科技成长，滞涨个股中挖掘机会！

今天两市继续延续震荡结构，呈现的是创强沪弱的市场表现。盘中个股上涨1582家，下跌3409家，市场的操作难度仍旧很大，但主线方向仍旧没有改变。板块方面，半导体、通信设备、计算机设备等领涨，油气、建筑装饰、医疗服务等领跌。当前市场呈现的结构特征明显，操作上必须抓住主线方向，才能够在这样的震荡市中跑赢市场，笔者认为科技成长仍旧会是最强主线。

创业板指数日K线

来源：点掌财经

科技成长为何能够延续？

近期最热题材是人工智能，即AI+主题投资，其兴起源头来自两个方面。1、自chatGPT开始，包括投资者在内的社会大众，逐渐意识到人工智能技术进步进入“奇点”时刻，必将深刻改变未来工作生活范式。2、市场缺少其他明确共识。宏观经济“慢”复苏，刺激政策“缓”出台。不论是基建、地产还是出口、消费，市场预期谨慎。市场在明显达成新的共识前，市场热点其实难以改变。过去一段时间，有关人工智能的技术进展和广泛应用，更加确认了“AI+”投资是个持续性的大主题。未来很长时间，都是市场热点话题。

市场缺少其他明确共识

目前经济仍旧面临下行压力。数据显示，1-2月合计规模以上工业企业利润同比下滑超过20%，这对于市场来说是一个“坏消息”。微观上，部分外向型经济地区，出口形势并不乐观，外商投资和出口下滑明显，或已引起地方政府高度重视。如果未来出现关于宏观经济增长乏力，越来越多的警示信号，股票市场就能越来越强地预期刺激政策“急”出台。比如，民营地产开发企业会不会拿到更多更便宜的资金融通。把正在恢复的房产销售转变成地产投资。再比如，捉襟见肘的地方财政，能不能获得开放性银行，甚至商业银行的资金支持。在债务规模可控的前提下，获得更多信贷支持，持续加大财政基建投资。如果有更多经济基本面的警示信号，政策预期变化，那么AI+主题投资可能会暂时退潮，让位于地产链，让位于价值股。预计这种情况可能发生在四月中旬，在1季度经济数据陆续出台之后。

综上所述，在市场难以达成新的共识前，科技成长仍旧会是预期的最强方向，科技产生生产力，也是突破的出口。以半导体、通信设备为代表的TMT概念中仍旧有很多机会可以挖掘，特别是低位崛起的，资金明显流入的个股值得重点跟踪。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

早评：指数回踩，主线不变

#29日早评#昨日展开同步调整，盘中个股上涨1399家，下跌3590家，北向资金净买入3.55亿。板块方面，油气、饮料制造、中药等板块领涨，互联网电商、ChatGPT概念、光刻胶等领跌。

消息面，工信部：引导和支持民营企业、平台企业参与国家重大科技创新打造世界级数字产业集群；三部门：鼓励在沙漠、戈壁、荒漠等区域选址建设大型光伏基地；文旅部：恢复扩大文化和旅游消费推动文化和旅游产业数字化发展；专家预计3月份CPI同比涨幅或回落至0.8%附近；第八批国家组织药品集中采购明日将开标肝素类产品首次被纳入；美股三大指数集体收跌。

昨日走势一直强劲的创业板指数也展开了调整，技术上看这是典型的遇阻回落，经过前面的反弹后市场面临一定抛压，属正常的回踩整理。板块方面市场有高低切换迹象，高位的人工智能概念经过加速后有调整压力，策略上要回避。但科技成长的主线不变，一些相对低位的计算机应用、半导体板块的个股仍具备机会。同时，消费、医药板块也展现出了持续性，具备配置价值，可择机参与。

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防范过热板块的调整

今天两市同步调整，这也是创业板指数自20日反弹以来，月线遇阻后的第一次回踩。前面一周的反弹我们可以看做是转势行情的确认，今天的遇阻调整并不必恐慌，但是一些过热板块的筹码松动却值得我们警惕。今天领涨的是芬太尼、油气、饮料制造、中药等防御性品种，领跌的则是互联网电商、chatGPT、光刻胶等前期热点板块。热门板块的高位回落应值得我们重点关注。

AIGC板块日K线图

来源：点掌财经

近期行情梳理

政策层面，对于降准我们更多理解为对冲内外金融风险，而非新一轮宽松周期的开始，两会后的政策基调仍体现了政策的定力。而SVB事件或暂时降低加息的强度，但可能拉长了整个加息周期，这一被拉长了的加息终点预期将反复对市场形成冲击。央企和核心科技是全年跨年度级别牛市最重要的主线。央企的底层逻辑在于基于国家安全维度，央企产业链地位与利润分配都将大幅提高；以数字经济为代表的核心科技的长逻辑则在于大国竞争下，以ChatGPT、星链等为代表的新一轮科技革命正在展开，数字经济也是新一届政府发力最重要的产业方向。以数字经济为代表的TMT板块，在政策刺激与经济复苏未超预期，以及全球经济衰退预期下，短期风格或仍相对占优，但需注意自去年年底行情启动至今，部分板块已积累了一定拥挤度，因此要特别防范热点板块的急跌调整。

综上所述，当前市场对于地缘、流动性等的风险定价或仍不充分， 短期不建议盲目乐观。未来一个多月里，市场或继续调整对于几大风险的定价，因此，依然维持相对谨慎的看法。风格上，TMT占优预计仍将延续，板块建议上维持：半导体、军工、计算机等安全板块、央企公用事业与医药的持续关注度不变。

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早评：积极挖掘局部机会

#28日早评#昨日两市表现分化，创强沪弱，盘中个股上涨1984家，下跌2999家，北向资金净流出6.94亿。板块方面，华为欧拉、CRO概念、ChatGPT概念等领涨，房地产、钢铁、造纸等板块领跌。

消息面，降准落地叠加大额逆回购操作银行间市场隔夜回购利率走低；李强：未来中国经济将在保持一定增长速度的同时，努力实现更高质量的发展；两部门：对小型微利企业年应纳税所得额不超过100万元的部分 按20%的税率缴纳企业所得税；科技部：加快推动国家新一代人工智能公共算力开放创新平台建设；百度文心一言升级企业级大模型服务平台“文心千帆”昨日发布；美股三大指数周一收盘涨跌不一。

市场仍旧是分化行情为主，秉持轻指数重个股的策略。坚守科技创新主线，关注计算机应用、光刻胶等细分赛道的机会。同时，低位崛起的CRO概念等医药消费品种有资金开始流入，适合低位布局。

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今年市场的大主线

最近一周以来，以创业板为代表的指数反弹已经得到了确认。美联储加息落地，东升西落顺风回归。美联储3月节奏如期放缓，加息接近尾声，外部流动性压力明显缓解。国内经济延续修复，央行突发全面降准25BP释放积极的政策信号，配合一季报业绩触底回升和4月政治局会议政策发力，A股有望迎来催化破局，继续保持上行通道。但后边还很难形成单边牛市，预计主要走势为震荡盘升，结构性行情为主。抓住市场主线是操作的核心，笔者建议继续关注数字经济（算力算法、数据要素、商业应用）和国企改革（低估高息、数字经济、产业安全）两大主线。

创业板指数日K线图

来源：点掌财经

指数转势结构得到确认

股市资金面来看，上周资金成交延续放量，交投意愿较明显回升，沪深两市日均成交额破万亿。北上资金持续净流入，单周净流入109亿元，全年累计净流入1755亿元。细分行业来看，最近一周净流入居前的板块为电子、医药生物、电力设备、机械设备和食品饮料，净流出居前的板块为通信、计算机、煤炭、公用事业和非银金融。

海外方面，3月美联储议息会议决定上调联邦基金利率目标区间25个基点到4.75%至5%的水平，银行业流动性压力之下本轮美联储加息或步入尾声。具体来看，本次美联储声明针对市场普遍关注的银行业风险问题，强调“银行体系健全且富有弹性”，受银行业风波影响声明在表述中删除“预期持续加息将是合适的”，变为“一些额外的政策收紧可能是合适的”，市场解读为释放转鸽信号。这将有利于A股的反弹之势。临近4月年报密集发布期，同时当前市场风格轮动趋缓，通过复盘一季度和全年行业表现的相关性，可以认为一季度占优行业在全年或许都能取得不错的表现。

市场有望持续上行

前期超预期降准加之外围冲击逐渐钝化，负面抚动将不再成为流动性的掣肘，市场风险偏好将得到有效修复。随着逐步进入业绩密集披露期，届时市场将更加看重基本面修复情况，在得到基本面数据验证的情况下，市场有望持续上行。短期热门主线交易拥挤担忧显现，如上周的AIGC概念，明显在加速了，加速之后很容易出现急跌，应首先回避。但数字经济这条大主线不会改变，可以继续挖掘一些低位的补涨品种。同时，在板块的轮动中也有阶段性的“高切低”的交易机会，因此在一季报公布之际，还可关注超跌且有盈利修复的行业，例如：电力设备、医药生物、食品饮料、美容护理。

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早评：反击行情有望延续

#27日早评#上周两市展开反弹，创指走势强于沪指，北向资金整体流入为主。板块方面，AIGC概念、云游戏、WEB3.0等领涨，中药、钢铁、农业等板块领跌。

消息面，每年减负4800亿！国常会最新定调；国家发改委主任郑栅洁：加快发展数字经济；财政部部长刘昆：把支持科技创新摆在优先位置；人民日报：人工智能产业化应用加速；我国延长煤炭零进口暂定税率实施期限；两部门下达2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标；宁德时代董事长曾毓群：电池应用仍有十倍以上空间钙钛矿电池按计划推进；美股三大指数上周五集体收涨。

展望后市，随着国内经济延续企稳，以及海外市场定价和美联储转向，反击行情有望继续。配置方面，随着季报披露期来临，业绩关注度提升，中期科技成长仍是主线，建议投资者布局低位成长股。可关注TMT中估值尚且低位的细分领域，以及估值分位相对较低且今年一季度业绩稳健的医药、军工、光储等。

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政策边际改善，医疗赛道迎配置良机

进入3月以来，国家医保局发布《关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》。《通知》共从坚定不移推进药品耗材集中带量采购、提高集采精细化管理水平、加强药品价格综合治理、着力推进医疗服务价格改革和管理、持续开展口腔种植价格专项治理和优化医药价格治理能力支撑6个方面对全国的医药集采和价格管理工作做出明确要求。在涉及民生的医疗领域集采将继续常态化，并将逐步从药品向器械延伸，建议短期规避有集采压力的相关品种。从边际变化看集采药品价格降幅趋缓，且政策明确表示创新药械临床使用尚未成熟、难以实施带量采购。结合老龄化的趋势，医保继续开源节流仍是趋势，药械产品竞争格局将成为投资中的重要考量因素，整体利好“创新”产业链。医疗器械会不会迎来困境反转内，下面我们看一组数据。

医疗器械板块主力持仓情况

来源：点掌财经

首先从主力控盘度看，目前基金完整持仓占12.73%市值，属超配，趋势上看机构对于该板块的配置一直在增加，说明机构对该行业强烈看好。点掌财经数据显示，医疗器械板块当前市盈率中值为36.83，三年市盈率中值中位数48.13, 三年市盈率中值当前分位14%，板块具备非常明显的估值优势。从最新公布的2家公司的年报数据看，行业的平均净利润7.44亿，同比上升37.90%；平均净利润率24.37%，同比上升21.85%。医疗器械行业的成长能力非常强劲。

医疗服务板块年初在新冠乙类乙管之后“复苏”势头显著，近期整体再次呈现回落态势，目前医疗服务板块估值位于历史较低分位，再次迎来配置良机，建议在以下三大主线中优选细分方向：（1）“创新”重启的CXO：关注临床CRO及后端细胞基因治疗CDMO；（2）疫后复苏医疗服务：关注受益于消费复苏的口腔医疗、眼科等专科医疗服务；（3）IVD产业链：关注受益于诊疗恢复的化学发光、POCT、分子诊断PCR及产业链下游ICL。

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早评：继续挖掘科技成长

#24日早评#昨日两市延续反弹，盘中个股上涨2039家，下跌2851家，北向资金净买入48.09亿。板块方面，汽车芯片、半导体、先进封装等板块领涨，互联网电商、PVDF概念、港口航运等板块领跌。

消息面，工信部：着力稳住汽车、消费电子等大宗消费；中办、国办：支持中医药传承创新发展，加强中医药服务体系建设；国家能源局等四部门：组织开展农村能源革命试点县建设；国家新闻出版署发布2023年3月份国产网络游戏审批信息，共86款游戏获批；下好“先手棋” 央地谋划新一轮国企改革；美股三大指数周四集体收涨。

行情简单而明了，指数级别反弹已经展开，但板块分化严重，挖掘主线板块是重点。科技成长赛道为主，AIGC概念为代表的人工智能板块本周加速，有点过热了，涨速太快有可能会见顶，要特别注意买盘的持续力度，后市可以关注从软件到硬件的炒作轮动，关注半导体、先进封装等板块的机会。另外，关注药业等消费板块的反弹。

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Chiplet重塑半导体产业格局

今天市场继续延续了反弹结构，本周这四个交易日大盘基本保持了连续反弹的态势，转势结构已经非常明显。本周二笔者发布了一篇《调整行情将迎来转折》的文章，已经阐述了当前行情的基本面和节奏的变化：国内、外情绪面边际回暖，A股最近两个月调整充分，外部利空逐步消化，多头情绪升温将有利于行情的进一步反弹。策略方面，笔者认为我们更应关注主线板块的机会，人工智能板块的涨幅已经比较高了，加速之后有回落风险，相比较看科技成长中的半导体板块值得深入挖掘。

Chiplet板块日K线图

来源：点掌财经

Chiplet重塑半导体产业格局

Chiplet作为一种全新设计理念提升了设计、IP、EDA环节的引领性地位，有望为中游制造、下游封测带来价值增量。从具体的落地方案来看，Chiplet主要依靠高速互联的设计和异构集成先进封装技术的支撑。Chiplet封装演进的本质是在成本可控的情况下尽可能提升互联的密度与速度，从2D 封装到2.5D Chiplet、3D Chiplet，封装环节价值量和重要性有望不断提升。我国封装厂商技术积累深厚，长电科技、通富微电、华天科技已实现Chiplet量产，封装环节具有“估值处历史相对低位+周期复苏+产业价值量提升”的投资逻辑。

看好Chiplet重塑半导体产业格局，或为我国半导体产业带来换道超车的发展机遇。建议关注：

（1）封测板块：长电科技、通富微电、华天科技等

（2）测试板块：伟测科技、利扬芯片等

（3）IP板块：芯原股份、润欣科技等

（4）EDA板块：华大九天、概伦电子等

（5）封装测试设备板块：长川科技、华峰测控、金海通、新益昌等

（6）材料板块：兴森科技、南亚新材、华正新材、方邦股份、德邦科技、和林微纳、联瑞新材等。

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