号传输质量；通过新技术、CPO、硅光、耦合、液冷散热等共同达到“高算力但非高功耗”的目标。另外根据LightCounting的数据，2016年至2020年，全球光模块市场规模从58.6亿美元增长到66.7亿美元，预计2025年将达到113亿美元，为2020年的1.7倍，而CPO在其中的占比有望快速提升。意味着专注CPO的相关公司的业绩或将迎来爆发，未来发展空间巨大！相关概念股有望持续走强，是资本市场的重点关注对象。

低估行业龙头值得关注

近期人工智能相关板块高位震荡，但随着亚马逊等下游互联网大厂陆续加入 AI 赛道并积极布局，与算力/数据要素，以及光模块等基础设施相关的领域的成长确定性进一步提高。 建议关注高成长空间赛道中，具有较高行业壁垒的低估值公司，以光模块为代表的相关基础设施需求也将进一步提高。建议重点关注具备一定壁垒、与上下游具有较强合作关系，且估值分位数较低的行业龙头。相关公司如下：

中际旭创：国内中高端数通市场龙头，2021 年全球排名第二的光模块供应商。公司管理团队激励机制有望得到改善。根据 iFinD 机构一致预期，截至 2023 年 4 月 14 日，公司 2023/2024 年的预测 PE 分别为 39/32 倍，位于近五年的 60%分位。

 新易盛：光模块领域龙头，成本管控优秀，具备切入增量云计算/AI 客户的能力。根据 iFinD 机构一致预期，截至 2023 年 4 月 14 日，公司 2023/2024 年的预测 PE 分别为 32/28 倍，位于近五年的 43%分位。 

同花顺：金融软件领域龙头，掌握优质行业数据，已有智能投研产品落地。根据 iFinD 机构一致预期，截至 2023 年 4 月 14 日，公司 2023/2024 年的预测 PE 分别为 54/44 倍，位于近五年的 65%分位。 

通达海：专注于为法院等客户提供电子政务信息化建设的综合服务提供商，在“执行案件管理系统”市场占有率全行业第一，“审判流程管理系统”市场占有率全行业第二。

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