双节将至，黄金周来临
时间过得飞快，当下已经来到了9月上旬，眼下离中秋小长假和国庆长假已经越来越近。
从疫情角度来看步入9月，多个高风险地区已陆续转为低风险，叠加开学季和中秋假期催化，预计本轮疫情影响将逐渐减弱。
预计十一黄金周旅游市场将继续延续复苏趋势，长假带动长线游加速恢复，下半年发展可期。
图一：旅游板块日线图 数据来源：阿牛智投
北京环球影城即将正式开业
9月1日，北京环球影城开始试运营。试运行结束后，北京环球影城将于9月20日正式开园。北京环球影城一期公园预测每年可接待客流量1200万人次至1500万人次，三期项目全部建成后，预计年接待游客超过3000万人次。
据去哪儿数据显示，北京环球度假区正式开放日期公布后，周边酒店预订热度增长超十倍，整个北京酒店搜索热度增长达3倍。连同在京津冀旅游圈的天津和其他周边地区的关注度也呈现增长趋势。
酒店机票等预订数据，均释放出积极信号，给旅游市场复苏带来信心。随着北京环球影城正式营业，将会带动周边餐饮、住宿、商品销售三大衍生消费的升级，相关公司有望受益。
图二：旅游板块市净率 数据来源：阿牛智投
免税业务增长，餐饮旅游有望复苏
消费回流+政策催化下免税行业保持高增长，离岛免税政策利好不断释放、免税牌照发放增加进一步扩大市场容量。
今年上半年餐饮和酒店等可选消费较去年同期高速修复，且酒店和餐饮龙头在短中期均逆势加速开店扩充市占率，下半年疫情扰动有望减少、预期行业恢复进程不断加速。
图三：旅游板块平均净利润 数据来源：阿牛智投
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本文任何信息内容都仅供投资者参考，涉及到的个股，只是对基本情况的一种陈述，不是推荐，所有投资决策及其后果均由投资者自行负责。股市有风险，入市需谨慎。阿牛智投投顾何智辉投顾编号：A0460620070003
“煤超疯”又来了！
今年以来，焦煤、焦炭价格频刷新高。其中，焦炭主力价格在今年8月突破3000元关口后，于今日盘中创下3657.5元/吨的新高，已较年内低点上涨了70%。焦煤主力价格年内涨幅已高达78%。
从供应端看，受安全、环保及双控等因素影响，国内各主产地产量整体依旧偏低，且近期主产地煤矿开启大排查整治活动，煤炭市场供应或进一步收紧。
需求端看，下游焦钢企业对原料煤采购积极性不减，部分供应紧张的煤种，焦企补库仍显困难。
图一：煤炭板块日线图 数据来源：阿牛智投
监管部门已多次出手调控
8月26日，国家发展改革委运行局组织内蒙古自治区、辽宁省、吉林省、黑龙江省有关部门和有关中央企业召开会议，专题研究东北地区今冬明春采暖季煤炭保供工作。会议要求加快落实保供煤矿产能释放措施，力争在开栓供暖前将重点电厂存煤提升至合理水平。
8月30日，国家能源局调研组还到内蒙古锡林郭勒盟调研指导煤炭稳产保供工作，要求保供地区和相关企业落实好能源低碳转型新战略，稳住煤炭供应基本盘。
据悉，政策密集调控下，近期内蒙地区多家国企大矿和集团煤矿已经开始陆续降价，动力煤期货也出现小幅回调。
图二：煤炭板块平均净利润 数据来源：阿牛智投
供求关系短期较难改变
近期出台的煤炭增产增供措施大多影响的是预期，而非即期，且落地效果存在较大不确定性，笔者认为动力煤价格后期将呈现“软着陆、抢反弹”的局面，后期需持续跟踪保供政策落地情况。
焦煤国内生产端以及进口煤补给短期难有实质性增量，难以改善持续偏紧的供需格局，焦煤价格仍具备持续上涨动力。看好煤炭销售结构中长协占比偏低、附带化工业务、业绩弹性大的低估值标的。
图三：煤炭板块预收账款 数据来源：阿牛智投
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今年以来出现多次减持
今年以来，比亚迪经历过多次备受市场关注的减持情况。在公告消息披露后，公司一度出现股价大跌局势。
今年7月份，比亚迪H股的第二大股东——喜马拉雅资本李录持续减持比亚迪，套现24亿港元。根据港交所披露，李录旗下的喜马拉雅资本连续两日减持比亚迪H股，共计1077.15万股，涉资24.39亿港元。
综合来看，在比亚迪众多重要股东中，“股神”巴菲特管理的伯克希尔公司持股态度更为坚定。在比亚迪的持仓中，伯克希尔公司持股2.5亿股，占公司总股本的逾8%。巴菲特自2008年买入比亚迪以来，从未减持过。
图一：比亚迪日线图 数据来源：阿牛智投
股价大涨利润却下滑
比亚迪是全球智能产品开发及生产和组装的重要厂商，产品覆盖消费电子、汽车智能系统、物联网、机器人、人工智能及新型智能产品等领域，但不生产自有品牌的整机产品。该业务的主要客户包括华为、三星、苹果、小米、vivo等智能移动终端领导厂商。
不过笔者注意到，在刚刚过去的半年报披露季，比亚迪公布的业绩不甚理想。上半年，公司净利润11.74亿元，同比下降29.41%；实现收入约908.85亿元，同比增长50.22%。
不过，随着比亚迪新能源汽车销量加速扩张，公司单车利润有望持续向上。因此，公司2021-2022年有望实现量利齐升，对比亚迪未来几年的汽车销量、业绩均较为乐观。
图二：比亚迪收入与成本 数据来源：阿牛智投
毛利率大幅下滑
从上图可以看到，这家公司虽然身处好赛道，但其毛利率水平出现了一定的下滑，直接影响到了其净利润水平的情况。
因此，后期建议投资者需要注意其毛利率水平能否回升，毕竟高股价高估值的背后如果没有像样的业绩支撑是很难长期维持的。
图三：比亚迪利润构成 数据来源：阿牛智投
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二季营收净利首次负增长
笔者看了一下，今年上半年，有“酱茅”之称的海天味业实现营业收入123.32亿元，归属于上市公司股东的净利润33.53亿元，相较去年同期，增速均为个位数。
以个位数的速度增长，无论是半年度还是年度，这在海天味业2011年以来的经营史上还是首次。不仅如此，今年二季度，营业收入和净利润还首次出现了负增长。
二级市场上，海天味业也遭到了投资者用脚投票，股价跌跌不休。年初以来，笔者注意到其市值已经蒸发了约3100亿元。
图一：海天味业日线图 数据来源：阿牛智投
消费渠道出现变化
2014年，海天味业登陆A股市场，自此开始，公司经营业绩开启了稳定快速增长模式，其中，净利润的年均增速超过20%。
公司方面也表示，外部环境变化带来消费需求减弱，原材料涨价导致利润受到挤压。
笔者认为，海天味业的业绩变脸可能与渠道危机有关。疫情之后，家庭消费明显增加，以经销商模式为主的海天味业在传统渠道拥有明显优势，但在社区团购的冲击下，渠道裂变将优势变成危机。
图二：海天味业收入与成本 数据来源：阿牛智投
经营现金流同样出现隐忧
不仅仅是营业收入和净利润大幅失速，海天味业的经营现金流还大幅减少。今年上半年，海天味业的经营现金流净额只有2.54亿元，去年同期为15.70亿元，同比减少13.16亿元，下降幅度高达83.85%。
海天味业的核心优势就是品牌及渠道优势，家庭消费增加、社区团购兴起，这对海天味业的传统优势产生了冲击，形成了增长瓶颈甚至是危机。社区团购市场门槛较低，可能被中小品牌酱油占领了。
图三：海天味业现金流状况 数据来源：阿牛智投
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退市公司增多
笔者统计了一下，自年初至今，退市新规执行以来，沪市已有12家公司通过各类途径退市，常态化退市机制正逐步建立。
而目前，沪市41家公司被实施退市风险警示(即*ST)，在2021年年报披露后，可能面临被直接退市摘牌的风险。也就是说，2021年的经营情况，将决定这些公司是否还能留在A股市场。
随着注册制改革不断深化，发行注册节奏常态化、可预期，优质资产IPO上市一片坦途，买壳卖壳已基本难以为继。随着退市常态化机制的推进，*ST等公司的退市风险值得投资者高度关注。
图一：ST警示日线图 数据来源：阿牛智投
监管层严厉打击规避退市
现行规则中，明确要求，“净利润”以扣除非经常性损益前后孰低值为准，“营业收入”应当扣除与主营业务无关和不具备商业实质的收入。此外，财务类退市指标的全面交叉适用，进一步严格了退市执行，制度篱笆已牢牢扎紧。
这意味着，以往部分公司通过反复操纵会计指标来调节“报表式”盈利，或者依靠下半年突击构造交易等来试图保壳，已不再可行。
退市新规实施以来，上交所依法依规执行退市监管，严厉打击个别公司突击构造收入规避退市的情形，凸显了应退尽退的决心。
图二：ST警示平均净利润 数据来源：阿牛智投
选择好赛道好公司才是正确出路
细心的投资者可能已经发现了目前的A股市场其实不说和10年前，哪怕和5年前的市场也已经明显不一样了，市场不在是以前那个齐涨共跌的市场。
尤其从2019年开始，这种情形已经形成了相当长的一段时间，其实这也说明A股市场和国际成熟市场的接轨程度越来越明确。今后的市场，选择好赛道布局龙头公司乃重中之重，否则指数级别哪怕有牛市可能都会和你无缘。
图三：宁德时代日线图 数据来源：阿牛智投
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实控人0元转让控制权
有“广电第一股”之称的北京捷成世纪科技股份有限公司， 近日正在变更公司实际控制权。
9月2日，捷成股份公告称，公司实控人徐子泉将持有的上市公司股权所代表的全部表决权、提名和提案权、参会权、会议召集权等委托给府相数科产业发展(北京)有限公司行使。截至本公告日，公司实际控制人变更为府相数科的实际控制人周楠。
此次转让控制权虽然不涉及控股权，但是徐子泉一分钱没收就交出上市公司控制权，并且接盘方为一家成立仅三个月的公司，依旧引发市场关注和质疑。
图一：捷成股份日线图 数据来源：阿牛智投
业绩连续2年巨亏
作为曾参与出品《战狼2》《红海行动》《羞羞的铁拳》等爆款影片的影视公司，捷成股份凭借内容版权运营抱上了一众互联网公司的“大腿”。
数据显示，2019公司实现营业总收入36.05亿元，较上年同期下降28.30%；归属于上市公司股东的净利润为-23.80亿元；
2020年公司总营收约31.84亿元，较上年同期下降11.69%；归属于上市公司股东的净利润约为-12.31亿元。两年累计亏损36.11亿元。
图二：捷成股份利润构成 数据来源：阿牛智投
毛利率指标提前出现隐忧
而这家公司虽然净利润是最近2年开始出现巨亏，不过笔者通过阿牛智投大数据平台发现其毛利率指标其实很早就出现了隐忧。
数据上可以看到这家公司的毛利率水平从2016年之后出现了持续下滑，从之前44%的毛利率水平下滑到了今年一季度只有18%的水平，显然这个指标已经提前发出了公司经营业绩上的隐忧。
图三：捷成股份收入与成本 数据来源：阿牛智投
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