行业高景气，风能板块后劲十足

前三季度市场经过了非常充分的下跌，风电为代表的新能源赛道无疑是今年表现最强劲的主题之一，二季度强劲反弹的带动力量也主要是新能源赛道，经过三季度的充分调整，10月份再次迎来了反弹行情。9月份，全社会用电量7092亿千瓦时，同比增长0.9%。8月全国风电发电量426.6亿千瓦时，同比增长28.2%。风电发电量占总发电量的5.61%。从装机量上看，8月风电新增装机容量121万千瓦，同比减少41.26%，1-8月风电累计装机容量1614万千瓦。

风能板块周K线图

来源：点掌财经

四季度或迎来业绩修复

10月份风电累计招标2.33GW，其中陆上风电1.02GW，海上风电1.31GW。从招标数据上看，整体需求依然向好，四季度风电将进入需求旺季，风电景气度有望随装机节奏的加快进一步提高。同时，本周辽宁，河北，青海，山西等地区分别出台了风电装机的具体规划，给“十四五”期间的风电装机带来了新的确定性。上游原材料方面，随着钢材，铜等大宗商品价格的持续回落，风机制造企业有望释放业绩压力，改善盈利能力，四季度或迎来业绩修复。

风能板块的主力持仓和基本面情况

从主力控盘程度上来看，基金在2021年度开始大举加仓了风能板块，虽然二季度有所萎缩，但基金持仓仍旧在高位，市场上一季度的板块指数调整也消化了这一调整节奏。而北向资金最近两年却在持续增仓，二季度的数据看还创出了持仓新高，如图。

风能板块主力持仓和板块指数走势对比

来源：阿牛智投

而从风能板块的行业平均净利润看，该行业在中报行情平均净利润5.41亿，同比上升42.95%，随着欧洲能源危机下，全球经济体对于新能源行业的重视程度越来越深，全球能源革命继续深化，预计行业景气度将在未来几年保持高涨。

风能板块行业平均净利润

来源：点掌财经

短期来看，风电零部件企业四季度业绩有望随着原材料成本价格降低显著改善。中长期看，海上风电装机需求仍然强劲，海缆环节竞争格局较为稳定，行业集中度有望进一步提升，建议重点关注。

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早评：调整进行中，科技股短线博弈

#21日早评#昨日两市延续调整震荡的走势，个股上涨1807家，下跌2928家，北向资金继续流出62.2亿。板块方面，半导体、光刻胶、景点旅游、油气等板块领涨，一体化压铸、航运、煤炭、电池等概念领跌。

消息面，经济日报：贷款基础利率仍有调降空间；超400家公司三季报业绩预喜，逾四成净利翻倍；证监会相关人士：允许部分存在少量涉房业务、但不以房地产为主业企业在A股市场融资；国药集团成功分离出猴痘病毒；车规IGBT产品供不应求。

A股走势主要取决于国内经济基本面，疫情防控叠加地产政策加码，四季度经济将延续弱复苏态势。短线来看，本周的调整还在进行中，反弹预计在下周展开，仍旧应控制好仓位。板块方面，科技股的崛起有短线惯性，调整中可以关注相对滞涨的芯片股，但应注意整个半导体行业的基本面一般，短线博弈为主。

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四季度板块方向再展望

2022年的行情已经进入了四季度，告别了前三季度的调整后，我们正在迎接暖冬行情，利空充分消化后，四季度的机会明显增加。 短期国内市场博弈更多在于政策预期，在海外市场风险及经济衰退预期走强的环境下，稳增长政策仍会保持“定力”。伴随社融、出口等下行，消费的恢复需要更多时间，专项债全年发行前置的节奏下，经济下行压力仍较为艰巨，这也意味着“底线思维”下，稳增长政策仍需要持续呵护经济基本面，财政、货币、地产、资本市场政策或都会比三季度更加积极。

上证指数月K线图

来源：点掌财经

四季度的宏观环境趋暖

分项来看，货币政策上，尽管汇率面临压力，但目前在国内通胀无虞的情况下预计仍将“以我为主”，伴随存款利率下行后，打开四季度进一步降准空间及市场的宽松预期；房地产基本面的企稳成为市场关注的焦点，尽管主要城市的地产销售成交数据表现出现反复，但在稳经济基调之下，稳地产、保交楼仍需要边际宽松的调控政策延续；财政政策将是重点发力方向，基建作为本轮稳经济的重要方式，财政端支持基建将在四季度进一步发力，包括：一带一路，电网建设改造等。国际关系上，随着近期外交部长各项访问活动的进行，在地缘形势近期重大变化下，大国关系受冲击后或出现缓和预期，这预期的变化或将带来四季度市场风险偏好的修复，也将为四季度“暖冬行情”有所助力。

四季度的板块方向展望

新能源方向，电力供应的安全可靠是新能源建设的关键，有望受到政策驱动实现超额收益。电力作为稳增长的重要选择，存在适度超前基础设施建设的政策刺激。此外，前期随着新能源板块的调整，高估值有所消化，有望在下半年供需格局的调整中成为新能源赛道内部轮动的细分占优板块。

科技方向， 国产替代将是四季度最确定的方向之一。随着近期外交部长各项访问活动的进行，在地缘形势近期重大变化下，大国关系受冲击后或出现缓和预期。在此背景下，国产替代细分方向建议关注前期热门赛道股明显回落后“高切低”现象的演绎，一些低估值、快速成长的计算机信创等板块有望获得市场关注。

其他，如关注资本市场改革方向中全面注册制加速改革下券商股的投资机遇、地产基本面反转虽受限于居民收入预期下降这一核心原因，但政策预期在四季度同样值得期待。

总体来看，当前或仍存在复杂地缘因素的催化和内生的大政策框架预期需要纠偏，属于“暖冬行情”布局期，应对思路上宜逢低布局，采取控制仓位且攻守兼备的行业配置。而在整个四季度， 随着稳经济政策或呈加码态势，相对三季度更积极的框架内宽松，维持看好四季度后续“暖冬行情”，重点关注：电力、国产替代、券商等方向。

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早评：调整阶段要做好高低切换

#20日早评#昨日两市如预期中展开了技术性调整，盘中上涨个股1045家，下跌3791家，北向资金流出了60亿。板块方面，航运概念、物流、教育等板块领涨，厨卫电器、油气、农业板块领跌。

消息面，多地完成第三轮集中供地，流拍率降低；社保基金新进持仓出炉业绩增长特征明显；储能上市公司回应：上游供应偏紧，但未大面积停单；昨日又有6家机构官宣自购 累计超18亿；山西发改委：生猪价格过度上涨情形二级预警；美国10年期国债收益率创2008年以来新高；美股三大指数集体收跌。

指数连涨后进行技术性回调是可以接受的，10月份仍旧是看多行情，策略上主要是控制仓位，需要进行高低切换。人民币汇率再创新低，美股回调等影响还难以撼动回流资金的惯性，进入11月份以后我们才需再次评估行情方向。板块来看，大部分板块已经经历了反弹，短线关注煤炭、地产、新能源等品种的机会。

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抓住当前机会，进行低位布局

10月份市场迎来了反弹，本次行情大盘是否能够走出底部转为持续性行情，是大家最为关心的事情。从目前位置看，当前A股底部特征明显，虽然外围环境仍有不确定性因素扰动，但无需过度担忧。A股的韧性及其价值性凸显，会议密集期关注政策预期，同时是三季报的窗口期，当下策略是要抓住机会，进行低位布局。笔者再次强调的是：当前市场并不怕下跌，因为下跌即是机会，用平常心看待市场震荡，情绪是有周期的，10月将进入企稳反弹的区间震荡时期。短期关注受三季报预期利好+有政策预期的优质个股，中长期需持续关注相关行业景气度，配置估值较低的板块中业绩较好的优质个股，等待估值修复。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

医药板块利好消息频发，估值修复有望持续

近日国卫办发布文件《国家卫健委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》鼓励政策医疗，10月12日国家医保局关于国家医保谈判提到简化创新药续约，22省联盟生化集采方案出台有利于控制生产企业销售费用率。医药行业的涨停潮与消费医疗恢复、以上利好的新规政策密不可分，但更多与此前跌幅较大，估值较低相关，体现为防御板块低位估值快速修复的过程。医疗卫生项目数量和投资总额等指标的提升表现出国家的重视，这些投入利好医药板块表现。

美容护理板块有望实现高弹性增长

随着人们生活水平的提高，消费行为的关注重点逐步已从物质经济转向个人幸福感的满足，颜值经济应运而生，但在疫情影响下该增速放缓。第四季度一直是医美的旺季，十一假期医美机构人流恢复较好；彩妆护肤相关的直播超头李佳琦于9月20日回归，去年双十一预售首日该直播间曾贡献1-4亿GMV增量，预计可提振行业情绪。随着经济增长弱复苏，这类前期被压制的“自我取悦”型消费预计将迎来更大补偿，四季度行业边际向好。

随着反弹的深入，投资者对反弹的预期和认可会逐步增强，基金机构稳步入场的大环境下，A股机会将越来越多。建议关注方向：1）医药板块，新基建背景有望提高医疗设备增速，医保政策利好创新药产业，低估值防御属性凸显其价值；2）美容护理板块，随双十一大促优惠带来的投资机会；3）新能源赛道，有政策利好的催化。

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反转行情已经得到了确认

如果说9月份是最后的极限打压，那10月迎来的必定是报复性反弹。反弹行情大家比较容易认可，但反弹之后会不会有二次探底？反弹后是否代表行情反转？由于惯性思维影响，现在还有很多人保持着空头思维，认为反弹后要了结，要减仓，从而可能丧失宝贵的底部筹码。笔者这里要强调的是下跌中我们要有耐心轻仓，反弹中同样也要有充足的耐心持股。为什么说市场底已经初步形成，我们要如何进行未来的方向配置，今天笔者给大家进行一下分析。

上证指数周K线图

来源：点掌财经

怎样看待当前的市场位置

数据上看A股估值已经处于低位，抵抗下跌的韧性较足，当前处于海外紧缩放缓的临界点，一旦得到确认将产生较大的估值弹性，同时，国内政策预期对风险偏好的带动也会对估值产生积极的作用。在市场大概率见底的判断下，反攻的结构就尤为重要，这次市场见底后的上涨的时间和幅度较年中的反弹更佳，风格和行业的选择上要兼顾盈利的持续性和估值成长空间，“宁组合”以及特征相似的“硬科技”有更强的超跌修复空间和成长性溢价，在反攻中结构选择的优先级要更高。

哪些行业是我们的重点方向

由于相关信披要求修改，三季度预告/快报公司数量较过往年份大幅降低，业绩预告所反映的市场整体业绩增速说明性有所降低，但预增披露较为集中的细分行业方向仍相对较为清晰。尽管从整体营收端视角来看全A非金融三季度累计营收增速较二季度下行是大概率事件，但考虑国内及国际大宗商品价格在22年6月份开始见顶回落，三季度业绩端增速表现或好于营收端。工业企业1-8月累计利润同比数据较前值下滑主要由上游利润下行所贡献，而中下游制造业则出现不同程度改善。得益于成本端压制改善的高景气中游制造业仍是值得重点关注的方向。此外，必需消费板块如农林牧渔/医药等仍具有在弱市中平抑组合波动及贡献中长期阿尔法的远端盈利韧性和较高的业绩确定性。

坚守成长主线

任何一个阶段都有不同的主线，三季度成长板块业绩潜力逐渐释放，而当前多数成长行业有较大回调，且多数成长行业当前估值水平和交易热度也相对较低，建议关注其配置机会。重点关注：1）海外冲击有限，景气上行的新能源汽车、风电、储能；9月销售及出口数据来看，美国《削减通胀法案》等政策对新能源汽车景气度影响有限；2）中美摩擦进一步加剧下受益的信创（中间件、应用软件、信息安全）、半导体设备、国防军工；3）需求端旺盛，行业受到持续拉动的医疗器械、CXO、海缆、VR。

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早评：A股将继续维持震荡反弹节奏

#17日早评#上周两市先抑后扬，展开了强劲反弹。板块方面，数据安全、信创、医疗器械等板块领涨，旅游、芯片、煤炭等板块领跌，北向资金持续流出后，周五则大举流入74.7亿。

消息面，证监会︰研究明确外资适用特定短线交易制度；科创板股票做市交易业务准备就绪上交所全力推动科创板高质量发展；鼓励上市公司回购增持证监会、沪深交易所多维度修订回购增持规则；八地密集出台省级碳达峰实施方案；二线城市已降4个，天津、石家庄首套房贷利率分别降至3.9%、3.8%；美股三大指数上周五集体收跌。

上周市场展开反弹，持续性得到了确认，大部分板块反弹后短线的回踩可能也会来临，但从操作层面看我们可以忽略调整，珍惜底部筹码。本周如有回调则是难得的回补机会。总体判断，随着地产基本面的实质性好转，国内经济将维持弱复苏走势，A股将迎来震荡上行的行情，板块方面关注白酒、白电、地产、工程机械等低估值蓝筹板块的估值修复机会。

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把握好风电设备的配置机遇

新能源赛道是典型的高景气赛道，今年5-8月是新能源板块集中发力的阶段，随后两个月又经历了一轮非常充分的调整，目前市场经过了充分下跌，四季度主看反弹。从配置角度看，抓好局部领涨板块是取得良好预期的基本保证，今天笔者与大家分享一下风电板块的配置价值。

风能板块周K线图

来源：点掌财经

海风仍旧保持高景气

10月10日，河北省唐山市人民政府发布海上风电规划，到2025年累计装机容量3GW，到2035年累计装机容量13GW以上。风电行业的股价主要受到未来装机预期及盈利情况变动的影响。今年风电行业由于疫情等客观因素的影响，装机大概率不及预期，但短期来看，5月份以来原材料价格下降带来盈利能力改善将在四季度有所体现；中期来看，招标需求持续旺盛以及今年未完成并网的项目，将为明后年装机提供有力支撑；长期来看，海风成本下降经济性提升有望超预期，各地海风规划陆续落地进一步夯实海风高景气度。因此持续看好风电设备板块的未来前景。

风能板块二季度行业毛利率迎来拐点

来源：点掌财经

行业边际向好再迎配置机遇

2022年年初以来，原材料价格上涨，使得风电零部件企业盈利能力普遍承压，板块股价进入下行通道；5月份原材料价格开始下行，预期盈利能力边际改善，风电板块有所反弹；然而，7月份之后上半年由于受到疫情、大型部件供给紧张等因素导致的风电项目开工并网不及预期的后果开始显现，根据国家能源局数据，2022年1-6月全国风电新增发电机容量仅12.9GW，同比去年增长19.4%，市场对于全年的装机量预期持悲观态度，板块股价表现萎靡。因此，回顾整个风电板块的走势，未来装机量预期及盈利情况变动是股价驱动的两大因素。而从当前时间点来看，招标需求旺盛以及各地海风规划落地超预期带来装机量预期上提，风机价格企稳原材料维持低位带来盈利能力边际好转，因此风电行业基本情况开始向好迎来了新的配置机遇。

风能板块受到主力机构的持续增仓

来源：阿牛智投

从招标量来看，根据不完全统计，截止22年9月底，风电项目招标（不含框架）规模达到66.7GW，已经超过去年全年的招标总量，其中陆上风电54.6GW，海上风电12.1GW，预计全年招标量有望超过80GW，其中海风超过15GW，对23年乃至24年的装机提供有力的支撑，根据近两年的招标量预计2023年风电装机容量有望超过75GW，实现同比50%以上的增长。原材料价格的回落将对风机零部件公司的盈利能力产生直接的影响，预计将在三四季度的业绩中有所体现。随着风机价格企稳以及原材料价格的低位运行，风电零部件企业的盈利情况将迎边际改善，看好风电板块的配置机遇。

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早评：反弹节奏已逐步得到确认

#14日早评#昨日两市保持小幅震荡，保持了反弹节奏，个股上涨3207家，下跌1548家，北向资金则流出80.3亿。板块方面，数据安全、信创、CRO概念等领涨，煤炭、丙烯酸、电池概念领跌。

消息面，央行：持续做好立法统筹，从全局角度把握金融法律体系建设；美国9月核心通胀6.6%创40年新高 “新美联储通讯社”称11月将再加息75基点；头部企业扩产上规模，酱酒行业竞争行至中场；国家能源局：1-9月全社会用电量同比增长4.0%；30余地下调首套房公积金贷款利率；三部门约谈后多晶硅价格企稳，机构预计下月或现调整。

指数的反弹节奏逐步得到了确认，即使行情短线的震荡不会改变10月的主看反弹节奏，从周期上可以看两周反弹，也即到10月底会是基础反弹阶段，11月份可能会有新进展，全球政经局势将影响A股方向，一旦美联储加息节点形成转折A股大概率继续上行。当前我们主要关注的是局部板块机会，低估的医药、成长的新能源、蓝筹中的地产板块，消费中的白酒是我们关注的重点。

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