投行的投资方式——点掌投教专访富钜投资唐弢

       投资银行在很多人的印象中是个很高端的职业，他们不是通过二级市场的****盈利，而他们的收益却让普通投资者望洋兴叹，本期相约大咖邀请了拥有丰富投行经验的国内知名私募基金创始人——唐弢，一起来了解一下投行是如何进行投资的！

投行更多的扮演辅助角色

       唐弢有着二十多年的证券行业从业经验，毕业后他进入国内券商的投行工作，至今唐弢都认为年轻人有机会一定要去投行历练，因为投行从知识结构上面要求比较完善，而且要求有非常扎实的财务基础、法律概念、金融知识以及很强的学习能力。另外，在年轻的时候可能没有机会去管理一个很大的企业，但做投行的业务可以从不同的层面接触到非常成功的企业，从高管到大股东、CEO，再到业务人员，可以对一个企业做全方位的了解，这是个非常好的学习机会。

       唐弢的成长历程也是跟随着中国的整个经济发展一路走来，同时也正是靠着在投行中的修炼和提升，为后来转型股权投资打下了扎实的基础。说起投行和后来股权投资的不同之处，唐弢打了个比方，就如三国时期的诸葛亮和刘备，最终做决策的还是刘备，诸葛亮作为军师是起到辅助作用。投行更多的就是扮演着辅助者的角色，而股权投资则更强调专业的判断能力，需要通过信息的手机到分析，再到最后的投资逻辑，都需要有自己的决断。

       而投行与股权投资的相同之处在于他们都是市场的卖方，都是帮助企业去融资，从而进入到资本市场。

国内投行向国际的接轨

       从申银万国到外资券商投行的过程，似乎有种从之前的计划经济到市场经济的改变。在2000年之前，虽说我国的证券市场已经开始了市场经济，但包括最开始发行股票时候使用的审批制，实际都有着很深的计划经济的烙印在上面。

到了2000年之后，市场开始有了封闭式基金，后来在外资投行中，市场经济就非常的成熟，产品的好坏完全是由市场和投资人说了算，随后国内的投资市场也是在不断的前进，不断的往成熟的市场发展。

       在外资券商的投行做IPO业务的时候，主要做的是中国企业去境外上市，2004年，股权投资业务在中国刚刚开始，唐弢的团队此时已经积累了丰富的经验，于是水到渠成，创办了自己的企业。那个时候国内又有很多企业有着融资的需求，在经历了美国互联网泡沫破灭，当时朱**提出的创业板最后被搁置，导致从2000年到2006年国内A股市场是没有IPO的，有融资需求的企业很多选择了香港和美国市场上市，再加上股权投资行业刚起步，需求远远大于供给，唐弢在这样一个机缘巧合下开拓了中国市场新的篇章。

用投行的目光做投资

       之后几年，随着证券市场的成熟，股权投资的公司也越来越多，吃蛋糕的人多了，那么每个人吃到的蛋糕也就越来越小了，股权投资从最初的5到6倍PE的价格买入，发展到后来变成15到20倍PE的价格，价格越高，再加上股权投资的周期很长，自然风险也就越大，而利润却不断地下滑。就当股权投资行业进入了高速发展阶段的时候，唐弢选择了转型，将自己的私募基金转型成为做量化投资的私募。

       可能旁观者会认为从投行出来的做私募会以价值投资为主，与价值投资不同的是：量化投资是一个投资决策的方式和研究方式，所有的决策是建立在数据的基础上，所有的投资策略是建立在对过去数据做回测的基础上来决定的；而价值投资是建立在财务分析的框架上进行投资。

       量化投资的最大特点就是可以规避在做投资时心理的恐惧和贪婪，有着丰富投行经验的唐弢在2015年的暴涨暴跌中深刻体会到了量化投资的优势，这种用投行的目光进行投资是值得普通投资者所学习的。

基金经理的成长路——点掌投教专访小叮当王琼

       FOF基金，Fund of Fund，从英文的字面意思理解，就是基金中的基金。也许会有投资者问，投资基金还不容易？当然，买基金谁都会买，但是真正要买到好的基金并且跑赢市场，这可不是个简单的事情！

       为了帮助投资者更好地认识FOF基金，点掌投教特别邀到了小叮当投资的总经理——王琼，一个拥有十多年从业经验的美女基金经理，一起来揭晓FOF投资的正确姿势！

80后当家，童心未泯

       “小叮当”，一听到这个名字就会让无数80后回想起儿时的哆啦A梦，而它的创始人王琼也正是一个可爱的80后，取名小叮当的意义也是希望他们的产品能像哆啦A梦那样满足绝大多数投资者的愿望。

       小叮当成立于2015年，由王琼以及一批年轻的80后创始，主要是做FOF基金，王琼自己主要做偏量化的投资，合伙人有在宏观上的优势，结合在一起后，他们便是一个全面发展的团队。当然团队之间总会有不同意见的产生，但他们有着完善的决策制度，可以民主、高效的做出决定。

       FOF基金对于我们国内来说历史并不悠久，大部分的投资者对FOF基金也不够了解甚至有些片面化的理解，但是近几年随着银行理财子公司的成立，极大的促进了FOF基金的发展，未来FOF基金的前景将会非常广阔。

分散投资，分散风险

       作为有着多年FOF基金管理经验的王琼，认为FOF基金理论上是可以在市场的每一个阶段都能做到风险的分散，其背后原因在于FOF基金的投资逻辑非常严密，可以投到不同类别的基金品种中去，这样就能避免单个品种所带来的风险。举例来说，如果只投股票的话，在熊市中就很难赚到钱。而FOF可以在牛市中投资股票类基金，获取高收益，熊市中投资债券类基金或对冲基金，以赚稳定收益，如此一来FOF基金在理论上来说，是可以做到穿越周期、穿越牛熊的。

       在投资决策方面，小叮当拥有两个团队，一个是自上而下、也就是以王琼为核心的策略团队，另一个是自下而上的投顾团队，两边各自发挥自身的优势，在决策时取长补短，选取两个团队共同研究筛选出的标的进行投资。选取了标的后还有择时的问题，这就是依靠王琼的自上而下团队进行宏观的研究分析之后决定的。

FOF投资并不简单

       FOF基金，基金中的基金，既然投资的就是基金，那么很多投资者会有个疑问，就是是不是很简单的选取排名前五或者前十的基金作为投资组合，对此，王琼表示这样操作非但不能跑赢市场，甚至有可能跑输市场的平均水平。

       原因是基金的排名变化是非常大的，这段时间的排名并不能代表很长时间的排名，而且这种方法也没有考虑到均值回归，如果选取的这段时间表现最好的基金，而他们投资的品种在接下来一段时间出现大幅的回落，这样就会造成更大的亏损。

       在此，王琼也告诉大家，投资是没有捷径的，雄关漫道真如铁，无论是投资股票也好，投资基金也好，都需要靠自己刻苦的研究才能获得比市场更大的收益。

       在控制回撤方面，小叮当分成了两块，一块是与贝塔相关，也就是与市场比较，这一块的考核主要就是看有没有跑赢市场；另一块就是阿尔法策略，这就是比较稳的策略，考虑到了投资者的风险容忍度，更注重回撤的比例大小，而不是以追求跑赢市场为目的。可以说小叮当的产品灵活度还是很高的，可以供不同风格的投资者去选择。

       最后王琼也提到了现在银行理财、券商资管等纷纷都会将资金投向FOF基金，这对于FOF基金来说前景是很广阔的，未来的投资也会更加专业，国内FOF基金的发展也会走向繁荣！

优秀投资者必须要了解的期权——点掌投教专访期权专家李佳宜

       期权在如今的市场上已经不是个陌生的工具了，大部分的机构投资者都会使用期权来给自己的账户做个保护，而期权是个易懂难精的东西，有些普通投资者大概了解个轮廓，但要真正运用得好的却少之又少。

       本期相约大咖邀请了台湾著名的期权专家——李佳宜，带领投资者一起来了解一下真正的期权。

所谓的损失有限获利无限是真的吗？

       在期权刚入门的时候都会听到一句话，那就是”期权是一个亏损有限但盈利可以无限的东西“，当听到如此诱人的话的时候，很多投资者会认为期权是个很容易操作的东西。确实，期权的买方理论上是可以倍数获利，而损失是可控的，但这只是期权的其中一个相貌，当投资者更深层次的接触期权后，可能就不会再说这句话了。

       首先要知道的是，任何一个金融市场都是一个零和博弈的市场，有人赚钱就必然有人亏钱，如果说期权的买方有无限的获利，那也意味着期权的卖方就有无限的亏损。不过既然都知道这个道理，还有谁会去做卖方呢？没有了卖方就没有对手盘，一个市场如果没有对手盘，那这个市场还怎么可能成立呢？

       所以学习期权要看全貌，不要见树不见林，如果只看到了事物的表象，而不去看它深层次的内容，那是相当危险的。

多维度看待期权

       在股票市场中，投资者都是以买为主，然后再进行止盈或止损的动作，而在期权市场中就比较复杂了，期权分为两种，看涨和看跌期权，这两种又有四个面向，也就是买入看涨、卖出看涨、买入看跌、卖出看跌。这就比股票要复杂多了，同样的一个做多，在期权中可以是看涨，也可以是看不跌，也就是买入看涨和卖出看跌；反之做空也可以是卖出看涨和买入看跌，而这其中买和卖之间同样有着天壤之别，正如前面所说的，买方和卖方总有一个赚钱一个亏损，所以即使判对方向也不一定能赚到钱。

       李佳宜在此也告诉投资者，不要被期权中的经典案例所迷惑，在并没有了解全貌的情况下贸然进入市场，依葫芦画瓢，这样很容易吃亏，因为有些经典的案例都是在特殊的情况下发生的，然而并不是每个时段都有其特殊性。要想真正做好期权，必须要把其中的每一个层面、每一个相貌都了解透彻才行。

       投资者也需要在每一次的大赚或大赔后，不断的总结经验，找到一个自己的交易体系，并不断的修正，提高胜率并降低风险。

真正穿越牛熊的只有期权

       相信大部分投资者都多多少少参加过一些报告会，有时候会听到某些基金或机构能通过期货多头或空头来穿越牛熊之类的话，但是李佳宜认为，只有期权是可以真正穿越牛熊的！在期权中，多空盘皆有机会赚钱，从接触期权开始，就再也没有借口说最近行情不好赚不了钱了。无论是牛市、熊市、还是盘整市，期权都是可以获利的，这就要看各自的能力，只要投资者的能力能够判断出一个策略适用于当下阶段的行情，就有机会在任何时间点都做到所谓的“绝对正收益“。

       那么如何建立有效的策略来应对变化的行情呢？李佳宜给了四个字：大道至简！把四大基础策略（买涨、卖涨、买跌、卖跌）理解清楚了，只要把握住多空的大方向，后面使用的策略也许越简单越好。比如在箱体震荡的行情下，上有压力下有支撑，那就在以看不跌为主的基础上建立策略。

       最后，李佳宜给投资者分享了他的心得，他认为越单纯的策略越好管理，说到底这就是资金管理的问题，没必要用很多复杂的组合策略把资金的管理变得很难，逻辑清楚就有机会赚钱，把事情单纯化，从做单纯的角度出发，操作就会变得很轻松！

黄金的正确投资方式——点掌投教专访光大期货展大鹏

       “货币天然不是黄金，黄金天然是货币。”马克思一语道破了黄金与货币的本质，自古以来，黄金一直备受人们青睐，被视为财富的象征。那么对于黄金的投资该如何做呢？本期相约大咖邀请了光大期货资深研究员——展大鹏，听听他对黄金投资的正确理解方式。

黄金与债券收益率的关系

       2018年四季度的时候美国的债券收益率出现了倒挂现象，也就是长期国债的收益率比短期的国债收益率要低。市场上有一种说法，每当长期国债收益率下穿短期国债收益率的时候，往往是危机的前兆，而危机一旦来临，美联储的政策必然会由紧转松，而且如果全球的经济开始增速下滑，那么资产就会有避险的需求。

       黄金是全球公认的避险品种，当美国国债发生倒挂的情况下，展大鹏就认为黄金的上涨是一种必然，因为它反映了美联储降息的预期，以及资金避险的诉求，多层因素叠加，导致了黄金后来的走势。

       除了债券外，黄金作为贵金属，自然还与其他的贵金属还有一些大宗商品之间的价格都会有所关联，比如从历史上黄金和原油的价格走势来比较，虽说可能某一段的走势会略有差异，但如果从上个世纪60年代以来的价格进行对比的话，他们的走势是大相径庭的。

黄金牛市的条件

       至于黄金现在有没有具备牛市的基础，展大鹏认为暂时还不具备。他告诉投资者，真正形成黄金大牛市的最重要因素就是看经济有没有突破性的发展。

       从2001年开始，中国加入WTO，然后中国经济开始高速发展，那段时间中国经济的利率水平、通胀水平都是偏高的，于是那段时间黄金的价格稳步上涨，从2001年开始到2011年，这也是黄金的黄金十年，同样也是大宗商品的黄金十年。其中主要原因就是，在经济高速发展的同时，百姓手里钱多了，需求量大大增加，如此就会形成通胀，而黄金是抗通胀的最佳选择，在通胀的情况下黄金价格自然就会起来。

       而现如今，全球的经济处在一个下降周期中，属于通缩的过程，这样的背景下，黄金自然就不会出现大牛市的行情。

黄金的投资方式

       了解了影响黄金价格涨跌的一些因素后，作为普通投资者又该如何投资黄金呢？对此，展大鹏认为定投黄金类的ETF的方式是非常适合普通投资者的，因为ETF不像期货合约那样有着时间限制，黄金类的ETF只要产品不撤销，就可以一直参与下去；至于购买实物黄金，展大鹏是不建议的，首先实物黄金不便于存储，存在银行需要收保管费，其次，在处置的时候同样不方便，如果和卖方签订协议的，对方回收时肯定会有点差，就是买的时候价格会有所升水，而卖的时候价格往往会低一点，所以并不建议普通投资者去购买实物黄金。

       而投资者最熟悉的股市中也有黄金类股票，这样的公司需要分成两类来看待。一种是有金矿的黄金冶炼企业，像山东黄金、赤峰黄金这些，这类企业往往在金价上涨时，利润直接就会上提，从而也会带动公司估值的提升，股价自然就会上涨；而另一种是珠宝首饰的加工类企业，如周大生、豫园股份这类的，他们赚的是珠宝首饰的加工费，也就是黄金价格的上涨并不会直接的反应到他们的利润中去，不过老百姓通常有个习惯，喜欢买涨不买跌，当黄金价格涨疯的时候，就会纷纷去店里买黄金，那么首饰卖的多了，加工费自然就赚的多了。不过这种情况下一般都是出现在黄金价格一波大幅度上涨的末端。综上所述，当金价刚刚启动之时，有矿的那些个股会表现更加强劲，而往往金价涨到末端的时候，老百姓也意识到黄金真的涨了，这时候才是首饰加工类的黄金个股会出现业绩的上升。

回避“妖镍”横行的风险——点掌投教专访镍吧创始人曹树生

       镍，是近年来期货市场中最火热的品种之一，在近期更是走出了一次又一次波澜壮阔的极端行情，甚至在短时间里出现天地板，将多空双方收割殆尽。

       为了帮助投资者更好地了解投资期货镍的策略，做好风险管理和投资者保护，点掌投教特别邀请到了镍吧创始人——曹树生，听他来讲述一下期货镍的投资前景。

并非科班出身，实践也能出真知

       本科时期攻读食品科学的曹树生可以说是个金融小白，直到研究生时期选择了经济学，曹树生才正式走上了金融这条道路，而从食品转到经济，这个跨越是非常大的，好在两者都是属于理工科，对数学方面都有着比较高的要求，再加上他对经济学方面的兴趣，所以转型还算顺利。不过校园里学的终究还是理论知识，直到曹树生毕业后进入了51不锈钢工作后，他才真正的把理论和实践相结合。

       镍和不锈钢是上下游产业，对于不锈钢价格的分析自然就会**上镍的价格波动，因为这点，曹树生开始接触镍，并对镍的行业进行了深入的研究。

市场有奇迹，但更有苦难

       在第一份工作做了三年后，曹树生选择了自己创业，2011年他创办了镍吧，由于是从零起步，加上人工等各方面成本都非常高，创业的起初几年收入水平都比较低，曹树生坦言道，如果从收入上对比的话，肯定比不上继续在企业里工作的水平。

       在创业最困难的时候，曹树生曾犹豫过是否要放弃，但凭着他对镍吧的执著，最终还是坚持了下来，每当有客户来**自己镍价该怎么看，他都会感受到了自身的价值所在，幸亏自己没有放弃。

       从2018年开始，镍吧的员工收入在行业中达到了中等偏高的水平，而企业的客户也有了比较大的机构或者大企业，这时候已经形成了良性的生态圈，创业这条路终于开始走顺。

广散网，不如专精一门

       曹树生最擅长的就是行业数据的研究和分析。他告诉投资者，分析镍价时，可以从国内的NPI、印尼的NPI、国产电解镍、进口电解镍以及进口高品位镍铁几个角度去分析。2013、2014年分析镍价，着重分析中国产的镍生铁；2016年，除了分析国产的镍生铁之外，电解镍使用比例较大的情况下对镍价的影响权重比较大；而2017年中国电解镍**的比例下降，镍价涨跌主要看国产的镍铁它自身的成本和产量。

       之前三年印尼镍生铁产能增长，印尼镍铁的成本要比中国的成本便宜，2017年和2018年开始，整个镍生铁的成本曲线往下走的可能性是比较大的。除了镍生铁的成本低了之后，不锈钢的成本也会相应的降低。2017年，电解镍大部分库存是在LME，从全球镍的库存来看，镍的库存是足够高的。

       镍吧评估了2018年印尼、菲律宾、中国的镍供需平衡态势。预计2018年中国红土镍矿进口量5400万吨，镍生铁产量中国46万吨，印尼产镍生铁为29万吨，加上废不锈钢**，2018年镍**合计为153.5万吨，比2017年的138.5增加了19.8万吨，增幅15%。2019年以来，对于钴跟镍的炒作，影响电池消费，但电池对镍消费的基数影响是比较小的，镍消费的增量主要是印尼青山不绣钢。而对于2020年，镍吧的看法是，一季度镍的**会过剩，二、三季度不锈钢的产量起来之后，镍的缺口可能会扩大，但整体来看，镍的缺口还是不大的。所以镍的价格会保持一个相对的稳定。

金融教育的践行者——点掌投教专访景昂

       我国的金融教育事业比起其他的教育来说其实并不发达，各家券商、期货公司，从业人员有专业也有非专业的，鱼龙混杂，所以金融教育这一块是时候提上日程了。

       点掌投教特邀OFFERPASS联合创始人——景昂，和他一起畅聊我国金融教育的未来！

金融，需要专业的培训

       在中国的教育体系中，通常会以理科为主，金融行业对于理科生来说其实是具有一定优势的，因为像数学、物理中的一些逻辑，到了金融行业中也是有相通之处。不过进入金融行业后，还是需要有专业的培训才行。

       目前我国金融行业的现状是，像有些券商，招入的新员工很多都是金融小白，对金融专业知识几乎一片空白。而入职后往往并不会对员工进行金融专业相关知识的培训，平时的培训基本都是以公司业务为主，这就导致了在面对客户或者是亲朋好友问起股票、期权一些比较专业的问题时，都无法给出一个有逻辑的回答，即使能**出几只股票，那也无法给出一个系统性的解释。

       景昂现在做的事前就是给券商的员工制定一系列课程，比如讲解技术面、基本面分析，还有板块分析，来提升金融从业人员的内功，而不是仅仅因为业务的需求给员工做目的性很强的培训。

金融教育要与实训结合

       在根据定制的课程对从业人员进行培训的过程中，景昂也发现了其中的问题，那就是光有理论没有实践，是很难让学员对专业知识进行深入的了解。

       比如在讲50ETF期权的时候，刚开始的时候，很多券商从业人员甚至不知道期权的原理是什么。学习了之后，虽然对原理了解了，但是什么时候该认沽，什么时候该做认购，甚至对买方卖方的情况，还是处于一头雾水中。而他们实际工作中其实也很少遇到这些问题，但真正有做期权的客户来咨询投资**，几乎很少能回答的上来，通常他们的知识就是处在可以解释一些理财产品的范围内。

       对于这种情况，景昂就认为要将理论与实践相结合，而且要从“娃娃”抓起。于是他联合一些高校和知名厂商，针对所有的在校大学生举办了一个投资交易策略大赛，不过这和模拟炒股大赛不同，炒股大赛一般都以收益率排名次，而这个投资交易策略大赛是既要有收益率的要求，同时还要有自己的投资交易逻辑，有自己的分析能力。比如有些学生有一套自己的交易系统，根据交易策略模拟出一段时间的收益后发现是可行的，那么这样的人才就会在比赛中脱颖而出，评比的时候就会得到青睐。反之，如果是一些比较激进的选手，通过游资打板获得的收益，那即使收益率很高，那也不一定会被看重，因为这不符合机构的交易策略和投资逻辑。

培养出真正金融人才是目标

       在大赛过程中，主办方会邀请一些复旦、财大等一些金融专业的讲师来进行辅导，撰写正式的行业研究报告。在评选中优秀的学生，就会有可能得到JP摩根的实习机会，而有些想出国继续深造读研究生的学生，有了摩根总裁的**信后，在同等学生的竞争中显然就会占据一定的优势。

       所以归根结底，景昂为学生也好，为券商从业人员培训也好，他的最终目的都是想要培养出真正的金融优秀人才，来给我国的金融行业发展添砖加瓦！

旗舰型资管机构是如何管理资产的？——点掌投教专访量盛科技杨博

       近两年来，越来越多的海外大型资管机构纷纷进入国内市场，海外机构在管理资产时，会采用哪些不同的方法？点掌投教特别邀请到一位在全球都有着丰富的对冲基金投资和管理经验的基金经理，上海量盛科技的总经理——杨博来为投资者详细介绍。

       杨博是的成长轨迹和他的经历充满了国际化元素，在2018年设立了上海量盛信息科技，布局二级市场的量化投资，他的职业生涯可谓充满了传奇色彩。

       这位年轻的基金经理有如此成就的秘诀是什么呢？一起来了解一下！

亲眼见证雷曼倒闭

       说起自己多年从业的经历，杨博用了一个词来形容，那就是：高波动。过去的十多年，整个全球的经济环境、政治环境都是充满了各种不确定性，杨博从大学一路到现在，完完整整见证了这一段历史。

       时光穿越回2008年，还在英国上大学的杨博就住在伦敦的金融城里，每天上下学都会经过雷曼公司，雷曼宣布破产的那一天，杨博亲眼看到每个人都抱了一个盒子，从大楼里走出来，后来08年的金融海啸席卷全球，这一切杨博都历历在目。本以为毕业了之后危机就会*散，可不想危机一波又一波的到来，只是不同时代的危机显现的不一样罢了。08年的次贷危机后出现了欧债危机，而后美国的债务危机，紧接着又是最近的中美贸易战，危机一轮又一轮，挑战也越来越大。

敬畏市场，没有万能策略

       回顾08年亲眼见证雷曼破产的经历，带给杨博最大的感受就是：敬畏！对于金融这个行业，杨博认为并不是看收益多少，而是一定要做风险管理。在做任何一件事情之前不要去往好的想，而是想想在最差的环境里，是否还能生存下来，如果能够生存下来，那这个决定就可以去做，如果不能，那就不要去做。

       对于现在的量盛科技来说，永远是把风控和敬畏市场放在第一位的。至于他们采用的CTA策略，杨博认为没有任何一种策略可以穿越牛熊，只是在不同的时间周期，不同的策略符合那个周期的市场环境下去运作。CTA策略在国内也是从2015年之后才开始被机构投资者所认识，经历了市场较大的波动后，有些CTA策略表现的非常好，于是就被机构投资者映入眼帘。随后的18、19年贸易战加剧，CTA策略和传统的资产类型如股票、债券等，呈现出了比较低的关联性。不仅在国内，在海外的历史上有些非常大的黑天鹅事件，像08、09年的金融危机、1987年的股灾，CTA策略都是能有一个正收益，但是说要穿越牛熊却不至于，只是说在一个合适的周期里有着这种合适的策略。

       但从大类资产配置的角度看，尤其是在全球地缘政治不确定性的过程种，CTA一定是要进行配置的。而真正穿越牛熊的其实只有对市场敬畏的心！

吸取教训，注意风控

       杨博在大学时期便开始做些股票期货，但他坦言，那时候纯靠运气，在简短的赚了一些快钱之后，觉得市场太简单了，然后不停的操作，结果被市场**的教训了一下，把学费和房租都亏光了。从那之后杨博便开始学习各种交易类的知识，把书本上的技术应用到实战中去。

       不过不管是理论上的策略还是管理方法，并不是每次学完都能做的好，这也激发了杨博探索金融行业的热情，通过自己不断的研究和探索，最终有了自己的一套策略，并且设立了自己的公司。现在他们公司的策略是用纯量价的量化策略，不过杨博认为无论是主观交易还是量化交易，没有哪个更好哪个不好，最关键的就是一定要注重风控，如果没有一个好的防御系统，就算策略再强大也难以长期在市场上生存下去。

       最后杨博提到了盈亏同源，就是风险和收益是对等的，在此他也提醒投资者，天下没有**的午餐，投资前的预期收益是多少，也要有能够承担多少亏损风险的心理承受能力。

适合初学者的期权策略——点掌投教专访星学院院长陈竑廷

       期权在国内虽然**已经有些年头，但绝大多数投资者都还只是远观而不敢亵玩，只因为在众人印象中期权有着高杠杆高风险的特性，当然很多投资者对期权的原理和规则也都不太了解。

       本期相约大咖请来了策略星学院院长——陈竑廷，带您走入期权的大门，探索一个新领域的投资机会。

迷人的期权

       期权不同于期货，期货带着高杠杆的属性不仅把投入的资金亏完，甚至可能把保证金也亏损掉，而期权的迷人之处恰恰在于它的亏损有限，盈利是无限的，如果投资1千元，那么最大的亏损就是1千，而盈利则可能是无限的，换句话说就是风险可控，盈利无限。但证券市场中有句话叫做：风险和收益成正比。而期权却可以用小资金换取高收益，这是为什么呢？陈竑廷告诉投资者是因为期权把时间的维度加进来，相当于是用时间去换取的低亏损或者高收益。

       期权代表着一种权利，比如看涨期权，如果到期时二级市场价格比期权约定的买入价格高，那么就有盈利空间，期权的买方就有权利行权，以约定价格买入，再到二级市场卖出，这样就形成了盈利；反之如果二级市场价格低于期权约定价格，那么期权买方也可以选择不行权，损失的就是一笔权利金，也就是购买期权的费用。

       期权另一个迷人的地方在于不需要像股票那样进行选股，因为我国刚**期权时仅有50ETF一个标的，到现在也只有50ETF和300ETF这两个标的，这也省去了选股的烦恼，只需要做对策略、做好模型，就可以在期权市场游刃有余。

复杂的期权

       当然天下从来没有掉下的馅饼，期权在迷人的同时并没有想象的那么简单。作为期权的买方，自然有着行使期权的权利，但同时也要知道买方获胜的概率是比较低的，这就像买保险一样，保险公司作为保险的卖方，胜率必然是大于作为保险买方的个人，期权也同样如此，期权的卖方多数为庄家，他们对期权的定价自然是心中有把握的，那么胜率必然会大，而期权的买方大多是散户，盈利的概率也就小了许多。

       说到这里就会有投资者在想，通过择时以及顺势交易来获取收益。这当然没错，但是陈竑廷告诉投资者，有的时候哪怕做对了方向，但同样赚不了钱，因为买的价格贵了，这样行权时通过差价获得的收益还覆盖不了期权的价格，最后还是亏。

合适的策略

       那么散户该如何在复杂的期权市场中生存呢？陈竑廷给了投资者两种策略作为参考，第一种是波动率策略，另一种则是卖方策略。

       期权有个隐含波动率，隐含波动率的意义相当于股市中的市盈率，可以用来判断买的这个期权是否贵了。如果某一段时间买期权的人很多，期权的价格也就会水涨船高，那么这时候的隐含波动率也就会上升，代表这个期权的价格高了；而如果某段时间期权市场很冷清，没多少人买期权，期权的价格就会下跌，这时候的隐含波动率就会随之而降。

       而隐含波动率和股市中的市盈率还有一个区别，那就是期权的隐波会随着期权到期日的临近，一定会回归到它的均值水平。这就给了投资者一个参考，假设平时正常情况下期权的隐含波动率都维持在20附近，突然隐含波动率下降的很厉害，到十几的水平，那么此时就可以买入期权，等待靠近行权日隐波逐渐回归均值；反过来，如果隐含波动率上升到偏离均值较多的水平，就可以卖出期权获得收益。

       卖方策略则适合长期持有50ETF或300ETF的价值投资者，当持有标的时，在期权市场卖出看涨期权，由于卖方是稳赚权利金，而无论标的物价格涨跌如何，其中风险都会被对冲掉，这样就可以稳步的获利。

“捉妖能手”斗“妖镍”——点掌投教专访迈科期货崔振

       熟悉商品期货的投资者一定都还记得，在2019年的三季度，期货品种之一的镍，走出了一波极其不寻常的大行情，在期货界也被称为“妖镍”行情。

       点掌投教特地邀请到了在期货业内被称为“捉妖能手”的行研专家——崔振，来介绍一下这一次的镍品种，为何会走出如此不同的行情，以及如何正确认识这个行情背后所隐藏的投资逻辑。

“捉妖”，从不锈钢说起

       崔振老师介绍，看一个品种不能单单只关注这个品种自身，而是需要从它的上下游综合判断。

       以与品种镍息息相关的不锈钢品种为例：

       首先，不锈钢的上游是比较简单的，上游60%以上的成本都是镍的用量成本，下游用途也比较单一。其次，它的单价比高碳钢高一些，但整个上下游的体量却又不如高碳钢。再次，国家对不锈钢上的低端液体的产量比较大，但后来从环保方面考虑，就不断的淘汰了一些低端产能。而高端产能的发展又比较特殊，像汽车零部件、核电站里用的特殊钢材这些是属于不锈钢的领域，正因为不锈钢所处的核心位置，就导致了目前它的产量不会太大。

       因此，崔振判断，国内的各个钢厂，之前有生产过普通高碳钢的企业，有可能会转型生产不锈钢，像民营的青山集团、国营的太原钢铁之类的，都在计划转型，总体来说是可以满足未来的需求量的。

镍与不锈钢的关系

       镍属于有色金属里的一种，是作为不锈钢里面的一个添加材料，一般的304不锈钢里面含8%到12%的镍含量，在冶炼钢材的过程中，会把镍、钼通过不同的比例加入进去，通过它们不同的工艺生产的钢材有抗腐蚀的作用，所以就称之为不锈钢，而镍就是里面一个非常重要的原料，因为抗腐蚀的特性都是通过镍元素来实现的。

       另一方面就是不锈钢成本上的关系了。镍占不锈钢成本的含量在60%以上，而镍大多数的用途还是跟冶炼不锈钢相关，其他的用途比如像纺织里面的印染，要用纯镍来做一种网状的东西，但是量非常少，不能作为主要的用途。

       所以，从镍和不锈钢之间的联动性来看，自然是非常强的。关于镍的价格方面，因为价格的涨跌必然是考虑供需情况，那就是把不锈钢的产量、镍的开采量及库存量列出来对比一下就能知道大致的涨跌情况。

       此外，镍的新需求点就是新能源的电池材料上面，虽然现在的量还没起来，但对未来的预期还是很强的，一旦等未来充电桩这些配套措施完善了，相信很多消费者就会更多的选择新能车的使用了，这也会带动镍的使用量，从而会导致镍的价格上涨。

“妖镍”的诞生

       对于去年镍的行情，用“妖镍”来形容再合适不过，其实说它妖，主要是因为镍的波动率比较大，总是上蹿下跳，这是因为从世界范围来看，镍是属于小金属，上游生产厂家很简单，中游消耗厂家也简单，所以它的资源是相对集中的，体量就不大，而这种情况下，只需要一点点资金就能惊起波澜，这其实与股票中的小盘股好拉升的意思是类似的。

       那究竟是什么引起了镍这么大的波动呢？

       那就是2019年9月份不锈钢期货上市交易，我们前面讨论了不锈钢和镍之间的联动性，而不锈钢的上市恰好激发了镍的活性，镍的价格在不锈钢上市前一两个月的时间便开启了“妖镍”行情！

       最后崔振给了期货投资者一个建议，就是要关注第一次交割的情况，专业投资者可以打电话到交割仓库去咨询库容的情况，而普通投资者则关注一下仓单注册情况和持仓量就可以。我们也期待下一次不锈钢第一次交割后崔振的再次做客节目，为投资者剖析以后的不锈钢该如何把控！