市场将进入筑底回升阶段

创业板指数从4月初转势调整，已经两个月的时间；沪指从5月9日高点调整也已经下跌了一个月。目前两市已经形成了初步止跌企稳的迹象，后市大概率将进入一个震荡反弹阶段了。宏观数据方面，最新公布的5月CPI和PPI同比分别为0.2%和-4.6%，低于市场预期的0.3%和-4.3%，反映出当前总需求不足的问题，表现为居民端消费表现不佳，企业端营收景气度下滑。尽管5月经济数据景气回落以及CPI、PPI低于预期显示出我国当前需求疲弱，经济恢复不及预期，但市场普遍认为国内经济持续复苏整体趋势不变，后续随稳增长政策进一步发力，经济恢复动能有望得到巩固加强。在利空预期充分消化之后，指数企稳反弹是一个积极信号。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

底部区域，机会明显大于风险

海外方面，市场认为6月美联储暂停加息的概率仍占多数，美联储短期转鸽将减轻A股分母端压力。行业方面，从分析师景气预期来看，大消费相关的商贸零售、美容护理、食品饮料、社会服务，TMT相关的传媒景气度占优。从A股日历效应复盘情况来看，6月成长、消费板块的电力设备、电子、医药生物、食品饮料、社会服务等行业相对占优。当前形势下市场对政策出台的预期升温，后续稳增长政策有望进一步发力生效，届时市场情绪边际修复将推动市场筑底回升，因此目前不宜过度悲观，节奏上紧密关注基本面和资金面等维度的积极因素出现，把握市场底部投资机会。目前阶段，市场的机会明显大于风险，当前行情下并不宜过度悲观。

如若反弹，板块机会有哪些？

结合分析师预期和日历效应因子，行业方面后市可关注三个方向：

一、前期大幅调整，底部回升弹性更大，有望迎来高景气的大消费板块。6月2日国常会中提出要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，更大释放新能源汽车消费潜力，有望有效刺激需求端。结合提振内需稳增长政策预期和分析师景气预期的变化，建议关注消费相关、有望超跌反弹的商贸零售、汽车、食品饮料、社会服务和医药生物行业。

二、具备长期投资价值的TMT内部结构性机会，关注人工智能、数字基建等行业。近期各地扶持人工智能发展的政策措施频繁出台，政策推动下国产数字经济基础设施建设领域业绩有望得到提振，另一方面国内外大型企业加速布局AI模型，人工智能、算力硬件等领域将受益。在我国数字经济及人工智能的政策红利下，相关板块的长期投资价值凸显。

三、有望受益政策推动经济加快复苏的顺周期行业。近期走弱的经济数据使市场对稳增长政策的预期升温，下半年的经济修复可期，将有望好于上半年，基于基本面来看，后市可关注基建链、上游资源品等已具备较高性价比、有业绩改善预期的板块。

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早评：A股有望逐步企稳反弹

#12日早评#上周两市先抑后扬，逐步止跌，北向资金总体流入。板块方面，通信服务、算力、共封装光学等领涨，混合现实、固态电池、互联网电商等板块跌幅居前。

消息面，李强在辽宁调研：进一步深化国资国企改革 采取更有力举措提振民企信心；央行行长易纲：CPI下半年有望逐步回升 有信心、有能力、有条件实现预期增长目标；中国人民银行行长易纲赴上海调研金融支持实体经济和促进高质量发展工作；李云泽最新发声：用心用力支持实体经济；三年提升计划鼓励券商向分布式架构转型 并提升云方面部署；2023暑期档票房破10亿；美股三大指数上周五小幅收涨。

上周两市初步止跌，市场对经济负面预期的反应接近尾声，价格因素的拖累接近拐点，下半年经济有望从局部改善转向全面复苏。政策不会缺席，但也难以符合市场的激进预期，当前存量市场特征估计将延续，A股开始逐渐企稳反弹。风格方面，继续以科技成长为主线，挖掘受益于AI需求拉动的上游光模块、服务器，以及应用领域，如游戏、出版传媒等板块的持续性机会。

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指数企稳后如何进行行业配置

大盘经过一周的快速下探后最近两日已经开始呈现企稳止跌信号。基本面来看，国内经济数据整体仍然疲弱，政策预期有所升温。当前国内经济复苏的程度是影响A股的主要矛盾之一，市场偏弱的主要原因还是在于投资者预期和心态变化的影响。上周公布的5月PMI继续下行，并且连续两个月低于荣枯线，市场对于“经济是否衰退”的讨论明显增加。市场低迷的情绪直到上周四公布的财新PMI数据回升至50.9才有所缓解。虽然数据有所分化，但在情绪低迷的市场环境下，一点利好的数据或政策的出现都有可能成为情绪反转的催化剂。同时，上周四青岛市放松首付比例政策落地也引发了市场对于地产政策进一步放松的预期，A股地产、建材等行业在上周五有了明显的反弹。虽然当下经济复苏的动能依然较弱，但是从历史数据上看，当PMI连续处于50以下2-3个月后，后续货币宽松政策出台的概率会明显增大，因此近期市场对于政策出台的预期有了明显升温，行情企稳后我们要着手进行新的仓位配置了。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

抓住反弹修复机会

2023年上半年市场的反复既有外部风险事件冲击因素，也有内部经济恢复低于预期因素影响，存量资金博弈叠加业绩低位，导致市场信心不足，成交逐步缩量。目前位置，指数下跌充分，后市并没有必要过度恐慌。一方面市场对负面冲击的反馈相对较为充分，市场估值及点位仍处于相对低位水平；另一方面随着增量政策逐步出台，经济弱势及业绩弱势将可能在下半年得到改善。2023年下半年随着经济稳增长置于更优先位置，增量稳增长政策可期，资本市场有望在金融保障基金、长期资金入市、互联互通多方面均取得进展，改革进一步深化，进而带动市场参与主体的信心回升，叠加市场估值和业绩的双双修复，A股有望“扬帆起航”，迎来震荡反复后的反弹修复机会。

一旦市场企稳反弹，我们仍旧应坚守主线思维，挖掘强预期方向，可以关注三个主题：

1)科技主线：政策强调“科技自立自强能力”，叠加国家安全需求提升，关注半导体、人工智能、机器人、通信、计算机、电子、传媒、互联网等；

2)复苏主线：高景气行业修复、日常消费链及地产链复苏逻辑，关注新能源、电力设备、家电、食品饮料、社会服务、中药、建筑材料、地产等；

3)中国特色估值体系主线：关注银行、保险、建筑装饰、石油石化、化工等。

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早评：板块高低切换，防御为主

#9日早评#昨日两市表现分化，沪强创弱，盘中个股上涨1779家，下跌3229家。板块方面，建筑装饰、地产、银行等领涨，传媒、教育、半导体等领跌。

消息面，证监会主席易会满：适时出台资本市场进一步支持高水平科技自立自强政策措施；首批备案制境外发行上市企业获证监会确认；京津冀“3+N”联盟关节骨水泥类医用耗材集中带量采购开标，平均降价83.13%；商务部办公厅发布组织开展汽车促消费活动的通知；5月上海二手房成交回落：挂牌活跃；美股三大指数周四集体收涨。

昨日地产、银行、证券等权重股的反弹带动了指数的上涨，题材股回落，板块再次分化。从目前的市场节奏看，仍旧属于底部反复震荡的过程，比较安全的策略是选择低位低估品种，短线可以关注消费、地产链、新能源车等板块的反弹机会。市场的主线仍在人工智能方向，但震荡会加剧，板块内个股面临分化，适当回避高位股。

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关注具备景气回升预期的板块机会

沪指弱震荡，创业板指数叠创新低。指数不断走弱的情况下，热点板块也在不断涌现，结构行情是当前市场的主要表现形式。当前，成交量持续萎靡是短期市场最大难题。5月份以来市场的量能始终在万亿以下徘徊，与3-4月的持续万亿以上水平有着较大差距。市场成交量持续萎缩，最为主要的原因在于 AI 与中特估两大主线相继退潮后，市场风险偏好降低，市场热点较为散乱且延续性较差。当前弱势局面的打破，需要能够带动市场共振的新热点出现，当前市场仍旧在AI+的范畴内进行扩展，后续配置思路上，建议注意新接力的低位低估品种的表现。

创业板指数周K线图

来源：点掌财经

展望未来板块机会

市场的机会是跌出来的。虽然目前行情总体仍旧弱势，但对于下半年的投资机会并不悲观。经济复苏的结构性问题后期或将持续得到政策呵护，政策预期方向依然是市场的重要风向标，关注估值较低且兼具景气回升预期的行业及部分具有预期差的行业表现。近期建议关注如下三个方向：

1、“主题+现实”双重验证的中长期实践——新一轮AI+行情已初现情势，“泛TMT”主题下的结构性行情可期，当前电子、通信行业估值相对较低，传媒、计算机估值分位数已近于见顶，建议关注算力需求拉升下的硬件端；“中特估”或是全年最具确定性的主题机会，“一带一路”或助力“中特估”行情。

2、电力设备与新能源的景气修复——前期调整已经较为充分，板块估值较低，业绩确定性下新能源板块具有反弹空间。

3、消费与成长的风格轮动——“扩内需”下关注盈利有望持续回暖的大消费领域（医药生物、食品饮料、新能源汽车）和具有基本面支撑的硬科技赛道（半导体）。

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早评：挖潜AI领域新热门

#8日早评#昨日两市弱势震荡，创业板指数跌幅较大，盘中个股上涨2763家，下跌2220家。板块方面，旅游、F5G概念、CPO领涨，电池、小金属、电力设备等板块领跌。

消息面，多家大行6月8日起下调人民币存款利率3年期、5年期定存挂牌利率下降15个基点；苹果MR开发套件已开放申请 中国开发者期待推动3D内容生态；专家：房地产市场下行压力依然较大今年不会有房地产税改革；东航有望6月中旬接收第二架C919；美股三大指数周三收盘涨跌不一。

指数的连续走弱主要是受权重股下跌的影响，盘中的板块机会仍旧较多。人工智能为主线的传媒、通信板块继续强势，并且题材正逐步向硬科技扩展，共封装光学（CPO）、脑机接口正接棒成为AI领域新热门。策略上，仍旧坚持继续做多，在主线赛道中挖掘机会，顺势而为。

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低位低估板块中挖掘机会

本周市场震荡再次加剧，底部阶段的反复震荡本属正常，造成行情下跌的核心原因是政策预期的扰动。其实当下和两周前的低点相比，基本面并无太大的变化，均是经济增速放缓的弱现实。只是经济数据触及弱复苏的下限，稳增长政策预期强化，从弱预期转向强预期。最近一个月以来市场已经非常充分的消化了各类利空消息，继续下跌空间其实并不大。由于新一轮政策组合力度可能会稍低于预期，出台节点晚于预期，受政策影响的板块波动会明显加大，急涨急跌。且当前市场增量资金有限，存量博弈下，政策预期强化时，会出现跷跷板效应，结果是政策利好方向拉升后，会对其他板块形成压制，进而加大市场波动。底部酝酿阶段，这样的板块轮动是很正常的，在当前的弱势环境下笔者认为我们的应对之策就是要在低位低估板块中来挖掘机会。

上证指数周K线图

来源：点掌财经

市场下跌空间有限

综合来看，A股情绪底已过，未来有望重启底部上行。从资金层面来看，外资扰动减轻，做空资金较弱。汇率阈值效应对于外资的影响边际减弱；融券交易的做空动能不高；融资交易占比已接近-1标准差。从交易层面来看，A股配置窗口期不改，情绪已过低点，并不支持继续大幅下跌。全AERP和缩量率接近去年4月和10月双底时期，且当前市场情绪已走出了最悲观的时刻，叠加50ETF隐含波动率来看，恐慌情绪维持低位，并未明显提升，低成交低恐慌的情绪组合下，指数大幅下跌的可能性较低。综合来看，经济基本面并未有明显改变，混乱预期影响下，市场下挫的主要原因还是在交易层面。情绪最悲观的时刻已过，后续伴随预期修正，增量政策推出，A股有望重启底部上行。

配置方面，当前市场处于经济弱复苏，政策强预期阶段，对应行业方向建议从胜率和赔率两个角度去选择。胜率角度选择与经济相关度较低，高景气延续，行业动量领先的AI主线；赔率角度选择政策预期较强，但前期调整较为充分，情绪处于底部的房地产、基建、电力设备、食品饮料和医药行业。短期弱势的情况下，低位低估品种的安全性更高。

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早评：注意板块的新轮动机会

#7日早评#昨日两市共振下跌，盘中个股上涨581家，下跌4527家，北向资金净流出10.77亿。板块方面，液冷服务器、厨卫电器、房地产开发领涨，混合现实、自动化设备、苹果概念领跌。

消息面，长三角地区主要领导座谈会在合肥举行聚焦集成电路、生物医药、人工智能推进实施联合攻关计划项目；多家大行存款利率将再迎下调人民币、美元币种均有涉及；多地购房政策优化力度加大，专家：预计房地产行业6月份或迎新的政策出台；硅料价格连续四周降幅超10% 机构：判断供应链将进入负反馈阶段；多家美媒密集放风：布林肯将在几周内访华，期待恢复中美高层沟通；美股三大指数周二集体收涨。

昨日市场下跌是反弹后的权重蓝筹股回调和高位的题材股调整共振形成的，这是行情底部构筑过程中的正常现象，A股的基本面没有实质性变化。策略上，对于高位题材股的回调应及时调整仓位，跟上板块轮动的新变化，从低估低位品种中挖掘机会，后半周关注地产链中建筑和一带一路题材个股的机会。

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复苏预期下的板块机会

今天两市继续下探，板块普跌，AI+主题行情仍旧活跃，泛TMT行业总体涨幅居前。政策预期抬升下市场交投情绪有所回升，外资温和流入后为何再次走弱了呢？笔者认为今天市场的再次回落是权重蓝筹在影响指数的表现，叠加上一下前期高位题材股的回落，形成了目前的市场共振，大盘下行空间是有限的，目前位置已不必恐慌。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

基本面环境逐步趋暖

首先，从国内环境看，经济数据略有亮点提振“弱复苏”未来预期，国常会部署新能源汽车再迎利好，政策预期有所抬升。5月份制造业PMI继续位于收缩区间，产需两端有所放缓,但大型企业PMI已升至临界点，装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI均比上月有不同程度扩张。国常会再次释放稳预期、提信心信号，明确提及要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系，更大释放后续新能源汽车消费潜力。从海外环境看，美国债务上限问题达成协议使得风波暂时平息，最新就业数据大超预期可能影响未来美联储利率走向。当前市场仍维持6月美联储暂停加息的观点，后续是否加息需等待美国经济数据验证。预计后市行情将随着经济数据的回暖逐步走向反弹，速度虽然不会很快，但前期空头动能释放充分，下行空间基本有限。

复苏预期下的板块机会

配置方面，“复苏”将是未来主线，经济复苏的结构性问题后期或将持续得到政策呵护，政策预期方向依然是市场的重要风向标，策略上关注估值较低且兼具景气回升预期的行业及部分具有预期差的行业表现。近期建议关注如下三个方向：

1、“主题+现实”双重验证的中长期实践——新一轮AI+行情已初现情势，“泛TMT”主题下的结构性行情可期，当前电子、通信行业估值相对较低，传媒、计算机估值分位数已近于见顶，建议关注算力需求拉升下的硬件端；“中特估”或是全年最具确定性的主题机会，“一带一路”或助力“中特估”行情。

2、电力设备与新能源的景气修复——前期调整已经较为充分，板块估值较低，业绩确定性下新能源板块具有反弹空间。

3、消费与成长的风格轮动——“扩内需”下关注盈利有望持续回暖的大消费领域（医药生物、食品饮料、新能源汽车）和具有基本面支撑的硬科技赛道（半导体）。

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