成功需要有天赋，更需要有勤奋——点掌投教专访同方以衡严强

       一个曾经在全球著名的投行叱诧风云，功成名就后回国做私募的人物，是如何一步步走向成功的呢？点掌投教特邀同方以衡基金总经理——严强，揭秘一下他的人生成功之路。

语言的优势，在英国游刃有余

       北京外国语大学英语系毕业的严强，本有机会在联合国做同声传译，却毅然选择了到英国牛津大学留学。在90年代，有着如此优秀英语底子的年轻人，无论是在国外还是国内的外资企业，都是非常吃香的。

       那时候中国已经有了股市，而严强对这方面也很感兴趣，于是在英国深造后就进入了安然公司工作，安然是当时世界著名的投行，尽管后来倒闭，但当年在全球大宗商品现货期货领域，几乎是一枝独秀的。严强做的是交易员工作，起初是跟随指令下单，做了两三年，便开始了独立工作。

勤奋，对职业生涯很重要

       在严强的职业生涯中，他认为最重要的是他的勤奋为他打开了投行的大门。那个时候的勤奋是和老一代人的性质是一样的，早上五六点起床，七点之前就要到伦敦的办公室开始交易，总是第一个到，晚上最晚一个走。正是保持着这种勤奋的状态，使得严强获得了公司对他的尊重和认可，从而也获得了后来的机会。

       除了勤奋之外，天赋是第二重要的，因为在日常的交易过程中，速度是非常快的，这就需要有非常高效的计算，还有在期权的交易中，期权的结构该如何设计，原理是什么，那些老外一般只会讲一两遍，这就需要有很强的理解力和学习能力。而这也给严强造成了很大的压力，需要他花更多的时间去学习，才让自己最终进入到了金融中最高端的领域。

       天赋和勤奋共有，练就成了后来成功的严强，当然，由于当时在海外的中国人是比较少的，他孤身在国外还需要克服孤独和寂寞。

功成名就，回国创业

       海外那段时间的锻炼，让严强已然变身为世界最先进领域的交易员，期间他的对手盘包括了国内的中国有色、五矿、中信、甚至国储，严强都获得了大胜，不过他把这些胜利成果归功于团队的努力。

       严强在2009年回国，回国后的严强主要涉及的是大宗商品的交易，由于当时国内期权只有场外交易，导致无论是看涨期权也好，看跌期权也罢，买入的价格都是非常高的，对于卖方来讲则是盈利的概率会更大。

       对于中国市场的评价，严强认为，2008年对于全球的经济来说都是一个很重要的拐点，而我国在二十世纪初加入WTO后经济获得了蓬勃的发展，在受到了金融危机的冲击后，我国通过发展路桥等基础设施的建设来拉动经济。不过严强认为我国的科技发展要晚了十年，如果说从2008年金融危机之后就开始发展科技，那么现在必定成为了科技强国，因为在全球经济都萧条的情况下，是个最好发展科技的契机，当然现在来发展科技也为时不晚，我国已经走在了一条正确的道路上。当硬件设施已经处于世界领先地位后，未来把软件也一起跟上，那么我国未来的发展可以说是非常光明的。

对冲，是穿越牛熊的策略——点掌投教专访雷根投资李金龙

       现在的市场上有很多工具，除股票之外，还有股指期货、股指期权等各种工具，从而也产生了不少策略，要说到能够真正穿越牛熊的策略，那一定是对冲策略！

       点掌投教特邀雷根投资中心金融工程部总经理——李金龙，一起来了解一下对冲策略的秘密。

不是只有海归会做量化

       与其他喝了洋墨水回国做量化的不同，李金龙属于本土学府培养出的量化人才，大学专业学计算机的他，依靠着他对金融行业的兴趣，跨行进入到了金融领域。量化投资对计算机编程的要求是比较高的，这也让李金龙在这一方便发挥出了自己的特长，这一块也叫金融工程。

       李金龙毕业后的第一份工作是在香港的一家银行负责策略开发，当时做的是偏债券型的策略，是动态资产组合保险策略，收益不要求太高，但不能有回撤。在经历了三年时间的磨练后，李金龙来到上海创立雷根基金，恰逢A股当时的市场环境很适合做量化对冲策略，几乎就是捡钱的策略。当时通过买入沪深300一揽子的股票，然后到股指期货进行放空，就能获得所谓的阿尔法超额收益。

       在早期市场上只有少数人懂得量化交易的时候，其实是很容易赚取超额收益，因为市场犯错率较高，这就让量化策略能够赚的很多的收益。

期权，丰富了对冲的工具

       随着市场的越来越成熟，做量化交易的机构也越来越多，可市场的套利机会一共就只有这些，分蛋糕的人越多，那么每个人吃到的也就越来越少，而期权的**正好丰富了对冲的工具。

       2015年之后，由于股指期货开仓受到限制，导致很多量化对冲策略的套利机会非常有限，有了期权后，就可以在认沽期权中看空，从而替代股指期货放空的作用。期权不仅有着对冲的效果，同时还有保险的效果，这是期权最好的一个地方，再加上衍生品是做量化投资特别喜欢的东西，相当于又多了一个分散风险和对冲风险的工具。

市场，永远是专业的赚不专业的钱

       其实，无论是套利策略也好，对冲策略也好，当市场上用这类策略的人越来越多的时候，那么这策略就会慢慢失效，这时候就需要不断的**。而市场上也总是会有新鲜血液的进入，这些新进的资金并不是那么的专业，这就又给了市场有了套利的空间。说到底，市场就是专业的人赚着那些不专业的人的钱。

       我国A股市场正在逐步走向国际化，市场正在慢慢的专业化，现在也处于一个去散户化的过程中，这并不是说要把这些散户都排在外面，而是要告诉投资者，这个市场是有风险的，对市场需要有承担风险的能力，有让自身变得更专业，才能在这个市场上长久的活下去。

       在量化交易中·，对市场的预测并不是重点，量化要做的是通过数据的分析预测规律性的事件，总结规律。比如在上市公司出业绩报的时候，量化分析的就是哪些类型的上市公司每年公布业绩报表后会又一定的涨幅，然后涨幅比例在多少范围，这些股票又布局在哪些行业中，通过量化选出后，就可以对这些公司进行投资了。所以量化投资并不做行情预测，而是做规律性事件的套利。

量化，也有不同的门道——点掌投教专访弘尚资产夏笑峰

       当今市场上，量化投资已经变成一种潮流，无论是私募基金还是公募基金，只要沾上了量化，多少都会显得比较高大上，而量化之中又分为好多种情况，点掌投教特邀弘尚资产 量化投资总监——夏笑峰，一起跟他探索量化的门道。

从小的数学天赋，成就量化才华

       如今在量化领域功成名就的夏笑峰，与他从小的数学才华是离不开的，在很小的时候，夏笑峰就跟着外婆学习数学，外婆是个会计师，而他本人学习的时候也没有感到过厌烦。从小打下的数学功底，为他以后做量化交易打下了非常扎实的基础。

       量化投资需要的四个领域分别是：数学、统计、金融、计算机，而这几个方面跨界其实挺大的，懂金融的未必会计算机，而学数学的也未必懂金融。而夏笑峰对于这几块内容的学习都非常感兴趣，他在国外量化投资非常流行的时候来到美国学习。一个偶然的契机，夏笑峰进入了威灵顿资产实习，凭着扎实的数学功底，他成功转为威灵顿的正式员工，并且一干就干了11年。

打破量化的神秘感

       很多投资者只闻量化其名，而不知量化之实，量化究竟是什么呢？夏笑峰说到，量化是一个非常泛的概念，任何的投资逻辑是基于数据的，投资决策是基于模型和规则的，都可以把他称为量化。在量化中，既有非常高频的量化，也有非常低频的量化；有在股票市场的量化，也有在其他市场的量化。

       夏笑峰所做的，主要还是以基本面为主的低频、多因子选股量化模型，其中低频的概念就是平均持仓时间是三到四个月，海外的基金平均持仓时间是一年。基本面方面，是关注股票的个性，比如苹果公司新发行的XR型号，这是苹果特有的，而分析师就要去预估这些产品的预*规模、成本、市场反应，从而推导出它预期的下个季度以及下一年的盈利情况，这些就是股票的个性。

       不过量化并不是关注股票的个性，多因子选股更关注的是共性，共性就是每家公司都有的，比如市盈率、市净率、现金流等一些财务指标。最核心的逻辑就是要通过这些因子选出盈利能力强、公司质量高、估值较低的公司。

超额收益，不是所有人都能做的

       众所周知，证券市场是个零和博弈的市场，如果有人赚取了超额收益，那么也就意味着有人亏损了其他人的这部分超额收益。在这个市场上，永远都是只有少部分人赚取大部分人的钱。在2015年之前，我国A股市场85%的交易量是由散户所贡献的，散户给市场贡献了大量的无效或者说错误交易；而作为职业机构来说，要抓取的就是散户在交易中犯下的市场定价的错误，从中赚取超额收益。这个超额收益保守一点就是在10%左右。

       对于个人投资者，夏笑峰建议还是要把专业的事情交给专业的人去做，这样至少可以避免因自己的不专业而犯下的错误。

       最后，夏笑峰在多因子方面透露了一点，就是模型中的有一部分因子是通过风险溢价来不断的进化，即使收益风险比稍微偏低一点，但只要保证长期有效就行。

中国教育实训正在路上——点掌投教专访景昂

       2019年9月1日，第二届的中国大学生投资交易策略大赛正式启动报名，这次的规格是目前中国大学生经济学科范畴内最高级别的一次大赛。

       本期我们就邀请到了中国大学生投资交易策略大赛组委会**长、编年教育创始人——景昂，一起来深度了解一下这个为所有金融学子量身打造的投资策略大赛。

首届大赛奠定基础

       2018年是第一届的投资策略大赛，景昂举办大赛的初衷是因为他发现高校里有个问题，就是经济、金融学的学生只学习了理论知识，未来做的事情却与所学习的东西有很大差别，而无论之前去哪里实习都很难弥补这些东西的脱节，于是景昂就想构建这么一个平台，把学校和金融机构以及相关的部门岗位嫁接起来，让学生在学校里快速的去适应这个过程。

       第一届大赛举办下来的效果非常好，一共有122所高校参与，5600多名学生报名参加，当时景昂与复旦、上海财大做了下试水，发现孩子们对这块是非常有热情和感兴趣的。而比赛结束后有一些机构把目光锁定到了很多能力很强的学生身上，甚至在即将毕业的一个时间段就已经签好高薪聘请合同。这也为第二届的举办创造了一个良好的氛围，同时主办方也更加有信心把这届大赛给办成功。

重燃战火，莘莘学子大机遇

       今年，点掌财经也再次获邀成为中国大学生投资教育策略大赛的合作方，更将独家提供大赛的裁判系统和指定财经节目。

       本届大赛的报名条件也是非常宽泛，只要是在校的大学生都可以报名参加。而奖品的设置也是格外丰厚，第一点是有50万的奖金池，第二点是提供就业及实习岗位的通道，第三点最诱人，是有一个2000万资金的孵化，凡是在大赛里面表现好的团队及好的策略，那么券商里的这部分资金可以直接跟投到这个策略上。

       这届比赛的模拟盘资金是给了1000万，因为现在市场上像茅台那么高的价格如果模拟盘只有100万的话就很难去分仓位，将模拟盘的资金提高也是为了让学生们有着更大的空间去做策略的配比；另一方面，如果未来学生们从事这一行业的话，他们心里会更有底，不会一上手见到那么多资金就发怵。

       与传统的赛事不同，本次大赛在设计上融入了更多的实践和投教元素。大赛不仅仅要求参赛选手在模拟交易中取得较好的成绩，更是结合了价值投资理念，以量化模型基本面选股等模式，增加了最后的策略演示和答辩环节，全仿真模拟了职业基金经理和投研人员的研究模式，真正达到了提升学生综合素质，推进产学深度融合，加强实践育人平台建设的办赛目的。

大赛模式，与众不同

       此次大赛还引入了团队赛的模式，高等院校财经类专业在校学生可以以学校为单位组队参赛，每队包含4名参赛选手和1名指导老师。团队赛的设立，更偏向于财经类学科的实践和研究，大赛将为团队赛成员提供实验室系统，帮助团队构建策略。而点掌的aniu.com将为本次大赛提供策略回测和裁判系统，通过裁判系统，可以对参赛选手的策略进行长期回测，并从市场下跌阶段、筑底阶段、拉升阶段、盘整阶段等多个维度进行策略的评判。

       为了在大赛期间更好地帮助选手，大赛特别为参赛选手提供了由点掌财经出品的“相约大咖”和“主题投资”节目。“相约大咖”中邀请到了国内外知名的财经大咖、基金经理、经济学者等，分享自己从求学到求职的过往经历，相信能对参赛选手在今后求职就业，踏上财经岗位有所帮助；而“主题投资”节目则将汇聚每日财经要闻和盘面走势，深度解析市场，可以帮助参赛选手及时了解市场的热点。

       大赛期间，主办方将开展多个形式丰富的投资者教育活动，为学生们简述此次模拟炒股大赛的活动背景、时间、形式及宣传推广，并由申万宏源、华泰证券以及点掌财经等投教基地的老师，结合自身从事证券的经验，阐述了投资理念，并分析了证券业、银行业、保险业的从业门槛，对学生投资进行投资者知识的普及教育，预防学生陷入非法投资借贷等投资骗局。

       节目最后景昂也衷心祝愿所有参赛的莘莘学子能够展现出自己的全部水准，未来成为中国金融市场上出挑的人才！

理解现实，是价值投资的核心观——点掌投教专访查理投资李一丁

       巴菲特和芒格都被称为价值投资的鼻祖，他们用几十年的人生经历提炼出了价值投资的核心观念：那就是理解现实。究竟什么是理解现实？价值投资原理又是什么？

       点掌投教特邀查理投资董事长——李一丁，一位价值投资的坚守者，一起来畅谈价值投资的本质。

理解现实，就是理解真实的世界

       李一丁从2008年开始就学习价值投资的思想，到2012年的时候，有幸与芒格老先生会面并进行交流。此后他感觉到整个人生都有了一个很大的提升。

       芒格非常概括的告诉李一丁他的价值投资观念，就是要理解现实，要从多方面来理解现实，理解这个世界的现实的状态是怎么样的，理解真实的世界，而不是主观臆测。对投资来说，就是更好的投资，就是为了赚钱；对生活来说就是更好的生活。一切都是基于理解现实，需要了解一个真实的思维。

价值投资，就是在价值洼地播撒种子

       在价值投资中，自然就是通过基本面来研究一家公司到底有没有价值，真正的价值投资是很严谨的，需要去分析很多数据，从数据和逻辑推导出所有定量的结论。比如在分析一家公司的时候，还要去分析一个行业，然后还要去了解这家公司的**链以及客户的数据是怎样的，及其复杂，最后通过模型的计算得出哪些公司价值被低估，再进行投资。

       当然，做价值投资也并非无脑的买入持有，当那些有价值的公司被挖掘发现后，同样需要一个时机来播撒种子，这个时机就是等待价值的洼地。比如高端白酒的情况，2016年之前因为三公消费，导致一段时间过度哑火，没有出货量，造成销*压力很大，而后来通过两三年的去库存后，又开始恢复了一个正常的增长，那么白酒这段最哑火的时候，就是价值洼地，这时候播种，后来收益就是“你若盛开，清风自来”的状态。

       价值投资本来赚的就是企业利润增长的钱，只要利润恢复了增长，公司估值自然就会提升，股价同样也会水涨船高。

成熟市场，也并非全是好公司

       一直以来，很多投资者都有一种错误的观念，认为A股很少可以价值投资的公司，而美股、港股都是适合价值投资的公司。其实并不然，在美国市场的几个著名指数中，像纳斯达克、标普500指数，里面有着经常性的淘汰，就是*市制度，不符合标准的公司就会*出市场，所以这样的指数表现始终非常靓丽。

       而港股市场也并非都是好股票，香港市场的监管并不是很严格，有大量的仙股出现，这些公司本身的盈利能力不行，但是却没达到*市标准，也许只存在一些壳价值，于是就始终在那里躺着。

       在中国市场，价值投资同样是可以一直适用下去的，价值投资简单来讲，其实就是买入低估值的公司，赚确定性的钱，只要坚定住信心，坚持走价值投资这条路线，最后赚钱的一定还是自己！

传道、授业、解惑，从实践回归理论——点掌投教专访南昌大学程皓

       在当今崇尚快餐文化的生活节奏中，市场更多关注的都是公募或者私募的基金经理，听他们讲对股票以及市场的看法，往往忽视了他们背后那些给他们传授经济学知识的教育家。

       点掌投教特邀南昌大学金融学副教授——程皓，一起静下心来聆听她的教育理念。

结合银行实践，重归校园教书育人

       获得中南政法大学经济学博士学位的程皓，曾经在农业银行担任过金融经济师，在银行工作了15年后，她选择了重归校园，从事教育事业。作为一位人民教师，程皓想把自己平生所积累的知识全都传授给她的学生。

       由于在银行主要是从事研究工作，重归校园后，视角发生了变化。在银行，可能因为身在此山中的原因，反而不识庐山真面目，而当跳出银行，站在一个更广的历史点位上去观察，就会有很多新的灵感和感悟，于是就有更大的动力去追寻一些问题的答案，这样的转变是一个很有意思的过程。

       当从事了教育事业后，程皓感觉身上的责任大了很多，因为之前工作是继续学习和吸收，而教育事业则是将自己的知识传递给更多的学生，所谓传道、授业、解惑也。而有了先前银行业的实践经验后，再回到学校教授理论知识，程皓将实践补充到理论中，主观能动性更高了。

励志培养出金融创新人才

       与程皓作为教师不同，她教授的学生由于在校园内只接触到理论知识，而缺乏实践的锻炼，所以她要带领着学生走出校园，在实战中积累实践经验，从而将理论更好的运用到实践中去。

       我国现在大力推进普惠金融、绿色金融和可持续金融，这都是围绕着人类命运里特别关注的一些问题。而在进行金融创新的同时，也会遇到一些问题，比如过去几年中出现过的爆雷潮，还有与传统金融直接的冲击，相互之间的关系处理都出现了问题，这是作为金融人需要去思考和解决的。而我国目前正是缺乏这样的创新性人才，所以程皓也是励志要为祖国多培养些金融创新的人才出来，为国家的经济发展作出贡献！

中美教育理念的差别

       其实，我国缺乏创新性人才与我国的教育理念息息相关。在我国的校园教育中，更多的是直接把知识和信息给到学生，不允许学生去质疑，然而，在美国的教育中，都是以开放性的问题为主，由学生发挥，这样最终给到学生正确答案的时候，他就会以可观、低姿态的方式去接受。

       程皓正是在追求这样的教育理念，她认为教育是平等的，知识点可以去讨论，可以去探索，学生也可以有自己的立场和观点，从不同的角度去理解一样事物，这样是有助于锻炼学生甚至是老师思维能力和创造力的。尤其是在金融理论方面，有些在特定的情境下是有效的，而过了这时段就时过境迁，不再合适了。所以这就更需要学生对于学术问题的探究更加开放，这样才能培养出真正的创新性人才。

       最后，程皓谈到了中国的大学教育和美国大学的教育，中国的大学是严进宽出，导致很多大学生在大学期间轻轻松松照样可以毕业，而美国的大学是宽进严出，对于学生的要求则更加严格，学生必须要足够努力才能毕得了业。而大学正是需要学生发挥创新思维，进行探索研究的最佳时期，这也是为什么我国的金融人才比较匮乏之原因所在。

财报研究，抓住关键点——点掌投教专访酷望投资朱宝国

       在如今的股市中，随着*市制度的不断优化，投资中对于公司基本面的分析变得越来越重要，基本面的分析有好多种，有自上而下、从宏观分析至行业以及具体公司，也有对公司财报进行分析。

       点掌投教特邀酷望投资总经理——朱宝国，听他介绍一下他对公司基本面的研究方法。

从中金公司开启资管生涯

       朱宝国的职业生涯可谓是顺风顺水，大学还未毕业的他就进入了中金公司实习，而后顺利留在了中金公司工作，这个起点可以说是令人羡慕的。不过，要干成一番大事业，离不开辛苦的付出，进入中金公司实习的第一天，他便工作到晚上12点才下班，而后正式工作的时候，12点下班就是家常便饭。然而朱宝国认为收获和付出是成正比的，靠着自己对金融的极大兴趣，最终顶住了工作的压力，为未来成功转行私募打下扎实的基础。

       在中金公司的工作，让朱宝国学会如何写报告，如何去分析一家公司，这些都为他后来的投资生涯埋下了伏笔。

财报是基本面研究最重要的基石

       朱宝国认为，对于公司财报的研究是研究公司基本面最重要的一块，财报就像是一家公司的门面，投资者研究一家公司的好坏首先就要对它的财务报表进行查看。而财报中的指标又有很多，投资者该对哪些指标进行着重的研究呢？

首先，ROE（净资产收益率）是一个非常重要的指标，因为ROE代表着一家公司未来的增长潜力到底有多少。比如，一家公司今年净利润是100%的翻倍增长，但这并不代表以后每年都会翻倍增长，因为它会受限于ROE，如果这家公司ROE为15%的话，那么代表它未来的成长性长期来看不会超过15%，所以这是一个非常重要的指标。

       另外，公司的现金流也是需要关注的，因为很多公司只有利润，却没有现金流，这样的公司要排除。现金流中分好多种，包括经营活动现金流、投资活动现金流。其中经营活动现金流代表一家公司是不是能够把真的利润给收回来，如果一家公司的净利润与经验活动现金流是匹配的，那就说明业绩很稳固。

       除此之外，财报中还有资产负债率、净利润之类的指标也都是需要关注的。虽然以上这些指标有滞后性，但其实财报中也有一些领先指标，像预收账款，比如2018年茅台中报的时候，它的预收账款是下降的，那这就是一个信号，代表三季度的收入情况就不会特别好，果然三季报的业绩不达预期，这其实是可以提前观测到的。

       而对于一些公司前三季度业绩平平的情况下，四季度业绩突然变好，这种情况下朱宝国认为，要从整体均值来看，通过全年的年报来判断一家公司的业绩是好是坏，而不要被某一季度业绩的突然好坏所迷惑。

公募和私募，各有所长

       在私募基金和公募基金都工作过的朱宝国，对于二者的比较也是有自己的见解。他认为无论是公募还是私募基金，都各有所长。私募基金追求的是绝对收益，而公募基金追求的则是相对收益，而朱宝国在经历了不同类型的公司后，始终坚持在相对中去寻找绝对收益，也就是不仅仅要绝对的正收益，还要在行情好的时候比市场的收益更高。

       朱宝国一贯秉持价值投资的理念，通过基本面研究估值的情况，从而对优质公司进行长期的持有。

站在宏观的高度，看投资——点掌投教专访金牛基金经理向朝勇

       说起价值投资，有不少投资者都认为价格便宜的股票就是有价值的，然而真正的价值投资并非如此，那究竟如何寻找真正有价值的公司进行投资呢？

       点掌投教特邀朴石投资基金经理——向朝勇，听他站在宏观以及基本面的视角来看待价值投资！

一分价钱一分货，在股市里也适用

       A股市场的价值投资说到底，就是寻找中国经济体量里面最优秀的上市企业，长期投资跟随这些企业共同成长，从长期来讲，这些企业会不断的创造价值，而投资它的股票，投资者也可以获得一个不断的收益。这就是价值投资的核心理念，就是投资者一直想寻找的有核心基本面、最安全的资产。

       关键在于如何将这些企业挑选出来，对此，向朝勇认为很多投资者对价值投资有一个误区，认为价格便宜的、市盈率低的诸如银行股之类的就一定都是有价值的，而那些成长型的高科技企业就不算有价值的，这是非常错误的想法。价格低自然有价格低的道理，市场给出的价格是公允的，5块钱的价格说明市场对你的估值就是5块，茅台贵自然有贵的道理，也许很多人会认为茅台就是价值投资，但它同时也是一家成长股，它的净利润至今已经翻了几十倍，品牌效应非常强，不需要花费销*费用就可以把产品卖出去，而且市场上还供不应求，这样的企业安全性是非常高的，那赚钱的稳定性自然也是非常高。

       所以说成长和价值是相融合的，并不是一对矛盾体，有成长的公司自然就有投资的价值，股价自然水涨船高；而没有成长性的公司，哪怕当下业绩再好，股价再便宜，依然还是得不到市场资金的认可，股价也不会怎么涨。

宏观方向，决定行业龙头

       当经济形势很好的时候，一个行业中的大部分公司盈利能力都比较强，股价都会上涨，这时候看不出谁是头部公司与行业排名第二第三公司之间的差距；而当经济形势不好的情况下，只有在行业中最优秀的企业，盈利能力才能持续，但排名第二的公司赚钱能力都会大打折*。

       这就是一个核心基本面的安全性，是投资者想集中投资的公司，这也叫作极度的品牌价值，极度的商业模式。比如像腾讯，垄断了社交的入口，没有任何竞争对手，这就是极度的商业模式，极度的技术领先。

       所以并不是说低估值就是安全的，估值很便宜，说明未来的成长性或者确定性是不高的，一定是有着核心原因导致了它的低估值，投资者不能一味的以为低估值的股票就可以买。另外，向朝勇还提醒投资者，阶段性的高成长股也是不建议去买的，有些成长性是阶段的，波动性很大，可能今年增长50%或100%，明年又掉下去了，不具有持续性，这也是不安全的。随着市场越来越成熟，成长性的公司市场会给出确定性的溢价，投资者要做的就是在这些公司的基础上精挑细选，选出做到极致的行业头部公司。

宏观，同样也能辅助择时

       在选出了具有成长性有价值的优秀公司后，接下来要做的就是择时了，对于股票的择时，向朝勇再一次提到了宏观经济。当宏观环境良好，一切正常的情况下，投资者要做的就是持有那些具有成长性、价值性的公司；而一旦宏观环境发生变化，出现一定的风险的时候，投资者就要做减仓的动作来规避系统性风险。

       这就是投资中的防守，说到底，防守的核心还是防系统性风险，如果对系统性风险不进行防守的话，指数跌了60%，行业同样也避免不了亏损，相当于几年的收益都白做了。

       最后，在控制风险方面向朝勇也给出了一些建议，他认为同一行业的股票配置最好不要超过总仓位的40%，而单只个股的配置不要超过总仓位的20%，这样就算某一只个股发生了非系统性风险的时候，对于总仓位的影响也是有限的。

期货研究，基本面和技术面都不可缺——点掌投教专访徐莉、邹明东

       对于期货来说，国家的宏观经济调控，以及一些财政政策的出台，都会影响到整个大宗商品的基本面情况，所以在期货市场中，对基本面的研究必不可少。不过除了基本面外，技术分析也是同样重要。如何将基本面与技术分析合为一体呢？

       点掌投教特邀中国第一部长篇期货小说《谁是赢家》的作者——徐莉，以及中财黑色建材事业部总经理——邹明东，一起看他们如何书写期货传奇。

涨跌看宏观，强弱看微观

       在期货市场上，经常会看到大宗商品往往都会出现同涨同跌的情况，这样投资者就会问：那还研究基本面干什么呢？对此，邹明东说道，宏观的重要性是举足轻重的，如果是在一个非常积极的财政政策环境下，市场的货币充裕，这就给大宗商品提供了一个肥沃的土壤，价格多多少少都会出现上涨；反之，如果市场资金紧缺，财政政策和货币政策并没那么宽松的环境下，大宗商品的价格就很有可能走出熊市行情。所以宏观经济的好坏可以帮助投资者判断商品所处的是哪个阶段行情，有了这个基础，才能继续深入研究其中的细分行业。

       有了宏观方向的判断后，就要通过微观分析来研究产业与产业之间的强弱了，这也是为什么同样上涨的情况下，有些品种能走的很强，而有些品种只是微涨。在微观研究中，更多的需要注重产业上的矛盾点以及其中的供需平衡，比如2019年黑色系中铁矿石、螺纹钢的上涨主要就是下游需求量大的因素导致的。

       也就是说，大宗商品的涨跌需要由宏观来判断，而细分行业的强弱则需要通过微观经济的研究来进行预判。

时空平衡寻找价格拐点

       在有了对宏观以及微观经济的判断后，对商品的基本面有一定了解的情况下，徐莉从时间和空间平衡的角度出发，来判断一个行情的上涨周期和调整周期的时间。

       从上涨周期来看，一般会分为三个周期，这与波浪理论中的大三浪所相符，而“三”这个数字在技术分析中是非常重要的，一般而言，上涨完三个周期后会出现比较大的调整，然而一旦过了三个周期还没有出现调整，那么就很有可能出现六个上涨的周期，也就是“三”的倍数。对于这个现象，徐莉解释道，这与易经易理中的乾坤八卦有关，卦象中的第三个都是一个主要的挂线。而期货行情的K线图与八卦图有着异曲同工之妙，三在技术分析中的重要性不言而喻。

期货投资需克服人性的弱点

       金融市场中有句俗话说的好，“成也杠杆，败也杠杆”，期货自带杠杆的情况下是极其考验人性的。假如贪念大起，满仓做一个方向，那很有可能本金不保，其实现在做的业绩比较优秀的投资者，往往在赚到了第***之后，不再是满仓单边操作，而是合理利用期货的杠杆做对冲。如此，就能很好的把风险控制在合理范围内，而不会出现爆仓的情形。

       所以最后也提醒广大投资者，期货投资中风控是第一要义，克服人性的贪婪与恐惧是做好期货投资最重要的基础！