早评：反弹后震荡加剧，提防二次回踩

#8日早评#昨日两市延续震荡反弹，走出了创强沪弱的格局。北向资金净流出33.74亿，个股上涨2304家，下跌2435家。板块方面，国家大基金持股、工业母机、先进封装、半导体等板块领涨，传媒、手机游戏、养殖业等板块领跌。

消息面，9月8日凌晨，苹果公司发布iPhone 14系列等新品；《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购文件》正式发布；宁德时代第三代CTP——麒麟电池将在今年年底就实现量产出货，而不是此前一度宣布的2023年；美股三大指数周三集体收涨。

总体看，本周指数如预期中形成了一波超跌反弹，一些活跃性的板块反弹已基本到位，操作上注意短线获利了结。技术层面看，超跌反弹一般是短期机会，大概率会进行二次回踩；基本面看，人民币汇率持续走低，北向资金连续5日净流出，操作上仍应控制好仓位。板块方面，关注数字货币、军工、消费板块的机会。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

高景气赛道挖掘：国防军工

最近两个月以来市场进入了一个明显的震荡阶段。热点赛道股经过一轮非常充分的拉升后，获利盘充分，抛压如期而至。这是市场运行的自然规律，获利盘多了就会有兑现的压力，而一些低位的优质标的会受到市场的逐步认可。在当前板块轮动的环境中，持续挖掘潜力品种是我们每天都要进行的功课，今天笔者就带大家一起来了解一下军工板块的机会。

军工板块保持净利率上升趋势

综合2022年中报数据，军工板块持续处于高景气扩张期，在去年Q2较高基数下、今年Q2疫情影响下依然呈现稳定的中速增长。剔除船舶类具备周期属性民船制造业务的标的后，军工板块2022年H1实现营业总收入共2493.61亿元(+13.52%)，归母净利润223.09亿元(+26.78%)，实现净利率8.95%（+0.94pcts），在规模放量下行业净利率持续上升，净利率上升趋势预计将伴随军工整体产能爬坡得到保持。

军工板块平均净利润趋势

来源：点掌财经

细分赛道结构分化

军工板块上半年受疫情影响出现了一定结构分化的特征。在2021年较高基数基础上，从归母净利润增速看，受益国产化提升，军工电子-有源器件类（+71.75%）、航空发动机类（+28.06%）进入行业拐点，两方向高景气趋势较为显著；新材料（20.89%）、航空中游配套及中间工序环节（17.71%）处于稳定增长期；受疫情影响，军工电子-被动元器件（营收+15.64%，归母+16.99%）、导弹（营收+7.42%，归母+5.06%）、信息化（营收+1.49%，归母-23.93%）增速放缓或下滑，看好后续复苏反弹；航空主机厂（归母+23.82%，剔除中直股份）主机厂出现结构分化（先进战机、航空发动机持续兑现高景气，直升机、教练机或因多种因素放缓）；地面兵装类较为低迷、船舶制造板块尚未进入利润拐点。

军工板块平均收入

来源：点掌财经

航发出现收入增速拐点

航发主机龙头航发动力出现收入增速拐点（+46.83%），其中黎明公司实现营收95.58亿元，同比+95.11%，产品交付速度持续提升；中航沈飞打造产业链链长迈出步伐，或为首家制造、维修一体化航空主机，收购吉航维修公司并增资，完成制造-维修全寿命周期保障体系平台搭建；军民用中大型飞机龙头平台中航西飞“十四五大单”落地（2022H1预收款+合同负债达264.46亿元，同比+497.05%）。

相关标的有哪些？

综合来看，军工行业2023年有望出现疫后复苏，2023或出现高于2022年的净利润增速。核心标的：航发（航发动力、航发控制、中航重机、图南股份、航宇科技、钢研高纳）；沈飞（中航沈飞、光威复材、中航电子、广联航空）；导弹（振华风光、国光电气、国博电子、菲利华）；国产元器件（紫光国微、振华科技、臻雷科技、思科瑞）；技术独占型（新技术和市场垄断型供应商，与上述有重合：湘电股份、国光电气、菲利华、铂力特、国博电子、华秦科技）

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早评：顺势做反弹，短线策略为主

#7日早评#昨日两市表现有一定分化，沪指强劲放量反弹，创业板指数则收出探底回升的T字星，沪强创弱，上涨个股3633家，下跌1095家，北向资金则净流出了38.99亿。板块方面、电池、丙烯酸、化肥等板块领涨，医疗器械、数据安全、银行等板块翻绿。

消息面，中央深改委：健全关键核心技术攻关新型举国体制；农业农村部：推介发布2022年粮油生产主导品种主推技术；工信部：推动万家企业开展5G全连接工厂建设 建成1000个分类分级、特色鲜明的工厂；工信部就《有色行业智能制造标准体系建设指南(2022版)》(征求意见稿)公开征求意见；年内第十次，千亿硅料巨头再提价；美股三大指数周二集体收跌。

昨日市场如预期中反弹，但对反弹高度我们并不宜过于乐观，北向资金持续流出，人民币汇率下行仍旧会压制行情的延续，反弹之后大概率还会有二次回踩。策略上顺势而为为主，先做超跌。煤炭等传统能源在延续强势，电力新能源则迎来超跌反弹，另外，底部蓄势阶段的元宇宙、军工、数字经济等更值得持续跟踪。

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A股仍旧在估值低位，怎样看未来板块机会

7月初以来，A股已经经历了一轮非常充分的调整。总体来看，大盘整体估值仍旧处于合理水平，板块轮动在不断上演。一些热点板块涨幅巨大，而大部分板块都属于蛰伏状态，如何看待后面的行情机会，板块轮动会如何进行？下面比较就带大家梳理一下近期的行情的脉络。

上证指数周K线图

来源：点掌财经

宏观经济环境：压力仍在

当前，全球通胀水平仍处于高位，能源价格高位运行是通胀上升的主因；国内CPI涨幅扩大，经济增速距预期目标压力较大；受疫情和地缘政治影响，及欧美等经济体加息共同作用，全球多数经济体二季度GDP增速下滑；8月全球各大类资产多数下行。

A股市场流动性充裕

从M1、M2与社融数据看，流动性充裕，但社会有效融资需求不足，经济活力尚待恢复；8月A股先涨后跌，总体小幅下跌，而北向资金净流入，北向资金布局转向市场普遍看跌的电力设备、食品饮料、交通运输、汽车等行业；7-8月，融资融券余额延续5月以来的上涨趋势，其中，融资余额上涨较多，主要流向中小盘股票、成长风格股票；从行业资金流入分析，8月，行业轮动基本延续7月风格，煤炭、石油石化、电力设备、电子等行业由跌转涨。

A股中报业绩综合情况

从2022年上半年营业收入同比增速来看，电力设备（38.39%）、石油石化（30.91%）、煤炭（26.50%）、基础化工（23.83%）、有色金属（20.57%）等上游资源行业营收同比增速相对较高；而社会服务（-17.45%）、房地产（-14.16%）、商贸零售（-10.84%）等行业营收上半年呈下行态势；从归属母公司净利润同比增速来看，仅12类行业实现正增长，增速较高行业分别是通信（116.05%）、煤炭（96.66%）、有色金属（92.09%）、电力设备（72.30%）、石油石化（24.03%）、基础化工（14.79%）、食品饮料（13.67%），主要分布在上游资源行业、科技行业和必须消费行业，社会服务、餐饮旅游等行业遭受重创；农林牧渔上半年净利润同比增速为-209.27%。截至8月末，估值提升较大的行业是农林牧渔、综合、公用事业、美容护理、汽车、商贸零售、轻工制造、机械设备；被低估较大的行业依次是通信、银行、家用电器、医药生物。

未来的板块机会在哪里？

综合研判，短期来看，A股市场处于估值低位，阶段性行情可期。中长期分析，结构性机会仍占优，行业抉择是关键，行业布局上，农林牧渔及消费行业内部分化明显，建议重点关注细分子行业；上游能源依然是今年机构性机会的重要板块，传统能源与新能源仍有上行机会，包括石油化工、天然气、煤炭及新能源汽车产业链、绿电、储能等；国产替代科技亦是未来行业博弈的关键，看好电子、芯片、半导体、计算机、人工智能、数字经济等相对收益机会；基建投资是下半年发挥稳经济的重要环节，可适当关注。

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早评：指数初步企稳，适合博弈反弹

#6日早评#昨日两市小幅震荡反弹，沪指放量，创指缩量，大盘有初步企稳迹象。上涨个股2566家，下跌2218家，北向资金流出76.15亿。板块方面，燃气、煤炭、港口航运都周期股领涨，食品加工、酒店旅游、饮料制造等板块领跌。

消息面，央行：外汇存款准备金率由现行8%下调至6%；专家：预计下一步人民币对美元贬值幅度会趋于温和，一篮子汇率指数将延续偏强走势；多家锂电类上市公司回应：正常生产经营暂未受四川泸定地震影响；乘联会：预估8月新能源乘用车厂商批发销量62.5万辆，同比增长约100%；国家能源局拟规定：光伏电站项目应当在并网后6个月内取得电力业务许可证；上海：到2025年 具备L2级和L3级自动驾驶的汽车占新车生产比例超过70%；美股周一因劳动节休市；欧股收盘普跌。

总体来看，大盘在经过上周的连续调整后已经有初步止跌迹象，策略上可以博弈超跌反弹了。板块方面可选范围较广，但应区别是短反弹还是中期趋势。受欧洲能源危机影响，能源类板块短期受益，同时成长股的活跃度也很强，看好消费电子、元宇宙、军工等板块的潜力。

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景气赛道挖掘：国防军工板块

8月份以来的一个月，市场经历了先扬后抑的调整过程，板块轮动加速，特别是以前的强势品种，回调幅度都很大。在前期热点板块调整的同时，新的市场机会也在酝酿之中。今天笔者带大家了解一下国防军工板块的市场机会。截止上周，申万国防军工行业下跌0.44%，跑赢沪深300指数2.49个百分点，在申万31个行业中排名第6名；申万国防军工行业本月下跌1.90%，跑赢沪深300指数3.25个百分点，在申万31个行业中排名第2名；申万国防军工板块年初至今下跌20.50%，跑输沪深300指数1.95个百分点，在申万31个行业中排名第25名。

军工板块周K线图

来源：点掌财经

军工板块近期走出独立行情

上周航天装备板块在华为Mate50事件刺激下实现了大幅上涨，部分企业开始走出自身独立行情，后续星链、卫星导航、卫星通信等产业可持续关注。从已经公布数据的军工企业业绩发现，部分总装厂上半年业绩实现较快增长，中下游企业景气度依旧，部分上游企业受原材料上涨影响业绩出现较大变动，当前在全球加息预期下原材料价格已出现大幅下跌，预计全行业业绩将在三季度开始逐步释放。建议逢低布局。

军工板块将迎来高景气

面对大国间竞争带来的不确定性，各国都纷纷开始加强自身军备或上调国防预算，新一轮军备竞赛有愈演愈烈趋势，预计国内与国外的采购订单都会大幅增加。今年是国企改革“收官之年”，从近期密集公布的回购、股权激励计划、增持等公告可以发现，军工企业改革在提速，预计将会激活军工企业活力。长期看好行业“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气；从使用量角度，实战训练次数提升下教练机损耗增加和导弹补库存，看好航空产业链以及高消耗品导弹产业链，商用方面，看好国产大飞机后续订单情况。另一方面，看好航天技术成果向商业应用的转移转化下，看好航天产业服务和物联网下北斗产业链发展，以及新一轮数字货币改革潮下特种芯片的发展。近期可适度关注新一轮航运船只更新换代，以及俄乌冲突下导致的油气运输船只供不应求情况。相关标的：中航西飞（000768）、航发动力（600893）、中国船舶（600150）、紫光国微（002049）。

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早评：指数临近转势，关注成长股表现

#5日早评#上周两市呈现震荡调整的走势，技术上并没有止跌信号出现。板块轮动加速，卫星导航、通信服务、医药商业等板块领涨，前期热点的虚拟电厂、燃气、储能、电力设备等却出现持续下跌。

消息面，中办、国办印发《关于新时代进一步加强科学技术普及工作的意见》；国务院：支持山东大力发展可再生能源 打造千万千瓦级深远海海上风电基地；北交所发布指数编制方案 首只指数为北证50成份指数；国家发改委卢卫生：将进一步研究完善新能源汽车政策体系；工信部：近期将发布实施有色金属、建材行业碳达峰方案；美股上周五集体收跌，三大指数均录得周线三连跌。

7月5日以来调整源于市场担忧基本面，参考历史，回吐前期涨幅0.5-0.7、成交量萎缩一半，目前调整已至后期。4月27日市场低点是反转底，基本面领先指标确认中期趋势向上，重新上涨的转机或是保交楼等稳增长措施落地。风格暂时难切换，成长望继续占优，重点关注军工、数字经济、云游戏等。

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弱势行情还需多点耐心

本轮行情的调整起自8月24日，到今天也才一周多的时间，很明显目前是一个调整的节奏。但我们并不必太悲观，毕竟上半年的利空和超预期事件更甚于下半年。美联储加息、俄乌冲突、大宗商品波动，最后叠加上疫情的悲观疫情，沪指一度跌破了3000点、2900点，最终跌到了2863点。目前市场虽然仍有一定悲观预期，但调整的幅度相对有限。在大盘没有止跌之前，我们只需多点耐心等待企稳就可以了。

创业板指数日K线图

来源：点掌财经

8月行情脉络梳理

8月指数维持震荡格局，但市场结构分化有所加剧，赚钱效应多集中在赛道成长方向，金融地产、能源等行业有所表现，但同时不少价值蓝筹股价持续下行，这或许表明存量博弈格局下，资金排挤效应明显。情绪层面，融资成交占比从月初的8%降至月末6%左右，表明市场做多意愿持续转弱，一方面，高景气方向积累了连续两个月的超额之后，获利了结压力下，继续上行动能放缓；另一方面，低估值方向缺少较强的反转预期，市场期待的基本面变化和政策变化都需要时间。

重点关注未来的风格切换

宏观层面，8月央行非对称调降LPR利率，国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，再次表明了稳增长的政策导向，但具体效果如何，还需要持续观察，市场层面，近期周期与金融地产权重有所表现，这对资金高低切换，以及稳定市场信心层面都尤为重要，接下来该方向的延续性仍是关键。

展望来看，市场风格周期的持续性往往很长，比如21年以来中小市值风格持续占优，背后的深层次原因来自盈利分化，但这无妨短周期内出现大盘股占优的局面，随着中报披露结束，市场开始逐步具备风格切换的躁动基础，指标上重点观察长债利率和美元指数，历史经验来看，国债利率上行与美元指数走弱往往是大盘股占优的必要条件。应对思路上，指数短期难言企稳，但继续大幅下行的空间有限，走势先抑后扬的可能性更大，建议控制仓位，适度提高大盘股的配置比例，待市场形成新结构后再做决断。

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早评：耐心等待大盘企稳，提前关注底部异动板块

#2日早评#昨日两市冲高回落继续调整，量能再次萎缩。北向资金流出8.42亿，上涨个股1764家，下跌2973家。板块方面，民爆、煤炭、房地产等板块领涨，机场航运、景点旅游、云游戏领跌。

消息面，韩正出席2022年太原能源低碳发展论坛开幕式并发表主旨演讲；四部门：到2025年初步建成数字乡村标准体系；恩捷股份：四季度订单旺盛今明年隔膜供不应求情况不会改变；碳酸锂市场长协价超过49万元/吨；中国信通院：二季度我国新建5G基站29.5万个；乘联会崔东树预判：8月特斯拉中国销量预计达7.7万台； 美股初步止跌。

市场调整刚刚展开一周，目前虽仍没有止跌迹象，但是从板块的轮动来看，已经有先于大盘企稳的标的出现了。今天是周五，策略上宜继续观望，耐心等待大盘企稳。板块方面，关注低位价值板块为主，底部异动的板块有CRO概念、军工、化工等品种，值得跟踪关注。

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