指数仍在低位，耐心等待反弹

沪指在3000点附近就是个谷底位置，这是A股最近十几年以来形成的一个估值底。放眼整个12月，大盘从3226点回落至3031点，下跌充分，回到关键支撑后于本周展开反弹，板块轮动的特征明显。赛道股、黑色系等前期短期博弈色彩较浓的方向均出现较大幅度调整，新冠药向细分演绎后也开始退潮，周度表现来看，消费、出行等疫后修复方向依然是市场主要焦点，大消费板块内部有一定分歧，相对低位的数字经济方向有所接力。

数字哨兵板块周K线图

来源：点掌财经

从本质来看，近期赛道股跌跌不休，不仅是因为基本面的转弱，更多的市场风格的偏移以及情绪的演绎，很多人不看好成长买价值，核心还是在于市场预期明年内需政策会刺激，但海外需求堪忧。在市场资金配置重心不在赛道之时，任何的消息面的利空都会加剧市场的恐慌，但在空头情绪集中释放后，那些被错杀的个股可能会迎来一定程度的修复。

展望来看，压制市场的核心因素还是资金面，年末往往会有流动性问题，股票市场短期资金供给不足，我们看到北上近期一直在抄底，但内资一直有压力。12 月 7 日之后市场步入震荡调整期，融资成交占比持续下行，近期各大情绪指标已经触及历史极值，指数估值上已具备较强安全性，考虑到当前基本面稳定向好，后续进一步下行的动能和空间均有限，这个位置建议逐步加仓。配置方向上，依然建议围绕安全与创新、疫后修复两条主线，重点关注受益数字经济发展的计算机、通信，以及估值与盈利匹配度较好的家电、汽车等消费类标的。宏观驱动的机会，关注有色和券商。

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早评：震荡反弹，持仓为主

#28日早评#昨日两市继续反弹，但量能仍旧没有放大。个股上涨3010家，下跌1839家，陆股通休市，北向资金无动作。板块方面，农业、港口航运、乳业板块领涨，熊去氧胆酸、新冠治疗、中药等板块领跌。

消息面，国家发改委召开京沪皖粤等4省市稳住经济大盘督导服务视频连线工作会议；金融稳定法草案首次提请全国人大常委会会议审议；通威最新电池片报价下调；农业农村部：推动实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动；建行：预计明年房地产市场会逐渐企稳复苏；国家广电总局：国家对国产网络剧片发行实行许可制度；2023年春运：不再查验乘客健康码；美股主要指数周二多数收跌。

节前市场仍以震荡为主，持仓观望是主要策略，静待节后行情的演绎。本周市场主要是板块的轮动反弹，一些超跌后快速反弹的可以考虑调仓，没有反弹的耐心等待反弹就可以了。市场主线仍是消费复苏，数字经济和专精特新将在节后的行情中表现，操作上顺势而为即可。

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政策着力稳增长，复苏仍旧是主线

由于缺乏增量资金，节前的行情大概率以震荡为主。基本面来看，全国疫情传播速度较快，据百度搜索指数和各地卫健委预测，疫情将在春节前陆续达峰，由此将带来一方面消费复苏节奏提前，另一方面也将为政策着力稳增长提供更好的环境。流动性层面，市场预计年初有望迎来超预期降息。宏观流动性上，央行通过加大跨年投放、等额或小幅加额续作MLF，总量需求或者房地产等精准性支持角度都有望降息；微观流动性上，基金发行只数快速上升、基金份额持续净流入、汇率贬值压力缓解下北上资金持续流入等有望形成支撑。因此，节后行情是值得期待的。

创业板指数日K线图

来源：点掌财经

春季行情值得期待

综合来看，内部经济工作会议看重稳增长，定调偏积极有力。宏观政策加大发力，财政加力前置、货币精准有力降息可期，Q1季度天量新增社融信贷可期。促消费、扩投资、安全发展、地产放松、平台经济绿灯投资案例推出等亮点有望频出。外部，美联储加息将更缓和，加息已近周期尾声，Q1将成为市场对美联储货币政策预期转向的重要窗口期。在加息预期缓释、衰退预期未至的环境下，美股有望延续反弹，加持A股春季躁动行情，未来可期。行业配置方面，我们可以把握四条投资线索

主线1：消费复苏。

疫情高峰后消费场景恢复和消费条件改善，以及春节返乡带来的消费弹性加持，关注以白酒为代表的消费品复苏。此外，还可关注需求逐步恢复的医疗服务、提升医疗保障能力所需的医疗器械、防疫药后基础药品储备购买相关的医药流通等。

主线2：出行链条。春节返乡潮和旅游季将至，此外香港通关和国内外航班正常化亦可期待，将成为有效催化剂。出行链条可能是短期经济最大的变化方向，关注航空机场、酒店旅游餐饮等。

主线3：中期仍占优的成长风格。景气上仍然具备相对优势、宽松流动性环境成长弹性更大、美股纳斯达克领衔反弹的映射等，可加大对新能源链条风光储和电池上游材料、中游制造等方向的关注和配置。

主线4：春季躁动行情下的情绪化品种。可关注券商和计算机信创。

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早评：弱反弹展开，持仓观望

#27日早评#昨日两市双双共振反弹，个股上涨3729家，下跌1171家，板块方面，电池、高压快充、电力设备等板块领涨，芬太尼、教育、房地产开发等板块领跌。

消息面，国家卫健委26日发布公告，将新型冠状病毒肺炎更名为新型冠状病毒感染；中国信通院数据显示10月国内市场手机出货量同比下降27.5%；硅料和硅片价格断崖式下跌，超出市场预期；欧美主要金融市场周一因圣诞节假期休市。

昨日两市终于迎来反弹，但量能仍旧不济，市场缺乏增量资金。领涨板块多是超跌的品种，从市场的节奏看，在节前的最后一周主要会以轮动反弹为主，可操作性不强，总体策略以持股为主，静待节后市场的持续修复。板块方面，继续关注三条主线：消费复苏，数字经济、专精特新。

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扩内需，提信心，看消费

12月中旬中央经济工作会议提到的2023年入手点是大力提振市场信心，上一次出现提振市场信心是2018年底。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，这意味着宽信用是明年的主要政策导向。历次宽信用的年份，股票市场都有不错表现，复盘宽信用阶段的超额收益，有色金属和非银金融表现最佳，年度择时的角度，这两个板块仍将是2023年的重点配置方向之一。

上证消费指数月K线图

来源：点掌财经

重提扩大内需

重提扩大内需，是二十大之后，政策再次步入扩张期的重要信号，其中提到要把恢复和扩大消费摆在优先位置，笔者认为这是针对后疫情阶段，推动经济修复做的重大部署，短期股票市场围绕疫后修复预期的交易可能已经较为充分，接下来重点关注实际政策的落地和效果，长期看大消费板块的估值抬升仍有较大空间。加快建设现代化产业体系，强调制造业重点产业链的发展和安全，再次提到大力发展数字经济，这意味着安全与创新仍将是明年市场的重要主线。

整体来看，再提提振市场信心，再提扩大内需，再提量的合理增长，都指向明年经济政策重回扩张区间，这是新时代、新阶段背景下的新的政策转折点，2023年股市向好的一致预期得到进一步强化，但考虑当前国内经济前景仍有较大压力，实际操作上，节奏比方向重要。

A股短期的瓶颈主要来自资金面，11月至今北上资金净流入近900亿元，累计净流入规模再创历史新高，但基金发行节奏依然缓慢，融资净买入仅恢复至6月上旬水平，融资成交占比12月7日后开始见顶回落，超买超卖指标也在12月6见顶，均指向指数步入整固期，但这将是很好的配置窗口期，行业配置建议围绕安全与创新、疫后修复两条主线，重点关注受益数字经济发展的计算机、通信，以及估值与盈利匹配度较好的家电、汽车等消费类标的。宏观驱动的机会，关注有色和券商。

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早评：本周震荡仍旧是主基调

#26日早评#上周两市连续调整，双双收出缩量中阴的周K线。板块方面，仅教育、酒店、供销社概念翻红，熊去氧胆酸、新冠治疗、中药等板块跌幅最大。

消息面，中央农村工作会议召开，要稳慎推进农村宅基地制度改革试点 深化农村集体经营性建设用地入市试点；中央已同意香港可以与内地逐步有序实现全面“通关”；国家卫健委：从12月25日起，不再发布每日疫情信息；美股三大指数上周五集体收涨。

上周市场持续调整，量能萎缩，预计节前市场难有新的增量资金入场，震荡仍旧是主基调。虽然当前疫情扰动带来经济增速预期下修，且存量资金年末加速调仓趋向均衡配置，调仓博弈持续，成交低迷程度也接近9月末水平。但预计情绪影响将在明年1月份逐步明朗，届时市场将迎来业绩驱动的全面修复行情下半场的起点。配置方面，建议投资者重点关注数字经济、专精特新、消费、半导体、计算机等行业。

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春季反弹行情值得期待

12月以来A股呈现持续调整的状态，宏观层面，国内处在政策密集出台的红利期，防疫政策、地产政策和产业政策均陆续出台。但2023年国内经济或缺乏弹性。首先，防疫政策拐点已现，疫情拐点仍存在一定不确定性，疫后消费或呈现K型修复；其次，地产动态调整政策拐点明确，但中长期“房住不炒”政策思路一以贯之，地产销量和投资能否明显回升仍存在较大不确定性；最后，出口同时面临美国深度衰退的潜在风险。虽然行情在反复震荡，但3000点附近是A股十几年行情的谷底位置，这里完全没有必要恐慌，低位反弹预示着反弹机会更大。

上证指数周K线图

来源：点掌财经

不确定性因素来自全球衰退

展望2023年，不确定性因素可能来自于全球的经济衰退。明年下半年美国经济深度衰退（GDP同比增速转负）的风险不容忽视。历史上来看，美联储由加息转为降息往往都对应着经济衰退，在不少年份都出现了深度衰退，GDP增速转为负增长，比如1974年、1981年、2001年、2008年。但像1984年、1995年和2019年基本都属于经济软着陆。美联储降息早期美股表现取决于美国经济是否深度衰退。在GDP转为负增长的衰退情景之下，美联储首次降息前后美股表现都相对较差，普遍下跌10%-30%。但类似1984年、1995年和2019年经济软着陆阶段，美股表现相对不差。2023年美国衰退阴影，业绩下跌对美股为代表的全球股票市场影响不容忽视，A股或同步承压。

春季反弹行情值得期待

从目前A股的运行节奏看，未来行情阶段性高点或在2023年3-4月，一方面全国两会召开引领政策预期达到高潮，另一方面美联储最后一次加息或发生在3月下旬或五月初的议息会议。随着“二十大”的胜利召开，后续产业政策方向是市场重点关注的方向，政策催化是后市走势不可忽略的重要因素。此外，私募基金仓位为代表的市场情绪尽管有明显回升，但仍处在历史较低位水平。如果把今年4月底当作中期的市场底部，10月底市场二次探底结束。参照2018年底和2020年3月市场中期底部后的行情演绎，中期底部后市场都会经历一轮明显的反转行情。

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早评：市场仍旧缺乏增量资金

#23日早评#昨日两市继续震荡调整，双双收阴，个股上涨843家，下跌4106家，北向资金流入28.15亿。板块方面，抗病毒面料、教育、美容护理等板块领涨，熊去氧胆酸、HJT电池、有机硅等领跌。

消息面，上交所：推动房地产业向新发展模式平稳过渡 助力数字经济和平台企业发展；上交所：深入推进股票发行注册制改革 加大机构投资者培育力度；江苏南京购房政策再调整：外地人购房无需社保；自然资源部：紧紧围绕“稳地价、稳房价、稳预期”总体目标 适时完善现行住宅用地供应政策；国家药监局已批准44个新冠病毒抗原检测试剂；山西加快推进煤炭增产保供，前11月产量已超去年全年；美股三大指数周四集体收跌。

A股市场昨日成交量能有所放大，但止跌信号并不明显，市场缺乏增量资金，节前弱震荡仍为主基调。尽管如此，板块机会却并不缺乏，消费复苏是本月主线，配置上主要以底部启动的消费品种为主，顺势而为，可以跑赢大盘。

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消费复苏中寻找机会

进入12月以后市场的成交量持续萎缩，表现为非常明显的存量资金博弈的特征，预计月底前很难有新的增量资金入场，从而拉升盘面。当前市场对于防疫优化政策已经趋于钝化，交易逻辑转向中长期复苏前景。12月15日至16日中央经济工作会议召开，定调宏观政策与地产政策。财政方面，强调“加力提效，保持必要财政支出强度”，同时指出“保障财政可持续和地方政府债务风险可控”，整体定调中性偏松。货币方面，强调“精准有力，保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，央行副行长刘国强在中国经济年会上对货币政策定调做出补充“总量要够，结构要准，总量要够就是明年货币政策的力度不能小于今年，需要的话还要进一步加力”，整体上货币政策基调较宽松。地产方面，中央定调“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡”，指向地产需求政策的温和调整。宏观面，增量政策定调已经落地，整体宏观政策力度中性偏松，当前疫情传播范围扩大或再次冲击居民部门的消费意愿，叠加全球工业周期下滑，2023年一季度或延续弱复苏，短期市场或重回“弱复苏”的交易主线。因此，消费复苏预计仍将是接下来的主线风口。

近一个月板块涨幅排名

来源：点掌财经

在疫情冲击、出口放缓等因素影响下，国内经济在继续放缓。疫情防控基本放开，最终将推动经济大幅复苏，但短期内对经济的影响依然负面。在各个城市陆续迎来感染高峰之际，大家不敢外出消费；由于生病请假，对生产端也会造成影响。据专家预测，这个时间大约在2-3个月左右。因此，短期市场面临社会心理和经济的压力。当然，管理层积极引导预期，中央工作会议在消费、房地产、平台经济等释放积极信号，央行超额投放1500亿元中期借贷便利，维持市场流动性合理充裕。对部分板块形成支撑。建议仓位维持6成以内，关注消费、房地产、科技等板块。相比较来看，消费复苏主线认可度高，资金流入充分，仍将是短线的最好配置方向。

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