早评：反弹逐步展开

#28日早评#昨日两市反弹，表现有一定分化，沪强创弱。盘中个股上涨4318家，下跌806家，北向资金净流出25.96亿。板块方面，中船系、家用轻工、房地产等领涨，国家大基金持股、电力、自动化设备较弱。

消息面，李强：全年有望实现5%左右的预期增长目标；住建部：加快推进已售逾期难交付住宅项目建设交付；中国近20城放松住房限购 限制性购房政策有望进一步松动；人工智能服务器需求骤增 2025年中国AI服务器市场规模或达561亿美元；美股三大指数集体收涨。

指数迎来超跌反弹，但成交量明显萎缩，底部构筑过程还未结束，操作上仍应谨慎。配置上，可适当关注部分超跌板块的反弹机会。短线关注有业绩增长预期的中船系、机器人概念以及电力新能源板块的机会。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

政策有望护航行情逐步回暖

上半年两市表现分化，上证相对强势，创业板指承压。上证指数相对强势主要来自于人工智能产业链和部分“中特估”概念股领涨，人工智能相关产业链主要受国内数字经济政策的持续推动叠加人工智能应用的快速发展。此外，部分盈利能力稳定、分红率高的央国企走强也对上证指数走强形成一定贡献。创业板指承压主要来自于新能源板块，无论是新能源汽车还是光伏、风电产业链均出现不同程度的回落。综合来看，当前市场整体估值处于合理估值区间。截至6月16日，上证指数市盈率-TTM为13.21倍，处于近十年43.02%分位值；市净率为1.33倍，处于近十年18.16%，整体估值相对合理；创业板指市盈率-TTM为33.43倍，处于近十年5.26%分位值，市净率为4.65倍，处于近十年23.42%分位值。可以说目前点位的市场机会明显是大于风险的。

创业板指数周K线图

来源：点掌财经

下半年市场展望

目前大盘对市场上的各种利空因素消化已经非常充分，展望下半年行情，政策不断发力，有望“保驾护航”推动经济复苏。6月逆回购利率的下调一定程度上反应政策开始进一步为经济复苏保驾护航，而6月国常会也提出“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”。预计下半年财政政策与货币政策将协调发力，推动经济进一步复苏，而A股市场预计也将逐步走强。

主题配置方向

下半年的市场机会也非常简单明了，主要是三个方面：

数字经济：1.数字经济相关基础设施建设，例如：5G网络与千兆光网协同建设、系统优化算力基础设施布局、加强传统基础设施数字化等；2.数字经济赋能，例如：数字经济对医疗领域赋能，数字经济对政务赋能，对传媒领域的赋能；3.数字安全领域，强化对居民信息的保护。

大消费：1.食品饮料板块，随着经济的企稳回暖，居民消费也将修复，行业有望逐步回暖；2.传媒行业，随着ChatGPT为代表的人工智能高速发展，为文化传媒行业带来变革性的机会，行业有望实现“降本增效”；3.交通运输，随着宏观经济的持续修复，消费复苏强劲，旅游出行人数持续增长，将对行业需求构成支撑。

“中特估”：1.贴合国家政策发展方向的央国企；2.基建出口相关的央国企；3.市盈率低、分红率高的低估值央国企。

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早评：注意新的板块轮动切换

#27日早评#昨日两市延续惯性下跌，盘中个股上涨925家，下跌4195家，北向资金净买入21.17亿。板块方面，电力、抽水蓄能、天然气等板块领涨，web3、AIGC概念、ChatGPT概念领跌。

消息面，华为云公布华为开发者大会2023(Cloud)详细议程；在岸、离岸人民币对美元汇率双双跌破7.23 人民币短期盘整后有望在三季度逐步企稳；ChatGPT访问量增速大降；包头限电波及多家光伏企业轮流停机？业内称影响有限；工信部：已培育近9000家国家级专精特新“小巨人”企业；美股三大指数周一集体收跌。

指数急跌后，下行空间有限，不必恐慌。板块方面，注意新的轮动切换，热点的人工智能赛道普遍展开调整，暂时回避。但主线逻辑仍在，后市还有反弹机会，预计调整需要2-3周时间；接力方向：机器人概念、电力新能源。

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指数超预期下跌，你慌不慌？

节后第一个交易日，两市延续下跌趋势，沪指已经回踩到了今年1月份起涨位置。消息面来看，多国央行加息外围普跌，在岸人民币兑美元日内跌破7.23是主要利空。综合来看，海外流动性收紧、美联储加息预期再次升温或一定程度上影响A股市场走势，但以短期扰动为主。以创业板为例，从1月底开始下跌，最近5个月的行情已经充分反映了市场的空头预期，市场整体估值处于较低水平，短期加速下跌是空头情绪的释放，下行空间有限，完全没有必要恐慌，机会或许正在酝酿之中。

创业板指数日K线图

来源：点掌财经

关注个股基本面的兑现

近期我国政策面逐步加码，发力推动经济复苏。但整体来看，LPR下调幅度低于市场预期，行业层面还并未有较多政策落地，投资者对政策的预期有所降温。在经济面由外部政策刺激转向内生性驱动的过程中，政策层面大概率不会出现超预期的较大刺激。在目前等待政策出台的空窗期，投资者将短期从政策面转向关注海外变化，包括中美关系的缓和进展以及美联储的加息表态等。今年以来实体经济复苏偏弱，在此背景下，投资者信心不足，在7.8月份业绩披露时期将更加关注个股基本面的兑现，可以关注业绩改善还未充分兑现的细分板块，如军工、医药、交运、食饮等板块。

继续关注主线板块机会

目前市场仍处熊转牛的前期阶段，最大特征就是基本面偏弱，增量资金不足，但市场韧性较强。AI和中特估主线上涨逻辑强劲并且投资者共识在逐步加强，主线的每轮上涨都会吸引更多投资者积极参与，从而使上涨速度更快，上涨斜率更高。未来这一特征伴随投资者学习效应将会体现的更加明显。因此主线的每次下跌都是布局时机，可逢低加仓，积极参与。AI主线本轮行情还未结束，调整充分后仍可逢低积极布局。另外还可关注业绩改善还未充分体现的医药、食饮等板块的机会。

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早评：本周注意板块风格切换

#26日早评#节前市场快速调整，盘中仅947家个股上涨，4137家下跌，北向资金小幅流出。板块方面，汽车零部件，减速器、电力等领涨，手机游戏、传媒、web3等领跌。

消息面，宁吉喆：当前微观主体生产经营困难较大，把握三季度加大宏观政策力度；乘联会：6月狭义乘用车零售预计183万辆 新能源预计67万辆；全国4504万亩耕地受旱 15条河流发生超警洪水；人民币面临季节性压力；五年来“最火”端午收官：机票、酒店、景区门票订单量均超疫情前同期；全国中成药集采产生拟中选结果 价格平均降幅49.36%；美股三大指数上周五集体收跌。

节前热门板块出现明显筹码松动，本周操作要注意板块风格的切换。目前国内经济、政策和市场情绪均处谷底，主题、政策、调仓三大博弈日趋激烈，市场波动依然较大。配置上，关注业绩边际上修且拥挤处于相对低位的上游半导体设备、半导体封测、光学元件和下游的数字传媒。此外，海外动荡倒逼国内稳增长发力，优选低拥挤象限中反弹阻力较小的行业。重点关注稳增长政策催化的相关细分方向，促内需相关的新能源车、家用电器、美容护理、商贸零售和食品饮料等，扩投资相关的储能、充电桩和智能电网等。

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热门板块调整，如何应对板块轮动？

节前市场出现新变化，6月第3周市场快速下行，基本回落到前期市场低点附近，主要是受到了市场期待政策未及时兑现的影响，包括调降LPR的幅度也略小于市场预期。行业表现上，TMT板块出现分化，其中通信涨幅居前，而传媒出现大跌，其余行业间轮动加剧加快。展望后市，国内宏观政策预期和兑现的相对强度是近期市场呈现波动的核心因素，当前环境下，仍维持对市场继续呈现震荡的大格局判断不变，近期的快速下跌惯性仍存但也将逐步减弱，市场回到前低附近也无需再悲观。应对策略上，笔者建议继续坚持强者思维，积极寻找资金新的共识方向，挖掘下一轮的接力板块为主。

上证指数周K线图

来源：点掌财经

短期轮动加剧，立足中长期维度配置

配置上，AI+仍旧会是后市的主线方向，但前期持续较长时间的交易主线TMT行情恐将出现调整分化，因此短期的行业轮动可能加剧，建议宜立足中长期维度进行配置，关注三条主线：

一是下游应用爆发、算力需求更进一步的泛TMT结构性行情延续，重点关注逢调整即可配置的通信和电子，而计算机和传媒当前估值分位已经触及历史百分位的可比天花板，因此需待其估值充分消化后再进行配置；

二是在长期维度内有望频繁上演的中特估主题性机会，经过一段时间的调整后，当前是较好的布局窗口期，重点关注建筑央国企等方向；

三是基本面较稳定叠加前期悲观情绪释放较大幅度调整后，中长期具备配置价值的食品饮料及医药生物。

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指数二次回踩，节后板块如何轮动？

今日两市同步下跌，盘中个股仅947家上涨，4137家下跌。本周三个交易日指数三连跌，再次给投资者后市预期蒙上了阴影。笔者一直坚持强者思维，致力于在弱势中挖掘强势板块。虽然近期大盘走势较弱，但主线板块如TMT、电力新能源、工业母机等走势则相当强势，逆势攀升。从今天的盘面看，TMT赛道跌幅居前，大部分个股都走出了长阴调整的形态，预计短线要进入一个整理期了。而电力新能源和高端制造（汽车零部件）则仍旧强劲，大有接力之势，节后有望延续强趋势。

汽车零部件板块日K线图

来源：点掌财经

科技股行情并未结束

TMT赛道为代表的科技股虽然展开了调整，但从基本面来看，从美国债务危机解决以来，全球流动性好转迹象明显，美国6月份加息暂缓，北向资金在6.15和6.16分别流入92亿和105亿，创3个月以来单日净流入新高。国常会召开研究推动经济持续回升向好的一批政策措施体现持续支持，6月13日，央行下调常备借贷便利利率，隔夜期下调10个基点至2.75%，后续MLF和LPR也有概率继续下行，流动性持续宽松预期不变。进入六月国内大模型获得持续突破，例如讯飞星火认知大模型在教育、办公、医疗、工业等场景的持续落地，360智脑产品上线后获得一致好评，随着下半年新模型落地，AI+传媒、AI+通信、AI+电子、AI+计算机仍然有望继续引领TMT为主的科技行情。笔者认为短线的调整并不改变市场的基本逻辑，TMT赛道的这轮调整我们只需跟随回避，转战新接力板块，待行情企稳后，AI+仍旧会是贯穿全年的主线方向。

综合来看，预计A股指数仍将以震荡为主，后市机会已大于风险。预计后续将推出提振经济的相关政策，经济回暖将加速企业盈利端修复，中美关系回暖提升市场风险偏好。今年在宏观经济弱现实与内资主导市场风格下，人工智能和中特估两大主题取得明显超额收益。在宏观经济强预期和外资主导市场风格下，A股市场风格将从主题投资转向景气投资，中线可关注估值低位、且景气度存在改善预期的消费和地产产业链。

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早评：调整就是增仓机会

#21日早评#昨日两市表现分化，沪弱创强，盘中个股上涨1529家，下跌3546家，北向资金净买入17.41亿。板块方面，减速器、中船系、国防军工等领涨，房地产开发、通信服务、零售等板块领跌。

消息面，王沪宁出席“恢复和扩大消费”调研协商座谈会；北京商报评论：A股也可以考虑调降股票印花税；存款利率进入“2.0时代”：中小银行高息差揽客，存款“搬家”现象再现；国君宏观：未来降息降准窗口还在；印尼很快将不再出口原铜因希望从资源中寻求更多价值；美股三大指数集体收跌。

本周A股以调整震荡为主，但主线板块仍旧强势。从行情节奏看，大盘已经走出了反弹确认的行情，短线的震荡整固是为了后面更好的上涨，现在大部分板块都已经形成转势，经过短暂调整后有望在节后走出共振反弹行情，所以节前普跌是一个比较好的配置机会。板块方面，建议继续关注TMT、高端制造、电力新能源等三大方向的配置机会。

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坚持强者选股思维

本周沪指连调两天，盘中个股也都是涨少跌多的局面。但新的变化是以创业板指数为代表的小盘题材持续活跃，主线板块表现仍旧强劲，操作机会不断涌现。本轮反弹聚焦两端，分化存真的AI与超跌反弹的核心资产。AI产业链整体赚钱效应变强，分化度小幅提高，强势板块重回算力侧，5月下旬至今算力基础设施整体涨幅超过12%。6月8日至今的大盘反弹中，风格偏中小的中证500和中证1000涨幅不及大盘风格明显的中证100和沪深300，创业板指更是上涨超过5%。核心资产和创业板的上涨更多可以理解为悲观情绪充分释放后的估值修复。A股最悲观的阶段已经过去，后市选择策略上应坚持强者思维，在主流热点板块中挖掘机会，成功概率会更高。

创业板指数周K线图

来源：点掌财经

反弹持续，重视结构与节奏

当前行情仅是阶段反弹还是持续向上，政策力度、复苏强度、基本面修复或成后续胜负手。历史上看，2013年反弹中止于2月中，后续震荡，年中、年末指数两轮急调整系“钱荒”所致，货币政策力度对冲经济复苏压力；2016年供给侧改革下Q2-Q4工业企业利润增速明显向好，上市企业ROE持续上行，政策力度+复苏强度+基本面复苏持续验证。对比来看，本轮行情特征与2016年更加相似。

配置方面，结构上看，AI仍是主线，“SCIR”企业分类视角下关注“S”类与“I”类企业，供给类关注算力、算法、半导体企业，应用端沿着落地速度、用户数量爆发、商业模式变革等线索自下而上寻找优质企业；“中特估”的次主线视角下，并购重组下关注企业盈利的内生增长，估值提升逻辑类似2016-2018年的核心资产,ROE趋势>短期增速；行业方面，“核心资产反弹+库存周期低位”关注白电、小家电、调味品；“供需紧张+煤电成本可控”，关注电力运营商、煤电设备制造商。

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