后市板块机会如何把握

两市下跌近两个月后，A股已经逐渐呈现止跌企稳形态。梳理盘面，宏观数据方面，5月制造业PMI为48.8%，环比下降0.4个百分点,降幅超预期，分类指标中除供应商配送时间指数以外，均处于收缩区间。5月的经济景气回落显示出我国当前需求疲弱，恢复动力仍待巩固，这也导致近期市场交易基本面下行。另外，美国债务上限法案获得通过，短期债务违约风险得以缓解，美国时间6月2日，5月非农就业数据大幅超出市场预期，导致加息预期有所升温，但当前市场认为6月美联储暂停加息的概率仍占多数，美联储短期转鸽将减轻A股分母端压力。机会是跌出来的，目前A股对于前期利空消化充分，板块机会将明显增加。

创业板指数日K线图

来源：点掌财经

A股目前已经具备高性价比

从盈利方面来看，1-4月工业企业利润增速虽为负增，但降幅较1-3月进一步收窄，由-21.4%收窄至-20.6%，利润率有所改善，下游盈利表现不佳，显示当前居民消费意愿仍较弱。从分析师景气预期来看，大消费相关的医药生物、食品饮料、商贸零售、社会服务，顺周期中环保、石油石化、地产链，TMT相关的传媒、电子景气度占优。当前A股已具备较高性价比，对后市继续保持乐观。结合股债相对收益率、A股风险溢价、估值水平、基金发行量等多个指标，悲观情绪得到释放，近期经济和金融数据走弱，“弱复苏”的预期已被市场充分定价，下行空间有限，A股已达到底部区域。

后市关注方向

从板块的基本面和轮动规律看，后市重点关注有望迎来高景气的大消费行业。6月2日国常会中提出要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，更大释放新能源汽车消费潜力，有望有效刺激需求端。随着扩内需的紧迫性提升，促消费政策有望逐步落地，结合近期分析师景气预期的变化，建议关注消费相关的汽车、医药生物、食品饮料、商贸零售、社会服务。

同时，继续看好具备长期投资价值的人工智能、数字经济。近期各地扶持人工智能发展的措施频频出台，包括加强人工智能基础设施建设，提高国产化率等。在我国数字经济及人工智能的政策红利下，相关板块的长期投资价值凸显。

潜力方向则看顺周期行业。近期走弱的经济数据使市场对稳增长政策的预期升温，下半年的经济修复可期，将有望好于上半年，基于基本面来看，后市可关注基建链、上游资源品等已具备较高性价比、有业绩改善预期的板块。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

早评：局部行情机会将继续演绎

#5日早评#上周两市初步企稳反弹，成交量放大，北向资金转向流入。板块方面，一周传媒、计算机应用、通信服务等TMT赛道股领涨，医药、通用设备、电力设备领跌。

消息面，国常会：听取优化营商环境工作进展及下一步重点举措汇报；国常会：要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策构建高质量充电基础设施体系；工信部部长金壮龙：将加快5G行业虚拟专网建设 全面推进6G技术研发；政策变动改善市场预期玻璃、纯碱期价狂飙；我科研人员提出新型三维锂负极框架构型；美股三大指数上周五集体收涨。

目前来看大盘指数虽然弱势，但下行空间有限。行情的亮点在于局部板块机会精彩纷呈，TMT赛道最近一周非常强势，策略上主要短线调整压力。总体来看，预计6月A股仍将延续较高波动，综合估值与市场情绪判断，当前正趋于下半年波动区间的波谷附近。配置上，建议继续围绕科技、能源资源和国防三大安全领域中有政策催化预期或业绩优势的品种展开，并持续关注医药产业的长期配置价值。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

震荡行情，以短为主

指数经过本周连续调整后今天终于迎来全线反弹，但看领涨板块我们也会发现，轮动仍旧缺乏持续性，操作难度较大。今天领涨的是厨卫电器、小金属、地产等板块，皆是超跌反弹属性，参与意义不大。因此，在目前的震荡行情中，我们的持仓策略尽量以短为主，切忌追涨。前期市场下跌充分，调整的主要原因是外围市场受到美国债务上限扰动和国内方面城投的担忧再次升温，叠加前期冲高回落后情绪消化。虽然看多6月的反弹行情，但策略上要循序渐进为主。

上证指数周K线图

来源：点掌财经

调整近尾声，反弹在酝酿

当前主要指数调整至前期相对低位，无论是从逻辑还是从市场结构来看，下行空间基本有限，后市大概率将迎来持续反弹。但由于整体基本面缺乏弹性，反弹不会是如牛市般猛涨，而会是以局部板块的带动为主。所以，目前行情不必冒进，顺势做短比较合适。美联储紧缩缓和趋势未变，国内产业趋势和产业政策方向未变，科技创新和能源创新是市场主要的机会挖掘方向。市场结构方面，私募基金仓位处在中位数偏下位置，大股东减持并未明显放量，指数换手率和走势并未明显背离，这都意味着市场仍处在向上中段。后市机会将逐步增多，选好主线方向非常关键。

继续挖掘科技成长

TMT是未来2-3年的主线，长期逻辑通过短期业绩持续验证。在AI科技浪潮长逻辑之下，TMT板块业绩改善趋势的逻辑来自三个层面：1）短期业绩来自疫情冲击后内生改善；2）中期业绩来自疫情冲击后自主可控和国产替代进程加速；3）长期业绩来自AI对产业趋势和生态的优化。四月下旬TMT调整属于快速上涨后的正常调整。长期主线短期阶段性顶部往往是伴随指数见顶。参考历史上2-3年主线短期明显调整的特征，本轮TMT主线的短期明显调整或同样跟随市场调整，也就是宏观因素对整体市场的冲击或是TMT主线最大的风险。美联储政策预期转向宽松阶段，短期整体市场风险相对有限，TMT行情短期也难言见顶。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

早评：机会是跌出来的

#2日早评#昨日两市震荡反弹，盘中个股上涨2632家，下跌2328家，北向资金净流出18.02亿。板块方面，混合现实、脑机接口、传媒等板块领涨，中药、存储芯片、电力等板块领跌。

消息面，南方多地高温导致用电负荷持续走高；云南18站最高温突破历史极值，降水量1961年来同期最少；中国信通院：“星火.链网”两大国际超级节点面向全球正式上线；水利部、国家发改委召开贯彻落实《国家水网建设规划纲要》会议；美股三大指数周四集体收涨。

本周指数表现虽然较弱，但主线板块走势却强劲亮眼，人工智能主题的传媒、云游戏、脑机接口等板块强劲反弹，赚钱效应明显。机会是跌出来的，对于6月份行情坚定看多。后市指数将逐步企稳，机会仍会在局部板块中产生，继续关注人工智能主线，投资机会可能从软件到硬件过渡，同时绿色电力、旅游消费等资金介入也非常明显，操作上注意节奏，顺势而为。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

6月份行情会如何演绎

经过5月份的充分调整后，行情将进入6月新阶段的行情中。从基本面来看，海外通胀压力逐渐缓解，海外衰退风险抬升，制造业景气度总体下行，但服务业有所扩张。美联储官员整体表态仍偏鹰派，市场上调了美联储6月加息预期。国内经济复苏仍有待提升，5月份中国官方制造业PMI为48.8，前值49.2，房地产回暖趋势放缓，通胀持续走低，市场流动性较为充裕，资金需求仍然不足。A股行情整体表现较弱，但局部板块仍旧非常活跃，目前的市场并不缺乏机会，6月份投资者可以继续积极做多。

创业板指数周K线图

来源：点掌财经

6月后市展望

展望6月行情，A股在经历5月大幅回调后沪指回到了年初起点，创指则降至22年4月的最低点附近。A股估值处于历史中低水平，6月份上涨概率更大。在目前流动性宽松背景下，有利于创新驱动，预期后期成长风格会有较好表现。当经济复苏放缓时，中小型企业经营更加艰难，预计大盘风格会相对占优。消费板块业绩增速总体较高，业绩确定性较强。地产链仍处于市场底部，市场预期整体较弱。数字经济是今年成长性较高的板块，但细分领域分化加大。中上游制造业在制造业景气度下滑的经济背景下，供需两弱，业绩压力较大。国防军工、纺织服饰等行业业绩增速为负，但环比上升，后续业绩同比实现正增长的可能性较大，可持续关注；医药生物、电子行业业绩增速为负，但后续可能存在困境反转机会，且当前估值水平较低，可持续关注；煤炭、电力设备、银行、通信、农林牧渔等行业净利润增速为正，但环比下滑，而其PE估值均处于2010年以来20%分位数以下，可适度参与。

可参与的板块机会

从基本面和资金流向来看，建议关注以下三条主线轮动：（1）国产科技替代创新：计算机、电子、通信、软件服务、数字经济等科创领域。（2）中国特色估值重塑主题：能源、基建、房地产产业链等；（3）消费：食品饮料、医药生物、旅游、交运、新能源消费等。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

早评：坚定看多6月行情

#1日早评#昨日两市继续弱势震荡整理，盘中个股上涨1874家，下跌3123家，北向资金净流出41.67亿。板块方面，景点旅游、计算机应用、传媒等板块领涨，电力、煤炭、饮料制造等板块领跌。

消息面，中美审计合作进展顺利；业内人士：马斯克此次访华有望加速推动其新能源汽车、人形机器人等业务在华布局 产业链相关企业将受益；南方多地高温，578个国家级气象观测站刷新历史同期极值；乘联会：5月1-28日全国新能源车市场零售48.3万辆，同比增长82%；Mysteel：预计6月份钢材需求仍不乐观；工信部：1―4月份互联网企业实现利润总额384亿元 同比增长62.1%；美股三大指数周三集体收跌。

昨日市场受汇率下跌及PMI指数再度下行的利空影响继续走弱，由于前期下跌空头动能释放已经非常充分，大盘继续下行空间基本封闭，后市反弹概率大增，坚定看多6月行情。从市场的表现看，局部板块机会活跃，后市重点就是要抓好市场主线。板块方面，科技创新和能源创新是重点方向，人工智能主题在向硬科技传导，同时绿色电力赛道仍旧值得关注，防御策略则主要看好医药板块的机会。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

6月份板块如何布局

5月份两市行情主要以调整为主，但其中也不乏一些局部性的板块机会，中证1000相对抗跌，仅公用环保等少数板块取得正收益。展望6月，行情大幅上涨的概率不大，一方面国内政策保持定力以及需求集中释放后迎来“均值回归”，另一方面在于几个风险因素：城投债、二次疫情、美国债务上限、俄乌冲突尚未完全释放。6月市场整体或仍以调整为主，强调防御优先。建议关注医药板块，军工、半导体等国家安全板块，以及电力等央企公用事业等主线，此外可以关注大众消费“困境反转”的布局机会。从最近几年的市场经验看，A股即使在弱势行情下也并不缺乏局部性的机会，所以在盘面研究上我们应把更多的精力放在挖掘主线板块上来。

上证指数周K线图

来源：点掌财经

具体来看，板块机会的逻辑在于：

医药属于典型的防御性板块。疫情对于社会的长期复杂性影响和老龄化影响下居民看病需求的提升及国家后续对于医疗资源的投入加速，使得包括中药、医疗器械、OTC、药店等在内的医药板块的景气度无需政策刺激或即可贯穿全年，甚至更长的周期，近期医药赛道有明显资金流入，中药、OTC等医药品种逢调整可逐步布局。

半导体、军工等国家安全相关板块或将是科技股后续的重点。上述板块已经经历了调整，且当前相关政策导向亦不断加强。今年军费增速保持稳定增长，叠加供应链安全和军工集团国企改革的催化，军工板块或存在较大的结构性机会；以美国为代表的西方国家加强对于中国半导体等行业的封锁，半导体等安全板块或有更大力度政策支持，倒逼国产化率进一步提升。

新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红的央企龙头仍是A股估值“洼地”，价值实现有望重塑央企估值。疫情冲击与地产下行影响下，消费及新基建或将承压，政策变化或将刺激消费与新基建，与中低收入阶层对应的弹性较低的相关的国货、休闲食品、小家电有望受益，可关注大众消费困境反转”的布局机会。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

早评：坚定看多后市反弹行情

#31日早评#昨日两市三大股指同步形成探底反弹，盘中个股上涨2864家，下跌2091家，北向资金净买入6.5亿。板块方面，脑机接口、CPO、AIGC概念领涨，小家电、制药、饮料制造等板块领跌。

消息面，近平主持召开二十届中央国家安全委员会第一次会议强调加快推进国家安全体系和能力现代化以新安全格局保障新发展格局；国务院办公厅发布关于加强医疗保障基金使用常态化监管的实施意见；全球首单人民币“玉兰债”成功登记发行；多位行业高管与知名学者警告AI对人类“生存威胁”，三大AI巨头CEO、“AI教父”参与联名；WTI原油日内跌幅扩大至5%；美股三大指数周二收盘涨跌不一。

三大股指都已初步止跌，坚定看多后市反弹行情。虽然对于经济增速的担忧仍在，但目前的市场机会是跌出来的，全市场短期内经过多重利空打击后空头动能释放非常充分，虽然大盘弱势，但是局部板块活跃度很强，市场并不缺乏流动性。在指数基本企稳后，我们可以更积极的来挖掘市场中的机会。板块方面，继续关注TMT、绿色电力及中特估主题的投资机会。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

震荡行情下如何挖掘板块机会

整个五月份行情基本处于调整阶段，临近月末市场已初步止跌，虽然板块轮动仍旧较快，但主线赛道品种表现却非常出色，AI+主题行情重新活跃。公用事业、通信行业领涨，周期和大金融板块跌幅较大。市场整体保持缩量运行，情绪持续回落，外资流出逐步趋缓，资金偏好传媒、公用事业等品种，市场正在逐步回暖，后市机会将明显大于风险。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

基本面将逐步改善

前期行情的调整是内外空头因素共同作用的结果。从海外环境看，美联储对6月是否加息存在分歧，经济衰退和债务上限压力下市场对降息时点预期趋于一致。人民币汇率对A股的影响较大。国内环境看，工业企业效益延续恢复态势下需求不足制约明显，经济仍在等待房地产“向暖回温”。1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，同比下降20.6%，4月单月规模以上工业企业营业收入同比增长3.7%，增速较3月份加快3.1个百分点，受新动能产业发展较好、同期基数较低等因素作用，装备制造业利润同比大幅增长29.8%。房地产开发投资完成额累计同比继续回落，新开工端依旧疲软，销售端降幅收窄，需求出现趋势恢复。尽管如此，市场对于未来经济逐步复苏的预期仍旧较强，大盘在经过本轮行情的充分调整后，板块共振反弹将是大概率事件。操作上，我们更应集中精力抓好主线板块为主。

如何进行板块配置

细分来看，市场对经济复苏强度的低预期已经充分体现，但对新经济动能的预期将持续处在高位。旧经济动能方面，暂时期待不高，待下半年再关注，每逢大跌可左侧布局。经济新动能方面，数字经济板块回调的空间接近足够，政策和产业发展趋势的确定性高，保持配置为主。恒生为主的平台经济是重要的经济力量，可以在底部进行一些适当配置。对于TMT板块主线的观点不变，调整期关注未来业绩预期较好的个股，建议聚焦的细分有数据和IP资源，估值较合理同时全年业绩有反转趋势的游戏，业绩预期确定性高的算力硬件以及已经有业绩体现的应用端。其他以内需为主的科技成长板块有创新药、高端制造、医疗器械等良好的长期趋势与预期不变，继续建议以中期心态持有。军工关注有资产注入预期的央企。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。