看好CRO的阶段性机会

近期CRO概念底部崛起，今日更是担当了板块中的领头羊。从板块的轮动节奏上看，人工智能赛道明显拥挤，寻找低位接力板块是投资者的重要功课。人工智能也在向创新药行业蔓延，根据英伟达公开资料，使用AI技术可使药物早期发现所需时间缩短至1/3倍，成本节省至1/200倍。药物研发外包是劳动密集型行业，近年来维亚生物、成都先导、合全药业、皓元医药、美迪西、泓博医药、泰格医药等国内知名CRO与AI技术相关的科技公司间的高频合作，反映了国内CRO巨头们对AI技术在药物研发过程中降本增效的作用的认可。此类合作可为国内CRO在愈发激烈的行业竞争中保持成本和响应速度的优势。

CXO板块周K线图

来源：点掌财经

创新药迎政策利好

消息面上，据中证报报道，国家药监局药审中心近日发布《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》（简称《工作规范》）的通知，将通过早期介入、研审联动、滚动提交、核查检验工作前置的方式加快创新药上市申请审评。创新药在政策端再次迎来利好。业内人士认为，在医保控费的大背景下，自主创新是生物医药行业发展的核心主线之一。此外，东方证券研报指出，2023年AACR将于4月14日召开，国内有超20家上市创新药企业将披露临床数据，有望带来创新药板块的股价催化。结合政策方面，创新药行业信心有望逐渐修复，医保谈判结果符合降价预期，控费影响趋缓；CDE优化审评审批流程，加速创新药重磅品种落地，利好创新药行业的长期发展。

整体板块看，医疗服务板块年初在新冠乙类乙管之后“复苏”势头显著，从近期多家CXO公司发布的2022年业绩来看，医药外包服务产业2022年业绩靓丽。此外，医保继续开源节流仍是趋势，药械产品竞争格局将成为投资中的重要考量因素，整体利好“创新”产业链，而直接受益的医药外包服务产业也将继续享受发展红利。

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早评：震荡格局将延续

#13日早评#昨日两市沪强创弱，量能有所放大，盘中个股上涨3162家，下跌1805家，北向资金净流出42.08亿。板块方面，手机游戏、云游戏、传媒等板块领涨，酒店、饮料制造、农业板块领跌。

消息面，国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》；广州：引导平台将流量向小微商户、新入驻商户倾斜助力平台企业做大做强；电池级碳酸锂均价跌破20万元/吨；国务院联防联控机制发布新版预防新型冠状病毒感染公众佩戴口罩指引；美联储会议纪要：许多美联储官员因银行业问题而下调利率峰值预期；美国3月CPI同比上升5% 预估为5.1%，美股三大指数周三集体收跌。

本周市场震荡加剧，板块分化明显，TMT赛道继续保持领先，但大部分的领涨股都已存在高位风险，博弈机会并不大。海外银行业危机得到各方及时处理，对市场的影响有所降低。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议投资者保持六成仓位，短线关注半导体、通信服务、计算机以及消费电子等行业的投资机会。

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科技主线延续，手游板块领涨

今天两市保持震荡整理的结构，虽然指数萎靡但盘中个股涨多跌少，市场机会仍旧较多。北向资金今日净流出超40亿。在这样一个结构分化的市场中，持续跟踪市场主线，把准大方向是取胜的关键。科技成长这条主线从去年末一直延续至今，虽然人工智能板块在高位有筹码松动迹象，但是科技板块轮动仍旧在继续进行，手机游戏板块今日强势领涨，后劲十足。

手游板块日K线图

来源：点掌财经

板块轮动的延续

自进入2023年后，游戏板受益于版号常态化发放及AIGC技术爆发等利好因素，行业景气度与市场信心持续上行。版号常态化发放解除了企业产品供给端的制约，各企业重点项目迅速推进，同步带动游戏产品上线以及收入预期增长。AI技术为游戏领域提供了近20年来罕有的巨大推动力，更智能化的沉浸式交互体验、在全行业生态中实现了降本增效，亦将有助于全行业进入“内容改善—用户体量恢复—业绩反弹”的螺旋式上升节奏。由于多重利好因素叠加，游戏板块2023年走势普遍回升。除中手游外，截止4月4日收盘，网易年初至今涨幅达23.51%，IGG涨幅超40%，心动公司涨幅超30%，腾讯涨幅超过20%。

行业具备较大修复空间

回顾2022年以来，国际形势复杂多变，全球游戏市场普遍下行。国内新冠疫情影响也造成我国游戏行业投融资受阻、企业生产研发受限、用户消费意愿和能力下降，进而抑制了产业增长势头。当前我国游戏行业正处于承压蓄力阶段，坚持高质量、精品化发展，深耕细分化、差异化赛道，更加注重用户体验，将成为中国游戏行业突破困境、健康发展的战略手段。目前2023年游戏行业平均估值约15倍（2019年平均估值25-35倍），预期2023年游戏市场收入恢复弹性较大，因此行业估值和基本面均有较大修复空间。

策略上，继续看好头部研运一体厂商，A股关注三七互娱、吉比特、恺英网络、完美世界、冰川网络；港股关注腾讯控股、网易-S、心动公司、创梦天地、中手游等。

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早评：指数将维持震荡整理结构

#12日早评#昨日两市弱势震荡整理，量能萎缩。盘中个股上涨2348家，下跌2599家，北向资金净买入26.26亿。板块方面，传媒、手机游戏、AIGC概念领涨，饮料制造、工业母机、电力设备等板块领跌。

消息面，中国3月M2货币供应年率12.7%，前值12.90%；CPI、PPI低于预期 政策发力扩需求有空间；多家中小银行下调存款利率；生成式人工智能服务管理办法出台在即有望推动AIGC产业规范发展；香港Web3.0协会今日成立，金管局前总裁陈德霖担任会长；国际货币基金组织将今年全球经济增长预期下调至2.8%；美股三大指数收盘涨跌不一。

根据指数节奏判断，本周市场大概率呈现震荡整理的特征。昨日在利好刺激下AIGC为代表的人工智能板块午后再次拉升，其指向意见不大，该主题已属高位，有明显资金出逃迹象，切忌追高。中期指数继续看多，板块轮动会继续进行，建议后市关注半导体、储能、医药等板块的轮动机会，如果指数调整剧烈，可关注金融地产等低估值板块的机会。

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二季度展望：成长转向价值？

经过前期反弹后指数的压力显而易见，高热度的科技成长也已经出现筹码松动迹象，后市板块轮动机会将延续什么风格是大家非常关注的问题。整个一季度市场的主线方向是科技成长，现在来看该赛道已经比较拥挤，近期抛压明显增强，在指数震荡整固后我们一起来聊聊未来的配置方向。

上证指数周K线图

来源：点掌财经

市场风格可能阶段性转向

牛市初期板块配置上最大的变化是投资者开始关注新的产业逻辑和赛道。3月行业表现分化很大，TMT涨幅均达到10%-20%，而周期、房地产等传统价值板块表现较弱。4月开始，宏观层面以PMI和经济意外指数衡量的经济预期短期高点已过，经济预期可能开始出现波折。虽然1-2月经济数据整体乐观，但高频数据可能预示着超预期修复在放缓，复苏的可持续性需要进一步的证据。从历史经验来看，由于存在经济预期降温等季节性因素影响，4月股市风格大概率会偏向大盘价值。而TMT板块在年初以来快速上涨后交易拥挤度显著提升，这种局部交易拥挤除非有持续的业绩兑现或者大量增量资金流入任一因素的支撑，否则波动风险会加大。考虑到传媒、计算机可能业绩兑现还不是很强。且4月通常是资金活跃度偏弱的时间，市场风格可能阶段性转向价值。

未来3个月配置方向

从目前的板块估值和相对位置来看，接下来可以关注的方向依次为金融地产（经济改善左侧表现+低估值+防御）>消费（疫情&地产政策变化+经济beta+业绩反转）>周期（商品价格下降+部分地产链估值修复）>软成长（过去2-3年受压制+寻找新赛道+交易拥挤）>硬科技(供需错配缓解+产能压力仍待出清）。银行地产的超额收益大多出现在经济下降后期到经济回升早期，在经济确定改善之前，反而更容易产生超额收益，2022到2023年上半年均处在这一阶段。Q2如果指数层面出现波折。金融地产是目前为数不多的估值仍处在绝对低位的板块，作为防御性配置可能也会有不错的超额收益。

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早评：指数短线面临回踩压力

#11日早评#昨日两市展开同步调整，量能再次放大到1.23万亿，盘中个股上涨1296家，下跌3742家。板块方面，氟化工、光热发电、电力设备等板块领涨，ChatGPT概念、电子身份证、AIGC等板块领跌。

消息面，中证金融下调保证金比例；3月新能源乘用车销量同比增长21.9%；我国算力总规模全球第二年增长率近30%；IDC：2023年第一季全球PC出货量衰退29% 苹果第一季出货量年减40.5%；商汤版大模型发布；俄罗斯NBD银行加入人民币跨境支付系统；美股三大指数周一收盘涨跌不一。

连续反弹后沪指在3300点整数关附近再次面临震荡，预计本周市场走势将剧烈分化。板块方面，科技股过热后面临筹码松动，调整压力明显；电力新能源赛道具备超跌反弹的潜力；药业板块前期有明显资金流入。指数短线面临回踩压力，但中期上行趋势不变，建议回避高位股，避免追涨，在低位潜力板块中挖掘机会。

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科技股调整，哪类板块能够接力？

大盘经过连续反弹后今天两市展开了同步调整，盘面上近4000家个股下跌，大部分板块陷入调整。特别是前期热度较高的ChatGPT概念、AIGC概念、计算机应用、数据安全等科技股卖压明显增强，这点在上周笔者的文章中分析过了，热度过高必然会引发全面的回调。目前来看，人工智能概念有可能展开全面调整，接下来我们要分析一下，哪些板块能够形成接力，后市应如何布局？

AIGC板块日K线图

来源：点掌财经

基本面行情分析

从宏观面看，美国经济衰退预期增强，我国住房消费有所回暖。海外方面，美国3月制造业PMI超预期滑落，2月职位空缺数也出现明显下降；美国3月新增非农就业人数显著回落，而失业率却有所下降，显示其劳动力市场仍具一定韧性但已经出现走弱的迹象。整体来看，美国经济走弱信号较多，经济衰退预期有所增强。国内方面，一季度住房消费呈现回暖迹象。国税总局局长新闻发布会提到房地产业1-2月份销售收入由负转正，同比增长2.3%，较去年全年加快19.5个百分点；3月份增速进一步提升，同比增长17.9%。同时中指研究院数据显示，百强房企1-3月销售额增速转正，同比增长8.2%。

近期受住房消费回暖影响，前期低迷的地产链板块表现强劲，后续科技板块大概率将展开分化，但经济修复有望助力市场延续向上。4月市场将进入公司业绩与经济基本面的验证期。我国经济整体将呈现稳步复苏态势。PMI指数连续三个月位于扩张区间；地产销售端的回暖将提振地产产业链的增速；五一等假期的临近也将使居民的消费需求得到进一步释放；此外，稳增长政策的发力亦将有力提振经济增长。整体来看，后续国内经济或将加速修复并支撑市场延续向上的行情。

关注景气向上且有业绩支持的板块

板块配置方面，一是关注业绩修复空间和弹性较大的消费板块。关注受益于五一假期出行需求增长的出行链板块，如旅游酒店、餐饮航空等行业；以及迎来需求回升、景气改善的食品饮料行业。二是关注基本面稳健，估值处于历史低位的医药板块。建议关注有望持续受益于政策面支持的中药；以及受益于疫后常规医疗复苏的创新药、CXO、生物制品等板块。三是关注受益于地产销售端回暖的地产链。建议关注建筑装饰、建材家居、家电等相关行业。

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早评：TMT板块维持高热度

#10日早评#上周两市震荡反弹，周五盘中个股上涨3477家，下跌1458家。板块方面，国家大基金持股、共封装光学、云游戏等领涨，一体化压铸、汽车整车、煤炭等板块领跌。

消息面，国常会：适时出台务实管用的政策措施推动经济运行持续整体好转；券商再迎“降准” 预计释放超百亿资金，中国结算称，将正式启动差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例；主板注册制首批10只新股今日亮相；一季度14地逾万个 重大项目建设落地；机构预计3月CPI同比涨幅或继续回落；特斯拉将在上海建造新的超级工厂专门生产该公司的储能产品Megapack。

TMT板块维持高热度。上周情绪指数再次上升，市场做多热情正在积聚。从交易指标来看，当前市场呈现量价齐升的状态，杠杆资金热度明显上升。中期维持科技中期主线判断，短期适度再平衡，关注结构复苏与政策潜在加码方向。关注TMT+医药的轮动，以及传统领域中的细分成长：电子、游戏、信创、光模块、医药、地产链、出行链等。

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分化行情中的配置方向

截止今日，上涨指数已经走出了6连阳，重新收复3300点整数关，盘中个股涨多跌少，三大股指从三月下月以来普遍反弹，但结构化的特征很明显。很多投资者仍旧感觉操作难度很大。比如今天领涨的板块大部分都是昨日超跌的，光热发电、云游戏、CRO概念在领涨，贵金属、中药、煤炭领跌。后市板块应如何布局是大家非常关心的问题，哪些板块二季度的机会更大呢？下面请看笔者的分析。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

目前市场处于什么阶段

当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为 13.82 倍、38.05 倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。最近一周市场成交明显放大，多日维持在万亿以上水平，处于近三年日均成交量中位数上方区域。3月 PMI 为 51.9%，比上月下降 0.7 个百分点，制造业保持扩张态势。经济复苏动能依然存在，由于 3 月中、小型企业景气度回落幅度比较明显，需要一定积极政策提振需求，巩固当前经济复苏向好的态势。随着政策落实到位，经济持续复苏，工业盈利增速下降幅度有望收窄。近期行业板块呈现较强的二八效应，北向资金连续 3 周净流入，场内融资资金明显回升，资金活跃度明显所有回升。海外银行业危机得到各方及时处理，对市场的影响有所降低。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。

板块方面如何配置

宏观维度经济复苏进入深水区，预期充分的中游制造（制造业PMI）、下游消费（社零）经过全面复苏斜率或放缓，预期较弱的地产则在销售、投资等方面得到验证。中观维度核心继续围绕科创50方向数字经济以及上证50方向消费复苏展开。数字经济方面，经过阿里加单服务器、英伟达加单GPU验证，AI算力方向逐步从主题转向能够落地的阶段，重视行业周期与人工智能共振的高端制造。消费复苏方面，地产百强企业销售继续向好，15城二手房周度成交创下2022年以来的新高，地产链行业有望维持复苏态势。

综合宏观、中观与政策，后市可以把握两条配置主线：主线一，数字经济硬件，半导体、机床工具、机器人。主线二，消费复苏，家居用品、白色家电、LCD面板、啤酒。

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