中药行业迎来发展拐点

中药板块是10月份表现最强劲的板块之一，中药行业迎来新一轮量价齐升。从价格上看，配方颗粒替换国标之后价格平均提升80-100%，从量上来看，各省加快配方颗粒纳入医保进度，保证患者的可及性，截至2022年9月，已有多省出台政策将配方颗粒纳入省级医保支付范围，并参照乙类管理。随着纳入医保的省份增加，有望提高终端产品销量。此外，中医医疗机构可暂不实行按疾病诊断相关分组(DRG)付费，中药饮片仍然可以按照25%加成销售，以及各地将中药饮片纳入中治率考核等政策将有利于推动配方颗粒行业快速发展。配方颗粒市场规模从2016年的107亿元增长到2020年的255亿元。预计我国未来配方颗粒的替代率约为50%，未来将开启千亿市场。

中药及保健品周K线图

来源：点掌财经

行业即将迎来量价齐升

中药颗粒配方的集采短期时间不成熟，龙头企业具有竞争优势。相比中成药，中药配方颗粒的标准几乎是统一的，因此可能成为集采的优先选项。但国标品种推进进度和进入医保进度，是实施全国集采的大前提，当前时机或未完全成熟。从长期竞争格局来看，龙头企业具有全产业链控制的能力，在上游中药材种植基地建设、成本端把控、质量标准控制、下游终端渠道能力上具有竞争优势，即便未来面临集采，行业也会加速集中。从大数据上看，中药及保健品板块目前公布的三季度数据看，平均净利润4.59亿，同比上升378.48%；平均净利润率11.25%，同比上升409.05%。行业最近一年成长非常迅速。

中药及保健品板块平均净利润

来源：点掌财经

中药创新药行业发展稳健，政策边际改善明显。在全市场普跌后的9月底率先反弹，市场认可度非常高。具体来看，中药创新药企业主要依靠三种核心能力：品种获取、产品销售和政府事务。基于这三方面的考虑，配置方向上可重点关注济川药业、以岭药业和康缘药业，亦可关注昆药集团、天士力、步长制药、佐力药业。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

早评：市场行情分化，超跌品种有望接力反弹

#28日早评#昨日两市冲高回落，呈现小幅调整。个股上上涨2230家，下跌2547家，北向资金流入9.59亿。板块方面，中药、信创、旅游等板块领涨，光热发电、PVDF、空气能热泵等领跌。

消息面，国常会：部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施；“双十一”预售首批数据曝光：国货品牌“卖爆了” 多家上市公司产品上榜；降价优惠，四季度车企进入年销量冲刺期；OK镜首次进入集采范围，业内人士称收费模式将趋于合理；贵州：到2024年新型基础设施建设重点项目累计完成投资超1000亿元；北京大兴：到2025年氢能产业链产业规模累计达到200亿元。

昨日行情转弱主要是茅台等权重品种下跌拉低了指数表现，其他题材个股仍旧活跃。大盘3000点附近没有看空的理由，而且目前银行等权重板块已经8连阴，这些超跌的大盘股一旦展开反攻，将很快带动指数上行，因此当前市场没有必要悲观，可以考虑适当增加仓位。板块方面，题材股表现强劲，可以考虑挖掘一些滞涨的个股或冷门板块。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

从三季报业绩披露看板块机会

截至10月中旬，全 A 共 631 家公司披露三季报业绩预告或业绩快报（含在招股说明书中披露上半年业绩预告的公司）或正式三季度财务报告，披露率 约为 13.0%，业绩预告预喜率约 93%。分板块看，科创板披露率最高，主板预喜率最高。分行业看，披露率前五行业为煤炭、有色金属、电力设备、 公用事业、家用电器，计算机与食品饮料行业三季报业绩预告预喜率相对较低。三季报业绩披露率约13%，业绩预告预喜率较高。从第三季度业绩增速来看，新能源制造景气延续，部分消费（如农林牧渔、汽车）边际改善。前期热门的上游资源品及新能源产业链出现“盈余惊喜”的概率下降，汽车、电力行业“盈余惊喜”信号的释放值得关注。

三季报业绩预喜率93%

来源：wind

新能源制造高增长延续，部分消费边际改善

22前三季度，披露业绩预告、快报、正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为65.6%，整体法下为82.4%；22Q3，披露业绩预告、快报、正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为56.0%，整体法下为71.5%。1）上游原材料中，资源品及化工品增速领先，建材增速较低；中游制造领域，新能源产业链增速继续领跑，军工业绩稳健；下游必选消费领域，生猪养殖盈利回暖，白酒增速边际下行；下游可选消费领域，汽车、家电行业业绩增速较高，传媒、社会服务增速仍然承压；金融房建领域，整体披露率较低，银行增速稳健；支持服务领域，火电Q3量价齐升，其余行业披露率较低。

汽车、电力领域值得关注

从行业分布来看，出现股价维度盈余惊喜信号的公司数量超过5家，并且盈余惊喜出现概率不小于10%的申万一级行业为：汽车、公用事业、基础化工、医药生物、机械设备、电力设备。1）上游资源品领域，出现“盈余惊喜”的公司相对较少，煤炭、有色金属行业虽录得较高的业绩增速，同时披露率也较高，但三季报展现“盈余惊喜”的公司数量寥寥无几；2）中游制造领域，光伏产业链、锂电产业链“盈余惊喜”出现概率降低，高端机械制造值得关注；3）下游消费领域，汽车行业“盈余惊喜”公司较多，电动两轮车、汽车零部件领域均有公司展现惊喜；4）支持服务领域，电力企业“盈余惊喜”出现概率较大。

另外，针对三季度的披露情况，笔者通过大数据系统，筛选了板块净利润率大于5%，增速大于10%，机构控盘度中度或偏低的行业，进行了排序，展示出来供大家参考。

板块筛选结果

来源：阿牛智投

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

早评：反弹可能迟到，但从不会缺席

#27日早评#昨日两市延续反弹节奏，量能明显放大。盘中个股上涨4053家，下跌仅794家，北向资金流入34.3亿。板块方面，医药、信创、数字货币等板块领涨，农业、银行、煤炭等领跌。

消息面，国办发文确定重点任务分工 21项措施深化“放管服”改革；在岸人民币兑美元涨超1200点 专家：后市趋稳；上海印发《上海市科技支撑碳达峰碳中和实施方案》；11月即将开启82天跨年快递高峰；国家药监局：新版《药品召回管理办法》11月1日起施行；农业农村部：后期生猪价格不具备持续上涨基础；多地“真金白银”支持新能源汽车消费，专家预计四季度将保持产销两旺；美股三大指数周三收盘涨跌不一。

本周市场的波动和汇率有关，隔夜人民币汇率狂飙，这一空头因素已完全解除。昨日市场反弹，也走出了转势的信号，本周的分化节奏中，权重蓝筹持续超跌，一旦反弹将带领指数快速向上突破，因此后市继续看多。板块方面，信创、军工、新能源等成长赛道活跃度高，权重白马股超跌后也将迎来反弹，策略上持股为主。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

下阶段板块机会梳理

10月份市场在跌破3000点整数关后终于迎来了反弹，但反弹节奏一波三折，10月下旬又二次试探3000的支撑。虽然指数走的很弱，但是板块表现却不相同。权重蓝筹是打压指数走弱的主要力量，部分成长赛道板块却表现的非常顽强。热门产业赛道估值方面，各产业估值涨跌互现，高端制造估值抬升幅度较大。细分产业视角下，涨幅前5的赛道为工业机器人、航天、航空、集成电路、工业母机；跌幅前5的赛道为光伏、储能、化妆品、母婴消费、高端装备。市场情绪方面，从行业换手率与成交结构的变化情况看，近五个交易日中，交易热度上升最多的行业为医药生物、计算机、社服，交易热度下降较明显的行业为食饮、有色、农业。

最近一个月板块表现排名

来源：阿牛智投

三季报业绩是后市板块机会的重要指引

在之前的文章中笔者论述过四季度的看多观点。后市板块机会方面，笔者认为三季报业绩将成为Q4前半段景气比较的重要指引。三季报预告整体呈现“低披露，高预喜”的特征，全A三季报披露率仅为8.7%，预喜率方面，主板和创业板预喜率均超90%。从七大定性角度对业绩预告进行变动归因，可以得到下列四条业绩指引：

1）上游行业预喜的核心影响因素在于价格，产能释放+需求提升同样是上游行业业绩的主要正面贡献因素。

2）中游制造业主要受益于需求修复，Q3单季度驱动力方面“价”>“量”。

3）下游消费业绩预喜主要源于企业自身效率的提升叠加需求的小幅修复。

4）TMT板块(尤其是电子)主要受益于下游需求场景驱动业绩释放。

跌出来的机会，短期关注的方向

向后看，稳增长加持下的中长期贷款在数月磨底后有望回暖，进一步转化为企业开支和盈利落地对A股形成支撑，当前ERP行至高位，赛道拥挤度降低，估值整体偏低，“缩量回吐”周期或迎拐点，A股后续打开上行空间的概率更大。行业层面，短期可关注：

1）贴息贷款及政府投资端拉动增加信息化建设带来的投资机会，包括医疗信息化、教育信息化、政务信息化相关领军企业；

2）医药板块中的平台型龙头器械公司及估值合理的专精特新企业；中期可沿行业景气验证通道，增配“加速增长+持续高增”型细分行业。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

早评：底部区域抓好局部机会

#26日早评#昨日两市探底反弹，虽然力度不强，但形成了初步止跌。盘中个股上涨1889家，下跌2922家，北向资金流入28.4亿。板块方面，酒店、一体化压铸、电池等板块领涨，贵金属、教育、医疗器械等领跌。

消息面，中国央行、外汇局：加强部门协作维护股市、债市、楼市健康发展；人民银行、外汇局：强化对重点领域、薄弱环节和受疫情影响行业、群体的支持；国资委：前三季度中央企业经济运行平稳，效益回升向好；“双11”预售火热开启 四季度消费市场有望持续回暖；商务部：推进高水平对外开放 加快建设贸易强国；商务部：推进高水平对外开放，加快建设贸易强国；美股三大指数周二集体收涨。

虽然指数表现仍旧较弱，但是盘中题材股却已经率先展开了进攻，分化非常明显。从外围来看，整体偏暖，美元指数也在回落；国内PMI指数、社融、GDP数据都在好转，3000点附近是一个明显的低估值区域，因此不必悲观。坚定看多四季度行情，短线层面我们需要等待信号的确认，应对上主要是控制好仓位，五成左右，进可攻退可守。板块继续关注新能源、高端制造（如工业母机、汽车零部件）、医药等题材的机会。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

底部信号形成，四季度坚定看多

3000点附近是自2007年大牛市以后十几年以来的一个指数中枢位置，在这个位置大部分投资者的共识是这是A股的谷底阶段，这个位置的机会明显大于风险。当前上市公司大股东连续两周呈现净增持特征，市场大概率走出底部，企稳回升。历史上大股东基本都是以净减持为主，大规模增持往往发生在公司股价极低位置。2019年以来，每一次上市公司增减持规模转正都往往预示着市场处在阶段性底部，后续市场回暖为大概率事件。比如2019年年初，2019年5月下旬、2020年4月初、2022年5月初，大股东增持就是一个明显的底部信号。

上证指数月K线图

来源：点掌财经

业绩趋势支撑市场

近阶段即将进入三季报密集披露阶段，对业绩判断两个要点：需求方面，收入增长无虞；中下游利润率改善值得重视。首先，三季度经济增长持续修复，不必过度担心总需求；其次，利润率改善在三季报或表现尤为显著。在中报利润率改善的基础上，6月底7月初大宗商品大跌的背景下，三季度上市公司毛利率或进一步显著改善。而疫情影响出行和低利率环境下，费用率将延续下行态势。四季度经济和业绩是否还有持续性？这是当前市场对基本面担忧的核心问题。四季度尽管出口走弱概率较大，但二十大胜利召开后，提振经济等政策落地效果或有所提升，政策效率提升概率较大。

外部市场干扰将逐步消化

三季度的下跌与外围市场的不确定性关系较大。在悲观预期消化后，四季度则不必过于担心美联储加息影响，紧缩预期缓和并非小概率事件，对四季度全球权益资产表现保持乐观。结合经济基本面和上市公司盈利预期方向，A股或优于其他海外资产。首先，利率持续高企正对美国住房、消费市场形成冲击。由于劳动力退休和缺勤等问题美国就业市场存在“虚假繁荣”的可能。随着制造业PMI持续下行，服务业PMI也终将同步下行，经济持续走弱最终会反映在劳动力市场。能源-通胀、房租-通胀和工资-通胀旋螺都将面临缓和。其次，此次美元强势主要是由发达市场货币贬值驱动，人民币对美元属于被动升值，对非美货币普遍升值。人民币对美元被动贬值不会对权益市场形成明显制约。

反转级别行情可期

四季度市场或有望重演反转级别的行情。如果我们把今年4月底当作中期的市场底部，那么参照2018年底和2020年3月市场中期底部后的行情演绎，中期底部后市场都会经历一轮明显的反转行情，比如2019年2-4月的反转行情，2020年7月的反转行情。自今年5-6月后的反弹行情后，后续会不会出现类似的反转行情（也就是情绪高涨，换手率快速提升），因此四季度行情值得期待。甚至不排除出现类似2019年2-4月的反转行情和2020年7月的反转行情，也就是市场情绪高涨推动换手率快速提升，多头行情即将上演！

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

早评：A股估值低位，下跌不必恐慌

#25日早评#昨日两市中阴下跌，走势明显超出预期，个股上涨1017家，下跌3874家，北向资金流出179.1亿。板块方面，军工、贵金属、光刻胶等领涨，教育、旅游、白酒、医美等概念领跌。

消息面，脚踏实地培育未来产业，上海推出了新方案；重要股东月内净增持近50亿元，或将提振投资者信心；多个电商平台启动“双十一”预售；9月份房地产销售数据明显改善，楼市短期有望进一步修复；三部门：扩大政府采购，全面推广绿色建筑和绿色建材；国家发改委：10月24日24时起国内成品油价格按机制上调；美股三大指数集体收涨。

昨日市场下跌的主要动力来自于权重蓝筹，卖出蓝筹的主要力量则是北向资金。虽然指数下跌，但是还有军工、科技等题材股强势上涨，形成了鲜明对比。人民币汇率的下跌是导致北向资金流出的重要原因，当前A股3000点附近估值已经处于明显低位，央行也不会放任汇率单边波动，因此目前位置没有必要恐慌。战略上继续看多后市，战术上控制好短线仓位。回避大盘蓝筹，小盘题材股是首选配置，预计后市仍旧是反弹修复行情。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

如此低的位置还值得看空吗？

今天市场再次走弱，行情难道要垮掉吗？在大盘3000点附近，笔者认为对于后市的判断，我们还是要多些理性。从估值分位上看，当前全市场估值处于2016年以来的低位，市场的不确定性主要来自宏观层面。全球经济处于衰退后期，货币政策处于紧缩变化的敏感阶段。风险资产价格对紧缩延续的敏感性下降，对于边际缓和则上升。基本面趋势看不确定性较低，国内企业盈利或至少会修复到明年年中，当前主要不确定性来自海外紧缩，目前也有松动的迹象，如后续美元、美债利率走势确认，股、债双牛逐步进入视野。当前阶段完全没有必要再悲观了，更多的精力应思考未来的板块方向。

上证指数周K线图

来源：点掌财经

市场下行风险及空间有限

展望后市，权益资产当前虽然胜率暂不清晰，但赔率较为有利。4月以来，市场资金利率中枢一直处于下行通道，当前国内市场流动性环境依旧较为充裕。国内经济大概率已经度过压力最大的阶段，后续基本面预期改善的概率较高：四季度宏观政策有望逐步拨开迷雾，逐步发力；地产销售端政策不断升温，社融拐点渐近。但在国内边际利好尚未出现之前，海外风险冲击可能依旧会对市场造成扰动。美国就业及消费数据依旧强劲，核心通胀韧性较高，年内加息预期并未出现缓和态势；欧洲政治风险及能源危机的演变依然存在较大不确定性，需要警惕欧洲滞胀风险及其带来的次生风险。因此，多因素叠加影响下，当前权益资产上行拐点出现时点虽不清晰，但当前赔率已经较为有利，下行风险及空间相对有限。

成长预计延续占优

对于当前或正在展开的反弹行情中，超额收益行业或同时由超跌反弹与新主线共同贡献。当前具备双重因素催化，三季报成长板块业绩高增速持续验证，二十大”密集提及成长板块，行业有望迎政策利好。“二十大”报告中，反复重点提及“安全”，在军事、制造业、能源等方面均有重要发言。综合考量重点成长行业景气度、交易热度与估值国防军工、信创板块中的计算机软硬件等行业当前仍然是交易热度和估值的相对低位；“能源主线”高景气持续验证，风电、储能、海缆、新能源汽车相关行业均处于高性价比配置位置；半导体设备、医疗器械、CRO等当前交易热度处于警戒区间，但长线来看行业仍具备较高投资价值。

总体来看近期资本市场政策制度利好不断，或催生新一轮市场行情，短暂的调整主要是部分权重蓝筹个股被砸，影响了市场情绪。在大部分板块都经过了三季度的充分下跌后，后市不必悲观！

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。