中期走好，短线或横盘整理

操作策略：

       今天三大股指盘中微调，震荡走高。昨天《新闻联播》罕见报道A股，暗示高层意愿。更重要的是社融大爆发，意味着企业信用逐渐修复，资金不断流入实体，经济基本面有走好预期。现在是以政策对抗经济下滑的阶段，过去市场对经济基本面特别悲观，现在好一些，现在处于数据真空期，因而春季躁动的时间延长。从买方机构得到的反馈信息是，大部分认为基于外资流入A股、政策面较稳定、欧美央行释放偏宽松信号等原因，利于整体风险偏好的修复，短期大盘或延续反弹行情。

       技术面上，沪指50分钟各指标继续高位钝化，日线指标保持强势上冲形态，但已经进入高位，其中cci已经过了200。而月线指标处于见底回升状态。也就是说，指数中长周期走好，短期需调整。不过以现在的市场情绪及量能跟进来看，未来几天指数横盘的概率较大，从筹码集中度看，下方2635点附近有一定支撑。

研报精选：

旅游：

       春节出游客流十年来首次步入个位数增长，国内游逐渐从高速成长期向成熟期过度，居民常态化的休假旅游需求有待释放。中国旅游研究院数据显示，2019年春节假期，全国旅游接待总人数4.15亿人次，同比增长7.6%，实现旅游收入5139亿元，同比增长8.2%，春节客流十年来首次步入个位数增长。春节黄金周，全国道路运输预计共发送旅客约3.38亿人次，全国铁路累计发送旅客6015.4万人次，同比增长5.98%，增速较去年（+9.18%）也有所放缓。

       核心山岳景区维持平稳增长，经济周期和暖冬影响下海南客流增速放缓，离岛免税增长符合预期。今年春节黄山、峨眉山、张家界武陵源等核心山岳景区客流呈现平稳增长，与之前几个节假日相比，加速下滑的情况已经有所改善。春节黄金周，黄山共接待游客12.62万人次（+2.48%），峨眉山接待游客22.58W（+3.57%），张家界武陵源接待游客42.61万人次（+4.05%）。海南受经济周期和暖冬影响，客流增速放缓。春节期间，三亚共接待游客99.65万人次，同比增长3.06%。全市旅游饭店平均开房率为76.92%，同比下降2.41pct。离岛免税方面，春节前六日，海棠湾接待购物人数25.43万人次（+16.40%），销售额约3.82亿元（+23%）（第三天销售额按照平均客单价估算）；美兰机场免税接待购物人数8.92万人次（+21.63%），销售额7498.43万元（+36.86%），预计离岛免税销售额总体增速25%左右，符合此前的预期。

       出境客流维持平稳增长，交通改善后赴港人数大增。2019年春节期间，全国边检机关共查验出入境人员1253.3万人次(+10.99%)。携程《2019春节长假旅游趋势预测报告》预计，春节期间出境游客流约700万人次，同比增长7.7%。短途游方面，日韩维持高增速，12月泰国客流增速已经转正，沉船事件的影响正在逐步消化，但由于春节期间又出现“快艇相撞”的意外事件，我们认为上半年客流增速仍将维持在较低的水平。西九龙高铁开通后，赴港人数大增，10月至今，增速维持在15%-30%的区间。春节前六日，内地赴港旅客119.91万人次，同比增长32.94%。

       投资建议： 投资组合中建议继续关注偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少，在防御和反弹中表现均优于大势。从细分板块来看，餐饮方面，广州酒家的月饼业务具有典型的应节特征，半刚性需求明显，在下行期仍有支撑。免税方面，春节海棠湾销售额增速预计在20-25%左右，我们认为免税价格优势下春节旺季依然需求强劲。中免形成海南地区免税品类的统一采购，有利于毛利率提升。上海机场免税合同切换后2019年该部分利润率将有所下滑，但免税品消费需求最主要来源于显著的价格优势，因此我们认为其“口红”效应明显。推荐关注：广州酒家，中国国旅。

形态选股：

安阳钢铁（601108），丰山集团（603810），紫金银行（601860），佩蒂股份（300673）

指数开始冲击上箱体

操作策略：

       今天三大指数齐涨，沪弱深强，创业板指涨超3.5%。春节期间消息面相对平静，总体偏暖，美联储删除“进一步加息”措辞，向市场释放鸽派信息。中美谈判双方都有谈成诉求，并将于2月14展开新一轮磋商。从买卖双方反馈的消息来看，也基本看好2月份行情。作为买方的机构普遍认为在1月份集中爆雷之后，2月份将迎来修复性行情，作为卖方的券商更加乐观些，其中中信策略认为2月份将从外资驱动转向内资驱动，以成长股估值修复为主要特征，沪指有望冲击3000点，重要的时间节点将在2月底3月初。

       从技术面看，沪深主板站上半年线，今天沪指收盘2653点，这是个敏感点位，正处在自去年年中以来两个中级箱体的夹缝中，这意味着下箱体已经大概率站稳，而下阶段将尝试进攻上箱体，即2650—2830点区间。短线看，沪指30分钟60分钟处于高位钝化状态，日线指标强势向上，以此推论，预计明天指数早盘微幅调整后将继续上冲。

研报精选：

特斯拉板块：

       特斯拉将全资收购超级电容全球龙头Maxwell，有望引领新一轮超级电容应用热潮。2019年2月特斯拉宣布将以2.18亿美元收购Maxwell全部股权。我们认为此次收购的最主要潜在动机有二：1、储备超级电容技术与产能，未来用于商业储能系统、电动卡车Semi动力系统、甚至超跑乘用车动力系统中；2、推动Maxwell专有的干电极技术，进一步降低锂电池生产成本。我们认为特斯拉作为全球纯电动汽车龙头，常年跟踪全球先进储能技术，此轮收购再次证明超级电容在储能领域应用的商业价值，有望引领新一轮超级电容应用与开发热潮。

       海外超容技术全面领先，国产化进程加速。超级电容领域海外企业领先地位明显，占据着全球大部分市场，主要的生产企业有：美国MAXWELL、Ioxus，日本PANASONIC，韩国LS Mtron以及俄罗斯ECOND等。国内超级电容产业起步于80年代，目前已逐渐实现电极材料及电解液的国产化配套，超级电容系统生产商主要有锦州凯美能源、北京集星联合电子、深圳今朝时代、江海股份等，所生产超级电容产品在交通领域有应用。

       投资建议：特斯拉收购全球超级电容龙头Maxwell对全球储能技术应用具有风向标作用，我国在新能源汽车发展早期曾有过一轮混动系统上的应用热潮，但由于国家补贴向纯电动路线倾斜，超级电容应用发展放缓。我们认为随着未来补贴的引导性影响逐渐减小，以及国内产品技术进步与成本降低，超级电容凭借其的倍率与循环性能有望再次迎来应用热潮。同时Maxwell的干电池技术再次提醒我们，锂电池生产中仍有许多环节存在降本空间，掌握设备、材料核心技术的龙头电池企业有望加速拉开与竞争对手差距，锂电池环节我们推荐全球龙头宁德时代（300750），同时我们推荐关注全球电容化学品龙头新宙邦（300037），以及国内超级电容生产企业江海股份（002484）。

形态选股：

青岛银行（002948），安阳钢铁（600569），财通证券（601108），龙元建设（600491）

明日或缩量收阳

操作策略：

       今天指数冲高回落，收十字星。虽然主板收红，但跌停个股超过100家，外资净流入90亿。今天是集体爆雷最后一天，前几日率先爆雷的盾安环境和盈方微今天封板，这对于不幸踩雷的投资者是个好消息，有些爆雷公司趁机把一些隐形亏损一并释放，也就释放了未来的业绩成长空间。现在有说法称新年好大量外资齐聚香港，看淡美股并准备配置中国市场，甚至在美国也流行一种观点，即美国这一波经济见顶，下来中国经济更值得期待。明天是节前最后一个交易日，该出去的资金今天也跑得差不多，明天起码在资金情绪面上应该是稳定的。

       技术面上，沪指30分钟、60分钟指标均在低位，在利空一个个兑现之后，明天指数或高开高走，不过春节期间时间较长，不确定因素较多，大资金会继续观望，明天更大概率是个缩量阳线，且明天的走势对节后的行情构不成太大影响。

研报精选：

苏泊尔（002032）

       一二级市场受益于产品结构升级带来的均价提升。（1）一二级市场小家电升级换代明显，产品结构升级带来高端化产品提升，以球斧电饭煲为例，公司800元以上的电饭煲占比远远高于对手。公司从SEB引入高端产品和专利技术，以满足一二线城市消费升级的趋势。（2）收购WMF中国区资产，在国内市场上将形成主打大众消费的“苏泊尔”品牌和主打高端品质生活的“WMF”品牌组合，顺应一二线城市在厨房小家电和炊具市场的消费升级趋势。

       三四级市场渠道下沉打开销量空间。三四级市场小家电主要处于普及阶段，市场集中度比较分散，目前苏泊尔、九阳等三家龙头企业市场份额占比没有到50%，未来随着小家电中三大品牌向三四线进一步渗透，将挤占小品牌的市场份额，市场集中度会提高，原因在于三四级市场中商超渠道的费用较高（三四级市场现在地方超市10-15%，一二级KA费用20-30%），小品牌无力支付渠道费用，会被淘汰出局。

       从厨房小家电向环境类与生活类拓展开辟增长新空间。公司从14年下半年进入生活类电器，主要推出电熨斗、挂烫机、空净化器和吸尘器四个大品类，使得苏泊尔品牌内涵更加丰富，从小厨电延伸到其他小家电市场。公司股东SEB在国外的生活类与环境类电器有深厚的积累，非厨电方面全球排名第一，公司利用SEB专利技术引进产品原型，再进行改进，公司在产品与渠道中已做好充足准备。

       股权激励激发管理层经营动力。公司2017年推出限制性股票方案，激励对象181人总计387.4万股，新任总经理苏明瑞26万股，按每股1元授予价格和股票现价来算，股权激励价值超千万，有利于充分调动中层员工和高层管理者的积极性。公司业绩考核要求：1）2017-2020年，ROE不低于18%；2）2017-2020年内销收入和营业利润增速需达11%和13%以上。

       盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020年每股收益2、2.44和2.90元（原值为2.00元、2.43元和2.96元），对应动态市盈率分别为26倍、22倍和18倍，公司内销品类延展性出色，渠道继续下沉，出口订单转移确定性强，我们认为公司2019年合理目标价应该在60-70元，相比当前股价上涨空间在15%-30%。

形态选股：

横店影视（603103），瑞康医药（002589），光环新网（300383），深桑达A（000032）

爆雷接近尾声，明日或探底回升

操作策略：

       今天指数低开后冲高回落，收上影线。指数跌得不多，但是个股非常惨烈，两市跌停近70家。这几天正处在业绩雷、商誉雷的爆发密集期，商誉的问题本质也就是业绩的问题，创业板所有个股业绩披露明天就截止，也就是说，过了明天，各种爆雷会大面积减少。如此规模庞大的业绩雷非常罕见，这不仅是公司的经营问题，在去年整个经济大环境和购买力情况下，又能有多少公司企业脱颖而出保持增长呢。从另一个角度看，如果业绩雷都爆得差不多了，业绩拐点也就不远了，当然，其中不排除一些公司洗个财务澡，为未来的业绩增长做铺垫。

       技术面上，沪指日线指标处于下降通道中期，目前未出现止跌信号。从60分钟线看，明天早盘或有惯性下跌动作，cci二次触碰-100，明天可能走个探底回升。创业板虽然昨天平台破位，但未破前低，仍有企稳可能。

研报精选：

通策医疗（600763）

投资要点：

1、业绩略超市场预期，18年扣非后归母净利润同比增长50.6%-55.2%。

2、首批“蒲公英计划”签约 10 家医院，公司省内外扩张渐入佳境。

3、辅助生殖、眼科、妇幼医院等各具特色，具备较大的业绩弹性。

投资建议：中期关注。

形态选股：

宁德时代（300750），东方航空（600115），攀钢钒钛（000629），瑞特股份（300600）

日线调整未结束，明天或有小反抽

操作策略：

       今天指数低开后急速跳水，然后缓慢拉升，尾盘有所恢复。消息面上，今天对盘面影响较大的是市场传闻新主席开会商议做空机制，导致市场一片恐慌，特别是业绩差的垃圾股，盘中跌停不断增加，两市收盘有60家跌停，可见市场情绪非常不稳定。相比而言，资金对于优质蓝筹股还是比较放心买入的，外资全天净流入20多亿。大盘这个位置比较难判断，跌多了就有资金抄底，国家队也时不时护盘，一拉起来大家都砸盘出货。从机构得到的反馈信息看，大多数认为节后有回调压力，但都没有跌破2440点的悲观，中期来看，较多认为如果缺乏强效政策刺激，大盘可能在2440—2600点震荡半年，并等待财报出现好转。

       技术面看，沪指60分钟线上周五走完了上涨五浪浪型，在顶背离出现之后，未来几天走下跌三浪或五浪的概率增大，不过从沪指60分钟各指标来看，明天早盘或有冲高动作，午后即使有所回落，估计明天的行情不会太差。

研报精选：

恒生电子（600570）。

       2019年1月28日，恒生电子公告2018年业绩预告，预计2018年归母净利润为5.98亿元到6.59亿元，同比增长26.96%到39.92%，上述业绩测算已包含计提公司2018年度长期资产减值损失约9100万元人民币，扣非净利润约为4.76到5.59亿元，同比增长约124.53%到163.68%。

       严格内部管控杜绝跑冒滴漏，两费增速预计为7%。由于2018年Q3开始加强内部管控及创新业务整合，Q2与Q3管理费用增速分比为-4%和+8%，预计Q4整体薪酬将继续得到控制，预计和Q3的8%相近，相较于17年Q4的31%的增速大幅减少，假设增速为7%，整体Q4管理费用与销售费用预计为9.1亿元。

       反算营业利润增速为25.2%-47.6%，收入成本剪刀差加速利润增长。扣非利润可简化为等于营业利润减投资收益加退税，根据对2015-2017年利润的拟合，我们可以发现拟合扣非利润基本与公共扣非利润一致，同理，2018年扣非和利润差为1-1.2亿元，差别为投资收益。由于2018年Q2和Q3退税增长分别为50-60%，按50%测算，预计2018年公司营业利润为5.76-6.79亿元，同比增长25.2%-47.6%。

       结合薪酬与毛利估算，反算全年收入增速为17%-20%。广义毛利=扣非利润减退税加投资收益，2018年为2.96-4亿元，2018年Q4收入=1.9-2.8亿元+9.1亿元+0.4亿元（硬件成本）=11.4-12.3亿元，得到2018年Q4收入同比增长12%-21%，2018年全年收入=19.6+（11.4-12.3）亿元=31-33.3亿元，同比增长17-20%。

       管理优化成本管控，螺旋成长带来收入对冲与成长超额。考虑费用控制得当收入增长稳健上调盈利预测，预计2018-2020年收入31.5/36.8/44.7亿元，利润6.14/6.93/8.56亿元。

形态选股：

中国人保（601319），精锻科技（300258），国电南瑞（600406），昂立教育（600661）

60分钟顶背离形成，不放量则调整

操作策略：

       今天指数高开低走，收中阴线。周末证监会易主的消息备受关注，但今天指数的走势与一致性预期截然相反。周末券商分析师的观点趋于一致，认为春季躁动已近尾声，本周商誉爆发是共同的观点。同时还指出，截至1月27日，创业板的公司业绩披露尚不足50%，一般来说，业绩越好，披露得越早，而业绩较差或不足预期的往往在截止日期公布，本周业绩披露最后一周，创业板压力会较大。盘面上，今天个股冰火两重天，白马股在外资的驱动下走势尚可，指数并未深跌，但垃圾股迎来跌停潮，强势股借利好无需对倒便轻松找到接盘资金，今天一定埋人无数。技术面上，今天的阴线使得上周五的多指标金叉毫无意义，且沪指60分钟线出现顶背离，要破解背离只有出现放量中长阳才行，否则，本周主基调将是调整。

研报精选：

1、上海钢联（300226）

       极致用户体验打破巨头垄断，Mysteel铁矿石指数受到国际认可。普氏铁矿石价格指数制定存在漏洞，公允铁矿石指数极度稀缺。中国80%以上铁矿石依赖于进口，定价权的缺失严重影响钢厂利润。千亿美元大宗商品基金跟踪需求，单指数跟踪费有望短期每年为公司贡献1.76亿元利润，中长期来看可每年贡献8.8亿元净利润。

       5年钢铁电商整合接近尾声，寄售与自营优劣日渐清晰。2016-2017年，钢铁供给侧改革，钢铁供不应求，电商数量进一步减少向头部集中。欧冶云商、钢银电商、找钢网“三足鼎立”的态势已经基本形成，2018年上半年市占率接近65%，钢银电商相对领先优势不断扩大，整体交易量已超其他两家之和，全年有望进一步上升。

       百万会员付费率与人数齐升，资讯终端收入空间可达百亿。根据钢联2018年中报，目前钢联PC端注册会员数已达264.24万人，同比增速57.14%。假设未来5年复合增速为30%，预计2023年会员总数有望达到980万人。目前的付费会员转化率为1.57%，随着产品的不断推广与升级，假设未来付费会员转化率为2.5%，按终端单价4万计算，年收入有望达到98亿元，合计钢联资讯未来的会员收入空间可达118亿元。

       两种估值方法对应124亿元市值，目标上涨空间59.59%。大宗资讯终端与电商的扩展成为双轮驱动，预计2018-2020年营业收入为913.26、1114.3和1348.54亿元，归母净利润为1.25、2.68、4.21亿元。

形态选股：

大华股份（002236），易事特（300376），国电南瑞（600406），立思辰（300010）

指数短线走弱，下周初或将调整

操作策略：

       今天指数早盘微幅高开后窄幅震荡，午后有所回落。昨天晚间最重磅新闻是央行决定创设央行票据互换工具，为银行发行永续债提供流动性支持。这是中国式的量化宽松，相当于MLF等抵押品范围扩大式降准。后续的组合牌应该是央妈照顾银行—银行防水—发改委促进消费措施—增加市场需求—带动工业复苏—企业效益好转。这是好的设想，最终走成什么样，既要看管理层后续的政策跟进，也要看市场大体量的扛旗者如何引导，尤其是国内机构信心的恢复。反正到目前为止国内机构继续扮演空头角色，仅昨天跌停上榜的深信服5机构出了超8000万，昨天涨停上榜的康力电梯4机构出了近4000万。盘面上，今天虽然指数都是红盘，但个股分化较大，也显示出资金巨大的分歧态度。三大股指日线指标虽然都是金叉，但缩量上影线叠加盘面分化严重的金叉总觉得含金量不足。沪指60分钟线指标向空，macd有点顶背离的样子，下周初或将调整。

研报精选：

永辉超市(601933)。

       关键假设点：1.预计2018-20年净增加门店数为117、155、177家；2. 云创“出表”，公司仅承担作为少数股东的部分损益；3.预计2018-20年成熟门店同店增速为2%、3%、3%；4. 假设公司在未来可见的时期没有重大并购或其他重大投资支出；5. 预计公司股本结构不会出现明显变动。

       有别于大众的认识：市场认为，云创虽然长期亏损，但其代表新零售发展方向，公司剥离云创业务后将不再涉足新零售业务。我们认为，新零售是技术赋能所带来的对传统商业模式的一场深度变革，云创板块体量有限，难以承载永辉超市对创新业务进一步发展。云创“出表”后，公司仍将继续有序、全面布局新零售业务，深入实施创新战略：着力打造自营到家模式永辉APP、店仓一体化、卫星仓等，与互联网巨头合作快速拓展线上业务，深入社区，试点小型店、MINI店等创新业态模式，打造智慧中后台和中短半径供应链。

       股价表现的催化剂：1. 短期看，业务调整将提升公司业绩确定性；2. 中长期看，管理层组织架构调整，精简后台和智慧中台将提升公司运营效率；3. 长期看，全渠道零售或将成为主流模式，到家业务是公司布局新零售、抢占市场先机的重要着力点；与外部投资者深度合作为公司长远发展提供支点。

       投资评级与估值：预计2018-20年营收为714.46/852.01/1,029.47亿，归母净利润为16.7（+5.2%）/23.6（+11.2%）/32.5（+8.0%）亿，对应当前股价的PE为47/33/24倍。我们认可公司通过到家模式布局新零售、提升市场占有率的战略思路，看好2019年及以后的盈利增速改善，给予2019年40倍PE估值，对应每股价值10.0元，较当前股价（1月23日）有21.80%的空间。不考虑股权激励摊销和云创少数股东损益，公司2019年PE倍数已在30倍以下的合理水平。

形态选股：

大华股份（002236），中国人保（601319），锡业股份（000960），阿石创（300706）

短期创业板表现优于主板

操作策略：

       今天指数早盘探底后震荡走高，收小阳线。从机构反馈的信息看，其中少部分相对看好中小创，认为其反弹还有持续性。但大多数表示对后市走势看不清，目前应该保持谨慎。而且他们并不认可当前外资不断注入消费、权重板块的行为，认为市场将持续保持震荡状态。不过话说回来，国内外机构也许关注与持仓的周期不太一样。外资可能更多是以一种定投的思路在持续买进，他们只要判断当下处在一个大的底部区间，而且未来一两年甚至更远的时间节点指数没有走低即可，现在的成本并非最终成本，眼界决定了运作模式，没有绝对的对与错。

       技术面上，三大指数日线指标均有高位金叉的趋势，但沪弱深强，创业板的日K线组合还不错，似乎是即将拉升先兆，但主板今天的涨幅偏小，未能反包周二阴线，相对弱势，要想持续反弹需温和放量。明天如果指数收阴，可能下周初继续调整，如果明天缩量收阳，易出现60分钟顶背离，则下周初也将大概率调整。

研报精选：

我武生物（300357）。

       新患入组增速加速：公司2018年 6-9月高峰期新患入组增速由2017年20%左右加速至接近30%，提高5-10个百分点，明显加速，淡季时期新患入组增速也略有加速。用药时长有望继续延长：随着医生认可度的持续提升，以及公司的销售改善，患者的用药黏性不断提高，且医生主导的患者管理渐趋完善（微信群+专职医生负责管理的自媒体管理小组），有效减少脱落率，提高用药时长，预计19年用药时长有望继续延长。公司销售持续改善：基层销售员工待遇有一定程度提高，销售人员流动率降低。同时，预计今年销售人员shυ量亦将在各省区主动的人员需求基础上有较快增长。 

       公司在研产品进展良好，蒿草花粉滴剂已完成临床总结会，待补充shυ据后，有望近期报产，该项目为科技部重大专项项目，有望进入优先审评序列，儿童一期项目于2018年6月开始招募患者，另外九项点刺诊断试剂盒进入临床阶段。

       预计公司2018-2020年销售收入分别为4.98亿元、6.38亿元、8.47亿元，同比分别增长29%、28%、33%；归母净利润分别为2.42亿元、3.01亿元、3.92亿元（暂维持原盈利预测），同比分别增长30%、25%、30%；公司2018-2020年EPS分别为0.83元、1.04元、1.35元。对应2018-2020年PE分别为46X，37X和28X。

形态选股：

国电南瑞（600406），任子行（300311），阿石创（300706），迅游科技（300467）

明日或有小反弹，持续性存疑

操作策略：

       今天指数小幅低开后窄幅震荡调整，继续缩量。最近了解到基金持仓的一些数据，2018第四季度主动管理型基金集体减仓，普通股票型+偏股混合型基金仓位从第三季度的81.4%回落至第四季度的78.0%；灵活配置型基金仓位则从三季度的50.2%大幅下降至四季度的45.5%，连续两个季度大幅减仓。普通股票型+偏股混合型基金仓位绝对值已接近2013年第二季度水平。板块上，加仓创业板而小幅减仓主板，风格上四季度加仓成长和金融，减仓周期股和消费品。这在一定程度上意味着曾经的空头正逐步具备往多头转化的条件，只是转变的临界点尚未到来。技术面上，从大的形态看，沪指在12月中旬三角形末端选择了向下突破，但在触摸了2440点之后又经过连续的反弹回到了前期箱体，目前正处在箱体下沿，这意味着未来将重新进行方向选择。短线来看，指数60分钟指标向好，明天或继续小反弹，反弹的延续性要看量能，如果维持今天的量能，那反弹只是小时级别。

研报精选：

纺织服装：

        预计纺织服装行业重点公司2018年年报业绩情况如下，重点看好高速增长的电商成长标的、估值处于底部的大众服装白马龙头，以及高增长的优质高端服饰标的：

       增速高于或等于30%的公司主要包括：南极电商（增速64%，符合预期，符合预期，优势品类集中度保持提升趋势，箱包等新品类快速崛起验证扩张持续性）；跨境通（增速60%，符合预期，议价能力提升、账期延长推动现金流向好，十一月旺季GearBest访问流量排位列全球购物类网站29名）；比音勒芬（增速44%，超预期，渠道扩张稳步推进，预计2019年门店受益扩容及位置优化，有望继续保持稳健增长）；森马服饰（增速38%，符合预期，内生+外延保障童装龙头优势，电商渠道维持较高增长）；开润股份（增速32%，符合预期，B2B收购印尼代工厂夯实竞争力，B2C丰富品类翻倍高增长）；珀莱雅（增速31%，符合预期，线上爆发同比约60%增长，线下单品牌店快速拓展第二品牌）。

       行业观点与投资建议：四季度服装零售消费平淡，焦距消费白马，以及电商与化妆品细分领域龙头。推荐：1）大众服饰龙头：外资布局趋势加速，推荐大市值、流动性好、高分红的消费白马，业绩增长与分红有望贡献稳健回报。2）化妆品优质标的：珀莱雅品牌矩阵逐渐丰满，顺利实现红利渠道切换，有望在行业变革洗牌期脱颖而出。3）高成长电商：我们认为电商龙头未来有望保持较高景气度，19年跨境通、南极电商对应的PE水平仅为11、18倍，是稀缺的低估值、高成长优质方向。4）高端时尚：比音勒芬所处高端休闲服饰赛道需求良好，门店扩容店效稳步提升。我们建议重点关注：1）大众白马：海澜之家、森马服饰；2）化妆品优质标的：珀莱雅；3）高成长电商：跨境通、南极电商； 4）高端服饰：比音勒芬。

形态选股：

国电南瑞（600406），文灿股份（603348），金奥博（002917），道氏技术（300409）