继续看多消费复苏这条大主线

2023年的1月份大盘迎来了首周的开门红。回顾刚刚经历的2022年12月份，大盘经历了一轮比较明显的回踩过程，沪指从3226点调整到最低的3031点，大部分板块都经历了一轮调整，下跌令很多投资者产生了恐慌情绪。但仔细梳理我们会发现，在12月份大盘调整的阶段，笔者一直强调的消费复苏主线却一枝独秀，乳业、免税店、白酒、酒店、旅游等复苏题材逆势上涨，走出了明显的独立行情。主线板块的持续性至少维持2-3个月的周期，笔者认为消费复苏这条主线仍旧会持续演绎，值得我们继续重点跟踪。

酒店板块日K线图

来源：点掌财经

坚定看好疫后复苏主线

疫后复苏首先催动的是大消费，复苏主线重点关注出入境及免税。细分来看，建议关注受益于疫后复苏及国家政策的免税板块：中国中免；机场口岸的信息化龙头：盛视科技；跨区流动相关估值性价比高的港股标的：携程集团-S、华住集团-S。

美容护理赛道：从双十一表现看，天猫大盘基本同2021年持平，抖音等新渠道增长较好，珀莱雅等多个国货美妆品牌在品牌/产品支撑下表现亮眼。2022年以来品牌端分化持续加剧，头部品牌展现更强韧性，建议积极关注。同时积极关注部分品牌升级、渠道转型机会。

教育人服方向：K12非学科类培训指导意见落地，政策的负面影响已基本出清，建议持续关注K12教培公司转型及边际改善机会，同时建议关注人服板块低估值标的同道猎聘。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

早评：珍惜底部筹码，坚守主线方向

#5日早评#昨日两市延续反弹，但也有一定分化，沪强创弱，量能仍旧充沛。个股上涨2894家，下跌1938家，北向资金流入18.44亿。板块方面，厨卫电器、造纸、房地产等板块领涨，蒙脱石散、新冠特效药、小金属等领跌。

消息面，中国疾控中心：短期内XBB系列变异株引发大规模流行的可能性低；新冠“乙类乙管”后医保报销新政将出；国常会：要千方百计提高医疗、防疫物资供给能力 支持重点企业满负荷生产；国家外汇管理局：深化外汇领域改革开放 防范跨境资金流动风险；央行：2023年有序推进数字人民币试点；自然资源部部长：适当增加今年土地计划指标；自然资源部部长：将研究出台政策 推动海上光伏产业健康有序发展；硅料价格三个月跌超40% 业内人士：春节传统淡季需求受影响；乘联会：初步统计12月乘用车市场零售242.5万辆 同比去年增长15%；美股三大指数周三全线收涨。

昨日市场的热点板块散乱，家电、地产领涨，认真梳理会发现这一个方向仍旧是复苏主线的延续。当前市场正在走出底部，总体策略是持仓待涨为主，要珍惜底部筹码。配置方向上虽然会有板块的轮动反弹，但仍要以主线板块为主，消费复苏、数字经济、高端制造仍是我们重点关注的方向，可以继续挖掘机会。

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春季行情即将启动

市场已经踏入了2023年的行情演绎阶段。回顾2022年，A股经历了多重利空打击，其中两次跌破了3000点，一次是4月底，另一次是10月底。大盘的两次跌穿3000点，虽然对投资者的冲击很大，但在另一个层面上，也验证了A股在3000点位置的强支撑性。也就是说，即使是多重利空袭击，沪指的极限位置已经明了。经历了2022年的磨难，A股已经逐步在走出底部，但还未完全发力，可以预见在经济恢复，政策发力，信心修复的2023年，我们将首先迎来的是春季复苏行情，持仓待涨将是后市行情的主要策略。

上证指数周K线图

来源：点掌财经

2023年1月份行情研判

从1月市场环境来看，海外市场方面，虽全球经济或已陷入衰退泥沼，美联储、欧央行释放“鹰派”信号，但考虑到下次议息会议将在2023年2月举行，1月作为加息空窗期，外围市场对我国资本市场影响有限。国内市场方面，受疫情冲击和需求不足等因素影响，经济环境呈现弱复苏态势。不过往后看，随着中央经济工作会议拔高内需重要性，疫情防控政策调整优化带动企业盈利预期改善，1月经济活动正常化将不断增强，国内经济有望企稳。资金面方面，考虑到央行加大节前流动性投放，政策鼓励长期合规资金进入资本市场、利率保持舒适区间等因素，1月资金面有望保持稳中偏松。从技术面来看，12月沪指冲高回落，走势仍较为反复，不过随着量能持续缩量，杀跌动能也逐步减弱，市场观望情绪浓厚。考虑到当前市场估值处于历史偏低分位数，对市场不宜过度悲观。随着中央经济工作会议强调稳增长，扩内需。年初财政政策和货币政策仍有较大发力空间，以实现经济稳增长，降准降息可期。年初信贷高峰、北向资金持续净流入、央行加大节前流动性投放，政策鼓励长期合规资金进入资本市场，资金面稳中偏松。随着政策推进及资金面改善，预计1月份市场将震荡向上修复，春季行情有望启动，关注量能变化以及板块轮动。

策略上，建议适度积极，关注政策发力方向的板块机会。板块上建议关注农林牧渔、食品饮料、电力设备、TMT、医药生物、煤炭等。

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早评：关注数据安全主线方向

#4日早评#昨日两市强劲反弹，量能明显放大，个股上涨4272家，下跌705家，北向资金流出6.45亿。板块方面，蒙脱石散、数字确权、国资云等领涨，酒店旅游、机场航运、饮料制造等板块领跌。

消息面，财政部部长刘昆：要适度加大财政政策扩张力度；财政部部长刘昆：2023年将适量扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围；中办、国办印发《关于加强新时代水土保持工作的意见》；国务院联防联控机制：扩大吸氧和血氧监测服务；国家药监局批准对乙酰氨基酚维生素C泡腾片等13个新冠病毒感染对症治疗药物上市；在岸离岸人民币对美元汇率双双升破“6.9” 专家预计本月将延续波动回升态势；美股三大指数“开门黑”。

昨日A股新年首日开门红，量能明显放大，市场情绪继续回暖，后市仍以超跌反弹的轮动为主，节前的持仓待涨策略仍旧有效。板块方面，数字经济题材开始领涨，符合预期，消费复苏概念虽然展开调整，但行情并未完结。策略上，一方面可以挖掘和大盘同步的低位滞涨品种，另一方面还要结合风口板块方向继续配置，本周重点关注数据安全、国资云等信创题材方向。

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2023年首日开门红，反弹行情必将延续

刚刚经历过的2022年，市场遭受多重利空打击，大盘反复试探3000点整数关，虽有短暂跌破，但都快速收回，再次验证了大盘的强支撑区域，2023年首日开门红，市场信心持续修复，反弹必将延续。

回顾12月市场行情，调整的直接原因是疫情对高频经济数据的扰动，各地地铁出行数据大幅下降，12月PMI数据也降低到了4月底的水平。最坏的阶段在逐渐远去。历史上，熊市末期，即使经济或盈利基本面已经反转，由于熊市的惯性，股市也经常会企稳后出现再次下跌（或者也可以称为二次回撤、最后一跌）。比如，2012年底，经济基本面拐点出现在8-10月，但只带来了指数的阶段企稳，11月市场再次创新低，直到12月才正在反转。2018年底，去杠杆、汇率、中美贸易政策的反转出现在10-11月，但指数短暂企稳后，12月又再次回调，直到2019年1月才真正反转。股市前期的调整，性质上类似2012年11月或2018年12月，可能是熊市末期最后一跌，V型反转最重要的主升阶段还未展开。

上证指数周K线图

来源：点掌财经

12月是疫情对行情的影响

12月大盘突破3200点以后开始回调走弱，有技术性原因，也是疫情对经济高频数据的扰动。从北京上海广州的地铁客运量能够看到，11-12月，疫情对出行的影响还是比较大的。不过好的地方是，广州和北京的数据已经开始企稳。以2022年6-9月的经验来看，这一次疫情过后，预计数据恢复也会比较快。最新公布的12月PMI数据，也能看到几乎所有分项数据均较差，部分指标甚至低于4月底的水平。不过这些都是季度内的数据扰动，年度的经济恢复逻辑不会因此有太大改变。

熊市末期的最后一跌

熊市末期，即使经济或盈利基本面已经反转，由于熊市的惯性，股市也经常会企稳后出现再次下跌（或者也可以称为二次回撤、最后一跌等）。比如，2012年的熊市后期，基本面底是领先股市底的，2012年8-11月，房地产销售已经同比转正、大宗商品价格已经开始企稳反弹了、胜利召开的十八大，均已经预示着经济基本面的反转了。股市9-10月已经有所企稳，但到了11月又再次探底，直到12月，看到更多的经济数据改善后，指数才真正反转。

综合来看，市场已经充分消化了大部分利空，底部结构已经逐步形成，板块不断轮动反弹，投资者信心不断恢复，节后首日成交量明显放大，个股普涨，反弹行情将持续展开，建议投资者在消费复苏、数据安全、高端制造等方向中掘金，关注资金热度，以主线板块为重点方向，看多做多为主。

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早评：A股处于历史低估值区域

#3日早评#节前的最后一周两市走出了探底反弹的结构，但量能欠佳。板块方面，酒店餐饮、TOPCON电池、零售板块领涨，新冠特效药、教育、抗原检测等板块领跌。

消息面，上海市疫情防控工作领导小组：奥密克戎BQ.1和XBB毒株尚未在社会面上造成本土传播；2023元旦档总票房5.47亿；文旅部：今年元旦假期国内旅游出游5271.34万人次 国内旅游收入265.17亿元；多地公布新冠感染率调查情况，最高在60%以上；工信部部长：加大稳增长政策供给和落实力度，适时推出更多政策措施；中国12月制造业PMI为47.0%，较11月下降1个百分点；美股三大指数上周五小幅收跌。

今天是节后的第一个交易日，经历了12月份的充分调整后，疫情影响逐步缓解，刺激政策不断加力，重要会议3月份召开，目前A股处于历史低估值区域，在估值因素和流动性的双重作用下预计后市反弹将持续展开。配置方面，消费复苏主线有望继续延续，同时关注新崛起的传媒、数据安全、先进封装等科技股的表现。

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2023年行情展望，A股风景独好

展望2023年的行情，全球经济衰退风险增加，但流动性将边际缓解。美国经济的衰退迹象越来越明显，预计美联储将在明年 2 季度结束加息进程，但预计美联储仍将维持高利率（ 5.1%）较长时间。从加息时间和加息节奏来看，美联储本轮加息已经处于尾声阶段， 2023 年全球流动性将趋于缓解， 作为衰退前瞻性指标，美国 2 年期与 10 年期国债收益率倒挂幅度为 1981 年以来之最，未来美国经济衰退深度可能超市场预期，后续仍需警惕美股杀业绩风险。

上证指数月K线图

来源：点掌财经

2023 年中国资产迎来战略配置时点

2022 年在业绩疲软、估值承压、风险偏好下降等多重冲击下， A 股及港股指数大多领跌全球主要股指，本轮 A 股调整幅度已达 2012 年、 2018 年熊市水平。相较全球股市而言，上证指数、恒生指数处于估值洼地，后续存在较大估值上修的可能性。展望 2023 年，欧美国家经济硬着陆风险增加，中国外需存在较大不确定性，预计中国将处于加杠杆周期。叠加中国疫情防控优化、地产融资改善政策效果显现，预计中国经济将领先全球复苏，人民币汇率将止跌回升，中国资产也将领涨全球。当下 AH 溢价指数处于高位，叠加 2023 年港股双币机制落地、港股流动性改善，预计港股走势将强于 A 股。

业绩层面利好成长风格

综合来看，预计 2023 年市场风格将相对均衡，成长风格或略微占优， 2023 年建议关注以下四条主线： （ 1）中概互联板块。 此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险， 都将在 2023年出现明显缓解（ 2）低估值的成长板块， 如估值大幅回落、基本面暂处低谷的信创、生物医药板块。 （ 3）贵金属。 随着美国经济进入衰退期间， 后续 10 年期美债实际收益率、美元指数上行空间很小，黄金、白银已进入底部配置区间。 （ 4）消费复苏板块。 2023 年疫情对国内经济冲击将弱化，线下消费和服务板块将迎来复苏，如社服、交运、食品饮料。

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早评：节前最后一个交易日，持仓为主

#30日早评#昨日两市有所分化，沪弱创强。个股上涨1576家，下跌3331家，北向资金流出11.10亿。板块方面，医美、医药、酒店餐饮领涨，景点旅游、房地产、血氧仪等板块领跌。

消息面，财政部：2023年积极的财政政策要加力提效 重点要把握5个方面；深圳市集成电路产业规划有望近期发布 目标2025年营收突破2500亿元；国家卫健委：加大用于新冠病毒感染治疗相关重点中药饮片市场供给；硅料价格断崖式下跌，降价之路或才刚开始；工信部：抗原日产能1.1亿人份 指压式血氧仪日产超25万部；商务部：着力稳定汽车消费 支持新能源汽车购买使用；美股三大指数周四集体收涨。

今天是节前最后一个交易日，行情不会有太大波动，总体策略仍旧是持股待涨为主，因为大盘3000点附近就是谷底位置，未来市场看多为主。板块方面，昨天药业板块领涨是可以预料到的，它是超跌反弹性质，参与意义不大，消费复苏仍旧是主线。另外，立足节后布局方向，建议关注数字经济、高端制造、先进封装等成长股的表现。

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底部阶段，持仓待涨

本周市场走的是超跌反弹的节奏，反弹之后板块又有所分化，而且领涨板块的持续性不强，投资者持仓的信心略显不足。目前行情下，该减仓还是继续持股待涨呢？笔者认为，如果你对短线的行情信心不足的话，可以回顾一下A股的历史走势，3050点附近是一个沪指的一个历史谷底位置，上行空间无限，下行空间有限。因此，底部阶段应以持仓为主。

上涨指数月K线图

来源：点掌财经

关注市场四大预期变化

当前市场或存四大乐观预期：重要会议后政策刺激力度强化、疫情防控放开后带来经济反转、美联储转“鸽”、大国科技竞争缓和，近期市场开始逐渐纠偏，后续仍需紧密关注四大预期的变化。具体来看，经济发展坚持“稳字当头，稳中求进”的底层框架，强调高质量发展和注重供应链安全。此前政治局会议为中央经济工作会议定调，注重人民/安全的改革与政府主导的定向刺激并重。因此，当前市场部分淡化房住不炒、明年大干快上的乐观预期出现的概率并不高。从12月的中央经济工作会议来看，继续强调了坚持“稳字当头、稳中求进”，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策突出“精准有力”，房地产方面则坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，有效防范化解重大经济金融风险。以上皆表明我国经济发展仍然坚持“稳字当头，稳中求进”的底层框架。

行情逐步回暖，无需过度恐慌

综合来看，当前市场短期无需过度恐慌，新冠感染情况超预期当前股价或已基本反映，一季度整体主要关注疫情、地缘、海外流动性环境、政策等影响。具体节后我们关注的方向：1）相对收益投资者可通过电力等高分红板块和军工、计算机等安全板块进行适当防御；2）消费板块，疫后修复下居民生活/生产活动正常化预计将持续带来消费板块的修复；3）高端制造板块，重要会议所定调的高质量发展和注重供应链安全，并以定向贴息、再贷款等方式刺激下的高端制造板块预计将明确收益；4）医药板块，参考境外等国疫情防控放开后，医疗资源持续处于高负荷运行的状态，居民就医用药需求和政府对医疗的投入将超预期并且贯穿未来几年，因此医药是明年全年最值得重视的方向之一等。

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