距离调整不远，逢高可稍减仓

操作策略：

       今天三大股指高开高走，午后有一波较大幅度跳水，沪指收十字星。今天的指数仅从涨幅来看还是不错的，但是盘中走得不太健康，大部分板块冲高回落。目前很多资金处于找不到很好的切入口的状态，前期妖股不太敢下手，高位个股不愿去抬轿，只能去炒新概念和低位补涨板块。昨天是泛在电力物联网，今天是数字孪生，包括前期热炒的边缘计算和高清视频，都是5G概念的延申，这些只是短炒的由头，而低位补涨板块或个股眼下越来越难找，这是值得警惕的现象。今天盘中跳水后尾盘又拉回了一点，不排除主力在训练散户的惯性思维，一旦发现跳几次水都能被拉回，那么就没人把真调整当回事了。技术形态上，三大股指中沪指相对难看一些，其60分钟线形态甚至有做双头嫌疑，而深成指和创业板指形态和斜率暂未被打破，依旧保持强势。个人认为明后天指数或将小阳小阴，盘中资金还会来回折腾，但已经离调整不远，如果盘中有冲高动作，可稍微减仓。

研报精选：

探路者(300005)

       回归主业，决心十足，凤凰涅槃，浴火重生。1）公司是本土户外用品龙头，第一批创业板上市企业。公司旗下主要有户外用品和旅行两大业务板块，收入占比分别为67%和33%。随着17年底公司战略重心重归主业，预计未来将逐步剥离与户外相关较小的业务（如旅游）。2）管理层变动完毕，重振主业决心十足。17年底公司调整管理层人员，联合创始人王静回归公司担任董事长及总裁。王静总是户外运动界知名人士，行业影响力巨大，注重公司户外用品业务发展，其他新任管理层也有丰富行业经验，体现公司回归户外主业决心。

       转型失利导致公司从山巅跌落低谷，三年调整接近尾声迎来业绩拐点。发展回顾：1）06-13年：御行业之东风，爆发式成长。收入复合增速超50%，净利润复合增速超85%；跑马圈地快速扩张，门店数增长7倍至1428家；2）14-15年：多元化布局谋求业务全方位发展。公司先后涉足旅行及亦体育产业，参股/收购 Asiatravel、绿野网、极之美、图途、易游天下，并设立体育产业基金投资体育项目。大手笔并购下受到市场追捧，市值一度冲过200亿元。3）16-18年：户外生态圈协同不及预期，大量计提减值损失，业绩持续下滑。易游天下、探路者冰雪以及产业基金等持续亏损，导致公司业绩连续四年下滑，股价一路下跌，一度破发，跌幅近90%。公司17、18年大幅计提商誉等资产减值损失分别超2.5/2亿元，导致17/18年分别亏损约0.8/1.8亿元，出现连续两年业绩亏损。4）19年：轻装上阵，业绩拐点显现。预计公司19年资产减值损失大幅下降。且19年门店、店效同步提升下，主业逐季回暖。公司预告19Q1主业收入已有约20%增长，净利润达3880-4550万元，同比大幅增长75%-105%，业绩拐点凸显。

       多品牌全渠道双管齐下，驱动公司业绩持续向好。1）细分品类精准覆盖，紧随潮流涉足运动时尚。公司旗下拥有探路者和Discovery Expedition两大品牌，18年收回探路者童装代理权开始自主运营，同时开拓产品线涉足户外休闲品类。主品牌探路者调整趋稳，Discovery持续两位数增长，探路者儿童低基数下有望爆发。2）研发实力强劲，尖货层出不穷。打造极地仿生科技平台（TiEF面料科技与SAFree鞋底科技），不断提升产品科技。3）优化渠道结构，提升终端门店经营质量，促进零售模式升级。18H1门店共1439家（探路者1253家+Discovery171家+童装15家）。预计19年开始门店数量有望净增。同时通过门店形象升级改造及BOSS计划（店长权责扩大并享受单店超额利润分配）提升店效。

       公司是户外用品行业龙头企业，回归主业再度起航。公司资产减值损失充分计提，门店店效有望同步提升，19年将迎来业绩拐点，未来将持续保持两位数增长。预计18-20年实现净利润-1.8/1.2/1.5亿元，EPS为-0.2/0.14/0.17元，19-20年对应PE为31/26倍，目前市值39亿元。

形态选股：

亚普股份（603013），横店影视（603103），威唐工业（300707），碳元科技（603133）

指数短期看高一线，缩量留有隐忧

操作策略：

       今天大盘高开高走，沪指再次站上3000点，创业板涨幅超4个百分点。周末消息较多，利好方面，中证报头条称勿过分解读两份卖出评级研报；易行长称继续保持弹性货币政策，且降准还有一定空间；但利空也较为重磅，即二月份社融数据远不及预期。预期值是1.3万亿，实际数据仅7000亿。本轮上涨行情的触发点就是一月社融数据的大爆发，现低于预期接近一半的数据周末在机构投资者中间炸了锅，不过官方媒体上并未提及1.3万亿的预期，只是强调与去年年末相比有所增长，这种表述方式似有呵护之意。此外，房产税的立法预期也将冲击房地产和银行等权重。这些利空消息对仅对今天的权重走势稍有影响，并未在全市场发酵。

       技术面上，沪指相对弱势，仅收复十日线，而深成指和创业板收复五日线及上周五的上影线。三大股指60分钟及日线指标处于强势运行之中，今天从大金融流出的资金并未完全撤离，而是加入了板块轮动大军，明日继续看高一线。今天的隐忧在于三大股指的涨幅不小，但量能均有所缩减，这种缩量大涨的行情往往是缺乏增量资金的表现，外资今天依旧处于净流出状态，如果明天继续缩量，可能又将迎来调整。

研报精选：

上海医药（601607）

       3月8日晚间，港股主板公司复旦张江发布公告称，董事会已作出决议，公司拟在中国向有关监管部门申请，向符合条件的询价对象及在上交所开设证券账户的科创板合格投资者以及符合证监会、上交所规定的其他投资者，配发及发行不超过1.2亿股每股面值0.1元之A股，及向上交所申请A股上市及买卖。

       点评：上复旦张江将自身定位成研发型企业，目前主要从事生物医药的创新研究、开发、生产和销营，其曾却当过中国国家重大科技攻关项目。包括:国家863（国家高技术研究发展项目，国家"九五"攻关项目等此前保荐机构应重点推荐七大领敏的科技创新企业，包括新一代信息技术领域、高端装备领域、新材料领域、新能源领域、节能环保领域、生物医药领域，符合科创板定位的其他领域城。复旦张江作为生物医药领城的公司，符合科创板的定位。作为第一家明确表明冲去科创板的医药生物企业，后市有望引起市场重视。

       公司方面，上海医药:公司在医药产品和分销、零售等方面均居领先地位的医药上市公司，是全国性医药商业龙兴，拥有复旦张江26%的股权。

形态选股：

亚普股份（603013），横店影视（603103），威唐工业（300707），东方嘉盛（002889）

下周多空对抗缓和，振幅将收窄

操作策略：

       今天三大股指大幅低开，盘中震荡幅度进一步加大，午后跌破3000点。消息面上，昨晚今晨网传让三大报给市场降温，点名批评中信建投和中国人保，随后券商研报破天荒的看空中国人保和中信建投，给予卖出评级，直接导致一些强势股开盘跌停，三大股指开盘跌幅也均超过两个百分点。不难看出，近期涨幅过大已经引起高层重视。多数机构认为，今天的调整可看成是一次短期风险释放，中期走势并未破坏，调整过后是重新上车机会。盘面上看，今天跌幅居前的基本是短期资金扎堆的强势股，而中线资金主导加速的养殖股并没有太大影响。随着较多资金的深入介入，加之今天指数的较大跌幅已经释放了部分风险，预计下周的行情并不会多难看。今天外资继续大幅流出，导致上证50连续两天大跌，提前调整的权重蓝筹在下周初或将重新进入外资布局视野。技术层面，沪指今天先后补了上下两个缺口，这种走势真不多见，表明市场情绪的分歧在今天应该是个顶点，下周初随着多空对抗情绪的缓和，指数的振幅将逐渐收窄，板块轮动将继续。

研报精选：

医疗：

       据媒体报道，国家重大科学仪器设备开发专项子项目“非拼接式大面积低剂量闪烁体平板探测器”项目启动会在浦东召开，该项研究的最终目标就是彻底打破国外在X光机平板探测器领域的垄断。此次启动研发的新款探测器采用了世界领先的氧化物技术，具有噪声低、高速动态的特点，如研发成功，将对高端影像治疗X射线机、工业X射线智能检测装备研发领域的大规模应用具有很好的示范作用。

      “非拼接式大面积低剂量闪烁体平板探测器”广泛用于医院X光、地铁机场等安检领域。长期以来，我们国内在该项技术领域一直受制于人，即使是国外先进企业，想要做出非拼接式大尺寸高性能的平板探测器，也非易事。一台总成本120万元的X光机，其中某一个核心零件的进口价格就要100万元，自主国产化迫在眉睫。

业内人士表示，项目将突破科技发展关键技术难题，推动产业发展，为国民经济和社会发展主要领域提供持续性支撑和引领。

       公司方面，尚荣医疗投资本次重大专项承担公司之一的上海联影医疗，与上海联影签订战略合作协议。

形态选股：

三安光电（600703），国电南瑞（600406），万盛股份（603010），杨杰科技（300373）

不去猜测调整何时到来，紧盯5日均线即可

操作策略：

       今天指数低开后继续宽幅震荡，收长下影。今天与昨天相比，虽然量能相当，但指数是下跌的，放量滞涨。盘中虽然还是屡次跳水后被拉起，但拉抬的力道与上涨的个股数明显不如昨天。好现象是两市融资余额还在攀升，交易活跃度不减，需要警惕的一是今天沪深股通资金流出较多。二是今天上证50跌得有点多，也是这段时候第一次跌破5日均线，暂受10日均线支撑。三是st板块开始批量涨停。这些是需要警惕的现象，并不意味着行情到此为止，只是在后市中多加注意其演变发展。如果各大板块轮动加速，经常出现盘中脉冲走势但又缺乏持续性，而st板块又处于涨幅榜前列，那么这时候即使指数没怎么跌，也要非常小心了。指数层面，三大股指都还在5日线上运行，上升斜率的降低并不影响资金的风险偏好，每天调整都在日内解决，踏空资金机会不多。总的来说，现阶段不必去猜测调整什么时候到来，不必为了回避3、5个点的调整而丢掉更多的反弹空间，不管是指数还是个股，每天紧盯着5日均线即可，破则出，不破则持股。操作上继续关注待补涨板块个股。

研报精选：

南京银行（601009）

       作为总资产规模“万亿俱乐部”的一员，南京银行正在高质量发展转型之路上稳步前进，其业绩主要驱动力正在经历“规模驱动—拨备反哺—核心盈利能力改善”的积极变化。2018年南京银行营收增速进一步提升至10.3%，核心盈利能力在上台阶；由于夯实拨备基础，归母净利润增速略有回落至14.5%。尽管规模增速放缓，但稳健的资产质量与持续向好的盈利能力使其依然可以保持双位数业绩增速，在A股上市银行板块成长性已然突出。

       盈利能力上看，短期依托企稳回升的净息差、长期借力投行思维下的中间业务收入是南京银行业绩双位数的核心保证。（1）净息差：短期看同业利率，在宽货币的流动性环境下，2019年1月和2月南京银行新发同业存单利率较当月到期的同业存单利率已经分别下行130和202bps。由于南京银行中长期（3个月以上）同业负债占比较高（1H18：46%，上市银行第三），逐季到期重定价的同业负债有望逐渐缓解负债端成本支撑净息差企稳向上。中长期看战略，“大零售”和“交易银行”两大战略助力南京银行巩固资产端定价能力、夯实负债基础沉淀存款。1H18南京银行零售存款增幅高达19%，现金潜力客户日均存款贡献占比32%。（2）中收： 2013-15年南京银行凭借非信贷授信类资产快速扩张，金融市场业务量价齐升推动业务高增长。如今南京银行依靠金融市场业务优势、综合化经营各项牌照，积极开展债券承销（1H18手续费收入占比达30%）、投贷联动（“小股权+大债权”的业务模式）等投行思维的商业银行业务，在经济产业结构牵引融资结构发生变革的未来有望成为南京银行新的盈利贡献亮点，在中收上的表现值得期待。

       南京银行资产质量优异，业绩与基本面属上市银行第一梯队，然而估值明显偏低，当前股价对应19年仅0.86X PB，较宁波银行折价36%，是值得把握的低估值优质个股。我们预计，南京银行2018-2020年归母净利润增速为14.5%、18.0%、18.8%（调高信用成本，小幅下调盈利预测，原预测为：17.8%、18.4%、18.8%）。另外，据新浪财经，3月1日MSCI宣布将A股纳入因子逐步提升至20%，在外资增量资金加大A股配置的背景下，作为纯A股标的，南京银行分红率高达30%、股息率在上市银行中名列第一（2019E：5.98%），在A股银行板块配置价值更为突出，有望获得外资青睐。

形态选股：

西藏城投（600773），雅化集团（002497），中通国脉（603559），拓斯达（300607）

资金大幅换手，行情难以戛然而止

操作策略：

       今天三大股指宽幅震荡，收下影线。目前处在数据真空期，各种妖疯炒，尽管技术指标高位钝化，但行情似乎没有要休息的样子。不过3月15日—4月15日进入一季报预告，叠加3月13日MLF将回收4000亿流动性，估计届时照妖镜开启。盘面上，盘中指数多次跳水，然后多次被拉回， 尽管市场分歧较大，但总是不缺抄底资金。也就是说，目前处在获益资金与踏空资金的大幅换手中，换手出来的资金又可能成为新的踏空资金再次入场，主战场依旧是强势个股与补涨板块。从今天众多强势股炸板后再回封的情况来看，加上还有部分板块个股有补涨需求，当下的行情估计难以戛然而止，只是指数的上升斜率会逐渐降低。根据以往经验，行情经常不在市场分歧的时候停止，如果出现一致性预期，反而是要特别当心的时候。

研报精选：

迪瑞医疗（300396）：

       公司是国内为数不多的以仪器研发见长的体外诊断公司，2018 年 3 月公司发布了妇科分泌物分析仪和化学发光分析仪两项重磅新品，是继生化、免疫、尿液、血细胞之后新增的两大领域，覆盖医院检验科 50%以上的检测项目。随着新产品的上市，公司全自动产品线已逐渐完善，凭借较强的仪器研发实力，向打造全自动化流水线实验室迈进一步。新产品推广方面，公司在尿液检测已有较好的品牌基础，FUS-1000全自动尿液分析系统上市切合基层医疗结构的需求销售拓展迅速，前3 季度公司尿液分析试剂增长保持 20%+。GMD-S600 全自动妇科分泌物分析系统兼具检测方便性和经济效益双重优势，前三季度装机预计到 40 台以上，推广期结束后 2019 年有望带动配套耗材收入逐步上升。CM-180 全自动化学发光免疫分析仪，采用了国际主流吖啶酯标记化学发光检测技术，目前处于和进口品牌做临床对照阶段，已开始实现销售。试剂配套方面，已获批化学发光试剂约 38 项，未来将陆续增加至 80 项以上公司发布回购计划书，拟使用1000~5000 万的自有或自筹资金回购股份，回购股格不超过 21 元/股。受大盘影响，公司估值逐步下移，目前 2018 年动态 PE 不足 20X，相对于我们的预测，公司 3 年 PEG 已小于 1。公司启动回购，也彰显了对未来发展的信心。公司具有卓越研发能力保持竞争力，长期业绩成长有新产品支撑。公司卓越的仪器研发能力，促使公司能持续推出新产品，“仪器+试剂”捆绑模式能保持生化试剂等业务持续增长。2018 年妇科分泌物分析、化学发光等新产品进入市场推广阶段，有望成为长期的新增长点。介入价格在16.15元左右，以上建议仅供参考！

形态选股：

海峡股份（002320），新安股份（600596），润都股份（002923），亚普股份（603013）

走势超预期，顺势而为

操作策略：

       今天指数低开高走，持续强势。今天的重磅消息是宣布对制造业进行降税，至于利好板块，基本上采掘、化工和机械行业等都利好。但重要的是，对整个市场也是利好。因为传递的是一种信心，就是政策会努力降低经济的下滑幅度，并且努力让经济尽快恢复增长。而降税，是比放水更有利于经济的利好。

       技术面上，今天沪指量能萎缩得厉害，而深成指与创业板量能与昨天基本持平，这也导致了今天沪弱深强的局面，只要有量在，则盘面无忧。目前三大股指均沿着5日均线向上走，行情来的时候，无论是指数还是个股，5日均线将成为重要的支撑位，不过如果短期冲得太快，斜率太高，乖离率太大，5日均线被指数或股价拉得太远，则短线需回踩整固。早盘沪指回踩3009点，在昨天的跳空缺口也是5日均线的位置受到支撑，结合沪指30分钟、60分钟线各项指标来看，明天或再起一浪。如果明天意外的低开低走，则短线有做头嫌疑，需减仓，如果继续放量震荡走高，则能消除顶背离。总的来说，明天指数无忧，个股继续活跃。

研报精选：

火电行业：

       宏观经济下行压力较大，增值税改革有望落地。2018年初以来宏观经济形势持续面临下行压力。2018年7月23日的国常会提出“积极财政政策要更加积极”，确定了财政更加积极的主基调，增值税影响广泛，一旦下调可以有效的支撑企业利润，缓解经济下行情况下的企业经营压力。电力企业当前承担的增值税率为16%。增值税改革存在两种可能，1）维持当前三档增值税率的制度不变，进一步下调增值税率；2）直接推出增值税并档，三档并做两档，大幅降低承担最高一档（16%）增值税率的有关企业税务负担。预计前者的概率较高。

       基于增值税下调3%的情景假设，对主要的火电和水电上市公司进行了业绩弹性测算，测算使用的主要假设如下。我们采用的其他主要假设为：1）公司综合所得税率维持不变；2）公司上网电价价格不因增值税降税而下调；3）公司现有的增值税退税等优惠政策不变；4）折旧等营业成本不产生增值税销项税额，无法抵扣。

       当前火电处于盈利低点，在增值税下调3%的假设条件下，火电企业业绩弹性普遍可以达到30%-50%。其中，自身盈利能力越差的火电公司，对于增值税下调的业绩弹性越大。其中，华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电、吉电股份等公司对于增值税下调业绩弹性较大（50%左右甚至更大）。增值税率下调对水电行业带来的业绩弹性适中，但是考虑到水电行业盈利平稳，增量也较为可观。水电行业主要成本为人力成本与折旧，均无法产生可供抵扣的增值税进项税额，与其他行业相比水电行业的增值税负担整体偏高；与此同时，水电行业一般而言盈利能力较好。综合两方面因素，水电行业对于增值税下调的业绩弹性适中，增值税下调3%，水电公司盈利增厚5-10%。

       当前煤价有望阶段性见顶，19Q1业绩预计同比大增。综合考虑电厂库存偏高、经过安全整改后部分煤矿有望陆续复产，以及煤炭供需逐步偏松的中长期格局，我们判断当前煤价有望阶段性见顶，19Q1电煤价格有望继续保持18Q4以来的下行趋势。我们以1月电煤价格指数涨跌幅测算对主要煤电上市公司Q1业绩弹性影响。煤价变动带来的业绩弹性最大的是内蒙华电，因2018年一季度公司微利，基数低导致公司业绩弹性显著超过100%。对皖能电力的业绩弹性影响超过70%。华能国际、华电国际业绩增长弹性均超过50%。江苏国信、浙能电力的业绩弹性影响约30~40%。由于湖北能源水电业绩贡献比例高，其Q1业绩弹性约为6%。

       投资建议：公用事业年初以来大幅跑输大盘，火电板块业绩对于增值税降税高度敏感，加之煤价有望阶段性见顶，煤炭供需中长期偏宽松格局不变，我们重点推荐兼具业绩弹性、估值优势以及未来区域电力供需格局总体较优的火电区域龙头：内蒙华电、皖能电力、湖北能源，以及行业龙头：华能国际、华电国际、国投电力。

形态选股：

永和智控（002795），盛屯矿业（600711），西藏城投（600773），中钢天源（002057）

指数60分钟顶背离，或有小时级别调整

操作策略：

       今天大盘跳空高开，午后跳水，收长上影。浏览了各大券商周策，发现焦点基本在两大问题上，一是现在是熊市反弹还是牛熊反转。二是3000点之后怎么走。对于第一个问题，分析师们几乎无分歧，都认可目前处在牛市初期。对于第二个问题，认为3000之后大盘上涨动能减弱的占大多数。认为现在进场的是散户和游资居多，未来一段时候进二退一可能是主要节奏，市场重回以业绩为主线的思路。根据历史经验判断，两会期间行情以横盘震荡为主。由于两会的题材热点频发，导致市场资金过度分流，导致题材的持续性不太好。不过两会期间会维稳，资金不太担心会暴跌。

       技术面上，今天的放量滞涨给短线行情蒙上了阴影，午后的跳水造成指数在30分钟和60分钟级别形成较为明显的顶背离，在指标层面给出了减仓信号。明天如果要想指数不跌，则量能要与今天相当，如果开始缩量，则指数开始调整。结合周末利好、市场情绪与技术指标及形态来看，明天预估大盘窄幅缩量，日线收十字星或小阴线，板块轮动加速，而个股将继续活跃，但操作难度加大。

研报精选：

快递物流：

       发改委、工信部、财政部等24部门印发《关求推动物流高质量发展促进形成强大国内市场的意见》。《意见》提出，选择部分基础条件成熟的承载城市，启动第一批15个左右国家物流枢纽布局建设，培育形成批资源整合能力强、运营模式先进的枢纽运营企业。加大重大智能物流技术研发力度，加强物流核心装备设施研发攻关，推动关键技术装备产业化。鼓励物流和供应链企业在依法合规的前提下开发面向加工制造企业的物流大数据、云计算产品。加强农产品物流骨干网络和冷链物流体系建设。

       点评:去年中央经济工作会议后，形成强大国内市场成为部委出台政策的关键词，此前多部委已就汽车、家电、养老、教育等多方面出台意见要求形成强大国内市场，此次物流单独被多部门重点"照顾"，出台文件推进，可见其在促消费和提振经济上的重要作用。机构表示，智慧物流市场快速发展，预计2025年规模超万亿元，行业正由自动化、无人化向数据化、智能化发展。传统物流向智慧物流的变革无论是对于物流业本身还是对于整体经济的发展均具有重要意义，有望成为物流业转型升级及进一步发展的重要方向。

       公司方面，东方嘉盛:公司2018年4月与顺丰、飞马国际、普路通、怡亚通等八家公司合计出自1亿元，成立大数据合资公司，推动建立高效协同的现代供应链体系。此外，公司地处粤港澳大湾区腹地，有望持续受益于大湾区建设。

形态选股：

亚普股份（603013），金逸影视（002905），久吾高科（300631），凯恩股份（002012）

筹码消化尚需时日，下周或先扬后抑

操作策略：

       今天三大股呈探底回升走势，尾盘沪指再度逼近3000点。消息面上，今晨谈得最多的是MSCI通过三步把中国A股的纳入因子从5%增加到20%，于是各卖方策略也都推出被纳入个股，不过市场反应并不热烈。究其原因，一方面纳入比例的提升是预期内的事，外资早已提前布局；另一方面，这更多吸引的是长线配置型外资，而非交易型资金，即短线影响很有限。此外，昨天公布的2月份制造业PMI指数为49.2，连续三个月低于50的荣枯线，经济下行的压力再次触动市场神经。

       盘面上，今天题材股清冷，而权重活跃，上证50更是创了本轮反弹新高，并带动三大股指在60分钟级别构成了平台突破的形态。日线级别不论是沿5日均线上升还是短中长期均线的敞口形态，显得都很健康，这些盘面特征很容易让人产生新一轮攻势即将上演的预期。不可否认，仅从指数60分钟级别来看，各技术指标呈上攻态势，这意味着下周初冲上3000点是大概率事件，不过我们不能以3000点是否突破作为行情是否走好的唯一标准，因为3000点上方的大量套牢筹码是分布在3000—3500区间，难以一蹴而就，需要长时间消化，至于未来一段时候是在3000点上下横盘，还是拉低一些点位进行宽幅震荡，这无法预测，要看市场怎么走，不过消化筹码的方式不会影响长线走好的趋势。以此推论，下周或先杨后抑。

研报精选：

钢铁板块：

       2018年铁矿石供给小幅增长，价格全年窄幅震荡微跌，国内严限产和高盈利促使钢厂降库提品。预计2018年全球铁矿石产量较2017年增长约1620万吨，澳洲和巴西是主要增产地区。2018年普氏62%指数均价69.5美元，较上2017年下跌1.8美元，钢厂和贸易商看跌铁矿石价格主动降库存。盈利高位下，钢厂增产意愿较强，同时环保限产约束，钢厂一方面提高烧结矿入炉品位，另一方面提高块矿和球团矿入炉配比，以实现利润最大化。

       中国环保限产放松，印度、中东和东南亚大幅扩产，全球铁矿石需求仍将保持较快增长。2018年全球铁矿石需求为23.27亿湿吨，同比增长3.6%。未来两年，一方面国内钢铁置换产能投产和限产放松，铁矿石需求继续增长2.4%和0.5%，另一方面伊朗、印度和东南亚国家高炉和DSI产能大量投产拉动全球其他国家铁矿石需求快速增长2.8%和1.7%。预计2019-2020年全球生铁产量分别为12.77和12.85亿吨，DSI产量分别为1.07和1.13亿吨，全球铁矿石需求将分别同比增长2.6%和1.0%。

       需求增长强劲，铁矿石供给缺口扩大。虽然未来两年全球铁矿石供给缓慢增长，但铁矿石需求受中国钢铁限产放松以及全球高炉和DSI产能的大量投放拉动将会保持更高速增长，我们预计2019年全球铁矿石供给缺口6070万吨左右，缺口较2018年扩大约3050万吨。因此，我们上调对2019年普氏62%Fe指数均价预测至80美元，长期价格中枢将在70-90美元之间。向上看，近几年四大矿山低成本产能扩产，约1.4亿吨高成本供给被挤出市场，若铁矿石价格长期维持在90美元上方，高成本产能将大量释放并弥补目前供给缺口。向下看，若价格长期低于70美元，大量高成本矿山将被迫减产或停产，因此即使需求增长低于我们的预期，铁矿石的价格也难以长期低于70美元的边际成本线。另外，考虑到Vale溃坝事故后续处理的不确定性，铁矿石价格也面临三个上行风险。

       投资建议：铁矿石价格坚挺，钢厂盈利下滑压力较大，维持钢铁行业 “中性”评级。上调2019年铁矿石均价预测至80美元（原75美元），预计钢企吨钢生产成本增加55元。由于长流程钢企位于生产成本曲线左侧，而钢价则由短流程电炉边际成本决定，因此长流程钢厂成本增加难以传导至下游，因此我们维持螺纹钢均价预测，同时下调对上市钢企加权平均吨毛利预测至470元（原525元），钢铁企业将面临较大业绩下滑压力，我们维持钢铁行业的评级为“中性”。高毛利钢企抵御成本上升压力能力强，长材企业中相对看好位于东南沿海区域，钢价相对坚挺，同时具备较强成本优势和盈利能力的三钢闽光和韶钢松山，板材企业中相对看好行业龙头，议价能力强，具备成本转嫁能力的宝钢股份。

形态选股：

永和智控（002795），迅游科技（300467），新宙邦（300037），佩蒂股份（300673）

三月上旬不确定性加大，明天或有小反弹

操作策略：

       今天指数盘中震荡幅度有所降低，沪弱深强，量能萎缩。从卖方策略了解到的情况，部分券商认为未来一段时间指数将在当前点位充分震荡，大涨与大跌的概率都不大。一方面，大型ETF基金遭抛售的速度加快，外资流入趋缓。另一方面，监管相比前两年虽有所放松，但也有其上限，如近期部分分级B基金收到窗口指导，证监会还发文称将对场外配资密切关注。再者，三月上旬除了将召开两会之外，新的进出口数据、通胀数据和社融数据将公布。两会期间的政策落地及力度、2月社融数据在1月爆发后的增长速率存在不确定性，在此之前大资金将相对谨慎。

       盘面上，今天大盘缩量明显，大资金基本是弃高就低思路，低位滞涨板块短期成为资金的聚集地，调整与补涨并行。滞涨板块的轮动还会继续，刚燃起的情绪也不会一下子冷却，这都会对未来几天的指数构成支撑，难以深跌。预计今天的走势将会在未来几天被多次复制，小阴小阳十字星相互间隔的K线组合或成为常态。今天是2月份最后一天，指数月线收放量长阳，这为长线向好定了方向，只是目前难以判断消化3000点上方的筹码需要多少时间。仅从短线看，三大股指30分钟和60分钟线多项指标都在较低位置，明天或有小反弹。

研报精选：

军工板块：

      军工行业2018年 “强军、采购、型号”三大周期叠加推动需求持续扩大，增量红利19年有望传导至利润表。1）18年行业预付及预收账款增速均超过40%，行业增量红利已顺利传导至企业资产负债表； 2）行业收入增速与预收、预付增速不匹配，主要由于产能限制及部分产品交付延迟所致；3）行业EBIT增速与收入增速不匹配，预计后续随着产量规模效应显现和价格重新审定，盈利能力有望改善，19年净利润端或将大幅增长。

       军工行业2018年多项重点改革取得突破，行业价值链分配或将重构。1）18年装备采购制度及相关人员改革取得突破，军兵种竞争性采购全面推开，预计将对中游等产生较大影响。2）新定价机制即将落地，针对产业链不同层级采用多种定价方式，叠加竞争性采购将对产业链各个层级产生深远影响。3）新装备科研生产许可目录范围大幅度缩减、总体来看，目录修订后仅存装备总装和测试类，未来或将受到相关政策更多倾斜。

       改革推动行业价值链重构，预计产业链将持续分化，总装话语权扩大盈利能力有望提升。1）总装类财务指标在产业链中处于最低水平，定价改革或促使总装类压控上游成本提高盈利能力。2）分系统类财务指标居于较高水平，定价机制改革后将面临分化，体制内标的或将存在一定保护期，短期受影响较小。3）原材料类财务指标居于中间水平，采购及定价改革引导更多市场主体参与上游竞争，对上游主体核心竞争力提出考验。

       坚定看好军工全年投资机会，推荐总装类及具有核心技术优势的中上游标的。预计后续报表将持续验证军工业绩改善的逻辑，下游总装类重点推荐中直股份、中航沈飞、内蒙一机；中游分系统类建议关注中航光电、航天电器、中航机电、海格通信；上游材料类受建议关注宝钛股份等。

形态选股：

鼎盛新材（603876），广东骏亚（603386），神火股份（000933），威唐工业（300707）