盈利和估值，可以共舞——点掌投教专访金辇投资盛坚

      投资，其实是件很快乐的事情，因为不仅可以帮助自己去了解这个世界，同时，一个好的投资者也可以帮助到更多人，从百万富翁变成千万富翁、亿万富翁，这样就特别会有成就感。

      点掌投教特邀金辇投资联合创始人——盛坚，一起畅谈投资那些事儿。

投资，是可以做一辈子的事

      大学时期的盛坚学习的就是金融专业，毕业后的第一份工作是在银行从事信贷工作，也做过养老金的投资，而第二份工作就是现如今的金辇投资。当时身边很多朋友会觉得银行工作挺稳定，为什么就想到从银行跳出来呢？

      其实，起初进入金融行业的时候，盛坚主要还是觉得金融行业赚钱比较多，但随着对这个行业的不断理解，便越来越喜欢金融行业、越来越喜欢投资行业。因为投资行业是可以做一辈子的事情。

      之前在银行也从事过养老金的投资，也做过一些外汇投资，而现在在金辇投资工作内容并不一样，负责的更多，现在盛坚有一个很优秀的团队，来自于公募基金和券商，年龄相仿，认识十几年，价值观也一样，爱好需求都很接近，甚至连投资的思路理念也一样。

投资可以有争执，因为可以互补

      由于团队中，每个人的投资特长不一样，所以在平时的投资中经常会出现一些争执。但投资中有争执是正常的，因为这是一个互补、互相提醒的机会。比如当自己发现一家公司，认为很优秀很好，但在集体讨论的时候，就会发现，这家公司的投资逻辑可能漏了很重要的风险点，也许估值还偏贵等等因素。在互相的提醒之下，就可以弥补个人的不足。

      要做好投资，首先要理解这个世界的经济体系，这个体系是怎么运作的。举个例子，世界有两个体系，一个是美元体系，一个是非美元体系，中国在改革开放后完全融入到美元体系，既然是美元体系，美联储如果加息，那么作为新兴市场，资金就会比较紧张，我国就应以防守为主。而当美国开启降息通道，作为新兴市场来说，除了美国以外的世界都有钱，那么这时候就该加大权益类的资产配置，也就是我国的牛市周期即将来临。

      所以投资需要理解一个大的周期，像政策周期、资金周期，包括企业也有很多周期。当理解了这些周期后，什么时候该进场，什么时候该出场，就很容易理解了。

股市，终究要回归估值

      对于中国股市而言，有个明显的特征，那就是有七年周期，每七年一轮牛市。当然现在的市场和以往不一样了，以前操作技巧的优势已经不复存在，一直存在的是结构性行情。因为牛市不会简单的重复，每一轮牛市都是有其核心，上涨也是有核心赛道、核心板块。

      过去在2005年左右，市场才几百只股票，而目前已经有四千多只个股，未来两年大概率达到五六千只个股，那么我国的股市也已经从婴儿期，已经到达了青壮年期，在不断的往前发展。

      对标美国和日本股市，2017年都是大牛市，但是上涨的股票也就只有百分之四十多，并且从成交量也能看出，未来个股齐涨的局面就很难再出现了。在这样的背景下，就要求对选股进行精挑细选，投资的风格也要出现转变。

      现在盛坚遵循的一个风格叫价值成长，过去的投资，可能更多的是单纯的价值投资，如银行股之类，但现在的风格是要站在宏观的视角去配置一些赛道，投资未来十年最有成长性的行业，再选择出其中增速好，盈利和估值都合理的公司。这是目前最核心，也是价值投资成功率最高的一种方式。

基本面的研究，有助于寻找超预期个股——点掌投教专访李剑舞

       在经济学的领域，通常理论性质的比较多，真正涉及到股市以及二级市场的比较少，更多的是宏观以及偏宏观方面的研究。而宏观的研究，比较注重对经济数据、工业数据的寻找。

       点掌投教特邀在宏观领域有着深入研究的华福证券资深投资**——李剑舞，一起畅谈个股基本面研究。

证券市场，从来就没有顺风顺水

       在大学期间，李剑舞就开启了股坛生涯，2010年便开启了股票账户。最开始感觉顺风顺水，随后又转战了期货市场，扎根在商品领域，做过农产品、外汇黄金等。在经历了一段时间的顺风期后，李剑舞便感受到了资本市场的残酷。

       2014至2015年，李剑舞经历了人生的第一波大牛市，不过也经历了大幅度的起起落落，也经历了期货的爆仓，因为当时是带着杠杆出入这个市场，所以在市场的大起大落之中，经历了人生最大起伏。

       在此，李剑舞也给了投资者一个自身积累的经验和教训，那就是做投资时，必须要懂得控制风险，杠杆是把双刃剑，既可以使得收益增加，但同时也会抬高风险。

重要转折，从期货踏入股市

       在期货市场积累的不少经验后，在2013年，李剑舞转战到了股票市场，其中也涉及到了可转债的交易，在可转债的交易经验中，李剑舞举了一个例子。

       在2014年的行情中，前半年市场行情是比较差的，当时有一个中行转债，价格只有96块左右，这样就意味着每年拿利息都能拿到4-5个点，那时候又有个人的正回购交易机制，可以达到四倍的杠杆，而当时正回购的利息也就是3-4个点左右，所以中行转债的利息是可以完全覆盖杠杆的成本。于是李剑舞通过杠杆的收益，在可转债上又获得了不少的收益。

       当然除了有稳定的利息收入外，当时还看好银行股的未来行情，由于当时的银行股估值很低，再加上分红率又很高，在2014年7月之后，金融板块出现了很大的拉升，中行转债在2014年7月至2015年初这一阶段，从96一路涨到了190多。其实只要中国银行不破产，风险就很低。

用基本面，也能寻找超额收益

       对于目前的市场来说，价值投资似乎成为了市场新的潮流，从2015年之前的技术流派风格，到现如今看重公司价值，进行基本面研究，A股市场的投资者也愈加成熟。

       而对于价值投资，李剑舞其实也有与众不同的看法，他认为，通过基本面的研究，也是能够寻找到超额收益。对于基本面研究，也许很多投资者都会排除ST股票，李剑舞认为，对于ST股票并不能一棍子打死。

       通过对公司基本面的研究，可以了解到ST公司有没有*市风险，在确定没有*市风险的前提下，需要关注到ST公司的三个标准。第一个是市值要低于15亿，因为ST公司是有壳价值的，虽说注册制之下，对于壳资源的冲击是很大的，但是比较还要排队上市，如果一个壳公司的融资成本很低，那么也是有价值的；第二个是负债比较低，很多ST公司可能负债上百亿，这样的话，再去重组或者借壳的负担就比较重；第三个是股价一定要在1块钱附近，因为现在有政策是连续20个交易日低于1块钱就会*市，如果1块钱附近的公司，如果再不出刺激政策或催化剂，那就要*市，所以大概率会有利好出现。

       根据这些条件，可以对ST公司的基本面做个大致了解，对于ST股，是有机会获得一些超额收益。

溯洄从之——探索周栋的私募成功之路

       诞生于2015年的股灾之中，经历了长时间的大熊市，却始终逆流而上，在腥风血雨的股市中屹立不倒，这是一家神奇的私募基金——墨锋投资！从字面意思就能看出：“锋”代表锋锐，意味着锐意进取，而“墨”则是墨家的墨，战国时墨家擅长防守，“墨”字也代表了公司投资风格擅长稳健防守。攻守兼备是墨锋投资能在漫长熊市中挺过来的重要技能。今天就让我们走进这家非同寻常的私募基金掌舵人——周栋，一起来探寻这家私募基金的奥秘。

天降大任于斯人，逆流而上

       众所周知，2015年的股灾始于6月15日，而墨锋投资的诞生日正是在股灾开始后的一周：6月23日，当时的市场处于极度恐慌之中，千股跌停成了家常便饭，然而每个成功者都是在千锤百炼中磨练而成的，正可谓“天将降大任与墨锋”，周栋和他的两个朋友开启了私募基金的生涯。

       对于股灾时期成立私募基金，周栋道出了独自见解，这就是：当别人恐慌的时候我买入，当别人贪婪的时候我卖出。正是这种逆向思维，周栋团队在5000点高位时就换成了以防守为主的银行股及高股息的股票作为配置，从而躲过了那次股灾，从这点也能看出周栋给公司取名代表防守风格的“墨”字实至名归。

       操作稳健、逆向思维、追求净值曲线的绝对收益，是墨锋投资的特色，可以说在成立公司之初定下的风格为公司后来的发展奠定了非常扎实的基础。

借鉴海外成功模式，长期培养人才

       墨锋起初包括周栋在内，一共只有3名员工，还有就是周栋之前在银行一起工作的老同事、老朋友和公司最大投资人，到现在公司规模已经扩大到了12名员工，并且大部分都以研发为主。对于人才的挑选和培养，周栋则是亲历亲为，亲自到大学中挑选行业研究的实习生，而选择人才的条件有三个：

       一、悟性。墨锋做投资的方向是以基本面研究为主，偏向于价值投资，而悟性就是来自于你对一个事物的价值判断是否符合社会的主流、是否有正确的价值观，并不在于专业知识储备比别人多多少，因为这些是后天可以进行弥补的。

       二、团队意识。在投资这个领域里靠单打独斗是走不远的，没有人是绝顶的天才，每个人的认知是有局限的，所以需要借助大家的力量一起来完善投资体系。

       三、责任心。投资的过程需要非常强的责任感，因为你会直接跟钱打交道，你也可能会管理别人的钱，如果没有足够重视别人的感受那是不行的。

       有了人才储备后，对于人才的培养周栋同样也是非常重视，借鉴了海外的一家人才培养非常优秀的公司，借鉴他们的模式打造这个平台，来对选拔的人才手把手教授，进行一个长期的培养，一步步做到现在已经是第六期，算是小有成就。而这些人才经培养之后也有了快速的成长，有的去了海外深造，有的进入了银保监会，也有的进入了类似华为、谷歌这样的大企业，当然也有两个小伙伴一路从实习生一直培养到现在已经成为了公司产品总监，这对于公司的收获也是非常大。

剖析投资理念，解密成功关键

       关于墨锋的投资理念，周栋透露了一共有三项，第一是长期视角，第二是基本面研究和分析为主，第三是敢于逆向投资。这三项是一个分层递进的关系，每一项都是前一项的前提。

       对于选择的视角，周栋用多年来的经验来看，时间周期拉长会更好，因为基本面的变化是非常细微的，一家公司昨天跟今天的变化是非常细小的，但股价可能每天都在变，但如果把时间拉的足够长，这些细小的变化才能积累出来，积累到足够可以观察和度量的程度，这时再去做分析会更有效更准确。而关于周期的定性也是不一样的，比如白酒、饮料、消费或者纺织服装等，它们的周期可能是一年或两年，而科技类的周期就会缩短，一波可能就是六个月到九个月。再加上A股牛短熊长的特性，一定要针对行业的特性来确定周期的长短。

       对于基本面分析和逆向投资就要结合起来去看，当然逆向投资并不是机械的说别人买入我卖出，别人卖出我买入，而是要选择胜利更大的机会，这个机会有个前提就是大多数人还没有发现的时候，这时候与市场的预期差是最大的，这个预期差就是来自于对基本面研究的深入分析，如果没有这方面的深入分析，那就跟市场上大多数人是一样的，就只能做顺向的投资。

       而对于估值水平，周栋会用动态再平衡的手段来调整，如果一个板块的估值水平非常高了，这时候就会卖出然后去买偏低估的板块，长期这么做就会有跑赢市场的超额收益。另外在配置的时候，同样会从宏观上用自上而下的方法来看，宏观会告诉我们现在所处的周期应该怎么操作。

       最后周栋还透露了今年关注到的几个方面，一个是减*，一个是关注了持续回购的优质公司，另外还关注了中期落后板块里高预期差的一些公司。

港股打新知多少——点掌投教专访雷根投资李金龙

       港股，一个投资者耳熟能详的名字，大家一定都听说过腾讯、小米等这些大品牌都是在H股上市，但却很少有人会直接去参与其中，而港股打新就更不用提了，大部分投资者甚至还不知道港股如何打新。而今天我们就要走进一位以港股打新策略为主的私募基金经理——李金龙，一起来揭晓港股的那些事。

       雷根投资在2016年的时候便开始筹备布局香港的金融牌照，现在已经相继拿到了信托、保险、借贷、证券和基金的牌照，目前的规模已经达到了境内30多个亿、境外3亿美元，总规模50亿人民币左右，这在私募基金中是相当可观的了。

以稳为主，控制回撤

       在李金龙名下管理的产品中，一直都是秉承一种低风险中等收益为主的投资策略，以量化对冲为主，近期做的比较多的是港股的打新，依靠稳健的策略使得产品的净值回撤始终控制在1个点以内。

       对于一个稳健的策略来说，第一个是流动性的要求会非常高，李金龙基本上都是在港股上市当天就把卖掉，因为他们统计了18年的数据，发现上市当天卖要比第二第三天卖都要稳定，而且成交量都是比较大的，所以他就选择了在当天卖；第二个是选择的标的要精细化，因为港股太多了，一年有两百多家公司上市，而港股是有破发概率的，所以他们不会每个新股都去做，李金龙选择的一定是破发率在25%以下的行业才会去做，这也是他们精细化选股的重要法则；第三个则是投资每一个新股的资金利用比率很小，一般都不会超过募集资金的10%，因为没有常胜将军，如果做错了标的，这样做亏损也不会很厉害。

       对于港股上市当天的收益，李金龙也做了个统计，平均的涨幅都是集中在10%到20%之间，如果用75%的胜率盈利在10%到20%之间，然后25%的破发率选择7%止损，算下来大概率的获利是比较高的。

详解打新策略

       接下来李金龙就说到了港股打新的事项，首先港股与A股的打新不同，不需要配市值，而且港股的投资者以机构投资者和锚定投资者为主，剩下的散户比较少，美股的话基本都是机构。发行方式上，港股采用的是注册制，这与我们的科创板是一样的；上市后港股是始终没有涨跌幅限制，这点与科创板有所不同，科创板是前五日无涨跌幅限制，而普通A股则是一上来就有限制。

       另外港股还有一个机制是以前A股没有的，那就是绿鞋机制，现在科创板有，说的通俗点，就是如果上市公司上市后在一定的时间内股价表现差强人意，那么上市公司或者大股东可以拿出一定比例的资金去维护股价的稳定。在港股打新的中签率方面，也并没有打了就百分百中签，但机构投资者只要拿到了打新额度，那基本上都是能中到的。

       我们国内有很多企业都会到港股和美股上市，也就是所谓的“中概股”，对于中概股，李金龙基本上都会进行打新，比如之前的蔚来汽车、鲁大师，最近的快手APP等统统都会打，在操作方式上同样也是上市当天就卖，而之后如果觉得公司质地真的很好再买进那就是二级市场交易的利润了，与新股的收益是分开计算的。

慈善捐助，奉献社会

       最后李金龙也提到了在投资之余，公司也会做些慈善活动，比如资助贫困山区、倡导垃圾分类等等。除此之外，他们还组织了全国各大院校的足球联赛，帮助大学生提高身体素质，未来也准备举办健身及马拉松等活动，身体是革命的本钱，李金龙希望能尽自己最大的努力为社会做出些贡献！

一名海员的转型之路——点掌投教专访交大导师汤健

       金融这个领域，说简单很简单，任何人都可以参与进来，说难也很难，多少人进来后能够最终实现自己进入市场之初的目标后全身而*的，很少很少。

       点掌投教特邀一名从海员成功转型为交大的金融导师——汤健，听听他的转型之路。

海员转金融，过程几近崩溃

       和很多从其他行业转型金融界的人士一样，汤健曾经是一个海员，长期在外飘洋过海，随后他攻读复旦大学工商管理硕士，恰巧在学校的过程中赶上了2007年的股市大牛市，他从此转行进入了金融行业。2008年遇到金融危机，股指期货**，汤健又踏上了期货这条大路。

       然而转型之路充满坎坷，汤健在回顾的时候用了“心酸”二字来形容。首先，在转型之路上是没有任何的老师教授，全靠自己摸索，摸索的过程非常辛苦。此外，当他交易系统刚刚搭建出来的时候，他所搭建模型的平台不对外提供服务了，导致他过往所有的测算数据以及所做的努力全都付之东流。当时的汤健几乎崩溃，他面临着所有的策略逻辑都需要自己重新搭建，而那个时候，人工智能并不发达，他每天要靠手工去统计所有的数据，再做大量的复盘测算，工作量之大难以想象。

       但接连的打击也没有击溃汤健的心理防线，最终他还是坚持了下来，否极泰来，他研究出了一套适用于市场的策略，实现了自我的突破！

金融非投机，服务实业才是初衷

       随着汤健对投资领域的深入，他进入了商品期货的市场，当他真正进入后，发现资本市场其实并不是为投机者而存在，金融真正服务的对象应该是实业，一些做实业的公司迫切需要金融工具来规避他们实业的风险，包括对风险的对冲，以及对梯队的提升和培养，这样才能让他们在产业竞争中脱颖而出。

       期货这个工具在国外市场已经被应用的比较成熟了，而对我国来说，市场上大部分投资者不懂得这个博弈市场的一些特质，虽然可能对自己做处的产业链非常了解，但市场毕竟是人与人、资金与资金之间的博弈，有些投资者的传统思维会限制在期货领域的想象力。

人性不一定要克服，但投资一定要有逻辑

       常言道，投资中贪婪与恐惧是人性最大的弱点，所有人都知道要去克服人性，但都做不到。对此，汤健认为，交易本身是一件轻松愉快的事情，人性是老天赐予的礼物，如果要把人性强制克服掉，那就违背人性了。所以投资者需要在投资中认知人性、打开人性，并且尽情的享受人性！

       不过对于投资而言，一定要有逻辑，如果对逻辑不清晰的话，只凭感觉，哪怕赢了，那也是靠运气，凭运气赚来的钱总有一天，也可能因运气不好一下子都亏回去。尤其是期货市场中，有可能一把梭哈瞬间翻倍，然而，如果在没有逻辑支撑的情况下仅凭运气，下一次再一把梭哈，就有可能统统亏完。

       另外，不少投资者对于期货有个误解，认为期货杠杆高，风险大。汤健并不认同，期货其实资金占用率非常小，如果在股票中满仓交易，那在期货中用十分之一仓位的资金就可以做到，这样反而增加了资金的利用率。所以对于期货，投资者需要理解透彻才行，而不要道听途说。

担心暴雷？中小投资者也能举起法律武器——点掌投教专访夏雪

       如今，A股的注册制已开始试点实施，随着注册制的推进，*市制度也愈加完善，在*市制度下，*市的股票数量也会越来越多，很多中小投资者面临的踩雷问题也将接踵而至。那么投资者该如何维护自身的权益呢？

       点掌投教特邀至合律所高级合伙人、华东政法大学法学博士——夏雪，一起畅谈股票**的正确打开方式。

阴差阳错，从上戏跨入经济法领域

       夏雪1986年参加了高考，当时的第一志愿是上海戏剧学院导演系，然而，在父母的劝导之下，夏雪最终选择了华东政法学院的经济法系，也从此跨入了法律领域。

       毕业后，当真正进入了律师行业后，夏雪发现，法律制度和法律的规则越来越多，也越来越复杂；同时，她认识到，法律专业复杂的本质，其实并不是法律规则的复杂，更多的是这个社会事务、包括人性的复杂。

       当时恰逢证券市场刚刚建立，上交所处于大发展时期，证券市场的发展和设立急需有法律背景的人才。在这些机缘巧合之下，夏雪被**进入了上交所工作，也就此开启了经济领域的律师生涯。

对律师的情怀，毅然走出上交所温床

       在上交所工作了15年后，夏雪重新回归了律师事务所，继续担当律师角色。这也是出于她对律师行业的一片情怀。

       法律是无情的，但法律服务是有温度的，作为一个律师，可以更多的帮助到需要帮助的人，这是一件很快乐的事情。尤其在新《证券法》修订后，在证券虚假诉讼上，给投资者拓宽了更多的渠道。

       2020年3月，新实施的《证券法》，专门设立了投资者保护的专章，把投资者保护作为重中之重。新《证券法》加大了对上市公司造假的处罚力度，而且拓宽了投资者的**渠道，在新证券法下，投资者**不仅有单独诉讼、集体诉讼，还有支持诉讼、示范审判的司法和救济机制。另外，还有当事人和解、行业调解、专业调节以及先行赔付，非诉讼纠纷的解决机制。所以说对于投资者来说，**渠道扩大后，更有利于证券法倡导的投资者保护。

加大处罚力度，有利于公司信息透明化

       过去几年中，A股的上市公司出现过不少造假欺诈行为，如扇贝一会儿跑了、一会儿又回来了，账目上的钱不翼而飞了等等情况，作为中小投资者，也有很多的无奈。

       其实对比国内外两家公司的处罚就不难发现，康美药业当时因造假受到的处罚，按照顶个处罚，一共罚没60万元人民币，而造假的金额则是上百亿；同样，在美股上市的瑞幸咖啡，也因为造假，被美国证监会处罚12亿。同样的比较之下，国内的处罚力度太轻了，因为法律规定的行政处罚最高只能罚60万，这也导致了上市公司的犯错成本过于低廉。

       而随着监管对于上市公司处罚力度的加强，到了2019、2020年，每个涉及虚假陈述的案件几乎都要赔偿到五千万左右，甚至高的话，有6家公司赔偿金额要求达到10个亿。加大了处罚力度后，公司的造假成本就大幅提高，这样的话，公司也会收敛，而对于信息的透明程度也会大大增加，从而保护了中小投资者的切身利益。

什么才是真正的量化——点掌投教专访宽投资产钱成

       量化投资在很多人普通投资者来说都还不是很熟悉，稍微专业点的投资者会认为量化对冲就是编个程序，然后进行程序化交易。然而真正的量化绝不是想象中的那么简单，本期相约大咖邀请到了宽投资产创始人，投资总监——钱成，听他来揭秘量化投资的真实相貌。

从数学天才到量化大师

       如今在量化领域叱诧风云的钱成，曾经是个数学天才，统计学的博士，在国际上获得过数学建模的一等奖，如此强大的教育背景也为他后来做量化策略起到了非常大的帮助。钱成目前所使用的一些技术、包括策略都是和一些统计学方法有着非常大的关系，用一些历史数据解决统计学上“过拟合”的问题。而“过拟合”的问题是过去几十年里很多统计学家深度学习的内容，他们在解决“过拟合”方面做出了杰出贡献。做量化投资中，很大一块内容就是要解决这个“过拟合”问题。

真正的量化

       关于量化，钱成用一句最直白的话来介绍，就是：通过统计的手段去找寻过的规律，然后规律化、再精算、再建模。举例来说，如果是超过50.01%的胜率，由于是整天在那边不停的做反复交易，交易次数越多，实际的胜率就会越来越接近起初模拟的胜率。就丢**，丢100次一半向上和一半向下的概率就会越相近，而如果只丢10次，那么概率就会差的多一点，这也是大数定律。

       量化正是通过这样一个精算来制定自己的胜率，对于超短线的策略来说，真实情况下胜率能达到55%以上就已经是非常优秀了。而钱成的团队是以中长线的策略为主，对于中长线策略，主要是以“收益回撤比”来衡量，一般而言，1:3到1:4的比例是比较优秀的，也就是如果回撤2%，盈利可能就是在6%到8%之间。

       无论是超短线还是中长线策略，拉长周期来重复不断的这样操作的话，收益风险比是非常高的，甚至远远超过之前所说的1:3、1:4的比例，这就是量化独特的优势所在。另外再加上钱成受过系统的统计学教育，在建模的时候就可以规避掉“过拟合”的问题，把预测误差减到最小。

他山之石可以攻玉

       由于钱成是从美国归来，那么美国的一套量化系统是否能够在国内有效的发挥自己的作用呢？

       对此钱成说到，虽然美国的体系可能在中国并不适应于本土的市场，因为中国是个政策引导的市场为主，政策是没办方被预测的，但对于量化或者对冲策略来说，抓的就是市场上不理智或者犯错的机会，正是由于国内市场的情绪化交易较多，所以这样的策略在国内是有更多的机会可以抓。随着现在国内市场机构越来越多，管理能力出色之后，机构化程度会越来越明显，这是一个时代所趋的方向。不过现在国内的量化对冲这一块和海外比还是有非常大的差距的，比如国外有桥水这样千亿级别的对冲基金，300亿以上级别的对冲基金也已经非常多，而国内这么大规模的私募基金是没有的。

       最后钱成说到了智能投顾替代人工投顾的问题，他认为几乎是件不可能的事情，围棋可以用智能机器人，因为围棋只要计算能力足够强，把对手下棋的棋谱都输入进去就行，但金融市场并没有“棋谱“可参考，将来所发生的一切都是未知的，所以机器人是无法做出准确的预测的。而智能投顾的发展角度来看，在信息处理上会有比较大的优势，但如果直接做交易那是不现实的。

实业走向资管的完美转型 ——点掌投教专访本颐投资石庆伟

       语音通话是当代社会不可或缺的聊天工具，在没有微信、**等语音聊天功能的时候，人们只能通过电话进行语音交流，而如果拨打国际长途的价格是非常贵的，自从有了网络语音通话技术后，国际长途的时代将落下帷幕。

       本期相约大咖邀请的正是通信领域研发语音通话技术的专家，同时又创办上海本颐投资的投资总监——石庆伟！听他来讲述一下从通讯行业到资管的华丽转身。

小荷才露尖尖角，通讯行业的推动者

       石庆伟大学毕业没多久，一个新的技术诞生了，这就是VOIP技术，简单来说，VOIP技术就是语音在网络上传输，比如人们常用的微信、**上的语音聊天，包括互联网上传输语音的技术都是属于VOIP。VOIP技术实在1995年发明，石庆伟在2000年的时候发现有这样的一个产品，于是在他毕业工作仅仅两年的时候就选择了创业，2001年，石庆伟创办了紫石网络技术有限公司，正式开启他的通讯行业之旅。

       创业之初的石庆伟并非一帆风顺，那些年他做过硬件的销*、系统集成、虚拟运营，还有和电信运营商的合作，一个人挑起了整个公司的大梁。功夫不负有心人，有了创业初期的努力付出，终究得到了应有的回报。石庆伟是第一个把VOIP技术引入到了中国，因此他成为了中国铁通的战略合作伙伴，通讯行业从起初的刚刚发明，到现如今的广泛应用，石庆伟既是行业的见证者，同时也是通讯技术的推动者。

金融要为实业服务

       由于通信行业的变化是非常快的，从1995年刚发明语音传输技术到现如今，二十多年的时间里，整个行业已经发生了翻天覆地的变化。当石庆伟2014年接触到本颐投资的时候，他认为实业投资需要和投资行业相结合，因为实业就是做好产品就行，而金融则是实业的放大器，实业在金融的服务下会发展的更好。

       对于VOIP的发展前景，石庆伟认为VOIP是互联网技术，现在是用新技术去冲击传统的技术，把传统的电话传输技术给替代了，原本打越洋电话的费用是很贵的，现在只要有网络就可以通话，可以说从一定程度上改变了人类的生活习惯。石庆伟在2001年的时候就发现了这一技术是相当具有前瞻性的。

       随着石庆伟投身于资本市场，他平时的工作除了每天实业的紫石网络外，还要做投资的行业研究，行研主要做的也是偏向于通信这样的高科技行业，实业与金融相辅相成。石庆伟认为从股票估值这方面看，短期整个行业的估值偏高了一点，但如果从长期十年或二十年的周期看，通讯及互联网行业的前景依然是非常好的。

将实业融入投资

       在研究通讯行业的时候，技术的突破是最关键的，这就要从实验室阶段就开始跟踪，因为一旦这项技术到了市场应用阶段，利润可能已经被公开的信息稀释掉一部分了。而对于实验阶段的研究，则是要靠对专业领域的熟悉程度了，石庆伟手下每一个行业的研究员都是至少在该行业领域工作过五到六年以上的，所以他们对于自己专业领域的研究可以说是游刃有余。

       在收益和风险方面，石庆伟更看重的还是风险控制，他们的团队是专业的人做专业的事，后台有专业的风控团队对产品进行监测，这样也保证了每一个产品运行的安全性。

       最后石庆伟谈到了对于未来的布局，他比较看好通信技术上的应用，比如物联网、信息安全等行业，这些都是在通信的基础上延伸出来的行业，在国家的政策扶持下空间都是比较广阔的。

趋势为王的技术派专家 ——点掌投教专访刘忠光

       如今的市场已经逐步被价值投资的思想所笼罩着，以至于过去很多实用的技术流派都渐渐的淡出了人们的视野，不过无论市场如何发展，有一样东西是永恒的，那就是趋势！

       本期相约大咖邀请了以趋势理论对大盘进行精准把握的技术派高手，知名私募基金创始人——刘忠光，为投资者传授一下趋势分析的奥秘。

只做指数不做个股的“懒”人

       刘忠光用了十几年的时间，反复验证了自己的投资体系，经历了两轮大的牛熊转换后，决定成立私募基金，接受客户的投资理财。而这一套体系的独到之处在于专门对大盘进行指数化投资。

       为何只研究指数而不研究个股呢？对此刘忠光开玩笑说道，因为自己“懒”，目前A股市场上有三四千只股票，即使每天只是翻看一遍所有的股票也需要花几个小时的时间，更不要说要对里面的个股都了如指掌了。

       当然这只是表面因素，真正的原因刘忠光透露道，是市场上的信息不对称。个人投资者的消息面资源是无法和机构抗衡的，在个股层面上机构可以利用信息以及资金优势控制一家公司的股价，可是在整个指数层面来说，再大的机构也无法做到控制大盘。所以在大盘指数这个层面，个人投资者和机构投资者是站在同一起跑线上的，而这其中博弈的就是智慧与技术了。

指数就做ETF，自信不做对冲

       选择好了投资方向，就要选择标的了，对于指数的投资，刘忠光认为ETF是最佳选择。在2007年，整个公募基金中收益最好的是王亚伟当时的华夏大盘，涨幅124%，而紧随其后的就是深圳100ETF，涨幅122%，也就是说在2007年，只要购买深圳100ETF，就能跑赢市场上除王亚伟之外的所有公募基金，所以说在牛市中ETF是投资者的最佳投资品种。

       然而A股市场向来熊长牛短，在漫长的熊市中，投资者又该怎么操作呢？刘忠光告诉投资者，他在熊市中并非做对冲策略，而是始终采用单边策略，清仓现货，然后股指期货中做空单，这是他的自信。

做趋势的跟随者

       在股指期货中不做对冲，只做单边，这是需要何等的自信！而这份自信来自于刘忠光对大盘趋势的准确判断，他在十几年的投资生涯中，得出来最重要的两个字：趋势！趋势决定一切！趋势的运行方式分为三阶段，第一个是走出一种趋势，第二个是进入整理，第三个就是整理之后的新趋势。这样的一个个趋势形成了著名的波浪理论。

       只是波浪理论有着“千人千浪”的说法，正确的却只有一种，如何准确数对波浪就成了关键。刘忠光分享了他的干货，数浪的关键在于两点，一是起点，二是浪型。首先要确定波浪的起点，这个起点一般就是找到最高点和最低点，比如15年下跌浪开始的起点就是5178点；随后就是确定浪型，而浪型取决于趋势，如果是上涨趋势，那么起码就是五浪，如果下跌趋势，起码就是三浪。在不同的趋势中操作方式也不同，上涨趋势中是逢低买入，而下跌趋势中则是逢高卖空。

       有了这些最重要的对趋势的判断后，也要设置严格的止损机制，在下任何一笔单之前会先设好止损位，这个止损线和进仓点的位置是非常接近的，一旦跌破止损线的话，就证明自己判断错误，需要无条件平仓。

       最后刘忠光谈到对基本面的看法，他认为行业和个股需要考虑基本面，因为公司的前景取决于行业所处的地位，而公司的在行业中的地位则取决于公司的核心竞争力。但对大盘来讲，尤其在中国股市中，光看基本面有很多行情是无法解释的，就比如2001至2006年，中国经济高速增长，大盘却从2245跌到998，2014-2015的大牛市，我国的宏观经济也没有发生如此大的变化。所以对于大盘来说需要看的是趋势，对行业和个股来说，则需要看基本面的变化。