国企改革，乘风破浪

近期市场的主线之一是国企改革，今天笔者带大家了解一下该板块炒作的基本逻辑。

国有企业是中国特色社会主义的重要物质基础和政治基础，是我国支柱产业的重要支撑，而中央企业更是国民经济的“顶梁柱”、“压舱石”。2013 年 11 月，党的十八届三中全会通过的《关于全面深化改革若干重大问题的决定》，拉开了新一轮全面深化国企改革的序幕。2020 年 6 月，中央全面深化改革委员会第十四次会议召开，会议审议通过了《国企改革三年行动方案（2020-2022 年）》。“三年行动方案”标志着我国国企改革已进入一个新的阶段。2022年11月21日举行的2022金融街论坛年会上，证监会主席易会满提出探索建立具有中国特色估值体系，鼓励国有上市公司让市场更好地认识企业内在价值；周末上交所制定了新一轮央企综合服务相关安排，提出服务推动央企估值回归合理水平，推动打造一批旗舰型央企上市公司。在当前经济下行压力的宏观环境中，强预期的国改概念无疑受到了投资者的普遍认可。

央企国改板块周K线

来源：点掌财经

估值回归

随着改革红利的不断释放，央企上市公司具备长期投资价值。近10年中证央企ROE长期维持在10%以上，长期表现优于整体A股，央企股息率显著高于沪深300及整体A股上市公司股息率，股息率具备优势，有更强的能力抵御经济下行风险。

从估值的角度来看，中证中央企业综合指数的市盈率已经非常接近10年来的市盈率最低点，处在较10年平均水平以下一个标准差。央企上市公司具有“盈利能力强+高分红+低估值+主题催化”的多重驱动，具备长期投资价值。

本轮国企改革或关注“以优质国企为依托的国家经济安全建设”，央企在保障国家战略安全、承担稳增长重任以及良好内在治理机制方面具有优势，在中国特色的估值体系下，央企的内在价值有望进一步被市场所认可，配置价值提升。在地方债务偏高而加杠杆受限的背景下，预计中央将通过加杠杆来承担更多稳增长的重任，央企将直接承担这艰巨的任务。

展望未来，基于当前利润分配（主要集中于国企占比较高的产业链中上游）和杠杆率（国企低于民企，且政府部门加杆杆空间较大）的格局，国企更加有意愿、有能力进行信用扩张，有望成为当前经济稳增长的企业端主力军之一。

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早评：关注地产、消费主题

#5日早评#上周两市先抑后扬，沪指试探半年线后回落，北向资金则呈现持续流入状态。板块方面，酒店旅游、啤酒、食品加工等板块领涨，中船系、贵金属、港口航运等板块领跌。

消息面，京沪、重庆、深圳、郑州、杭州等全国多个大城市防控“减码”，多地公共交通和公共场所不再查验核酸检测；上交所：服务推动央企估值回归合理水平 推动打造一批旗舰型央企上市公司；神舟十四号载人飞船返回舱成功着陆；动力电池产能过剩警报拉响；美股三大指数上周五收盘涨跌不一。

综合来看，市场虽有震荡，但市场预期仍旧偏强。短期紧跟政策边际变化的节奏，中期偏成长。1)预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域，如地产链条、受疫情影响的消费，包括食品饮料、家电、轻工家居等；2)高景气、有政策支持、中国有竞争力的制造成长赛道，包括科技软硬件、高端制造、军工等；3)股价调整相对充分、中长期前景有待明朗的领域，如医药、互联网等，配置时机需等待政策预期变化。

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地产板块能否走出跨年行情

近期带领指数上行的主要是权重蓝筹，其中地产板块“三箭齐发”利好刺激下表现强劲。房地产产业链能涨多久，能否走出跨年行情呢？笔者认为，普通投资者应对的关键是顺势，不宜盲从，如医药板块一样，市场的分歧也很大。有机构认为地产板块或有季度级别的机会，但不会长期持续演绎。下面比较带大家一起来理顺一些行业逻辑。

房地产板块周K线

来源：点掌财经

当前是政策催化下的主线行情

近日房地产行业迎来政策面的重磅利好，“三箭齐发”通过信贷支持、融资融券和股权融资三个渠道纾困房地产产业链。1.历史规律角度看，房地产行业表现与政策面的关联度较强，在重要利好政策出台后，一般短期都会有政策面带来的估值抬升。2.行业配置角度看，目前市场流动性充裕，但经济基本面的不确定性使投资者情绪较为谨慎，暂时并无明确的主线配置，所以近期市场风格快速轮动，以政策催化的主题行情上涨较多。在其他板块都没有确定性比较优势的情况下，房地产产业链确定性最强，且临近年底，投资者更偏向保守型、确定性的配置机会，相关行业将受到更多资金青睐。3.时间窗口角度看，今年年底到明年两会都是政策友好期，且虽美联储流动性收紧对A股市场仍有影响，但对地产、银行等本身具有防御属性的板块来说，影响相对偏小。4.牛熊转换角度看，当市场处在底部区域时，熊市与牛市之间的切换一般都会伴随着多次风格的切换，在高景气赛道或其他有结构性反弹机会赛道反弹过后，多数会有一段时间价值股的上行。但长期来看，房地产行业需求端拐点并未到来，后续行业上涨动力不足，房地产产业链行情并不会持续演绎，更多是政策面带动的短期机会。

12月应关注什么？

12月的关注点还是聚焦在政策面（中央经济工作会议）、美联储加息等内外因素对行情的影响上。市场角度，近期稳增长政策落地后，投资者信心提振明显，若年前的中央经济工作会议带来一些主题热点，市场大概率延续上行态势。行业风格上：1.资源：资源品相对优势已不再明显突出。2.成长：高端制造和科技板块近期风险有所释放，对于高景气成长赛道，其行业成长性本身优于其他行业，若叠加行业估值性价比显著抬升，资金大概率仍将回归景气赛道。部分成长板块已下跌近3个月，交易拥挤度有所下降，且近几个月其他行业已基本实现轮涨，12月份可以关注科技、风光、储能、军工等板块，若行业拥挤度下降到一定位置，行业或将有反弹机会。3.消费：近日疫情防控措施有所优化，但消费品基本面回暖仍需时间，在此之前，结构性反弹机会更多。

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早评：食品饮料步入合理布局区间

#2日早评#昨日两市高开低走，双收假阴线。个股上涨3218家，下跌1620家，北向资金流入114.50亿。板块方面，乳业、食品加工、信创等板块领涨，抗原检测、中药、机场航运等领跌。

消息面，美元“筑顶”之势已现人民币汇率有望稳步走升；孙春兰强调：总结基层经验做法推动防控措施持续优化；广州鼓励家庭自备抗原试剂盒；硅片降价光伏产业链价格压力开始缓解；北京：到2025年，构建完善的兼具先进性、适用性和实效性的燃料电池汽车标准体系；美股三大指数周四收盘涨跌不一。

昨日沪指高开在半年线压力受阻，结合权重股的表现看，大盘可能面临整固。板块仍将会呈现分化特征，注意控制仓位。配置上，从房地产、汽车再到食品饮料的轮动，基本逻辑是复苏，接下来重点关注消费复苏，餐饮、物流、食品等子行业将迎来回暖改善，经过前期回调食品饮料已经步入合理布局区间。

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关注三条主线逻辑

今天是12月的第一个交易日，市场高开震荡，对于后市方向我们还要捋顺一下行情脉络：11月，在疫情防控优化调整、地产政策边际宽松、外部流动性预期拐点等三重预期改善之下，市场触底反弹。11月沪指月涨近9%，为2020年7月以来最大单月涨幅。同时，外资在不确定性逐渐消散下，迎来流动性拐点，北上资金净买入超550亿元，为权重蓝筹股注入增量资金。

上证指数月K线图

来源：点掌财经

市场的预期方向

国家统计局数据显示，11月制造业PMI为48，低于此前预期值49，环比下行1.2个百分点，11月非制造业PMI为46.7，环比下行2个百分点，经济指标延续10月下行态势，总体上反映出当前经济复苏进程仍显缓慢，面临总需求不足、三重压力仍未根本解决等问题。进入12月，从资本市场的角度而言，传统“春季躁动”、“跨年行情”预期逐渐升温。背后的逻辑主要在于：1）对新的一年经济、政策的预期；2）年初银行放贷高峰，流动性充裕；3）国内外资金会提前跨年度布局。从历史统计规律来看，跨年行情出现概率较高，过去3年、5年、10年中出现的概率分别为100%、60%、60%，以史为鉴，跨年行情值得期待，预计稳增长到成长主线依次演绎。

预期改善之下的三条主线

在疫情防控优化调整、地产政策边际宽松、外部流动性预期拐点等三重预期改善之下，市场底部特征逐步显现，修复趋势确定。但反弹进程仍需基本面数据的进一步验证。在配置方面，建议关注三条主线逻辑：一是，防疫优化下，前期受损板块的修复行情，如生物医药、航空、酒旅等板块；二是，稳增长诉求下的行业政策边际宽松，如房地产产业链条和互联网等行业；三是，长期围绕安全主题下的，能源安全、自主可控以及信创、中药等板块。主题投资方面，建议关注国企改革、拉尼娜现象等。

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早评：市场有望走出超预期行情

#1日早评#昨日两市震荡整理为主，量能有所萎缩，个股上涨1899家，下跌2890家，北向资金流入流入46.19亿。板块方面，汽车整车、供销社、燃气等板块领涨，医疗服务、CRO概念、有色金属等板块领跌。

消息面，孙春兰：加强全人群特别是老年人免疫接种加快治疗药物和医疗资源准备；多地优化调整防疫管理措施；北京继续完善“15分钟核酸采样圈”，适当增设采样点；鲍威尔暗示12月放缓加息 纳指飙涨4%；经济日报：购置补贴退出并非激励政策退出；财政部：进一步加大对小微企业贷款延期还本付息支持力度；国家发展改革委认真组织做好2023年电煤中长期合同签订组织工作；美股三大指数周三大幅收涨。

昨日市场虽然震荡整理，但在美放缓加息，防疫管理措施优化的预期的加持下，市场仍有可能走出超预期行情，优质个股回调反而是难得的上车机会。板块方面，仍应注意好节奏，关注消费、科创、医药等板块的参与机会。

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市场炒作的仍是预期方向

指数底部反弹以来，板块轮动特征明显，在经济面临下行压力的宏观环境下，市场更多关注的是政策发力的方向，所以我们看到很多困境反转题材明显受到投资者的青睐。下半年以来影响经济的两大核心因素：房地产和疫情，两者基本主导了市场大部分波动。而在房地产“三支箭”不断落地，促进房地产市场盘活存量、防范风险；防控机制持续不断的精准调整优化下，房地产及疫情两方面均迎来改善。经济基本盘面临增长修复弹性回升与流动性合理充裕的强组合，A股内部支撑增强。外部，美联储加息幅度减缓的预期升温，美货币收紧步伐减慢，对全球资本市场的抑制作用减弱。后续来看，市场逐渐关注年末中央经济工作会议，在当前弱经济的现实下，有望维持宏观和产业政策持续宽松的强预期，这将对反弹行情提供新的进一步支撑。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

市场主线明了，把准风口板块

主线板块一旦形成不会轻易改变，短线领涨的板块并不一定有持续性，所以我们要立足政策预期方向和业绩优势方向来进行板块的分析整理。后市继续关注：

1）中央经济工作会议稳增长政策预期，传统基建和通信服务“中字头”迎来机会。“中国特色估值体系”为“中字头”估值修复提供动力，此外经济增长压力下，市场开始对明年稳增长措施产生期待，基建仍将是重要抓手。因此继续看好传统基建和新基建相关通信服务商“中字头”的估值修复。

2）防疫优化大方向不变，层层加码纠偏中，继续配置中药、医疗设备、医药商业。层层加码防疫乱象将得到纠偏，防疫优化调整的大趋势并不会改变。防疫优化大趋势下将迎来持久战，对新冠治疗药物和医疗设备的需求将持续增加，因此短期调整后可继续配置防疫优化相关的中药、医疗设备、医药商业等。

3）中长期仍具备业绩优势，成长风格中新能源赛道仍是占优方向，同时关注信创、军工等安全概念和半导体等自主可控主题的催化剂出现。支撑新能源赛道中期优势的业绩景气、宽松充裕流动性以及产业政策三大核心因素尚未动摇。光伏上游硅料产能放量中长期利好光伏电池组件；风电2022年招标超预期，2023年将迎来装机高峰；储能作为新能源消纳体系的重要组成部分仍将维持高增速，因此风光储新能源赛道仍值得配置。信创和自主可控概念作为国家安全重要组成部分，关注催化剂的出现。

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早评：反弹展开，注意板块节奏

#30日早评#昨日高开高走强劲反弹，个股上涨4193家，下跌740家，北向资金流入98.05亿。板块方面，景点旅游、抗原检测、房地产等板块领涨，中船系、PVDF概念、电力涨幅靠后。

消息面，国家能源局：积极推动新能源发电项目应并尽并、能并早并；冠脉支架国采接续采购14个产品拟中标 平均中选价格770元；“第二支箭”首单发行成功 龙湖成功发行20亿中票；中国民航局向中国商飞公司颁发C919大型客机生产许可证；郑州官宣：无社会面活动人员不出行可不做核酸；北京的“京抗原”小程序已上线 并附有抗原自测教程；印度扶持培育钻石产业供给增加令价格承压；伊拉克：欧佩克+计划本月将石油产量削减200万桶/日；美股三大指数周二收盘涨跌不一。

市场在权重板块带动下迎来强劲反弹，个股普涨，预计后市反弹仍旧是主基调，操作上注意板块轮动节奏。策略上，可以选择相对滞涨的品种进行错配，今日关注医药、大飞机、虚拟电厂等板块的机会。

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政策发力方向是板块轮动的风向标

本月指数在经过大半个月的调整后，终于在权重板块的带领下走出了反转行情。笔者坚定看多四季度的观点不变，初期反弹阶段，板块轮动特征明显，市场对于反弹共识比较一致，但投资者对板块的风向把握却有一定难度。货币政策方面，11月LPR报价连续三月保持不变，年内第二次降准如期落地；11月25日央行如期宜布降准0.25个百分点，此次全面降准共计释放长期资金约5000亿元，有助于缓解近期债市回调导致的阶段性流动性压力，信贷宽松扶持实体经济与居民消费，减轻近期受疫情影响严重的中小微企业资金压力，LPR后续也存在下调空间。政策发力的方向是板块轮动的风向标，笔者认为相对于大盘的涨跌预判，我们的精力应更多放在板块的潜力挖掘上。

上涨指数日K线图

来源：点掌财经

地产板块迎重磅利好

对于房地产板块的机会，在早些时候笔者多次讲过（参考上周文章《关注消费及地产板块》https://zjt.aniu.tv/index_detail_wzid_1564568.shtml），地产行业在全球任何经济体中都是支柱型的产业，在目前国内面临经济下行压力的情况下，地产行业暖风频吹。证监会11月28日宣布，调整优化涉房企业五项股权融资措施，即日起施行。此次五项股权融资措施的重要意义在于，将进一步拓宽房地产企业融资渠道，改善优质房企资产负债表，从而在促进房地产市场防范风险、转型发展的过程中，助力稳定经济大盘。恢复涉房上市公司并购重组及配套融资是“重头戏”——允许符合条件的房地产企业实施重组上市，重组对象须为房地产行业上市公司。允许房地产行业上市公司发行股份或支付现金购买涉房资产；发行股份购买资产时，可以募集配套资金；募集资金用于存量涉房项目和支付交易对价、补充流动资金、偿还债务等，不能用于拿地拍地、开发新楼盘等。建筑等与房地产紧密相关行业的上市公司，参照房地产行业上市公司政策执行，支持“同行业、上下游”整合。近期，金融支持房地产的措施密集出台，信贷、债券、股权“三箭齐发”，打出一套“组合拳”，有力提振行业和市场预期。

优质国企的配置机会

本周2022年金融街论坛年会召开，会上提出上市公司尤其是国有上市公司，一方面要“练好内功”，也要强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理让市场更好地认识企业内在价值。当前国有上市公司市值约占A股总市值的一半，是市场的重要支柱，也体现了国有企业对于国民经济不可或缺的重要地位，在保障民生、国家安全相关的关键行业占据主导地位。在当前经济承压，外围环境不确定性日益增多的背景下，国企的基本面韧性和确定性凸显，业绩表现的稳步提升将有望带动国有企业概念实现价值重估。不管从市盈率还是市净率看国有企业当前估值情况，国企相较非国企估值折价的行业占绝大多数，溢价的行业较少，建议关注估值折价幅度较大且有持续政策支持的行业，包括稳增长政策发力、安全发展、自主可控领域相关国企的长期投资机会。

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