早评：指数短线调整近尾声

#19日早评#昨日两市指数仍旧是低开低走，表现较弱。但是，盘中个股却呈现涨多跌少的局面，昨日盘中上涨2546家，下跌2440家。板块方面，汽车整车、先进封装、磷化工等板块领涨，网络安全、通信设备、传媒等板块领跌。

消息面，人民日报：构建农产品出村进城冷链物流网络；国家能源局：将落实完善煤层气扶持政策，推动煤层气产业快速发展；工信部：最近将出台《轻工业稳增长工作方案(2023—2024年)》；补贴政策密集出炉汽车消费潜力有望进一步释放；AI大模型在矿山领域开启商用；晶圆厂扩产不止步半导体设备上半年跑出“芯动能”；算力需求爆发式增长，产业链上市公司上半年业绩高增；美股三大指数周二集体收涨。

指数的短线调整可能已近尾声，板块轮动仍旧非常快。虽然如此，市场主线仍旧清晰：低位低估、复苏预期、制造业回归是主要逻辑，板块三个主要方向不变：新能源、汽车、半导体。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

库存周期切换下的行业机会

今天两市指数仍旧在调整，但是在这两天指数的调整过程中，板块行情分化比较明显。今天指数下跌，但是个股却是涨多跌少的局面。今天盘中个股上涨2546家，下跌2440家，上涨家数比昨天又增加了近500家，这说明在指数弱势震荡中越来越多的个股在走独立反弹趋势了。当前市场是一个板块切换轮动的过程，低位低估的价值型个股开始受到资金青睐，今天笔者就从库存周期层面来和大家分享一下板块选择的逻辑。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

库存周期的特征

一轮库存周期通常持续 3-4 年，并且盈利周期的波动在一定程度上领先于库存周期的波动。库存周期可以大致分为四个阶段。（1）第一阶段为经济复苏的开始，此时上一 轮库存周期刚结束，库存接近底部，政策等利好催化，经济开始回暖，具体表现为盈利的增长与存货的下降，此阶段为“被动去库存”；（2）第二阶段为经济的持续改善，此时产能利用率有所提升，企业扩产意愿增强，行业供需两旺，具体表现为盈利与存货共同增长，此阶段为“主动补库存”；（3）第三阶段为竞争过热、政策退出 等多因素导致的盈利下行，此时行业供给大于需求，具体表现为盈利的高位走弱与存货的持续增长，此阶段为“被动补库存”；（4）第四阶段为经济的衰退，需求的不足使得企业降低扩产投资，供给与需求同步下降，具体表现为盈利与存货共同减少， 此阶段为“主动去库存”。行至周期末尾，当出现增量政策带动经济稳步回升时，新一轮的库存周期迎来开始。

回顾库存周期各阶段行业涨跌表现，我们会发现：1、消费行业能穿越库存周期；2、科技行业在盈利偏弱的环境下有更好表现；3、库存上涨时可关注周期行业。从细分行业利润同比来看，中下游以及公用事业板块有较好改善。细分行业利润同比较上期改善幅度前十的行业主要分布于中下游以及公用事业板块，整体来看上游板块利润同比改善相对偏弱。

下阶段的行业机会

上半年经济持续低迷，属于一个主动去库存的阶段，科技股首当其冲表现亮眼。当前建议关注消费与科技行业，若未来经济持续改善带动盈利与库存皆实现上行，则可多多关注周期行业。当前经济环境整体处于主动去库存阶段，并有望切换至被动去库存阶段，借鉴历史经验，建议关注消费与科技行业。此外，若未来经济持续改善，带动盈利指标、PPI以及库存指标均同步上行，库存周期则进入主动补库存阶段，此时则建议关注周期行业。

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早评：反弹仍是主基调

#18日早评#昨日两市低开弱势整理，盘中个股上涨2076家，下跌2907家，北向资金流入10.45亿。板块方面，3D打印、虚拟电厂、智能电网概念领涨，稀土永磁、手机游戏、传媒等板块领跌。

消息面，全国政协召开2023年上半年宏观经济形势分析座谈会：当前我国经济运行整体回升向好；六部门：积极稳步推进超大特大城市“平急两用”公共基础设施建设；工信部：加强CPU、GPU和服务器等重点产品研发；阿联酋宣布新版电动车政策，中企迎良机；河南：全面部署新一代通信网络 积极发展卫星互联网；美股三大指数集体收涨。

受经济数据和汇率影响，昨天指数虽然下跌，但是盘中个股表现却是分化的，仍有超过2000家个股上涨，说明市场韧性仍强，板块的局部机会继续演绎。目前大部分板块都已初步形成触底反弹，对后市行情不必悲观，紧抓主线板块，做局部行情为主。板块方面，以新能源、汽车和半导体为主要挖掘方向。

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指数弱震荡，板块局部强

市场目前处于一个典型的震荡筑底阶段，今天两市低开弱势震荡。大盘虽弱，但是局部板块机会却不差，盘中仍有2076家个股上涨，2907家下跌。领涨板块是笔者近期反复提及的新能源主线：虚拟电厂、智能电网、特高压等。综合目前A股情况看，虽然通胀等数据仍旧比较疲弱，但A股却呈现逐步反弹的节奏，利空影响已经逐步边际化，市场正在交易下半年的复苏行情，对于后市并不必悲观，机会正在酝酿之中。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

A股将逐步脱离底部

面对一系列不及预期、表现当前经济内生动能偏弱的经济数据，市场逐渐开始脱敏，经历过震荡消化后重回反弹，表明二季度经济修复动能持续放缓已成市场共识，并已逐步反映在市场定价中，对市场影响更大的因素在于政策取向的边际变化，以及政策对经济提振作用的大小。后市来看，国内一系列经济数据披露凸显内外需压力依旧，市场基于此对更加积极的政策预期较强。相对高频的地产销售数据同比继续走弱，物价数据反映除基数因素影响外，需求端恢复依然偏慢，且往后看，基本面宽松导致猪肉价格仍在探底过程中，CPI仍有下行的可能，PPI新涨价因素拖累超预期，主要系上中游原材料及加工业价格下行较深，随着稳增长政策的加码对冲需求下滑，以及基数拖累的减少，PPI跌幅有望逐步收窄。整体来看，物价压力依然偏大，政策进一步加码的必要性有所提升。在这样的基本面环境下，A股在6月份探明底部后已经展开了反弹，短期市场虽然有反复，但市场重心逐步脱离底部的结构已经非常明显了。

关注超跌修复板块的机会

结合当前市场偏低的估值和前期主线交易拥挤度的下降，以及后续政策预期较强等因素可以推出，当前市场向下的动能相对有限，仍具备一定反弹空间，但上行幅度或不会太高，且随着中报业绩的逐步披露，市场将围绕基本面线索定价，相关业绩高增且前期调整较多的板块或个股有望迎来回升。投资策略上，在政策明朗之前，偏积极的市场预期博弈或将延续，可关注超跌板块的修复，包括顺经济周期的食品饮料、休闲服务、电影院线、地产后周期的家居建材和家电等板块，以及行业景气预期触底的新能源、存储芯片和医药生物板块，而作为市场前期主线的AIGC、智能驾驶等板块，需锚定业绩择机配置，板块内部分化或将是现阶段主要特征。

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早评：科技与复苏主线不变

#17日早评#上周两市展开反弹，周五略有回撤。板块方面，上周存储芯片、先进封装、氟化工概念领涨，减速器、地产、F5G概念等领跌。

消息面，国常会：当前我国正处于经济恢复和产业升级的关键期要做好能源电力保供工作；企业加快布局钠离子电池产业化提速；崔东树：中国车市促消费潜力大，中国车市到4000万辆以上是必然趋势；美国总统气候问题特使克里抵京；国家能源局：全面加快建设全国统一电力市场体系研究制定电力市场“1+N”基础规则制度；美股三大指数上周五收盘涨跌不一。

总体看，海外美元偏弱、国内经济企稳叠加稳增长政策偏暖，有利于A股市场底部震荡抬升。行业间的轮动格局预计仍将继续，短期景气边际改善下的有色金属（贵金属）、保险、基础化工、农产品（种业）等或迎来轮动机会，中长期继续坚定把握科技与复苏的主线不变。行情正处于由中报主线向产业主题过渡的转换期，建议强化对三季度有政策催化或业绩拐点的产业主题配置。

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7月挖掘业绩改善板块的机会

当前市场仍旧是一个反复构筑底部的过程。两市基本在6月份探明了底部，大盘指数逐步反弹，虽然板块轮动频繁，但是A股的底部雏形已经逐步形成。从全市场的表现看，最近半年以来超跌的板块基本都形成了止跌企稳的结构，特别是煤炭、有色、金融等权重蓝筹板块的反弹带领指数走出底部。经济基本面的预期改善是推动周期股崛起的主要逻辑，虽然目前各项经济数据还没有完全修复，但市场已经开始炒作反转预期，下半年市场机会明显大于风险。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

聚焦中报行情

7月A股将进入业绩和政策的验证期，主题、政策、调仓三大博弈将逐步收敛，建议选股方向聚焦业绩驱动的中报行情。科技板块中，中报业绩较好的细分领域预计主要为运营商、通信设备、信创、半导体设备，及部分出口导向的消费电子；消费行业中，盈利较好的板块包括出行链（机场、酒店、景区、餐饮），家电、家居、品牌服饰、啤酒、黄金珠宝、零食；制造和周期板块中，预计上游资源品盈利较好的主要为油气、火电，中游制造中报预期较强的集中在新能源。

展望后市，外部风险抑制有所缓释，但持续性缓释改善仍需要具备美债利率出现阶段性回落的环境，目前尚待观察和确认，因此市场风险偏好明显提振还需等待更明确的信号。但到市场目前位置，也无需悲观，一是经济继续边际改善的向好趋势未变，二是宏观流动性维持积极宽松充裕环境的确定性强，三是市场重新关注和期待政策落地。从近期的资金流向看，新能源和汽车产业链资金流入比较明显，持续性较好，可以作为下阶段的重点挖掘方向。

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早评：蓝筹将带领指数继续上行

#14日早评#昨日两市强劲反弹，盘中个股上涨3925家，下跌1123家，北向资金净买入135.84亿。板块方面，存储芯片、先进封装、CPO概念领涨，汽车整车、旅游、减速器等板块领跌。

消息面，七部门：鼓励生成式人工智能技术在各行业、各领域的创新应用；世卫组织：阿斯巴甜可能致癌，一天喝9罐汽水会超安全限制；冰块订单暴涨 制冰企业冰块供不应求；中汽协陈士华：预计今年新能源汽车销量将达到900万辆；30家汽车零部件企业上半年业绩预喜 出口需求旺盛是主因；水泥价格落入近五年低点 行业整体业绩不振；上游原材料价格“大降温” 光伏细分产业链景气度持续向好；美股三大指数周四集体收涨。

汇率波动和A股表现呈现高度正相关性，在美元下跌，人民币升值的影响下昨日A股强劲反弹，北向资金大举流入。从板块层面看，反弹的主要动力是北向青睐的大蓝筹，虽然汇率的继续强劲表现，预计今天大盘仍旧保持反弹节奏，A股的底部形态进一步确认形成。配置上，蓝筹及周期类品种适合中长线持仓，短线追涨意义不大。题材方面，建议继续关注有业绩支撑的新能源和汽车产业链的机会。

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关注业绩向好的板块方向

当前A股正在逐步走出底部结构，两市三大股指在6月份分别探明底部，目前市场重心正在逐步上移。从板块的轮动结构看，高点切换非常明显，一些经过充分下跌的，具备估值优势的板块开始受到资金持续流入，转势特征已经非常明显。风格上，中报业绩正成为新的机会挖掘方向。历史上，中报业绩预告与个股涨跌幅或存在较高的相关性。从2017-2022年数据来看，在各季度业绩预告公布的期间，预喜公司的月度平均涨跌幅高于全A水平，具备超额收益，中报业绩预告预喜标的超额收益更为显著。同时，中报业绩增速越高的标的，往往全年表现相对更优。

创业板指数日K线图

来源：点掌财经

筛选业绩向好领域

具体看披露率方面，当前全A共222家上市公司披露业绩预告，占比4.25%。其中电力设备、家用电器、石油石化、公用事业、通信披露占比较高。预喜率方面，全A预喜率78.8%，相对前值有所好转。创业板预喜率高于其余板块，传媒、纺织服饰、家用电器等行业当前预喜率处于前列。由于已公布的业绩预告样本量当前仍然有限，结合券商研究资料，行业方面，预测增速高于20%个股占比较高的行业包括医药、食品饮料、科技（电新、汽车、机械）、商社、军工等。

进一步结合2023年策略，市场迎来结构牛市，核心看点在于人工智能引领TMT大切换。站在当前，人工智能从前期的预期驱动转为现阶段的基本面驱动，参考智能手机先渗透再应用的规律，参考新能源车先上游再中下游的规律，现阶段AI的基本面线索应聚焦以算力、数据、大模型为代表的上游环节，以及以游戏、办公为代表的低算力应用。在此背景下，结合中报前瞻，TMT中计算机、电子和传媒均有可能业绩出现改善，或将驱动行情进一步上涨。

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早评：市场局部板块机会值得挖掘

#13日早评#昨日两市共振下跌，伴随放量，盘中个股上涨900家，下跌4216家，北向资金流入4.95亿。板块方面，氟化工、金属新材料、电力设备等领涨，CPO、算力租赁、F5G概念领跌。

消息面，易纲最新发文：人民币汇率弹性显著增强，提高了利率调控的自主性；GPU紧缺持续发酵：英伟达A800一周涨价超30%；多家银行理财公司下调产品费率，固定管理费率最低调至0%；美国6月未季调CPI年率3% 离岸人民币兑美元收复7.17关口；美联储7月加息25个基点的概率为94.2%；乘联会：7月1-9日乘用车市场零售33.1万辆 同比去年同期下降7%；美国6月通胀降温，美股三大指数周三集体收涨。

虽然昨日两市普跌，但是板块分化明显。下跌主力是前期涨幅较高的科技股，低位的周期股的接力的新能源板块表现仍旧强势。目前行情属于筑底阶段，存量资金博弈的行情，指数向下的空间不大，策略上可继续积极做多，布局新的接力方向。新能源和汽车上下游产业链值得继续挖掘。

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