早评：九月将迎来反转，首选低位板块为主

#1日早评#昨日两市继续调整之势，量能有所放大，有一定恐慌盘涌现，但北向资金逆势流入了79亿，个股上涨仅695家，下跌4150家。板块方面，食品、CRO概念、景点、银行等防御板块涨幅居前，一体化压铸、电池、电力设备等前期热门板块继续下跌。

消息面，8月份制造业PMI回升至49.4% 我国企业生产经营活动总体延续恢复态势；国常会：出台支持制造业企业、职业院校等设备更新改造的政策引导商业银行为重点项目建设、设备更新改造配足中长期贷款；《黄河生态保护治理攻坚战行动方案》印发；波罗的海干散货运价指数录得逾两年最大月线跌幅；钴价创1个多月新高；汽车零部件企业订单排到明年近5万亿市场有望迎来爆发期；欧洲8国和欧盟决定2030年波罗的海风电产能增6倍；国际原油期货结算价周三跌超2%，美油、布油月线周期均三连跌。

目前指数仍旧没有止跌迹象，但量能放大说明离转势已经不远了。8月底后随着中报披露结束，社融和经济数据逐步回暖，预计市场将迎来情绪反转。策略上，在转势形成前仍应控制好仓位，板块方面，重点关注防御型品种，医药、白酒消费、军工等低位板块避险能力更强。

阿牛智投投资顾问：韩式俊，证书编号：A0460621010001， 阿牛智投业务许可证：91370100724977116F。

早评：调整仍在进行，关注蓝筹价值品种

#31日早评#昨日两市弱势震荡，继续维持调整结构。北向资金流出49.80亿，个股涨少跌多，板块方面，云游戏、传媒、教育等低位板块领涨，煤炭、燃气、虚拟电厂等前期强势股领跌。

消息面，生态环境部：在严格监管、确保绝对安全的前提下有序发展核电；交通运输部：将研究制定交通运输绿色低碳发展行动方案；《上海市促进人工智能产业发展条例(草案)》公开征求意见；上半年五大上市险企归母净利1220亿元 同比降逾15%；一众欧洲央行决策者周二齐声呼吁果断且迅速地加息，以应对飙升的通胀；国际原油期货结算价周二大幅收跌。

总体看，目前市场仍旧处于调整的阶段，操作上应谨慎追涨，以低位品种为主要选择对象。虽然指数较弱，但局部机会也值得挖掘，建议关注盈利能力强、具有较优防御能力及估值修复空间的蓝筹价值股和行业龙头。短线方向：元宇宙、基础化工及新能源的后起品种虚拟电厂。

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基础化工机会值得挖掘

市场正在经历新的板块轮动，既有板块的高低切换，也有拥挤的赛道股的内部分化。具备低位和高景气预期的板块在未来行情中是我们应重点挖掘的方向。笔者建议关注欧洲能源危机下天然气、聚氨酯及维生素的投资机会。产业链当下供需矛盾最突出的环节仍在上游资源端，近期能源价格回调更多是对未来衰退预期的演绎，并非真实的需求走弱，在国内稳增长及复工复产的趋势下，上游依然是盈利最确定的方向，同时估值方面还存在一定重估空间。当下位置，重点看好新能源上游材料、优质成长股及化工周期景气品种。数据上看，二季度化工产品板块平均净利润3.94亿，同比上升36.16%；平均净利润率11.52%，同比上升11.52%

化工产品板块平均净利润率趋势

来源：点掌财经

受益标的

欧洲能源危机利好国内天然气开采商及出口商，相关标的：广汇能源、新天然气等。能源成本推升下，欧洲化工品生产成本大幅上行，企业减产或停产概率加大，供给减少预期下有助于推动行业景气度上行，关注欧洲产能占比高的化工品，关注聚氨酯：沧州大化、万华化学等；维生素：花园生物、新和成等。

广汇能源收入成本趋势图

来源：点掌财经

新能源产业链景气标的

1）EVA：光伏需求持续超预期，未来2年我们预期供需紧张下EVA仍将保持较高景气，相关标的：联泓新科、东方盛虹。2）POE：关注实现α-烯烃突破的卫星化学，关注万华化学、东方盛虹、岳阳兴长等公司。3）PVDF：锂电级PVDF价格高位维持，市场供应维持偏紧，关注东岳集团、联创股份、巨化股份、东阳光。4）磷酸铁：行业预期差较大，今年率先投产企业具备较强先发优势，有望享受高景气下的超额收益，建议关注川恒股份、云天化、新洋丰；5）光伏反射膜：双玻渗透率提升趋势下有望得到推广和应用，建议关注海利得。6）氟化工：中长期锂电、光伏、半导体对氟化工终端需求带来较大拉动。关注金石资源；制冷剂龙头巨化股份。

优质成长龙头化工龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出。从历史经验看，化工行业是一个优质的长期成长赛道，个股股性活跃，盈利能力强，在当前市场普遍回调后，一些优质品种值得我们持续关注。

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早评：市场仍旧弱势，低位板块中避险

#30日早评#昨日两市低开反弹，但力度一般，量能萎缩，说明只是技术性超跌反弹。板块方面，空气能热泵、酒店餐饮、油气板块领涨，医药、小金属、汽车整车领跌。

消息面，内蒙古住建厅：将取消“公摊面积”列为立法项目建议上报；化肥全线降价，氮肥磷肥每吨降价约1000元；专项用于“保交楼”2000亿元全国性纾困基金启动；1-8月光伏组件招标规模已近100GW组件价格突破2元/瓦；中央财政下达资金100亿元再次向实际种粮农民发放一次性农资补贴；澳门修改“控烟法”全面禁止电子烟制造和销售；美股三大指数周一集体收跌。

近两周市场风格有所切换，一些低位的冷门板块有所反弹，对于这类反弹我们仅定义为超跌反弹，其持续性存疑。机构普遍预测，在当前国内经济复苏乏力，货币维持宽松却又不会系统性“大水漫灌”的宏观环境下，出现系统性风格切换的条件并未满足。弱势行情下，以短线策略为主，板块关注基建、化工以及储能等低位的新能源个股为主。

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供需两旺，工业硅潜力十足

进入8月以来，市场板块轮动加速，周期股迎来表现。这既是板块轮动的结果，也是在基本面推动下的板块价值回归。2022年8月以来工业硅价格有所上行，截至2022年8月26日工业硅市场均价为20750元/吨，较8月初上涨3092元/吨，涨幅为17.5%。工业硅价格上升主要受供需两方面驱动：供给方面，2022年三季度工业硅供给收紧，长期来看产能产量有望大幅扩张。短期来看，2022年8月受限电影响供给有所收紧，对价格形成支撑。长期来看，2022年我国计划新增投产产能为85万吨，且未来保持高速扩张；2022年1-7月我国工业硅产量为183.5万吨，同比增长21.5%。新增产能持续释放下，我国工业硅产量有望迎来大幅提升。数据上看，二季度有机硅板块平均收入64.73亿，同比上升77.11%；平均毛利率29.46%，同比上升了20.79%。

有机硅板块收入趋势图

来源：点掌财经

需求稳步增长

需求方面，有机硅产能稳步扩张，光伏高速发展带来成长空间。工业硅下游主要为有机硅和多晶硅，2021年下游消费占比分别为38.03%和30.28%。有机硅方面，2017至2021年，我国有机硅DMC有效产能从136.5万吨增长到187.5万吨，年均复合增长率为8.3%；2022年计划新增产能为65万吨，同比增长35.5%。随着有机硅新增产能逐步释放，对工业硅需求量有望持续提升。多晶硅方面，2021年我国光伏新增并网容量为54.88GW，同比增长13.9%，创历史新高。二季度，多晶硅板块平均收入148.43亿，同比上升167.54%；平均毛利率30.51%，同比上升39.70%。

多晶硅板块收入趋势图

来源：点掌财经

出口旺盛，景气上行

随着光伏行业的高速发展，多晶硅需求旺盛，拉动工业硅需求提升。另外，我国工业硅出口量高速增长，对价格形成支撑。2017至2021年我国工业硅出口量从21.37万吨增长到37.56万吨，年均复合增长率达15.1%；2022年1-7月我国工业硅出口量为30.79万吨，同比增长59.6%。综合来看，未来我国工业硅产能稳步扩张，光伏行业高速发展协同有机硅产能扩张持续拉动工业硅需求提升，产品出口旺盛。工业硅行业景气向上，未来有望迎来量价齐升。

总结，从目前的板块轮动方向看，市场正在进行高低切换，一些低位的，高景气品种将再次受到市场资金关注。目前工业硅供需两旺，有望迎来量价齐升，相关生产企业或将受益，值得我们关注和深入挖掘其中机会。

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早评：指数仍存调整压力，注意低位股的机会

#29日早评#上周两市震荡下行，呈现调整势头。板块方面，农业、油气、港口航运、煤炭领涨，先进封装、半导体、汽车芯片等科技股领跌。

消息面，国家发改委：总体判断今年全年3%左右的CPI预期调控目标可以实现；统计局：2022年1-7月份全国规模以上工业企业利润下降1.1%；国内首家虚拟电厂管理中心成立；央行：将部分外资银行纳入碳减排支持工具金融机构范围；四川用电紧张缓解，一般工商业用电全部恢复；今年我国天然气预计将增产超100亿立方米；上周五，美股三大指数大幅收跌。

从上周的市场看，板块的切换非常明显，高位板块普遍调整，周期股强劲反弹。技术上看，指数仍有调整压力，板块机会主要体现在低位冷门板块中，本周关注医药、基础化工、消费等相对低位的，出现边际改善迹象的细分行业及个股。

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题材回落，消费崛起，白酒机会将现！

指数的转折点在本周三（8月24日），中阴下跌是一个新趋势的开始。虽然市场的流动性仍旧充裕，但是板块的轮动却在加速。新能源等题材板块已经经历过了一轮非常充分的上涨，赛道已经拥挤，从最近两周的表现看，已经出现了筹码松动的迹象。随着板块风格的轮动，消费、医药、家用电器等板块近日出现异动，今天笔者就带大家一起了解一下白酒板块的机会。

白酒板块周K线图

来源：点掌财经

白酒板块的牛市周期

中国白酒共历四轮牛市，不同价位带节奏存差异。进入21世纪以来，根据申万白酒行业指数，中国白酒共经历三轮完整牛市，分别为2004-2007年，2009-2012年，2015-2018年，通常每轮白酒牛市历时4年，当前白酒行业仍处于第四轮白酒牛市中（2019至今）。从每轮白酒牛市的节奏来看，通常在一轮白酒牛市的前两年量价齐升带动业绩的快速释放。高端白酒提价使得次高端性价比凸显，另外受益于价格带扩容，头部品牌力较强的次高端和地产酒酒企跟进推动高端化，通常晚于高端白酒，在一轮白酒牛市的第3-4年迎来业绩弹性的释放。

中途需历多次盘整

历史上看，每一轮行情中途都需经历多次盘整。从每轮白酒牛市结束来看，1）第一轮牛市末期：股价上高端酒股价平均跌幅68.6%，业绩上受金融危机影响，多数酒企业绩于2008Q3放缓，业绩和估值惨遭双杀。2）第二轮牛市末期：股价上高端酒股价平均跌幅59.8%，业绩上2012年底宏观经济放缓叠加“三公消费”限制令的出台，白酒需求表现为断崖式下滑，3）第三轮牛市末期：高端酒股价平均跌幅43.6%，业绩增速明显放缓。除去每轮牛市末因估值和业绩“戴维斯双杀”，白酒牛市彻底结束之外，在每轮白酒牛市的期间，受“灰犀牛”事件影响，也迎来过中等程度的震荡回撤。本轮白酒回撤仍为受“灰犀牛”因素震荡，第四轮牛市后续有望“复苏”。数据上看，白酒板块当前市盈率中值42.91，三年市盈率中值中位数48.41, 三年市盈率中值当前分位仅为36%，估值处于低位。

白酒板块市盈率趋势

来源：点掌财经

地产酒业绩弹性仍有望延续

从不同价格带白酒业绩释放的节奏来看，每轮白酒牛市通常会经历三个阶段：1）高端提价开启新一轮白酒牛市；2）次高端性价比凸显，业绩弹性迎来释放；3）地产酒受益于大单品的更迭，承接次高端业绩加速释放。而第四轮白酒牛市中，2022Q1疫情扰动对地产酒消费场景打击较大，部分地产酒酒企业绩短期承压，中道崩殂。因此从价格带轮动节奏来看，第四轮白酒牛市也仍未结束，后续随着白酒行业的整体“复苏”，除高端酒外，地产酒的业绩弹性仍有望延续。

总结，预计下半年到明年经济向上趋势逐渐明朗，看好白酒动销的边际转好。白酒板块调整充分，在指数存在下跌压力的情况下，医药、消费这类逆周期品种有望接力，迎来一波修复行情。

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早评：机会仍在，弱势做超跌

#26日早评#昨日两市探底反弹，沪市较强收红，创业板较弱，仍旧收阴，市场仍是分化结构。板块方面，油气、航运、煤炭等周期板块领涨，前期较热的高压快充、电力设备、消费电子等领跌。

消息面，国家发改委：加快建设废旧物资循环利用体系；工信部：到2025年能源电子产业年产值达到3万亿元 综合实力进入世界先进行列；胡春华：加快培育重要农产品优良品种；央行等6部门印发《重庆市建设绿色金融改革创新试验区总体方案》；《广州市数字政府改革建设“十四五”规划》将于近期发布 加快建立数据要素市场化的“广州模式”；新能源行业芯片需求大增，晶圆供不应求；国家发改委：加快建设废旧物资循环利用体系；美股三大指数周四集体收涨。

周三的下跌对市场的冲击力较强，昨天市场有弱反弹，但空头警报并未解除，后市操作仍应规避风险。尽管如此，市场中的板块机会并不缺乏。周期股最近一周表现非常强劲，市场流动性充裕，继续轻指数重个股策略，后市关注储能、数字经济等题材股，以及医药、白酒、消费等逆周期股的机会。

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指数破位下跌，周期股大涨

本轮反弹起自8月初，8月中旬反弹受阻，横盘后于8月24日长阴下跌，技术上形成了一个明显的转势结构，指数的空头势头形成。在这之前的两周，板块已经开始出现了频繁切换。新能源概念出现分化后，周期股频繁领涨。煤炭、化工、有色，特别是航运、油气板块，在大盘长阴走弱的情况下，反而走出了强势崛起的牛市突破形态。是不是很有意思，这种轮换值得我们研究。

上证指数日K线图

来源：点掌财经

新能源热炒也是能源危机的延续

前期新能源板块的热炒，全球对于新能源的重视其实就是对于能源危机的解决方案，油价飙升是根源。2022年随着俄乌冲突的爆发，2021年底本就蠢蠢欲动的油气价格迅速抬升，进而抬升了国际石油公司收入。总体来看，国际石油公司受益于油气价格飞涨，营收及现金流显著改善。但同时也出于保障能源安全需要，资本开支纪律性出现边际松动，上游投资有所增加，同时需要兼顾可再生能源、碳中和战略需求。这是相关板块热炒的基本面支撑。

衰退预期不改变能源需求

全球市场萎靡与“经济衰退”预期有关，有机构就提出不论是“衰退预期”还是真的发生衰退，价格下跌反而是持续配置化石能源资产的良机，而非卖出。在化石能源供应问题不得到根本解决的情况下，石油（煤炭天然气）的长期高价是确定性事件，潜在需求下滑带来的价格走弱不改长期走强趋势，除非经济永远衰退再不复苏，而且OPEC+完全具备通过减产来低消需求下滑或者对冲伊朗出口增加的能力。过去两年的“疫情-复苏”过程已经充分证明了在供应紧缺的环境下，需求不足确有可能压制价格，但是边际需求一旦回暖可以随时点燃涨价，成品油裂解价差在今年2季度因为欧美出行需求复苏一度飙涨超过7倍就是典型例子，而且在俄气供应收缩的情况下，北半球今年夏季的历史性高温带来的能耗需求增加又导致欧洲电价一度飙涨数倍，进一步证明了供应问题才是高油（煤气）价的核心驱动，供应问题的本质又是欧美激进的“双碳”政策导致的新旧能源替代过程中的青黄不接。因此仅靠打压需求即使短期对价格有所压制，但是中长期终将面临巨大反弹。

煤炭的上涨逻辑

需求边际改善致煤价延续涨势。市场煤源依然偏紧，随着港口行情好转，近期冶金、化工等备货需求积极，叠加电煤补库需求增多，煤矿普遍即产即销，晋陕部分煤矿拉煤车依旧需要排队等候，价格延续稳中上涨态势。随着焦炭第二轮涨价全面落地，焦企利润继续修复，采购需求有所改善，当前煤矿整体出货顺畅，多煤种价格再度上涨，且煤矿线上竞拍成交尚可，成交多有溢价。考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩和估值的戴维斯双击。

综合来看，指数虽然出现了下跌，技术上也走出了一个空头结构，但在基本面没有大幅改变的情况下，市场下跌的空间是有限的，流动性仍旧充裕，板块机会并不缺乏。普通投资者应当顺势而为，看准板块轮动的节奏。周期股近期走势强劲，有基本面的支撑，有资金的不断流入，新的机会值得我们把握。

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