证券板块为什么拉不动？

一月份市场普涨，板块精彩纷呈。有些投资者在注册制消息发布后，重仓了证券板块，期望取得超额收益，但事与愿违，证券板块最近两周一直萎靡不振，持续下跌，让看好它的投资者十分失望。先撇开证券板块短线表现不谈，在1月份的行情中，笔者旗帜鲜明的不看好证券股，理由不是对其基本面或上涨逻辑质疑，而是证券板块的属性使然。因为，证券板块作为蓝筹品种，它的表现一般是在牛市的中期或后期才会真正发力，目前是市场的初期阶段，这个时候是成长股的战场，大盘或蓝筹是行情中后期的主力品种，所以这是一个节奏的问题，不是证券板块基本面的优劣来决定的。

证券板块日K线图

来源：点掌财经

底部区域，还需耐心

券商股是牛市的经典板块，我们可以对其在牛市中的运行规律进行分析。其一，主流预期认为牛市中券商上涨和指数点位简单正相关，通过复盘可以发现并非如此简单。事实上，相较于上证的涨幅幅度和位置高低，上证指数所处的位置区间对券商的投资指引意义更重要，也即券商股是指数冲关的催化剂。其二，这种规律背后有其合理性，原因在于，券商的超额收益水平，其实是投资者抬高其估值的过程，本质上取决投资者对A股指数空间的预期。其中关键的一点在于，预期往往被提前反映。最终反映到券商和指数的关联度上，指数完成平台突破之际，市场已经完成对券商的估值提升过程。其三，复盘规律也在验证上述观点，在2005-2007、2013-2015、2019-2021三轮上涨周期中，券商超额收益最为明显的阶段，是上证突破前期压力平台期间。

总结来看，券商投资方法论在于上证指数突破关键点位的催化剂。随着新一轮小牛市开启，预计上证指数将拾级而上。结合估值目前券商尚处底部区域，接下来随着指数冲关，券商板块预计会迎来脉冲式上涨，踏准节奏最关键。

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早评：板块轮动继续进行

#8日早评#昨日两市维持缩量震荡走势，盘中个股上涨3379家，下跌1504家，北向资金净流出38.61亿。板块方面，减速器、钙钛矿电池、chatGPT概念领涨，酒店旅游、养殖业、饮料制造等板块领跌。

消息面，李克强：持续实施好稳经济一揽子政策措施，继续拓展经济运行回升态势；华为“超融合+”战略暨新品发布会将于2月8日举行；广东：稳步推进“新能源+储能”项目建设 到2025年新型储能装机容量达到200万千瓦以上；A股ChatGPT概念业绩不佳；碳酸锂价格持续走低，产业链博弈进入新阶段；美股三大指数周二集体收涨。

两市经过持续调整后，空头动能得到了有效释放，后市再次转入反弹的概率加大。虽然近期指数调整，但热点板块并未停止脚步，所以目前是一个典型的分化行情，也是一个多头行情，应对上主要以挖掘潜力板块为主，不必太在意指数的波动。节奏上看，chatGPT概念会继续扩散，但要注意龙头股的转向，新能源赛道接力补涨，值得挖掘，高端制造逐步启动也具机会，做好轮动布局。

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调整后如何把握板块方向

节后市场展开了一轮比较明显的调整，调整的原因有四个方面：1）预期改变，一月份大盘上涨充分，第一波上涨实现后，投资者转而更加关注基本面是否能够兑现，短线获利盘兑现，从而展开震荡。2）北向资金节前大幅净流入，但对比美国经济复苏初期，我国目前直接促消费措施力度有限，叠加近期上市公司业绩逐步披露兑现，经济修复仍有部分不确定性因素存在，或与外资对我国经济复苏的节奏判断产生预期差，节后北向资金流入短暂放缓，增量资金的支持减弱。3）从已披露2022年报业绩预告来看，受去年四季度受疫情冲击拖累，部分企业开工及居民消费都受到较大影响，预计2022年年报业绩仍处底部区间。4）外围市场来看，美国就业数据大超预期引发投资者对美联储加息预期产生分歧，短期引发市场担忧。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

小盘成长风格占优

虽目前市场短期有一定波动，但中期经济企稳增长预期将不断兑现、市场流动性充足支撑、盈利面逐步回暖等对市场形成支撑。同时春节并未带来二次疫情高峰使内资对疫情反复的担忧下降，未来内资或将逐步接棒北向资金。从风格角度看，2022年11月以来，市场春季躁动效应演绎充分，大盘股长势较好。从1月份以来，中小盘股开始逐渐举起，行业也从消费切换到科技，风格切换明显，预计短期小盘成长风格将延续占优：一是成长板块，尤其是TMT板块，整体估值处于历史较低位置，安全垫高，反弹动力强。二是从资金流动的视角，消费板块在经历快速上涨后，目前股价有所回落，成长板块仍是资金配置的最优选择。三是主题风格的演绎催化带动成长板块的上行，行业景气度持续提升，如近期ChatGPT的快速突破也使得人工智能产业链备受投资者青睐，未来发展空间广阔。值得注意的是，目前成长板块上涨较快，短期可能面临交易过热或技术位调整的风险，但整体来看，小盘风格占优的趋势仍将延续。四是从投资日历角度来看，2月科技板块胜率较高。

配置方面，仍应注意避免追高，注意部分成长股短期交易过热的风险；消费经历一段时间波动后，板块盈利大概率延续回升；上游资源品板块可关注结构性机会，伴随逐步开工复工，可关注有色金属、钢铁等板块会。

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早评：调整仍旧进行中，关注赛道股的表现

#7日早评#昨日两市延续了上周的调整趋势，个股上涨1837家，下跌3013家，北向资金净流出5.43亿。板块方面，chatGPT概念、高压快充、AIGC概念等领涨；贵金属、超级品牌、CRO概念领跌。

消息面，中共中央、国务院印发《质量强国建设纲要》；中共中央、国务院：改进基础零部件与元器件性能指标 支持通用基础软件、工业软件、平台软件、应用软件工程化开发；中共中央、国务院：大力发展公共交通 引导网约出租车、定制公交等个性化出行服务规范发展；中共中央、国务院：规范发展网上销售、直播电商等新业态新模式；中共中央、国务院：加强质量基础设施能力建设；国资委：加大国防军工、粮食能源资源等重点安全领域布局；美股三大指数周一集体收跌。

指数的调整仍旧在进行中，但这不影响后续春季行情的展开，应对上主要应把握好板块的轮动节奏。虽然大盘调整，但题材股很活跃。本周可关注正在发力的新能源赛道股和超跌消费股的表现。

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调整即是布局良机

继上周两市高位放量调整后，今天两市继续惯性下探，下跌个股继续增加，北向资金已连续两个交易日净流出，大盘节后上涨动能明显减弱。同时，市场风格也逐渐从交易疫后和春节的消费修复转向高弹性的成长板块。本轮行情主要推动因素的北向资金转向流出一方面是节奏的原因，另一方面是周五披露的美国非农数据远超预期，美元指数大涨，人民币汇率也再次小幅贬值的原因。市场担忧外资可能后继乏力。但从基本面看，随着我国经济诸多不确定因素的化解，在经济复苏、中强美弱和人民币升值的宏观环境下，人民币资产配置优势提升的逻辑没有改变，北向资金在短期扰动后流入的趋势仍将延续。

北向资金流动变化趋势

来源：点掌财经

调整就是加仓布局的好时机

指数在经历连续上涨后出现了一定的调整压力，进行回调是很正常的。但我们更多应关注的是板块的轮动节奏，近期价值、成长、周期等板块均出现轮动，短线获利盘的止盈和解套盘的抛压或将对指数形成一定的压制，市场正面临短期的震荡调整。但政策方面，地产支持政策、促消费政策以及科技产业扶持政策等一系列稳增长政策持续发力，加之随着疫情的消退，消费修复、经济复苏势头明显；资金方面，整体宏观流动性保持合理充裕，北向资金大幅流入的趋势仍将持续；估值方面，市场整体估值虽有所上升，但主要指数的估值仍处于较低的历史分位数水平。因此从中长期看，本轮春季上涨行情仍将持续，指数短期的震荡调整就是加仓布局的良好时机。

配置方面，随着财报季到来，市场将从交易经济复苏转换为对公司业绩的关注。重点关注数字经济领域中的半导体、计算机等行业。政策层面，数字经济已成为经济增长的重要抓手，相关产业支持政策将陆续出台，半导体、计算机等行业的景气预期将持续提升；同时，半导体等行业目前仍处于低估低配且前期涨幅较小，行业在景气提升、盈利改善预期增强的背景下将迎来良好的配置机会。此外，可继续关注受益于整体经济景气预期回升的建筑材料行业以及受益于消费回暖、业绩修复的食品饮料行业。

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早评：指数震荡，成长占优

#6日早评#上涨指数展开了震荡调整，但题材股表现活跃，市场成交量明显放大，北向资金在大举流入后开始出现流入。板块方面，上周AIGC概念、 人脸识别、在线教育等板块领涨，机场航运、酒店旅游、银行等板块领跌。

消息面，央行：房地产贷款增速回落  房地产开发贷款增速提升；银行人士谈“提前还房贷难”：银行不希望房贷业务下降太快；工信部等八部门：组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作；乘联会：预计2月新能源车市会出现开门红实现同比和环比较大幅度增长；国家医保局：逐步将辅助生殖技术纳入医保支付范围；文旅部：恢复旅行社经营内地与港澳入出境团队旅游业务；美股三大指数2月3日集体收跌。

外资流入趋缓短期对市场形成震荡但并不影响春季行情的继续展开，预计本周市场分化加剧，高低板块有切换的可能。成长风格将持续占优。1月信贷有望开门红，基本面夯实全面修复基础；全面注册制落地后市场流动性保持平稳；中央政治局学习会议强调加快步伐解决“卡脖子”问题，新兴产业的政策支持力度将进一步加大。配置上，建议持续关注成长洼地，提高新兴产业中半导体和信创的配置优先级。

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题材股行情将继续演绎

市场的主线一旦形成不会轻易改变。往年是如此，今年也会是这样，这是市场的一个规律。去年5月到8月的新能源题材，9月底到12月中旬的中药板块，一致的表现，主线板块的上涨都非常充分。春季行情，成长股是主线，从1月份开始，笔者重点关注的是信创这条大主线，包括近期衍生出来的AI赛道，人脸识别等，只要你把握住了主线机会，一直挖掘下去，不要去轻易改变，未来一定会收获满满！

信创板块周K线图

来源：点掌财经

AI板块迎来主题投资机会

春节期间，人工智能实验室OpenAI发布的全新聊天机器人模型ChatGPT大火。美联社1月25日报道，美国民主党众议员25日在众议院宣读了两段由ChatGPT生成的讲稿，这是首次由AI生成的讲稿在美国国会被宣读。另据华尔街见闻报道，1月26日，数字媒体公司BuzzFeed表示，计划利用ChatGPT进行内容创作，让人工智能在公司业务中发挥更大的作用，此后两天公司股价连续暴涨119.88%和85.17%。此外，国内港股AI龙头商汤27日亦大涨19.91%，春节期间国产科幻大片《流浪地球2》带来持续科技热度，A股AI板块有望在节后迎来主题投资机会。另一方面，随着经济复苏，A股AI龙头科大讯飞可能在2023年迎来业务反转，AI板块值得重视。

信创有望成为计算机年度最强主线

当前信创板块有几点值得关注，一是政策有望加速落地，春节前发改委相关领导已明确年后将从国家、地方、企业三个层面多举措支持新型基础设施建设，“真金白银”投入信息产业，信创将是重点投入方向；二是央国企加速改革，信创央企排头兵中国电子和中国电科有望进一步将信创产业做大做强；三是未来行业信创将成为主体，金融、运营商等需求主体支付能力更强；四是经过过去几年的发展，以华为鲲鹏为代表的信创产业链已从能用逐步过渡到好用阶段，且供应链稳定性更高。此外，据芯智讯报道，春节期间，针对限制对中国大陆的芯片设备出口措施,日本及荷兰已经与美国达成共识，这对我国计算产业基础软硬件安全问题再次敲响警钟。此前，部分央企背景信创龙头，行业信创软件公司涨幅较大，但仍有包括ERP、信创硬件、数据库、中间件等众多方向标的涨幅较低，节后值得重点关注。

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早评：消费等超跌板块将接力反弹

#3日早评#昨日两市震荡整理，继续放量。盘中个股上涨2315家，下跌2571家，北向资金净买入26.94亿。板块方面，CRO概念、啤酒、旅游等前期超跌板块反弹领涨，教育、保险、证券等板块领跌。

消息面，商务部：2023年将聚焦汽车、家居重点消费领域 推动出台一批新的政策；商务部：下一步将继续稳定和扩大汽车消费进一步优化新能源汽车使用环境；商务部：将推动合理缩减外资准入负面清单，加大现代服务业领域开放力度；集中供地制度要取消？专家：不可能，是优化；证监会：大力推进公募REITs常态化发行；江苏：探索数字人民币在商品房预售资金监管等领域应用；美股三大指数周四涨跌不一。

本周市场的成交量明显放大，多空有一定分歧，后市板块分化将加剧，一些前期大涨的板块要展开调整。消费医药等超跌板块的反弹在利好政策的推动下预计会有延续，但市场主线仍旧是成长属性，只是节奏上此起彼伏，需要震荡整固，因此短线投资者可以适当调仓，主线方向板块建议珍惜底部筹码，调整到位后仍旧有低位上车机会。

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注册制来了，它将怎样影响市场风格？

2023年2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。以往市场对于注册制的情绪是恐慌的，原因在于市场认为注册制会分流资金，僧多粥少，不利于市场上行。但在当前多头情绪亢奋，北向持续大举流入的背景下，利空已经不算什么，反而可以当利好来解读了。全面注册制的推出延续了政策顺风，支持实体企业直接融资、提振对经济信心的信号十分明确。从大盘的技术结构上看，月线级别的反转已经形成，后市的重点我们要从多空的判断转到板块机会的挖掘上来了。

上证指数月K线图

来源：点掌财经

利好成长板块及国企改革两条主线

注册制启动，从结构性影响来看，成长板块与国企改革的价值机遇在加大，特别是计算机、电子、汽车及汽车零部件、电力设备、机械、军工等涉及安全与发展的新兴制造行业。尽管主板注册制落地和成长板块并不直接相关，但是注册制改革的目的在于加大资本市场对于实体经济转型的融资支持，全面注册制的最终落地整体来看仍是向新兴产业倾斜。

从目前的政策方向来看，代表经济转型与国家安全的产业将维持高景气，具体包括计算机、电子、汽车及汽车零部件、电力设备、机械、军工等行业。近年来市场结构也明显向成长板块倾斜，截止2023年2月1日，电子、电力设备、医药生物和计算机等行业成分股个数的占比较2018年末上升最多，分别达到2.1%、1.7%、1.5%和0.9%。其次，各板块制度得到统一后，前期科创板、创业板以及北交所的投资者限制标准可能向主板收敛，届时上述板块或迎来更多资金流入。

另外，在国家安全的主线下，具有安全与科技属性的国企也值得关注，如国防军工、半导体、信创等国产替代概念的高端制造板块，能源，农产品等涉及民生的资源品板块等；除此以外，在全面注册制的背景下，国企重组整合推动优质资产上市的预期也在升温，建议关注国企央企并购重组和分拆上市的机会。

春季行情仍旧在上演，珍惜好底部筹码，等待收获的季节。

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