马年春来早

“新春策马不用加鞭”，这是吴主席在今天经济主题记者会上说的，既定调了A股的节奏，也非常契合周五的行情。为什么不用加鞭？老毛理解，马年春来早，股民不待扬鞭自奋蹄。今天先跟大家聊聊有关资本市场的关键信息，最后再说后市的观点。

关注两个数据一个定调

吴主席披露的证券行业十四五的两个新数据值得注意：

一是期间股票融资（包括IPO和再融资）达5.9万亿元。相应地，股票市场的现金分红也达到了10.7万亿元。这个数据说实话超出了老毛的印象，分红超过了融资，而且分红大部分来源于国企。而大家是否还记得，当年在批额度上市的年代，国企融资脱困是上市的重要目标，说明经过30年，国企上市已经实现了从“融资”向“回报”的转变。那么那些挤破头还想上市的民企是不是也会有这一天？大家发现没有，最近一段时间，身边想上市的朋友好像突然少了。

再看另一个数据：5400多家上市公司年营业收入超过了GDP的一半。从下图来看，25年三季度A股上市公司营收是52万亿，折合全年营收预计在73万亿左右，确实占GDP（140万亿）的半壁江山了。这个比例怎么看？老毛告诉你，美国本土的上市公司占GDP比例约为66%，说明我们与老美这样的成熟市场已经非常接近了。这也意味着，我们A股上市公司数量的确不少了，宏观上也要转向由量向质的新阶段了。

吴主席对市场还有一个重要定调，就是“市场更具韧性、更加稳健。稳是大局，是前提，是资本市场高质量发展的必然要求。我们将继续丰富跨周期、逆周期调节的手段和机制，进一步增强市场的内在稳定性。”关键一个字，就是“稳”。老毛之前跟大家说要学会理解超级主力对市场的调控，涨得过头了，压一压；跌得过头了，托一托。目的就是降低波动率，落实上面总体调控的精神，让市场慢牛长牛得到保障。大家现在更有体会了吧？

最后聊聊后市观点

周五市场低开高走，各大指数继续反弹，力度依然比较温和，稳是主基调。其中老毛的全指涨幅最高，超过1.5%。这传递了什么信号呢？

从资金全景图来看，极低控盘、小心有妖、游资高控盘三个指数涨幅最高，说明散户、妖股资金、游资热情高的很。所以今天小票依然是最靓的仔，小市值指数涨幅1.66%。

板块方面，机器学习、发电机、数据库软件涨幅均超过5%，位居涨幅榜前三。主要与“算电协同”首次写入政府工作报告有关。我周三在《关键信号来了》中写的：“从长远看，一个值得关注的方向是绿色能源和能源输送”，其中重点提了与能源自主相关四个板块就与算电协同相关，这两天表现都很亮眼。变压器累计上涨6.61%，电力物联网累计涨6.29%，特高压涨5.21%，充电站涨4.62%。觉得老毛靠谱的，继续打靠谱。

后市怎么看？我周三说趋势已经翻空，但也提醒大家没什么值得恐慌的，要说冲突有受益者，那也是我们。今天有消息说，一艘中国船只通过了霍尔木兹海峡。如今来看，市场已经回过味了，敏感资金又兴奋起来了。好消息是，老毛的数据显示，今天趋势由空转多。这段时间，市场处在复杂多变的局面之中，信号切换频繁自然难免，除了趋势信号，情绪、估值都交杂其中，让这个市场变得更加扑朔迷离。这就是一个复杂博弈系统的常态，最好的应对方案还是老毛给大家再三强调的“三个钱包”。此时，老毛还要提醒大家，市场翻多的同时，情绪风险也随之而来。这意味着，市场在这里还要有一阵子的折腾。最新行情怎么看，周一11：30直播继续聊。认可老毛靠谱的朋友，继续互动”靠谱”。

反弹之后

关键信号来了

周三A股继续下跌，大家的心情可能都不太美丽。但是今天盘面暗藏三个关键信号，值得注意。你看明白了，就不会太悲观了。

三个盘面信息

一是跌幅收窄。放眼亚太股市，今天明显恐慌加剧，韩国综指暴跌12%，连续两日熔断；泰国股市重挫8%，触发停牌；日经也下跌3.61%，跌幅均较周二扩大了。

相比之下，A股的韧性凸显。一方面，尽管大盘股指数跌幅都超过1%，但幅度明显小于周边国家。另一方面，从全景图来看，今天收盘（深色柱子）各大指数虽然还是跌的，但与昨天（浅色柱子）相比大幅减少，这是一个积极信号。

上午收盘还有75%的股票下跌，老毛中午直播时说，期待下午能走稳，甚至出现局部反弹。收盘后下跌的股票占比68%，如期趋稳。15:00欧洲股市开盘后，德国、法国股市已稳住。

二是大幅缩量。周三全市场成交额2.37万亿，较昨天（3.13万亿）大幅缩量7600多亿。怎么理解？老毛告诉你，放量说明“分歧”，而缩量则说明“一致”。这意味着经过前期的快速下跌，市场的恐慌性抛售压力已大幅减轻。

三是高低切换。从盘面结构看，缩量的同时伴随着热点板块的快速轮动。前期因中东局势大涨的油气、航运等避险板块今天出现大幅回调，而资金转而流向新能源、电网设备、军工、存储芯片等方向。这种资金从极致抱团的避险板块流出，向其他板块轮动的现象，也说明市场的极端情绪正在趋于平静，但新的共识尚未形成，因此整体成交量反而下降。

中长期方向

昨天我问大家“恐慌什么？”，如果说美伊冲突还有受益的地方，那肯定是我们。今天再补充几句。无论是人民币国际化，还是其他宏大叙事，都不是一蹴而就的。同时，大洋彼岸的衰落同样不是一蹴而就。他们的战略调整非常快，当你准备与其硬碰硬时，他可能会选择“掉头”，通过整合其他力量来为自己续命，从而在全球大部分地方继续保持影响力。这就是我们当前面临的复杂现实。

从长远看，一个值得关注的方向是绿色能源和能源输送。为什么我们现在很多事感觉“不自由”？很大程度上是因为底层能源结构还不够好，就像我们在日常生活中需要柴米油盐，现在三个都解决得很好了，还有一个不能完全放心。中国是世界第一大原油进口国，石油对外依存度长期在70%上下。一旦我们从石油依赖中彻底解放出来，无论外部局势如何动荡，我们都能过上和平安稳的日子，那才是真正的“自由”。像特高压、电力物联网、充电站、变压器等领域，不仅是下一个五年规划中4万亿投资的重要保障，更是我们实现能源自主、从石油中“解放”出来的关键路径。

后市观点

从资金表现来看，汇金、证金重仓股跌幅最大，这主要是受石化、水运板块几个巨无霸权重股调整的影响。与昨天相比，机构抛压明显减轻，基金、北上、游资高控盘跌幅都不超过1%。尤其让人欣慰的是，极低控盘指数跌幅最小，不到0.5%，说明散户的情绪已经率先稳住，机构还在看海外脸色。

我中午直播时说，如果下午不反弹，明天反弹的概率更大。从盘后数据来看，老毛的情绪机会大幅上升。这意味着短线反弹在即。当然，我也要提醒大家，这个时候趋势指标近期已经翻空，市场可能在这个位置附近反复折腾。在市场局势不稳、趋势变化时，我们可以有预测，但更主要是应对方案。我在成长俱乐部闭门会上讲过一个“三个钱包”的思路，即把自己的资金分成三部分来应对当前的市场。觉得老毛靠谱的，继续在评论区打“靠谱”。

恐慌什么？

老话说，躲得了初一，躲不过十五。这个元宵节的A股属实不太美妙。只有石油、水运“吃饺子”，其他板块都是“吃大面”。上午最起码大指数还是稳住的，到了下午欧洲开盘后集体开始跳水运动。主流指数跌幅全部超过1%，最惨的是科创50跌超5%，4800多家股票飘绿。

今天的跌幅属于什么水平呢？从横向来看的话，今天的韩国综指大跌7%触发熔断，泰国跌4%，日经跌超3%，欧洲股市跌幅也在2%以上，美股晚上的表现会成为明天全球是加剧恐慌还是走向缓和的风向标。

从纵向对比的话，这个幅度，仅次于两个时间点：一是去年11月21日，由于早苗争端，全指下跌3.74%；二是去年4月7日，关税战冲击，全指跌幅高达12%。

对于今天调整，外围的恐慌情绪肯定是主因，但是我们自身的市场周期也不可忽视。昨天老毛文章中提醒，不知有多少朋友注意到了。原话是，“短期调整已在路上，因为市场本身的情绪风险高了，而且这个状况并未随周一的下跌而调整到位”。从上面图中两次大调整来看，市场属于是一步到位，随后开启了一波像样的趋势行情。这次调整之后市场会怎么走？

先看资金表现传递出的信息

全市场成交额3.14万亿，放量下跌，属于是一次有量有价的深度调整，也是空头力量的集中宣泄。从资金态度来看，两句话：超级主力撑场，机构游资恐慌。汇金、险资、证金重仓三大指数中午还是红盘，下午被整个市场的情绪拖下来了，跌幅小点，在勉力支撑。老毛理解，与情绪对抗是很消耗的，不能硬撑，让风险快速释放也是一种策略。基金高控盘、北上高控盘、游资高控盘跌幅都超过3%，尤其是基金高控盘再次充当了市场波动的放大器。这就再次说明公募机构就是典型的大散户，不可能起到“稳定器”的作用。

也有网友说，光拉指数有什么用，个股跌的一塌糊涂。但老毛告诉你，如果不是超级主力维稳，今天的市场会比现在更难看。去年4月7还记得吧？老毛的全指下跌12%，相当于散户钱袋子一天就缩水这个幅度，吓不吓人？

后市怎么看

今天大跌的诱因很明确，地缘冲突升级为长期战事的风险急剧上升。但内在调整需求也不容忽视：上周五A股市盈率中值达到86倍的阶段高点，已经不便宜了；沪指、中证500以及老毛的全指，也在上周五达到了箱体的上沿。在A股估值和情绪双重高企的背景下，外部冲突扮演了“加速器”和“放大器”的角色，加剧了市场的调整节奏和幅度。

经过今天的暴击，市场趋势已经翻空。但是，老毛提醒大家，如果说美伊冲突如果还有受益的地方，那肯定是我们。美国人掀了桌子，但伊朗的压力测试也完全让美国的短板现了原形，一场冲突下来，美军的全球基地成了纸老虎，美国人的盟友体系成了纸老虎，美国人的战略命门也暴露出来了，美元的衰落进程恐怕要更快，我们有必要那么恐慌么？过2五年我们回头看，这场冲突肯定会成为我们加速绿色能源的全面替换，加速新质生产力的全面提速发展，加速人民币的国际化的催化剂。当前面对市场趋势交易上肯定要有应对措施，但是用不着丢盔弃甲狼奔豕突。最新市场解读，周三11：30直播我们接着聊。

一枝独秀的背后

3月股市一开局就遭遇了黑天鹅冲击，网上有句段子格外扎心：无论谁打谁，“买单”的都是A股股民。事实上，炮火对全球股市而言都是明确的利空——股市本质属于风险资产，一旦爆发冲突，市场会迅速切换至防御模式，黄金等避险资产自然成为资金的“避风港”。

从世界版图来看，巴基斯坦股市暴跌超9%，德国、法国股市开盘即下跌超2%；美股盘前股指期货全线承压，跌幅一度超过1.5%。相比之下，亚洲市场相对抗跌：除了港股恒生指数下跌2%，日本、韩国股市跌幅超1%，而上证指数则逆势飘红、一枝独秀，我们要看懂这个背后的意义。老毛已经说过多次，当A股与美股形成对冲效应时，自然就能能吸引对冲资金流入，这背后蕴含着重要的战略意义。

不过从散户实际体感来看，今天市场体验并不好——80%的个股下跌，市场分化尤为明显。从指数表现来看，大盘股表现强势，上证指数、沪深300、上证50均强势拉红；而科创50下跌1.56%，代表真实涨跌的点掌全指更是下跌1.67%，小盘股承压显著。为什么会这样呢？

资金态度决定了站位

三句话概括：超级主力维稳，公募机构观望，妖股和散户恐慌。今天险资、证金重仓指数平均涨幅达0.5%，这与老毛上周的判断一致——会议期间，市场稳字当头。基金高控盘板块跌幅超1%，基金本质上是散户资金的“大集合”，其表现也折射出散户的情绪；老毛相信，这个时期机构理应具备大局观，当前跌幅在可控范围之内。反观极低控盘也就是散户板块，跌幅高达2.62%，显然散户在周末美伊战事的恐慌情绪下已扛不住压力、纷纷抛售。此外，代表妖股的小心有妖指数下跌1.78%，妖股本就风险偏高，当前炒作资金也明显收敛。所以这个时候，你跟谁在一起很重要。

如何看待外围战事对股市的影响？

战争作为最极端的地缘政治事件，对股市的冲击往往来势汹汹，但从历史数据来看，外围战事的影响呈现出清晰的短期化特征，对A股的长期趋势的影响十分有限。

从因果逻辑来看，A股板块表现呈现明显分化：相对抗跌甚至受益的板块主要是与避险需求和供给冲击直接相关的行业，包括石油石化、国防军工、有色金属（尤其是黄金）、航运等，可燃冰、中石头系涨幅超8%，水运板块上涨5.8%。短期承压的板块，则主要是受成本上升或市场风险偏好下降影响的行业，如航空运输、部分中游化工、科技及消费板块，而今日跳水主力也恰好集中在AI产业链和航空运输领域，3D建模跌幅超5%，manus、华为盘古、5G消息、AI视频等相关板块跌幅均超4%。

但老毛也要提醒大家，资本市场远比你想象的复杂，尤其要小心“市场会预期你的预期”——简单的因果规律，往往会演变成复杂的市场博弈。这里有两点很关键，大家一定要注意：

1. 价格早在炮声前就已定价。

当你看到“战争爆发”的新闻推送，准备按照上述规律买入石油、军工板块时，大概率会发现它们会一次性涨到位。现代资本市场高度有效，大型对冲基金、主权财富基金绝不会等到冲突真正爆发才出手——它们会通过卫星图像、情报渠道、期权市场隐含波动率等多种方式，提前预判风险、布局仓位，而但冲突真正开始，他们也不会拖泥带水，会快速拉高兑现收益，再根据情况很可能顺势翻空再收割一把。

以2022年俄乌冲突为例，在冲突爆发前数月，原油价格就已从60美元/桶的底部攀升至90美元/桶；当战争真正打响时，原油价格反而冲高回落，因为“战争溢价”早已被市场提前计入价格。所以，如果你在战争爆发后再出手，本质上不是跟随趋势，而是在给提前布局的机构“接盘”。

2. “买预期，卖事实”的博弈逻辑。

资本市场交易的核心，从来不是“正在发生什么”，而是“实际情况比预期好还是坏”。举个例子：如果全球市场都预期会爆发一场旷日持久的大战，但实际发生的只是一场闪电战或有限冲突，那么股市反而可能不跌反涨；反之，若停火谈判传来“积极信号”，但市场发现这一消息早已在预期之内，且经济基本面并未得到实质改善，那么所谓的“和平利好”反而可能引发抛售——因为前期抄底的资金会借机获利了结。

当你发现自己正在按照公开的“规律”操作时，不妨停下来想一想：我看到的这个规律，是不是市场上大多数人都已经看到了？如果大家都看到了，那么下一批接盘的人，又会是谁？

对于今天调整，虽有战争因素，也跟我们市场自身相关。俱乐部的朋友应该还记得，老毛上周五在成长闭门会明确说，短期调整已在路上，因为市场本身的情绪风险高了，而且这个状况并未随今天的下跌而调整到位，后续市场仍会回归A股自身的运行逻辑。还有一个重要消息，奖励给看到最后的朋友。DeepSeek将于本周发布其最新的大模型V4，可以以超低成本适配中国制造的芯片，比如华为、寒武纪。当散户集体抛售AI、算力、芯片的时候，市场会不会反过来炒一波呢？我们拭目以待。觉得老毛靠谱的，继续在评论区打靠谱。

3月预期

保持定力

今天是开年第三个交易日，市场在经历前两天的普涨后转向震荡。老毛周三中午直播时说，现在进场还有点小肉。今天来看确实如此，风格明显分化了。节后表现疲软的科创50扬眉吐气，算力硬件、电力设备等板块涨势喜人；与之形成鲜明对比的是，上证50大幅跳水，已连续两个交易日走弱。其中保险板块表现最差，以2%的跌幅位居跌幅榜首位。这样的数据，有什么韵味？老毛为大家解读一二，喜欢的朋友记得关注。

先看两份重磅财报对A股的影响

英伟达超预期财报与海光信息强劲的业绩表现形成完美“共振”，共同为A股AI算力板块注入了一剂强心剂。这两份财报分别从“全球需求”和“国内需求”两个核心维度，共同印证了AI算力行业高景气度的持续性，其对A股市场的影响主要体现在三方面：

一是直接刺激AI硬件端走强。英伟达营收同比大增73%，最直接地缓解了市场对AI领域资本开支放缓的担忧。A股中与英伟达产业链紧密相关的光模块、液冷等方向今日表现极为强势，其中光纤光缆板块涨幅超5%，光电共封装板块涨超4%。黄仁勋表示，计算需求正呈指数级增长——智能体的转折点已经到来。企业对智能体的应用正在飞速增长。这一表述清晰传递出一个信号——支撑AI硬件的逻辑，从模型训练转向实体经济的应用，新故事又来了。

二是强化国产芯片的独立逻辑。海光信息2025年净利润同比大增逾31%，且一季度营收和净利润有望继续保持高增长态势。受此带动，A股其他国产芯片标的表现活跃，寒王今日大涨近8%。美国人发现，H200解禁后好几个月，中国人一片订单都没下，懂的都懂。

二是带动算力基础设施全产业链联动上涨。国内外算力设备的亮眼业绩，也引发了市场对电力需求的高度关注。反映到盘面上，今日电网设备板块同样表现活跃，燃气轮机大涨4.6%，印刷电路板、电磁屏蔽等相关细分领域涨幅也接近4%，产业链联动效应显著。

对于AI算力产业链，老毛的态度也很明确，今年继续保持关注，但它只能作为我们配置中的一部分，不能赌博式押注暴涨过的赛道。

再看今天的资金态度

全天市场成交额达到2.54万亿，较前一日放量700多亿，说明市场资金活跃度仍在提升。具体来看，汇金、险资、证金重仓三大指数全部飘绿。老毛昨天说，超级资金已经动手下压。今天看来，超级资金继续出手下压，同时也通过抛售ETF的方式进行操作——下图很清楚，汇金、险资、证金重仓都翻绿，点掌A500明显比其他机构重仓股都要弱。老毛个人理解，超级资金此时收力，目的是给后面重要会议期间留出发力的余地，所以不要过分解读。

但是看得出来，基金、北上、游资高控盘没有这种大局观。这三个代表指数涨幅均在0.5%上下，他们肯定还是要利用一波大概率来积累一下今年的棉被厚度。值得注意的是，代表散户盘的极低控盘指数微跌收绿0.01%，可以看出经过前两天的连续上涨，部分散户开始兑现了。昨天我跟大家说，跟随趋势、让子弹飞，核心就是提醒大家不要被短期的市场波动带偏，认识现在市场的独特环境。

后市怎么看？

今日虽然上证50表现疲软，但去年底我给大家提到的26年四个关键词，今日其中三个——科技、制造、电子，均有不俗表现，而消费通常在市场调整时表现，大家后续可以静观其成。这两天情绪风险有点高上来了，带来的市场抖动是正常的，但现阶段不要纠结短期涨跌，不被主观和情绪左右。最后给大家一句实操提醒：重要会议前，保持定力。希望大家最终捕捉到属于自己的收益，蚊子腿也是肉。觉得老毛靠谱的，继续在评论区打“靠谱”。

新逻辑

开年的第二个交易日继续红盘，主流指数全线收涨。老毛2月12号和陈队长在量化闭门会上的观点“节前不弹节后弹”，得到了验证。但当时老毛非常希望红盘迎接春节，事实表明，美好的愿望往往不能实现。一对一错，之间的差别是什么？在于客观和主观。“节前不弹节后弹”的判断，是基于客观的情绪机会数据，而红盘过节的错误，更多源于全国人民红盘过节的主观愿望，股市一次次打脸主观，一次次对客观的人给与奖赏，这就是老毛再一次的收获和提升，这次的心路历程也和朋友们一起分享，觉得老毛靠谱的朋友，继续在评论区打靠谱。回看今天盘面，有两个重要变化值得注意。

一是主力资金变化

上午市场还是高歌猛进，但下午一开盘三个大盘指数就开始走下坡路，上证指数、沪深300、上证50收盘涨幅与中午相比几乎是回吐了一半。为什么会这样呢？答案就藏在这张资金全景图里。浅色的柱子是午盘表现，深红柱子是收盘表现，可以看出，证金、汇金、保险重仓指数明显下降，尤其是证金下午的回调幅度高达1.2%。说明超级主力有了明显的下压动作。

但市场的热情没被完全压下去，全天成交额2.46万亿，放量2600多亿。点掌A500、极低控盘涨幅都在1.2%以上。有意思的是，同样是代表机构资金的指数，点掌A500开年两天都比基金高控盘涨得好，这说明什么？因为基金考核跟对标挂钩了，既然今年的AI等老赛道可能不再火热，主动选股难度大，机构干脆将资金复制到A500这类被动指数上，跟上市场整体的步伐。而极低控盘代表的就是散户盘，老毛年前提醒大家关注小票。从近11年统计规律来看：春节后一周，代表小票的中证1000，有9次上涨，平均涨幅4.55%；春节后两周，有10次上涨，平均涨幅5.58%。为什么会这样呢？

看融资盘你就明白了。老毛统计了最近三年的春节前后融资数据，发现一个惊人的规律。春节前最后一个交易日融资都是大幅减少的。而春节后第一个交易日融资反而都是大增的。这也不难理解，节前散户为省利息会集中卖出小票、偿还融资，所以导致小票受压，市场偏弱。而节后开盘散户重新融资买回小票，所以“极低控盘”板块昨天涨幅第一，今天第二。

二是核心逻辑变了。

开年两个交易日，AI连跌两天，而有色金属、钢铁、采矿等资源板块则连涨两天。今年的逻辑为什么切换到资源端呢？

科技战打到现在，让美国也认识到了，单纯封锁高端芯片已经无法阻止中国普及AI应用了。于是，全球资本开始转向抢夺上游的实物资源——硬通货拿在手里才是真的。与此同时，我们自己的先进制造（比如情感机器人在春晚的亮相）正在形成从上游生产到下游消费的闭环。中国的护城河正在筑高。而美国想要再工业化，却发现受制于资源，于是也掉头去抢资源，控制上游。这就是全球新逻辑，大家没看到，越来越多的国家，用自己的资源在讨好特朗普吗？老毛给大家的26年四个关键词：科技、制造、消费、电子，从中进行组合投资或许是对冲今年市场不确定性的一种有效策略。

如何征服市场？

老毛一直认为市场核心是人、钱、公司，而非单一技术或财报分析。这个春节我认证研读了《征服市场的人》，这本书讲的是量化投资大师——西蒙斯和其团队的故事。他的大奖章基金在1988-2018年间取得了年化66%的惊人复合回报率，非常传奇。我读完感慨良多，上世纪90年代末，外面的机构用“价值”“成长”教育我们的时候，西蒙斯团队已经找到了量化投资的金钥匙。老毛可以负责任地跟大家说，大家普遍接触到的传统炒股书籍和方法绝大多数都已经落伍于时代成为过气知识了，而西蒙斯团队在20多年前通过机器学习已经发现超过50%交易信号不可解释但有效，和老毛多年实践不谋而合。大家感兴趣的话，我后面慢慢分享。

关于后市观点，虽然年前有过一段外部扰动带来的波折，但现在毫无疑问我们已经进入了一个新的多头阶段。今天给大家的一句话是：跟随趋势，让子弹飞。

最后再跟大家同步下老毛目前的内容节奏：每周一、三中午 11:30直播，周二、四出短视频，每月有成长闭门会，还有一个月两次左右的量化闭门会。喜欢老毛的朋友，评论区互动“靠谱”。

马年AI剧本已改