数字经济板块的机会挖掘

2月27日，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实，《规划》指出，建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，是构筑国家竞争新优势的有力支撑。加快数字中国建设，对全面建设社会主义现代化国家、全面推进中华民族伟大复兴具有重要意义和深远影响。数字经济迎来新的发展机遇，今天笔者带大家梳理一下其中的板块机会。

数字中国板块日K线图

来源：点掌财经

什么是“数字经济”

“数字经济”通常是指数字技术被应用于经济环境、社会生活和各类产业中。近年来，随着国内互联网的高速发展，通过数字技术为众多行业赋能，实现了传统行业的数字化转型，极大程度上提升了生产效率与服务效率。但当前数字经济对于实体经济赋能还处于较为初级的阶段，未来国内“数字经济”发展仍有较大的提升空间，预计到2025年数字技术和实体经济深度融合，进而催生更多新业态、新模式、新产业。

基础设施建设是推动“数字经济”建设的根基，从《规划》上来看，主要从两个方面重点着手，一是要打通数字基础设施大动脉，加快5G网络与千兆光网协同建设、系统优化算力基础设施布局、加强传统基础设施数字化、智能化改造等；二是要畅通数据资源大循环，数据作为继土地、劳动力、资本、技术之后的第五大生产要素，能够提高资源利用效率，减少没必要的资源浪费，进而节省企业成本，改善企业盈利水平，实现企业高质量发展，而对于国家而言，畅通数据资源大循环将能构建国家数据管理体制机制，提升社会运行效率。

数字经济能够推动哪些行业发展

数字经济对社会的赋能主要集中在五个方面，一是在产业上，要在农业、工业、金融、教育、医疗、交通、能源等重点领域，加快数字技术创新应用；二是在政务上，通过强化数字化能力建设，提升服务效率和质量；三是要打造自信繁荣的数字文化，加强优质网络文化产品供给；四是构建普惠便捷的数字社会，尤其是教育、医疗等领域；五是在绿色生态文明建设方面，通过生态环境智慧治理，加快数字化绿色化协同转型。

从目前的板块轮动以及资金流向看，重点关注的板块有：技术层面（云计算、大数据、物联网）、应用层面（智慧农业、智慧医疗），数字新基建（智慧城市、智慧交通）。发展数字经济是把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择，可挖掘的市场机会很多，大家可以根据行情节奏来择机布局。

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早评：3月行情有新机会

#1日早评#昨日两市先抑后扬，展开反弹，盘中个股上涨3823家，下跌1133家，北向资金流出13.04亿。板块方面，国资云、中药、电子身份证等板块领涨，煤炭、电池、草甘膦等板块领跌。

消息面，国办：加快促进中药材种业发展大力推进中药材规范种植；2023北京消费季启动，汽车置换补贴今年延续；义乌房产新政：加大“房票”使用力度 “房票”总额上限10亿元；字节Pico调低2023年VR设备销量目标，相比上年减少约一半；全国超60城水泥价格上涨 罐车在水泥厂排队抢购水泥；美股三大指数周二集体收跌。

经过2月份的充分调整后，我们进入了3月份行情，昨日市场普涨，量能有所放大，预示着后市机会将逐步增加。板块方面，低位板块的机会更多，医药板块2月中旬启动，经过短暂回调后昨日再次崛起，后半周可以重点关注；随着经济复苏预期的兑现，周期类的低位品种也受到资金青睐，化工、有色等品种值得中线布局。两会期间市场仍旧会相对稳定，在权重股估值修复后，科技成长仍会成为领涨力量。

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围绕成长板块进行布局

近期市场呈现主题热点散乱的现象，从个股涨幅看，涨幅较大的个股仍主要以人新能源、军工为主，跌幅较大的主要为人工智能类个股。从主题指数看，军工和云计算等板块活跃，跌幅前列的概念板块则主要是消费类主题。从行业看钢铁、家用电器等行业较好，食品饮料、休闲服务等行业表现较弱。人工智能主题回落以后，市场暂时无主要引导力量，军工、云计算、周期等的虽然也有活跃，但是热点散乱不能形成合力，驱动力逐渐转弱。不过市场主题投资的特征短期也难以改变，因此我们继续观察后续主题的出现。两会临近，经济和产业政策预期将逐渐增强，可以注意跟踪关注。如果没有重要的引导主题出现，市场活跃度将降低。市场仍是博弈特征，以搏取价格差为主要手段。科技、消费和基建板块的轮动也是市场近年来的风格，只是科技板块弹性空间较大，对于市场活跃度驱动较强，在AI主题转弱后，市场需要新的主题维持市场的活跃度。

上证指数周K线图

来源：点掌财经

北上资金流入放缓

随着欧美加息紧缩预期再度升温，外部因素对A股的反弹也形成了一定冲击。 2月美联储如期放缓加息25BP， 而欧央行延续加息50BP；经济数据仍强叠加通胀回落趋缓，市场对于美联储加息的担忧再度升温，月内10Y美债利率上行至3.95%， 美元指数反弹至105，人民币汇率贬至6.95，由于汇率的波动和A股的联动性很强，因此近期A股的表现和这些外部因素的影响关系也很大。1月社融增速9.4%仍处历史低位， 央行强调货币政策精准有力。 权益市场流动性平稳。 2月融资业务余额1.48万亿元， 新成立偏股型基金254亿份， 均较上月有所回暖，从国内基本面来看，指数大幅调整的可能性并不大。

关注数字经济等成长板块的机会

短期市场盘整的原因有二：一是国内数据和政策真空期， 叠加前期拉涨后资金兑现压力上升；二是外围环境复杂性抬升， 地缘政治冲突升温压制风偏修复。 对于后市， 仍维持相对乐观的看法， 短期盘整或进一步夯实中长期向上的机会， 同时注意内外部因素交错扰动导致的市场波动加大。 结构上， 建议围绕成长景气更高、 两会政策博弈预期更具优势的新兴成长板块进行布局， 如数字经济、 半导体、 高端制造等。

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早评：关注数字基建、基础软硬件板块

#28日早评#昨日两市继续弱势震荡，盘中个股上涨1057家，下跌3915家，北向资金流出19.19亿。板块方面，旅游酒店、草甘膦、氟化工等板块领涨，先进封装、AIGC概念、云游戏等领跌。

消息面，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》到2035年，数字化发展水平进入世界前列；中共中央、国务院：发展数字健康，规范互联网诊疗和互联网医院发展；中宣部副部长：进一步做好软件正版化工作助推国产软件产业高质量发展；南京：公积金账户余额可作前期购房资金！多地购房支持政策继续出台；物价水平保持总体平稳专家预测2月份CPI同比上涨2.0%；外资布局国内氢燃料电池市场氢能产业进入快速发展期；三年行动成效多维立体 国资委：研究谋划国企改革深化提升行动；大摩：将美联储首次降息时间预期推迟至2024年3月；美股三大指数周一集体收涨。

整个2月份市场一直处于反复震荡的阶段，创业板指数则是持续调整的结构，所以近期操作难度较大。从目前板块轮动的特征看，低位品种更受青睐，前期强势板块的头部特征明显。指数的突破需要龙头板块的带领，成长股仍旧会是未来的主线方向，科技板块基本面有望逐步改善，建议重点关注数字基建、基础软硬件等板块。

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A股的上涨逻辑还在不在

最近一个月以来，A股表现出典型的滞涨特征。上证指数弱势横盘，创业板指数则是持续震荡下跌。近期市场表现出以下三方面特征：一是板块轮动较快，缺乏“抱团”主线；二是上涨动力有所衰减；三是绝大部分行业换手率均处于“良好水平”，未见明显交易过热风险。消息面，市场担忧美国经济较强的韧性或令该国通胀高居不下，最终导致未来美国货币紧缩持续加码。10年期美债收益率再次抬升，市场担忧海外货币紧缩加码会对国内市场流动性形成掣肘。显然，市场轮动较快、缺乏主线，叠加负面情绪面影响，是导致短期A股上涨动力有所衰减的主要原因。在大家担忧未来走势的时候，我们再来捋顺一下后市行情的逻辑。

上证指数周K线图

来源：点掌财经

经济复苏是A上行的根本保障

展望后市，A股走势仍旧会高度契合基本面的趋势，上涨行情有望延续，且上涨动力或将逐步增强。主要基于：一方面，板块轮动渐入尾声，市场主线风格将逐步清晰。市场板块轮动的本质或是对国内经济复苏的“弱信仰”，即投资围绕经济beta逻辑演绎，但由于对国内经济方方面面的信心均存在不足，最终导致投资资金“快进快出”。2023H1国内经济大概率或是弱复苏，静待3月陆续出炉2023年1~2月的重要经济数据，市场或会发现国内经济复苏的结构性分化依然较大、参差不齐。一旦投资者对制造业企业现金流明显改善、“肯花钱”、甚至“贷款花钱”的逻辑，以及成本端改善、内需修复及外需超预期等数据得到验证，那么，“去伪存真”A股市场将有望迎来投资主线，即受益于国内经济结构中制造业复苏“一枝独秀”支撑，又对于流动性、风险偏好敏感度较高的“成长制造业”或将成为主线风格。

另一方面，海外货币紧缩对国内流动性的掣肘影响有限，无需过于担忧。预计2023H1美联储大概率不会再启动“超常规加息”，而“常规性加息”即便被延长时间，对人民币汇率及中国流动性的冲击或较有限。主要基于：美国经济衰退预期仍在明显上升，实质性经济衰退发生概率仍较大，或仅是滞后半年左右，故一方面，美联储不会因为暂时性通胀反复，重回“超常规加息”之路，维持货币“弱紧缩”对于美债收益率上行的驱动力将较为有限。另一方面，美国经济衰退预期也会对美债收益率上行形成掣肘。此外，随着国内经济复苏的动力逐步增强，中美经济预期差将趋于修复，亦将支撑人民币汇率，稳定国内市场流动性。综上，当前国内经济、流动性、风险偏好及估值底部向上的逻辑没有改变，A股依然符合我们“躁动行情”框架下的上涨逻辑，故维持看多A股，并判断中小盘成长或仍将是市场主线风格。

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早评：短期市场将面临考验

#27日早评#上周两市呈现缩量震荡结构，创业板指数回落到了半年线支撑附近，北向资金后半周流出超百亿。板块方面，毫米波雷达、厨卫电器、煤炭等板块领涨，医药、钙钛矿电池、云游戏等板块领跌。

消息面，李克强考察发展改革委、财政部并主持召开座谈会；中国国防部派团赴欧洲举行机制性对话磋商；稳健货币政策有何新提法物价、汇率又有哪些增量表述速览央行最新表态；央行谈去年上缴超1万亿结存利润：不会造成财政向央行透支 也不是财政赤字货币化；证监会：继续保持新股发行常态化进一步提升直接融资服务能力；上海将继续实施新能源车置换补贴补贴延续至今年6月30日；2023世界移动通信大会27日召开：消费电子新品齐发 卫星通信或为最大亮点；房地产市场再迎重磅利好：住房租赁“金融17条”出炉；美股三大指数上周五集体收跌。

短期看A股将经历考验，一方面是外围市场及美元汇率的压力，北向资金呈现流出，另一方面是国内经济数据及两会效应下的市场犹豫情绪。但总体看，复苏仍在早期，远未到担心政策力度和持续性的时候，两会期间新政府班子预计会传递坚定恢复经济的政策信号，激发市场信心。操作上注意板块轮动，弃高就低，关注医药、有色、半导体等板块的机会。

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调整不足惧，A股仍是低估区域

上证指数在3300点整数关附近迟迟不能突破，板块轮动频繁，部分投资者的信心也受了一定影响。笔者认为，技术性的调整并不足惧，基本面才是觉得A股后市方向的主要动因。A股估值仍然处于较低区间，股债收益差较为有利。虽然四季度市场出现了显著的反弹，但是当前市场估值位置仍然不高。在10月份的底部，市场估值一度曾经跌至了2020年4月份与2022年4月份疫情严重影响之下的水平，不过随着四季度市场的反弹，估值也随之修复。考虑到目前成长赛道的拥挤度大部分处于2022年4月底的位置，基本面挖坑后、春季复工复产预期驱动的一季度还是值得期待。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

春季躁动继续演绎

“春季躁动”指的是股票市场一般在1月至2月会有阶段性上涨行情，本质上是日历效应的一种。A股市场上的“春季躁动”行情主要体现在2月份上涨，2月上涨概率是全年最高的。自2000年至2022年，万得全A指数2月份上涨概率达到78%，远高于其他月份，其次是11月，各年度二月份涨幅方差相比其他大多月份也较低。历史上“春季躁动”的驱动因素主要包括景气预期和政策，2013年、2017年的“春季躁动”是比较典型的由景气驱动的，而2011年、2012年的“春季躁动”行情则是由政策驱动的。此外，“春季躁动”对全年的投资收益影响较大，大部分年份“春季躁动”期间上证指数的涨跌幅均高于其全年的涨跌幅。

春季行情的风格特征

历史来看，“春季躁动”期间，成长及周期板块表现亮眼，从风格表现来看，2010年以来的“春季躁动”期间，成长与周期风格相对消费、金融与稳定风格表现更加优异，平均收益及领涨次数均居于前列。由于“春季躁动”期间正处于各类数据的真空期，不同行业的投资逻辑短期内无法证伪，因此景气的预期可能是影响板块间相对表现的关键。

作为和企业盈利状况关联度最为密切的宏观经济指标，PPI同比已于去年10月转负。结构上看，一季度可以关注大盘价值的修复行情。不过从中期来看，从2021年开始的风格切换是一个新的转折，中小盘成长占优可能是未来3-5年中期维度A股市场的风格特征，二季度及以后市场风格或将重回中小盘成长风格。

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早评：突破还需权重股发力

#24日早评#昨日两市维持震荡整理，盘中个股上涨1845家，下跌3017家，北向资金净流出21.50亿。板块方面，毫米波雷达、一体化压铸、电池概念领涨，AIGC、chatPGT、电子身份证等概念领跌。

消息面，中办、国办：大力推进“互联网+医疗健康” 构建乡村远程医疗服务体系；个人可参与证券出借业务？中证金融：正加紧推动落实；热点城市土拍升温因城施策优化土地供应；1月各类挖掘机销量同比下降33%；行业首台钠离子电池试验车亮相；波罗的海散干货指数涨21.07%；国内首颗100Gbps容量通信卫星 中星26号发射成功；美股三大指数周四小幅上涨。

沪指在3300点附近反复震荡，板块也在频繁轮动，目前行情短线可操作性不强，但A股上攻趋势不会改变，随着经济持续复苏的证真，市场将继续演绎春季行情。突破3300整数关可能还需权重股的发力，证券、有色潜力很足，但活跃度更强的还是成长股，专精特新。目前的毫米波雷达、储能、先进封装等题材仍旧值得深入挖掘。

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上攻乏力，复苏行情将如何演绎

本轮春季行情，是投资者对于疫后经济复苏强劲预期下产生的。但现实却是“强预期，弱现实”，经济修复水平并不尽如人意。从机构的调研数据看，无论是开复工进度还是劳务到位率，均明显低于2021年的水平，或意味着当前经济的实际修复程度依然偏低。2021年春节后第四期全国施工企业开复工率和劳务到位率分别为93.8%和96.9%，据百年建筑网调研数据反馈，截至2月21日（农历二月初二），全国12220个工程项目开复工率和劳务到位率分别为86.1%和83.9%。此外，部分行业开工和需求出现背离，或在一定程度上反映出受到资金等因素的限制，下游需求恢复仍较为缓慢。根据百年建筑网调研数据，2月15日~2月21日水泥企业出库量为312.7万吨周环比上升109.7%，但相比2022年农历同期下降8%。尽管工地加速开工、下游需求逐步回升，但在新项目审批进度不及预期和资金短缺等问题的拖累下，实际水泥需求仍不及2022年农历同期。或许这是市场经历充分反弹后，进入观望整理的重要原因。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

继续看多中小盘成长行情

用发展的眼光来看，复苏仍旧是在进行中。在经济修复“强预期弱现实”背景下，继续看多A股中小盘成长行情。显然，在国内经济修复预期及复苏迹象逐步增强的背景下，盈利驱动确认仍是底部向上；考虑到市场剩余流动性及风险偏好仍有较大上行空间，以及通胀温和、贴现率较低，意味着A股仍符合“躁动行情”框架下的上涨逻辑，即继续看多A股。同时，基于国内实际复苏程度依旧偏弱，制造业“一枝独秀”的结构性复苏特征凸显，意味着中小盘成长或仍将是市场主线风格。

配置方面建议关注几个方向：成长风格具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线，包括：（1）高端制造：机械自动化、电力设备（储能>光伏）和新能源汽车（整车、电池、能源金属）；（2）既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向：计算机（军工信创补涨机会）、半导体、医药生物、军工、美容护理。

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