科技仍旧是主线方向

从2月份开始的板块频繁轮动，让投资者对于主线方向有些迷茫。消费，成长，金融到底哪个才是后市主线方向呢？基本面来看，2023年1月、2月超预期的宏观经济数据以及对于政策预期的变动，驱动23年业绩增速较低（即预期较低）的部分行业在政策、宏观预期上调时，展现出阶段性的高弹性。强、弱复苏的预期判断波动是风格、行业轮动的主要驱动力。从23年全A盈利预测角度来看，基于实际GDP5.2%左右以及全年价格因素同比走弱的预测，2023年全年全A、全A非金融营收和盈利的弹性或在高个位数和小双位数左右，并不具备盈利能力的大幅改善空间，2023年或更像13-14年、19年这样的盈利弱修复年份，而和09年、16-17年这样的盈利强修复年份存在较大差异。从趋势性视角来看，建议仍然将景气作为全年主要抓手，关注软、硬科技成长方向，低业绩预期行业更适宜跟踪宏观和政策预期变化，作为阶段性主要选择。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

电子周期的上行机会

电子行业面临“宏观经济周期-产业周期-科技周期”三重利好，兼具周期上行与景气成长的复合向上投资机会。券商机构的研究认为，面板厂商库存去化逐步接近正常水平，面板有望进入上行周期。半导体与消费电子已进入周期底部，库存去化加速之下，2023年下半年电子有望回归上行周期。科技周期层面，终端设备、应用算力的需求增长都有望带动电子行业景气进入高速增长区间。“数字经济”的政策支持导向不断强化，作为“数字经济”的基石以及国家“科技安全”的重点领域，电子行业有望受益于政策拉动。

行业配置方向

产业政策与业绩信号不断强化，3月继续配置TMT主线。关注消费类与高端制造的景气上行与业绩验证。TMT主线之外，同时关注受益于美债利率下行趋势的核心资产，宏观经济周期占优且受到政策与经济复苏拉动的高端制造和可选消费。

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早评：短线做好防御

#8日早评#昨日两市普跌，盘中个股上涨仅445家，下跌4603家，北向资金流出1.88亿。板块方面，贵金属、油气、银行板块领涨，华为欧拉、MCU芯片、通信设备等板块领跌。

消息面，国务院：组建国家数据局；国务院：组建国家金融监督管理总局；市监总局局长：今年要在数字经济等重点领域加强市场竞争状况评估；市场监管总局局长：正在推进《反不正当竞争法》的修改工作；住建部部长：支持优质国有房企和优质的民营房企，满足他们合理的融资需求；美联储：如果有必要 美联储准备加快加息步伐；2-10年期美债收益率曲线倒挂幅度超100个基点 打破40多年来纪录；美股三大指数周二收盘跌超1%。

昨日市场大跌与外围市场有关，由于美联储主席鲍威尔的讲话暗示终端政策利率可能需要高于此前预期，美股、美油、黄金等大跌。内部来看，中字头等中大盘个股的大涨也对市场形成了抽血效应，小盘股普跌。总体来看，A股流动性仍旧充裕，政策不断发力，数据全面修复的大背景下，市场中期趋势仍旧乐观。布局方面，短期可关注防御型板块的表现，如消费、农业，中字头的大盘股行情也会有一定延续，适当做好仓位调配。

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中石油大涨引发小盘崩塌？

中字头吃饱，题材小盘全跌倒！最近一周以来，中大盘风格明显领涨，中字头个股崛起，今天中石油早盘居然冲高到了6个点附近，随后“大盘吃饱，小盘跌倒”的股市规律再次上演，个股普跌，今日盘中下跌个股高达4603家，上涨的仅445家，涨跌比超过1:10，今天的盘面可以用“凄惨”来形容了。那么，春季行情还在不在？上涨难道就此终止了吗？下面笔者带大家一起来梳理一下A股的基本面逻辑。

创业板指数日K线图

来源：点掌财经

山腰处歇脚的位置

当前市场核心矛盾还在“强预期+弱现实”，依然对应核心资产投资和产业主题投资。在强预期和弱现实背后的投资理念为好价格是压倒性占优于好景气和好公司的，好价格往往是转瞬即逝的，低位股的迭起依然是轮动的主旋律。因此，市场的具体表现就是“山腰处歇脚”+“低位股迭起”，为非常典型的板块轮动性质，特别是低位板块更受青睐。具体而言，A股“躁动”在一些高位板块中已经充分体现，“冬日里的小阳春”可以明确进入尾声，向上空间有限。短期市场走势和结构表现主要由资金交易及主体决定，可以明确的是人民币汇率向均衡水平（6.6-6.7）的回摆是A股市场再次走强的重要条件，市场在此之前处于“山腰处歇脚”的位置。

下阶段的布局方向

中字头的崛起，既有市场预期的炒作，更多层面是估值优势的板块轮动。大盘股的持续性较差，接下来的布局方面上笔者认为后市可继续围绕经济稳增长和政策密集催化方向进行布局。

一是布局消费复苏。扩大国内需求是今年政府工作的第一重点，工作报告中明确提出要把恢复和扩大消费摆在优先位置，推荐受益于促消费政策预期加强和消费需求回升的酒店餐饮、食品饮料等消费板块。

二是布局产业升级、科技自主与数字经济。政府工作报告中提出要加快建设现代化产业体系，围绕制造业重点产业链，集中优质资源合力推进关键核心技术攻关。科技政策聚焦自立自强，同时加快传统产业和中小企业数字化转型，着力提升高端化、智能化、绿色化水平，大力发展数字经济。推荐关注机械、军工、半导体等高端制造业，以及计算机、传媒、通信等科技成长行业。

三是布局国企改革。政府工作报告明确提出要深化国企改革，完善中国特色国有企业现代公司治理。推荐受益于央企估值重构和稳经济预期增强的建筑建材、土木工程、金融等相关板块。

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早评：继续关注消费板块的表现

#7日早评#昨日两市继续震荡前行，创业板指数探底反弹，走势略强。盘中个股上涨2316家，下跌2588家，北向资金净买入0.76亿。板块方面，6G概念、酒店餐饮、贵金属、养鸡等板块领涨，教育、煤炭、AIGC概念、证券等板块领跌。

消息面，国资委：进一步优化国有经济布局，推进战略性重组和专业化整合；黑龙江：力争用三年左右时间建设农村公路18000公里以上，全面完成“十四五”规划目标；健康中国行动推进委员会办公室印发《健康中国行动2023年工作要点》；上交所总经理蔡建春：促进央企估值水平合理回归，推动央企上市公司质量提升；白羽鸡苗20天涨幅近50% 大厂报价升至6.6元/只 种禽企业迎“收获季”；美股三大指数周一收盘涨跌不一。

近期两市行情分化明显，沪指明显强于创业板指数，但从昨日的盘面看这一现象有轮换之势。沪指上攻略显乏力，但创业板指数却完成了盘中逆转，在当前板块轮动的节奏中，超跌的品种仍具吸引力。随着基本面预期兑现，2月底主要消费品板块大致完成复苏预期推动下的修复行情，短期来看，3月起大量增量数据出炉将进一步明确后市方向，并且在行业低基数和消费旺季（38妇女节/315消费者权益日）催化下短期情绪可能走向乐观，23Q2开始过渡到以业绩增长接力情绪驱动的第二阶段。本周可继续关注消费板块的表现。

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复苏得到数据确认，下一步如何布局？

消费板块最近一段时间明显回暖，复苏已明，趋势得到市场确认。由于春节错位和数据空窗期影响，年初至今市场预期波动较大，但消费复苏的证据不断出现，进一步确认趋势。宏观指标上看，核心CPI、服务业PMI指标分别在2023年1-2月创出近期新高，显示了消费需求有力回升。节后楼市亦超预期回暖，地产“三支箭”发力，有助于经济增长和稳定预期。微观上看，多数消费行业调研反馈终端销售已出现明显修复，库存开始有序去化，折扣、促销逐步恢复正常水平。这是推动相关板块二次发力的主要原因。

380消费指数周K线图

来源：点掌财经

复苏行情的演绎

复苏节奏分化，行情扩散演绎。综合来看，行业间复苏节奏明显分化，依次为“出行链-必选消费-可选消费”。我们可以看到疫情放开后，酒旅/餐饮/影院等板块客流最先恢复环比高增，相关板块节前表现强劲；春节前后聚会礼赠需求较大的白酒/乳制品形成接力，高端白酒已开始控货挺价，终端动销恢复较好；近期可选属性较强的服装亦开始复苏，纺织服装领涨。随着基本面预期兑现，2月底主要消费品板块大致完成复苏预期推动下的修复行情，指数平均涨幅中枢接近10%。进入行情第二阶段，还需等待数据验证。短期来看，3月起大量增量数据出炉将进一步明确后市方向，并且在行业低基数和消费旺季（38妇女节/315消费者权益日）催化下短期情绪可能走向乐观，23Q2开始过渡到以业绩增长接力情绪驱动的第二阶段。中长期看，全年预计仍以恢复常态为主要目标。一方面消费复苏或有“疤痕效应”；另一方面居民中长期贷款连续14个月同比少增，超额储蓄转化有不确定性，居民收入预期明显回升前加杠杆空间有限，对于下阶段的复苏行情，我们还要注意好节奏。

具体到当前行情，目前修复行情接近尾声，可继续关注补涨的纺服；二阶业绩驱动行情斜率降低，优选自身景气的白酒、化妆品，同时关注地产链的机会，震荡行情下顺势而为为宜。

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早评：数字经济和国企改革值得高度重视

#6日早评#上周两市沪强创弱，走势分化，量能放大明显。板块方面，国资云、酒店餐饮、6G概念、中字头股票领涨，一体化压铸、金属新材料、电池、汽车零部件等领跌。

消息面，李克强在政府工作报告中简述今年工作重点；今年发展主要预期目标：国内生产总值增长5%左右；国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动；银保监会：鼓励有条件的银行业金融机构建立联合授信机制；证监会发布《证券期货业网络和信息安全管理办法》 5月1日起实施；国家发改委组织召开会议：专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨；工信部部长：我国将加快6G网络研发；隆基绿能硅片价格上涨3.89%-4%；美股三大指数上周五收盘涨逾1%。

沪指上周走势强劲，市场表现为中大盘成长风格的接力，两会召开，国内外的宏观流动性扰动缓解，政策落地和数据验证修复微观主体信心，凝聚场外资金入场共识，预计增量资金入场将驱动第二波行情展开。政府工作报告明显重改革、重安全、重结构，以科技自立自强为核心的高质量发展基调突出，军工、数字经济、国企改革、中特估值体系和生态环境是政府工作报告中呈现清晰的利好信号。主线方向上，数字经济和国企改革值得高度重视。

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复苏和成长板块的轮动

春节之后的市场反复震荡，板块轮动特征明显，可操作性不强，投资者对市场方向普遍迷茫。 从全球主要股票市场指数2月份以来的表现来看， 也呈现了一定程度的分化。 A股2月份进入盘整阶段，股整体成交量维持在 8000 亿左右的水平。指数在经济缓慢修复的背景下两次冲高，资金在板块间依旧频繁切换，市场在追踪热点、寻找主线的过程中始终在调整对 3 月份重要会议的预期。2月中旬科技板块调整后，消费板块接力，这是复苏和成长板块的轮动，后市机会重点在哪里？今天笔者带大家一起来梳理一下后市方向。

创业板指数日K线图

来源：点掌财经

怎样看待板块轮动

春季行情大家有目共睹，复苏进程仍然处于向上趋势中，但新旧动能的碰撞仍然没有到决出胜负的时候，所以行业方面仍然是复苏板块、数字经济板块和风光储板块的轮动为主。目前来说仍然是仓位大于配置，在轮动方向上持股优于追涨。二月我们如期看到了高频数据的回暖，但同时随着数据的回暖，市场也逐渐放低了对政策的期待，后市仍然要用动态的眼光看待，数据回暖对应政策低预期并不会影响复苏板块中枢抬升，而数据如果后续低于预期，则可以再度提升对政策的预期，但整体来看，是前者对复苏板块更友好。产业政策方面，数字经济仍然是重中之重，年内主线地位不动摇。其他二十大提及的行业也可以保持对政策的期待。三月中下旬也将进入季报期，我们可以结合股价和预期博弈的情况，进行一些配置。

全年看好数字经济板块

目前政策方面，延续强调了着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系的表述。当前仍然是新旧动能并重的局面。三月份，市场首先仍然关心经济复苏的数据，从而保持对经济复苏板块的动态评估，但前期预期较满，复苏板块上限比较明显，着眼于一些有催化的细分领域。新经济动能方面，全年看好数字经济板块，前期提及二月仍然有产业政策的预期，目前已经兑现，但仍然需要保持配置，预期后续仍然有催化等待落地。此外还应继续关注风光储板块，随着一季报预期临近，市场有望进行阶段性博弈。此外，关注受美国利率压制影响的板块，比如创新药、医疗器械。此外，电力和高端制造行业也具备产业政策的预期，可作为行业轮动的备选。

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早评：数字经济方向获持续关注

#3日早评#昨日两市重回震荡，盘中个股上涨1710家，下跌3183家，北向资金流入7.65亿。板块方面，6G概念、云游戏、AIGC概念领涨，一体化压铸、稀土永磁、金属新材料等领跌。

消息面，苹果暂停ChatGPT工具的应用更新；苹果暂停ChatGPT工具的应用更新；国家卫健委：将先诺特韦片/利托那韦片组合包装和氢溴酸氘瑞米德韦片纳入新型冠状病毒感染诊疗方案；中钢协：巩固钢铁去产能成果严格控制无产能的新建电炉；商务部：将积极出台新政策措施支持新能源汽车的消费；两单新能源REITs项目获批，预计融资超百亿元；美股三大指数周四集体收涨。

当前市场的板块分化特征非常明显，大盘经过2月份充分调整后，下行空间已经有限，所以本月我们应积极寻找做多机会。继数字中国文件发布之后，工信部再次强调了数字中国相关的底层基础建设，在利好政策不断加持下数字经济相关方向有望在年内获得持续关注，板块方面，关注两会政策预期较强的计算机、通信、电力、半导体、军工等板块。

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3月份行情研判

春节之后市场展开了持续整理，2月份是数据、政策真空期的阶段，指数走势震荡反复，表现较为分化，沪指震荡，创业板则在持续下跌。下跌的原因无非是外部因素的不确定性和国内经济数据不及预期的影响，随着行情进入3月份，A股将面临新的机遇，今天笔者就带大家一起来梳理一下接下来的行情机会。

创业板指数日K线图

来源：点掌财经

市场有望延续企稳修复

从3月份的市场环境来看，海外市场方面，欧美鹰声四起，高利率环境叠加外围政治环境的高不确定性，对全球经济增速形成一定的抑制。不过对我国而言，当前我国的稳健货币政策仍坚持以我为主，外围环境对我国影响相对有限。国内市场方面，随着居民生活半径不断打开，消费场景有望继续回暖。而地产政策端的持续发力，有望带动房地产市场景气度的企稳回升。2月中国PMI指数录得52.6%，连续两个月高于荣枯线，指向我国经济景气水平继续回升。另外，两会临近，将带来新的政策新风，更多稳增长政策将逐步兑现，经济有望呈现快速恢复势头。资金面方面，在经济修复的大背景下,后续资金利率将回归政策利率附近运行的常态，3月资金面将保持合理充裕，助力经济的平稳恢复，但较难出现大幅宽松的流动性环境。技术面来看，2月处于数据、政策真空期的阶段，指数走势震荡反复，板块轮动节奏加快，市场主线并不明显。不过随着两会临近释放政策新风，增量政策出台的预期不断升温，经济加快修复，市场参与主体的信心不断回升等积极因素影响下，市场有望延续企稳修复势头，关注量能变化以及板块轮动。

重点关注高景气板块机会

市场从来不缺乏机会，即使行情弱如2022年，其中的板块机会同样很多。所以，2023年的行情机会并不缺乏，关键是我们如何去把握好轮动。操作上，后市建议关注政策发力方向以及高景气板块机会。可关注建筑装饰、食品饮料、基础化工、TMT、煤炭、家电、医药和机械设备等板块。

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